Sự phát triển của kho bạc tiền điện tử

Tác giả: Adam Sand, Trưởng phòng Pháp lý, Chorus One. Biên dịch: Golden Finance

Trong nhiều năm, các chiến lược kho bạc của doanh nghiệp tuân theo một mô hình có thể dự đoán được: tiền mặt, trái phiếu và các công cụ thị trường tiền tệ. Nhưng thế giới đã thay đổi vào năm 2020, và động thái của MicroStrategy nhằm bổ sung Bitcoin vào bảng cân đối kế toán như một chiến lược tấn công đã tạo nên làn sóng. Giờ đây, khi Bitcoin thiết lập chỗ đứng vững chắc trong nhiều quỹ dự trữ của doanh nghiệp, một mô hình mới đang nổi lên: các công ty ngày càng áp dụng các tài sản bằng chứng cổ phần (dẫn đầu là Ethereum) để tạo ra lợi nhuận thông qua việc đặt cược. Điều này đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong tư duy về kho bạc của doanh nghiệp trong thời đại kỹ thuật số.

1. Bitcoin: Khúc dạo đầu cho Vàng Kỹ thuật số

MicroStrategy đã dẫn đầu vào tháng 8 năm 2020, ban đầu mua 250 triệu đô la BTC, định vị Bitcoin như một công cụ phòng ngừa chiến lược chống lại lạm phát và phá giá. Tính đến cuối năm 2024, MicroStrategy đã tích lũy được hơn 423.650 BTC, hiện có giá trị 42 tỷ đô la, trở thành đơn vị nắm giữ BTC doanh nghiệp lớn nhất thế giới. Lượng Bitcoin doanh nghiệp phân bổ đã lan rộng nhanh chóng: 61 công ty đại chúng hiện nắm giữ hơn 3,2% tổng nguồn cung BTC, với các công ty như Tesla, GameStop, Riot Platforms và Twenty One Capital đều bao gồm Bitcoin trong kho dự trữ của họ. Đến giữa năm 2025, các báo cáo chỉ ra rằng tổng số BTC do các tổ chức tư nhân và công cộng nắm giữ đã vượt quá 847.000.

2. Giai đoạn II: Sự kết hợp giữa Chiến lược và Lợi nhuận

Trong khi Bitcoin dẫn đầu xu hướng về dự trữ tài sản kỹ thuật số, Ethereum đã nổi lên như một giải pháp thay thế chiến lược, mang lại giá trị kép thông qua lợi nhuận staking và chức năng hợp đồng thông minh. Bit Digital (NASDAQ: BTDT) đã chuyển đổi hoàn toàn sang Ethereum, thanh lý lượng Bitcoin nắm giữ để xây dựng quỹ dự trữ khoảng 100.600 ETH và hỗ trợ cơ sở hạ tầng xác thực. SharpLink Gaming (NASDAQ: SBET) hiện nắm giữ khoảng 176.000 ETH, hơn 95% trong số đó được đặt cọc. Quyết định phân bổ vốn này đã khiến giá cổ phiếu của công ty tăng vọt 400%. BitMine Immersion Technologies đã chuyển đổi từ khai thác Bitcoin sang dịch vụ dự trữ và đặt cọc Ethereum, với giá cổ phiếu tăng 25% sau thông báo. Trong khi đó, Coinbase, Exodus Movement và Mogo cũng đã thông báo rằng họ đang đa dạng hóa danh mục đầu tư của mình với Ethereum. Những diễn biến này phản ánh một sự thay đổi chiến lược rộng lớn hơn: từ các tài sản đầu cơ thuần túy sang các tài sản sinh lời tạo ra thu nhập và hỗ trợ sự phát triển của hệ sinh thái kỹ thuật số.

3. Cơ sở hạ tầng cấp độ tổ chức và động lực pháp lý

Việc hỗ trợ cơ sở hạ tầng và lưu ký cấp độ tổ chức đã trở thành nền tảng của các chiến lược tài trợ tài sản tiền điện tử đáng tin cậy. Các nhà cung cấp dịch vụ lớn như Coinbase Custody, Anchorage Digital, Fireblocks và BitGo hiện cung cấp dịch vụ lưu ký và đặt cược cấp doanh nghiệp được thiết kế riêng cho khách hàng tổ chức. Ví dụ: BitGo cung cấp kho lạnh đa chữ ký và hỗ trợ đặt cược trên nhiều mạng lưới và quản lý khoảng một phần năm tổng giá trị giao dịch Bitcoin trên chuỗi. Anchorage Digital, một ngân hàng tiền điện tử được cấp phép liên bang, và Fireblocks, gần đây đã được các cơ quan quản lý New York chấp thuận, hiện đã được tích hợp với Coinbase vào các dịch vụ như ETF giao dịch BTC và ETH giao ngay 21Shares, qua đó tăng cường hơn nữa tính bảo mật và tuân thủ hoạt động ở cấp độ ngành. Ngoài các dịch vụ lưu ký, các nhà cung cấp dịch vụ xác thực (bao gồm Chorus One, Figment và Kiln) cung cấp cơ sở hạ tầng đặt cược với các đảm bảo cấp độ dịch vụ, công cụ tuân thủ và khả năng giảm thiểu rủi ro. Điều này cho phép các doanh nghiệp vận hành cơ sở hạ tầng nút hoặc ủy quyền staking mà không cần phải xây dựng nhóm phát triển và vận hành riêng, tạo ra lợi nhuận đồng thời đảm bảo an ninh. Khuôn khổ pháp lý cũng đang trở nên rõ ràng hơn. Vào ngày 31 tháng 7 năm 2023, IRS đã ban hành Quyết định doanh thu 2023-14, xác nhận rằng phần thưởng staking mà người nộp thuế bằng tiền mặt nhận được theo Mục 61(a) phải chịu thuế như thu nhập thông thường. Trong khi đó, khi các đơn vị lưu ký hợp tác với các đơn vị phát hành ETF giao ngay, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã thể hiện sự cởi mở đối với khuôn khổ staking tuân thủ, tăng cường hơn nữa việc quản trị và kiểm toán. Nhìn về phía trước, Đạo luật Minh bạch Thị trường Tài sản Kỹ thuật số năm 2025 được đề xuất sẽ củng cố hệ sinh thái này bằng cách chính thức phân định thẩm quyền quản lý: đưa các hàng hóa kỹ thuật số như ETH và SOL vào phạm vi quyền hạn của CFTC và làm rõ thẩm quyền quản lý của SEC đối với chứng khoán. Dự luật cũng sẽ làm rõ rằng các token gốc của các giao thức đã được thiết lập và các giao thức DeFi không phải là hợp đồng đầu tư, qua đó hỗ trợ thêm cho việc áp dụng các chiến lược trên chuỗi của các tổ chức. Dự kiến ​​sẽ mở khóa các lớp cấu trúc như tích hợp restaking, kho bạc và token staking thanh khoản, đồng thời duy trì quản trị cấp hội đồng quản trị, theo dõi kiểm toán và minh bạch hoạt động.

4. Giá trị cốt lõi: Lợi nhuận, Tiện ích và Tín hiệu Chiến lược

Staking ETH và SOL tạo ra lợi nhuận thực tế, đồng thời thể hiện sự đổi mới, cung cấp cho các công ty niêm yết một giải pháp thay thế hấp dẫn hơn so với tiền mặt doanh nghiệp hoặc dự trữ stablecoin có lợi suất thấp. Các nền tảng staking của tổ chức hiện cung cấp lợi nhuận hàng năm từ 3%-7%, dễ dàng vượt quá lãi suất của hầu hết các sản phẩm thu nhập cố định. Việc nắm giữ tài sản có thể lập trình mang lại sự linh hoạt về mặt chiến lược, cho phép các nhà quản lý quỹ tham gia vào các trường hợp sử dụng DeFi, token hóa tài sản và thậm chí thử nghiệm sử dụng hợp đồng thông minh để thanh toán phí nhà cung cấp.

Ngoài lợi ích tài chính, việc phân bổ quỹ doanh nghiệp vào các tài sản tiền điện tử hiệu quả sẽ gửi một tín hiệu rõ ràng và khác biệt đến các nhà đầu tư. Một ví dụ điển hình là SharpLink Gaming, công ty đã chuyển đổi một phần đáng kể vốn của mình sang Ethereum và staking hơn 95% cổ phần nắm giữ. Công ty thừa nhận sự chuyển dịch chiến lược này, cùng với việc bổ nhiệm Joseph Lubin, đồng sáng lập Ethereum, vào hội đồng quản trị, như một tín hiệu rõ ràng cho cam kết đổi mới và nâng cao vị thế trên thị trường. Sự phát triển của các quỹ đầu tư tiền điện tử doanh nghiệp đang diễn ra theo một lộ trình rõ ràng, với mỗi giai đoạn đều dựa trên giai đoạn trước đó để đạt được sự tinh vi trong vận hành và hiệu quả vốn cao hơn. Giai đoạn đầu tiên được dẫn dắt bởi Bitcoin, nhấn mạnh giá trị biểu tượng và vị thế của nó như một loại vàng kỹ thuật số. Sau đó, khi giai đoạn tài sản kỹ thuật số hiệu quả tiến triển, các công ty bắt đầu phân bổ vào Ethereum (ETH) và Solana (SOL), không chỉ tìm kiếm mức độ rủi ro mà còn cả phần thưởng staking để khai thác lợi nhuận từ vốn nhàn rỗi. Ngày nay, chúng ta đang bước vào giai đoạn tạo thu nhập đa tầng, nơi các nhà quản lý quỹ có tư duy tiến bộ đang tích hợp staking thanh khoản, giao thức tái thế chấp và tích hợp tài chính phi tập trung (DeFi) để khai thác thêm lợi nhuận và thanh khoản trong khi vẫn duy trì mức độ rủi ro vốn gốc. Khi khuôn khổ pháp lý được củng cố và cơ sở hạ tầng được mở rộng, dự kiến ​​sẽ có nhiều nhà quản lý quỹ doanh nghiệp chuyển từ việc chỉ lưu trữ giá trị sang xây dựng các cấu trúc quỹ kỹ thuật số có thể tạo ra thu nhập.