Huy động 730 triệu đô la - liệu việc phát hành tiền xu của pump.fun có phải là chặng cuối của MeMe?

Tác giả:SuperEx；Bản dịch: Vernacular Blockchain

Gần đây, cái gọi là "Meme engine" Pump.fun trên Solana đã một lần nữa khuấy động làn sóng thị trường. Tin đồn về đợt ra mắt token sắp tới của nó đã gây ra tâm lý sợ rủi ro mạnh mẽ trong hệ sinh thái chuỗi vốn đã mong manh. Một số người gọi nó là chuẩn mực mới cho nền kinh tế chú ý; những người khác gọi nó là "tài sản ung thư số một" trong hệ sinh thái Solana.

Vậy, Pump.fun là một chú ngựa ô chưa thuần hóa, hay là tiếng reo hò cuối cùng của văn hóa FOMO tiền điện tử?Sự hỗn loạn trong đợt ra mắt token này có thể là phép thử cuối cùng về giá trị thực sự của nó.

01Chuyện gì đã xảy ra: Tin đồn về đợt ra mắt token Pump.fun

Đây là những gì đã xảy ra: Pump.fun được cho là có kế hoạch huy động 1 tỷ đô la thông qua các đợt bán token công khai và riêng tư với mức định giá lên tới 4 tỷ đô la.Tin tức này đã gây chấn động khắp hệ sinh thái Solana, dẫn đến sự gia tăng thái độ tránh rủi ro. Mặc dù quan chức này vẫn chưa xác nhận ngày phát hành cụ thể, nhưng những gợi ý trên tài khoản mạng xã hội của họ cho biết có thể sẽ có hành động "trong vòng hai tuần" - giống hệt như tuyên bố trước đó của họ.

Trên thực tế, đây không phải là lần đầu tiên Pump.fun cố gắng tung ra một token. Quay trở lại tháng 2 năm nay, họ đã cân nhắc đến một cuộc đấu giá kiểu Hà Lan, nhưng vào thời điểm đó Trump và vợ đã tung ra MemeCoin của riêng họ, thu hút được mọi sự chú ý và thanh khoản, và Pump.fun đã phải tạm gác kế hoạch. Bây giờ, mặc dù thị trường đã phục hồi đôi chút, nhưng vẫn chưa trở lại đà tăng trưởng đỉnh cao. Vậy, liệu đợt phát hành token này có thành công không? Đây không phải là điều chúng ta có thể dễ dàng đánh giá - chúng ta cần phải xem xét nó từ góc độ của thị trường.

1-1 Dữ liệu lạnh

Tính đến ngày 4 tháng 6, doanh thu tích lũy của Pump.fun đã vượt quá 730 triệu đô la Mỹ. Nghe có vẻ tuyệt vời phải không? Nhưng hãy đợi đã — kể từ tháng 2, doanh thu hàng ngày của công ty đã giảm mạnh từ gần 15 triệu đô la ở thời kỳ đỉnh cao xuống chỉ còn vài triệu đô la, về cơ bản là giảm một nửa. 1-2 Khối lượng Pump.fun đạt mức cao kỷ lục là 3,3 tỷ đô la về khối lượng hàng tuần vào cuối năm 2024. Ngày nay, ngay cả 1 tỷ đô la về khối lượng hàng tuần cũng là lý do để ăn mừng. Tóm lại, tính thanh khoản và hoạt động của người dùng đã cạn kiệt nghiêm trọng sau "cơn sốt" ban đầu.

Điều đáng lo ngại hơn là: Số lượng mã thông báo được tạo ra hàng ngày đã giảm từ 70.000 ở thời kỳ đỉnh cao xuống còn khoảng 30.000. Điều này có nghĩa là gì? Sự quan tâm của người dùng đối với trò chơi "lăn xúc xắc" này đang giảm dần.

1-3 Ai thực sự kiếm được tiền?

Pump.fun có vẻ là con đường nhanh nhất đến với tự do tài chính, nhưng thực tế lại không lạc quan như vậy. Theo dữ liệu của Dune, có khoảng 594.000 ví đang hoạt động vào tháng 5:

• Chỉ 3,6% người dùng kiếm được hơn 500 đô la tiền lãi;

• Chỉ  0,1% người dùng kiếm được hơn  10.000 đô la;

• Chỉ 27 ví (khoảng 0,0045%) kiếm được lợi nhuận ròng hơn 100.000 đô la.

Cùng lúc đó, 52,5% người dùng bị mất tiền và một số thậm chí còn mất hơn 1 triệu đô la.

Lý lẽ rất đơn giản: Phần lớn người dùng là "thanh khoản thoát" cho một vài người chiến thắng - giống như sòng bạc, mọi người đều nghĩ rằng họ sẽ thắng, nhưng cuối cùng hầu hết đều mất tất cả.

 02 Solana phải đối mặt với cuộc tháo chạy khỏi nơi trú ẩn an toàn

Khi những tin đồn về token của Pump.fun ngày càng gia tăng, cácchuỗi dựa trên Solana đã ghi nhận khoản lỗ liên tiếp, với dữ liệu của Artemis cho thấy Solana là blockchain đứng thứ ba về dòng vốn chảy ra ròng trong số tất cả các chuỗi

Về cơ bản, kế hoạch token của Pump.fun được coi là một hố đen thanh khoản sắp xảy ra - và thị trường đang phản ứng tương ứng.

 03 Cuộc tranh cãi về mức định giá 4 tỷ đô la

Vấn đề gây tranh cãi nhất là gì? Đó là mức định giá 4 tỷ đô la gây sốc. Để so sánh, mức định giá của Yuga Labs tại thời điểm ra mắt token APE cũng tương đương. Vậy, Làm sao Pump.fun có thể biện minh cho mức định giá cao như vậy?

Nhà nghiên cứu tiền điện tử @Haotian đã chỉ ra một cách không thương tiếc rằng mức định giá này "bị ước tính quá cao một cách nghiêm trọng". Ông đưa ra bốn lời chỉ trích:

• Kiếm tiền từ sự chú ý là một trò chơi ngắn hạn: Được xây dựng trên FOMO và suy đoán, thiếu các nguyên tắc cơ bản dài hạn.

• Không có hào thực sự: Một ứng dụng Solana mới có thể dễ dàng thay thế nó.

• Kỹ thuật quá mức gây hại cho tinh thần của Meme:Văn hóa dựa trên sự đơn giản—quá nhiều tính năng có thể giết chết sức hấp dẫn của nó.

• Động cơ định giá gây hại cho sự đổi mới:Khi kiếm tiền từ lưu lượng truy cập vượt qua công nghệ thực, tiền điện tử sẽ đi chệch khỏi mục đích ban đầu của nó.

Một KOL khác là @xingpt chỉ ra rằng doanh thu hàng năm trong 30 ngày của Pump.fun là 77,98 triệu đô la. Với mức định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) là 5 tỷ đô la, tỷ lệ FDV/doanh thu của công ty là khoảng 64 - một con số khá cao. Ngược lại, các dự án blue-chip DeFi như Raydium và PancakeSwap có lợi nhuận ổn định hơn nhưng định giá bảo thủ hơn, điều này làm nổi bật rủi ro cao của Pump.fun.

 04 Nhưng không phải ai cũng bi quan

Cũng có những người ủng hộ đã lên tiếng. KOL @CryptoV tin rằng Pump.fun đã đóng vai trò quan trọng trong việc biến Solana thành chiến trường chính cho các hoạt động trên chuỗi. Nó giải quyết vấn đề toàn bộ ngăn xếp từ thanh khoản bằng không đến niêm yết trên sàn giao dịch tập trung (CEX) - giống như một chiếc iPhone trên chuỗi. Anh ấy tin rằng Pump.fun đã nắm bắt được hai chỉ số chính của nền kinh tế chú ý:thanh khoản và thời gian sử dụng màn hình.

Anh ấy cũng chỉ ra rằng với tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) chỉ là 5, Pump.fun thực sự có thể là một khoản đầu tư có giá trị. Không có airdrop, không có trò chơi nội bộ - chỉ có lực kéo thuần túy do sản phẩm thúc đẩy. Theo quan điểm này, nó ổn định hơn nhiều dự án do cường điệu thúc đẩy.

05 Tóm tắt

Thoạt nhìn, kế hoạch phát hành token của Pump.fun có thể chỉ là một sự kiện cường điệu thị trường khác. Nhưng ẩn sâu bên trong, có một cuộc thi sâu sắc hơn về các ý tưởng tiền điện tử: hệ thống giá trị, mô hình định giá, nền kinh tế chú ý và tính bền vững.

Trong ngắn hạn, dự án vẫn có thể tạo ra một cơn sốt ngắn hạn. Nhưng về lâu dài, liệu mô hình kinh doanh do FOMO thúc đẩy này có thể xây dựng được khả năng phòng thủ thực sự hay không vẫn còn phải chờ xem. Nếu thành công trong việc tạo ra một hệ sinh tháiMeme hoàn chỉnh thông qua đợt chào bán token này, có lẽ nó thực sự xứng đáng với danh hiệu "iPhone trên chuỗi". Nhưng nếu đây chỉ là đợt thoát cuối cùng, nó có thể chỉ để lại sự tàn phá.

Vài tuần tới là rất quan trọng. Đây không chỉ là đợt chào bán token - mà còn là một thử nghiệm trực tiếp về cơ chế của nền kinh tế chú ý trên chuỗi.