Stablecoin: Sự kết thúc của SWIFT?

Tác giả: Sylvain Saurel, Biên dịch bởi Shaw Jinse Finance

Vào thời điểm toàn cầu hóa đang định hình khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp, một nghịch lý đáng chú ý vẫn tồn tại: thanh toán xuyên biên giới, mạch máu của thương mại toàn cầu, lại là bộ phận chậm nhất, tốn kém nhất và kém minh bạch nhất của hệ thống tài chính. Cơ sở hạ tầng của thế kỷ 20, điển hình là mạng lưới của Hiệp hội Viễn thông Tài chính Liên ngân hàng Toàn cầu (SWIFT), đang phải vật lộn để đáp ứng các yêu cầu về tính linh hoạt, minh bạch và chủ quyền của thế kỷ 21. Thời gian xử lý thường kéo dài hàng ngày, phí tích lũy với mỗi bên trung gian, và dòng tiền chính xác vẫn là một bí ẩn đối với các thủ quỹ doanh nghiệp.

Trong khi đó, một cuộc cách mạng thầm lặng đang diễn ra, được thúc đẩy bởi tài sản tiền điện tử ít được biết đến nhưng hữu ích nhất: stablecoin. Không giống như các loại tiền kỹ thuật số biến động khác, những token này, được hỗ trợ bởi các loại tiền tệ truyền thống như đô la hoặc euro, đã đóng vai trò là cổng tiền tệ trên quy mô lớn. Dữ liệu thật đáng kinh ngạc. Đến năm 2024, các giao dịch được thanh toán thông qua stablecoin sẽ đạt con số đáng kinh ngạc là 24 nghìn tỷ đô la. Đáng chú ý hơn nữa, trong tổng số này, 7,6 nghìn tỷ đô la sẽ được sử dụng cho các khoản thanh toán thực tế - gấp năm lần khối lượng hàng năm được xử lý bởi các công ty khổng lồ như PayPal. Xu hướng này không còn là một tín hiệu tinh tế nữa. Những động thái chiến lược như việc gã khổng lồ thanh toán Stripe mua lại công ty khởi nghiệp Bridge đã khẳng định bước tiến nhanh chóng hướng tới một cơ sở hạ tầng hiện đại hơn, nhanh hơn, ít phụ thuộc vào các kênh ngân hàng truyền thống hơn. Một giải pháp thay thế công nghệ thực dụng và mạnh mẽ đang nổi lên: "stablecoin sandwich". Đây không chỉ đơn thuần là một sự đổi mới; Đây là một sự thay đổi kiến trúc cơ bản, có tiềm năng định hình lại các quy tắc của trò chơi thanh toán quốc tế. Để hiểu được phạm vi của sự đổi mới này, trước tiên chúng ta phải đánh giá những hạn chế của hệ thống hiện tại. Được tạo ra vào những năm 1970, SWIFT không phải là một hệ thống thanh toán, mà là một dịch vụ nhắn tin an toàn cho phép hơn 11.000 tổ chức tài chính trao đổi lệnh chuyển tiền. Bản thân việc chuyển tiền dựa trên một mạng lưới phức tạp các "ngân hàng đại lý". Hãy tưởng tượng một công ty ở Paris cần thanh toán cho một nhà cung cấp ở São Paulo bằng đồng real Brazil. Ngân hàng Pháp của công ty có thể không có tài khoản trực tiếp với ngân hàng của nhà cung cấp ở Brazil. Do đó, giao dịch thường được thực hiện thông qua một hoặc nhiều ngân hàng trung gian, thường là các ngân hàng quốc tế lớn có trụ sở tại New York hoặc London. Mỗi ngân hàng trung gian sẽ kiểm tra giao dịch, khấu trừ một khoản phí, chuyển đổi tiền tệ (thường ở mức tỷ giá bất lợi), và sau đó chuyển lệnh đến mắt xích tiếp theo trong chuỗi. Chuỗi giao dịch này giải thích cho sự chậm trễ từ hai đến năm ngày làm việc, sự tích tụ chi phí (phí chuyển khoản, phí ngân hàng đại lý, chênh lệch tỷ giá hối đoái) và việc thiếu khả năng truy xuất nguồn gốc. Đối với các công ty, điều này đồng nghĩa với việc mất thời gian, tiền bạc và khả năng kiểm soát dòng tiền. "Stablecoin Sandwich": Kiến trúc mới cho thế kỷ 21 Khái niệm "stablecoin sandwich" đề xuất bỏ qua chuỗi trung gian này thông qua một kiến trúc ba bước cực kỳ đơn giản. Công ty khởi tạo giao dịch thanh toán không cần phải thay đổi hoạt động của mình. Thanh toán được thực hiện bằng đồng nội tệ (ví dụ: euro). Một nhà cung cấp dịch vụ thanh toán chuyên biệt sẽ ngay lập tức chuyển đổi số euro này thành một stablecoin thanh khoản, chẳng hạn như USDC (được bảo chứng bằng đô la Mỹ) hoặc EURC (được bảo chứng bằng euro). Việc chuyển đổi này diễn ra trên một nền tảng có đủ thanh khoản, đảm bảo tỷ giá hối đoái tốt nhất. Số lượng stablecoin sau đó được chuyển đến ví kỹ thuật số của nhà cung cấp tại quốc gia đích thông qua một blockchain công khai (ví dụ: Ethereum, Solana hoặc Tron). Việc chuyển tiền này là cốt lõi của hệ thống: gần như tức thời (chỉ mất vài giây đến vài phút), được bảo mật bằng mật mã và cung cấp mức phí cực kỳ thấp và có thể dự đoán được bất kể số tiền được chuyển là bao nhiêu. Lớp cuối cùng (sàn giao dịch nội địa): Khi stablecoin đến đích, nhà cung cấp ngay lập tức chuyển đổi chúng sang tiền tệ địa phương của người nhận, chẳng hạn như real Brazil. Giao dịch cũng diễn ra trên thị trường nội địa có tính thanh khoản cao. Tiền sau đó được chuyển vào tài khoản ngân hàng truyền thống của nhà cung cấp. Người nhận nhận được số tiền mong muốn bằng tiền tệ địa phương mà không cần phải tương tác với tiền điện tử. Công ty phát hành chỉ cần thực hiện thanh toán tại địa phương. Cấu trúc "sandwich" này hấp thụ tất cả sự phức tạp của chuyển khoản xuyên biên giới. Cách tiếp cận này mang lại một lợi thế chiến lược quan trọng: cho phép các công ty thanh toán cho người nhận trên blockchain mà không cần phải áp dụng tiền điện tử trực tiếp trong nội bộ. Đây là một cách đơn giản và dần dần để mở rộng các kênh thanh toán mà không cần phải thay đổi tiền tệ hoặc làm gián đoạn cấu trúc kế toán và tài chính của họ. Ba lợi thế quyết định cho năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp Đối với các giám đốc tài chính (CFO) và thủ quỹ, những lợi ích của mô hình này là tức thời và có thể đo lường được. Thứ nhất, tốc độ. Giảm độ trễ từ vài ngày xuống còn vài phút là một bước ngoặt. Đối với các công ty nhập khẩu linh kiện quan trọng, việc thanh toán gần như ngay lập tức cho các nhà cung cấp ở Châu Á hoặc Châu Mỹ Latinh đảm bảo việc giao hàng suôn sẻ và tránh gián đoạn chuỗi sản xuất. Đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ, những doanh nghiệp thường xuyên gặp khó khăn về dòng tiền, việc nhận thanh toán trong vài phút thay vì một tuần có thể cải thiện đáng kể vốn lưu động và tính minh bạch tài chính. Thứ hai, hiệu quả kinh tế. Việc loại bỏ trung gian có tác động trực tiếp đến chi phí. Bằng cách loại bỏ phí ngân hàng đại lý và đạt được tỷ giá hối đoái cạnh tranh hơn ở cả hai đầu của chuỗi giao dịch, các doanh nghiệp có thể tiết kiệm chi phí đáng kể, từ 1% đến 3% trên một số kênh thanh toán. Những lợi ích này có ý nghĩa chiến lược đối với hàng triệu đô la dòng vốn hàng năm. Tính minh bạch cũng rất quan trọng: Thông tin về phí được cung cấp trước, tránh những bất ngờ khó chịu. Thứ ba, khả năng mở rộng và tính bao trùm là chìa khóa. Mô hình "stablecoin sandwich" đặc biệt phù hợp với các công ty hoạt động ở những khu vực chưa được các ngân hàng đại lý lớn phục vụ hoặc phục vụ kém, đặc biệt là ở Châu Phi, Đông Nam Á và Mỹ Latinh. Mô hình này cho phép các doanh nghiệp tiếp cận nhà cung cấp hoặc khách hàng ở các quốc gia có cơ sở hạ tầng ngân hàng yếu kém hoặc tiền tệ biến động. Bằng cách sử dụng đồng đô la Mỹ (thông qua stablecoin) làm phương tiện chuyển tiền, tác động của biến động ngoại tệ trong quá trình chuyển tiền có thể được tránh khỏi. Quyền bá chủ của đồng đô la kỹ thuật số: Lợi thế chiến lược của Mỹ Xét về góc độ địa chính trị, cuộc cách mạng thanh toán này không hề trung lập. Thay vì đe dọa sự thống trị của đồng đô la, sự xuất hiện của các đồng tiền ổn định (stablecoin) đã củng cố đáng kể vị thế này. Một điều rõ ràng là: phần lớn các đồng tiền ổn định thanh khoản và được sử dụng rộng rãi nhất (USDT, USDC) đều được hỗ trợ bởi đồng đô la Mỹ. Cho dù giữa Singapore và Mexico hay Nigeria và Thổ Nhĩ Kỳ, mọi giao dịch sử dụng các tài sản này đều được định giá bằng đô la Mỹ. Hiện tượng này mang lại cho Hoa Kỳ một lợi thế quyết định. Trong khi các cường quốc kinh tế khác, chẳng hạn như Châu Âu, đang lý thuyết hóa và thử nghiệm đồng euro kỹ thuật số nhưng tiến triển chậm chạp, thì khu vực tư nhân Hoa Kỳ đã xây dựng và triển khai cơ sở hạ tầng tư nhân cho đồng đô la kỹ thuật số trên toàn cầu. Những kênh tài chính mới nhanh chóng và hiệu quả này mở rộng ảnh hưởng của đồng đô la vượt ra ngoài các kênh ngân hàng truyền thống. Thay vì là một công cụ để lách luật quyền lực của Hoa Kỳ, stablecoin đang trở thành phương tiện cho quyền bá chủ của họ. Chúng neo giữ đồng đô la chặt chẽ hơn ở trung tâm của nền kinh tế kỹ thuật số toàn cầu, khiến nó trở thành một loại tiền tệ không thể thiếu cho các giao dịch blockchain. Việc "đô la hóa" các mạch tài chính mới này mang lại cho Washington ảnh hưởng gián tiếp nhưng đáng kể, bởi các đơn vị phát hành stablecoin chính là các thực thể tập trung do Hoa Kỳ quản lý. Mặc dù có vẻ phi tập trung, cuộc cách mạng stablecoin có khả năng củng cố vị thế của đồng đô la như một trụ cột quan trọng của hệ thống tài chính toàn cầu trong nhiều thập kỷ tới. Đòn bẩy tiền tệ mạnh mẽ và chủ quyền Bên cạnh đổi mới công nghệ và những tác động địa chính trị của nó, điều này còn liên quan đến chiến lược tiền tệ và khả năng phục hồi. Bằng cách giải phóng bản thân khỏi sự phụ thuộc gần như hoàn toàn vào các mạng lưới ngân hàng truyền thống, thanh toán bằng stablecoin mang lại sự linh hoạt vận hành chưa từng có. Các doanh nghiệp không còn bị ràng buộc bởi giờ mở cửa ngân hàng, ngày lễ hay quyết định của các bên trung gian ở các múi giờ khác nhau. Trong bối cảnh phân mảnh địa chính trị và tài chính ngày càng gia tăng, việc tiếp cận một số mạng lưới thanh toán nhất định có thể được sử dụng như một đòn bẩy gây áp lực, khiến các kênh thanh toán đa dạng trở nên quan trọng để bảo vệ chủ quyền kinh tế. "Stablecoin sandwich" đang nổi lên như một đòn bẩy mạnh mẽ của kỹ thuật tiền tệ, dựa trên các tài sản kỹ thuật số ổn định và thanh khoản, để tạo ra các luồng thanh toán linh hoạt hơn, ít tập trung hơn và ít rủi ro hơn. Trong khi các tổ chức công (như quy định MiCA của EU về thị trường tài sản tiền điện tử) đang nỗ lực điều chỉnh việc mã hóa tài sản, và các ngân hàng trung ương thận trọng tìm hiểu về tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), các doanh nghiệp đã bắt đầu hành động. Họ không thể chờ đợi thêm năm đến mười năm nữa để những dự án này cất cánh. Bằng cách áp dụng mô hình "stablecoin sandwich", họ đang đáp ứng nhu cầu cấp thiết về thanh khoản, tốc độ và khả năng kiểm soát đối với các khoản thanh toán quốc tế. Đây không phải là một sự thay đổi đột ngột, mà là một bước tiến tự nhiên được thúc đẩy bởi việc theo đuổi hiệu suất hoạt động. Việc thay thế SWIFT có thể sẽ không phải là một sự kiện hoành tráng mà là một quá trình chuyển đổi dần dần, do các doanh nghiệp đã và đang xây dựng tương lai của ngành tài chính thực tế dẫn dắt.