Xu hướng DAT đã lan rộng từ Hoa Kỳ đến Hồng Kông

Trong khi cơn sốt xung quanh stablecoin và RWA vẫn chưa hạ nhiệt, một làn sóng tài sản kỹ thuật số mới khác, "DAT", có nguồn gốc từ Hoa Kỳ, đang càn quét thế giới tài chính Hồng Kông. Vào tháng 8, một sự thay đổi mạnh mẽ trong nhận thức về "tài sản kỹ thuật số" đã diễn ra trong thế giới tài chính Hồng Kông. Tại Khách sạn Four Seasons, "Hiệp hội Công ty Niêm yết Tài sản Kỹ thuật số Hồng Kông" đã được thành lập, với 49 công ty thành viên đại diện cho các công ty niêm yết tại Hồng Kông, Hoa Kỳ và cổ phiếu loại A. Tại một diễn đàn ở Khách sạn Grand Hyatt, New Fire Technology đã công bố kế hoạch "tích trữ tiền điện tử không giới hạn". Tại khuôn viên trường Đại học Hồng Kông (HKU), nhà sáng lập Binance Changpeng Zhao đã có một bài thuyết trình đông đảo.

Ba sự kiện này, được tổ chức cùng ngày, đều tập trung vào chủ đề cốt lõi là "mối liên kết tiền điện tử-cổ phiếu". Ngành tiền điện tử, vốn từng nằm ngoài bối cảnh tài chính truyền thống, đang trở thành một thế lực mới trên thị trường vốn Hồng Kông, lấy "DAT" làm điểm khởi đầu.

01 DAT là gì?

DAT, hay Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số, không còn là một khái niệm chuyên biệt trong thế giới tiền điện tử. Thay vào đó, nó đề cập cụ thể đến hoạt động các công ty niêm yết mua các token như Bitcoin, Ethereum và Solana thông qua thị trường mở và tích hợp chúng vào tài sản cốt lõi của mình.

Ngành này thường gọi hành vi này là "tích trữ tiền tệ", và hiện tượng "giá cổ phiếu của các công ty niêm yết biến động theo sự tăng giảm của giá tiền tệ" được định nghĩa là "mối liên kết tiền tệ-cổ phiếu" trong giới tài chính truyền thống.

"Trong sáu tháng qua, mối liên kết tiền xu-cổ phiếu đã trở thành chủ đề nóng trên thị trường thứ cấp của Hồng Kông và giới tiền điện tử." Một người phụ trách một công ty niêm yết tại Hoa Kỳ, người đã nắm giữ một lượng lớn Bitcoin, thẳng thắn chia sẻ rằng chỉ riêng trong ngày 27 tháng 8, ông đã tham gia vào ba hoạt động liên quan. "Từ các quỹ có nguồn gốc là doanh nghiệp nhà nước đến các công ty nhỏ trên thị trường chứng khoán Hồng Kông, mọi người đều đang hỏi làm thế nào để tham gia thị trường."

Sức hấp dẫn của mô hình này nằm ở "sự đột phá gián tiếp" của nó.

Tại diễn đàn HKU, Zhao Changpeng đã chỉ ra điểm mấu chốt: "Nhiều bộ phận tài chính của công ty và doanh nghiệp nhà nước không thể mua tiền điện tử trực tiếp, nhưng bằng cách nắm giữ 'cổ phiếu của các công ty niêm yết tích trữ tiền điện tử' thông qua mô hình DAT, họ có thể gián tiếp tham gia vào thị trường tài sản kỹ thuật số. Quy mô của nhóm này lớn hơn nhiều so với chính vòng tròn tiền điện tử."

03 Tình hình hiện tại của DAT tại Hồng Kông

So với sự trưởng thành của Hoa Kỳ và sự hung hăng của Nhật Bản, cơn sốt DAT tại Hồng Kông thể hiện một "sự phân chia hai mặt" rõ rệt: sự nhiệt tình về phía vốn rất cao, trong khi tiến triển về phía tài sản (các công ty niêm yết tích trữ tiền điện tử) lại chậm.

Dữ liệu công khai cho thấy Boyaa Interactive, công ty nắm giữ Bitcoin lớn nhất tại Hồng Kông, chỉ nắm giữ 3.670 cổ phiếu tính đến cuối tháng 8. Huajian Medical, Huaxing Capital và Yunfeng Financial đã quyết định đầu tư vào Ethereum và Binance Coin (BNB). Yunfeng Financial đã mua tổng cộng 10.000 ETH, chi 44 triệu đô la Mỹ. Những công ty tham gia trước đó như Meitu và Guofu Quantum luôn duy trì lượng nắm giữ hạn chế. "Tổng giá trị thị trường của các công ty niêm yết tại Hồng Kông nắm giữ tài sản kỹ thuật số và các khoản đầu tư tuân thủ hiện không vượt quá 2 tỷ đô la Mỹ", Zhang Huachen, chủ tịch Hiệp hội Công ty Niêm yết Tài sản Kỹ thuật số Hồng Kông, cho biết. Ông tiết lộ rằng hầu hết trong số 49 công ty thành viên của hiệp hội (38 công ty niêm yết tại Hồng Kông, 9 công ty niêm yết tại Hoa Kỳ và 2 công ty niêm yết cổ phiếu loại A) đều có kế hoạch tích trữ tài sản kỹ thuật số, nhưng việc triển khai còn chậm. Cách tiếp cận thận trọng này xuất phát từ những hạn chế cố hữu của chứng khoán Hồng Kông như một công cụ gây quỹ. Các DAT trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ có thể nhanh chóng huy động vốn thông qua PIPE (Phát hành Riêng lẻ) và ATM (ATM): PIPE có thể hoàn tất phê duyệt theo quy định trong vòng vài ngày, trong khi ATM hoạt động như một "thẻ tín dụng thị trường chứng khoán", cho phép bán cổ phiếu theo từng giai đoạn, theo thời gian thực sau khi được phê duyệt (với giới hạn gây quỹ hàng năm bằng một phần ba vốn hóa thị trường đang lưu hành của công ty). Ví dụ, Strategy đã huy động được lần lượt hơn 4 tỷ đô la và 24 tỷ đô la thông qua hai công cụ này vào năm 2024. Mặt khác, Hồng Kông chủ yếu dựa vào các đợt chào bán riêng lẻ và chào bán riêng lẻ, mỗi đợt đều yêu cầu quy trình phê duyệt quy định hoàn chỉnh, khiến thị trường này kém linh hoạt hơn nhiều so với thị trường chứng khoán Mỹ. "Hồng Kông phù hợp để tập hợp các dự án và huy động vốn, nhưng cuối cùng, Mỹ mới là nơi đáng đến", một nhà đầu tư tiền điện tử kỳ cựu nhận định, lập luận rằng tính thanh khoản và hiệu quả huy động vốn của cổ phiếu Mỹ hiện đang là vô song tại Hồng Kông. Đây cũng là lý do cốt lõi khiến quỹ chiến lược B (với khả năng tích trữ 1 tỷ đô la tiền điện tử) do YZi Labs của Changpeng Zhao hậu thuẫn đã tạm thời chọn cổ phiếu Mỹ làm mục tiêu.

04 Trò chơi có rào cản gia nhập cao, nơi quy tụ những tên tuổi lớn

Mặc dù Hồng Kông không phải là "sân nhà" của mô hình DAT, nhưng nơi đây đã trở thành điểm hội tụ của những gã khổng lồ tiền điện tử. YZi Labs của Changpeng Zhao (với hơn 10 tỷ đô la tài sản đang quản lý) là nhà đầu tư tích cực nhất. Ngoài việc hỗ trợ Quỹ Chiến lược B, quỹ này còn đầu tư 100 triệu đô la để giúp Huaxing Capital trở thành "Chiến lược BNB cho cổ phiếu Hồng Kông". Người đứng đầu quỹ, Ella Zhang, gần đây thường xuyên có mặt tại Hồng Kông để tìm kiếm các dự án. Theo một nguồn tin thân cận, "hàng trăm đội ngũ đã liên hệ với chúng tôi để tìm kiếm đối tác." Nhà sáng lập Huobi, Li Lin, cũng không hề kém cạnh. Vào tháng 8, công ty niêm yết tại Hồng Kông do ông kiểm soát, New Fire Technology, đã công bố triển khai chương trình tích trữ tiền điện tử trị giá 500 triệu đô la. Giám đốc điều hành Weng Xiaoqi tiết lộ rằng "lượng đăng ký của nhà đầu tư đã vượt quá 500 triệu đô la". Hơn nữa, các nhà đầu tư tiền điện tử tích cực như Shen Bo và nhà sáng lập Meitu, Cai Wensheng, cũng đã tham gia vào các dự án liên quan. Sự tham gia của những ông lớn này đã vô hình làm tăng rào cản gia nhập cho các dự án DAT. "Số lượng nhỏ là vô nghĩa; cần tối thiểu 1 tỷ đô la để lọt vào top ba nắm giữ hàng đầu của một loại tiền điện tử cụ thể." Một số nhà quản lý tài sản đang lên kế hoạch cho các dự án tại Hồng Kông cho biết thị trường Bitcoin hiện đang bị chi phối bởi các công ty chiến lược, với những người mới tham gia thường lựa chọn Ethereum, BNB và các lựa chọn thay thế khác. Xinhuo Technology tin rằng "tiềm năng cao cấp của Ethereum lớn hơn Bitcoin". Bitmine, nắm giữ 1,71 triệu Ethereum và có vốn hóa thị trường là 7,75 tỷ đô la, đã thu hút hơn 200 triệu đô la cổ phiếu từ Quỹ ARK "Wood Sister".

05 Khi "tích trữ tiền xu" trở thành câu chuyện duy nhất

Đằng sau cơn sốt DAT, sự hoài nghi cũng đang gia tăng.

Một số nhà đầu tư tổ chức truyền thống chỉ ra rằng thị trường hiện tại đang có xu hướng "sao chép mù quáng": một lượng lớn các công ty niêm yết vốn hóa nhỏ, tầm thường đã đổ tiền vào, và hoạt động kinh doanh cốt lõi của họ là "huy động vốn để mua tiền xu", thiếu hỗ trợ doanh thu thực tế. "Vốn hóa thị trường của Strategy gần 100 tỷ đô la, nhưng doanh thu chỉ đạt 150 triệu đô la. Trong khi đó, Starbucks có vốn hóa thị trường tương tự và doanh thu vượt quá 7,5 tỷ đô la." Một nhà đầu tư tổ chức truyền thống tại Hồng Kông thẳng thắn tuyên bố: "Hiện tại, giá cổ phiếu của họ đang được hỗ trợ bởi giá tiền điện tử tăng. Nếu Bitcoin giảm, các công ty này sẽ làm gì?" Bài học từ Metaplanet của Nhật Bản là một câu chuyện cảnh báo: ngay cả khi họ chuyển sang DAT, nếu họ không mở rộng danh mục đầu tư một cách bền vững hoặc gặp phải biến động giá bất ngờ, giá cổ phiếu của họ vẫn sẽ trải qua một đợt điều chỉnh mạnh. Hơn nữa, áp lực luân chuyển hàng tồn kho và dòng tiền của các công ty niêm yết tại Hồng Kông có thể bị bỏ qua. Như Zhang Huachen đã nói, "Các công ty niêm yết là phương tiện tốt nhất để kết nối tài chính truyền thống và tài sản kỹ thuật số, nhưng điều kiện tiên quyết là họ không thể chỉ dựa vào 'tích trữ' để bán được hàng." "Mối liên kết tiền điện tử-cổ phiếu" tiếp tục sôi động trong giới tài chính Hồng Kông. Một số người coi đây là một con đường mới để tài sản kỹ thuật số hội nhập vào các thị trường truyền thống, trong khi những người khác lo ngại đó là một trò chơi "truyền tay nhau". Bất kể điều gì, sự tái cấu trúc câu chuyện do DAT tạo ra đã biến Hồng Kông thành một nút thắt quan trọng kết nối thị trường tiền điện tử và chứng khoán Trung Quốc và Hoa Kỳ. Liệu cuối cùng nó có thể phát triển từ "người kết nối" thành "người dẫn đầu" hay không vẫn còn phải chờ xem.