Cơn sốt tháng 10: Đừng bỏ lỡ thời điểm đỉnh cao của thị trường tăng giá

Sau lần cắt giảm lãi suất đầu tiên của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 9, thị trường đã trải qua một đợt điều chỉnh ngắn, được nhiều người hiểu là "tin tốt đã kết thúc". Tuy nhiên, cách hiểu này bỏ qua bản chất dần dần của việc truyền tải chính sách tiền tệ. Cũng giống như thị trường có thể không ngay lập tức chuyển sang tiêu cực trong giai đoạn đầu của tuần tăng lãi suất, tác động thúc đẩy của việc cắt giảm lãi suất lên thị trường cũng sẽ cần thời gian để dần dần biểu hiện. Theo thị trường hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang, lãi suất quỹ liên bang sẽ giảm tổng cộng từ 130 đến 155 điểm cơ bản từ tháng 9 năm nay đến tháng 4 năm sau. Do đó, đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên hiện tại là 25 điểm cơ bản chỉ là khởi đầu của một chu kỳ lãi suất giảm.

Mặc dù mức độ cắt giảm lãi suất và tác động của việc mở rộng tín dụng đã đạt đến mức tối đa,

Vẫn bị hạn chế bởi rủi ro kép của lạm phát tăng trở lại và suy thoái kinh tế

Tuy nhiên, chỉ số CME Fed Watch cho thấy thị trường vẫn kỳ vọng 72% khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất 75 điểm cơ bản trong năm nay, và nhìn chung, hai lần cắt giảm lãi suất đầu tiên chỉ mang tính phòng ngừa (dữ liệu mẫu hai tháng không đủ để mô tả suy thoái kinh tế). Do đó, khoảng thời gian giữa lần cắt giảm lãi suất thứ hai và thứ ba có thể trở thành một cơ hội tuyệt vời cho các vị thế mua. Trong bối cảnh thị trường hiện tại với lãi suất giảm và thanh khoản dồi dào, năng lực tài chính của các tổ chức tiếp tục được củng cố, củng cố thêm hành vi phụ thuộc vào đường đi của họ - tập trung các quỹ mới huy động được vào việc tăng lượng nắm giữ hiện có. Do đó, đà tăng giá của các tài sản cốt lõi như BTC, ETH, SOL và BNB sẽ tiếp tục. Trong khi đó, khi khẩu vị rủi ro của thị trường tiếp tục được cải thiện, một số altcoin hoạt động kém hiệu quả cũng sẽ có một đợt tăng giá mạnh mẽ để bắt kịp. Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là sự tăng giá đồng loạt của các loại tiền điện tử vốn hóa lớn và nhỏ sẽ làm giảm đáng kể thanh khoản trên thị trường và đẩy các vị thế hiện có lên mức cao hơn nữa. Quá trình này có thể đẩy nhanh quá trình hình thành đỉnh thị trường trung và dài hạn. Hiện tại, thị trường vẫn còn chia rẽ đáng kể về việc liệu đà tăng giá của ETH có thể tiếp tục hay không. Một tín hiệu quan trọng là một lượng lớn cá voi đã giảm hoặc thậm chí thanh lý lượng nắm giữ của họ trong đợt phục hồi gần đây. Một ví dụ điển hình là Yi Lihua, người đã công khai tuyên bố "ETH sẽ vượt mốc 10.000 đô la vào năm tới", nhưng sau đó đã thanh lý toàn bộ 145.000 ETH mà mình nắm giữ. Tâm lý nhà đầu tư trở nên thận trọng, chủ yếu do hai lo ngại: thứ nhất, mNAV của nhiều DAT đang tiến gần đến mức 1, hạn chế khả năng huy động thêm vốn; thứ hai, một số DAT đang bị đòn bẩy quá mức và có thể phải đối mặt với phản ứng dữ dội từ việc giảm đòn bẩy mạnh mẽ. Bitmine và CEO của công ty, Tom Lee, hiện đang là tâm điểm của dư luận, đã trở thành mục tiêu của tâm lý này. Andrew Kang, đồng sáng lập của Mechanism Capital, đã công khai chỉ trích Tom Lee, nói rằng ông "thiếu kiến ​​thức tài chính cơ bản và hầu hết logic lạc quan của ông đều đầy rẫy lỗ hổng". Trong khi đó, nhà sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin, đã bày tỏ lo ngại về tính vững chắc về tài chính của DAT trong nhiều cuộc phỏng vấn. Tuy nhiên, Bitmine thực sự duy trì một trong những bảng cân đối kế toán lành mạnh nhất trong số các DAT trên thị trường. Cơ cấu tài chính của công ty chủ yếu dựa vào PIPE, ATM và RDO, với tỷ lệ tài trợ nợ rất thấp và công ty không phát hành cổ phiếu ưu đãi có lợi suất quá cao. Nhờ cơ cấu vốn vững chắc này, Bitmine tránh được rủi ro bị gọi ký quỹ như MSTR, cũng như áp lực nặng nề của việc trả cổ tức. Hơn nữa, khả năng tài chính của Bitmine không bị hạn chế bởi sự suy giảm của mNAV. Dữ liệu công khai cho thấy vào ngày 19 tháng 9, Bitmine đã hoàn thành đợt chào bán trực tiếp đã đăng ký (RDO) trị giá khoảng 365 triệu đô la Mỹ với mức phí bảo hiểm 14% so với thị trường, kèm theo các lệnh bảo đảm với giá thực hiện là 87,50 đô la Mỹ và hết hạn vào ngày 22 tháng 3 năm 2029. Việc phát hành phí bảo hiểm cho thấy các tổ chức vẫn lạc quan về tiềm năng tăng trưởng trong tương lai của Bitmine. Vào ngày 5 tháng 10 năm 2025, giá Bitcoin tăng vọt lên 125.689 đô la, lập một kỷ lục mới mọi thời đại. Tuy nhiên, không giống như sự cuồng nhiệt và cường điệu thường thấy ở các thị trường tăng giá trước đây, đỉnh điểm này đi kèm với sự bình lặng đáng ngạc nhiên trên thị trường, khi hiệu suất của Bitcoin dường như đang tách biệt khỏi các nhà đầu tư thông thường. Trái ngược hoàn toàn với sự bình lặng của thị trường, các quỹ đầu tư tổ chức đang đổ tiền vào với quy mô chưa từng có. Tuần trước, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã chứng kiến ​​dòng vốn ròng 3,24 tỷ đô la, mức dòng vốn hàng tuần lớn thứ hai được ghi nhận. Đồng thời, dữ liệu trên chuỗi càng cho thấy nguồn cung đang eo hẹp: lượng BTC tồn kho trên các sàn giao dịch đã giảm xuống còn 1,8 triệu, mức thấp nhất kể từ năm 2018; trong khi các địa chỉ "cá voi" (nắm giữ 100-1.000 BTC) đã điên cuồng tích lũy 72.000 Bitcoin trong bảy ngày. Những "cá voi" cỡ trung này hiện nắm giữ kỷ lục 3,78 triệu BTC.

Sự cùng tồn tại giữa sự bình tĩnh của nhà đầu tư bán lẻ và sự nhiệt tình của các tổ chức phản ánh rằng thị trường đang trải qua một sự chuyển đổi cơ cấu cơ bản - thị trường đang chuyển từ một thị trường đầu cơ do tâm lý nhà đầu tư bán lẻ thúc đẩy sang một thị trường phân bổ tài sản được định hình lại bởi vốn của các tổ chức.

Nghiên cứu gần đây của nhóm chiến lược JPMorgan Chase cho thấy Bitcoin hiện đang hấp dẫn hơn vàng: mặc dù độ biến động của Bitcoin gấp 1,85 lần vàng, nhưng vốn hóa thị trường của nó, khoảng 2,3 nghìn tỷ đô la, vẫn thấp hơn nhiều so với khoảng 6 nghìn tỷ đô la đầu tư tư nhân vào vàng. Để đạt được quy mô này, vốn hóa thị trường của Bitcoin sẽ cần tăng khoảng 42% lên 165.000 đô la, nghĩa là lợi nhuận tiềm năng từ việc chịu thêm rủi ro biến động của nó cao hơn nhiều so với vàng, khiến nó bị định giá thấp đáng kể trên cơ sở điều chỉnh rủi ro.