Việc đặt cược trên Blockchain Proof-of-Stake không vi phạm Luật chứng khoán, Nhân viên SEC làm rõ

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ cho biết các hoạt động Staking tiền điện tử phổ biến không phải là chứng khoán

Lập trường của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã làm sáng tỏ vấn đề phức tạp của hoạt động đặt cược tiền điện tử.

Trong mộttuyên bố của nhân viên mới , Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của SEC cho biết nhiều hoạt động staking phổ biến nhất trong các mạng blockchain bằng chứng cổ phần (PoS) không đủ điều kiện được coi là chứng khoán theo luật liên bang.

Giao thức Staking là gì và tại sao nó không phải là bảo mật

Theo quan điểm của đội ngũ nhân viên nội bộ của SEC, việc đặt cược tiền điện tử để hỗ trợ các hoạt động blockchain — được gọi là “Hoạt động đặt cược theo giao thức” — không phải là giao dịch chứng khoán.

Các nhân viên đã làm rõ rằng những hoạt động này không yêu cầu phải đăng ký theo Đạo luật Chứng khoán, cũng không thuộc bất kỳ trường hợp miễn trừ nào của Đạo luật này.

Cơ sở lý luận dựa trên ý tưởng rằng phần thưởng đặt cược là khoản bồi thường cho các dịch vụ do nhà điều hành nút cung cấp, chẳng hạn như xác thực giao dịch, chứ không phải là lợi nhuận do nỗ lực quản lý của bên khác tạo ra.

Theo quan điểm của nhân viên SEC, sự khác biệt này loại bỏ giao thức đặt cược khỏi phạm vi của luật chứng khoán.

Các dịch vụ đặt cược như Slashing và rút tiền sớm không được quản lý

Ngoài việc đặt cược theo giao thức, tuyên bố còn đề cập đến các dịch vụ liên quan, lưu ý rằng các tính năng như cắt giảm bảo vệ, hủy liên kết sớm và cơ cấu phần thưởng thay thế được coi là "mang tính chất hành chính hoặc bộ trưởng" và không phải là dấu hiệu của việc chào bán chứng khoán.

Các dịch vụ này, thường đi kèm với việc đặt cược, về cơ bản không thay đổi hồ sơ pháp lý của hoạt động này.

Việc đặt cược lưu ký, trong đó tài sản được đặt cược bởi bên thứ ba như sàn giao dịch hoặc người lưu ký thay mặt cho người dùng, cũng không đáp ứng ngưỡng chứng khoán.

Theo các nhân viên, người giám hộ hoạt động như những tác nhân mà không đưa ra quyết định quan trọng về số tiền đặt cược, khẳng định lại vai trò của họ là người tạo điều kiện hơn là người thúc đẩy.

Các loại trừ chỉ áp dụng cho tài sản tiền điện tử được bảo hiểm

Hướng dẫn này dành riêng cho “tài sản tiền điện tử được bảo hiểm” được sử dụng trên mạng PoS.

Điều này bao gồm các tài sản liên quan đến việc tự đặt cược, các thỏa thuận không lưu ký của bên thứ ba và các dịch vụ đặt cược lưu ký.

SEC đã làm rõ rằng chỉ một số hoạt động staking theo giao thức được nêu trong tuyên bố của mình mới không được coi là chào bán chứng khoán. (Nguồn:sec.gov )

Tuy nhiên, SEC không định nghĩa tài sản nào được “bảo hiểm” cũng như không làm rõ các mô hình mới hơn như staking thanh khoản hoặc staking lại.

Điều quan trọng là tuyên bố này lưu ý rằng nó không có hiệu lực pháp lý, cho thấy rằng mặc dù nó phản ánh quan điểm hiện tại của nhân viên SEC, nhưng nó không cấu thành hướng dẫn quản lý ràng buộc.

Ngành công nghiệp vui mừng khi sương mù pháp lý bắt đầu tan biến

Tuyên bố này nhận được sự lạc quan thận trọng của nhiều người trong lĩnh vực tiền điện tử.

Ủy viên SEC Hester Peirce, một người ủng hộ chính cho việc quản lý tài sản kỹ thuật số rõ ràng hơn,chào mừng bản cập nhật .

“Sự không chắc chắn về quan điểm quản lý đối với việc đặt cược đã khiến người Mỹ không muốn làm như vậy vì sợ vi phạm luật chứng khoán.”

Cô ấy nói thêm,

“Điều này hạn chế sự tham gia một cách giả tạo vào sự đồng thuận của mạng lưới và làm suy yếu tính phi tập trung, khả năng chống kiểm duyệt và tính trung lập đáng tin cậy của các blockchain bằng chứng cổ phần.”

Hester Peirce, được biết đến rộng rãi với tên gọi "Crypto Mom", là Ủy viên SEC Hoa Kỳ nổi tiếng với việc ủng hộ quy định về tiền điện tử ủng hộ đổi mới, bao gồm đề xuất "nơi trú ẩn an toàn" cho các dự án mã thông báo và chỉ trích cách tiếp cận thực thi nặng nề của SEC.

Peirce cũng nhấn mạnh,

“Tuyên bố ngày hôm nay cung cấp sự rõ ràng đáng hoan nghênh cho những người đặt cược và nhà cung cấp “đặt cược dưới dạng dịch vụ” tại Hoa Kỳ.”

Rebecca Rettig, Giám đốc pháp lý tại Jito Labs, đã đăng trên X rằng quyết định này có thể mở ra cánh cửa cho các quỹ giao dịch trao đổi tiền điện tử (ETF) kết hợp staking vào sản phẩm của họ, báo hiệu sự đổi mới tài chính mới có thể theo sau.

Các nhà phê bình cho rằng hướng dẫn này không đạt tiêu chuẩn pháp lý

Tuy nhiên, không phải tất cả ý kiến ​​đều đồng ý.

Ủy viên SEC Caroline Crenshaw, đảng viên Dân chủ duy nhất của Ủy ban,đã đưa ra lời khiển trách mạnh mẽ .

Bà lập luận rằng cách giải thích của nhân viên không phù hợp với phán quyết của tòa án hoặc Bài kiểm tra Howey đã được thiết lập, bài kiểm tra đánh giá xem một thỏa thuận có đủ điều kiện là hợp đồng đầu tư hay không.

Caroline Crenshaw là Ủy viên SEC Hoa Kỳ, người thường bày tỏ sự hoài nghi về thị trường tiền điện tử, coi đây là "đĩa petri chứa hành vi gian lận" và thường xuyên phản đối các quyết định mà bà tin là làm suy yếu quyền bảo vệ nhà đầu tư trong không gian tài sản kỹ thuật số.

Crenshaw chỉ trích mạnh mẽ cách tiếp cận này, tuyên bố,

“Đây là một ví dụ nữa về cách tiếp cận “giả vờ cho đến khi thành công” của SEC đối với tiền điện tử – hành động dựa trên dự đoán về những thay đổi trong tương lai trong khi phớt lờ luật hiện hành.”

Bà còn nhận xét thêm,

“Tuyên bố này không đưa ra được lộ trình đáng tin cậy để xác định liệu dịch vụ đặt cược có thể là hợp đồng đầu tư hay không.”

Áp lực từ ngành công nghiệp thúc đẩy động thái của SEC

Thông báo này được đưa ra sau áp lực liên tục từ cộng đồng tiền điện tử.

Vào tháng 4, hơn 30 công ty tài sản kỹ thuật số, do Hội đồng đổi mới tiền điện tử dẫn đầu, đã chính thức thúc giục SEC làm rõ lập trường của mình.

Cácthư nhấn mạnh rằng việc đặt cược nên được coi là một "quy trình kỹ thuật" hơn là một hoạt động đầu tư, đồng thời cảnh báo rằng việc quản lý quá mức có thể đóng băng sự phát triển của thị trường và cản trở sự đổi mới trong cơ sở hạ tầng blockchain.

Thay đổi giọng điệu sau Gensler

Giọng điệu hiện tại của SEC dường như khác hẳn với lập trường cứng rắn hơn của cơ quan này dưới thời cựu Chủ tịch Gary Gensler.

Trong nhiệm kỳ của mình, Ủy ban đã nhắm mục tiêu vào các dịch vụ staking từ Kraken, Coinbase và MetaMask.

Gần đây hơn, SEC đã làm rõ vào tháng 3 năm 2025 rằngkhai thác bằng chứng công việc cũng nằm ngoài quy định về chứng khoán, đề xuất một sự hiệu chỉnh rộng rãi hơn về chiến lược giám sát tiền điện tử của mình.

Mặc dù tuyên bố mới nhất không đưa ra các quy tắc chính thức nhưng nó cung cấp một khuôn khổ rõ ràng hơn, mặc dù không mang tính ràng buộc, cho những người tham gia thị trường khi giải quyết những phức tạp của hoạt động đặt cược tại Hoa Kỳ.

Hướng dẫn này cũng có thể đóng vai trò là tiền đề cho các quy định chặt chẽ hơn trong tương lai.