Mô hình phát triển của đồng tiền ổn định RMB có thể là "nội bộ và bên ngoài"

Tác giả: Dương ĐàoPhó Giám đốc Phòng Thí nghiệm Phát triển Tài chính Quốc gia

Mô hình phát triển stablecoin Nhân dân tệ có thể là "tích hợp nội bộ và bên ngoài"

Gần đây, Thống đốc Ngân hàng Trung ương Trung Quốc (Phan Gongsheng) đã chỉ ra trong bài phát biểu của mình tại Diễn đàn Lục Gia Chủy 2025 rằng các công nghệ mới như blockchain và sổ cái phân tán đã thúc đẩy sự phát triển mạnh mẽ của tiền kỹ thuật số và stablecoin của ngân hàng trung ương, đồng thời đặt ra những thách thức to lớn đối với hoạt động giám sát tài chính. Trên thực tế, với việc Pháp lệnh Stablecoin sắp có hiệu lực tại Hồng Kông, Trung Quốc vào ngày 1 tháng 8, các cuộc thảo luận gần đây về stablecoin cũng đã tạo nên làn sóng tranh luận chưa từng có.

Nhìn chung, hoạt động kinh doanh Nhân dân tệ ngoài khơi đề cập đến hoạt động tài chính được định giá và thanh toán bằng Nhân dân tệ tại các thị trường nước ngoài. Được thúc đẩy bởi các chính sách, hoạt động này thể hiện một mô hình phát triển với Hồng Kông là trung tâm và nhiều địa điểm khác như Singapore và London. Hoạt động kinh doanh Nhân dân tệ ngoài khơi trong nước phản ánh hai đặc điểm "nội địa" và "ngoại địa", với quản lý tài khoản là cơ chế vận hành cốt lõi, tạo nên dòng vốn tự do trong những điều kiện cụ thể. Tương ứng, nhiều ý kiến ​​cho rằng stablecoin Nhân dân tệ ngoài khơi nên được thử nghiệm tại thị trường Hồng Kông, và khi điều kiện chín muồi, chúng nên được khai thác tại thị trường nội địa ngoài khơi, đại diện bởi khu vực thí điểm thương mại tự do.

Chúng tôi tin rằng các stablecoin được xây dựng trên thế giới Web3.0 đã vượt qua các loại hình truyền thống ngoài khơi và trong nước. Để đạt được sự phối hợp chiến lược, giám sát tích cực và thúc đẩy phối hợp tốt hơn, chúng tôi nên xem xét áp dụng mô hình phát triển liên kết giữa stablecoin Nhân dân tệ ngoài khơi trong nước và ngoài nước. Lý do là: thứ nhất, trước sự phát triển nhanh chóng của stablecoin được thế chấp bằng đô la và sự phát triển nhanh chóng của việc giám sát stablecoin ở nhiều quốc gia và khu vực, đất nước tôi cần khẩn trương chủ động nghiên cứu và đưa ra các phản ứng pháp lý đối với stablecoin dựa trên góc độ an ninh tài chính và chủ quyền tiền tệ, đồng thời xem xét một cách có hệ thống việc thí điểm cải cách stablecoin Nhân dân tệ, thay vì dựa vào stablecoin Nhân dân tệ ở nước ngoài để ứng phó một cách thụ động. Thứ hai, quy mô thị trường stablecoin Nhân dân tệ ở nước ngoài của Hồng Kông còn hạn chế. Trong điều kiện yêu cầu dự trữ stablecoin và tài sản tiền tệ hợp pháp theo tỷ lệ 1:1, việc hỗ trợ stablecoin Nhân dân tệ một cách độc lập để đạt được hiệu quả kinh tế theo quy mô có thể gặp khó khăn. Thứ ba, việc giám sát việc phát hành và giao dịch stablecoin liên quan đến nhiều thách thức tiên tiến như xác thực danh tính và chống rửa tiền. Nhiều quốc gia và khu vực đang tích cực thúc đẩy đổi mới quy định và tìm kiếm giải pháp. Về vấn đề này, các cơ quan trung ương liên quan nên đóng vai trò chủ đạo trong việc giám sát stablecoin Nhân dân tệ, đồng thời tìm kiếm sự phối hợp và hợp tác từ các cơ quan quản lý của Hồng Kông.

Chúng tôi nhận thấy rằng kể từ khi thành lập vào ngày 29 tháng 9 năm 2013, Khu Thương mại Tự do Thí điểm Thượng Hải về cơ bản đã thiết lập được một hệ thống gắn kết với các quy tắc kinh tế và thương mại quốc tế. Đồng thời, Cục Quản lý Tài chính Trung ương đang hoàn toàn ủng hộ việc xây dựng Trung tâm Tài chính Quốc tế Thượng Hải lên một tầm cao mới. Ngân hàng Trung ương cũng đã công bố tám biện pháp, bao gồm cải cách thí điểm các dịch vụ tài chính thương mại nước ngoài tại Khu vực Mới Linh Cảng Thượng Hải. Do đó,

có thể xem xét thúc đẩy việc khai thác đồng tiền ổn định nhân dân tệ (RMB) có liên quan tại Khu Thương mại Tự do Thí điểm Thượng Hải và Hồng Kông cùng một lúc.

Đối với đồng tiền ổn định Nhân dân tệ trong nước (CNY Coin, CNYC), một trong những mô hìnhlà các tổ chức thanh toán bù trừ, các ngân hàng thương mại lớn, các tổ chức thanh toán hàng đầu, các tổ chức đầu tư nổi tiếng, v.v. có thể cùng nhau khởi xướng việc thành lập một tổ chức phát hành đồng tiền ổn định Nhân dân tệ tại Khu thương mại tự do Thượng Hải, tìm hiểu việc thiết lập cơ chế phát hành và vận hành trên chuỗi cho đồng tiền ổn định Nhân dân tệ và hình thành thị trường bán buôn đồng tiền ổn định Nhân dân tệ cho một số tổ chức được ủy quyền (chẳng hạn như các tổ chức vận hành Nhân dân tệ kỹ thuật số, vì họ đã tích lũy được kinh nghiệm đổi mới tương đối phong phú). Các tổ chức được ủy quyền có thể trao đổi đồng tiền ổn định Nhân dân tệ cho các doanh nghiệp hoặc cá nhân đủ điều kiện và xây dựng thị trường bán lẻ đồng tiền ổn định Nhân dân tệ.

Mô hình 2là dựa vào các chi nhánh của một số tổ chức vận hành đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số tại Khu Thương mại Tự do Thượng Hải để trực tiếp đúc và vận hành đồng Nhân dân tệ ổn định trên chuỗi, đồng thời hoàn thành đầy đủ trách nhiệm tuân thủ khi thanh toán cho các thực thể kinh tế đủ điều kiện cụ thể. Tất nhiên, nếu sử dụng ngân hàng làm đơn vị phát hành đồng tiền ổn định, thì một mặt, mặc dù các khoản tiền gửi được mã hóa do các ngân hàng nước ngoài hoặc các tổ chức liên quan khám phá có đặc điểm tương tự như đồng tiền ổn định, nhưng chúng vẫn khác với cơ chế đồng tiền ổn định thực sự. Mặt khác, để đối phó với những thách thức của việc loại bỏ trung gian, một số ngân hàng nước ngoài cũng đã bắt đầu nghiên cứu hoặc cố gắng thành lập các công ty con về công nghệ hoặc cùng thành lập các pháp nhân liên quan để khám phá việc phát hành đồng tiền ổn định hợp pháp nhằm tăng sức hấp dẫn sinh thái đối với khách hàng và chống lại tác động của ngành công nghiệp mã hóa. Do đó, việc khám phá đồng Nhân dân tệ ổn định theo mô hình này vẫn cần làm rõ lộ trình và trọng tâm cụ thể.

Cần lưu ý rằng dù sử dụng mô hình nào, một số yêu cầu phải được đáp ứng đồng thời. Thứ nhất, stablecoin Nhân dân tệ cần có đủ dự trữ tài sản. Ngoài các tài sản có tính thanh khoản cao như tiền mặt Nhân dân tệ và trái phiếu chính phủ ngắn hạn, một tỷ lệ nhất định dự trữ Nhân dân tệ kỹ thuật số có thể được thiết lập để đạt được sự tiến bộ đồng bộ với chương trình thí điểm cải cách CBDC của Ngân hàng Trung ương. Thứ hai, các đơn vị phát hành stablecoin Nhân dân tệ cần thiết lập cơ chế nhận dạng rủi ro, cô lập và lưu ký tài sản, kiểm soát nội bộ và các cơ chế tuân thủ khác, thực hiện các nghĩa vụ tuân thủ liên quan đối với khách hàng trực tiếp và nỗ lực hợp tác với tất cả các bên để thúc đẩy việc mở rộng các kịch bản ứng dụng stablecoin Nhân dân tệ và hợp tác hiệu quả với các ưu tiên cải cách của Khu Thương mại Tự do. Thứ ba, tận dụng triệt để đặc điểm "hàng rào điện tử" của tài khoản FT tại Khu Thương mại Tự do Thượng Hải, và thông qua việc thiết kế sáng tạo các tiêu chuẩn kỹ thuật và hợp đồng thông minh, hạn chế tối đa đối tượng nắm giữ và sử dụng stablecoin Nhân dân tệ trong giai đoạn thí điểm, chỉ giới hạn ở các tổ chức, doanh nghiệp hoặc cá nhân đủ điều kiện cụ thể.

Đồng thời,Đối với stablecoin Nhân dân tệ ở nước ngoài (CNH Coin, CNHC),Theo Mô hình 1, có thể thúc đẩy các tổ chức trong nước và nước ngoài cùng nhau ra mắt một tổ chức phát hành stablecoin Nhân dân tệ tại Hồng Kông, hoặc theo Mô hình 2, cho phép một số ngân hàng hoặc tổ chức thanh toán được ủy quyền trong nước dựa vào các pháp nhân đã đăng ký tại Hồng Kông để đúc và phát hành stablecoin Nhân dân tệ ở nước ngoài, đồng thời phải tuân thủ các luật và quy định liên quan của Hồng Kông. Bằng cách này, có thể hình thành một hệ thống stablecoin Nhân dân tệ kép trong và ngoài nước, đồng thời, có thể sử dụng các thỏa thuận về hệ thống thanh toán và dòng vốn xuyên biên giới hiện có giữa Trung Quốc đại lục và Hồng Kông làm tài liệu tham khảo để khám phá cơ chế trao đổi và kết nối của CNYC và CNHC. Trong đó, CNYC chủ yếu được sử dụng để bổ sung và nâng cao hiệu quả thanh toán cho các hoạt động thương mại và kinh doanh xuyên biên giới trong ngắn hạn, trong khi CNHC đặt mục tiêu củng cố hơn nữa vị thế của Hồng Kông trong quá trình quốc tế hóa Nhân dân tệ và có thể được sử dụng để thanh toán giao dịch cho các hoạt động tài chính và hàng hóa trên chuỗi theo quy định, đặc biệt là tích cực tìm hiểu hỗ trợ cho RWA (Tài sản thế giới thực) dựa trên tài sản Nhân dân tệ, để cùng nhau nỗ lực nâng cao ảnh hưởng toàn cầu của Nhân dân tệ và tài sản Nhân dân tệ.

Cũng cần lưu ý rằng

Tất nhiên, như Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã chỉ ra, stablecoin vẫn còn những khiếm khuyết ở ba tiêu chuẩn chính là tính đơn nhất, tính đàn hồi và tính toàn vẹn. Việc cải cách và khai thác stablecoin Nhân dân tệ vẫn cần kiểm soát chặt chẽ rủi ro, tiến hành từng bước và ở quy mô vừa phải. Đồng thời, các luật và quy định liên quan nên được xây dựng càng sớm càng tốt để củng cố tiếng nói trong cuộc chơi pháp lý toàn cầu về stablecoin. Nhìn về tương lai, chúng ta cũng có thể học hỏi từ "Internet Tài chính" (Finternet) do BIS đề xuất và xây dựng trên nền tảng Sổ cái Thống nhất, đồng thời thúc đẩy sự phát triển đồng bộ, bổ sung và cùng có lợi cho đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số, tiền gửi token hóa ngân hàng và stablecoin.