Stablecoin trên blockchain công khai: Kỷ nguyên mới từ tạo lưu lượng truy cập đến lập quy tắc

Việc blockchain hóa công khai các stablecoin đang thúc đẩy sự chuyển đổi của ngành từ "gắn kết giá trị" sang "nắm bắt giá trị". Xu hướng này bắt nguồn từ sự cạnh tranh của các bên phát hành để kiểm soát cơ sở hạ tầng cơ sở và việc tái cấu trúc phân phối giá trị giao dịch. Phân tích sau đây tập trung vào bốn khía cạnh: động lực cốt lõi, lộ trình công nghệ, bối cảnh cạnh tranh và tác động trong tương lai: 1. Động lực cốt lõi của việc nắm bắt giá trị: Từ "Tăng lưu lượng truy cập" đến "Tạo quy tắc". Phân phối lại phí giao dịch: Khi các stablecoin truyền thống dựa trên các blockchain công khai như Ethereum và Tron, phí giao dịch hoàn toàn được nắm bắt bởi các mạng lưới cơ sở. Ví dụ: USDT xử lý hơn 1 nghìn tỷ đô la giao dịch mỗi tháng trên mạng lưới Tron, với mỗi giao dịch phát sinh phí từ 3-6 đô la, tất cả đều thuộc về Tron. Nếu Circle hoạt động trên Ethereum với cùng khối lượng giao dịch như USDT, họ sẽ lỗ hàng tỷ đô la phí mỗi năm. Sau khi xây dựng chuỗi công khai của riêng mình, các bên phát hành trả phí gas bằng các stablecoin gốc (như USDC của Circle Arc và USDT của Tether Stable), trực tiếp nắm bắt giá trị giao dịch. Chuỗi Plasma của Tether thậm chí còn cung cấp dịch vụ chuyển tiền miễn phí, hoàn toàn đảo ngược mô hình phân phối hiện tại. Cuộc chiến giành quyền kiểm soát hệ sinh thái: Stablecoin đóng vai trò là nền tảng thanh khoản của hệ sinh thái tiền điện tử, với khối lượng giao dịch hàng ngày thường gấp nhiều lần Bitcoin. Bằng cách xây dựng chuỗi công khai của riêng mình, các đơn vị phát hành có thể tích hợp thanh toán, cho vay, chức năng liên chuỗi và các chức năng khác để tạo thành một hệ sinh thái khép kín. Ví dụ: Circle Arc tích hợp sẵn công cụ ngoại hối cấp độ tổ chức, hỗ trợ giao dịch dưới 1 giây và phục vụ trực tiếp cho các cá nhân có giá trị tài sản ròng cao. Tether Stable đã ra mắt token liên chuỗi USDT0 và token phí gasUSDT, xây dựng một hệ sinh thái hoàn chỉnh từ phát hành đến ứng dụng. Việc kiểm soát kép này về "quyền phát hành tiền tệ + cơ sở hạ tầng" đã nâng tầm các đơn vị phát hành từ nhà cung cấp token đơn thuần lên doanh nghiệp cấp nền tảng. Một bước đột phá kép về công nghệ và tuân thủ: Các chuỗi công khai hiện tại có những nhược điểm cố hữu về hiệu suất và tuân thủ: Phí cao và tốc độ chậm của Ethereum, mối lo ngại về bảo mật của Tron và sự thiếu ổn định của Solana. Việc xây dựng một chuỗi công khai riêng tư cho phép tối ưu hóa kiến ​​trúc kỹ thuật phù hợp với các tình huống cụ thể. Ví dụ, Tempo Chain của Stripe hỗ trợ nhiều loại stablecoin làm phí và cơ chế đồng thuận của nó đạt được xác nhận dưới một giây. Mô-đun tuân thủ tích hợp của Circle Arc đáp ứng các yêu cầu quy định về KYC/AML, thu hút các tổ chức tài chính truyền thống. Hơn nữa, Tron đã tích hợp với các hệ thống ngân hàng thông qua tiêu chuẩn nhắn tin tài chính ISO 20022, trở thành giao thức stablecoin đầu tiên nhận được chứng nhận MiCA của EU, củng cố thêm lợi thế tuân thủ của mình. Thứ hai, Phân biệt các Đường dẫn Công nghệ: Từ "Công cụ Đơn lẻ" đến "Hệ sinh thái" Chuỗi Thanh toán: Cơ sở hạ tầng Ưu tiên Hiệu quả Tempo (Stripe + Paradigm) Tempo không phát hành token gốc, thanh toán phí trực tiếp bằng USDC và USDT. Nó hỗ trợ các tính năng phức tạp như thanh toán có điều kiện và thanh toán theo lịch trình. Các thành viên liên minh bao gồm những gã khổng lồ như OpenAI và Visa, hướng tới mục tiêu trở thành một cơ sở hạ tầng liên ngành. Plasma (Tether) được tích hợp sâu với Bitcoin, cho phép người dùng tham gia vào các hợp đồng thông minh bằng Bitcoin. Chuyển khoản USDT miễn phí, định vị nó là "phiên bản stablecoin của Alipay" để thúc đẩy sự phổ biến của các khoản thanh toán hàng ngày. Financial Chain: Tích hợp theo chiều dọc hướng đến tổ chức. Arc (Circle) USDC hoạt động như một token phí gas, tạo thành một vòng lặp giá trị khép kín. Công cụ ngoại hối tích hợp của nó hỗ trợ các giao dịch stablecoin đa tiền tệ nhanh chóng. Được thiết kế dành riêng cho doanh nghiệp, nó cung cấp token hóa tài sản và các công cụ thanh toán tự động, mang lại cho nó biệt danh "phiên bản chuỗi công khai stablecoin của Phố Wall". Stable (Tether) Kiến trúc chuỗi kép (thanh toán chuỗi chính + xử lý chuỗi song song Plasma các giao dịch nhỏ) sử dụng USDT làm phương tiện giao dịch và token phí. Cơ chế đồng thuận StableBFT của nó giải quyết tình trạng tắc nghẽn lưu lượng truy cập cao, hướng đến mục tiêu phục vụ hàng trăm triệu người dùng trên toàn thế giới. Hybrid Chains: Cân bằng giữa Tuân thủ và Đổi mới Converge (Ethena) Hỗ trợ các stablecoin thuật toán như USDe, cung cấp cả DeFi mở và khả năng tài chính tuân thủ. Nhà đầu tư bán lẻ có thể tham gia khai thác, trong khi các tổ chức có thể tiến hành kinh doanh tài sản kỹ thuật số được quản lý. Quyền riêng tư được bảo vệ thông qua bằng chứng không kiến ​​thức.

Google Cloud Unified Ledger

không trực tiếp phát hành stablecoin, mà thay vào đó cung cấp cho các ngân hàng công nghệ nền tảng để phát hành và quản lý stablecoin. Bằng cách liên kết với các dịch vụ của Google Cloud, nền tảng này giúp hạ thấp ngưỡng tham gia cho các tổ chức.

III. Sự phát triển của bối cảnh cạnh tranh: từ "cuộc chiến lưu lượng" đến "trò chơi chuẩn mực"

Đối đầu trực tiếp giữa các đơn vị phát hành và chuỗi công khaiTron từng là "vua của các chuỗi thanh toán" với 82 tỷ đô la USDT đang lưu hành (chiếm 51% tổng số trên toàn thế giới) và khối lượng chuyển khoản trung bình hàng ngày là 20 tỷ đô la, nhưng sau khi Tether ra mắt Stable Chain, chiến lược miễn phí của họ có thể khiến người dùng mất tập trung. Nếu 50% khối lượng giao dịch USDT bị thay đổi, Tron sẽ mất hàng trăm triệu đô la doanh thu hàng năm. Trong khi đó, việc Circle Arc sử dụng USDC để thanh toán phí gas trực tiếp làm tăng nhu cầu USDC, có khả năng làm suy yếu thị phần của USDT. Các tổ chức tài chính truyền thống đang tham gia vào hệ sinh thái stablecoin thông qua quan hệ đối tác hoặc bằng cách xây dựng chuỗi công khai của riêng họ. Deutsche Bank và Standard Chartered đã tham gia Liên minh Tempo để khám phá các khoản thanh toán xuyên biên giới; các tổ chức như Franklin Templeton đã phát hành trái phiếu chính phủ được mã hóa, tạo ra các liên kết tài sản với các chuỗi stablecoin công khai. Trong khi đó, các công ty quản lý tài sản gốc tiền điện tử (như Gauntlet và Re7), quản lý hơn 4 tỷ đô la vốn trên chuỗi, đang triển khai các chiến lược stablecoin thông qua các giao thức như Morpho, thúc đẩy việc thể chế hóa DeFi. Cuộc chiến về các tiêu chuẩn kỹ thuật đang nóng lên. Các giao thức thanh toán (như phí đa stablecoin của Tempo), khả năng tương tác xuyên chuỗi (như chuỗi chéo chưa được đóng gói của Tron và THORChain) và khuôn khổ tuân thủ (như chứng nhận MiCA) đã trở thành các lĩnh vực cạnh tranh chính. Tether đang tối ưu hóa hiệu suất mạng thông qua cơ chế đồng thuận StableBFT, trong khi Circle đang tích hợp với các hệ thống ngân hàng sử dụng tiêu chuẩn nhắn tin ISO 20022 nhằm xác định các tiêu chuẩn ngành.

Thứ tư. Tác động trong tương lai: Từ "Cách mạng tiền điện tử" đến "Chuyển đổi mô hình"

Tái cấu trúc phân phối giá trịViệc công khai blockchain hóa stablecoin sẽ định hình lại cơ cấu lợi nhuận của ngành: các đơn vị phát hành sẽ chuyển từ việc chỉ kiếm chênh lệch lãi suất trên tài sản dự trữ sang kiếm thêm các nguồn doanh thu đa dạng như phí giao dịch và phí dịch vụ hệ sinh thái. Ví dụ, Circle nắm bắt nhu cầu USDC thông qua mọi giao dịch trên chuỗi Arc, và Tether mở rộng nguồn lợi nhuận thông qua các giao dịch hoán đổi token liên chuỗi và các giải pháp doanh nghiệp trên chuỗi Stable. Điều này có thể dẫn đến sự thay đổi trong logic định giá của các đơn vị phát hành từ "hệ số cung tiền" sang "hệ số giá trị người dùng nền tảng". Chuẩn hóa Quy định và Tuân thủ: Các chuỗi công khai tự xây dựng giúp các đơn vị phát hành stablecoin dễ dàng đáp ứng các yêu cầu quy định, chẳng hạn như giám sát giao dịch theo thời gian thực của Circle Arc và kiểm toán bên thứ ba của Tron. Trong tương lai, việc tuân thủ có thể trở thành rào cản chính đối với cạnh tranh giữa các chuỗi công khai, và các chuỗi không tuân thủ sẽ phải đối mặt với tổn thất người dùng và rủi ro pháp lý. Ví dụ: chức năng chuyển tiền được mã hóa của USDT trên Chuỗi Stable phải tuân thủ các quy định chống rửa tiền; việc không tuân thủ có thể dẫn đến các hạn chế về quy định. Đẩy nhanh Đổi mới Công nghệ: Để thu hút các nhà phát triển và người dùng, các chuỗi công khai phải liên tục tối ưu hóa hiệu suất và chức năng. Ví dụ: Tron đã đạt được khả năng tương thích với EIP thông qua nâng cấp mạng chính Kant, cải thiện hiệu quả thực hiện hợp đồng thông minh; Solana tiếp tục giảm độ trễ giao dịch thông qua công nghệ xử lý song song. Hơn nữa, các chuỗi công khai stablecoin thuật toán (như Converge) đang khám phá các tỷ lệ thế chấp động và quy định phối hợp về các nhóm thanh khoản xuyên chuỗi, có khả năng tạo ra các sản phẩm phái sinh tài chính phức tạp hơn. Kết luận Việc chuỗi công khai các stablecoin là kết quả tất yếu của quá trình chuyển đổi từ "tăng trưởng không giới hạn" sang "nuôi dưỡng giá trị sâu sắc" của ngành. Bằng cách xây dựng chuỗi công khai của riêng mình, các đơn vị phát hành không chỉ giành lại quyền kiểm soát phân phối giá trị giao dịch mà còn xây dựng một hệ sinh thái tài chính tập trung vào stablecoin. Xu hướng này sẽ đẩy nhanh quá trình tích hợp tiền điện tử và tài chính truyền thống, đồng thời thúc đẩy việc tái cấu trúc các tiêu chuẩn kỹ thuật và khuôn khổ pháp lý. Trong tương lai, các chuỗi công khai đạt được sự cân bằng giữa hiệu suất, tính tuân thủ và tính bền vững sinh thái sẽ trở thành cơ sở hạ tầng chủ đạo trong kỷ nguyên kinh tế số.