Môi trường ngành đã được cải thiện và thị trường đang mong đợi một đợt cắt giảm lãi suất, nhưng các chủ nợ của FTX khó có thể bình tĩnh lại.
Sau ba năm quanh co và vô số tranh cãi trong suốt thời gian đó, quá trình bồi thường của FTX cuối cùng đã bắt đầu và việc bồi thường đã đến giai đoạn thứ hai. Thị trường không biến động nhiều do áp lực bán. Có vẻ như mọi thứ đang đi đúng hướng. Tuy nhiên, một lời từ đại diện chủ nợ đã hoàn toàn làm tan vỡ hy vọng của người dân Trung Quốc.
Vào ngày 4 tháng 7, Sunil, đại diện của các chủ nợ FTX, đã đăng trên nền tảng X rằng các chủ nợ ở 49 khu vực pháp lý, bao gồm cả Trung Quốc, có thể mất quyền yêu cầu bồi thường. Quỹ yêu cầu bồi thường của các chủ nợ ở các khu vực này chiếm 5% tổng số quỹ. Vào ngày 7 tháng 7, nó lại lên tiếng, tổng số tiền yêu cầu bồi thường của các khu vực pháp lý bị hạn chế là 470 triệu đô la Mỹ và các nhà đầu tư Trung Quốc là những người nắm giữ lớn nhất các yêu cầu bồi thường của FTX, nắm giữ 380 triệu đô la Mỹ tiền yêu cầu bồi thường, chiếm 82% các yêu cầu bồi thường bị hạn chế.
Ngay khi điều này xảy ra, thị trường đã náo động. Các chủ nợ Trung Quốc đã chờ đợi trong nhiều năm và dành nhiều thời gian và năng lượng chỉ có thể chờ đợi kết quả tịch thu hợp pháp, điều này rõ ràng là không thể chấp nhận được đối với bất kỳ ai.
Kể từ khi FTX tuyên bố phá sản và thanh lý vào tháng 11 năm 2022, các chủ nợ đã trải qua nhiều tin tức về việc khởi động lại, mua lại và tái cấu trúc. Trong thời gian này, FTT cũng trở thành một đồng tiền MEME theo xu hướng này. Cuối cùng, vào ngày 3 tháng 1 năm nay, kế hoạch tái tổ chức con nợ của FTX chính thức có hiệu lực. Đợt nợ đầu tiên sẽ được thanh toán trong vòng 60 ngày sau khi có hiệu lực vào ngày 3 tháng 1, bao gồm những người dùng có yêu cầu bồi thường từ 50.000 đô la Mỹ trở xuống sẽ được thanh toán trước, và BitGo và Kraken sẽ hỗ trợ FTX trong việc bồi thường.
Vào ngày 9 tháng 2, Kraken thông báo rằng họ đã hoàn tất đợt phân phối quỹ đầu tiên của FTX estate, trả cho hơn 46.000 chủ nợ. Hơn ba tháng sau, vòng bồi thường thứ hai đã được triển khai. Sunil, đại diện của các chủ nợ FTX, cho biết khoản hoàn trả của FTX sẽ được thanh toán vào ngày 30 tháng 5 và những người dùng có số tiền vượt quá 50.000 đô la Mỹ sẽ nhận được 72,5% số tiền bồi thường; số tiền bồi thường còn lại (tối đa 100%) và lãi suất sẽ được phân phối trong các đợt phân phối tiếp theo và dự kiến sẽ phân phối hơn 5 tỷ đô la Mỹ cho các chủ nợ.
Người ta nghĩ rằng các chủ nợ chỉ cần đợi khoản bồi thường đến, nhưng một tin tức vào ngày 4 tháng 7 đã làm gián đoạn nhịp điệu của mọi người. Sunil đã tweet rằng FTX sẽ khởi xướng một động thái và sẽ tìm kiếm tư vấn pháp lý. Nếu nó có thể được phân phối đến các khu vực pháp lý nước ngoài bị hạn chế, nó sẽ tiếp tục được thực hiện; nếu xác định rằng cư dân thuộc về các khu vực pháp lý nước ngoài bị hạn chế, các khiếu nại sẽ bị tranh chấp và người dùng có thể mất quyền khiếu nại của họ. Có 49 khu vực pháp lý nước ngoài được ủy thác thành lập, bao gồm Nga, Ukraine, Pakistan, Ả Rập Xê Út, v.v. và Trung Quốc cũng có trong danh sách. Tài liệu cho thấy thời hạn để các chủ nợ phản đối động thái này là ngày 15 tháng 7. Đồng thời, các chủ nợ có 45 ngày để phản đối việc phân phối các khiếu nại.

Tin tức này giống như một cái búa, đập vào trán người dân Trung Quốc. Các chủ nợ Trung Quốc chiếm tỷ lệ lớn trái phiếu, chiếm 82% tổng số yêu cầu bồi thường trong các khu vực pháp lý hạn chế và nắm giữ các yêu cầu bồi thường là 380 triệu đô la Mỹ. Đối mặt với khoản bồi thường khổng lồ khi bán máy bay, rõ ràng các chủ nợ khó có thể chấp nhận. Câu hỏi quan trọng nhất là, tại sao các yêu cầu bồi thường của chính họ lại bị tịch thu cho Hoa Kỳ? Điều này phù hợp với luật của ai?
Về lý thuyết, có một số vấn đề nhất định với khoản bồi thường chia đôi của FTX. Đầu tiên, đối tượng bồi thường FTX là một công ty Hoa Kỳ và tuân theo luật pháp địa phương. Trong Mục 1123(a)(4) của Bộ luật Phá sản Hoa Kỳ, có một điều khoản rõ ràng về "đối xử bình đẳng với các chủ nợ cùng loại". Trong giai đoạn đầu của quá trình bồi thường, nhóm thanh lý phá sản của FTX không đề cập đến quốc tịch, nhưng thông báo rõ ràng rằng miễn là yêu cầu bồi thường được nộp và kế hoạch tổ chức lại được bỏ phiếu thuận thì có thể nhận được khoản phân phối. Thứ hai, phù hợp với quy trình bồi thường truyền thống, trong suốt quá trình bồi thường, các yêu cầu bồi thường được tính bằng đô la Mỹ, điều đó có nghĩa là tiền điện tử có thể không được sử dụng trong giai đoạn này và cư dân Trung Quốc có thể nhận được khoản bồi thường thông qua chuyển khoản điện tử và các phương thức thanh toán truyền thống. Ngay cả khi được thanh toán dưới dạng stablecoin, theo luật hiện hành của Trung Quốc, hầu hết các luật của chúng tôi đều công nhận các thuộc tính tài sản của tiền ảo và không cấm cư dân nắm giữ tiền ảo. Ngay cả khi được thanh toán dưới dạng stablecoin, theo luật hiện hành của Trung Quốc, luật của chúng tôi hầu hết đều công nhận các thuộc tính tài sản của tiền ảo và không cấm cư dân nắm giữ tiền ảo. Ngay cả khi được trả dưới dạng stablecoin, theo chính sách hiện tại của Hồng Kông, Trung Quốc, không nên áp dụng cách tiếp cận một kích thước phù hợp với tất cả. Trong các trường hợp bồi thường phá sản trước đây, các chủ nợ Trung Quốc đã không nhận được sự chú ý đặc biệt. Ví dụ, trong vụ Celsius, tòa án Hoa Kỳ đã thanh toán thành công khoản bồi thường bằng đô la Mỹ cho các chủ nợ Trung Quốc thông qua chuyển khoản quốc tế. Theo quan điểm của người dân Trung Quốc, thật khó để không nghi ngờ rằng đây là một "vụ cướp hợp pháp" được lên kế hoạch từ lâu. Trên thực tế, ngay từ tháng 2, đã có manh mối về tin tức. Đại diện chủ nợ đã tweet rằng các khiếu nại phá sản của FTX không bao gồm các khu vực pháp lý như Nga và Trung Quốc, nhưng vào thời điểm đó, các chủ nợ vẫn chưa cảm nhận được điều đó. Nếu chúng ta xem xét hoạt động của nhóm thanh lý phá sản FTX, có vẻ như còn nhiều dấu vết hơn nữa để theo dõi. Về mặt thành phần, nhóm thanh lý cực kỳ giàu kinh nghiệm và có lý lịch đáng kể. John J. Ray III là giám đốc điều hành của nhóm. Trước đây, ông chịu trách nhiệm thanh lý phá sản của Enron và kiếm được hơn 700 triệu đô la lợi nhuận cao từ đó. Trong đợt thanh lý này, công ty cũng đưa đội ngũ ban đầu và công ty luật cũ Sullivan & Cromwell vào để chia sẻ giá trị còn lại của FTX.
Các chủ nợ thông thường có thể phải cân nhắc đến giá khi bán tài sản, trong khi các nhóm thanh lý chuyên nghiệp rõ ràng chỉ quan tâm đến tốc độ thực hiện. Ngay từ cuối tháng 8 năm 2023, báo cáo cổ đông đã tiết lộ tài sản tiền điện tử của FTX. 10 loại tiền tệ hàng đầu chiếm 72% tổng số tài sản tiền điện tử nắm giữ của FTX. Vào thời điểm đó, tổng giá trị nắm giữ là khoảng 3,2 tỷ đô la Mỹ, trong đó SOL nắm giữ vị thế lớn nhất, đạt 55 triệu, BTC nắm giữ khoảng 21.000 và ETH nắm giữ 113.000. Ngoài tài sản tiền điện tử, do đã đầu tư lớn trước đó, FTX còn có danh mục đầu tư cổ phiếu lớn, bao gồm Cursor, Mysten Labs, Anthropic và các tài sản chất lượng rất cao khác.
Danh mục tài sản tuyệt vời như vậy đã thổi bùng hy vọng của các chủ nợ và hỗ trợ ví tiền của nhóm thanh lý. Hầu như tất cả các tài sản này đều được nhóm thanh lý bán với giá thấp. Cursor, được mua với giá 200.000 đô la, đã được bán với giá gốc, trong khi định giá của nó đã lên tới 9 tỷ đô la. 890 triệu đô la quyền đăng ký mã thông báo SUI đã được bán với giá 96 triệu đô la, nhưng giá trị cao nhất của nó đã từng đạt tới 4,6 tỷ đô la. 8% Anthropic đã được bán với giá 1,3 tỷ đô la, được coi là một thỏa thuận tốt, nhưng một năm sau, Anthropic, được định giá 61,5 tỷ đô la, lại tát vào mặt thị trường, chưa kể đến mã thông báo SOL mà nhóm đã đấu giá với giá thấp vào năm 2024, hiện đã tăng lên 151 đô la, khiến những người mua nợ vào thời điểm đó trở nên giàu có.
Cơ sở cho sự coi thường của nhóm thanh lý là mức phí tư vấn cao ngất ngưởng mà họ nhận được. Hồ sơ tòa án cho thấy chỉ tính đến ngày 2 tháng 1 năm nay, FTX đã trả gần 948 triệu đô la cho hơn một chục công ty được thuê để xử lý vụ phá sản của mình, trong đó phí được tòa án chấp thuận vượt quá 952 triệu đô la. Công ty luật chính của FTX là Sullivan & Cromwell LLP đã nhận được hơn 248,6 triệu đô la tiền bồi thường, các cố vấn tài chính Alvarez & Marsal đã nhận được khoảng 306 triệu đô la tiền bồi thường và các cố vấn đại diện cho quyền lợi của khách hàng FTX và các chủ nợ khác đã nhận được khoảng 110,3 triệu đô la tiền phí. Chỉ xét riêng số tiền trên bề mặt, đây đã là một trong những vụ phá sản tốn kém nhất trong lịch sử Hoa Kỳ, chưa kể đến lợi nhuận ẩn do nạn gia đình trị mang lại trong quá trình thanh lý tài sản.
Điều này cũng có vẻ giải thích cho những gì SBF đã nói trong lời khai của mình, nhưng hầu như không ai tin vào thời điểm đó, rằng mối đe dọa nghiêm trọng từ nhóm thanh lý đã buộc FTX phải nhanh chóng khởi xướng thủ tục phá sản. Điều thậm chí còn đáng sợ hơn là trong kế hoạch mới do nhóm FTX đệ trình lên tòa án phá sản, có một điều khoản ẩn miễn trừ trách nhiệm cho các nhà tư vấn, điều đó có nghĩa là bất kể sau này xử lý như thế nào, nhóm thanh lý sẽ không phải chịu bất kỳ trách nhiệm pháp lý nào. Thanh lý đã hoàn toàn trở thành công cụ kiếm tiền của nhóm và các chủ nợ khác chỉ là phần ít quan trọng nhất của công cụ.
Theo quan điểm hiện tại, tình hình của các chủ nợ Trung Quốc thực sự không lạc quan. Thứ nhất, việc thu hồi nợ xuyên biên giới thực sự phức tạp. Thời hạn cho động thái phản đối vào ngày 15 tháng 7 rất gấp. Nếu động thái được thông qua và bước vào giai đoạn thanh lý viên ủy thác cho luật sư, thì sẽ rất bất lợi cho các chủ nợ; thứ hai, động thái này áp dụng hệ thống bỏ phiếu. Mặc dù các chủ nợ Trung Quốc hiện chiếm tỷ lệ cao trong các khu vực tư pháp bị hạn chế, nhưng họ chỉ chiếm chưa đến 5% tổng số khiếu nại. Hơn 95% là các chủ nợ khác. Để đẩy nhanh việc phân phối các khiếu nại, các chủ nợ khác không liên quan gì đến họ sẽ bỏ phiếu chấp thuận dễ dàng hơn.
Nhưng ngay cả như vậy, các chủ nợ Trung Quốc sẽ không ngồi yên và không làm gì cả. Các biện pháp như xây dựng nhóm và biểu tình đã xuất hiện liên tiếp, và tự lực đã trở thành chìa khóa. Vào ngày 9 tháng 7, theo Cryptoslate, hơn 500 chủ nợ Trung Quốc đã đặt câu hỏi về lệnh đóng băng thanh toán của FTX tại tòa án Hoa Kỳ. Chủ nợ Trung Quốc có bút danh Will cho biết trong một cuộc phỏng vấn với Law and Dynamic rằng anh ta đã thuê một luật sư người Mỹ và hơn 500 chủ nợ Trung Quốc đang tổ chức phản hồi lại quyết định của FTX. Chủ nợ Trung Quốc cũng kêu gọi các chủ nợ khác tìm kiếm sự giúp đỡ của luật sư chuyên nghiệp càng nhiều càng tốt hoặc gửi thư phản đối động thái này lên tòa án dưới tên cá nhân của họ.

Ngoài việc thực hiện các biện pháp pháp lý, trên thị trường còn có nhiều chương trình chuyển nợ, tức là bán nợ theo gói cho những người mua nợ đáp ứng được kế hoạch bồi thường để nhanh chóng thu hồi vốn. Động thái này thực sự đã sử dụng một cách kỳ lạ để đưa ra phương pháp này. Theo Wil, có một điều khoản trong động thái này là "nếu một tổ chức bên thứ ba mua nợ của bạn, quốc gia nắm giữ ban đầu của bạn sẽ không còn được xem xét khi xác định điều kiện đủ để được bồi thường".
Về lý do tại sao một số người muốn mua nợ số lượng lớn, cốt lõi vẫn là lợi nhuận. Trong khoản bồi thường của FTX, các khoản yêu cầu bồi thường được tính theo lãi suất hàng năm là 9%, đã gần 3 năm và sẽ tiếp tục được tính theo thời gian. Ngoài thu nhập lãi suất xác định, FTX hiện đang trong quá trình thu hồi các tài sản khác và có khả năng phân phối thêm trong tương lai. Do đó, nhìn chung, các khoản yêu cầu bồi thường của FTX chắc chắn là các khoản yêu cầu bồi thường chất lượng cao, không chỉ được các bên mua cá nhân ưa chuộng mà còn được thị trường tổ chức ưa chuộng. Hơn nữa, các tổ chức tài chính có hệ thống trưởng thành thậm chí có thể đóng gói chúng thành các tài sản cơ sở và sau đó thực hiện chênh lệch giá dưới dạng các sản phẩm phái sinh.
Bán trên thị trường là một cách hợp lý để thoát ra, nhưng nếu họ buộc phải bán, thì rõ ràng là mọi thứ sẽ thay đổi. Liệu những nỗ lực của các chủ nợ Trung Quốc có được đền đáp hay không và liệu họ có thể lấy lại được các khoản yêu cầu bồi thường đến hạn hay không vẫn chưa được biết. Như đã đề cập trước đó, ngay cả khi tuân thủ các quy định pháp lý, nhóm thanh lý đã bắt đầu làm ầm ĩ bằng cách sử dụng chủ đề "quyền tài phán" trong nỗ lực tịch thu tài sản của các nhà đầu tư Trung Quốc, điều này cũng khiến ý nghĩa của từ tuân thủ bị nghi ngờ mạnh mẽ hơn. Mục đích của việc tuân thủ là để bảo vệ tài sản của các nhà đầu tư hay là thêm một lý do không thể tránh khỏi để tịch thu?
Việc thu hồi nợ đang chờ xử lý này có thể xé nát chiếc lá sung cuối cùng của việc tuân thủ.