Bài phát biểu đầu tiên của Chủ tịch SEC về tiền điện tử mở ra chương mới cho quy định về tiền điện tử

Với việc chính quyền Trump nhậm chức, Paul Atkins được đề cử làm Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), kế nhiệm Gary Gensler. Paul Atkins là người sáng lập công ty tư vấn rủi ro Patomak Global Partners. Ông từng là ủy viên đảng Cộng hòa của SEC từ năm 2002 đến năm 2008 và được biết đến với việc ủng hộ việc giảm sự can thiệp của cơ quan quản lý và thúc đẩy hiệu quả thị trường.

Bài phát biểu quan trọng của Paul S. Atkins tại Bàn tròn Nhóm công tác về tiền điện tử được mã hóa vào ngày 12 tháng 5 năm 2025. Như ông đã nói: "Đây là một ngày mới tại SEC." Đây là một sự khởi đầu hoàn toàn mới. SEC sẽ không còn áp dụng hình thức quản lý bằng thực thi như trong thời kỳ Gary Gensler nữa. Thay vào đó, nó sẽ mở đường cho tài sản tiền điện tử trên thị trường Hoa Kỳ: 1. Phát triển khuôn khổ pháp lý hợp lý cho thị trường tài sản tiền điện tử; 2. Phát hành: áp dụng phương thức phát hành tài sản tiền điện tử linh hoạt hơn thay vì chỉ áp dụng phương thức phát hành chứng khoán truyền thống; 3. Lưu ký: hỗ trợ cung cấp cho các tổ chức đã đăng ký nhiều lựa chọn độc lập hơn trong việc lưu ký tài sản tiền điện tử; 4. Giao dịch: hỗ trợ ra mắt nhiều loại sản phẩm giao dịch hơn dựa trên nhu cầu thị trường, phá vỡ các hạn chế trước đây của SEC đối với các hành vi giao dịch như vậy.

5. Tạo ra các biện pháp miễn trừ có điều kiện linh hoạt hơn để thúc đẩy sự trở lại của đổi mới blockchain tại Hoa Kỳ, MAGA.

Sự khởi đầu mới này của SEC sẽ thúc đẩy đáng kể sự phát triển sáng tạo của tài sản tiền điện tử tại Hoa Kỳ. Có thể thấy xu hướng rõ ràng: 1. Con đường vốn hóa của các công ty tài sản tiền điện tử của Hoa Kỳ: Coinbase sẽ được đưa vào chỉ số S&P 500, Circle và các công ty Fintech khác sẽ niêm yết; 2. Do các quy định được nới lỏng, làn sóng M&A Fintech sẽ diễn ra: Coinbase chi 2,9 tỷ đô la Mỹ để mua lại nền tảng giao dịch quyền chọn Deribit, Anchorage Digital mua lại công ty phát hành stablecoin Mountain Protocol; 3. Việc mã hóa tài sản thực sẽ được đẩy nhanh: các tiêu chuẩn phát hành mã thông báo chứng khoán sẽ trở nên thân thiện hơn và làn sóng mã hóa do Blackrock dẫn đầu sẽ bắt đầu. Các cổ phiếu hiện tại của Hoa Kỳ trên chuỗi đã cho thấy những dấu hiệu này; 4. Sự mở cửa của thị trường Hoa Kỳ: Trước đây, thị trường tiền điện tử được chia thành thị trường Hoa Kỳ và thị trường ngoài Hoa Kỳ. Hiện nay, với những thay đổi của SEC, nhiều công ty có thể sẽ chuyển sự chú ý sang Hoa Kỳ; 5. Sự tiến triển mạnh mẽ của đồng tiền ổn định đô la Mỹ: cho dù là sự giám sát thân thiện của SEC hay việc giới thiệu dần dần dự luật đồng tiền ổn định, các công ty thanh toán và Internet lớn của Hoa Kỳ đã tham gia thị trường hoặc đang chuẩn bị, bao gồm Stripe, Meta, Visa, Mastercard, Circle, v.v.

6. Các công ty môi giới chứng khoán hiện tại sẽ nhanh chóng tích hợp tài sản tiền điện tử và triển khai các dịch vụ giao dịch trọn gói: Tài sản tiền điện tử rất quen thuộc với các công ty môi giới chứng khoán như Robinhood, Futu và Tiger và họ có thể sử dụng các hiệu ứng mạng lưới hiện có để nhanh chóng thiết lập các rào cản.

Sau đây là bài phát biểu quan trọng của Paul S. Atkins về "Tài sản trên chuỗi - Giao điểm của tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung" tại Bàn tròn nhóm làm việc về tiền điện tử được mã hóa:

https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/atkins-remarks-crypto-roundtable-tokenization-051225

Việc di chuyển chứng khoán từ hệ thống ngoài chuỗi sang hệ thống trên chuỗi tương tự như quá trình chuyển đổi bản ghi âm từ đĩa than analog sang băng và sau đó là phần mềm kỹ thuật số cách đây nhiều thập kỷ. Khi âm thanh có thể dễ dàng được mã hóa thành định dạng tệp kỹ thuật số có thể dễ dàng chuyển, sửa đổi và lưu trữ, điều này đã mở ra tiềm năng đổi mới to lớn trong ngành công nghiệp âm nhạc. [2] Âm thanh không còn bị giới hạn bởi việc tạo định dạng cố định, tĩnh mà trở nên có thể tương tác trên nhiều thiết bị và ứng dụng. Nó có thể được kết hợp, tháo rời và lập trình để tạo thành các sản phẩm hoàn toàn mới. Điều này cũng thúc đẩy sự phát triển của các thiết bị phần cứng mới và các mô hình kinh doanh nội dung phát trực tuyến, mang lại lợi ích to lớn cho người tiêu dùng và nền kinh tế Hoa Kỳ. [3]

Cũng giống như âm thanh kỹ thuật số đã cách mạng hóa ngành công nghiệp âm nhạc, việc di chuyển chứng khoán sang chuỗi khối có khả năng định hình lại mọi khía cạnh của thị trường chứng khoán, tạo ra những cách hoàn toàn mới để phát hành, giao dịch, nắm giữ và sử dụng chứng khoán. Ví dụ: chứng khoán trên chuỗi có thể sử dụng hợp đồng thông minh để phân phối cổ tức cho các cổ đông theo định kỳ và minh bạch. Token hóa cũng có thể tạo điều kiện hình thành vốn bằng cách chuyển đổi các tài sản tương đối không thanh khoản thành các cơ hội đầu tư thanh khoản. Công nghệ chuỗi khối dự kiến ​​sẽ cho phép nhiều trường hợp sử dụng mới cho chứng khoán, tạo ra nhiều loại hoạt động thị trường mới mà các quy tắc và quy định truyền thống của SEC hiện không tính đến.

Để hiện thực hóa tầm nhìn của Tổng thống Trump về "biến Hoa Kỳ thành thủ đô tiền điện tử của thế giới",[4] Ủy ban phải theo kịp sự đổi mới và đánh giá lại xem các quy định hiện hành có cần được cập nhật để phù hợp với chứng khoán trên chuỗi và các tài sản tiền điện tử khác hay không. Nếu các quy tắc và quy định được thiết kế cho chứng khoán ngoài chuỗi được áp dụng trực tiếp cho các tài sản trên chuỗi, chúng có thể tạo ra gánh nặng pháp lý không tương thích hoặc không cần thiết và ức chế sự phát triển của công nghệ chuỗi khối.

Một nhiệm vụ quan trọng trong nhiệm kỳ chủ tịch của tôi là phát triển một khuôn khổ pháp lý hợp lý cho thị trường tài sản tiền điện tử và thiết lập các quy tắc rõ ràng cho việc phát hành, lưu ký và giao dịch tài sản tiền điện tử, đồng thời tiếp tục ngăn chặn các hoạt động bất hợp pháp của những kẻ xấu. Các quy tắc rõ ràng là điều cần thiết để bảo vệ các nhà đầu tư khỏi gian lận, đặc biệt là giúp họ xác định các vụ lừa đảo không tuân thủ luật pháp.

SEC đã bước vào một kỷ nguyên mới. Việc hoạch định chính sách sẽ không còn dựa vào các hành động thực thi tùy tiện nữa. Thay vào đó, SEC sẽ sử dụng các quyền lập quy, giải thích và miễn trừ hiện có để xây dựng các tiêu chuẩn thực tế cho những người tham gia thị trường. Cách tiếp cận thực thi của SEC sẽ quay trở lại với ý định ban đầu của Quốc hội là giám sát các hành vi vi phạm các nghĩa vụ đã được thiết lập này, đặc biệt là đối với gian lận và thao túng.

Công việc này đòi hỏi sự phối hợp giữa nhiều văn phòng và phòng ban trong SEC. Do đó, tôi rất vui khi các Ủy viên Uyeda và Peirce đã thành lập Lực lượng đặc nhiệm tiền điện tử. SEC từ lâu đã bị ảnh hưởng bởi việc hoạch định chính sách rời rạc. Lực lượng đặc nhiệm tiền điện tử minh họa cách các cộng đồng chính sách của chúng tôi đang hợp tác với nhau để nhanh chóng cung cấp sự rõ ràng và chắc chắn rất cần thiết cho công chúng Hoa Kỳ.

Tiếp theo, tôi sẽ chia sẻ ba lĩnh vực chính của chính sách tài sản tiền điện tử: phát hành, lưu ký và giao dịch.

1. Phát hành

Trước tiên, tôi hy vọng SEC sẽ xây dựng các hướng dẫn rõ ràng và hợp lý cho việc phát hành tài sản tiền điện tử là chứng khoán hoặc tuân theo hợp đồng đầu tư. Cho đến nay, chỉ có bốn đơn vị phát hành tài sản tiền điện tử đã đăng ký phát hành theo Quy định A. [5] Hầu hết các đơn vị phát hành đã chọn tránh các đợt chào bán như vậy, một phần là do khó khăn trong việc đáp ứng các yêu cầu công bố thông tin liên quan. Các đơn vị phát hành cũng khó xác định liệu tài sản tiền điện tử có cấu thành "chứng khoán" hay tuân theo hợp đồng đầu tư hay không nếu chúng không phải là chứng khoán thông thường, chẳng hạn như cổ phiếu, trái phiếu hoặc trái phiếu. [6]

Trong vài năm qua, SEC ban đầu đã áp dụng cách tiếp cận mà tôi gọi là "giấu đầu trong cát" - có lẽ hy vọng rằng ngành công nghiệp tiền điện tử sẽ dần tự diệt vong. Sau đó, SEC đã thay đổi hướng đi và áp dụng chiến lược quản lý "bắn trước, hỏi sau" thông qua thực thi pháp luật. Những tuyên bố của SEC về sự sẵn sàng "gõ cửa" những người đăng ký tiềm năng đã được chứng minh là tốt nhất là tồn tại trong thời gian ngắn và thường gây hiểu lầm, vì SEC đã không thực hiện các điều chỉnh cần thiết đối với các biểu mẫu đăng ký để tính đến công nghệ mới.

Ví dụ, biểu mẫu S-1 vẫn yêu cầu thông tin chi tiết về thù lao của giám đốc điều hành và việc sử dụng số tiền thu được, có thể không liên quan hoặc không quan trọng đối với quyết định đầu tư vào tài sản tiền điện tử. Mặc dù SEC đã điều chỉnh các biểu mẫu của mình trước đây cho các đợt chào bán chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản và các đợt chào bán quỹ đầu tư bất động sản, nhưng vẫn chưa thực hiện đối với tài sản tiền điện tử mặc dù sự quan tâm của các nhà đầu tư đối với loại tài sản này ngày càng tăng trong vài năm qua. Chúng ta không thể khuyến khích sự đổi mới bằng cách nhét một cái chốt vuông vào một lỗ tròn.

Hiện tại, đội ngũ nhân viên của SEC đã ban hành một tuyên bố về nghĩa vụ đăng ký và công bố phát hành đối với tài sản tiền điện tử (Các đợt chào bán và đăng ký chứng khoán trên thị trường tài sản tiền điện tử, Bộ phận tài chính của công ty). [7] Đội ngũ nhân viên cũng làm rõ rằng một số đợt chào bán và tài sản tiền điện tử nhất định không tuân theo luật chứng khoán liên bang và tôi mong đợi đội ngũ nhân viên sẽ tiếp tục cung cấp các giải thích liên quan đến các loại chào bán và tài sản khác theo chỉ đạo của tôi (Tuyên bố của đội ngũ nhân viên về Meme Coin, Phòng Tài chính Công ty). [8] 

Tuy nhiên, các miễn trừ đăng ký hiện có và các quy tắc về nơi trú ẩn an toàn có thể không được áp dụng đầy đủ cho một số loại chào bán tài sản tiền điện tử. Tôi coi những tuyên bố này từ các nhân viên là các bước tạm thời—hành động chính thức từ SEC là rất quan trọng. Trong thời gian chờ đợi, tôi đã yêu cầu các nhân viên của Ủy ban xem xét liệu có cần thêm hướng dẫn, miễn trừ đăng ký và nơi trú ẩn an toàn để tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát hành tài sản tiền điện tử tại Hoa Kỳ hay không. Tôi tin rằng SEC có quyền quyết định rộng rãi theo luật chứng khoán để hỗ trợ ngành công nghiệp tiền điện tử và tôi sẽ thúc đẩy công việc này đi đến thành quả.

2. Lưu ký

Thứ hai, tôi ủng hộ việc cung cấp cho các tổ chức đăng ký nhiều quyền tự chủ hơn trong việc lưu ký tài sản tiền điện tử. Các nhân viên của SEC gần đây đã thu hồi Bản tin Kế toán của Nhân viên số 121 (SAB 121), loại bỏ một rào cản đáng kể đối với các công ty muốn cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản tiền điện tử. [9] Bản thân thông báo là một sai lầm nghiêm trọng. Các nhân viên không có thẩm quyền để thay thế rộng rãi hành động của Ủy ban hoặc thiết lập các quy tắc thông báo và bình luận. Hành động này đã tạo ra sự nhầm lẫn không cần thiết với hậu quả vượt xa thẩm quyền của SEC. Tuy nhiên, SEC có thể làm nhiều hơn là bãi bỏ SAB 121 để tăng cường cạnh tranh trên thị trường dịch vụ lưu ký hợp pháp và tuân thủ.

SEC phải làm rõ những người lưu ký nào đủ điều kiện là "người lưu ký đủ điều kiện" theo Đạo luật Cố vấn và Đạo luật Công ty Đầu tư, cũng như các miễn trừ hợp lý đối với các yêu cầu lưu ký đủ điều kiện để phù hợp với một số thông lệ chung trên thị trường tài sản tiền điện tử. Nhiều cố vấn và quỹ có thể sử dụng các giải pháp công nghệ tự lưu ký tiên tiến hơn để bảo vệ tài sản tiền điện tử. Do đó, SEC có thể cần cập nhật các quy tắc lưu ký của mình để cho phép các cố vấn và quỹ tham gia vào việc tự lưu ký trong một số trường hợp nhất định.

Ngoài ra, SEC có thể cần phải bãi bỏ khuôn khổ "môi giới-đại lý có mục đích đặc biệt"[10] và thay thế bằng một hệ thống hợp lý hơn. Hiện tại chỉ có hai mục đích của các nhà môi giới-đại lý đang hoạt động, rõ ràng là do những hạn chế đáng kể được áp dụng đối với các thực thể này. Các nhà môi giới-đại lý chưa bao giờ bị hạn chế hoạt động như người giám hộ tài sản tiền điện tử không phải là chứng khoán hoặc chứng khoán tài sản tiền điện tử, nhưng Ủy ban có thể cần phải hành động để làm rõ việc áp dụng "bảo vệ khách hàng" và "quy tắc vốn ròng" đối với các hoạt động như vậy.

3. Giao dịch

Thứ ba, tôi ủng hộ những người đã đăng ký tung ra nhiều loại sản phẩm giao dịch hơn trên nền tảng của họ dựa trên nhu cầu thị trường và phá vỡ các hạn chế trước đây của SEC đối với các hoạt động giao dịch như vậy. Ví dụ, một số nhà môi giới-đại lý đang cố gắng thâm nhập thị trường bằng cách cung cấp giao dịch tích hợp chứng khoán, phi chứng khoán và các dịch vụ tài chính khác, tạo ra "siêu ứng dụng".

Luật chứng khoán liên bang không cấm một nhà môi giới-đại lý đã đăng ký có hệ thống giao dịch thay thế tạo điều kiện cho các giao dịch phi chứng khoán, bao gồm thông qua "giao dịch theo cặp" giữa chứng khoán và phi chứng khoán. Tôi đã yêu cầu nhân viên giúp chúng tôi thiết kế các cách để hiện đại hóa chế độ quản lý ATS nhằm thích ứng tốt hơn với tài sản tiền mã hóa. Ngoài ra, tôi đã yêu cầu nhân viên tìm hiểu xem có cần thêm hướng dẫn hoặc ban hành quy định nào để tạo điều kiện thuận lợi cho việc niêm yết và giao dịch tài sản tiền mã hóa trên các sàn giao dịch chứng khoán quốc gia hay không.

Trong khi SEC và đội ngũ nhân viên của mình nỗ lực xây dựng khuôn khổ quản lý toàn diện cho tài sản tiền mã hóa, những người tham gia thị trường chứng khoán không nên bị buộc phải ra nước ngoài để đổi mới công nghệ blockchain. Tôi đang tìm hiểu một bộ cơ chế miễn trừ để cho phép các sản phẩm và dịch vụ mới khó triển khai do các quy định hiện hành có cơ hội đổi mới trong khi vẫn tuân thủ các quy định.

Tôi rất mong được phối hợp với các đồng nghiệp trong chính quyền và Quốc hội của Tổng thống Trump để biến Hoa Kỳ trở thành nơi tốt nhất cho sự tham gia toàn cầu vào thị trường tài sản tiền mã hóa.