Plasma: Siêu chu kỳ của Stablecoin

Tác giả: ASXN; Bản dịch: Jinse Finance xiaozou

1. Giới thiệu

Trong suốt lịch sử, tiền tệ đã phát triển để thực hiện ba chức năng cốt lõi: phương tiện trao đổi, lưu trữ giá trị và đơn vị kế toán. Việc theo đuổi không ngừng nghỉ việc thanh toán nhanh hơn, chi phí thấp hơn và khả năng sử dụng không biên giới đã thúc đẩy sự phát triển của nó từ các hệ thống trao đổi hàng hóa địa phương sang các mạng lưới kỹ thuật số toàn cầu ngày nay. Stablecoin đại diện cho một giai đoạn mới trong quá trình phát triển của tiền tệ và thanh toán, xây dựng nền tảng của một hệ thống tài chính được đặc trưng bởi việc thanh toán nhanh hơn, phí thấp hơn, chức năng xuyên biên giới liền mạch, khả năng lập trình riêng và khả năng kiểm toán mạnh mẽ.

Stablecoin USD đang có nhu cầu cao trong nhiều trường hợp sử dụng, bao gồm lưu trữ giá trị, chuyển tiền xuyên biên giới, thanh toán, tạo thu nhập và giao dịch, và ngày càng được các chính phủ và bộ tài chính coi là công cụ chiến lược. Ngoài tiện ích tài chính kỹ thuật số, chúng đang trở thành công cụ chính sách tiền tệ ngầm, được sử dụng để quản lý nợ công và mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của các hệ thống tài chính và tiền tệ quốc gia. Trong bối cảnh môi trường pháp lý đang được cải thiện, bối cảnh nợ công của Hoa Kỳ đang phát triển và những tiến bộ công nghệ, chúng tôi dự báo vốn hóa thị trường stablecoin sẽ đạt khoảng 4,9 nghìn tỷ đô la trong thập kỷ tới: tăng gần gấp 20 lần so với mức hiện tại. Plasma là chuỗi công khai Lớp 1 được tùy chỉnh, tối ưu hóa cho stablecoin. Khi stablecoin tiếp tục thâm nhập vào thế giới, chúng tôi tin rằng Plasma có vị thế tốt để tận dụng xu hướng vĩ mô này bằng cách cung cấp cơ sở hạ tầng được tùy chỉnh cao cho thanh toán, kiều hối, cổng chuyển đổi tiền pháp định sang tiền tệ, ngoại hối và DeFi. 2. Stablecoin Stablecoin là đại diện trên chuỗi của các loại tiền pháp định (chủ yếu là đô la Mỹ). Về cơ bản, chúng gói gọn đô la Mỹ trong phần mềm, cho phép nó lưu thông với tốc độ ánh sáng ở bất kỳ nơi nào có kết nối internet. Nói một cách đơn giản, stablecoin là hình thức phát triển nhanh nhất của đô la Mỹ hiện có. Quy mô thị trường của nó đã mở rộng từ chỉ 30 triệu đô la vào năm 2018 lên hơn 250 tỷ đô la ngày nay, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm là 263%. Stablecoin, ban đầu đóng vai trò là tài sản thế chấp và cơ chế thanh toán gốc tiền điện tử (đặc biệt được sử dụng bởi các nhà tạo lập thị trường và nhà kinh doanh chênh lệch giá), đã phát triển thành các nguyên thủy tài chính được áp dụng rộng rãi. Hệ sinh thái stablecoin hiện tại bao gồm một số loại chính, được phân biệt theo loại tài sản thế chấp, mức độ phi tập trung và cơ chế duy trì neo. Stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định thống trị thị trường, chiếm hơn 92% tổng vốn hóa thị trường. Chúng tôi phân loại chúng như sau: Được thế chấp bằng tiền pháp định - Mỗi mã thông báo được thế chấp hoàn toàn bằng cách nắm giữ một lượng tiền pháp định ngoài chuỗi tương đương, duy trì tỷ lệ neo 1: 1. Ví dụ: mỗi mã thông báo USDC được hỗ trợ bởi 1 đô la kết hợp giữa tiền mặt và nợ chính phủ Hoa Kỳ ngắn hạn. Theo báo cáo dự trữ mới nhất, mỗi USDC được hỗ trợ bởi khoảng 0,885 đô la trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và 0,115 đô la tiền mặt. Stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định có thể được đúc và mua lại bởi các thực thể cụ thể, duy trì mức neo ở mức 1 đô la thông qua các cơ chế chênh lệch giá. Các tổ chức phát hành được thế chấp bằng tiền pháp định chủ yếu có doanh thu từ việc phân bổ dự trữ cho các công cụ Kho bạc Hoa Kỳ có lãi. Ví dụ: Tether đã kiếm được khoảng 7 tỷ đô la vào năm 2024 từ việc nắm giữ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và các thỏa thuận mua lại. Stablecoin được thế chấp bằng tiền điện tử hoạt động theo các nguyên tắc tương tự, nhưng do bản chất phi tập trung và không cần KYC, chúng thường sử dụng hệ thống cho vay có thế chấp quá mức. Quy trình điển hình bao gồm việc người dùng gửi tài sản thế chấp (ví dụ: 1.000 đô la BTC) vào giao thức, sau đó đúc tới 800 đô la stablecoin, tương ứng với tỷ lệ cho vay trên giá trị (LTV) là 80%. Để ngăn chặn khấu hao tài sản thế chấp và mất khả năng thanh toán, giao thức đặt ngưỡng thanh lý. Nếu giá trị tài sản thế chấp giảm xuống dưới một tỷ lệ LTV nhất định, hệ thống sẽ tự động thanh lý BTC của người dùng để trang trải khoản nợ, ngăn chặn việc tích lũy nợ xấu. Cơ chế này mô phỏng chặt chẽ quy trình các ngân hàng tạo ra tiền mới thông qua các khoản vay, nhưng sử dụng tài sản thế chấp thanh khoản trên chuỗi.

Stablecoin thuật toán - Không giống như stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định/tài sản tiền điện tử, stablecoin thuật toán không phải lúc nào cũng được hỗ trợ bởi tài sản cứng, mà thay vào đó dựa vào thuật toán và hợp đồng thông minh để duy trì mức neo giá. Stablecoin thuật toán dựa trên chế độ Seigniorage (hệ thống token kép) duy trì giá trị của chúng thông qua hệ thống token kép. Hai loại stablecoin thuật toán khác là stablecoin tái cấu trúc (điều chỉnh trực tiếp số dư ví để duy trì mức neo giá 1 đô la, chẳng hạn như Ampleforth/AMPL) và stablecoin thuật toán một phần (kết hợp tài sản thế chấp một phần với kiểm soát nguồn cung thuật toán, chẳng hạn như FRAX ban đầu). Theo các quy định hiện hành của Hoa Kỳ và Đạo luật Tuân thủ GENIUS, stablecoin thuật toán về cơ bản bị cấm. Stablecoin được hỗ trợ bởi chiến lược – Một loại "stablecoin" mới đã xuất hiện gần đây. Các token này duy trì mệnh giá 1 đô la trong khi vẫn gắn liền với chiến lược lợi suất. Chức năng của chúng giống với cổ phiếu định giá bằng đô la trong một quỹ đầu cơ mở hơn là các stablecoin truyền thống. Khái niệm này đã thu hút sự chú ý vào tháng 3 năm 2023 với bài viết "Introducing the NakaDollar" của Arthur Hayes, nhà sáng lập BitMEX và là người tiên phong trong lĩnh vực hoán đổi vĩnh viễn, và sau đó được Ethena triển khai dưới dạng stablecoin USDe. Chúng tôi gọi chung các stablecoin được hỗ trợ bởi chiến lược này là các sản phẩm đô la (hoặc sản phẩm đô la tổng hợp), nhưng điều quan trọng cần lưu ý là hồ sơ rủi ro của chúng khác biệt cơ bản so với các stablecoin truyền thống. Bên cạnh sự xuất hiện của nhiều đơn vị phát hành stablecoin khác nhau, hệ sinh thái hỗ trợ cũng đang mở rộng nhanh chóng, bao gồm các lĩnh vực như thanh toán P2P/B2B/B2C, điều phối quy trình, ngoại hối, bảng lương, ngân hàng tiêu dùng và phát hành thẻ. 3. Các kịch bản ứng dụng cho Stablecoin (1) Lưu trữ giá trị Mặc dù hầu hết các nhà đầu tư (đặc biệt là những người nắm giữ Bitcoin) đều nhận thấy đồng đô la Mỹ đang dần mất sức mua do lạm phát dai dẳng và sự mất giá của đồng tiền, nhưng như Ray Dalio đã nói một cách chính xác, "đồng đô la vẫn là chiếc áo sạch nhất trong giỏ giặt." Trên thực tế, hơn 20% dân số thế giới sống trong các chế độ có tỷ lệ lạm phát ≥ 6,5%, và hơn 51% phải đối mặt với lạm phát tồi tệ hơn Hoa Kỳ (dữ liệu năm 2025). Tại các quốc gia đang trải qua siêu lạm phát, mất giá tiền tệ hoặc kiểm soát vốn chặt chẽ, các cải cách tài chính cơ sở đang được tiến hành: các cá nhân và doanh nghiệp ngày càng chuyển sang sử dụng stablecoin neo giá theo đô la Mỹ như một phương tiện lưu trữ giá trị. Tại các nền kinh tế như Argentina, Thổ Nhĩ Kỳ, Lebanon, Venezuela và Nigeria, người dân đang gửi tiền tiết kiệm bằng đô la kỹ thuật số như USDT, USDC hoặc DAI thay vì nắm giữ các loại tiền tệ địa phương đang mất giá nhanh chóng. Trong trường hợp này, stablecoin hoạt động giống như các tài khoản tiết kiệm kỹ thuật số hơn là các kênh thanh toán, mang lại một lựa chọn ổn định hơn để duy trì sức mua.

（2）Chuyển tiền xuyên biên giới

Chuyển tiền là một ứng dụng quan trọng của stablecoin. Hàng năm, hàng chục triệu người lao động chuyển một phần tiền lương về nước, hỗ trợ hơn 200 triệu người thụ hưởng trên toàn thế giới. Năm 2024, kiều hối xuyên biên giới đạt khoảng 905 tỷ đô la, tương đương với GDP của một nền kinh tế phát triển cỡ trung bình. Con số này dự kiến ​​sẽ tiếp tục tăng vào năm 2025. Khoảng 76% trong tổng số này, tương đương khoảng 685 tỷ đô la, chảy vào các quốc gia có thu nhập thấp và trung bình (LMIC), nơi kiều hối thường đóng vai trò là phao cứu sinh kinh tế. Trong quý IV năm 2023, chi phí trung bình để gửi 200 đô la qua biên giới là khoảng 6,4%. Một số hành lang chuyển tiền thậm chí còn tính phí vượt quá 10%. Đối với những người đang gặp khó khăn về tài chính, tỷ lệ kiều hối cao như vậy bị các khoản phí ăn mòn chắc chắn là một gánh nặng lớn. Những chi phí này hoạt động như một loại thuế lũy thoái đối với những người lao động nghèo nhất thế giới. Mặc dù Mục tiêu Phát triển Bền vững năm 2030 kêu gọi chi phí chuyển tiền toàn cầu là 3%, nhưng phí vẫn tiếp tục tăng, tăng 3,2% so với cùng kỳ năm trước. Cũng giống như cách internet cách mạng hóa việc truyền tải thông tin thông qua truyền tải toàn cầu nhanh như chớp, stablecoin cũng đang chuyển đổi việc chuyển giao giá trị. Stablecoin và các kênh mã hóa mà chúng hỗ trợ cung cấp một giải pháp gốc internet cho việc chuyển tiền, mang lại lợi thế về tốc độ, tính minh bạch và chi phí thấp. Plasma sẽ cho phép chuyển USDT không mất phí, tạo ra cách nhanh nhất và rẻ nhất để lưu thông đô la Mỹ trên toàn cầu. Stablecoin phù hợp cho việc chuyển tiền không chỉ vì chúng cung cấp một kho lưu trữ giá trị ổn định hơn (dưới dạng đô la kỹ thuật số) mà còn vì chúng được hưởng lợi từ những lợi thế vốn có của việc thanh toán hiệu quả thông qua các kênh blockchain. (3) Thanh toán: Mặc dù chuyển tiền là một phân khúc thị trường riêng biệt, nhưng hệ sinh thái thanh toán toàn cầu rộng lớn hơn (bao gồm các giao dịch của người tiêu dùng, dòng tiền cấp doanh nghiệp, phát hành của khu vực công và các kênh mới nổi và nhúng) tiếp tục gặp khó khăn với cơ sở hạ tầng cũ. Các điểm khó khăn cốt lõi như chi phí cao, thời gian thanh toán chậm, tính minh bạch thấp và khả năng kết hợp yếu lan rộng khắp mọi lĩnh vực. Bất chấp những thiếu sót về mặt cấu trúc, ngành thanh toán toàn cầu vẫn là một trong những ngành lớn nhất—xử lý 340 tỷ giao dịch trị giá 180 nghìn tỷ đô la và tạo ra 2,4 nghìn tỷ đô la doanh thu vào năm 2023. A16Z đã tiến hành đánh giá toàn diện các phương thức thanh toán truyền thống này, nêu chi tiết các khoản phí liên quan, thời gian thanh toán và đặc điểm hoạt động của chúng. So với tiền điện tử, các hệ thống truyền thống này có vẻ lỗi thời: đặc trưng bởi chi phí giao dịch cao, tốc độ thanh toán chậm, rủi ro hoàn trả, mạng lưới khép kín và khả năng truy cập hạn chế. Chúng tôi tin rằng các khoản thanh toán dựa trên stablecoin sẽ có tác động trực tiếp nhất đến các doanh nghiệp Hoa Kỳ, đặc biệt là những doanh nghiệp bán hàng cho thị trường tiêu dùng lớn nhất thế giới. Điều này chủ yếu là do mức độ thâm nhập cao của thẻ tín dụng tại Hoa Kỳ và các khoản phí xử lý liên quan. (4) Giao dịch tiền điện tử Như đã đề cập trong phần tổng quan về stablecoin của chúng tôi, các token này ban đầu được chú ý như là tài sản thế chấp và đường thanh toán gốc tiền điện tử, cải thiện hiệu quả vốn cho các nhà tạo lập thị trường và nhà kinh doanh chênh lệch giá. Ngày nay, các công ty giao dịch và nhà cung cấp thanh khoản nắm giữ các vị thế stablecoin đáng kể và các giao thức DeFi nhúng chúng vào kho tiền thế chấp, nhóm cho vay và các cặp giao dịch AMM. Các sàn giao dịch tập trung cũng đã chuyển đổi hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn từ tài sản thế chấp BTC/tài sản tiền điện tử sang hợp đồng stablecoin (chủ yếu là các cặp giao dịch USDT, với USDC đang tăng trưởng nhanh chóng), hiện đang thống trị khối lượng giao dịch và độ sâu thanh khoản. Trong giao dịch phi tập trung (OTC), stablecoin thường được sử dụng để thanh toán các giao dịch lớn và các mã thông báo được tính bằng USD đã trở thành đơn vị tài khoản được ưu tiên cho các quỹ chiến lược trung lập thị trường và quỹ tín dụng/thu nhập tiền điện tử. (5) Tạo thu nhập Ngoài việc đóng vai trò là kho lưu trữ giá trị đáng tin cậy và phương tiện thanh toán không ma sát, stablecoin còn mở ra khả năng tiếp cận các chiến lược thu nhập không cần xin phép—đặc biệt có giá trị đối với các nhà đầu tư bị loại khỏi các thị trường truyền thống, bao gồm cả thị trường vốn Hoa Kỳ. (6) Chính sách tiền tệ Stablecoin đang trở thành một công cụ chính sách tiền tệ ngầm mạnh mẽ, ngày càng được các chính phủ và kho bạc coi là một công cụ chiến lược để quản lý nợ công và mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của hệ thống tiền tệ và tài chính. Tại Washington, ứng dụng của chúng đang đi đầu trong chính sách khi chính phủ Hoa Kỳ tìm kiếm các giải pháp sáng tạo để kiểm soát gánh nặng nợ của mình. Cơ chế mà stablecoin giúp chính phủ giảm chi phí vay như sau: Như đã thảo luận trong phần stablecoin, các stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định thường phân bổ phần lớn dự trữ của chúng vào các công cụ nợ ngắn hạn của chính phủ Hoa Kỳ: chủ yếu là tín phiếu kho bạc và các thỏa thuận mua lại đảo ngược. Chiến lược này cho phép các đơn vị phát hành tập trung kiếm được lợi nhuận từ tiền gửi của khách hàng, vừa là nguồn thu nhập vừa là cách để chuyển chúng cho những người nắm giữ stablecoin thông qua một số mô hình nhất định. Do đó, khi vốn hóa thị trường của các stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định tăng lên, nhu cầu về trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn sẽ tăng theo cách gần như tuyến tính. Báo cáo dự trữ từ các đơn vị phát hành hàng đầu xác nhận xu hướng này: Tether và Circle hiện nắm giữ phần lớn tài sản của họ dưới dạng các công cụ được chính phủ bảo lãnh. Circle công bố 88,5% dự trữ của mình dưới dạng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, trong khi Tether phân bổ khoảng 82,2% vào danh mục đầu tư trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, các thỏa thuận mua lại và các quỹ thị trường tiền tệ. Nhu cầu tăng lên đối với nợ chính phủ này đẩy giá trái phiếu lên cao (do mối quan hệ nghịch đảo giữa giá và lợi suất), dẫn đến lợi suất thấp hơn. Điều này cuối cùng cho phép chính phủ Hoa Kỳ tự tài trợ với lãi suất thấp hơn, giảm chi phí hoạt động tài chính. Nợ quốc gia của Hoa Kỳ đang đạt đến mức chưa từng có cả về giá trị tuyệt đối và so với GDP, với thâm hụt ngân sách thời bình chưa từng có trong lịch sử. Động lực này đang thúc đẩy tăng trưởng kép trong gánh nặng nợ nói chung. Đồng thời, nhu cầu từ những người mua nợ truyền thống của Hoa Kỳ (chẳng hạn như các ngân hàng trung ương nước ngoài và các nhà quản lý dự trữ) đã giảm đáng kể, khiến các quỹ đầu cơ giá trị tương đối trở thành những người thiết lập giá cận biên. Tuy nhiên, cơ chế này ngày càng mong manh - một ví dụ đáng chú ý là giai đoạn hậu chiến tranh thuế quan của Trump, khi một số quỹ giá trị tương đối được báo cáo là đã chịu tổn thất đáng kể, góp phần làm tăng lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm và thậm chí là bán tháo trên thị trường chứng khoán. Chức năng của stablecoin khác nhau tùy thuộc vào loại người dùng: đối với các cá nhân trong nền kinh tế độc tài hoặc siêu lạm phát, chúng cung cấp một kho lưu trữ giá trị tự quản và bảo toàn tài sản. Đối với những người khác, chúng đóng vai trò là một kênh chuyển tiền xuyên biên giới tốc độ cao, chi phí thấp cho bạn bè và gia đình. Đối với doanh nghiệp, chúng hoạt động như một "siêu dẫn" tài chính, cho phép thanh toán xuyên biên giới tức thì 24/7 với chi phí chỉ bằng một phần nhỏ so với các hệ thống thanh toán truyền thống (trực tiếp cải thiện hiệu quả và lợi nhuận). Đối với chính phủ (đặc biệt là chính phủ Hoa Kỳ), stablecoin đang trở thành một công cụ chính sách tiền tệ ngầm mạnh mẽ, mở rộng ảnh hưởng tài chính và quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ, đồng thời tạo ra nhu cầu mới đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Do đó, stablecoin tác động đến nhiều lĩnh vực thị trường, và việc ước tính TAM (tổng giá trị thị trường) hay tăng trưởng vốn hóa thị trường của chúng đòi hỏi nhiều giả định. Bằng cách tóm tắt các trường hợp sử dụng chính trước mắt của stablecoin và đặt ra các giả định hợp lý về tỷ lệ thâm nhập trong từng lĩnh vực (ở đây là 10%), chúng tôi có thể đưa ra ước tính sơ bộ về quy mô tiềm năng của stablecoin sau khi được áp dụng rộng rãi. Tập trung vào bốn trường hợp sử dụng chính: nhu cầu USD ở nước ngoài, kiều hối xuyên biên giới, thanh toán và thay thế quỹ thị trường tiền tệ, phân tích của chúng tôi cho thấy nguồn cung stablecoin có thể tăng lên khoảng 4,9 nghìn tỷ đô la (giả định mức độ thâm nhập ở mức độ vừa phải). Vốn hóa thị trường này dự kiến ​​sẽ tăng trưởng tuyến tính khi mức độ thâm nhập tăng lên trong từng lĩnh vực và chưa tính đến các trường hợp sử dụng mang tính đầu cơ hơn như thanh toán dựa trên AI. M2 (thước đo cung tiền được trích dẫn rộng rãi nhất của Hoa Kỳ) bao gồm M1 (tiền mặt lưu thông và tiền gửi không kỳ hạn) và các công cụ "tiền bán tự động" (như tiền gửi tiết kiệm, tiền gửi có kỳ hạn nhỏ dưới 100.000 đô la và quỹ thị trường tiền tệ bán lẻ). Quy mô M2 hiện tại là khoảng 21,86 nghìn tỷ đô la, với stablecoin chỉ chiếm hơn 1,1%. Với hướng dẫn quy định rõ ràng hơn, cơ sở hạ tầng được tăng cường và quá trình chuyển đổi sang thanh toán hoàn toàn kỹ thuật số, chúng tôi tin rằng tỷ trọng stablecoin trong M2 dự kiến ​​sẽ tăng gấp mười lần trong thập kỷ tới. Plasma kết hợp giao thức đồng thuận Byzantine Fault Tolerant (BFT), PlasmaBFT, với một lớp thực thi được xây dựng trên Reth. Chuỗi này tương đương với EVM, nghĩa là các hợp đồng, mã lệnh và công cụ của nó hoạt động giống hệt với Ethereum. Dựa trên sự tương đương EVM này, chuỗi bổ sung chức năng stablecoin gốc: chuyển USDT không mất phí và hỗ trợ token gas tùy chỉnh. (1) PlasmaBFT Nền tảng kỹ thuật HotStuff HotStuff được tạo bởi VMresearch và được tối ưu hóa với LibraBFT từ nhóm blockchain Meta trước đây. Nó đạt được cả khả năng chuyển đổi chế độ xem tuyến tính và khả năng phản hồi, cho phép luân chuyển hiệu quả các nút dẫn đầu và thúc đẩy sự đồng thuận ở tốc độ mạng thực tế (thay vì thời gian chờ được đặt trước). HotStuff cũng sử dụng chữ ký ngưỡng để cải thiện hiệu quả và đường ống để cho phép các khối mới được đề xuất trước khi các khối trước đó được xác nhận. Tuy nhiên, những lợi thế này đi kèm với một số đánh đổi nhất định: các vòng bổ sung so với giao thức BFT hai vòng cổ điển dẫn đến độ trễ cao hơn và gây ra rủi ro phân nhánh trong quá trình thực hiện đường ống. Bất chấp những đánh đổi này, thiết kế của HotStuff hỗ trợ khả năng mở rộng được cải thiện, khiến nó đặc biệt phù hợp cho các ứng dụng blockchain quy mô lớn—mặc dù quá trình hoàn thiện chậm hơn so với giao thức BFT hai vòng. Dưới đây là sơ đồ đơn giản hóa của giao thức HotStuff: Khi các giao dịch được tạo, chúng được gửi đến một trình xác thực (người dẫn đầu) trong mạng. Người dẫn đầu sẽ nhóm các giao dịch này thành các khối và phát chúng đến các trình xác thực khác trong mạng. Các trình xác thực bỏ phiếu để xác thực các khối và gửi phiếu bầu của họ đến người dẫn đầu của khối tiếp theo. Để ngăn chặn hành vi độc hại hoặc lỗi giao tiếp, các khối phải trải qua nhiều vòng bỏ phiếu trước khi trạng thái của chúng được hoàn thiện. Tùy thuộc vào cách triển khai, các khối phải vượt qua hai hoặc ba vòng bỏ phiếu liên tiếp trước khi chúng có thể được cam kết, đảm bảo tính mạnh mẽ và bảo mật của cơ chế đồng thuận. Thiết kế PlasmaBFT PlasmaBFT cung cấp một số cải tiến so với HotStuff thông thường. PlasmaBFT là một triển khai đường ống HotStuff nhanh được viết bằng Rust. Giao thức đảm bảo rằng miễn là ít hơn một phần ba số trình xác thực bị lỗi, thì hai khối xung đột không thể được hoàn thiện đồng thời. Việc hoàn thiện yêu cầu sự chấp thuận của ít nhất hai phần ba số trình xác thực. Vì đa số hai phần ba nhất thiết phải chồng chéo, nên luôn có những trình xác thực trung thực chung sẽ không ký các khối xung đột. Trong đường dẫn nhanh, PlasmaBFT sử dụng quy tắc cam kết hai chuỗi, do đó các khối có thể được hoàn thiện sau hai chứng chỉ đủ điều kiện liên tiếp, thay vì ba. Đường ống cho phép các nhà lãnh đạo đề xuất các khối mới ngay cả trước khi các khối trước đó được hoàn thiện. PlasmaBFT sử dụng chứng chỉ đủ điều kiện (QC) để bỏ phiếu cho các trình xác thực. QC là bằng chứng cho thấy đại đa số các trình xác thực đã chấp thuận một khối. Nếu người xác thực đồng ý, họ sẽ ký khối và khi thu thập được ít nhất hai phần ba số phiếu bầu, các chữ ký này sẽ được hợp nhất thành một chứng chỉ duy nhất. Quy trình tạo QC như sau: Người dẫn đầu đề xuất một khối; người xác thực bỏ phiếu bằng cách ký; sau khi thu thập được hai phần ba số phiếu bầu, quá trình tổng hợp diễn ra; và một QC được tạo ra để chứng minh rằng khối an toàn để mở rộng. Trong quá trình chuyển đổi chế độ xem, người xác thực gửi các QC mới nhất của họ đến người dẫn đầu mới. Người dẫn đầu mới tổng hợp các QC này thành một QC Tổng hợp (AggQC). AggQC đại diện cho khối có mức độ bảo mật cao nhất được đa số tuyệt đối đồng ý trong một đối tượng duy nhất. Điều này ngăn chặn việc phân nhánh trong quá trình thay đổi người dẫn đầu và giảm chi phí bằng cách cô đọng nhiều chữ ký thành một bằng chứng duy nhất. PlasmaBFT cũng sử dụng một cách tiếp cận khác đối với các ưu đãi. Nó sử dụng cơ chế cắt giảm phần thưởng thay vì cắt giảm cổ phần. Trong hệ thống cắt giảm cổ phần, nếu người xác thực hành xử sai (ký kép, kiểm duyệt hoặc ngoại tuyến), một phần tiền đặt cược của họ sẽ bị hủy. Mặc dù điều này mang lại tính bảo mật cao, nhưng nó cũng đi kèm với rủi ro cao hơn, vì ngay cả những sai sót vô ý cũng có thể khiến người xác thực mất tiền thật.

Trong PlasmaBFT, hành vi sai trái hoặc không tham gia không làm mất cổ phần của người xác thực, nhưng sẽ khiến người xác thực không nhận được phần thưởng trong khoảng thời gian đó. Phần thưởng chỉ được phân phối cho những người xác thực tích cực tham gia và tuân thủ các quy tắc. Nếu người xác thực không ký một khối, ký một khối xung đột hoặc không thực hiện nhiệm vụ của mình, người đó sẽ không nhận được phần thưởng.

Thay vì để mọi người xác thực bỏ phiếu cho mỗi khối, PlasmaBFT thành lập một ủy ban nhỏ hơn trong mỗi vòng. Ủy ban được lựa chọn thông qua một quy trình ngẫu nhiên có trọng số cổ phần, giúp giảm độ trễ và chi phí giao tiếp bằng cách giảm số lượng nút cần trao đổi phiếu bầu. Plasma cũng triển khai các nút không xác thực - những nút này không tham gia vào quá trình đồng thuận, nhưng tuân theo chuỗi xác nhận cuối cùng của người xác thực và cung cấp quyền truy cập RPC cho các ứng dụng và người dùng.

(2) Lớp Thực thi (Reth)

Plasma sử dụng Reth (Rust ETH), do Paradigm phát triển, làm máy khách thực thi. Reth là một phiên bản EVM được viết bằng Rust, chịu trách nhiệm xử lý giao dịch, thực thi hợp đồng và cập nhật trạng thái. Plasma tương đương với EVM, vì vậy mọi mã lệnh và hành vi hợp đồng được biên dịch trước đều nhất quán với mạng chính Ethereum.

Reth kết nối với PlasmaBFT thông qua API Engine. Giao diện này triển khai các chức năng sau:

Máy khách đồng thuận gửi đề xuất khối mới đến máy khách thực thi để xử lý;

Máy khách thực thi thực thi các giao dịch trong EVM, cập nhật trạng thái và trả về kết quả;

Khi đề xuất một khối mới, máy khách đồng thuận yêu cầu một gói dữ liệu khối từ máy khách thực thi;

Cả hai thành phần đều đồng bộ hóa và duy trì sự đồng thuận trên các khối hợp lệ và đã hoàn tất.

PlasmaBFT chịu trách nhiệm đề xuất và hoàn tất các khối, sau đó được chuyển đến Reth. Reth áp dụng các giao dịch theo trình tự và cập nhật gốc trạng thái. Kiến trúc này tuân theo mô hình phân tách đồng thuận-thực thi được Ethereum áp dụng sau khi sáp nhập.

Reth được xây dựng theo mô-đun. Nó tách nhóm giao dịch, xây dựng khối, thực thi và lưu trữ thành các thành phần độc lập: nhóm giao dịch tạm thời lưu trữ các giao dịch đang chờ xử lý, trình xây dựng khối chọn và đóng gói các giao dịch, công cụ thực thi áp dụng các quy tắc EVM để cập nhật trạng thái và mô-đun lưu trữ theo dõi số dư tài khoản, mã hợp đồng và lưu trữ hợp đồng.

Reth cũng sử dụng cơ chế đồng bộ hóa theo giai đoạn để tải xuống dữ liệu trên chuỗi. Điều này có nghĩa là nó xử lý tiêu đề khối, thân khối và dữ liệu trạng thái theo từng giai đoạn thay vì xử lý tất cả cùng một lúc. Phương pháp này giảm yêu cầu về bộ nhớ và ổ đĩa, đồng thời tăng tốc quá trình đồng bộ hóa ban đầu.

(3)Các tính năng gốc của Plasma

Plasma tích hợp các tính năng tập trung vào stablecoin ở cấp độ giao thức, bao gồm chuyển USDT không mất phí, hỗ trợ token gas tùy chỉnh và chuyển khoản bảo mật (đang được phát triển). Trước khi thảo luận về chuyển khoản USDT không mất phí và token gas tùy chỉnh, chúng ta cần giới thiệu sơ lược về Paymasters và tiêu chuẩn EIP-4337. Paymasters là một hợp đồng thông minh hỗ trợ các chính sách gas linh hoạt, cho phép các ứng dụng thanh toán phí vận hành của người dùng (về mặt lý thuyết cho phép giao dịch miễn phí) hoặc chấp nhận token ERC-20 (như USDC) làm thanh toán gas thay vì tiền tệ gốc của blockchain công khai. Hợp đồng thông minh Paymasters, ban đầu được giới thiệu bởi EIP-4337, cung cấp một đề xuất giá trị cốt lõi: trải nghiệm người dùng được cải thiện, chính sách gas thuận tiện và khả năng lập trình giao dịch tốt hơn. EIP-4337 giới thiệu một mô hình xử lý riêng biệt cho các hoạt động của người dùng (UserOp) từ các giao dịch thông thường: Bundler tổng hợp các hoạt động này thành các khối và Paymasters xác thực và thanh toán gas theo các quy tắc. Paymasters triển khai hàm validatePaymasterUserOp để xác minh tính đủ điều kiện, đảm bảo kiểm soát chi phí và chịu trách nhiệm thanh toán gas. Trong Plasma, mô hình Paymaster được triển khai theo hai cách: thứ nhất, cho phép chuyển khoản USDT không mất phí và thứ hai, hỗ trợ token ERC-20 tùy chỉnh cho thanh toán gas. Plasma triển khai một paymaster được quản lý theo giao thức dựa trên EIP-4337. Paymaster này chỉ hỗ trợ các phương thức transfer và transferFrom trong hợp đồng USDT chính thức và không thể tài trợ cho các lệnh gọi dữ liệu tùy ý hoặc các giao dịch chung. Phí gas cho các hoạt động này được Plasma Foundation trả trước. Để ngăn chặn việc lạm dụng, paymaster triển khai xác minh danh tính và giới hạn tỷ lệ. Chỉ những người dùng đã được xác minh mới có thể nhận được khoản trợ cấp này và mức sử dụng bị giới hạn cho mỗi ví. Điều này đảm bảo rằng cơ chế chuyển tiền miễn phí không thể bị lạm dụng mà không có giới hạn. Đây là một trong những mối quan tâm chính xung quanh thông báo về các giao dịch miễn phí của Plasma—về lý thuyết, bất kỳ giao dịch nào trên bất kỳ blockchain nào cũng có thể miễn phí (giả sử người xác thực/thợ đào không có vấn đề gì về động cơ), nhưng phí gas vẫn sẽ được yêu cầu để ngăn chặn các cuộc tấn công spam. Hiện đang có kế hoạch dành riêng không gian khối cho các giao dịch này. Một thiết kế được đề xuất sẽ đánh dấu các giao dịch USDT đủ điều kiện trong mempool và sửa đổi trình xây dựng khối để ưu tiên một phần dung lượng gas khối cho các giao dịch đó; không gian dành riêng chưa sử dụng sẽ được trả lại cho các giao dịch thông thường. Bất kỳ ví nào tương thích với EVM đều hỗ trợ các giao dịch chuyển USDT không tốn gas này mà không cần sửa đổi, và sẽ tương thích với cả Tài khoản thông minh EIP-4337 và các quy trình ví tiêu chuẩn. Plasma cũng hỗ trợ sử dụng token ERC-20 đã được phê duyệt để thanh toán phí giao dịch, một tính năng được xử lý bởi một đơn vị thanh toán được vận hành bởi một giao thức riêng biệt. Quy trình hoạt động như sau:

Người dùng chọn một token được hỗ trợ;

Paymaster xác định phí gas bằng dữ liệu oracle;

Người dùng ủy quyền cho Paymaster sử dụng token;

Paymaster thanh toán phí gas đồng thuận bằng token gốc và đồng thời khấu trừ số tiền tương đương bằng token ERC-20 từ tài khoản của người dùng.

Paymaster gas tùy chỉnh và paymaster USDT không mất phí là độc lập với nhau: paymaster USDT trợ cấp phí gas, trong khi paymaster tùy chỉnh chấp nhận token ERC-20 làm thanh toán gas. Cơ chế này giúp người dùng không cần phải nắm giữ XPL. Các token được hỗ trợ ban đầu bao gồm USDT và pBTC, và sẽ còn nhiều token khác nữa. Chỉ chấp nhận các token được giao thức phê duyệt.

Chuyển khoản bảo mật

Chức năng chuyển khoản bảo mật USDT vẫn đang được nghiên cứu và chưa được triển khai. Mục tiêu của chức năng này là cung cấp quyền riêng tư tùy chọn trong khi vẫn duy trì khả năng tương thích và khả năng kết hợp của EVM. Thiết kế này nhằm hỗ trợ các tính năng sau: Ẩn danh số tiền chuyển khoản và địa chỉ người nhận; Biên bản ghi nhớ mật mã kèm theo giao dịch; Kênh chuyển khoản riêng tư sang công khai và công khai sang riêng tư; Tiết lộ có chọn lọc (để kiểm toán hoặc tuân thủ quy định). Vì mô-đun này đang được nghiên cứu tích cực, các chi tiết cụ thể vẫn chưa được hoàn thiện. Mục tiêu cuối cùng là thực hiện các giao dịch bảo mật tương tự như các giao dịch ERC-20 thông thường cho người dùng, ứng dụng và ví, nghĩa là các hợp đồng và ví hiện tại có thể tương tác liền mạch. Hơn nữa, nhóm Plasma đặt mục tiêu đảm bảo việc triển khai hiệu quả (chi phí tính toán và gas thấp) và hỗ trợ việc sử dụng tùy chọn. Nhóm đã xác nhận rằng họ đang khám phá các hướng tiềm năng như địa chỉ ẩn (gửi tiền đến một địa chỉ được tạo một lần), mã hóa ghi nhớ, phương pháp lập chỉ mục và hệ thống bằng chứng. (4) Plasma One Như đã đề cập ở trên, các cá nhân và doanh nghiệp ở các quốc gia có tiền tệ yếu và kiểm soát vốn chặt chẽ đang chuyển sang các loại tiền ổn định được neo theo đô la như một kho lưu trữ giá trị. Tại các nền kinh tế như Argentina, Thổ Nhĩ Kỳ, Lebanon, Venezuela và Nigeria, mọi người đang lưu trữ tiền tiết kiệm của họ bằng đô la kỹ thuật số, chủ yếu là USDT, thay vì nắm giữ các loại tiền tệ địa phương mất giá nhanh chóng. Trong những môi trường này, tiền ổn định hoạt động giống như các tài khoản tiết kiệm kỹ thuật số hơn là phương tiện thanh toán, cung cấp một lựa chọn ổn định hơn để duy trì sức mua. Những người dùng này thường thích sử dụng các sàn giao dịch tập trung để gửi, nhận và tăng giá trị của đô la kỹ thuật số. Tuy nhiên, cũng có một thị trường đang phát triển dành cho những người dùng tinh vi muốn quản lý tiền ổn định theo cách tự lưu ký. Trong năm qua, chúng ta đã chứng kiến ​​sự trỗi dậy của làn sóng các nhà cung cấp thẻ tiền điện tử và ngân hàng kỹ thuật số. Các ngân hàng kỹ thuật số truyền thống, chẳng hạn như Revolut, thường đánh dấu cao các khoản tiền gửi và rút tiền điện tử hoặc tính phí và chênh lệch giá cao. Hơn nữa, hầu hết các ngân hàng và thẻ tiền điện tử đều bị cô lập khỏi hệ sinh thái DeFi, khiến các quỹ khó thâm nhập và thoát khỏi các hệ sinh thái và sản phẩm thực tế, dẫn đến việc bỏ lỡ các cơ hội về lợi nhuận, phần thưởng và kho bạc. Plasma One cho phép Plasma cung cấp các dịch vụ ngân hàng và thanh toán có nền tảng tận dụng hiệu quả các giao thức DeFi. Trong khi hầu hết người dùng ở các thị trường mới nổi có thể tiếp tục sử dụng các sàn giao dịch tập trung để thanh toán, chúng tôi tin rằng Plasma One cung cấp một giải pháp thay thế tiềm năng cho những người dùng này, đồng thời cung cấp cho người dùng hiện tại một ngân hàng kỹ thuật số được tích hợp với DeFi. Ngân hàng kỹ thuật số gốc Stablecoin Plasma One là một sản phẩm thẻ và ngân hàng kỹ thuật số gốc Stablecoin, không lưu ký, tích hợp chức năng tiết kiệm, chi tiêu, thu nhập và chuyển khoản vào một nền tảng duy nhất. Mục tiêu của nó là đóng gói các dịch vụ tài chính cốt lõi liên quan đến Stablecoin vào một ứng dụng duy nhất, cho phép người dùng sử dụng đô la kỹ thuật số như tiền tệ thông thường. Một tính năng cốt lõi của Plasma One là khả năng chi tiêu trực tiếp từ số dư Stablecoin liên tục tạo ra thu nhập. Người dùng có thể thực hiện thanh toán bằng các khoản tiền tiếp tục sinh lãi cho đến khi chúng được chi tiêu, với lợi suất được báo cáo là 10% trở lên. Ngoài ra, các giao dịch mua bằng thẻ Plasma One có thể được hoàn tiền lên đến 4% (phân phối bằng XPL). Thẻ sẽ có mặt tại hơn 150 quốc gia trên toàn thế giới thông qua mạng lưới Visa. Việc chuyển khoản trong hệ thống Plasma được quảng cáo là miễn phí, cho phép người dùng gửi USDT ngay lập tức và không mất phí, nhưng công ty lưu ý rằng phí của bên thứ ba vẫn có thể được áp dụng tùy thuộc vào lộ trình thực hiện. (5) Tổng quan về pBTC: pBTC hoàn toàn phù hợp với mục tiêu trở thành ngân hàng kỹ thuật số gốc tiền điện tử (Plasma One) của Plasma, củng cố nền tảng theo hai cách chính: Thứ nhất, nó giới thiệu Bitcoin như một đối tác stablecoin trong các tình huống thanh toán và tiết kiệm. Thứ hai, nó cho phép BTC lưu hành trên Plasma, đóng vai trò là tài sản thế chấp, tạo điều kiện thuận lợi cho việc chuyển khoản và tích hợp vào nhiều ứng dụng DeFi khác nhau. Giá trị cốt lõi của BTC trên pBTC nằm ở vai trò tài sản thế chấp của nó. Trước đây, người dùng đã tìm cách duy trì mức độ tiếp xúc với Bitcoin đồng thời tăng tính thanh khoản. Thông qua pBTC, người dùng có thể thế chấp số BTC nắm giữ của mình và vay thế chấp bằng stablecoin hoặc các tài sản khác, tạo ra nguồn vốn để tiêu dùng hoặc tái đầu tư mà không cần phải bán các vị thế Bitcoin cơ bản của họ. Người dùng cũng tìm cách tích lũy thêm Bitcoin, thường thông qua các sản phẩm lưu ký như cbBTC hoặc trực tiếp trên blockchain gốc Bitcoin. Tuy nhiên, cbBTC yêu cầu người dùng hoàn toàn tin tưởng vào bảo mật dự trữ và đảm bảo hoàn trả của Coinbase, tạo ra một điểm lỗi duy nhất. Các biện pháp kiểm soát lưu ký như vậy cũng có thể dẫn đến việc đóng băng hoặc hạn chế tiềm ẩn dựa trên các quyết định tuân thủ hoặc vận hành. Bản thân blockchain gốc Bitcoin có những hạn chế và thiếu chức năng DeFi hỗ trợ các hoạt động tài chính có thể lập trình như cho vay. Bên cạnh việc sử dụng hiệu quả Bitcoin, pBTC còn cung cấp cho người dùng quyền truy cập vào các tài sản tiền tệ cứng hơn. Tiền điện tử đã chứng minh giá trị không thể thay thế của chúng thông qua đô la kỹ thuật số đối với công dân ở các quốc gia đang trải qua lạm phát cao, kiểm soát vốn và quản trị ngân hàng trung ương yếu kém. Bitcoin mở rộng khái niệm này, cung cấp sự bảo vệ chống lại sự mất giá tiền tệ ngay cả ở các nền kinh tế phát triển. Mặc dù đô la Mỹ vẫn là đơn vị kế toán và phương tiện trao đổi thống trị, sức mua của nó vẫn tiếp tục chịu áp lực lạm phát. Những lo ngại về nợ chính phủ cao đặt ra câu hỏi về sự ổn định lâu dài của đồng đô la Mỹ. Các khoản nợ lớn thường buộc chính phủ phải tăng thuế, cắt giảm chi tiêu hoặc chấp nhận lạm phát cao hơn, làm xói mòn giá trị thực của khoản nợ. Rủi ro lạm phát dai dẳng này thúc đẩy một số người tiết kiệm hướng đến các tài sản không thể bị thổi phồng tùy tiện. Bitcoin, giống như vàng, hấp dẫn những người lo ngại về sự mất giá tiền tệ do nguồn cung cố định hoặc hữu hạn, khẳng định vị thế của nó như một tài sản "cứng" trong bối cảnh bất ổn tiền tệ. Cơ chế pBTC: pBTC hướng đến việc đưa Bitcoin gốc vào mạng lưới Plasma mà không cần dựa vào hệ thống lưu ký tập trung hoặc tài sản được đóng gói phân mảnh. Không giống như các cơ chế biểu diễn Bitcoin hiện có như wBTC, vốn dựa vào bên lưu ký để phát hành token được đóng gói theo chuỗi cụ thể, pBTC sử dụng tiêu chuẩn token hoàn toàn có thể thay thế (OFT) của LayerZero. Điều này đảm bảo rằng pBTC, với tư cách là một tài sản duy nhất có nguồn cung đồng nhất, có thể lưu thông liền mạch trên nhiều chuỗi được kết nối với LayerZero, thay vì yêu cầu các hợp đồng token độc lập trên mỗi mạng lưới. Cần lưu ý rằng pBTC hoạt động như một token ERC-20 có thể thay thế, nhưng khuôn khổ OFT đảm bảo rằng nó có thể được chuyển trực tiếp sang các chuỗi kết nối LayerZero khác mà không cần phải đóng gói lại hoặc sao chép các nhóm thanh khoản.

Kiến trúc pBTC bao gồm ba lớp cốt lõi: Ở lớp lưu ký, người dùng gửi BTC vào các địa chỉ do hệ thống kiểm soát chung, và việc rút tiền được quản lý thông qua cơ chế chữ ký ngưỡng (MPC/TSS) để ngăn chặn bất kỳ trình xác thực nào truy cập vào khóa ký; mạng lưới trình xác thực cấu thành lớp thứ hai, mỗi trình xác thực chạy một nút đầy đủ và trình lập chỉ mục Bitcoin độc lập, giám sát các hoạt động gửi và rút tiền và phát hành bằng chứng sau khi giao dịch cuối cùng được xác nhận. Các bằng chứng này được lưu trữ trên chuỗi và yêu cầu đủ số lượng để thực hiện thao tác; lớp phát hành cuối cùng xử lý việc đúc pBTC. Khi đủ số lượng bằng chứng xác nhận khoản tiền gửi, số lượng pBTC tương ứng sẽ được đúc trực tiếp trên Plasma và được liên kết với địa chỉ ánh xạ của người dùng. Vòng đời giao dịch được đơn giản hóa sau đây minh họa hoạt động thực tế của pBTC: Quy trình gửi tiền: Khi người dùng gửi tiền, họ gửi BTC đến địa chỉ kho Plasma; Mỗi trình xác thực độc lập giám sát các giao dịch mạng Bitcoin và phát bằng chứng sau khi xác nhận tính cuối cùng; Sau khi đạt được sự đồng thuận đa số tuyệt đối, Plasma đúc pBTC tương ứng vào ví của người dùng. Quy trình rút tiền: Khi người dùng rút tiền, họ hủy pBTC trên Plasma và chỉ định địa chỉ Bitcoin mục tiêu; Sau khi các trình xác thực xác nhận hoạt động hủy, họ cùng nhau ký giao dịch Bitcoin thông qua MPC/TSS; Chỉ khi đạt được sự đồng thuận về số lượng tối thiểu thì BTC mới được phát hành cho người dùng trên chuỗi cơ sở. Mặc dù OFT vẫn sử dụng cơ chế đốt và đúc để duy trì nguồn cung toàn cầu, nhưng có những khác biệt chính giữa nó và các cầu nối chuỗi chéo truyền thống: Thứ nhất, các cầu nối truyền thống thường phát hành các tài sản đóng gói độc lập trên mỗi chuỗi, dẫn đến nguồn cung và thanh khoản bị phân mảnh và phụ thuộc nhiều vào người giám hộ hoặc nhiều chữ ký nhỏ để kiểm soát tài sản thế chấp bị khóa; Mặt khác, OFT coi mã thông báo là nguồn cung toàn cầu thống nhất và sử dụng nhắn tin LayerZero để đạt được chuyển trạng thái chuỗi chéo. Các nhà phát hành mã thông báo vẫn giữ quyền kiểm soát trực tiếp đối với các hợp đồng và tham số, và tiêu chuẩn được thiết kế cho nhiều chuỗi thay vì sửa đổi cầu nối. Vì pBTC tồn tại trên các chuỗi có nguồn cung thống nhất, nên tính thanh khoản không bị phân mảnh bởi nhiều phiên bản gói. Việc rút tiền được bảo mật bằng chữ ký ngưỡng dựa trên số lượng tối thiểu, thay thế mô hình người giám hộ duy nhất để làm suy yếu quyền kiểm soát đơn phương. Ngoài ra, tất cả các sự kiện xác minh đều được lưu trữ trên chuỗi và có sẵn để bất kỳ người tham gia nào kiểm toán. 5. Kinh tế mã thông báo (1) Tiện ích mã thông báo XPL là tài sản cốt lõi bảo mật L1 thông qua cơ chế Bằng chứng cổ phần (PoS), được sử dụng để tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch và thưởng cho người dùng hỗ trợ mạng bằng cách xác thực giao dịch. XPL đảm bảo tính toàn vẹn của hệ thống mới này và điều chỉnh các động cơ dài hạn khi việc áp dụng stablecoin mở rộng.

（2）Nguồn cung Token

Nguồn cung ban đầu của phiên bản beta mainnet khi ra mắt sẽ là 10 tỷ XPL, và việc phát hành theo chương trình (lạm phát) để staking sẽ được giới thiệu sau. Tỷ lệ phân phối XPL ban đầu như sau: Bán công khai XPL (10%) - Vào ngày 27 tháng 5 năm 2025, nhóm Plasma đã công bố đợt bán công khai XPL, phân bổ 10% tổng nguồn cung (1 tỷ XPL) cho những người tham gia chương trình gửi tiền. Người dùng đã gửi stablecoin vào kho lưu trữ Plasma với mức định giá 500 triệu đô la sẽ được bán một lượng XPL tương ứng trị giá 50 triệu đô la. Đợt chào bán công khai XPL sẽ được mở khóa như sau: XPL do người mua không phải người Mỹ mua sẽ được mở khóa hoàn toàn khi ra mắt bản beta mạng chính Plasma. XPL do người mua tại Mỹ mua sẽ phải chịu thời gian khóa 12 tháng và được mở khóa hoàn toàn vào ngày 28 tháng 7 năm 2026. Hệ sinh thái và Tăng trưởng (40%) - Nhóm Plasma có kế hoạch tận dụng XPL để tăng cường hiệu ứng mạng, mở rộng ra ngoài hệ sinh thái tiền điện tử gốc để bao gồm tài chính truyền thống và thị trường vốn. Do đó, 40% nguồn cung sẽ được phân bổ cho các sáng kiến ​​tăng trưởng chiến lược nhằm mở rộng tiện ích, thanh khoản và việc áp dụng của tổ chức đối với mạng Plasma. Lịch trình mở khóa mã thông báo như sau: 8% nguồn cung XPL (800 triệu) sẽ được mở khóa ngay lập tức khi ra mắt bản beta mạng chính để tài trợ cho các ưu đãi DeFi dành cho các đối tác chiến lược, nhu cầu thanh khoản, hỗ trợ tích hợp sàn giao dịch và các hoạt động tăng trưởng hệ sinh thái ban đầu. 32% còn lại (3,2 tỷ XPL) sẽ được phân bổ theo mức tăng hàng tháng bằng nhau trong ba năm tới, nâng tổng phân bổ cho Hệ sinh thái và Tăng trưởng lên 100% vào kỷ niệm ba năm ra mắt công khai bản beta mạng chính. Nhóm (25%) - 25% nguồn cung XPL (2,5 tỷ) sẽ được sử dụng để khuyến khích các nhà cung cấp dịch vụ hiện tại và tương lai. Ngoài lịch trình phân bổ gắn liền với ngày tuyển dụng, phân bổ XPL của nhóm sẽ được phân bổ như sau: Một phần ba số mã thông báo của nhóm sẽ được phân bổ với thời gian đóng băng một năm bắt đầu từ khi ra mắt công khai bản beta mạng chính Plasma. Hai phần ba còn lại sẽ được phân bổ theo mức tăng hàng tháng bằng nhau trong hai năm tới, nâng tổng phân bổ của nhóm lên 100% vào kỷ niệm ba năm ra mắt công khai bản beta mạng chính. Nhà đầu tư (25%) — 25% nguồn cung XPL được phân bổ cho các nhà đầu tư tổ chức và cộng đồng Plasma, bao gồm Quỹ của Người sáng lập, Framework, Bitminex và đợt bán Echo đầu tiên cho các nhà đầu tư tư nhân. (3) Kế hoạch Phát hành và Lạm phát Tại TGE, nguồn cung lưu hành ban đầu của XPL sẽ chỉ chiếm khoảng 18% tổng nguồn cung, phần còn lại sẽ bị khóa theo kế hoạch phân bổ. Nguồn cung token ban đầu đến từ đợt chào bán công khai và 8% tổng nguồn cung đến từ Phân bổ Hệ sinh thái và Tăng trưởng. Do đó, cơ cấu nguồn cung tại TGE như sau:

Lưu ý: Tính toán này giả định rằng 100% cổ phần chào bán công khai được mua bởi những người không phải là công dân Hoa Kỳ và được mở khóa ngay lập tức tại TGE. Trên thực tế, do thời gian khóa một năm dành cho công dân Hoa Kỳ tham gia, nguồn cung lưu hành ban đầu sẽ thấp hơn. Ví dụ: nếu 10% doanh số đến từ các tài khoản Hoa Kỳ đã được xác minh KYC, nguồn cung tại TGE sẽ là: 1 tỷ * 90% + 800 triệu = 1,7 tỷ XPL. Về thời gian chuyển nhượng, đội ngũ và nhà đầu tư đi theo cùng một lộ trình giải phóng thanh khoản, trong khi hệ sinh thái và phân bổ tăng trưởng được mở khóa dần dần theo lịch trình tuyến tính trong vòng ba năm. Kết quả như sau:

Vì Plasma sử dụng cơ chế đồng thuận PoS, phần thưởng cho người xác thực thường được giao thức tạo ra để đạt được hai mục tiêu: (i) đảm bảo rằng mô hình kinh tế của người xác thực hấp dẫn những người tham gia hàng đầu để bảo vệ mạng lưới; và (ii) giảm thiểu tác động pha loãng lâu dài đối với những người nắm giữ XPL. Do đó, tỷ lệ lạm phát phần thưởng XPL ban đầu là 5%, giảm 0,5% hàng năm xuống mức cơ sở là 3% và chỉ được kích hoạt sau khi ra mắt trình xác thực bên ngoài và ủy quyền đặt cược.

Lượng phát thải được phân phối cho những người đặt cược thông qua trình xác thực và XPL bị khóa của các nhóm và nhà đầu tư không tham gia vào việc phân phối phần thưởng. Để bù đắp cho hiệu ứng pha loãng, Plasma sử dụng mô hình EIP-1559 để xóa bỏ vĩnh viễn phí giao dịch cơ bản, tạo ra sự cân bằng giữa lượng phát hành mã thông báo mới và mức sử dụng mạng. Thông tin chi tiết hơn về phần thưởng của trình xác thực sẽ được công bố gần thời điểm ra mắt cơ chế lạm phát và hệ thống phần thưởng. Plasma dường như đang theo đuổi chiến lược tăng trưởng ba mũi nhọn để đạt được mục tiêu cuối cùng: vượt qua bất kỳ công ty blockchain hoặc thanh toán nào khác về khối lượng giao dịch USD đã thanh toán trên toàn cầu. Báo cáo này đi sâu vào ba khía cạnh sau: (1) Tương tác với người dùng USDT hiện tại: Đồng tiền ổn định USD hiện là một thị trường trị giá 292 tỷ đô la, tăng 69,7% so với cùng kỳ năm trước và tăng gấp 70 lần kể từ đầu thập kỷ này. Sự tăng trưởng nhanh chóng đáng kinh ngạc này đồng nghĩa với việc mọi dấu hiệu đều cho thấy nguồn cung sẽ đạt hàng nghìn tỷ đô la trong vài năm tới. Bằng cách cung cấp dịch vụ chuyển tiền USDT miễn phí, Plasma có thể nhanh chóng khai thác nguồn cung Tether trị giá 170 tỷ đô la hiện có và chiếm lĩnh thị phần từ các blockchain công khai không mang lại trải nghiệm mượt mà cho người dùng chỉ nắm giữ tiền, thực hiện thanh toán và chuyển USD. Theo dữ liệu của Chainalysis từ tháng 8 năm 2025, 40% phí cơ sở blockchain được chi cho các giao dịch USDT đơn giản. (2) Mở rộng năng lực thị trường và kết nối những người có cơ sở hạ tầng thanh toán hạn chế: Khoảng 30% dân số thế giới (2,4 tỷ người) không được tiếp cận với các dịch vụ tài chính cơ bản và giá cả phải chăng, bao gồm giao dịch, thanh toán, tiết kiệm và tín dụng. Mặc dù việc sử dụng stablecoin cần một quá trình học tập đáng kể, nhưng đây có thể là cách dễ dàng và nhanh nhất để mọi người tiếp cận ba trong số bốn dịch vụ này bằng USD (tín dụng vẫn cần được cải thiện). Kênh phân phối, trải nghiệm người dùng và hệ sinh thái tài chính nguyên thủy rộng lớn là ba yếu tố cản trở sự mở rộng của Plasma, một nền tảng ít bị khai thác và hạn chế hơn, đến hàng trăm triệu người dùng. Kết nối với Plasma đồng nghĩa với việc tự lưu ký, truy cập vào một loạt tài sản thực tế khổng lồ và giao dịch miễn phí 24/7. (3) Nền kinh tế trên chuỗi được xây dựng cho người dùng và nhà đầu tư tiền điện tử gốc: Veda, Binance Earn và Maple đã thu hút gần 3 tỷ đô la USDT bị khóa vào ngày ra mắt. Liệu số vốn này có thể được triển khai với mức lợi suất hấp dẫn và thu hút dòng tiền hàng trăm tỷ đô la tiếp theo vào hệ sinh thái hay không sẽ hoàn toàn phụ thuộc vào khả năng xây dựng một hệ sinh thái DeFi hoàn chỉnh của Plasma. Trong phần tiếp theo, chúng ta sẽ đi sâu hơn vào các đối tác ra mắt ngày đầu tiên của Plasma và khám phá các mô hình triển khai vốn sản xuất hiện tại trong không gian tiền điện tử. L1, với nhiều ứng dụng ra mắt ban đầu, rõ ràng là không đủ để tạo sự khác biệt so với các đối thủ cạnh tranh như Solana, Ethereum, Tron và Hyperliquid. Cơ hội của Plasma nằm ở việc cung cấp trải nghiệm tiền tệ hoàn chỉnh từ đầu đến cuối—từ nhận thanh toán và thanh toán hóa đơn đến tiết kiệm và quản lý tiền tiết kiệm. Trải nghiệm toàn diện này đồng nghĩa với việc Plasma không chỉ có thể phục vụ những người thiếu các dịch vụ tài chính cơ bản mà còn đáp ứng nhu cầu của người dùng tiền điện tử bản địa và nhiều nhà đầu tư hơn. Trong năm năm qua, các chuỗi công khai khác đã đạt được những tiến bộ đáng kể về thông lượng và trải nghiệm người dùng, góp phần tạo nên hàng trăm tỷ đô la vốn hóa thị trường stablecoin tiếp tục tăng trưởng hàng năm. Tuy nhiên, chúng tôi tin chắc rằng những cải tiến về bảo mật ví, độ tin cậy của hợp đồng thông minh và việc phát hành tài sản chất lượng cao sẽ là chìa khóa để đưa stablecoin vào thị trường trị giá 3 nghìn tỷ đô la trong vài năm tới, và Plasma đang ở vị thế lý tưởng để nắm bắt sự tăng trưởng này. Như đã đề cập trong báo cáo Plasma trước đây, CEO của PayPal đã tập trung vào việc nền tảng này không thể giữ tiền trong hệ thống nội bộ. Vào năm 2024, 430 triệu người dùng hoạt động đã hoàn thành 26 tỷ giao dịch với tổng giá trị hơn 1,7 nghìn tỷ đô la, nhưng người nhận (dù là cá nhân hay doanh nghiệp) thường rút tiền ngay lập tức về tài khoản ngân hàng của họ. Điều này hoàn toàn hợp lý, vì người dùng cần thực sự truy cập vào số tiền này để chi tiêu, hưởng lãi, đầu tư và thanh toán hóa đơn. Các phần sau đây sẽ giải thích kế hoạch của Plasma: cho phép mọi người sử dụng hệ thống thanh toán hàng đầu (trải nghiệm tương tự PayPal) trong khi vẫn đáp ứng hầu hết các nhu cầu tài chính của họ trên một mạng lưới duy nhất.

(4) Hệ sinh thái DeFi Ngày 1

Trong những tuần tới, Plasma sẽ lưu trữ hàng tỷ đô la USDT. Mạng lưới, từ thiết kế cấp cao nhất đến kiến ​​trúc cơ bản, được thiết kế để thu hút và duy trì dòng tiền stablecoin. Trong vài tuần qua, chúng ta đã chứng kiến ​​Plasma thiết lập quan hệ đối tác với một số giao thức liên sinh thái thành công (Aave, Maple, Veda, Uniswap, Pendle, v.v.). Tập trung vào sự hợp tác giữa các nền tảng cốt lõi và các đối tác ban đầu, dự kiến ​​sẽ đạt được các hoạt động khuyến khích DeFi chính xác - vì "8% nguồn cung XPL (800 triệu) sẽ được mở khóa ngay lập tức khi bản beta của mạng chính được ra mắt và sẽ được sử dụng cho các ưu đãi DeFi, nhu cầu thanh khoản, hỗ trợ tích hợp sàn giao dịch và các hoạt động phát triển hệ sinh thái ban đầu của các đối tác chiến lược." Vậy cần những yếu tố nào để xây dựng một hệ sinh thái DeFi tự lưu thông? Phát hành tài sản, tín dụng và thúc đẩy dòng tiền vào Ngoài USDT, Plasma sẽ hỗ trợ nhiều loại stablecoin đuôi dài và các sản phẩm kho bạc được mã hóa, bao gồm các đối tác ra mắt chính như Ethena, Centrifuge, USD.ai, Neutrl, Resolv và Clearpool. Với sự tích hợp ngay từ ngày đầu tiên của Pendle, thị trường có kỳ vọng cao về hiệu suất của các tài sản này trên mạng chính Plasma. Sau đây là một số điểm nổi bật của các đối tác này: Ethena (TVL 14 tỷ đô la) sẽ ra mắt đồng thời với sự ra mắt của Plasma. Với sự tăng trưởng nhanh chóng của USDE, Ethena sẽ cần liên tục tạo ra các khoản tiền gửi lớn USDT và stablecoin thanh khoản để kiếm lợi nhuận, đồng thời đảm bảo việc rút tiền liền mạch cho người dùng và tránh các khoản thanh lý không mong muốn. Điều này sẽ tạo ra một "hố đen" cho hàng trăm triệu USDT và BTC trên Plasma. Binance Earn và Plasma đang hợp tác trong một chương trình mang đến cho 280 triệu người dùng của Binance cơ hội gia tăng giá trị hơn 30 tỷ đô la USDT của họ trong hệ sinh thái Plasma, kiếm được lợi suất trên chuỗi và các ưu đãi XPL. Maple (TVL trên 4 tỷ đô la) đã ra mắt Syrup USDT Vault, sẽ mang lại 200 triệu đô la tiền gửi cho Plasma khi ra mắt. Vault đã được tài trợ đầy đủ khi ra mắt, chứng tỏ nhu cầu cao của thị trường đối với các ưu đãi XPL và sự nhiệt tình trong việc di chuyển stablecoin sang Plasma. Maple cung cấp các khoản vay thế chấp vượt mức cho các công ty tiền điện tử gốc cần tài trợ ngắn hạn. Centrifuge (TVL trên 1,2 tỷ đô la) cung cấp quyền truy cập trên chuỗi vào các tài sản được mã hóa, đặc biệt là trái phiếu kho bạc và quỹ tín dụng. Với chiều sâu của Kho bạc Hoa Kỳ và thị trường trái phiếu AAA rộng lớn hơn, các kho tiền mã hóa này cung cấp khả năng tiếp xúc gần như không giới hạn với lợi suất 4-5%. Đây sẽ trở thành một thị trường tuyệt vời cho các nhà đầu tư ngoài Hoa Kỳ tiếp cận các cơ hội cho vay an toàn nhất trên chuỗi. USD.ai (TVL 750 triệu đô la, 500 triệu đô la dành riêng cho Plasma) là một giao thức tương đối mới cung cấp tài chính phần cứng (GPU) cho các công ty AI. Người vay mã hóa các GPU này thông qua một SPV từ xa phá sản và vay từ những người gửi tiền vào kho USD.ai, trả phí bảo hiểm vài điểm phần trăm so với lãi suất không rủi ro. Với sự tăng trưởng gần đây của lĩnh vực AI, dự kiến ​​nhu cầu về GPU và tài chính phần cứng vật lý sẽ tiếp tục tăng theo cấp số nhân. Mặc dù điều này rõ ràng mang đến những rủi ro ngoài chuỗi khác nhau, nhưng nó cung cấp một nhóm thanh khoản Plasma khác cho các đồng tiền ổn định đang tìm kiếm lợi nhuận. Một số giao thức tiền phát hành quan trọng sẽ được đưa vào Plasma và sẽ nhận được các ưu đãi XPL đáng kể: Axis là một kho bạc trên chuỗi cho phép người gửi tiền kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá trên các địa điểm giao dịch khác nhau. Daylight là một công ty năng lượng tái tạo nhằm mục đích tận dụng kinh tế trên chuỗi để giảm chi phí lắp đặt năng lượng mặt trời và cuối cùng tạo ra một thị trường giao dịch cho điện xanh được tạo ra bởi các lưới điện phi tập trung. Uranium Digital là một nền tảng giao dịch uranium cấp độ tổ chức hoạt động 24/7. Đội ngũ Plasma dự định tiếp tục thúc đẩy việc khám phá cơ hội tín dụng, tạo ra những cơ hội mới cho người nắm giữ stablecoin trên chuỗi trong những tháng sau khi ra mắt.

Thanh khoản và Giao dịch

Nếu tầm nhìn của Plasma được hiện thực hóa, sẽ có hàng ngàn stablecoin nhắm mục tiêu đến các loại tiền tệ fiat khác nhau, với các đặc điểm lợi suất và giả định về độ tin cậy khác nhau. Khả năng trao đổi tài sản hoặc tiền tệ với tác động tối thiểu hoặc không tác động đến giá là rất quan trọng để thu hút người dùng có giá trị ròng cao vào hệ sinh thái.

Khi ra mắt, Uniswap, Curve, Fluid và Balancer sẽ hợp tác với việc triển khai quản lý nhóm chuyên nghiệp để hỗ trợ trao đổi stablecoin, đảm bảo rằng người dùng trên chuỗi có thể tham gia và thoát khỏi stablecoin bất cứ lúc nào với mức giá neo. Plasma đã cam kết chuyển hàng chục triệu đô la Mỹ tiền thưởng XPL đến các nhóm USDT khác nhau trong vòng 6 tháng để đảm bảo thanh khoản vĩnh viễn cho XPL, ETH, weETH, XAUT và nhiều stablecoin đuôi dài đã đề cập ở trên. Đòn bẩy trên chuỗi: Hệ sinh thái DeFi của Plasma đang đối mặt với một sự cân bằng quan trọng: cung cấp cho người nắm giữ stablecoin mức lợi nhuận đủ cao để thu hút họ tham gia mạng lưới, đồng thời đảm bảo người vay nhận được lãi suất cạnh tranh để tham gia Plasma DeFi. Chìa khóa nằm ở việc xác định các nguồn lợi nhuận vượt ra ngoài nhu cầu về đòn bẩy trên chuỗi và khuyến khích tiền gửi Aave với đủ XPL để khuyến khích người dùng di chuyển vị thế của họ từ Ethereum. Chúng tôi tin rằng việc ra mắt Ethena và Plasma One sẽ mang lại thanh khoản đáng kể cho các giao thức cho vay—Ethena cần huy động số dư stablecoin để tránh kéo giảm lợi nhuận, trong khi người dùng thẻ Plasma One mong muốn kiếm được 4-5% lợi nhuận từ số dư stablecoin của họ. Như người đứng đầu bộ phận DeFi của Plasma đã nói, "Đây là nơi người vay và người cho vay gặp nhau." Aave, nền tảng cho vay trên chuỗi đáng tin cậy nhất (TVL 69 tỷ đô la), sẽ hỗ trợ hệ sinh thái DeFi ngay trong ngày đầu tiên. Euler, Fluid và Wildcat cũng là các đối tác ra mắt, mang đến thị trường không cần cấp phép, cho vay không thế chấp và các khả năng cho vay hướng đến người vay khác cho mạng lưới. Quản lý Kho bạc và Lợi tức Quản lý lợi tức và kho bạc DeFi chủ động đã tăng trưởng đáng kể trong vài năm qua và sẽ đóng một vai trò quan trọng do nguồn cung dồi dào của stablecoin trong hệ sinh thái Plasma. Pendle và Veda là đối tác ra mắt, mang đến các giải pháp được tùy chỉnh cao để tạo ra lợi tức trong hệ sinh thái Plasma. Veda: Một giao thức quản lý kho bạc DeFi không lưu ký được thiết kế để tự động hóa và tối ưu hóa phân bổ vốn trên chuỗi. Nó cho phép các nhà cung cấp vốn thụ động kiếm được lợi tức hàng đầu mà không cần phải liên tục quản lý các vị thế trên hàng chục giao thức. Bằng cách triển khai vốn thụ động vào các nhóm có lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro cao nhất tại bất kỳ thời điểm nào, nó giúp duy trì hiệu quả và sự cân bằng của hệ sinh thái DeFi. Pendle: Một nền tảng giao dịch lợi tức được mã hóa cho phép các nhà giao dịch đầu cơ vào lợi nhuận trong tương lai của các tài sản sinh lãi. Nếu các nhà đầu cơ tin rằng lợi nhuận tài sản sẽ vượt quá giá thị trường Pendle, họ có thể khóa lợi nhuận cố định trên các tài sản sinh lãi bằng cách mua quyền thu nhập trong tương lai.

Sự kết hợp của hai đối tác này xây dựng nên một hệ sinh thái Plasma phục vụ cho cả các nhà giao dịch tinh vi/chủ động và những người dùng DeFi thụ động hơn (những người có thể chỉ sử dụng Plasma cho thanh toán và tiết kiệm). Kết hợp lợi nhuận hàng đầu với hệ sinh thái DeFi giàu tính năng cho phép Plasma thực sự cạnh tranh với các chuỗi công khai Lớp 1 hàng đầu.

7Luận điểm cốt lõi

(1) Siêu chu kỳ Stablecoin

Stablecoin đang trở thành nền tảng của hệ thống tài chính mới. Chúng cung cấp khả năng thanh toán nhanh hơn, chi phí giao dịch thấp hơn, chức năng xuyên biên giới liền mạch, khả năng lập trình và khả năng kiểm toán. Tỷ lệ áp dụng của nó thật đáng kinh ngạc: Như đã đề cập ở trên, quy mô thị trường đã tăng từ 30 triệu đô la vào năm 2018 lên hơn 250 tỷ đô la hiện nay, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm là 263%. Các ứng dụng ban đầu chủ yếu là tiền điện tử: được sử dụng làm tài sản thế chấp và tài sản thanh toán bởi các nhà tạo lập thị trường và nhà kinh doanh chênh lệch giá, làm tài sản cơ sở trong các cấu trúc thế chấp DeFi và trên các sàn giao dịch cho giao dịch ký quỹ stablecoin. Tuy nhiên, các trường hợp sử dụng của nó vượt ra ngoài phạm vi tiền điện tử. Công dân ở các quốc gia có lạm phát cao hoặc bất ổn kinh tế đang ngày càng chuyển sang stablecoin như một kho lưu trữ giá trị, trong khi thị trường kiều hối đang áp dụng chúng cho các khoản thanh toán xuyên biên giới chi phí thấp, gần như theo thời gian thực. Xu hướng này được hỗ trợ bởi các cải tiến về cơ sở hạ tầng, bao gồm các đường dẫn tiền pháp định hiệu quả, blockchain công khai chi phí thấp và các giải pháp ví được cải thiện. Thị trường dự kiến ​​sẽ tiếp tục phát triển thành một thị trường nghìn tỷ đô la. Điều này chủ yếu là do sự phát triển đan xen của nó với nền kinh tế vĩ mô toàn cầu: dự trữ stablecoin ngày càng bao gồm Kho bạc Hoa Kỳ, khiến các nhà phát hành trở thành nguồn cầu về cơ cấu cho nợ chính phủ. Hiện tại, stablecoin nói chung là đơn vị nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ lớn thứ 15, với tổng giá trị khoảng 193 tỷ đô la. Các nhà hoạch định chính sách đã nhận ra giá trị chiến lược của chúng. Stablecoin được coi là một công cụ để củng cố vị thế bá chủ của đồng đô la Mỹ, quản lý nợ công và củng cố hệ thống tài chính. Luật lưỡng đảng đang được thúc đẩy tại Hoa Kỳ để điều chỉnh việc phát hành và dự trữ. "Đạo luật STABLE" do Hạ viện đề xuất và "Đạo luật GENIUS" của Thượng viện đều thiết lập khuôn khổ cho các stablecoin đô la Mỹ tuân thủ quy định. Những diễn biến này cho thấy sự rõ ràng về quy định sắp diễn ra, điều này sẽ thúc đẩy hơn nữa sự phát triển của stablecoin. Plasma, được định vị là một chuỗi công khai tùy chỉnh, được tối ưu hóa cho stablecoin, sẵn sàng hưởng lợi từ xu hướng tăng trưởng này. (2) Ethereum và Tron không được xây dựng riêng cho stablecoin. Hiện tại, phần lớn stablecoin đều tồn tại trên Ethereum và Tron, nhưng không có chuỗi công khai nào được thiết kế riêng cho chúng. Ethereum bị hạn chế bởi phí giao dịch quá cao (trong giờ cao điểm), trong khi Tron gặp phải cả vấn đề về phí cao và tập trung hóa. Cả hai đều cản trở tiềm năng của stablecoin như một hệ thống chuyển tiền hiệu quả. Điều này tạo ra không gian cho cơ sở hạ tầng chuyên biệt. Plasma giải quyết những điểm yếu này bằng cách cung cấp dịch vụ chuyển tiền USDT miễn phí. Với nguồn cung Tether hiện tại là 170 tỷ đô la, có một cơ hội lớn để hấp thụ lưu lượng người dùng hiện đang phát sinh chi phí không cần thiết. Tính đến tháng 8 năm 2025, 40% phí cơ sở blockchain được chi cho các giao dịch chuyển tiền USDT đơn giản. Mô hình của Plasma giải quyết trực tiếp sự kém hiệu quả này, mang lại trải nghiệm thanh toán và chuyển khoản mượt mà và tiết kiệm chi phí hơn. (3) Ngân hàng Kỹ thuật số Gốc Tiền điện tử Plasma One được thiết kế như một ngân hàng kỹ thuật số gốc stablecoin. Nó tích hợp chức năng tiết kiệm, chi tiêu, thu nhập và chuyển khoản vào một ứng dụng duy nhất, không lưu ký, cho phép người dùng sử dụng stablecoin như tiền thông thường. Điều này định vị Plasma là một nền tảng dịch vụ đầy đủ, không chỉ là một phương thức thanh toán. Thị trường cũng đang chứng kiến ​​sự gia tăng đột biến về số lượng người dùng tinh vi muốn quản lý stablecoin theo cách tự lưu ký. Trong năm qua, nhiều nhà cung cấp thẻ tiền điện tử và ngân hàng kỹ thuật số đã xuất hiện để đáp ứng nhu cầu này. Các ngân hàng kỹ thuật số truyền thống, chẳng hạn như Revolut, thường gắn cờ hoặc hạn chế các giao dịch chuyển tiền liên quan đến tiền điện tử và tính phí cũng như chênh lệch giá cao. Trong khi đó, hầu hết các sản phẩm thẻ và ngân hàng kỹ thuật số gốc tiền điện tử vẫn tách biệt khỏi hệ sinh thái DeFi, hạn chế quyền truy cập của người dùng vào các hệ sinh thái hiệu quả cung cấp các chiến lược lợi nhuận, phần thưởng và kho bạc. Plasma One lấp đầy khoảng trống này bằng cách cung cấp các dịch vụ ngân hàng và thanh toán kết nối trực tiếp phần phụ trợ với các giao thức DeFi, cho phép người dùng tiếp cận nhiều cơ hội tài chính hơn trong khi vẫn duy trì quyền tự lưu ký. Bản thân Stablecoin mở ra quyền truy cập không cần cấp phép vào nhiều chiến lược tạo thu nhập đa dạng. Thu nhập có thể đến từ việc nắm giữ trái phiếu chính phủ, cung cấp thanh khoản trong các nhóm stablecoin, thị trường cho vay, các chiến lược có cấu trúc như chênh lệch giá hợp đồng vĩnh viễn và thị trường tín dụng tư nhân. Hiện tại, DeFi tập trung vào Ethereum, nơi chi phí cao và độ phức tạp hạn chế khả năng tiếp cận. Ngược lại, việc tích hợp DeFi vào các chuỗi công khai Lớp 1 được liên kết với các ngân hàng kỹ thuật số có thể đơn giản hóa quyền truy cập, hợp nhất các dịch vụ tài chính và mở rộng sự tham gia. Các ưu đãi giai đoạn đầu có khả năng thúc đẩy tăng trưởng người dùng. Chiến lược của Plasma cho phép nó phục vụ cả các nhà đầu tư tiền điện tử tinh vi và thị trường rộng lớn hơn, kết hợp các nguyên thủy tài chính truyền thống với lợi suất DeFi tích hợp trên một nền tảng duy nhất. (4) Thanh toán và Chuyển tiền xuyên biên giới Stablecoin cung cấp một giải pháp thay thế gốc internet cho việc chuyển tiền. Chúng giải quyết trong vài giây, có sẵn 24/7 và chi phí thấp hơn đáng kể so với các hệ thống truyền thống. Để so sánh, chi phí trung bình toàn cầu của một khoản chuyển tiền xuyên biên giới 200 đô la là 6,4% vào cuối năm 2023, với một số hành lang vượt quá 10%. Các khoản phí này tạo ra gánh nặng thoái lui cho những người lao động phụ thuộc vào kiều hối. Trên các chuỗi công khai, chi phí giao dịch được đo bằng xu hoặc thậm chí nhỏ hơn: ví dụ: phí trung bình gần đây trên Base Chain chỉ là 0,00024 đô la, so với 0,155 đô la trên Ethereum. Plasma có kế hoạch giảm chi phí hơn nữa, cho phép chuyển USDT không mất phí. Chuyển tiền đặc biệt quan trọng ở các thị trường mới nổi, nơi các sàn giao dịch tập trung thường đóng vai trò là kênh chính để gửi và nhận tiền. Việc tích hợp Plasma và Binance khai thác trực tiếp hành vi này. Thông qua sáng kiến ​​chung, 280 triệu người dùng của Binance có thể đầu tư hơn 30 tỷ đô la Mỹ bằng USDT vào hệ sinh thái Plasma, kiếm được lợi nhuận và ưu đãi trên chuỗi trong khi vẫn được hưởng chi phí chuyển khoản thấp hơn. Điều này tạo ra một đường dẫn trực tiếp cho người dùng ở các thị trường mới nổi vốn đã dựa vào nền tảng CEX và có thể mở rộng dịch vụ thông qua ứng dụng Plasma One. Vai trò của stablecoin tại các thị trường này không chỉ giới hạn ở thanh toán. Với hơn 20% dân số toàn cầu sống trong một nền kinh tế có lạm phát vượt quá 6,5% và hơn một nửa phải đối mặt với lạm phát cao hơn cả Hoa Kỳ, đô la kỹ thuật số đã trở thành một công cụ tiết kiệm cơ sở. Tại các quốc gia như Argentina, Thổ Nhĩ Kỳ, Lebanon, Venezuela và Nigeria, các cá nhân và doanh nghiệp ngày càng sử dụng stablecoin để phòng ngừa biến động tiền tệ địa phương và duy trì sức mua. Trong những trường hợp này, stablecoin hoạt động giống như tài khoản tiết kiệm kỹ thuật số hơn là phương tiện trao đổi.