Có người đã giải thích rõ ràng về stablecoin

Liu Yuhui (Phó Giám đốc Trung tâm Phát triển Tài chính Chuyên gia Kinh tế Trưởng Thượng Hải và Giám đốc Diễn đàn Chuyên gia Kinh tế Trưởng Trung Quốc) gần đây đã có bài phát biểu về stablecoin tại Diễn đàn Mùa hè Hội nghị Thường niên NetEase Economist năm 2025, với quan điểm rõ ràng và sắc bén.

Sau đây là tóm tắt các điểm chính của bài phát biểu:

1. Hoa Kỳ đã đưa ra giải pháp stablecoin để giải quyết vấn đề đồng đô la/USD. khủng hoảng nợ, có hiệu quả trong ngắn hạn: Rủi ro nợ của Hoa Kỳ đã hội tụ, cổ phiếu Hoa Kỳ đạt mức cao mới và Bitcoin đã vượt quá 120.000 đô la.

2. Bản chất của trò chơi Trung-Mỹ: sự mất cân bằng giữa sức mạnh công nghiệp của Trung Quốc và sức mạnh tài chính của đồng đô la Mỹ

• Sản lượng sản xuất của Trung Quốc chiếm 35% tổng sản lượng toàn cầu (hoặc 45% vào năm 2030)

• Hoa Kỳ đang cố gắng định hình lại sức mạnh tài chính thông qua việc mở rộng tài sản blockchain (như Bitcoin) và đấu thầu hợp pháp các đồng tiền ổn định, ràng buộc tài sản blockchain với hệ thống tiền tệ hợp pháp và thúc đẩy nhu cầu về nợ của Hoa Kỳ thông qua việc mở rộng nhu cầu về đồng tiền ổn định.

III. Dự đoán quan trọng:

• Tài sản tiền điện tử có thể đã bước vào giai đoạn tăng trưởng theo cấp số nhân và nhanh chóng

• Trong năm năm tới, người ta dự đoán rằng Bitcoin sẽ đạt giá 1,5 triệu đô la Mỹ cho mỗi đồng tiền và quy mô của tài sản blockchain có thể nhảy vọt lên hai loại tài sản lớn nhất thế giới, cạnh tranh với hệ thống tiền tệ hợp pháp. Thứ tư, Trung Quốc cần một phản ứng hai chiều:

Thanh toán thương mại bằng Nhân dân tệ đứng thứ hai thế giới, nhưng tỷ trọng tiền tệ dự trữ của nước này chỉ đứng thứ năm. Tài sản tiền điện tử có thể trở thành một bước đột phá mới

① Thúc đẩy tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và cải thiện mạng lưới thanh toán và bù trừ xuyên biên giới ② Đẩy nhanh việc xây dựng thị trường tài sản tiền điện tử Nhân dân tệ và thúc đẩy RDA để giải quyết tình trạng khó khăn về tài khóa.

Toàn văn bài phát biểu:

Sự kiện quan trọng nhất trong hai tháng qua chính là dự luật stablecoin.

Dự luật stablecoin là một sự tự cứu rỗi cho Hoa Kỳ trước cuộc khủng hoảng sâu sắc về đồng đô la và nợ công của Hoa Kỳ.

Vấn đề này sẽ cần thời gian để kiểm chứng. Nhưng trong ngắn hạn, thị trường vốn toàn cầu đã chấp nhận logic tự cứu rỗi này. Sau khi Đạo luật Ổn định được ban hành vào ngày 16 tháng 5, thị trường tài sản đồng đô la vốn bấp bênh và biến động mạnh đã nhanh chóng chuyển hướng, với rủi ro từ Kho bạc Hoa Kỳ nhanh chóng hội tụ và áp lực mua bán dần cân bằng. Thị trường chứng khoán Mỹ nhanh chóng phục hồi từ mức biến động cao hồi tháng 4 sang mức biến động thấp quen thuộc và gần đây đã đạt mức cao mới, thể hiện sức mạnh đáng kể. Tiền điện tử, đại diện là Bitcoin, gần đây đã đạt đỉnh 120.000 đô la, chứng tỏ thị trường vốn toàn cầu đang bắt đầu chấp nhận logic này. Trong kỷ nguyên này, kịch bản cơ bản không gì khác hơn là sự xung đột giữa hai cường quốc. Đây là cuộc đối đầu cuối cùng giữa sức mạnh công nghiệp khổng lồ được đại diện bởi Trung Quốc, một gã khổng lồ ở phương Đông, và sức mạnh tài chính được đại diện bởi đồng đô la Mỹ. Cuộc chiến thương mại và thuế quan mà chúng ta đang chứng kiến chỉ là bề nổi. Hai mươi năm trước, hai cường quốc này rất cân sức. Đó là lý do tại sao toàn cầu hóa, 20 năm trước, được gọi là mối quan hệ Chimerica-Trung Quốc. Trong 20 năm qua, một G2 độc đáo đã xuất hiện. Xung đột gay gắt ngày nay bắt nguồn từ sự chuyển dịch dần dần từ sự liên kết sang sự bất cân xứng nghiêm trọng trong 20 năm qua. Nguyên nhân cơ bản của sự chênh lệch này là gì? Trong 20 năm qua, sự thống trị của ngành sản xuất, đại diện bởi Trung Quốc, một gã khổng lồ ở phương Đông, đã tăng nhanh chóng, trong khi sức mạnh tài chính được đại diện bởi đồng đô la Mỹ vẫn trì trệ và suy giảm đều đặn, tạo ra một khoảng cách đáng kể giữa hai bên. Đến cuối năm ngoái, sản lượng sản xuất của Trung Quốc vào năm 2024 đã đạt 35% thị trường toàn cầu. Thật là một thành tựu đáng chú ý! Các nền kinh tế lớn thứ hai đến thứ mười cộng lại vẫn nhỏ hơn Trung Quốc. Điều quan trọng là xu hướng này đang tăng tốc. Các tổ chức quốc tế dự đoán rằng vào năm 2030, chỉ năm năm nữa, tỷ lệ này có thể tăng lên 45%, và sau đó tăng thêm 10 điểm phần trăm. Từ cuộc chiến thuế quan gần đây, chúng ta có thể thấy sức mạnh của sức mạnh công nghiệp Trung Quốc. Sau hai đợt áp thuế giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc, mức thuế suất trung bình đối với Trung Quốc đã đạt 50%. Sau một đợt áp thuế trả đũa của các nước khác, mức thuế suất trung bình hiện là 20%. Có hai kịch bản về cách hai cường quốc này sẽ đạt được trạng thái cân bằng dài hạn. Kịch bản thứ nhất, xét từ góc độ lợi ích của Mỹ, là vì sức mạnh công nghiệp của Trung Quốc quá lớn, vậy hai nước sẽ liên kết với nhau như thế nào trong tương lai? Ông ta đang tìm mọi cách để hạ bệ sức mạnh công nghiệp của Trung Quốc. Trên thực tế, đây chính xác là những gì Trump đã làm trong cuộc chiến thương mại năm 2018. Ông ta tìm cách phá bỏ các chuỗi công nghiệp, cung ứng và giá trị toàn cầu hóa tập trung quanh Trung Quốc, thiết lập thương mại gần bờ và thúc đẩy ABC, qua đó loại bỏ Trung Quốc khỏi hệ thống chuỗi cung ứng toàn cầu mới. Tuy nhiên, kết quả lại không hề lý tưởng. Trong năm hoặc sáu năm qua, tỷ trọng của ngành sản xuất Trung Quốc trong tổng giá trị sản lượng không hề giảm mà thực tế còn tăng thêm năm điểm phần trăm. Từ góc nhìn của người Trung Quốc, chắc chắn có một khát vọng sâu sắc đối với sự nghiệp vĩ đại là phục hưng quốc gia. Người Trung Quốc chỉ có một lựa chọn: tăng đáng kể tỷ trọng của đồng Nhân dân tệ và các tài sản định giá bằng Nhân dân tệ trong bối cảnh tài chính toàn cầu tương lai, đưa nó lên vị thế tương xứng với sức mạnh công nghiệp vượt trội hiện tại của Trung Quốc. Điều này đồng nghĩa với việc sức mạnh diễn ngôn trong tương lai của trật tự tài chính và tiền tệ toàn cầu đang phải đối mặt với một sự tái cấu trúc đáng kể. Đồng Nhân dân tệ đã chiếm vị trí trung tâm, tiến đến một thời điểm lịch sử, nơi nó sẽ cạnh tranh với sức mạnh tài chính của đồng đô la Mỹ. Kịch bản thứ hai. Người Mỹ sẽ không bao giờ dễ dàng từ bỏ vương miện của mình cho Trung Quốc, cũng như không dễ dàng ký một thỏa thuận đầu hàng. Họ chắc chắn sẽ đấu tranh quyết liệt, đấu tranh, kháng cự và theo đuổi sự tự cứu chuộc. Về cơ bản, Hoa Kỳ đã đưa ra một quyết định: vì đã có sự chênh lệch lớn giữa hai quốc gia, làm thế nào chúng ta có thể đạt được sự cân bằng trong tương lai? Mục tiêu là cho phép sức mạnh tài chính của Mỹ trỗi dậy trở lại, trở nên mạnh mẽ hơn và đủ sức sánh ngang với sức mạnh công nghiệp đáng gờm của các cường quốc phương Đông. Dự luật stablecoin ra đời trong bối cảnh này. Ông đã cố gắng tận dụng quyền hành pháp đã được chính quyền Trump đảm bảo để thúc đẩy mạnh mẽ các tài sản dựa trên blockchain, dẫn đến sự mở rộng nhanh chóng của thị trường tài sản kỹ thuật số. Nó kết nối thị trường tài sản tiền điện tử dựa trên blockchain đang phát triển nhanh chóng với hệ thống tiền tệ fiat bấp bênh được đại diện bởi đồng đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Liên kết kết nối là stablecoin. Một đơn vị stablecoin phải được bảo đảm bằng dự trữ tiền tệ fiat hoặc một tài sản tiền tệ fiat được công nhận hợp pháp. Ví dụ, hãy xem xét công nghệ được gọi là tế bào gốc: một tế bào gốc đột nhiên được tiêm vào một cơ thể đang tuyệt vọng. Tế bào gốc là những tế bào sống bên ngoài cơ thể. Nếu được tiêm, chúng có thể trẻ hóa một cơ thể suy yếu trong một thời gian ngắn. Nền tảng của hệ thống tiền tệ fiat ngày nay, được đại diện bởi đồng đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, đang mục ruỗng và thậm chí đang đối mặt với sự sụp đổ. Tôi liên hệ điều này với thị trường tài sản blockchain đang bùng nổ và mở rộng nhanh chóng. Tại sao thị trường tài sản blockchain lại phát triển nhanh chóng như vậy? Những tiến bộ trong công nghệ con người và những đột phá trong sức mạnh siêu máy tính AI đã cho phép các quy tắc tính toán phân tán được xây dựng trên blockchain hình thành một cơ chế tin cậy mới. Cơ chế tin cậy này có thể thay thế hệ thống tiền tệ fiat truyền thống được hỗ trợ bởi tín dụng chính phủ. Người Mỹ có thể thúc đẩy điều này nhờ những đột phá trong sức mạnh tính toán AI, điều này đã cho phép công nghệ blockchain phát triển nhanh chóng. Đối mặt với kịch bản này, chúng ta ở Trung Quốc phải phấn đấu để đạt được kết quả tốt nhất. Vì lợi ích của người dân Trung Quốc, chúng ta phải theo đuổi kịch bản một, nhưng chúng ta cũng phải chú ý đến các đối thủ chiến lược của mình, vì vậy chúng ta phải chủ động giải quyết kịch bản hai. Xét trên góc độ thực tế, tôi tin rằng tài sản tiền điện tử có thể đang bước vào giai đoạn tăng trưởng theo cấp số nhân. Một quỹ đầu tư lớn của Mỹ gần đây đã công bố một báo cáo quan trọng với khoảng 10 dự đoán, trong đó có một dự đoán thực sự đáng kinh ngạc. Đến năm 2030, giá Bitcoin sẽ đạt 1,5 triệu đô la. Hiện tại, giá của nó là 120.000 đô la, tức là tăng gấp 13 lần. Hãy tưởng tượng điều đó sẽ kéo theo những gì. Chỉ riêng Bitcoin đã là loại tài sản lớn thứ năm trên toàn cầu, với giá trị 2,4 nghìn tỷ đô la, chỉ đứng sau vàng. Năm năm nữa, tài sản tiền điện tử sẽ chiếm hai vị trí hàng đầu, chỉ sau trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, cạnh tranh với hai tài sản hàng đầu trên thị trường toàn cầu. Điều này hoàn toàn trái ngược với hệ thống tiền tệ fiat. Đây là một dự đoán quan trọng cho năm năm tới. Xét theo đà tăng vọt của giá Bitcoin trong hai hoặc ba năm qua, nếu tài sản blockchain và thị trường trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, thị trường tiền tệ fiat lớn nhất, trở thành một thị trường cạnh tranh trong năm năm tới, thật khó để hình dung bối cảnh tiền tệ và tài chính trong tương lai sẽ như thế nào. Tôi e rằng thời điểm cho những thay đổi đột phá có thể đã đến. Tại sao thị trường vốn toàn cầu lại nhanh chóng nhận ra và chấp nhận logic này? Bởi vì logic đằng sau stablecoin rất rõ ràng. Miễn là thị trường tài sản trên blockchain tiếp tục mở rộng nhanh chóng, nhu cầu về stablecoin sẽ tiếp tục tăng và thị trường stablecoin sẽ mở rộng nhanh chóng. Điều này là do stablecoin đóng vai trò như tiền mặt trên thị trường tài sản trên chuỗi. Bằng cách liên kết stablecoin với tiền tệ fiat hoặc tài sản fiat được chỉ định là tiền tệ fiat, sự gia tăng nhanh chóng nhu cầu về stablecoin cũng đồng nghĩa với việc nhu cầu về trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ cũng tăng theo. Logic đằng sau hai mối liên hệ này rất dễ hiểu. Sự phát triển của stablecoin không chỉ bắt nguồn từ sự mở rộng của thế giới tài sản ảo hoặc tiền điện tử, mà còn từ nền kinh tế và thương mại thế giới thực. Bằng cách gắn stablecoin với đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc, mục tiêu cuối cùng là định hình lại nền tảng sức mạnh của đồng đô la, củng cố lại vị thế của đồng đô la như một thế lực tài chính mạnh nhất thế giới và củng cố nó hơn nữa. Hiệu ứng này là hạn chế sự quốc tế hóa của đồng Nhân dân tệ và sức mạnh công nghiệp của các cường quốc phương Đông, tạo điều kiện cho hai thế lực này quay trở lại thế bế tắc. Tôi nghĩ đợt áp thuế quan thứ hai hiện tại của Trump có thể sẽ được phối hợp với Đạo luật GENIUS. Đây là một tổng thể thống nhất, vì vậy đối với Trung Quốc, chúng ta phải chủ động ứng phó. Về phía Trung Quốc, quan điểm của tôi là họ nên tự lực cánh sinh. Một mặt, Trung Quốc cũng đã nỗ lực rất nhiều trong vài năm qua để thúc đẩy tiền kỹ thuật số, với Ngân hàng Trung ương là cơ quan chủ chốt, tức là số hóa tiền tệ hợp pháp. Nỗ lực này, mặc dù chắc chắn có lợi cho việc thúc đẩy hệ thống thanh toán xuyên biên giới của Nhân dân tệ thông qua tiền kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương và cải thiện mạng lưới dịch vụ thanh toán bù trừ toàn cầu của Nhân dân tệ, nhưng cũng phù hợp với mục tiêu củng cố vị thế thống trị của Trung Quốc trong chuỗi cung ứng sản xuất. Tuy nhiên, điều này vẫn chưa đủ. Với việc ban hành Đạo luật GENIUS, Trung Quốc cần nhanh chóng thực hiện bước thứ hai. Chúng ta phải đẩy nhanh sự phát triển của thị trường tiền điện tử định giá bằng Nhân dân tệ và chủ động ứng phó với các thách thức. Thị trường tiền điện tử định giá bằng Nhân dân tệ, mặc dù vẫn còn bất hợp pháp trên thị trường Nhân dân tệ trong nước, chúng ta phải nhanh chóng chuyển từ trạng thái từ chối sang trạng thái chủ động đón nhận và hội nhập. Ngày nay, tỷ trọng của Nhân dân tệ trong thanh toán thương mại toàn cầu đứng thứ hai, nhưng tỷ trọng toàn cầu của nó như một loại tiền tệ dự trữ chỉ đứng thứ năm. Sự chênh lệch này rất đáng kể. Việc một loại tiền tệ có thể trở thành tiền tệ quốc tế hay không phụ thuộc vào khả năng tích lũy tài sản được định giá bằng nó. Để có được niềm tin vào Nhân dân tệ, chúng ta phải tạo ra các tài sản định giá bằng Nhân dân tệ đủ hấp dẫn. Giờ đây, khi thị trường tài sản tiền điện tử đã mở ra không gian này, nó đã bước vào một giai đoạn phát triển nhanh chóng. Trung Quốc phải nắm bắt xu hướng này; không còn lựa chọn nào khác. Musk đã có một bài phát biểu quan trọng, tuyên bố rằng trong kỷ nguyên AI ngày nay, tiền tệ về cơ bản đã chuyển đổi thành một cấu trúc dữ liệu và thông tin được sử dụng để chuyển giá trị xuyên thời gian và không gian. Nhân loại có thể đã thực sự quay trở lại với quan điểm triết học của thời cổ đại, như được các triết gia Hy Lạp 3.000 năm trước thể hiện, chẳng hạn như Peter Glass, người lập luận rằng mọi thứ đều là số và nguồn gốc của thế giới cũng là số. Bởi vì công nghệ của con người đã đạt đến trình độ này, khái niệm mọi thứ đều là số đã trở nên khả thi. Mệnh đề triết học cơ bản này giờ đây có thể đã trở thành hiện thực. Cơ hội cho sự phát triển nhanh chóng của tài sản tiền điện tử toàn cầu đã mở ra. Liệu đồng Nhân dân tệ có thể gia tăng ảnh hưởng trong hệ thống tiền tệ quốc tế hay không, tiềm năng tăng trưởng vượt bậc và khả năng giữ lại tài sản của nó phần lớn phụ thuộc vào điều này. Từ một góc độ khác, các cường quốc phương Tây ngày nay đang tích cực áp dụng RWA, RDA, phi trung gian tài chính, DeFi và NFT. Theo một nghĩa nào đó, tất cả những yêu cầu thiết thực này đều phục vụ cùng một mục đích: giảm nợ và giải quyết cuộc khủng hoảng nợ toàn cầu do hệ thống tiền tệ fiat truyền thống tích tụ. Ngày nay, Trung Quốc cũng đang đối mặt với những thách thức sâu sắc đối với nền tảng tài khóa của mình. Bất động sản đã bước sang năm thứ năm của chu kỳ Kondratieff rõ ràng kể từ năm 2021. Điều này có nghĩa là cơ cấu tài khóa mà chúng ta thiết lập trong thời đại công nghiệp hóa và đô thị hóa, dựa trên phí bảo hiểm đất đai và thu nhập từ đất đai, đang phải đối mặt với những thách thức sâu sắc. Hãy xem xét quy mô của những thách thức trong tương lai mà thị trường bất động sản phải đối mặt. Do đó, một nhu cầu rất thiết thực là nhanh chóng tìm ra một nguồn thu nhập mới từ các yếu tố sản xuất thay thế để làm nền tảng tài khóa mới và thoát khỏi tình trạng khó khăn tài khóa hiện tại. Trong thời đại công nghệ ngày nay, con đường duy nhất để có được nguồn thu nhập mới là dữ liệu. Dữ liệu phải được tiền tệ hóa và tài sản hóa nhanh chóng, an toàn và hợp pháp. Và chỉ có một con đường công nghệ duy nhất để tài sản hóa: blockchain. Chỉ thông qua mã hóa thông qua công nghệ blockchain, dữ liệu mới có thể trở thành một tài sản an toàn, được chấp nhận trong thế giới thực và trên bảng cân đối kế toán. Do đó, Trung Quốc đã tìm thấy một cánh cửa hy vọng để thoát khỏi tình trạng khó khăn về tài chính của mình. Cánh cửa hy vọng này chính là RDA. Chúng tôi đã hành động rất nhanh chóng. Sàn giao dịch dữ liệu Thượng Hải đã nhanh chóng ra mắt tiêu chuẩn RDA vào tuần trước. RDA về cơ bản là linh hồn của RWA. Trung Quốc đang tích cực thúc đẩy tương lai của tài sản RWA trên blockchain. Bước quan trọng nhất là làm tốt công việc RDA. Việc tài sản hóa nhanh chóng thu nhập từ yếu tố dữ liệu sẽ định hình lại bảng cân đối kế toán của toàn bộ nền kinh tế vĩ mô. Đây có lẽ là một hướng đi quan trọng để Trung Quốc thoát khỏi thách thức của chu kỳ giảm phát hiện tại.