1. Bối cảnh theo dõi
Kể từ cuộc bầu cử Hoa Kỳ năm 2024, sự kiện đã khơi mào sự phổ biến của Polymarket, các thị trường dự đoán đã trở thành một lĩnh vực quan tâm hàng đầu đối với cả Web3 và các tổ chức tài chính truyền thống. Trong suốt cuộc bầu cử, các thị trường trực tuyến đã thể hiện những dự đoán nhanh hơn và chính xác hơn so với các cuộc thăm dò truyền thống, cho phép thế giới bên ngoài thực sự trải nghiệm sức mạnh của "giá cả bằng xác suất". Vào năm 2025, sự nhiệt tình này đã phát triển thành một sự nâng cấp toàn diện về cả vốn và sản phẩm. Kể từ tháng 6, gần mười dự án liên quan đã được tài trợ, với các nhà đầu tư bao gồm các tổ chức hàng đầu như Coinbase, Paradigm và Delphi. Đằng sau làn sóng vốn này là những lợi thế cấu trúc độc đáo của thị trường dự đoán blockchain: cơ chế truy cập mở giúp giảm đáng kể rào cản gia nhập, tất cả hồ sơ giao dịch đều minh bạch và không thể thay đổi, và người dùng có thể đặt cược bằng tiền thật mà không cần thông qua trung gian. Giá cuối cùng tự nhiên trở thành biểu hiện định lượng của trí tuệ tập thể.
Đồng thời, sự phát triển của thị trường dự đoán cũng cho thấy một hướng đi đa dạng. Về mặt tuân thủ, Kalshi đã được cấp phép tuân thủ tại tất cả 50 tiểu bang dưới sự chấp thuận và giám sát của CFTC. Polymarket đã mua lại một đơn vị được quản lý cung cấp giao dịch hợp đồng tại Hoa Kỳ thông qua việc mua lại QCX, một sàn giao dịch phái sinh tại Florida. Về mặt đổi mới sản phẩm, các dự án như Myriad và Flipr đã tích hợp các kịch bản dự đoán vào mạng xã hội, cho phép người dùng đặt cược trực tiếp thông qua các nền tảng mạng xã hội như X, từ đó xã hội hóa cá cược dự đoán. Limitless dựa trên mô hình CLOB hiệu suất cao của chuỗi Base để định hình lại trải nghiệm thanh khoản, trong khi Drift cố gắng kết hợp dự đoán với các công cụ phái sinh đòn bẩy cao để mở rộng thêm nhiều khía cạnh giao dịch. Nhìn chung, so với năm 2024, đường đi của thị trường dự đoán trong năm 2025 đã chứng kiến những thay đổi tích cực đáng kể về tuân thủ, đổi mới mô hình và các kịch bản sử dụng. 2. Đặc điểm cơ chế của các dự án thị trường dự đoán Các đặc điểm cơ chế chính của các dự án thị trường dự đoán bao gồm khớp lệnh giao dịch, hình thức hợp đồng, thanh khoản, oracle và các tính năng khác. Các cơ chế này là chìa khóa cho hoạt động bền vững lâu dài của thị trường dự đoán. Chúng có thể được chia thành các loại sau: 1. Mô hình khớp lệnh giao dịch Trong thị trường dự đoán, cơ chế khớp lệnh giao dịch trực tiếp xác định hoạt động thị trường và hiệu suất giá. Hiện tại, có hai mô hình chính: mô hình sổ lệnh và mô hình nhà tạo lập thị trường tự động. Polymarket và Kalshi là những đại diện tiêu biểu của mô hình sổ lệnh. Trong mô hình này, các nhà tạo lập thị trường hoặc nhà giao dịch chủ động đặt lệnh mua và bán. Khi thanh khoản thị trường đủ, điều này có thể đẩy nhanh quá trình thực hiện giao dịch và giảm trượt giá. Tuy nhiên, khi thanh khoản yếu, giao dịch có thể dễ dàng dẫn đến các vấn đề như chênh lệch giá mở rộng và khó khăn trong giao dịch. Mô hình nhà tạo lập thị trường tự động là lựa chọn thứ hai. Ưu điểm của AMM nằm ở khả năng tự động điều chỉnh giá cặp giao dịch bằng thuật toán, cho phép các giao dịch được hoàn tất mà không cần đối tác, do đó duy trì năng lực giao dịch liên tục của thị trường. Tuy nhiên, trượt giá tăng đáng kể khi thanh khoản cực đại, và cơ chế này nhạy cảm với các tham số, tiềm ẩn rủi ro bảo mật. 2. Thiết kế Hợp đồng và Định nghĩa Vấn đề Trong thị trường dự đoán, tính rõ ràng trong thiết kế hợp đồng và khả năng xác minh các phương pháp phán đoán là rất quan trọng. Các loại hợp đồng chính thống bao gồm:
Hợp đồng Nhị phân: Là hình thức phổ biến nhất, các hợp đồng này trả một khoản tiền cố định (ví dụ: 1 đô la) nếu một sự kiện xảy ra và không nhận được gì nếu sự kiện không xảy ra. Chúng có tính thanh khoản cao và dễ định giá, khiến chúng được sử dụng rộng rãi trong các tình huống có kết quả rõ ràng, chẳng hạn như bầu cử và thể thao.
Hợp đồng Danh mục: Các hợp đồng này phù hợp với các tình huống có nhiều kết quả loại trừ lẫn nhau. Các nhà giao dịch có thể chọn đặt cược vào một kết quả cụ thể, chẳng hạn như dự đoán ai sẽ trở thành CEO tiếp theo. Hợp đồng Vô hướng/Chỉ số: Được sử dụng để dự đoán những thay đổi về mặt số liệu, chẳng hạn như doanh thu hàng quý của một công ty. Khoản thanh toán của hợp đồng thay đổi theo giá trị số kết quả, và giá được nhân với một hệ số nhân để lập bản đồ mục tiêu dự đoán. 3. Oracle: Phán đoán đáng tin cậy về kết quả sự kiện là một thành phần cốt lõi của độ tin cậy của thị trường dự đoán. Trong khi các nền tảng truyền thống dựa vào nhà điều hành hoặc trọng tài của bên thứ ba, các thị trường dự đoán gốc tiền điện tử kết hợp các cơ chế oracle để đảm bảo các hợp đồng trên chuỗi có quyền truy cập vào dữ liệu thực tế đáng tin cậy. Ví dụ: Polymarket sử dụng Giao thức UMA để ghi kết quả sự kiện thực tế trên chuỗi để thanh toán tự động. Một hệ thống phán đoán mạnh mẽ không chỉ giảm thiểu rủi ro tranh chấp và thao túng mà còn xây dựng niềm tin giữa người dùng, do đó tăng cường hoạt động của thị trường. 4. Các yếu tố quan trọng khác: Ngoài cơ chế cơ bản, trải nghiệm người dùng trên thị trường dự đoán bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, bao gồm: lựa chọn chuỗi cơ bản và chi phí gas giao dịch, thiết kế giao diện người dùng của nền tảng và cấu trúc phí (phí tạo thị trường, phí giao dịch, v.v.). Các yếu tố này cùng nhau góp phần vào khả năng cạnh tranh tổng thể của nền tảng và đóng vai trò quyết định trong việc giữ chân người dùng và mở rộng thị trường. 3. Phân tích các dự án phổ biến: Polymarket. Trong cuộc bầu cử Hoa Kỳ năm 2024 và nhiều sự kiện toàn cầu quan trọng khác, Polymarket đã chứng minh được sự vượt trội của mình trong việc cung cấp dự đoán nhanh hơn và chính xác hơn so với các cuộc thăm dò truyền thống, dần trở thành nguồn thông tin quan trọng cho các tổ chức truyền thông và nhà đầu tư, đồng thời khẳng định vị thế dẫn đầu trên thị trường dự đoán. Nền tảng này tận dụng mạng lưới Layer 2 của Polygon, cung cấp mức phí thấp và thông lượng cao để hỗ trợ hoạt động thị trường. Nền tảng này chủ yếu sử dụng cơ chế thị trường kết quả nhị phân: người dùng mua cổ phiếu "có/không" để đặt cược vào hướng đi tương lai của các sự kiện chính trị, kinh tế, thể thao và xã hội. Theo PolymarketAnalytics, khối lượng giao dịch tích lũy của Polymarket đã vượt quá 898 triệu đô la, vững chắc đứng đầu toàn cầu. Tuy nhiên, về số lượng người dùng và số lượng hợp đồng mở, Polymarket đã bị Kalshi vượt mặt. Điều này chủ yếu là do các hạn chế về tuân thủ ban đầu, khiến người dùng Hoa Kỳ tạm thời không thể truy cập trực tiếp vào nền tảng. Tuy nhiên, bất lợi này đã được khắc phục vào năm 2025, khi Bộ Tư pháp Hoa Kỳ chính thức kết thúc cuộc điều tra vào tháng 7, cho phép Polymarket tái gia nhập thị trường Hoa Kỳ thành công. Polymarket đã mua lại QCEX, một sàn giao dịch phái sinh và trung tâm thanh toán bù trừ được cấp phép bởi CFTC, với giá 112 triệu đô la, nhằm giải quyết thêm các vấn đề về tuân thủ. Trong khi đó, vào tháng 6, Polymarket đã công bố hợp tác với nền tảng xã hội X của Elon Musk để kết hợp dữ liệu thị trường dự đoán của riêng mình với Grok của xAI nhằm ra mắt dịch vụ cung cấp thông tin dự đoán theo thời gian thực, qua đó tăng cường hơn nữa ảnh hưởng của mình trong việc phổ biến dư luận và các ứng dụng dữ liệu thị trường. Hiện tại, đối thủ cạnh tranh lớn nhất của Polymarket là Kalshi. Tận dụng lợi thế kép về tuân thủ nghiêm ngặt và sự ủng hộ từ con trai của Trump, Kalshi đang dần vượt qua vị trí dẫn đầu của Polymarket và đạt được những đột phá đáng kể về tăng trưởng và hoạt động của người dùng. Lợi thế cốt lõi của Polymarket nằm ở hoạt động trên chuỗi, vốn mang lại tiềm năng phát hành token và cung cấp thêm các ưu đãi cho người dùng và những người áp dụng sớm. Polymarket cũng đã đạt được những đột phá quan trọng về tuân thủ quy định, loại bỏ một trở ngại lớn trước đây cản trở sự mở rộng của mình tại thị trường Hoa Kỳ. Với sức mạnh kết hợp của blockchain và tuân thủ quy định, sự phát triển trong tương lai của Polymarket vẫn rất hứa hẹn. Kalshi là nền tảng thị trường dự đoán đầu tiên nhận được sự giám sát toàn diện về mặt quy định từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC), sở hữu giấy phép tại tất cả 50 tiểu bang. Tư cách pháp lý này không chỉ giúp Kalshi nhanh chóng chiếm được lòng tin của các nhà đầu tư và tổ chức truyền thống mà còn mở ra một cơ sở người dùng rộng lớn hơn. Không giống như hầu hết các thị trường dự đoán trên chuỗi, mô hình của Kalshi cho phép người dùng giao dịch trực tiếp kết quả của các sự kiện trong thế giới thực, thay vì đặt cược gián tiếp vào giá của các tài sản liên quan. Thiết kế hợp đồng của Kalshi chủ yếu sử dụng định dạng nhị phân "có/không" và bao gồm nhiều loại dữ liệu, bao gồm dữ liệu kinh tế vĩ mô (như lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp), bầu cử chính trị, sự kiện thể thao và thậm chí cả xu hướng giá tiền điện tử. Lợi thế cạnh tranh cốt lõi của Kalshi chủ yếu nằm ở việc tuân thủ quy định, hỗ trợ vốn và các mối quan hệ chính trị. Về mặt vốn, nền tảng này đã nhận được sự hỗ trợ từ các nhà đầu tư hàng đầu như Sequoia Capital, Paradigm và Y Combinator, huy động được hơn 260 triệu đô la tiền tài trợ. Mức định giá mới nhất của Kalshi đạt 2 tỷ đô la, đưa nền tảng này lên vị trí hàng đầu trong phân khúc. Về các mối quan hệ chính trị, ứng cử viên Chủ tịch CFTC Brian Quintenz đã phục vụ trong hội đồng quản trị của Kalshi, và Donald Trump Jr. là cố vấn trực tiếp, củng cố thêm ảnh hưởng công khai và các nỗ lực tuân thủ của nền tảng. Tận dụng lợi thế về quy định và nguồn vốn chính trị mạnh mẽ, Kalshi đã liên tục thiết lập lợi thế cạnh tranh so với Polymarket. Limitless là một nền tảng thị trường dự đoán mới nổi được xây dựng trên chuỗi cơ sở. Nó sử dụng hệ thống CLOB (sổ lệnh giới hạn trung tâm), hỗ trợ các lệnh giới hạn, lệnh thị trường và hợp đồng đa kết quả. Điều này cho phép người dùng giao dịch với sự linh hoạt tương tự như trên CEX trong khi vẫn duy trì tính minh bạch và khả năng xác minh trên chuỗi. Nền tảng sử dụng Python Network oracle để thanh toán tức thì, bao gồm nhiều thị trường bao gồm Bitcoin, Ethereum, cổ phiếu và kinh tế vĩ mô. Tất cả các giao dịch được thanh toán bằng USDC. Cho đến nay, Limitless đã tích lũy được khoảng 299 triệu đô la khối lượng giao dịch, với V1 đóng góp khoảng 291 triệu đô la và V2 khoảng 8,23 triệu đô la, với tổng phí giao dịch khoảng 107.000 đô la. Vào tháng 7 năm 2025, Limitless đã hoàn thành vòng gọi vốn chiến lược trị giá 4 triệu đô la với sự tham gia của Coinbase Ventures, 1confirmation và các tổ chức khác. Hiện tại, đây là thị trường dự đoán lớn nhất trên chuỗi cơ sở. Myriad Markets là một giao thức thị trường dự đoán phi tập trung do công ty truyền thông DASTAN Inc. ra mắt, chuyên tích hợp sâu giao dịch dự đoán trên chuỗi với nội dung kỹ thuật số. Nền tảng này sử dụng tiện ích mở rộng Chrome để nhúng các cổng dự đoán trực tiếp vào tin tức, phương tiện truyền thông xã hội và nội dung video, cho phép người dùng đặt cược trong khi đọc hoặc xem. Myriad sử dụng mô hình đường cong liên kết AMM để hỗ trợ thanh khoản thị trường, hỗ trợ các hợp đồng nhị phân, danh mục và vô hướng, với việc thanh toán được kích hoạt bởi các oracle trên chuỗi. Đến nay, nền tảng đã xử lý 5,63 triệu giao dịch, với khoảng 388.000 ví USDC đang hoạt động và tổng khối lượng giao dịch khoảng 11,26 triệu đô la. Sức cạnh tranh cốt lõi của Myriad nằm ở việc nhúng nội dung gốc và thanh toán minh bạch trên chuỗi, cung cấp một mô hình kiếm tiền mới cho hệ sinh thái truyền thông, đồng thời thu hút người dùng tích cực tham gia vào các dự báo đa chủ đề về các chủ đề như chính trị, thể thao, tiền điện tử và kinh tế vĩ mô. Flipr là một công cụ giao dịch front-end tích hợp sâu các thị trường dự đoán vào nền tảng xã hội X. Điểm vào cốt lõi của nó là bot giao dịch Fliprbot. Người dùng có thể đặt cược vào giá tiền điện tử, sự kiện thể thao, sự kiện kinh tế vĩ mô, v.v. một cách đơn giản bằng cách gắn thẻ @fliprbot trong các tweet hoặc gửi lệnh ngôn ngữ tự nhiên trong tin nhắn riêng tư mà không cần phải điều hướng đến một trang web riêng biệt. Nền tảng tích hợp giao dịch đòn bẩy, chức năng dừng lỗ/chốt lời và bảo vệ biến động. Nó cũng hỗ trợ trò chuyện nhóm và tích hợp cộng đồng, cho phép các dự đoán được tích hợp tự nhiên vào các tương tác xã hội. Giá hiện tại của $FLIPR là khoảng 0,017 đô la, với tổng vốn hóa thị trường khoảng 17,21 triệu đô la. Lợi thế khác biệt của Flipr nằm ở chỗ nó không cạnh tranh trực tiếp với Polymarket hay Kalshi về tính thanh khoản hoặc tuân thủ quy định. Thay vào đó, nó hoạt động như một nền tảng xã hội được xếp lớp trên các thị trường hiện có, chuyển đổi thị trường dự đoán từ các công cụ chuyên biệt thành nội dung xã hội tương tác, trực quan, giảm đáng kể rào cản gia nhập cho người dùng mới và tăng phạm vi tiếp cận thị trường. 4. Phát triển trong tương lai Sự phát triển trong tương lai của thị trường dự đoán có thể sẽ đi theo một quỹ đạo kép. Một mặt, các dự án sẽ tiếp tục tận dụng các nền tảng xã hội để giảm rào cản gia nhập và mở rộng cơ sở người dùng. Ví dụ: Flipr tận dụng các nền tảng xã hội để nhúng các giao dịch vào các cuộc trò chuyện. Mặt khác, việc tuân thủ và chuyên nghiệp hóa đang được đẩy nhanh. Các nền tảng như Kalshi đang thu hút vốn truyền thống vào thị trường thông qua các giấy phép quy định. Cách tiếp cận hai chiều này có nghĩa là thị trường dự đoán có tiềm năng trở thành một công cụ giải trí đại chúng và dư luận, đồng thời là cơ sở hạ tầng tài chính cho các tổ chức chuyên nghiệp quản lý rủi ro và thực hiện định giá thị trường. Tuy nhiên, thị trường dự đoán hiện tại vẫn phải đối mặt với ba điểm yếu lớn: Thứ nhất, tính thanh khoản không đủ hạn chế độ sâu của thị trường và chênh lệch giá quá mức ảnh hưởng đến trải nghiệm giao dịch của người dùng. Thứ hai, tính tuân thủ. Thị trường dự đoán vốn kết hợp các đặc điểm của cờ bạc và các công cụ phái sinh tài chính, do đó thường phải đối mặt với các vùng xám hoặc thậm chí là các hạn chế quy định trực tiếp ở các khu vực pháp lý khác nhau. Việc duy trì tính phi tập trung và khả năng chống kiểm duyệt, đồng thời xây dựng một khuôn khổ hoạt động tương thích với các hệ thống pháp lý hiện hành là một thách thức then chốt để thu hút vốn tổ chức và người dùng chính thống. Thứ ba, hiệu quả vốn là một vấn đề. Việc thiếu các kịch bản lợi nhuận cạnh tranh với các công cụ tài chính thực tế khiến việc thu hút vốn dài hạn trở nên khó khăn. Nếu những thách thức cốt lõi này không được khắc phục, sự tăng trưởng của thị trường dự đoán sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào đầu cơ và các điểm nóng ngắn hạn. Tuy nhiên, một khi hiệu quả vốn và khuôn khổ pháp lý được cải thiện, thị trường dự đoán có thể thực sự đạt được quy mô và trở thành một cơ sở hạ tầng quan trọng kết nối tổng hợp thông tin, quản lý rủi ro và đổi mới tài chính.
