Ngành công nghiệp tiền điện tử đang cố gắng định hình lại trật tự tài chính mới

Tác giả: Ji Zhenyu, Nguồn: Tencent News "Qianwang"

Đầu tháng 7, tại một cuộc họp báo được tổ chức trên bãi biển Cannes xinh đẹp, CEO của nền tảng Robinhood đã đích thân ra mắt một sản phẩm giao dịch mang tên "OpenAI Token", nhằm mục đích cung cấp cho các nhà đầu tư thông thường một kênh đầu tư để "tham gia vào cổ tức tăng trưởng của OpenAI". Việc ra mắt token này nhanh chóng làm dấy lên những cuộc thảo luận sôi nổi trên thị trường, đặc biệt là trong cộng đồng mạng xã hội và đầu tư bán lẻ.

Tuy nhiên, các quan chức của OpenAI đã đưa ra một tuyên bố lần đầu tiên, nêu rõ: "OpenAI chưa phát hành bất kỳ token nào và bất kỳ token nào được phát hành dưới tên OpenAI đều không liên quan gì đến công ty, cũng không đại diện cho bất kỳ vốn chủ sở hữu, quyền hoặc quyền sở hữu tài sản nào của OpenAI."

Tuyên bố này không những không dập tắt được tranh cãi trên thị trường mà còn khiến nó trở nên gay gắt hơn. CEO Tesla Elon Musk đã đăng một bình luận trên mạng xã hội: "'Cổ phần' của anh là giả", đây là một cách chơi chữ: nó không chỉ chế giễu tranh chấp về danh tính của OpenAI giữa phúc lợi công cộng và thương mại hóa, mà còn ám chỉ đến sự phù phiếm của cơn bão token này.

Sự cố này nhanh chóng trở thành chủ đề nóng trong lĩnh vực tài chính, công nghệ và tài sản tiền điện tử toàn cầu, gây ra một loạt các cuộc thảo luận chuyên sâu về tài sản được mã hóa, sự đồng thuận tài chính, quyền sở hữu thương hiệu và bảo vệ nhà đầu tư.

1. Logic và nhu cầu thị trường của việc mã hóa: sự trỗi dậy của nền kinh tế đồng thuận

"Token OpenAI" do Robinhood ra mắt về cơ bản là một nỗ lực hướng tới một "tài sản đồng thuận": thông qua hình thức token, các nhà đầu tư thông thường có thể giao dịch dựa trên đánh giá của họ về giá trị tương lai của OpenAI. Nỗ lực này đánh vào ba điểm đau chính của thị trường đầu tư hiện tại: Thứ nhất, sự tham gia thấp của các tài sản chất lượng cao: các công ty công nghệ hàng đầu như OpenAI và SpaceX vẫn chưa được niêm yết công khai và các nhà đầu tư thông thường khó có thể chia sẻ cổ tức tăng trưởng của họ. Thứ hai, ngưỡng đầu tư cao và các kênh đóng khiến các nhà đầu tư bán lẻ thông thường không thể tham gia vào thị trường vốn cổ phần tư nhân và vốn đầu tư mạo hiểm truyền thống. Cuối cùng, nhu cầu của các nhà đầu tư đối với các tài sản sáng tạo đã tăng vọt: sự tăng trưởng bùng nổ của các tài sản thay thế như tiền điện tử, NFT và cổ phiếu Meme trong những năm gần đây phản ánh nhu cầu mạnh mẽ của các nhà đầu tư đối với các câu chuyện mới và các loại tài sản mới.

Trong bối cảnh trên, Robinhood cố gắng phá vỡ bản chất khép kín của hệ thống tài chính truyền thống thông qua các giao dịch được mã hóa và cung cấp một kênh đầu tư mới dựa trên sự đồng thuận của thị trường cho các nhà đầu tư bán lẻ.

Nhưng một hòn đá khuấy động ngàn con sóng. Việc ra mắt Robinhood đã thu hút những phản ứng hoàn toàn khác nhau trong lĩnh vực Web3 và lĩnh vực tài chính truyền thống. Theo quan điểm của Web3, mô hình này hoàn toàn hợp lý ở cấp độ kỹ thuật và thị trường: công nghệ blockchain cung cấp cơ sở hạ tầng giao dịch phi tập trung, có thể theo dõi và toàn cầu hóa; mã thông báo có thể đạt được đầu tư phân mảnh và hạ thấp ngưỡng tham gia; nhận thức thị trường lan truyền nhanh chóng thông qua mạng xã hội và sự đồng thuận của cộng đồng, khuếch đại giá trị tài sản.

Tuy nhiên, sự đổi mới tài chính này cũng phơi bày sự phân chia nhận thức sâu sắc. Bởi vì hệ thống tài chính truyền thống nhấn mạnh vào sự tương ứng một-một giữa "quyền sở hữu-giá trị", nghĩa là giá trị của tài sản phải được hỗ trợ bởi quyền sở hữu hợp pháp rõ ràng và tài sản vật chất. Tuy nhiên, trong thế giới tài chính tiền điện tử và Web3, các yếu tố quyết định giá trị tài sản ngày càng có xu hướng "nhận thức-đồng thuận": ví dụ, giá trị của Bitcoin xuất phát từ sự đồng thuận về tình trạng khan hiếm, thay vì bất kỳ tài sản vật chất nào; giá của NFT được thúc đẩy bởi các giá trị mềm như văn hóa cộng đồng, câu chuyện nghệ thuật và biểu tượng bản sắc; tâm lý đầu cơ và giao tiếp xã hội đằng sau đồng tiền Meme đã trở thành động lực chính thúc đẩy giá bùng nổ trong ngắn hạn. Sự cố token Robinhood về cơ bản là một hoạt động của logic "tài sản nhận thức" này trên các nền tảng tài chính chính thống - nó phá vỡ con đường "cổ phần-cổ phần-giá trị" truyền thống và trực tiếp xây dựng nhận thức giá trị thông qua các cơ chế giao dịch thị trường. Mô hình này, ở một mức độ nào đó, phản ánh hướng phát triển của việc hủy bỏ thẩm quyền và phi tập trung hóa thị trường tài chính, nhưng nó cũng phải đối mặt với các tranh chấp pháp lý và đạo đức nghiêm trọng.

II. Tình thế tiến thoái lưỡng nan về quy định và thách thức pháp lý: sự chậm trễ của các quy tắc thế giới cũ

Cuộc tranh cãi do cuộc họp báo của Robinhood gây ra đã một lần nữa phơi bày tình thế tiến thoái lưỡng nan của hệ thống quản lý tài chính toàn cầu trong việc xử lý các tài sản mới. Luật chứng khoán và luật tài chính hiện hành có định nghĩa mơ hồ về tài sản token và thiếu khả năng thích ứng; cơ chế bảo vệ nhà đầu tư không thể bao gồm các rủi ro của tài sản "do sự đồng thuận thúc đẩy"; và mối liên hệ pháp lý giữa quyền sở hữu thương hiệu và tài sản kỹ thuật số vẫn chưa được làm rõ.

Hiện tại, vẫn chưa có sự đồng thuận toàn cầu và Hoa Kỳ, Liên minh Châu Âu và Trung Quốc có sự khác biệt rất lớn về thái độ, biện pháp và tiêu chuẩn quản lý. "Khoảng trống quản lý" này đã trực tiếp tạo ra không gian thị trường nơi các nền tảng như Robinhood dám đi đầu trong việc thử nghiệm.

Hiện tại, các cơ quan quản lý truyền thống phải đối mặt với ba lựa chọn: một là kiên quyết ngăn chặn những đổi mới như vậy và ngăn ngừa rủi ro tài chính, nhưng họ có thể bỏ lỡ cơ hội phát triển của các ngành công nghiệp mới nổi; thứ hai là để thị trường phát triển tự phát, điều này có thể dẫn đến thua lỗ cho nhà đầu tư, bong bóng tài chính và rủi ro hệ thống; thứ ba là xây dựng một khuôn khổ quản lý tài sản kỹ thuật số đặc biệt để cân bằng giữa đổi mới và bảo mật.

3. Những thay đổi trong hành vi của nhà đầu tư: từ đầu tư quyền sang đầu tư nhận thức

Theo quan điểm của các nhà đầu tư, sự phổ biến của mã thông báo Robinhood không phải là ngẫu nhiên, mà phản ánh những thay đổi sâu sắc trong hành vi đầu tư đương đại: trong những năm gần đây, các nhà đầu tư trẻ đã xuất hiện. Họ quen hơn với tài sản kỹ thuật số, chú ý nhiều hơn đến ảnh hưởng của cộng đồng và chấp nhận rủi ro. Phương tiện truyền thông xã hội đã trở thành nguồn thông tin quan trọng cho các quyết định đầu tư. Các câu chuyện và lưu lượng truy cập đang định hình lại hành vi tài chính.

Các nhà đầu tư trẻ chú ý nhiều hơn đến "cảm giác tham gia" và "kỳ vọng tăng trưởng" thay vì dòng tiền và cổ tức đơn thuần. Điều này đã trực tiếp dẫn đến việc dần dần đưa "tài sản nhận thức" vào thị trường, với ngày càng nhiều nhà đầu tư sẵn sàng trả tiền cho một danh tính nhất định, một câu chuyện nhất định hoặc một tầm nhìn nhất định, thay vì chỉ mua quyền của cổ đông hoặc thu nhập cố định.

Cuộc họp báo của Robinhood giống như một bước đột phá hơn. Nhìn về tương lai, thị trường tài chính có khả năng sẽ bước vào một mô hình mới về sự tích hợp lẫn nhau của "tài sản sở hữu + tài sản nhận thức": Thứ nhất, tài sản sở hữu (cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản, v.v.) sẽ tiếp tục đảm nhận chức năng bảo mật tài sản và ổn định giá trị, và tài sản nhận thức (token, NFT, IP Token, fan economy token) sẽ cung cấp một thị trường gia tăng rủi ro cao, độ đàn hồi cao và mức độ tham gia cao. Đối với các nhà đầu tư, họ sẽ tự mình lựa chọn con đường phân bổ tài sản dựa trên sở thích rủi ro, mức độ nhận thức, kênh thông tin, v.v.

Trong mô hình này, sự đổi mới theo phong cách Robinhood không phải là một hiện tượng nhất thời, mà là một phần của trật tự tài chính mới. Để mô hình mới này phát triển lành mạnh, vẫn cần có những đột phá trong các khía cạnh sau: thứ nhất, đổi mới hệ thống pháp lý và quy định để xác định và điều chỉnh ranh giới của tài sản kỹ thuật số; thứ hai, cải thiện giáo dục nhà đầu tư để phổ biến nhận thức về rủi ro và các nguyên tắc về tài sản nhận thức; Cuối cùng, một hệ sinh thái lành tính được hình thành giữa các thương hiệu, nền tảng và công nghệ để tránh lạm dụng và gian lận.

Tóm lại, tầm quan trọng của sự cố "OpenAI Token" của Robinhood vượt xa cấp độ trường hợp cá nhân. Điều mà nó tiết lộ là hệ thống giá trị tài chính đang chuyển đổi, chuyển từ logic sở hữu sang logic nhận thức, cấu trúc tham gia tài chính đang thay đổi, phát triển từ sự tham gia của giới tinh hoa sang sự cởi mở của công chúng và hệ thống pháp lý và quản lý đang bị buộc phải đối mặt với các mô hình công nghệ và hệ thống giá trị mới.

Thách thức thực sự không phải là làm thế nào để phủ nhận sự đổi mới, mà là làm thế nào để thiết lập các ranh giới hợp lý và hỗ trợ cho quá trình tiến hóa này với thái độ bao trùm, thận trọng và khôn ngoan. Các giá trị đang được định hình lại và các quy tắc cần được cập nhật khẩn cấp.