Tác giả: Ding Ping
Một "cuộc phá giá lớn" mang tính hệ thống đang lan rộng khắp thế giới ở quy mô chưa từng có, và mục tiêu của nó chính là Cục Dự trữ Liên bang ở Washington.
Tổ chức này, vốn từng được coi là công cụ ổn định tài chính toàn cầu, lại trớ trêu thay lại trở thành tác nhân thúc đẩy sự phá giá này. Áp lực mà nó phải đối mặt hoàn toàn khác thường—
Bên trái là vực thẳm lạm phát tái phát, bên phải là bờ vực suy thoái kinh tế, và kề cổ nó là một lưỡi dao sắc bén từ Nhà Trắng.Cảnh tượng ảm đạm này, bị bủa vây bởi những áp lực bên trong và bên ngoài, phản ánh chính xác những dự đoán được đưa ra nhiều năm trước trong cuốn sách có tựa đề "Sự Phá Giá Lớn". Khi nhà kinh tế học Daniel Baratta dự đoán về một "quả bom nợ" và một "chu kỳ khủng hoảng" trong cuốn sách này, thị trường đã bác bỏ nó như một ví dụ khác của chủ nghĩa báo động. Nhưng ngày nay, chúng ta kinh hoàng khi phát hiện ra rằng đó không phải là một lời tiên tri, mà là một kịch bản được viết sẵn. Cốt lõi của sự phá giá ồ ạt tài sản bằng đô la Mỹ nằm ở sự sụp đổ của thẩm quyền của những người lập pháp và sự rối loạn chức năng của hệ thống, điều này đến lượt nó sẽ tác động đến ví tiền của mỗi người dân bình thường. Vậy, làm thế nào chúng ta có thể duy trì đòn bẩy của mình trong "sự phá giá lớn" này? Chúng ta đang ở giữa một "cuộc phá giá lớn" mang tính hệ thống do đồng đô la Mỹ dẫn đầu, và lạm phát dai dẳng là biểu hiện trực tiếp nhất của sự phá giá này. Dữ liệu CPI của Mỹ tháng 6 năm 2025 cho thấy lạm phát đã tăng trở lại lên 2,7%, và chỉ số giá PCE cốt lõi cũng không thay đổi, ở mức 2,7% trong tháng 5. Quan trọng hơn, chính sách thuế quan của chính quyền Trump được coi là một yếu tố đẩy nhanh lạm phát, có khả năng kéo toàn bộ nền kinh tế Mỹ vào vũng lầy "lạm phát đình trệ" bằng cách làm tăng chi phí nhập khẩu. Điều này có nghĩa là mỗi đồng đô la đều mất giá với tốc độ nhanh hơn. Nguy hiểm hơn nữa, sự mất giá này gần như không thể đảo ngược. Chính xác thì điều gì đã khiến sự phá giá của đồng đô la phải chịu "án tử hình"? Câu trả lời nằm ở một dự đoán khác của Baratta: nợ công tăng vọt. Baratta từng dự đoán rằng nợ quốc gia của Mỹ sẽ đạt 50 nghìn tỷ đô la - một tuyên bố có vẻ như là hoang đường vào thời điểm đó. Nhưng giờ đây, khi nợ của Mỹ đã vượt quá 36 nghìn tỷ đô la, chúng ta phải thừa nhận rằng dự đoán này không còn xa vời nữa. Điều gì đang thúc đẩy con số này nhanh chóng như vậy? Đó là kỷ luật tài chính mất kiểm soát. Chỉ riêng trong sáu tháng đầu năm tài chính 2025 (tháng 10 năm 2024 đến tháng 3 năm 2025), thâm hụt của chính phủ liên bang đã vượt quá 1,3 nghìn tỷ đô la, tương đương với việc in hơn 7 tỷ đô la nợ mỗi ngày. Nhưng thậm chí còn nguy hiểm hơn cả quy mô tuyệt đối của chính khoản nợ đó là tiền lãi mà nó phải trả. Khoản thanh toán lãi hàng năm này, vượt quá 1,2 nghìn tỷ đô la (Deutsche Bank ước tính rằng lãi suất của Kho bạc Hoa Kỳ có thể vượt quá 1,3 nghìn tỷ đô la trong năm nay), thậm chí đã vượt qua ngân sách quốc phòng Hoa Kỳ để trở thành khoản chi tăng trưởng nhanh nhất trong ngân sách liên bang. Nó không tạo ra giá trị, không đầu tư vào tương lai và chỉ có tác dụng kéo dài vòng đời của khoản nợ ngày càng tăng. Nguyên nhân gây ra quả bom này đã sắp xảy ra. Vào năm 2025, 9,2 nghìn tỷ đô la trái phiếu kho bạc sẽ đáo hạn, chiếm một phần tư tổng số. Trong môi trường lãi suất cao hiện nay, mọi nỗ lực vay mới để trả nợ cũ chẳng khác nào uống thuốc độc để giải cơn khát, với chi phí leo thang đáng kể. Một số người hy vọng rằng thị trường stablecoin đô la Mỹ có thể "truyền máu" cho nợ công của Hoa Kỳ, nhưng điều này là không thực tế. 250 tỷ đô la stablecoin chỉ là một phần rất nhỏ trong tổng nợ công của Bộ Tài chính Hoa Kỳ (hơn 36 nghìn tỷ đô la). Nguy hiểm hơn nữa là sự mất cân bằng cơ bản trong cấu trúc nhu cầu giữa hai loại hình này: điều mà thị trường Kho bạc Hoa Kỳ thiếu nhất là nguồn vốn "dự trữ" dài hạn có thể nắm giữ trong mười hoặc hai mươi năm, trong khi stablecoin chỉ cung cấp thanh khoản ngắn hạn. Mâu thuẫn về cấu trúc này khiến stablecoin không thể là cứu tinh cho trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Trong khi đó, các hành động chính thức đang đổ thêm dầu vào lửa. Đạo luật Big, Big Act, được ký vào tháng 7 năm 2025, đã trực tiếp nâng trần nợ công lên 5 nghìn tỷ đô la. Theo ước tính tỉnh táo của Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO), điều này có nghĩa là Hoa Kỳ sẽ gánh thêm hơn 3,4 nghìn tỷ đô la nợ mới trong thập kỷ tới. Như Barata đã lưu ý, khi nợ công ngày càng tăng, động lực cắt giảm lãi suất không còn trong sáng nữa. Nó không chỉ là một công cụ kích thích nền kinh tế mà còn là một "liều thuốc giảm đau" để giảm bớt áp lực trả lãi suất khổng lồ cho nợ quốc gia. Đặc biệt trong bối cảnh triển vọng bi quan của nền kinh tế Mỹ, bất kỳ chính sách thắt chặt nào nhằm kiềm chế lạm phát đều có khả năng dẫn đến một cú hạ cánh cứng. Tuy nhiên, việc cắt giảm lãi suất cũng đi kèm với một cái giá không nhỏ, tương đương với việc "in tiền", làm suy yếu thêm sức mua của đồng đô la. Sự phá giá này không chỉ làm xói mòn sức mua của đồng đô la với tư cách là một đồng tiền, mà còn làm suy yếu nền tảng uy tín của nó như một bá chủ toàn cầu. Biểu hiện đầu tiên là sự sụp đổ của uy tín thể chế: một ngân hàng trung ương, vốn được cho là độc lập, đã trở thành một chiến trường cho các cuộc đấu đá chính trị nội bộ. Sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, từng được coi là nền tảng của sự ổn định tài chính ở Hoa Kỳ và thậm chí trên toàn cầu, giờ đây đang sụp đổ dưới áp lực chính trị. Áp lực liên tục của Tổng thống Trump đối với Fed là công khai và dữ dội nhất trong những thập kỷ gần đây. Trump đã nhiều lần bày tỏ sự bất mãn với Chủ tịch Powell hiện tại. Gần đây, các thành viên Đảng Cộng hòa tại Quốc hội thậm chí đã mở một cuộc điều tra tư pháp, viện dẫn việc "chi tiêu quá mức" cho việc cải tạo trụ sở Cục Dự trữ Liên bang, nhằm thu thập bằng chứng về hành vi sai trái của Powell. Mặc dù Powell khẳng định chắc chắn rằng luật pháp quy định rằng Chủ tịch Fed chỉ có thể bị sa thải vì lý do chính đáng, chứ không phải vì bất đồng chính sách, và ông sẽ không từ chức tự nguyện, nhưng đòn tấn công chính trị trắng trợn này đã làm đảo lộn nghiêm trọng kỳ vọng của thị trường. Thị trường cũng nhận ra rằng Chủ tịch Powell hiện tại đã bị "gạt ra ngoài lề" hoặc bị gạt ra ngoài lề. Do đó, các nhà đầu tư sẽ chuyển hướng tập trung sang định hướng chính sách của vị chủ tịch tiếp theo và bắt đầu định giá dựa trên điều này. Thống đốc Hội đồng Dự trữ Liên bang Waller, người gần đây đã công khai bày tỏ sự sẵn lòng chấp nhận đề cử, cũng như các ứng cử viên tiềm năng như Kevin Hassett, được thị trường coi là những ứng cử viên có khả năng đáp ứng yêu cầu cắt giảm lãi suất của tổng thống. Khi "lòng trung thành chính trị" được đặt lên trên phán đoán chuyên môn, truyền thống hàng thế kỷ của ngân hàng trung ương về cơ bản đã chết. Các nhà phân tích của JPMorgan cũng đã tiết lộ sự thật đằng sau bộ quần áo mới của hoàng đế: sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang luôn là một "huyền thoại" đáng ngưỡng mộ. Một Cục Dự trữ Liên bang bị ràng buộc chặt chẽ bởi các ràng buộc chính trị có thể có sứ mệnh gì? Lời cảnh báo của Baratta về việc trở thành "người phát ngôn cho lợi ích" không còn nghe như một lời cảnh báo nữa, mà là một mô tả chính xác về thực tế. Thứ hai, sự sụp đổ của đồng thuận toàn cầu: phong trào "phi đô la hóa" đang bỏ phiếu bằng chân. Hoa Kỳ giờ đây giống như một đập chứa nước với những vết nứt kết cấu. Dù có gia cố bề mặt đến đâu, việc mất nước là điều không thể tránh khỏi. Do đó, chúng ta thấy thế giới bên ngoài phản ứng bằng hành động: các quốc gia chủ nợ lớn nhất thế giới đang thay thế dự trữ đô la bằng vàng một cách có hệ thống, và ngày càng nhiều dòng chảy thương mại song phương và khu vực đang bỏ qua hệ thống đô la. Về tài sản dự trữ: Các ngân hàng trung ương toàn cầu đang tăng cường nắm giữ vàng với sự nhiệt tình chưa từng có. Dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy lượng mua ròng đã vượt quá 1.000 tấn trong năm thứ ba liên tiếp vào năm 2024. Bước sang năm 2025, bất chấp giá vàng cao, xu hướng mua vàng vẫn tiếp tục. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã tăng dự trữ vàng trong 18 tháng liên tiếp, trong khi các quốc gia như Ba Lan, Thổ Nhĩ Kỳ và Ấn Độ cũng đã trở thành những nước mua vàng lớn. Ngược lại với sự gia tăng nắm giữ vàng, một số quốc gia đang giảm nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Ví dụ, Trung Quốc đã giảm nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ trong nhiều tháng liên tiếp. Mặc dù dữ liệu tổng thể cho thấy tổng lượng nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ của các nhà đầu tư nước ngoài vẫn đang tăng, nhưng điều này phần lớn là do các hoạt động chiến thuật như chênh lệch lãi suất ngắn hạn. Ở cấp độ hệ thống thanh toán, các giải pháp thay thế, chẳng hạn như Hệ thống Thanh toán Liên ngân hàng Xuyên biên giới (CIPS), đang nổi lên. Trong quý I năm 2025, CIPS đã xử lý tổng cộng 44,25 nghìn tỷ nhân dân tệ. Đối mặt với đà "phi đô la hóa" áp đảo, bản thân hệ thống đô la Mỹ đang tìm kiếm giải pháp, và giải pháp hiệu quả nhất hiện nay là đồng tiền ổn định đô la Mỹ. Mặc dù nó có thể làm chậm xu hướng này trong ngắn hạn, nhưng xét cho cùng, đây chỉ là giải pháp tạm thời. Nguyên nhân cơ bản dẫn đến mong muốn phi đô la hóa toàn cầu là sự mất lòng tin, chứ không phải sự kém hiệu quả. Nỗ lực của Hoa Kỳ nhằm giải quyết cuộc khủng hoảng niềm tin bằng hiệu quả công nghệ là không thực tế. Về lâu dài, điều này sẽ khuyến khích các quốc gia đẩy nhanh việc ra mắt tiền kỹ thuật số của riêng mình, cuối cùng thúc đẩy một hệ thống tiền tệ đa dạng hơn. Do đó, khi tam giác "ủy thác-dự trữ-thanh toán" vốn là nền tảng cho sự bá chủ của đồng đô la bị xói mòn, biểu hiện cuối cùng sẽ là sự thiết lập lại giá trị của các tài sản bằng đô la - có khả năng là một sự thay đổi cấu trúc sâu sắc hơn bất kỳ sự điều chỉnh tỷ giá hối đoái đơn giản nào trong lịch sử. Làm thế nào chúng ta có thể vượt qua "sự phá giá lớn" này? Khẳng định khác của Barata chỉ ra một nghịch lý lớn đã tồn tại gần một thế kỷ: giải pháp cho mọi cuộc khủng hoảng thường đặt nền móng cho cuộc khủng hoảng tiếp theo. Cuộc khủng hoảng những năm 1930 đã dẫn đến việc áp dụng chủ nghĩa Keynes và sự can thiệp của chính phủ trên quy mô lớn. Nhiều thập kỷ sau, sự can thiệp quá mức và chủ nghĩa phúc lợi đã đặt nền móng cho tình trạng lạm phát đình trệ. Giải pháp cho cơn sóng thần tài chính năm 2008—lãi suất bằng 0 và nới lỏng định lượng—đã trực tiếp dẫn đến bong bóng tài sản toàn cầu và chênh lệch giàu nghèo kể từ năm 2020. Các biện pháp kích thích tài khóa và nới lỏng tiền tệ chưa từng có được thực hiện để ứng phó với tác động của dịch bệnh đã mang đến cho chúng ta một vấn đề mới—lạm phát dai dẳng. Các chính sách thương mại bảo hộ vào năm 2025 đã thêm một biến số mới vào phương trình lạm phát phức tạp này, có khả năng đẩy chi phí về phía cung lên cao và khiến vấn đề trở nên phức tạp hơn. Chu kỳ lịch sử trở nên rõ ràng vào lúc này: những sai lầm về chính sách gây ra khủng hoảng, và các chính sách ứng phó với chúng lại gieo mầm cho cuộc khủng hoảng tiếp theo. Là người thực thi trung tâm của hệ thống này, mọi quyết định mà Cục Dự trữ Liên bang đưa ra ngày nay chắc chắn bị ràng buộc bởi những hậu quả chính sách tích lũy qua nhiều thập kỷ. Điều này cho thấy những chương đầu tiên của tất cả các sách giáo khoa đầu tư trước đây giờ đã lỗi thời. Khi chính những người hoạch định luật lệ lặp lại những sai lầm của lịch sử, những người mù quáng tuân theo các quy tắc cũ sẽ phải chịu "thiệt hại ngoài dự kiến". Vậy, làm thế nào người dân bình thường có thể tránh bị lừa đảo trong "cuộc phá giá lớn" này? Trước hết, đừng bỏ tất cả trứng vào một giỏ. Bối cảnh đa cực toàn cầu là không thể đảo ngược, điều này có nghĩa là kỷ nguyên chỉ đặt cược vào tài sản bằng đô la Mỹ đã kết thúc. Chúng ta cũng nên tập trung vào các lĩnh vực có giá trị thấp, chẳng hạn như một số tài sản cốt lõi là cổ phiếu A và cổ phiếu Hồng Kông, cũng như các loại tiền tệ ngoài Hoa Kỳ đã được hưởng lợi từ xu hướng "phi đô la hóa". Thứ hai, các khoản đầu tư của chúng ta nên được neo giữ trong sự khan hiếm. Trong thời đại mà tiền tệ pháp định đang dần mất đi uy tín, đâu là điểm neo giá trị thực sự? Câu trả lời không phải là tiền giấy có thể in lại vô hạn, mà là sự khan hiếm không thể thay thế. Đây chính xác là logic cơ bản đằng sau khả năng điều hướng chu kỳ và chống lạm phát của vàng - lạm phát toàn cầu càng cao thì giá vàng càng tốt, bởi vì tiền tệ pháp định có thể được in với số lượng lớn, nhưng vàng không thể được "in" theo ý muốn. Logic tương tự cũng áp dụng cho hàng hóa. Khi lạm phát toàn cầu tăng, giá các kim loại công nghiệp như đồng và nhôm, cũng như các nguồn năng lượng như dầu mỏ và khí đốt tự nhiên, có xu hướng tăng theo. Lý do rất đơn giản: chúng là những nguồn lực cơ bản cho sản xuất và đời sống hàng ngày trong xã hội hiện đại. Nguồn cung của chúng không co giãn (ví dụ, chu kỳ đầu tư dài), nhưng nhu cầu lại tương đối cứng nhắc, cho phép chúng duy trì và tăng giá trị hiệu quả trong thời kỳ lạm phát. Trong thế giới kỹ thuật số, tổng nguồn cung Bitcoin bị giới hạn ở mức 21 triệu, cố định và không thể gia hạn, khiến nó trở thành biểu tượng của sự khan hiếm kỹ thuật số. Mặc dù có đặc tính chống lạm phát, Bitcoin không phải là nơi trú ẩn an toàn để đầu tư mù quáng. Biến động giá cực đoan và sự bất ổn về quy định khiến nó trở thành một rủi ro đầu tư đáng kể. Vậy, liệu các stablecoin tương đối ổn định có tiềm năng trở thành một mỏ neo giá trị mới không? Câu trả lời là không. Giá trị cốt lõi của stablecoin không phải là một "xã hội không tưởng kỹ thuật số" độc lập với tín dụng quốc gia. Chúng chỉ đơn giản là cung cấp một "lớp da kỹ thuật số" cho đồng đô la Mỹ trên blockchain, mang lại tính thanh khoản toàn cầu hàng đầu. Mỏ neo đáng tin cậy duy nhất của chúng vẫn là chính đồng đô la Mỹ. Khi toàn bộ hệ thống tiền tệ fiat, đặc biệt là tín dụng của đồng đô la Mỹ, thực sự sụp đổ, stablecoin cũng sẽ không còn an toàn nữa. Sự kết thúc của một kỷ nguyên chắc chắn sẽ đi kèm với những đau khổ và thách thức to lớn. Nhưng đối với một số ít người có thể nhìn thấu trò chơi và lên kế hoạch trước, đây vừa là cuộc khủng hoảng vừa là cơ hội.Astar Network và Startale Labs, cả hai đều có trụ sở tại Singapore, đã ký thỏa thuận với KDDI Corporation, một công ty viễn thông Nhật Bản, để khám phá sự hợp tác trong lĩnh vực Web3.
JoyTrong bối cảnh sự lạc quan ngày càng tăng đối với các quỹ ETF Bitcoin và những thay đổi về quy định, Lyn Alden lập luận rằng sự ẩn danh của người tạo ra Bitcoin, Satoshi Nakamoto, củng cố các nguyên lý cơ bản về phân cấp của tiền điện tử. Quan điểm của Alden bổ sung thêm một lớp nữa vào câu chuyện ngày càng phát triển về tính hợp pháp của tiền điện tử.
YouQuanCác chuyên gia bảo mật chuỗi khối đang nêu lên mối lo ngại về các nhà phát triển dự án Safereum, những người được cho là đã bán hết một lượng đáng kể mã thông báo gốc của họ sau khi dự án kết thúc thành công chiến dịch gây quỹ 600.000 đô la.
AaronMicrosoft gần đây đã công bố ý định đầu tư đáng kể 5 tỷ đô la Úc (3,2 tỷ USD) để tăng cường sự hiện diện của mình tại thị trường Úc.
Hui XinChỉ có một khu vực chứng kiến sự gia tăng trong việc áp dụng tiền điện tử - nhưng nó bền vững đến mức nào?
ClementTheo người phát ngôn của DTCC, việc xuất hiện trong danh sách không phải là dấu hiệu cho thấy kết quả của bất kỳ quy trình quản lý hoặc phê duyệt nào khác còn tồn đọng.
CatherineBlackRock đã đồng ý trả khoản tiền phạt 2,5 triệu USD trong nỗ lực giải quyết các cáo buộc do SEC đưa ra.
KikyoViệc chuyển giao các tài sản kỹ thuật số đáng kể gần đây từ ví #FTX và #Alameda sang #Binance và #Coinbase đã làm dấy lên suy đoán về việc bán tài sản tiềm năng, trong bối cảnh lo ngại về Bitcoin ETF sắp tới.
BrianBlockFi đã đưa ra một thông báo có tầm quan trọng đáng kể, cho phép gửi yêu cầu rút tiền từ cả người dùng Hoa Kỳ và quốc tế.
CatherineTài sản được chuyển trải qua quy trình gồm hai bước, ban đầu được chuyển sang ví giữ trước khi đến các sàn giao dịch tập trung.
Davin