Thế tiến thoái lưỡng nan hiện tại của nền kinh tế Hoa Kỳ: Thuế quan leo thang, bong bóng AI và sự mất kết nối với chính sách

Nền kinh tế Hoa Kỳ đang cho thấy một bức tranh rất chia rẽ. Một mặt, báo cáo chính thức nhấn mạnh vào tăng trưởng mạnh mẽ, việc làm gần như đầy đủ và lạm phát ổn định; mặt khác, sức mua thực tế tiếp tục suy giảm, việc làm trong lĩnh vực sản xuất đã chứng kiến ​​mức tăng trưởng âm trong nhiều tháng, niềm tin người tiêu dùng đang gần chạm mức thấp lịch sử, và giá cả hàng hóa và năng lượng cốt lõi đang tăng tốc trở lại. Sự tồn tại song song của "hai thực tế" này bắt nguồn từ chính sách thuế quan toàn diện đã leo thang đáng kể kể từ tháng 4 năm 2025, và việc các nhà hoạch định chính sách đánh giá thấp và định nghĩa lại lạm phát một cách có hệ thống. Dữ liệu mới nhất cho thấy CPI đã tăng lên 3,0% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 9, tăng đáng kể so với mức 2,3% của tháng 4, trong khi dữ liệu tháng 10 bị trì hoãn do việc chính phủ đóng cửa, càng làm trầm trọng thêm sự bất ổn của thị trường. I. Thực trạng lạm phát: Áp lực tăng liên tục từ 2,3% lên 3,0% Dữ liệu từ Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (BLS) cho thấy sau khi áp dụng toàn diện các mức thuế quan vào tháng 4 năm 2025, CPI so với cùng kỳ năm trước đã tăng từ 2,3% lên 3,0% vào tháng 9, và CPI cốt lõi cũng tăng từ 2,8% lên 3,2%. Mặc dù các quan chức nhấn mạnh rằng "lạm phát đang được kiểm soát", nhưng áp lực giá mà người dân cảm nhận lớn hơn nhiều so với những gì số liệu cho thấy. Mức tăng trung bình của hàng tiêu dùng nhập khẩu (đồ gia dụng, đồ điện tử, quần áo, đồ chơi) là từ 12% đến 20%, và giá cuối cùng của một số phụ tùng ô tô đã bị đẩy lên trực tiếp từ 6% đến 10% do thuế thép và nhôm. Trong khi đó, giá năng lượng đã phục hồi sau một thời gian ngắn ở mức thấp do các lệnh trừng phạt thứ cấp mà Hoa Kỳ áp đặt đối với dầu mỏ của Nga, làm giảm nguồn cung thực tế trên thị trường G7 khoảng 7%. Trong khi đó, các nước mua ngoài G7 như Trung Quốc và Ấn Độ tiếp tục mua số lượng lớn với giá ưu đãi, chia thị trường dầu mỏ toàn cầu thành "khu vực giá cao G7" và "khu vực giá thấp ngoài G7", với người tiêu dùng Mỹ ở phía giá cao. Vào ngày 23 tháng 10, Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã công bố các biện pháp trừng phạt đối với hai tập đoàn dầu mỏ lớn của Nga là Rosneft và Lukoil, gây ra đợt tăng giá dầu toàn cầu ngắn hạn 5%, với giá dầu Brent vượt ngưỡng 85 đô la một thùng trong thời gian ngắn. Hậu quả trực tiếp của lạm phát cao hơn dự kiến ​​kéo dài là sự gián đoạn hoàn toàn lộ trình cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Vào tháng 9 năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang chỉ cắt giảm lãi suất tượng trưng 25 điểm cơ bản, và sau đó giữ nguyên lãi suất trong ba cuộc họp liên tiếp. Vào ngày 25 tháng 11, lãi suất thế chấp 30 năm vẫn ổn định ở mức 5,99%, giảm nhẹ so với mức 6,72% hồi đầu năm, nhưng chỉ số khả năng chi trả nhà ở vẫn giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 1985. Thu nhập khả dụng thực tế, sau khi điều chỉnh theo lạm phát, đã tăng trưởng âm trong bảy tháng liên tiếp, và tỷ lệ tiết kiệm đã giảm xuống 2,7%, thấp hơn cả mức trước đại dịch. Trên nền tảng X, người dùng @SaltleyGates72 chỉ ra rằng mặc dù đầu tư AI hỗ trợ GDP, nhưng áp lực lạm phát đang làm xói mòn sức mua của các nhóm thu nhập thấp và trung bình, gây ra sự bất bình rộng rãi.

II. Sự sụp đổ của huyền thoại việc làm trong ngành sản xuất

Một trong những lời hứa cốt lõi trong chiến dịch tranh cử của Trump cho nhiệm kỳ thứ hai là đưa việc làm trong ngành sản xuất trở lại trên quy mô lớn thông qua thuế quan cao. Tuy nhiên, dữ liệu thực tế lại cho thấy xu hướng hoàn toàn ngược lại.

Từ tháng 4 đến tháng 9 năm 2025, ngành sản xuất của Hoa Kỳ dự kiến ​​sẽ chứng kiến ​​mức giảm ròng 58.000 việc làm, với 12.000 việc làm bị mất vào tháng 8 và 6.000 việc làm vào tháng 9. Có ba lý do trực tiếp dẫn đến sự sụt giảm việc làm này: 1) Chi phí nhập khẩu tăng vọt. Sau khi thuế quan đối với thép và nhôm tăng lần lượt 25% và 50%, giá thép của Hoa Kỳ hiện cao hơn 30% so với mức trung bình toàn cầu, buộc các công ty phải chịu chi phí cao hơn hoặc di dời dây chuyền sản xuất sang các quốc gia được miễn thuế; 2) Thuế quan trả đũa. Canada, EU, Mexico và Trung Quốc đã liên tiếp áp đặt thuế quan trả đũa lên các sản phẩm nông nghiệp, máy móc và hóa chất của Hoa Kỳ, dẫn đến sự sụt giảm mạnh đơn đặt hàng cho các nhà máy định hướng xuất khẩu; sự bất ổn đã đóng băng đầu tư. Các cuộc khảo sát trong ngành cho thấy 78% các nhà sản xuất coi "sự bất ổn về chính sách thương mại" là rủi ro lớn nhất trong 12 tháng tới, 68% lo ngại về việc chi phí nguyên liệu thô tiếp tục tăng và 54% dự kiến ​​nhu cầu nội địa yếu. Các kế hoạch chi tiêu vốn phần lớn đã bị hoãn hoặc hủy bỏ. Trong khi đó, "công nghiệp hóa lại" rất được mong đợi đã không xuất hiện trong ngành sản xuất truyền thống, mà thay vào đó lại tập trung vào việc xây dựng trung tâm dữ liệu. Trong ba quý đầu năm 2025, chi tiêu hàng năm cho việc xây dựng trung tâm dữ liệu của Hoa Kỳ đã vượt quá 40 tỷ đô la, vượt xa số tiền chi cho việc xây dựng nhà máy truyền thống. Điều này phản ánh sự phân bổ nguồn lực một chiều cho các ngành công nghiệp AI và chip, trong khi ngành sản xuất truyền thống bị chèn ép theo hai hướng: phải đối mặt với tác động chi phí của thuế quan và không thể có đủ vốn và hỗ trợ chính sách. Chuyên gia kinh tế Stéphane Bonhomme nhận xét trên X rằng mặc dù thuế quan nhằm bảo vệ các ngành công nghiệp trong nước, nhưng chúng đã bất ngờ đẩy nhanh dòng chảy sản xuất ra nước ngoài, và dữ liệu việc làm tháng 9 đã xác nhận "sự đảo ngược" này. Đặc điểm cấu trúc lớn nhất của nền kinh tế Hoa Kỳ hiện nay là sự tập trung vốn, nhân tài, điện và chính sách vào các ngành công nghiệp AI và chất bán dẫn. Trong nửa đầu năm 2025, tổng chi tiêu vốn của bảy gã khổng lồ, bao gồm Nvidia, Microsoft, Meta và Google, đã vượt quá 350 tỷ đô la và dự kiến ​​sẽ vượt quá 700 tỷ đô la cho cả năm. Các trung tâm dữ liệu chiếm hơn 40% tổng mức tiêu thụ điện mới tại Hoa Kỳ và một số tiểu bang đã ban hành cảnh báo thiếu điện. Để đảm bảo nguồn cung cấp điện cho ngành công nghiệp AI, một số khu vực đã bắt đầu hạn chế sử dụng điện cho các ngành công nghiệp dân dụng và truyền thống. Chuyên gia kinh tế Jason Furman của Đại học Harvard chỉ ra rằng đầu tư vào AI đóng góp 92% vào tăng trưởng GDP của Hoa Kỳ trong nửa đầu năm 2025; nếu không tính khoản này, tăng trưởng kinh tế sẽ chỉ đạt 0,1%, làm nổi bật nguy cơ bong bóng. Mô hình phân bổ nguồn lực "mọi thứ đều nhường chỗ cho AI" này dẫn đến những hậu quả sau: Môi trường tài chính cho sản xuất truyền thống xấu đi, với việc các ngân hàng sẵn sàng phân bổ hạn ngạch cho vay cho các công ty công nghệ lớn được đánh giá cao; Giá điện tăng cao càng làm tăng chi phí vận hành sản xuất; Kỳ vọng về lợi nhuận vốn bị bóp méo: Các dự án trung tâm dữ liệu thường có tỷ lệ hoàn vốn nội bộ trên 15%, trong khi các nhà máy truyền thống chỉ có 4% đến 6%, dẫn đến dòng vốn chảy một chiều tự nhiên. Nếu ngành công nghiệp AI không thực hiện được lời hứa về hàng nghìn tỷ lợi nhuận trong ba năm tới và tăng trưởng chi tiêu vốn chậm lại, Hoa Kỳ sẽ phải đối mặt với cú đánh kép là "bong bóng AI vỡ" và "sản xuất bị khoét rỗng", gây ra rủi ro hệ thống cực kỳ cao. Người dùng @karliskudla cảnh báo rằng CapEx do AI thúc đẩy đã đẩy tỷ lệ PE của Hoa Kỳ từ 10 lên 40, tương tự như đỉnh điểm của bong bóng công nghệ năm 2000, làm tăng nguy cơ dòng vốn chảy ra. IV. Nghịch lý của Kích thích Tài khóa: Bẫy Lạm phát của Kiểm tra Thưởng Thuế quan Để giảm bớt áp lực chi phí sinh hoạt cho người dân, chính phủ dự kiến ​​phân phối 2.000 đô la "kiểm tra thưởng thuế quan" cho mỗi hộ gia đình vào năm 2026, với tổng quy mô ước tính khoảng 600 tỷ đô la. Tuy nhiên, với mức tăng trưởng tiền lương thực tế chỉ ở mức 3,9% và lạm phát ở mức 3,0%, người dân có thể sẽ sử dụng số tiền này để bù đắp chênh lệch sức mua thay vì tiết kiệm. Điều này sẽ tạo ra một vòng phản hồi tiêu cực điển hình của kích thích tài khóa → cầu kéo → lạm phát tăng tốc → thắt chặt bắt buộc của Cục Dự trữ Liên bang. Dữ liệu từ Cục Dự trữ Liên bang Atlanta cho thấy mức tăng trưởng tiền lương vào tháng 8 năm 2025 là 4,86%, nhưng sau khi điều chỉnh theo lạm phát, tốc độ tăng trưởng thực tế chỉ là 1,86%, đặc biệt là đối với các nhóm thu nhập thấp. Vấn đề nghiêm trọng hơn nằm ở nguồn tài chính. Khoản thâm hụt mới 600 tỷ đô la phải được giải quyết thông qua phát hành trái phiếu, nhưng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm hiện tại đã tăng lên 4,8%, tạo ra một vòng luẩn quẩn của lãi suất cao liên tục và thâm hụt cao. Thị trường bắt đầu lo ngại về tính bền vững của nợ công Mỹ, với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã từng đạt gần 5,2%, mức cao nhất kể từ năm 2007. Các bình luận trên nền tảng X, chẳng hạn như @hc_Vnssa, chỉ ra rằng mặc dù thuế quan mang lại doanh thu tài chính ngắn hạn, nhưng chúng lại khuếch đại áp lực thâm hụt thông qua các biện pháp trả đũa. OECD dự đoán rằng tăng trưởng chung của Bắc Mỹ sẽ chỉ đạt 1,2% vào năm 2025. V. Sự sụp đổ kép của niềm tin người tiêu dùng và sức mua thực tế Chỉ số tâm lý người tiêu dùng của Đại học Michigan đã giảm xuống 51 vào tháng 11, dưới mức lạm phát đỉnh điểm 50,0 vào tháng 6 năm 2022 (khi giá xăng vượt quá 5 đô la). Chỉ số điều kiện kinh tế hiện tại đã giảm xuống mức thấp nhất trong 40 năm. Đánh giá của người dân về tình hình tài chính cá nhân đã giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm qua, và mức độ sẵn lòng mua sắm các mặt hàng đắt tiền cũng giảm xuống mức thấp nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính. Khảo sát cho thấy lo ngại về lạm phát và bất ổn thuế quan là những yếu tố chính kìm hãm nền kinh tế. Các nhà bán lẻ dự kiến ​​doanh số danh nghĩa sẽ tăng từ 3% đến 4% trong mùa lễ hội năm 2025, nhưng nếu lạm phát vẫn ở mức trên 3%, doanh số thực tế sẽ không tăng trưởng hoặc thậm chí âm. Walmart, Target và các công ty khác đã công khai tuyên bố rằng người tiêu dùng đang trải qua một quá trình "giảm giá hàng hóa" trên diện rộng: chuyển từ thịt bò sang thịt gà, từ thịt gà sang protein thực vật, và từ hàng hiệu sang hàng nhãn hiệu riêng. Hành vi giảm giá này sẽ tạm thời làm giảm CPI đối với một số mặt hàng, nhưng về lâu dài, nó sẽ kéo theo biên lợi nhuận doanh nghiệp và doanh thu thuế giảm. Người dùng @2025Watcher chỉ trích rằng các chính sách thuế quan đã làm trầm trọng thêm "sự giảm giá hàng hóa", với thu nhập thực tế của các gia đình trung lưu đang giảm sút, và chỉ số niềm tin giảm mạnh đã xác nhận xu hướng này. VI. Sự tách biệt nguy hiểm trong các diễn ngôn chính sách Vấn đề đáng báo động nhất hiện nay là sự chia rẽ mang tính hệ thống giữa nhận thức chính thức và công chúng về thực tế kinh tế. Các quan chức liên tục nhấn mạnh rằng "lạm phát đang được kiểm soát", "tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ" và "việc làm đang tiến gần đến mức cao kỷ lục", nhưng họ lại không giải thích được tại sao niềm tin của người tiêu dùng, khả năng chi trả nhà ở, việc làm trong ngành sản xuất và tăng trưởng tiền lương thực tế đều suy giảm. Sự tách biệt giữa diễn ngôn và thực tế này tương tự như việc lặp lại lập luận "lạm phát tạm thời" của năm 2021, ngoại trừ lần này ngay cả từ bổ nghĩa "tạm thời" cũng bị lược bỏ. Các nhà bình luận như @Esaagar trên X chỉ ra rằng mặc dù bong bóng AI hỗ trợ thị trường chứng khoán, nhưng nó lại che giấu sự yếu kém của nền kinh tế thực, và các nhà hoạch định chính sách cần cảnh giác với khoảng cách ngày càng lớn giữa hai thực tế này. Nếu các nhà hoạch định chính sách tiếp tục khăng khăng rằng "lạm phát không phải là vấn đề", Cục Dự trữ Liên bang sẽ buộc phải đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan vào năm 2026: hoặc chịu khuất phục trước áp lực hạ lãi suất, khiến kỳ vọng lạm phát không còn được neo giữ và CPI quay trở lại mức 4%-5%; hoặc tiếp tục chống lạm phát, nhưng lãi suất cao sẽ hoàn toàn đè bẹp tiêu dùng nhà ở, ô tô và hàng hóa lâu bền vốn đã mong manh, đồng thời làm trầm trọng thêm gánh nặng lãi suất tài khóa. Dù lựa chọn nào cũng có thể gây ra suy thoái. Nhà bình luận kinh tế Joanne Hsu đã cảnh báo trong một báo cáo của Đại học Michigan rằng sự sụt giảm mạnh của chỉ số niềm tin tháng 11 phản ánh sự thất bại của chính sách và cần phải điều chỉnh ngay lập tức. Kết luận: Nền kinh tế bị mắc kẹt và bước ngoặt sắp tới

Nền kinh tế Hoa Kỳ hiện tại đang bị mắc kẹt trong một cái bẫy chính sách được tạo nên bởi thuế quan cao, phân bổ sai nguồn lực AI, kích thích thâm hụt cao và các lệnh trừng phạt năng lượng. Ngành sản xuất truyền thống bị siết chặt bởi chi phí cao, sức mua của hộ gia đình tiếp tục giảm và không gian chính sách tài khóa và tiền tệ bị hạn chế. Mọi hy vọng tăng trưởng đều được đặt vào canh bạc duy nhất là tiếp tục tăng trưởng cao trong ngành AI. Dữ liệu BLS mới nhất và các cuộc thăm dò của nền tảng X cho thấy mặc dù thuế quan mang lại doanh thu ngắn hạn, nhưng chúng lại khuếch đại rủi ro hệ thống thông qua lạm phát và mất việc làm.

Kết luận: Nền kinh tế bị mắc kẹt và bước ngoặt sắp tới

Nền kinh tế Hoa Kỳ hiện tại đang bị mắc kẹt trong một cái bẫy chính sách đan xen bởi thuế quan cao, phân bổ sai nguồn lực AI, kích thích thâm hụt cao và các lệnh trừng phạt năng lượng. Ngành sản xuất truyền thống bị siết chặt bởi chi phí cao, sức mua của hộ gia đình tiếp tục giảm, không gian chính sách tài khóa và tiền tệ bị hạn chế, và mọi hy vọng tăng trưởng đều đặt vào canh bạc duy nhất là tiếp tục tăng trưởng cao trong ngành AI. Dữ liệu BLS mới nhất và các cuộc thăm dò của nền tảng X cho thấy mặc dù thuế quan mang lại doanh thu ngắn hạn, nhưng chúng lại khuếch đại rủi ro hệ thống thông qua lạm phát và mất việc làm.