Bằng chứng mới: Vạch trần cấu trúc Ponzi của MSTR

Tác giả: Sima Cong, AI Channel

Không có chiến lược tài chính nào là hoàn hảo.

Con đường dẫn đến thất bại của MicroStrategy không đòi hỏi giá Bitcoin giảm mạnh; thực tế, MicroStrategy thậm chí còn không lo lắng về việc giá giảm.

Đối với các nhà đầu cơ, mục tiêu là lợi nhuận lớn hơn, chứ không phải ai nắm giữ nhiều Bitcoin hơn.

Chúng ta phải làm rõ một sự thật thường bị bỏ qua: mục tiêu thực sự của các giao dịch của nhà đầu tư là cổ phiếu của MicroStrategy. Những tuyên bố liên tục của MicroStrategy trên các nền tảng mạng xã hội rằng Bitcoin là miền đất hứa không phải xuất phát từ đức tin, mà là bằng cách khéo léo sử dụng các kỹ thuật tương đương và thay thế khái niệm để chuyển kỳ vọng của nhà đầu tư từ giá cổ phiếu sang tương lai của Bitcoin. Các nhà cung cấp dịch vụ tài chính của MicroStrategy nhận thức rõ điều này, nhưng vẫn ngầm thừa nhận. Dù là trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi hay cổ phiếu phổ thông, điểm mấu chốt là giá cổ phiếu cần có người tiếp quản. Trong thời đại quá tải thông tin và khan hiếm niềm tin, vốn không còn chỉ đơn thuần theo đuổi lợi nhuận mà là "chứng khoán hóa các câu chuyện". Đồng thời, tôi sẽ giải thích một cách có hệ thống lý do tại sao MicroStrategy liên tục mua vào Bitcoin ở thời kỳ đỉnh cao. Lời nói đầu Gần đây, trên mạng xã hội đã rộ lên những thảo luận rộng rãi về khả năng đóng cửa mô hình của MicroStrategy. Điều này là do chỉ số mNAV của MicroStrategy liên tục giảm và giá cổ phiếu giảm, dẫn đến những tranh luận về khó khăn tài chính và khả năng đóng cửa. Tác động đầu tiên và quan trọng nhất là giá cổ phiếu liên tục giảm, vốn không tăng theo lượng Bitcoin được mua vào. So với mức đỉnh điểm vào tháng 7, giá cổ phiếu đã giảm mạnh hơn 20%. Trong khi đó, giá Bitcoin không giảm đáng kể trong cùng kỳ. Trong cuộc họp báo cáo thu nhập quý 2 năm 2025, công ty đã cam kết không phát hành cổ phiếu phổ thông mới dưới 2,5 lần mNAV trừ khi có yêu cầu cụ thể. Nhiều người tin rằng cam kết này nhằm bảo vệ cổ đông khỏi tình trạng pha loãng quá mức. Tuy nhiên, quyết định này đã nhanh chóng bị đảo ngược. Vào ngày 18 tháng 8 năm 2025, các nhà quan sát khẳng định công ty đã đột ngột từ bỏ biện pháp bảo vệ này. Chính sách mới của công ty cho phép phát hành cổ phiếu ở mức mNAV dưới 2,5 lần "nếu ban quản lý thấy có lợi". Thông báo này đã gây phẫn nộ trong giới đầu tư, những người coi động thái này là một chiêu trò đánh tráo, làm tăng đáng kể rủi ro pha loãng, đặc biệt là khi mNAV gần đây được báo cáo ở mức gần 1,68 lần. Vào ngày 20 tháng 8, Strategy (MSTR) thông báo sẽ hạ ngưỡng phát hành cổ phiếu để huy động thêm vốn cho việc mua Bitcoin. Một vụ kiện tập thể được đệ trình trong năm nay đã cáo buộc công ty đưa ra những tuyên bố sai lệch về chiến lược và tình hình tài chính của Bitcoin. Cuối năm ngoái, những người chỉ trích như nhà phân tích đầu tư Michael Lebovitz đã cáo buộc Strategy "lợi dụng các nhà đầu tư" bằng cách sử dụng luận điệu lạc quan về Bitcoin để gia tăng biến động cổ phiếu và đảm bảo nguồn tài chính rẻ hơn. Lý do cho việc từ bỏ lời hứa tưởng chừng như đã thành hiện thực này có thể là do nhu cầu thị trường đối với cổ phiếu ưu đãi của MicroStrategy còn hạn chế.

Trước tiên, hãy cùng xem xét tình hình tài chính của MicroStrategy

MNAV của MicroStrategy đã thu hẹp đáng kể, giảm từ 3,89 lần vào tháng 11 năm 2024 xuống còn 1,56 lần vào tháng 8 năm 2025.

Hãy cùng xem xét dữ liệu tài chính của công ty:

Lấy dữ liệu năm 2024 làm ví dụ:

• EBITDA: -18,5 66,51 triệu đô la Mỹ (lỗ đáng kể, phản ánh áp lực từ hoạt động kinh doanh cốt lõi và sự biến động của Bitcoin). Dòng tiền tự do có đòn bẩy: -66,51 triệu đô la Mỹ (dòng tiền thực tế của công ty, "thâm hụt tiền mặt" sau khi trừ lãi vay và chi phí đầu tư). Điều này cho thấy ngay cả khi EBITDA âm, công ty vẫn phải trả lãi vay và chi phí vốn, làm tăng thêm áp lực dòng tiền và đặt ra rủi ro cao hơn. EBITDA: thể hiện "lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh cốt lõi" của công ty, trước khi khấu trừ bất kỳ khoản chi phí vốn, lãi vay và thuế nào. Dòng tiền tự do có đòn bẩy: thể hiện số tiền thực tế "vào túi cổ đông", sau khi trừ thuế doanh nghiệp, chi phí vốn (như mua sắm thiết bị và đầu tư R&D), và tất cả chi phí lãi vay. Định giá: Tiếp theo, chúng tôi sẽ sử dụng dữ liệu mới nhất và hai phương pháp định giá. Hệ số EV/REV cho các công ty SaaS/phần mềm, phần mềm truyền thống tăng trưởng chậm: 2–6 lần. Mảng kinh doanh phần mềm của MSTR gần như không tăng trưởng và được định giá ở mức 3 lần.

• Kết luận:

  • Giá trị Bitcoin ngụ ý của MSTR (94,1 tỷ) cao hơn đáng kể so với giá trị thị trường thực tế của BTC (71,3 tỷ);

  • 

  • Nếu giá trị kinh doanh cốt lõi (phần mềm) là 0, thì mức phí bảo hiểm là 34%;

  • 

  • Giá trị EV ngụ ý của BTC = 108,5 tỷ, so với giá trị thị trường thực tế của BTC là 71,3 tỷ → mức phí bảo hiểm là 52%;

  • 

  • Giá cổ phiếu MSTR cần giảm 24% (336,57) để bù đắp cho mức chênh lệch ở mức 256,4;

  • 

  • Giả sử số lượng không đổi, Bitcoin cần tăng lên 150.000 để bù đắp cho mức chênh lệch (8-20 là 113335), điều này đòi hỏi mức tăng 32,35%;

  • 

  • 

  •  Nhưng nếu số lượng không đổi và giá Bitcoin vẫn ở mức 120.000 đô la, nếu giá cổ phiếu của MicroStrategy giảm xuống còn 200 đô la, thì đó sẽ là mức chênh lệch âm;

  • 

  Một hiện tượng không thể bỏ qua

  Tính đến tháng 5 năm 2025, tổng cộng 199 thực thể nắm giữ tổng cộng 3,01 triệu BTC (khoảng 315 tỷ đô la Mỹ) và con số này vẫn đang tăng nhanh chóng. Theo Bitcointreasuries.net, 199 thực thể hiện đang nắm giữ tổng cộng 3,01 triệu BTC (315 tỷ đô la Mỹ). Trong tổng số này, 147 công ty tư nhân và đại chúng nắm giữ 1,1 triệu BTC (115 tỷ đô la Mỹ). Gần đây, một làn sóng các công ty đã công bố các chiến lược kho bạc Bitcoin mới. Các chiến lược này bao gồm các công ty quản lý bảng cân đối kế toán đa dạng và các công ty quản lý kho bạc Bitcoin chuyên biệt, trải rộng trên nhiều quốc gia và ngành công nghiệp. Tính đến nửa đầu năm 2025, hơn 40 công ty đã công bố kế hoạch đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán của mình, cùng nhau huy động hàng chục tỷ đô la để thực hiện các chiến lược này. Các công ty này khác nhau về ngành, địa lý, mô hình thực hiện và con đường tiếp cận thị trường.

  Những công ty đáng chú ý bao gồm:

  · Metaplanet (Nhật Bản): một trong những công ty quốc tế đầu tiên người chơi tận dụng môi trường lãi suất cực thấp của Nhật Bản;

  · Semler Scientific và GameStop (Mỹ): chiến lược phát hành cổ phiếu Bitcoin của họ đã thu hút sự chú ý của giới truyền thông chính thống;

  · Twenty One Capital: một công ty chuyên biệt được Tether và Cantor hỗ trợ;

  · Strive và Nakamoto: nhanh chóng niêm yết cổ phiếu thông qua các vụ sáp nhập ngược. Sự mở rộng của các công ty phát hành cổ phiếu Bitcoin vẫn đang trong giai đoạn đầu, nhưng mô hình này đã bắt đầu mở rộng sang các tài sản tiền điện tử khác—ví dụ: Solana: DeFi Development Corp (vốn hóa thị trường 100 triệu đô la, nắm giữ hơn 420.000 SOL), Upexi và Sol Strategies; và Ethereum: SharpLink Gaming, đã huy động được 425 triệu đô la trong vòng gọi vốn do Consensys dẫn đầu. Một sự thật rất cụ thể: giá cổ phiếu tăng vọt. Metaplanet, được gọi là "phiên bản Nhật Bản của MicroStrategy", đã chứng kiến ​​giá cổ phiếu tăng 145,59% từ đầu năm đến nay Năm 2025, Sequans Communications đã huy động được 384 triệu đô la thông qua thị trường nợ và cổ phiếu để mua lại đồng tiền mã hóa phổ biến nhất thế giới. Sau thông báo, giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt 160%. Nhưng đây là một công ty bán dẫn ít được biết đến. Phần lớn là nhờ sự dẫn dắt của nhà truyền bá Bitcoin Michael Saylor. Kể từ năm 2020, ông trùm tiền điện tử người Mỹ đã chi hàng tỷ đô la cho Bitcoin gần như hàng tuần và tổ chức các hội nghị để khuyến khích những người khác làm theo. Công ty Strategy của Saylor, ban đầu là một công ty phần mềm, đã chuyển mình thành một công ty tích lũy Bitcoin, với giá cổ phiếu tăng vọt hơn 3.000% trong 5 năm qua. Các công ty công nghệ sinh học, công ty khai thác vàng, khách sạn, công ty xe điện và nhà sản xuất thuốc lá điện tử, cùng nhiều công ty khác, đang đổ xô mua token tiền mã hóa. Tính đến ngày 5 tháng 8, khoảng 154 công ty đại chúng đã huy động hoặc cam kết huy động tổng cộng 98,4 tỷ đô la để mua tiền mã hóa. Trước năm nay, chỉ có 10 công ty huy động được 33,6 tỷ đô la. Công ty truyền thông của gia đình Trump đã huy động được 2 tỷ đô la vào Tháng 7 để mua Bitcoin và các tài sản liên quan. Các công ty có thể chứng minh cam kết nhất quán trong việc huy động vốn để mua tiền điện tử được các nhà đầu tư ưa chuộng, những người định giá cổ phiếu của họ thậm chí còn cao hơn giá trị Bitcoin mà họ nắm giữ. Một rủi ro bị đánh giá thấp nhưng có khả năng biến động: Sự sụp đổ của MicroStrategy có thể không đòi hỏi giá Bitcoin giảm đáng kể. Tại sao các nhà đầu tư lại trả mức phí bảo hiểm ban đầu, hy vọng nhận được lợi nhuận cao hơn cho mỗi Bitcoin trong tương lai? Nếu một công ty có thể nhanh chóng mua thêm Bitcoin, các nhà đầu tư cổ phiếu thực sự gián tiếp nắm giữ nhiều Bitcoin hơn trên mỗi cổ phiếu. Ngày càng nhiều công ty đại chúng công bố chiến lược dự trữ này, mở rộng từ Bitcoin sang các loại tiền điện tử khác. Hai điểm này cho thấy một thực tế bị đánh giá thấp đáng kể: một con đường tiềm ẩn dẫn đến khủng hoảng. Sự hội tụ phí bảo hiểm của MicroStrategy → khó khăn về tài chính → việc buộc phải sử dụng Bitcoin → hiệu ứng lan truyền tín hiệu → phản ứng dây chuyền thị trường – những điều này tạo thành một con đường tiềm ẩn dẫn đến khủng hoảng. Điểm khởi đầu: Sự hội tụ phí bảo hiểm – Mức phí bảo hiểm của giá cổ phiếu MSTR so với giá trị nắm giữ BTC của công ty dần biến mất. Liên kết trung gian: Các hạn chế của MSTR – MSTR không còn có thể tài trợ cho việc mua thêm BTC với "mức phí bảo hiểm cao" nữa, và Thị trường kỳ vọng sức mua sẽ cạn kiệt. Truyền dẫn trực tiếp: Nhu cầu suy yếu – MSTR, với tư cách là người mua lớn, mất đi đòn bẩy, nới rộng khoảng cách cầu đối với BTC. Điểm kết thúc: BTC suy giảm – Kỳ vọng của nhà đầu tư xấu đi, dẫn đến sự sụt giảm có hệ thống về giá BTC. Vòng lặp phản hồi – BTC giảm → Tài sản của MSTR giảm → Giá cổ phiếu giảm → Giá cao chuyển thành giá thấp → Thị trường hoảng loạn. Khi các "cổ phiếu đại diện Bitcoin" tương tự khác với mức tăng trưởng thậm chí còn lớn hơn xuất hiện trên thị trường, vốn đầu cơ sẽ tự nhiên chảy vào các mục tiêu có lợi nhuận cao hơn. MicroStrategy, từng là nhà môi giới độc quyền, đang chứng kiến ​​sự khan hiếm của mình bị pha loãng bởi các "kẻ sao chép" khác và các quỹ ETF trực tiếp hơn. Cấu trúc tài chính của MicroStrategy bao gồm các khoản nợ phải trả chịu lãi suất như trái phiếu chuyển đổi. Các khoản nợ này yêu cầu thanh toán lãi suất, vốn là chi phí cố định. Khi việc tài trợ vốn chủ sở hữu bị chặn, lựa chọn trực tiếp nhất của công ty để duy trì hoạt động và trả nợ là sử dụng tài sản giá trị nhất của mình — Bitcoin — làm các khoản vay thế chấp. Nếu giá Bitcoin không tăng đáng kể, hoặc công ty không thể vay thêm để "tài trợ nợ bằng nợ", thì Cuối cùng sẽ phải đối mặt với các khoản trả nợ cố định hoặc lãi suất. Bán Bitcoin sẽ là lựa chọn duy nhất. Kịch bản này hoàn toàn có thể xảy ra. Mô hình tài chính của MicroStrategy về cơ bản là một quyền chọn mua Bitcoin một chiều quy mô lớn. Nếu giá tài sản cơ sở không tăng, cuối cùng công ty sẽ phải đối mặt với khủng hoảng thanh khoản.

  Vấn đề không phải là số lượng. Đối với một công ty coi trọng "mua, không bao giờ bán" như một giáo điều và tự định vị mình là một người tin tưởng vào Bitcoin, thì ngay cả việc bán 1.000 Bitcoin cũng mang ý nghĩa tín hiệu lớn hơn nhiều so với những tác động tài chính.

  • Sự sụp đổ niềm tin: Điều này sẽ báo hiệu cho thị trường rằng niềm tin của Saylor không phải là vô điều kiện, mô hình của công ty không hoàn hảo, và họ sẽ khuất phục trước áp lực.

  • 

  • Sự sụp đổ mô hình: Điều này sẽ gây ra một cuộc khủng hoảng Niềm tin vào tất cả các "cổ phiếu đại diện Bitcoin" và mô hình cho vay tiền điện tử. Bởi vì MicroStrategy, với tư cách là công ty hàng đầu, sẽ sụp đổ, toàn bộ mô hình sẽ bị đặt dấu hỏi. Trong trò chơi "ai tích trữ nhiều coin nhất sẽ thắng", MSTR không phải là không thể thay thế - nó chỉ đơn thuần là một "đại diện BTC có đòn bẩy". Người chiến thắng cuối cùng không phải là người đầu tiên, mà là người có nhiều tiền nhất, nguồn tài chính tốt nhất và kỹ năng kể chuyện tốt nhất. Mọi người đều theo đuổi mức tăng giá cổ phiếu lớn nhất và tiềm năng đầu cơ cao nhất. Cuộc cạnh tranh thực sự không phải là "ai tin vào BTC hơn", mà là "ai có thể huy động nhiều tiền hơn và giá cổ phiếu của ai tăng nhanh hơn". Trong khi Saylor quảng cáo "miền đất hứa" của Bitcoin, thì các nhà đầu tư cuối cùng lại theo đuổi lợi nhuận đầu cơ. Khi giá cổ phiếu của MicroStrategy tụt hậu so với các công ty cùng ngành, hoặc thậm chí là so với chính Bitcoin, các nhà đầu tư sẽ từ bỏ nó, mất đi giá trị đầu cơ của nó. Đối với các nhà đầu cơ, mục tiêu là "mục tiêu có mức tăng giá cổ phiếu lớn hơn và sự phấn khích hơn", chứ không phải ai nắm giữ nhiều Bitcoin hơn. Việc theo đuổi đầu cơ này tách rời số phận của một công ty khỏi giá trị của Bitcoin. Giá Bitcoin và thay vào đó, nó gắn chặt với hiệu suất giá cổ phiếu tương đối của chính nó. Nếu tích trữ Bitcoin là miền đất hứa, thì ai có nhiều tiền hơn chính là câu trả lời. Mô hình của MicroStrategy không có bất kỳ rào cản nào. Năng lực cốt lõi của nó chỉ đơn giản là "là người đầu tiên", không có bằng sáng chế, công nghệ hay rào cản thương hiệu. Bất kỳ công ty nào có đủ vốn đều có thể sao chép mô hình này: phát hành cổ phiếu, cho vay và mua Bitcoin. Việc 154 công ty đại chúng đã huy động hoặc cam kết huy động tổng cộng 98,4 tỷ đô la để mua tiền điện tử đã minh chứng rõ ràng cho điều này. Điểm yếu tiềm ẩn của MicroStrategy không phải là giá của BTC, mà là sự cạn kiệt sức hấp dẫn của mô hình cổ phiếu. Khi không còn có thể thu hút vốn thông qua "chênh lệch giá trên thị trường chứng khoán", mô hình này sẽ tự động dừng lại, và thậm chí kích hoạt thanh lý ngược do chi phí cố định. Bitcoin chỉ là "con chip" của nó, và mấu chốt thực sự của vấn đề nằm ở việc liệu thị trường có còn sẵn sàng trả cho mức giá cao hơn của cổ phiếu hay không. Sự mong manh của cấu trúc tài chính doanh nghiệp; tác động đòn bẩy của niềm tin thị trường; rủi ro phi tuyến tính của hệ sinh thái tài sản tiền điện tử; và khúc dạo đầu điển hình cho một Sự kiện "thiên nga đen": Một vấn đề tưởng chừng như cục bộ (khó khăn trong việc huy động vốn của MicroStrategy) có thể gây ra những cú sốc toàn cầu do hiệu ứng tín hiệu. Điều này thậm chí có thể dẫn đến bế tắc. Vấn đề không còn nằm ở niềm tin cá nhân của MicroStrategy hay Saylor, mà là ở logic toán học và logic nhân văn của chính mô hình kinh doanh. Đó là một trò chơi "ai phát triển nhanh hơn?". Mô hình kinh doanh của MicroStrategy về cơ bản tận dụng vị thế tiên phong để tạo ra mức chênh lệch giá cổ phiếu. Nhưng khi có nhiều người chơi tham gia thị trường hơn, trò chơi trở thành cuộc đua xem cổ phiếu của ai tăng nhanh hơn và hấp dẫn hơn. Nếu giá cổ phiếu của MicroStrategy bị vượt qua, công ty sẽ mất đi sự ủng hộ của giới đầu cơ và do đó, mất đi nguồn tài chính duy nhất của mình. Sự khác biệt giữa tài sản cốt lõi và nguồn giá trị: Tài sản cốt lõi của công ty là Bitcoin. Tuy nhiên, nguồn giá trị của nó là chênh lệch giá đầu cơ. Hai nguồn này không liên quan trực tiếp đến nhau. Giá Bitcoin có thể dao động đi ngang, nhưng nếu các tài sản mới, mang tính đầu cơ hơn xuất hiện, chênh lệch giá của MicroStrategy sẽ được hấp thụ. Lý giải của MSTR là dựa trên hiệu suất tương đối, không phải giá trị tuyệt đối. Các nhà đầu tư sẽ không nói, "BTC tăng, MSTR cũng tăng. Tuyệt vời." Họ sẽ nói, "BTC tăng 30%, còn MSTR chỉ tăng 10%. Tại sao tôi không nên mua BTC?" Sự tồn tại của nó không phụ thuộc vào giá Bitcoin, mà phụ thuộc vào việc liệu các nhà đầu cơ có tiếp tục thổi phồng nó như một "Bitcoin đòn bẩy" hay không. Một khi thị trường không còn tin rằng nó là đại diện tốt nhất cho "Miền đất hứa Bitcoin", nó sẽ rơi vào con đường tự động dừng lại → thanh lý ngược. Tại sao MicroStrategy liên tục mua vào ở mức giá Bitcoin cao? Điều này luôn có vẻ trái ngược với trực giác. Mặc dù Saylor liên tục khẳng định Bitcoin là tương lai, tại sao lại mua ở mức giá cao khi Bitcoin đã có giá thị trường công khai? Câu trả lời là: Mô hình của MicroStrategy vốn dĩ đòi hỏi phải mua ở mức giá cao. Bản thân hành vi "mua" của MicroStrategy là phần quan trọng nhất trong mô hình kinh doanh của họ, và mục đích của nó không chỉ đơn thuần là tăng lượng Bitcoin nắm giữ. Đối với một công ty phụ thuộc nhiều vào tài chính, quy mô bảng cân đối kế toán là rất quan trọng. Sau khi MicroStrategy huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu với mức phí bảo hiểm cao, họ sẽ chuyển đổi số tiền này thành Bitcoin. Điều này nhanh chóng mở rộng tổng tài sản của công ty, tăng cường tính linh hoạt trong báo cáo thu nhập. (ghi nhận lợi nhuận khi BTC tăng giá, thu hút vốn đầu cơ), và khiến công ty có vẻ lớn mạnh hơn về mặt tài chính. Hiệu ứng quy mô này giúp việc đảm bảo vòng gọi vốn tiếp theo dễ dàng hơn, dù là từ khoản vay ngân hàng (được thế chấp bằng tài sản mở rộng của công ty) hay từ việc chào bán cổ phiếu trên thị trường vốn. Sau khi hoàn tất một vòng gọi vốn, công ty đã chuyển giao rủi ro cho các nhà đầu tư mới. Trừ khi giá Bitcoin giảm mạnh đến mức phá sản, công ty vẫn an toàn trong ngắn hạn. Hành vi "mua ở mức cao" này là hình thức quảng cáo phi ngôn từ hiệu quả nhất. Khi các nhà đầu tư cá nhân và nhà đầu tư tự hỏi "Liệu đây có phải là mức cao nhất không?", hành động của Saylor và MicroStrategy đã đưa ra câu trả lời rõ ràng: "Không". Đây là một chiến thuật tiếp thị tinh vi, củng cố các câu chuyện bằng hành động. Nó gửi đi những tín hiệu sau đến thị trường: "Chúng tôi đủ tự tin để mua hết mà không do dự, ngay cả ở mức giá hiện tại." "So với giá trị tương lai của Bitcoin, mức giá hiện tại không đáng kể." "Đừng lo, cứ theo dõi chúng tôi và mua." Chiến lược mua ở mức cao này được thiết kế để thu hút "Người mua" mới. Bằng cách thể hiện "niềm tin" không sợ hãi, nó xoa dịu nỗi sợ hãi của các nhà đầu tư mới và đảm bảo dòng tiền liên tục đổ vào. Nó tạo cho các nhà đầu tư bán lẻ ảo tưởng rằng không cần phải căn thời gian, và bằng cách thể hiện lòng can đảm của chính họ khi mua vào ở mức giá cao, nó củng cố niềm tin của họ.

    Hai bằng chứng trực tiếp

    Thứ nhất là Saylor liên tục đăng bài trên nền tảng X để báo cáo số lượng bitcoin anh ta nắm giữ và tổng giá trị thị trường. Thứ hai là anh ta không ngừng công bố lợi nhuận sổ sách mà anh ta đã đạt được.

    

    1. Mở rộng bảng cân đối kế toán

    Tài sản kỹ thuật số (BTC) được ghi nhận là tài sản theo giá trị hợp lý:

    Giá BTC tăng → giá trị tài sản tăng vọt → tổng tài sản và vốn chủ sở hữu tăng → tỷ lệ nợ trên tài sản được cải thiện (có vẻ an toàn hơn);

    2. "Làm đẹp" báo cáo thu nhập

    Nếu giá BTC tăng → "lợi nhuận chưa thực hiện" được tạo ra → được ghi nhận vào "thu nhập khác" → đảo ngược lợi nhuận hoặc lỗ nhỏ của mảng kinh doanh phần mềm → lợi nhuận ròng chuyển sang dương → Có vẻ "có lãi";

    Nhưng xin lưu ý rằng những khoản thu nhập này là chưa thực hiện, không phải tiền mặt và không bền vững. Chúng chỉ là tài sản trên giấy tờ, nhưng đủ để hỗ trợ giá cổ phiếu và tài chính.

    Vì vậy, đây là lý do tại sao MicroStrategy đã mua Bitcoin ở mức Giá cao ngất ngưởng. Giờ thì bạn đã hiểu tại sao Saylor dám tuyên bố mức giá cực cao cho Bitcoin trong tương lai chưa?

    

    Ngày 14 tháng 12 năm 2000

    Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) hôm nay cho biết hai giám đốc điều hành của MicroStrategy Inc. và cựu giám đốc tài chính của công ty đã đồng ý nộp tổng cộng 11 triệu đô la để giải quyết các cáo buộc gian lận kế toán dân sự liên quan đến việc trình bày lại kết quả tài chính của nhà cung cấp phần mềm vào tháng 3 năm ngoái. SEC cho biết MicroStrategy đã đồng ý với lệnh ngừng và hủy bỏ hoạt động và cam kết thực hiện những thay đổi nội bộ "đáng kể" để đảm bảo tuân thủ luật chứng khoán trong tương lai. Ngoài ra, kiểm soát viên của công ty và giám đốc kế toán đã đồng ý tách riêng các lệnh ngừng và hủy bỏ đối với các vi phạm về báo cáo và lưu giữ hồ sơ. Giám đốc điều hành MicroStrategy Michael Saylor, cùng với giám đốc điều hành của công ty, Sanju Bansal và Mark Lynch, đã từ chức khỏi vị trí giám đốc tài chính tại công ty phát triển phần mềm phân tích dữ liệu vào đầu năm nay như một phần của thỏa thuận với SEC. Theo SEC, ba giám đốc điều hành này không thừa nhận hoặc phủ nhận các cáo buộc gian lận kế toán. Tuy nhiên, ủy ban cho biết họ đã đồng ý nộp phạt dân sự là 350.000 đô la mỗi người và nộp lại tổng cộng 10 triệu đô la, trong đó Saylor chịu trách nhiệm 8,3 triệu đô la. Lynch cũng đồng ý với lệnh cấm anh ta hành nghề kế toán trong ít nhất ba năm. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã mở cuộc điều tra sau khi tiết lộ vào tháng 3 rằng MicroStrategy đã phóng đại doanh thu và thu nhập của mình trong hai năm qua và cần phải trình bày lại kết quả tài chính.