Stablecoin: Con đường bí mật để kiếm tiền từ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ

Bài viết của Les Barclays, Biên dịch bởi Shaw Jinse Finance

Trong bài viết này, tôi sẽ phân tích những gì tôi tin là một trong những diễn biến tài chính quan trọng nhất đang diễn ra hiện nay… luật mới về stablecoin và vai trò tiềm năng của nó trong việc giúp Hoa Kỳ quản lý nợ quốc gia, duy trì sự thống trị của đồng đô la và gây áp lực lên thị trường toàn cầu. Theo quan điểm của tôi, vấn đề không chỉ nằm ở quy định về tiền điện tử; mà còn ở thị trường trái phiếu, đường cong lợi suất, chiến lược kinh tế vĩ mô và trò chơi địa chính trị rộng lớn hơn đang diễn ra đằng sau hậu trường.

Nếu stablecoin được đưa vào hệ thống chính sách tài khóa và tiền tệ của Hoa Kỳ, những tác động sẽ rất đáng kể không chỉ đối với lĩnh vực tiền điện tử mà còn đối với thương mại, sản xuất, phát hành nợ và chính sách tiền tệ toàn cầu. Điều này có thể cho phép Hoa Kỳ tái thiết trong nước với chi phí thấp hơn, đồng thời tăng áp lực tài chính lên các đối thủ cạnh tranh và thu hút vốn trở lại hệ thống Hoa Kỳ.

Đạo luật GENIUS là gì (và tại sao nó lại được ban hành vào thời điểm này)? Stablecoin có thể được coi là đồng đô la kỹ thuật số luôn có giá trị chính xác là 1 đô la. Hiện tại, không có quy định rõ ràng nào về việc ai có thể phát hành stablecoin hoặc cách thức hoạt động của chúng, làm dấy lên lo ngại về tính bảo mật của chúng. Đạo luật GENIUS (phiên bản Thượng viện): Dự luật này thiết lập một khuôn khổ pháp lý cho stablecoin thanh toán - tài sản kỹ thuật số mà người phát hành phải đổi chúng theo một giá trị tiền tệ cố định. Theo dự luật, chỉ những người phát hành được cấp phép mới có thể phát hành stablecoin thanh toán. Hãy nghĩ về nó giống như việc yêu cầu một giấy phép đặc biệt để in tiền kỹ thuật số.

Những điểm khác biệt chính

Ai là người chịu trách nhiệm: Phiên bản của Thượng viện tập trung quyền giám sát vào Bộ Tài chính, trong khi phiên bản của Hạ viện phân chia thẩm quyền giữa Cục Dự trữ Liên bang, Văn phòng Kiểm toán Tiền tệ và các cơ quan khác.

Quy định: Theo Đạo luật GENIUS của Thượng viện, chỉ Văn phòng Kiểm toán Tiền tệ (OCC) mới có thẩm quyền ban hành các quy định này. Mặt khác, Đạo luật STABLE của Hạ viện sẽ áp đặt nhiều yêu cầu hơn và yêu cầu nhiều cơ quan cùng làm việc.

Cả hai đều hướng tới:

1. An toàn là trên hết: Chỉ các công ty được phê duyệt mới có thể phát hành stablecoin, tương tự như cách chỉ các ngân hàng được cấp phép mới có thể nắm giữ tiền của bạn. Bảo vệ Người tiêu dùng: Dự luật sẽ hạn chế việc phát hành stablecoin thanh toán tại Hoa Kỳ cho "các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán được phê duyệt". Minh bạch hóa thị trường: Dự luật này nhằm mục đích quản lý thị trường stablecoin trị giá khoảng 238 tỷ đô la và tạo ra một khuôn khổ rõ ràng hơn cho các ngân hàng, tập đoàn và các tổ chức khác phát hành tiền kỹ thuật số. Tình trạng hiện tại: Đạo luật GENIUS đã được thông qua với 308 phiếu thuận và 122 phiếu chống. Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua "Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đồng tiền ổn định Đổi mới Quốc gia cho Hoa Kỳ" (gọi tắt là "Đạo luật GENIUS") vào ngày 17 tháng 7 năm 2025 và đã gửi dự luật mang tính bước ngoặt này đến Tổng thống Trump để ký. Kết quả là, phiên bản của Thượng viện (Đạo luật GENIUS) cuối cùng đã thắng thế và chính thức trở thành luật, trở thành dự luật tiền điện tử đầu tiên được cả hai viện của Quốc hội thông qua. Về cơ bản, cả hai dự luật đều nhằm mục đích thiết lập "quy tắc giao thông" cho đồng đô la kỹ thuật số, nhưng khác nhau về việc cơ quan chính phủ nào sẽ đóng vai trò là "cảnh sát giao thông". "Đạo luật STABLE" của Hạ viện và "Đạo luật GENIUS" của Thượng viện là những dự luật đối lập nhau, nhưng chúng có chung một mục tiêu: đặt các đơn vị phát hành stablecoin dưới sự giám sát của cơ quan quản lý, làm rõ mức vốn, thanh khoản và quản lý rủi ro cần thiết. Chúng cũng nhằm mục đích làm rõ cơ quan liên bang hoặc tiểu bang nào sẽ đóng vai trò trọng tài. Tuy nhiên, có một cốt truyện ngầm ít hấp dẫn hơn: việc các tổ chức toàn cầu truyền thống chấp nhận rộng rãi stablecoin sẽ tác động như thế nào đến thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ trị giá 28 nghìn tỷ đô la? Stablecoin trở thành nhu cầu tiềm ẩn đối với trái phiếu kho bạc như thế nào? Vấn đề là: Trái phiếu kho bạc là xương sống của dự trữ stablecoin bởi vì ít tài sản nào khác có thể sánh được với tính bảo mật và thanh khoản của chúng. Nếu bạn cung cấp đô la kỹ thuật số, bạn cần phải đảm bảo nó bằng một tài sản càng gần với mức phi rủi ro càng tốt. Điều này nghe có vẻ giống với hàng trăm quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ, được phát hành bởi các tập đoàn khổng lồ như BlackRock, Fidelity và Vanguard, nắm giữ hơn 6 nghìn tỷ đô la tài sản, phần lớn trong số đó là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. 2 Tuy nhiên, không giống như các quỹ thị trường tiền tệ như các quỹ do Fidelity phát hành, có thể cung cấp lợi suất hàng năm 4%, hầu hết các tổ chức phát hành stablecoin cho đến nay đều từ chối cung cấp bất kỳ lợi suất hoặc thu nhập nào cho người nắm giữ chúng. Đây là lý do tại sao Tether, tổ chức phát hành stablecoin lớn nhất, tự hào có biên lợi nhuận cực cao và báo cáo lợi nhuận hoạt động vượt quá 1 tỷ đô la trong quý đầu tiên của năm 2025. Nó đặt ra một số tiêu chuẩn cho dự trữ, kiểm toán, công bố thông tin và tuân thủ các quy trình chống rửa tiền (AML), vì nó nhằm mục đích giải quyết các mối quan ngại về hoạt động bất hợp pháp. Nó cũng bao gồm các hạn chế đối với việc tiếp thị stablecoin như tiền tệ hợp pháp và cấm thanh toán lợi suất hoặc lãi cho các cá nhân nắm giữ stablecoin, vì điều này sẽ làm suy yếu đáng kể ngành ngân hàng. Một điều tôi đã quan sát được trong một thời gian (nhưng tiếc là chưa chia sẻ với bất kỳ ai) là mối quan hệ giữa stablecoin, Kho bạc Hoa Kỳ và Bộ Tài chính. Và tại sao tôi nghĩ chính phủ đang thúc đẩy stablecoin hơn những thứ khác.

   Có một điều tôi muốn nhấn mạnh trong biểu đồ bên dưới:

   

   Tôi nhấn mạnh điều này ngay bây giờ vì stablecoin có thể là một trong những người mua lớn nhất của Kho bạc Hoa Kỳ, điều này sẽ làm giảm lợi suất của chúng. Tóm lại, thông qua stablecoin, bạn có thể bình thường hóa đường cong lợi suất, điều mà tôi nghĩ chính xác là điều chính quyền Trump muốn làm, vì cả Trump và Bessant (người mà tôi sẽ đề cập sau) đều lo ngại về nợ quốc gia và số tiền cần tái cấp vốn trước khi kết thúc năm. Từ góc độ trái phiếu kho bạc, tôi nghĩ đây là một cách thú vị để giảm lãi suất trả cho khoản nợ nói trên, và điều khiến nó trở nên hấp dẫn là nó sẽ cho phép Hoa Kỳ tái cấp vốn trái phiếu kho bạc của mình với lợi suất thấp hơn, cuối cùng giúp việc tài trợ dễ dàng hơn nhiều. Bây giờ, hãy nói về stablecoin so với các quốc gia khác. Năm 2024, Tether là người mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ lớn thứ bảy và điều tương tự cũng đúng khi so sánh với các quốc gia khác mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Hãy tưởng tượng Tether (hoặc Circle, hoặc các công ty khác) có thể mua bao nhiêu trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ trong khuôn khổ này. Có những lo ngại xung quanh stablecoin và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, và các dự luật và đề xuất khác đang được soạn thảo và thông qua cho thấy Hoa Kỳ không hỗ trợ tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương. Bạn có thể suy đoán về Tether hoặc Circle được ngụy trang thành tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, nhưng đó là một chủ đề hoàn toàn khác, vì vậy tôi sẽ không đi sâu vào nó. Trọng tâm của tôi là tác động của stablecoin đối với nợ quốc gia. Cục Dự trữ Liên bang hiện nắm giữ khoảng 40% trái phiếu kho bạc cần được gia hạn theo lãi suất mới. Các trái phiếu này đáo hạn vào năm 2025 và 2026. Dưới đây là biểu đồ về lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ với các kỳ hạn khác nhau để tham khảo. Hiện tại, tỷ lệ nợ của chúng tôi nằm trong khoảng từ 4% đến 5%, tùy thuộc vào kỳ hạn bạn đang xem xét. Nếu đây là khoản nợ ngắn hạn đến trung hạn và được gia hạn ở mức lãi suất này, nó sẽ trở nên rất không bền vững, tạo ra vòng xoáy nợ. Nếu stablecoin trở thành một trong những người mua lớn nhất của Kho bạc Hoa Kỳ, họ có thể làm giảm lợi suất và họ sẽ làm như vậy, đặc biệt là ở phía bán khống. Đó là lý do tại sao tôi nghĩ nhu cầu ngắn hạn, đặc biệt là đối với Kho bạc ngắn hạn, lại thú vị đến vậy, vì điều đó có nghĩa là về cơ bản họ sẽ trở thành một trong những người mua Kho bạc ngắn hạn lớn nhất và giảm đáng kể áp lực lên nợ Kho bạc Hoa Kỳ. Trong một cuộc phỏng vấn, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessant đã thảo luận về mong muốn của Hoa Kỳ trở thành người dẫn đầu về tài sản kỹ thuật số như một phương tiện gây áp lực lên thị trường toàn cầu. Rõ ràng là Bessant là người ủng hộ stablecoin. Vài tháng trước, đây không phải là điều bạn có thể thảo luận; bạn không muốn tiết lộ kế hoạch của mình cho đối thủ. Tôi rất vui vì anh ấy là một trong số ít người nhận ra việc áp dụng stablecoin có thể có ý nghĩa gì ở Hoa Kỳ—với lý lịch của anh ấy, điều này không gây ngạc nhiên cho bất kỳ ai biết anh ấy và làm việc trong lĩnh vực tài chính. Tôi nghĩ anh ấy rất có tư duy tiến bộ về stablecoin có thể là gì và chúng có thể có ý nghĩa gì đối với thị trường Kho bạc Hoa Kỳ. Bộ Tài chính Hoa Kỳ đang phát hành nhiều loại trái phiếu khác nhau và vào ngày 21 tháng 7, họ đã đấu giá 82 tỷ đô la trái phiếu kỳ hạn ba tháng, diễn ra rất tốt. Đây là những điều mà bất kỳ ai làm việc trong lĩnh vực tài chính hoặc đầu tư nên chú ý. Những cuộc đấu giá này rất quan trọng vì chúng phản ánh sự quan tâm của nhà đầu tư đối với Kho bạc Hoa Kỳ, cả trong nước và quốc tế. Tôi cũng tin rằng Powell đã đúng khi trì hoãn việc cắt giảm lãi suất, không chỉ vì dữ liệu kinh tế cho thấy như vậy mà còn vì khi lãi suất vẫn ở mức cao - đặc biệt là khi Hoa Kỳ là động lực của nền kinh tế toàn cầu - thì điều đó có thể gây bất ổn cho nhiều nền kinh tế khác, chủ yếu là ở Châu Á, Châu Âu và Nam Mỹ. Tôi nói điều này bởi vì khi lãi suất cao, nó thực sự thu hút thanh khoản trở lại đồng đô la Mỹ khi các nhà đầu tư tìm kiếm sự an toàn. Tôi nghĩ những gì đang xảy ra bây giờ là họ đang cố gắng buộc các loại tiền tệ trở lại phù hợp với đồng đô la. Vì vậy, họ có thể hành động trên thị trường trái phiếu bằng cách giữ lãi suất cao. Điều này có thể làm suy yếu nghiêm trọng nền kinh tế và/hoặc tiền tệ của các quốc gia đó xét về góc độ tài chính, vì chi phí vốn bằng các loại tiền tệ không phải đô la sẽ tăng cao hơn, khiến việc vay vốn trở nên khó khăn hơn. Do đó, các quốc gia khác sẽ buộc phải bán một lượng lớn tài sản để tự tài trợ và ổn định nền kinh tế của họ. Khi một quốc gia gặp khó khăn về tài chính - bất kể lý do gì - quốc gia đó buộc phải bán tài sản để ổn định nền kinh tế, và tôi chắc chắn rằng chính quyền Trump nhận thức được điều này và đang lợi dụng nó. Scott và toàn bộ chính phủ Hoa Kỳ dường như không hài lòng với châu Âu. Họ có thể đã sử dụng thuế quan và thị trường trái phiếu để buộc nhiều quốc gia phải tuân theo các chính sách của Hoa Kỳ và mọi thứ họ đề xuất, nhưng thị trường trái phiếu lại vô cùng quan trọng. Ổn định tài chính hay sự mong manh của kỹ thuật số? Giờ đây, nếu Hoa Kỳ thúc đẩy luật về stablecoin đồng thời tham gia vào các cuộc đàm phán thuế quan và các thỏa thuận thương mại, tôi nghĩ rằng rất nhiều yếu tố sẽ hội tụ. Áp lực trong nước ở châu Âu và châu Á sẽ rất đáng kể, thậm chí có khả năng gây ra một số loại sự kiện tín dụng, về cơ bản khiến thị trường chứng khoán sụt giảm và mọi người đổ xô trở lại Kho bạc Hoa Kỳ. Điều này phụ thuộc vào tốc độ và mức độ phát triển của stablecoin, bởi vì nếu chúng phát triển quá nhanh và quá nhiều, chúng ta có thể trải qua một số loại sự kiện thanh khoản (hãy nghĩ đến các đợt rút vốn khỏi các quỹ thị trường tiền tệ vào năm 2008-2009, hoặc thậm chí là sự tách rời ngắn hạn của Tether khỏi đồng đô la Mỹ vào năm 2022). Chúng ta thậm chí có thể chứng kiến một vòng xoáy đi xuống/sự rút vốn khỏi thanh khoản, khi việc mua lại stablecoin buộc phải bán trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Theo tôi, một số loại sự kiện cần phải xảy ra. Nó giống như một lò xo bị nén, hoặc thậm chí là một quả bóng dưới nước. Bạn càng đẩy quả bóng xuống sâu, nó càng muốn nổi lên. Đây là những gì chúng ta đã thấy với trái phiếu chính phủ Nhật Bản, thị trường nợ của Anh, v.v. Một bài viết do một người bạn của tôi tại Barclays viết đã khám phá một số rủi ro chính trong việc áp dụng stablecoin, tài sản kỹ thuật số được thiết kế để duy trì giá trị ổn định so với tài sản tham chiếu. Các rủi ro chính trong việc áp dụng được nêu bật trong bài viết bao gồm: Sự bất ổn về quy định: Stablecoin phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ của cơ quan quản lý khi các cơ quan quản lý phải vật lộn với các vấn đề liên quan đến việc sử dụng, bảo vệ nhà đầu tư và rủi ro đối với sự ổn định tài chính. Do thiếu khuôn khổ pháp lý rõ ràng, các đơn vị phát hành, người dùng và tổ chức tài chính muốn tích hợp stablecoin vào hoạt động của mình sẽ phải đối mặt với sự bất ổn liên tục. Khả năng phục hồi hoạt động: Kiến trúc kỹ thuật cơ bản của stablecoin, bao gồm hợp đồng thông minh và blockchain nền tảng, phải chứng minh được tính ổn định, khả năng mở rộng và bảo mật mạnh mẽ. Rủi ro hoạt động do gián đoạn, lỗi kỹ thuật và tấn công mạng có thể làm suy yếu niềm tin và việc áp dụng.

2. Bảo vệ Người tiêu dùng và Niềm tin: Người dùng phải tin tưởng rằng token được bảo đảm hoàn toàn bằng dự trữ và có thể được quy đổi thành giá trị đã hứa. Việc thiếu minh bạch hoặc quản lý dự trữ kém có thể làm suy yếu niềm tin, dẫn đến mất giá trị cho người nắm giữ hoặc các vấn đề khác.

3. Tích hợp với các Hệ thống Hiện có: Việc áp dụng stablecoin có thể bị cản trở bởi những thách thức trong việc tích hợp tài sản kỹ thuật số mới với cơ sở hạ tầng thanh toán, ngân hàng và thị trường tài chính truyền thống. Việc hiện thực hóa lợi ích của stablecoin ở quy mô lớn đòi hỏi khả năng tương tác liền mạch.

4. Rủi ro hệ thống: Nếu các đồng tiền ổn định được thiết kế kém hoặc quản lý lỏng lẻo được sử dụng rộng rãi, chúng có thể gây ra những rủi ro hệ thống mới cho toàn bộ hệ thống tài chính, đặc biệt nếu chúng chiếm một phần đáng kể trong thanh toán hoặc tiền gửi. Những rủi ro này cho thấy rằng, bất chấp những hứa hẹn của đồng tiền ổn định, việc áp dụng rộng rãi của chúng phụ thuộc vào các tiêu chuẩn quản lý rõ ràng, công nghệ mạnh mẽ, quản lý dự trữ minh bạch và tích hợp thành công với hệ sinh thái tài chính hiện có. Chính trị của việc kiếm tiền thầm lặng Shashank Rai mô tả một hiện tượng mà ông gọi là "kiếm tiền thầm lặng" - cách đồng tiền ổn định có thể tạo ra một con đường bí mật để tăng đáng kể nhu cầu về trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ mà không làm gia tăng nợ chính phủ truyền thống. Cách thức hoạt động như sau: Các nhà phát hành đồng tiền ổn định phải đảm bảo hoàn toàn cho token của họ bằng tài sản thanh khoản, chủ yếu là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn. Tính đến đầu năm 2025, các đơn vị phát hành stablecoin đã nắm giữ hơn 120 tỷ đô la trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, con số này dự kiến sẽ tăng lên 1 nghìn tỷ đô la hoặc hơn vào năm 2028. Điều này tạo ra cái mà ông mô tả là "một nguồn cầu ổn định và có cấu trúc đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, ngay cả khi thị trường ngày càng cảnh giác với chính sách tài khóa và nợ dài hạn của Hoa Kỳ." Vương quốc Anh đã chậm trễ trong việc thiết lập sự chắc chắn cần thiết về mặt quy định đối với stablecoin. Stablecoin là một hình thức tiền tệ tốn kém. Chúng tốn kém vì chúng hạn chế cơ chế truyền dẫn tiền tệ (do đó làm giảm tăng trưởng kinh tế). Chúng tốn kém vì chúng làm tăng tính biến động của trái phiếu chính phủ (và đồng đô la Mỹ) và làm tăng phí bảo hiểm kỳ hạn. Chúng tốn kém vì chúng phân tán thanh khoản. Chúng tốn kém vì hầu hết chúng đều mang lại lợi suất thấp hơn so với các quỹ thị trường tiền tệ. Chúng cũng tốn kém vì chi phí giao dịch blockchain cao hơn gấp nhiều lần so với chi phí trong các hệ thống thanh toán trong nước. Stablecoin là một hình thức tiền tệ rủi ro hơn. Chúng rủi ro vì chúng sử dụng hoán đổi nguyên tử thay vì giao hàng so với thanh toán. Chúng có rủi ro vì quy trình biết khách hàng (KYC) của chúng ít được quản lý hơn nhiều. Chúng cũng có rủi ro vì blockchain mang lại rủi ro tập trung xung quanh các thợ đào. Là một hình thức tiền tệ cạnh tranh, chúng xứng đáng có sự chắc chắn về mặt quản lý và cần được quản lý (không giống như EU, nơi đã quản lý quá mức và lặp lại sai lầm của mình với thị trường ngoại hối bán lẻ, đã đẩy nó ra nước ngoài). Tuy nhiên, cấu trúc của stablecoin không được làm mất ổn định hệ thống ngân hàng (như trường hợp ở Hoa Kỳ) hoặc làm suy yếu niềm tin vào tiền tệ. Được quản lý đúng cách và hoạt động trong ranh giới quản lý, stablecoin sẽ hoàn toàn tương thích với tiền mặt. Điều này cuối cùng sẽ khiến hầu hết các stablecoin trở nên lỗi thời trong môi trường thị trường vốn. Thị trường hiệu quả, thanh khoản hiệu quả và tiền có thể lập trình không yêu cầu stablecoin dựa trên blockchain. Một khuôn khổ quản lý hợp lý cho stablecoin yêu cầu: Báo cáo theo thời gian thực về việc mua lại/thanh khoản - báo cáo giá trị tài sản ròng hàng ngày; Vốn quản lý dựa trên mô hình RWA (tương tự như quỹ thị trường tiền tệ hoặc ngân hàng); Tỷ lệ thanh khoản ngắn hạn tối thiểu (24 giờ); Kiểm toán nội bộ thường xuyên và minh bạch (hệ thống và quy trình); và một hệ thống nhân sự cấp cao (những người ra quyết định chủ chốt phải có trình độ chuyên môn). Trách nhiệm Chăm sóc của CRO đối với Cơ quan Quản lý. Các đơn vị phát hành Stablecoin nên có toàn quyền truy cập vào hệ thống thanh toán gộp theo thời gian thực của ngân hàng trung ương, thị trường repo và nguồn vốn của ngân hàng trung ương trong những giai đoạn thị trường căng thẳng, giống như các ngân hàng. Tuy nhiên, không nên có bất kỳ quy định nào liên quan đến cơ cấu tài sản của Stablecoin (ngoại trừ việc đáp ứng nhu cầu thanh khoản ngắn hạn). Điều này cần phải minh bạch và được thúc đẩy bởi thị trường. Hiệu ứng "Nới lỏng Định lượng Ngoài khơi" đề cập đến thực tế là Stablecoin thực sự tạo ra nhu cầu toàn cầu đối với đồng đô la Mỹ mà không cần Cục Dự trữ Liên bang phải in thêm tiền. Vì Stablecoin được thúc đẩy bởi thị trường, người dùng có xu hướng chọn những Stablecoin ổn định và được chấp nhận rộng rãi nhất. Do đó, họ thường ưu tiên các đồng tiền mạnh (chủ yếu là đồng đô la Mỹ) và có thể loại trừ các đồng tiền của các quốc gia yếu hơn. Khi Stablecoin trở nên phổ biến hơn, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi, quá trình đô la hóa có thể diễn ra nhanh hơn.

   Tác giả tin rằng điều này sẽ tạo ra "một trò chơi đô la hóa mới", trong đó "dòng tiền ổn định nhanh chóng và chi phí thấp có thể lấn át các đồng tiền yếu hơn, củng cố thêm sự thống trị của đồng đô la Mỹ và định hình lại bối cảnh tài chính quốc tế bằng cách làm cho đồng đô la Mỹ dễ tiếp cận và thanh khoản hơn trong các giao dịch xuyên biên giới."

   Không giống như nới lỏng định lượng (QE) truyền thống, trong đó ngân hàng trung ương công khai mở rộng nguồn cung tiền, hoạt động này được thực hiện thông qua các lực lượng thị trường tư nhân - các công ty stablecoin tự động mua trái phiếu chính phủ để hỗ trợ token của họ, do đó tạo ra nhu cầu về trái phiếu chính phủ mà không cần sự can thiệp của chính phủ.