Multicoin: Một mô hình mới để phát hành và giao dịch tài sản tiền điện tử

Tác giả: Vishal Kankani & Shayon Sengupta & Kyle Samani, Đối tác của Multicoin Capital; Bản dịch: Golden Finance xiaozou

Trong hệ thống tài chính truyền thống, người dân thường gần như không thể tạo ra tài sản mới có thể giao dịch được. Nhưng công nghệ mã hóa giúp việc này trở nên dễ dàng. Ngày nay, bất kỳ ai trên thế giới cũng có thể tạo tài sản mới trên Solana chỉ trong vài giây và gần như không mất phí.

Do đó, tài sản do người dùng tạo (UGA) đã báo hiệu sự tăng trưởng bùng nổ. Khái niệm UGA đã tồn tại trong lĩnh vực tiền điện tử trong một thời gian, ban đầu dưới dạng các token xã hội (như BitClout, FriendTech, v.v.) và gần đây hơn là dưới dạng các đồng tiền meme (pump.fun) và token nội dung (Zora).

Kể từ khi Internet ra đời, mô hình giao dịch cơ bản của thị trường thứ cấp không thay đổi đáng kể. Các dịch vụ môi giới trực tuyến đầu tiên cách đây 30 năm gần như giống hệt với Robinhood, Coinbase và Phantom ngày nay. Cụ thể, người dùng nhập mã tài sản (hoặc địa chỉ hợp đồng) mà họ muốn giao dịch vào hộp tìm kiếm và trang tài sản sẽ hiển thị biểu đồ, tin tức liên quan và tất nhiên là các nút mua và bán.

Mô hình này không chỉ được tìm thấy trong các ứng dụng tài chính mà còn trong mọi lĩnh vực kinh doanh. eBay và Amazon cũng tuân theo quy trình cơ bản này.

Cơ sở hạ tầng tiền điện tử giúp các nhà phát triển phần mềm dễ dàng nhúng các chức năng tạo và giao dịch tài sản vào bất kỳ phần mềm nào. Nhờ tính linh hoạt của công nghệ tiền điện tử, các doanh nhân đã phát triển các sản phẩm nền tảng phát hành và mô hình giao dịch mới trong vài năm qua, khác biệt đáng kể so với quy trình Phantom truyền thống. Sự phát triển này trong lĩnh vực giao dịch vẫn chưa được đánh giá đầy đủ và chúng tôi sẽ tập trung vào một số quan sát trong bài viết này.

Đối tác của chúng tôi là Shayon đã đề cập đến một biến thể của khái niệm này trong bài đăng trên blog của anh ấy cách đây một năm.

Trong vài năm qua, một số mô hình giao dịch và nền tảng phát hành đã thu hút được sự chú ý đáng kể và cũng có một số lĩnh vực có tiềm năng lớn nhưng vẫn chưa bùng nổ.

1. Nền tảng phát hành/hệ thống tạo tài sản: (i) Pump.fun, (ii) Zora

2. Mô hình giao dịch: (i) Robot điện tín một người chơi, (ii) Robot điện tín nhiều người chơi, (iii) Luồng thông tin Doomscroll, (iiii) Thiết bị đầu cuối giao dịch, (iiiiii) Lớp mã thông báo phát trực tiếp, (iiiiii) Giao diện tương tác Tinder.

1. Nền tảng phát hành Launchpad

Nền tảng phát hành đầu tiên trong lĩnh vực tiền điện tử là Coinlist, tiên phong trong mô hình SAFT (Thỏa thuận đơn giản cho các mã thông báo tương lai) thông qua đợt bán Filecoin năm 2017 và đã thử nghiệm ICO tuân thủ. Mặc dù Coinlist đã trải qua quá trình chuyển đổi, nhưng nó vẫn hỗ trợ phát hành dự án mới, bao gồm cả việc bán nút xác thực của DoubleZero trong ma trận đầu tư của chúng tôi và việc bán mã thông báo cộng đồng của Pipe Network.

Vào cuối năm 2019, Binance đã ra mắt sản phẩm Launchpad của mình, sản phẩm này vẫn đang được sử dụng cho đến ngày nay. Nền tảng này sẽ chọn các tài sản đã chọn để niêm yết.

Trong giai đoạn bùng nổ Layer1 từ năm 2020 đến năm 2022, hàng chục nhóm đã phát triển các nền tảng phát hành, chủ yếu là các công cụ phòng ngừa sinh thái cho các chuỗi công khai mới nổi như Solana, Polkadot và Avalanche. Theo như chúng tôi biết, hầu hết chúng đã biến mất.

Rõ ràng là không có nền tảng nào trong số này giải quyết được vấn đề phát hành. Nhưng vào đầu năm 2024, pump.fun đã có bước đột phá.

Sau khi khắc phục được vấn đề phát hành, pump.fun bắt đầu mở rộng theo hướng thượng nguồn và hạ nguồn của ngăn xếp công nghệ - lần lượt ra mắt AMM và mô hình giao dịch mới.

Chúng tôi tin rằng đường cong liên kết + cơ chế tốt nghiệp do pump.fun tiên phong không thể là giải pháp duy nhất để tạo dựng lòng tin vào việc phát hành tiền meme. Chúng tôi vẫn đang tìm kiếm các nhóm có hiểu biết sâu sắc độc đáo về cấu trúc vi mô của thị trường và có thể thiết kế các cơ chế phát hành và mô hình giao dịch tốt hơn.

Gần đây, Zora đã cố gắng kích thích hành vi của người tiêu dùng xung quanh các mã thông báo nội dung, nhưng ý tưởng này dường như vẫn chưa đạt được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường.

2. Mô hình giao dịch

Dưới đây, chúng ta sẽ khám phá bối cảnh mô hình giao dịch hiện tại.

(1) Robot Telegram một người

Các robot Telegram một người phổ biến bao gồm Banana Gun, Unibot, Bonkbot, Trojan và Maestro. Những robot này lần đầu tiên trải qua sự tăng trưởng bùng nổ vào mùa hè năm 2023. Đối với những người dùng đã quen với giao diện kiểu Phantom, những robot này có vẻ khó hiểu. Do những hạn chế của chính API Telegram, chế độ xem quản lý danh mục đầu tư của chúng rất đơn giản. Tuy nhiên, chúng vượt trội ở các khía cạnh sau:

Sự tiện lợi - Hầu hết người dùng robot Telegram đã hoạt động trong các nhóm Telegram trong một thời gian dài, hy vọng nhận được tín hiệu giao dịch. Khi tin nhắn đến từ các nhóm khác, họ muốn hành động càng sớm càng tốt. Theo kinh nghiệm của chúng tôi, việc mở ví của bên thứ ba (như Phantom) sẽ trì hoãn việc thực hiện ít nhất 5 giây hoặc thậm chí 10 giây. Robot Telegram thường có thể hoàn tất giao dịch trong vòng 1-2 giây.

Chức năng Sniping - Dựa trên sự hiểu biết về tâm lý của người dùng robot Telegram, nhiều nhà phát triển đã thêm chức năng tự động sniping phát hành token mới. Những người dùng này muốn là người đầu tiên tham gia thị trường.

Rõ ràng, dù ở chế độ chơi đơn hay nhiều người chơi, những robot Telegram này có thể tích hợp các mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) để triển khai các loại giao dịch phức tạp hơn, bao gồm cho vay, chiến lược luân chuyển, tiền gửi vào két, v.v. Mặc dù lĩnh vực này đang rất được quan tâm, chúng tôi tin rằng sự xuất hiện của LLM không thực sự thay đổi mô hình giao dịch, nó chỉ cung cấp khả năng và tính linh hoạt mạnh mẽ hơn cho các mô hình mới này.

Cần lưu ý rằng các ví chính thống như Phantom và BackPack có khả năng tích hợp bot LLM trong tương lai gần. Điều này có thể làm mờ ranh giới giữa các nhà môi giới/ví truyền thống và bot Telegram, nhưng chúng tôi không mong đợi điều này sẽ có tác động đáng kể đến các dự án tập trung vào bot Telegram.

Nhiều bot Telegram ban đầu đã mở rộng chức năng sản phẩm của họ. Ví dụ, Unibot đã phát triển thành một thiết bị đầu cuối giao dịch hoàn chỉnh.

(2) Bot Telegram nhiều người chơi

PVP là ví dụ tốt nhất về bot Telegram nhiều người chơi. Bot PVP nằm trong nhóm trò chuyện của bạn với bạn bè. Bạn có thể gửi lệnh đến bot, chẳng hạn như /long BTC, và nó sẽ ngay lập tức thực hiện lệnh (như một giao dịch hợp đồng vĩnh viễn BTC-USD) và sau đó phát tin nhắn đến nhóm trò chuyện cùng với biểu đồ giá BTC-USD. Sau đó, nó cung cấp một tùy chọn nhanh chóng cho bạn bè trong nhóm trò chuyện để chọn sao chép giao dịch hoặc làm ngược lại với bạn.

Giá trị cốt lõi của PVP không phải là giao dịch, mà là những người trong nhóm trò chuyện. Mục đích chính của nhóm trò chuyện PVP không phải là tìm tín hiệu giao dịch, mà là tình đồng chí, sự cạnh tranh và hài hước. Nhóm bạn này mang đến những biến động cảm xúc liên tục.

Chúng ta đang ở trên cùng một con thuyền, và chúng ta sống và chết cùng nhau. Sự đoàn kết, tình đồng chí và sự cạnh tranh hình thành tự nhiên trong mô hình này rất độc đáo và không thể sao chép được. Một khi người dùng tham gia, tỷ lệ duy trì sẽ cao.

Hiện tại, PVP chủ yếu giao dịch các hợp đồng vĩnh viễn trên Hyperliquid. Nhưng thật dễ dàng để tưởng tượng các bot telegram nhiều người chơi khác mở rộng sang memecoin, tài sản có logic cơ bản, cổ phiếu và rõ ràng nhất là cá cược thể thao.

(3) Luồng Doomscroll

Chúng tôi sử dụng từ "Doomscroll" một cách thân thiện nhất có thể. Các luồng Doomscroll thống trị internet ngày nay: Twitter, Instagram, TikTok, v.v. Chúng là những trình tổng hợp nội dung tối ưu.

Farcaster, Lens, 0xppl, Bags và gần đây nhất là Zora đều đã cố gắng xây dựng một loại luồng Doomscroll mới tương tự như Twitter hoặc Instagram, nhưng tích hợp các tính năng gốc tiền điện tử (như giao dịch). Thách thức chung mà các mạng này phải đối mặt cho đến nay là thiếu nội dung thú vị. Hiệu ứng mạng của Twitter, Instagram và TikTok đã chứng minh là gần như không thể lay chuyển.

Zora có thể được coi là thú vị nhất trong số các mạng, một phần vì nó kết hợp việc tạo tài sản với một loại mô hình giao dịch mới. Zora đang xây dựng một luồng lấy cảm hứng từ Instagram, trong đó mỗi phần nội dung có nguồn cung cấp 1 tỷ mã thông báo meme riêng, 1% trong số đó được tự động phân phối cho người tạo bài đăng. Zora nhấn mạnh nhiều nhất vào ý tưởng kiếm tiền của người sáng tạo; tuy nhiên, thách thức, ít nhất là hiện tại, là không rõ tại sao mọi người lại muốn thu thập bất kỳ nội dung nào của Zora.

Theo như chúng tôi biết, không có ví tiền điện tử truyền thống nào (Phantom, MetaMask, Backpack, Rainbow, v.v.) cố gắng giới thiệu bất kỳ hình thức luồng thông tin Doomscroll nào. Coinbase Wallet đã thông báo rằng họ sẽ tích hợp Farcaster trong bản phát hành sắp tới; tuy nhiên, điều này khó có thể giải quyết được các vấn đề về chất lượng và số lượng nội dung mà Farcaster đang phải đối mặt.

Một số nhóm, bao gồm token.com và Involio, đang cố gắng quản lý các luồng nội dung cụ thể mà các nhà giao dịch tiền điện tử muốn xem và nhúng việc thực hiện giao dịch vào quá trình khám phá nội dung. Các sản phẩm này rất giống với TikTok, nhưng có khả năng giao dịch tiền điện tử được chồng lên một cách tự nhiên. Đây là một không gian thiết kế thú vị. Thay vì cố gắng tạo ra một trình tổng hợp nội dung hoàn toàn mới, các công ty này đang cố gắng xếp lớp lên trên các trình tổng hợp hiện có (mặc dù điều này có thể kém ổn định hơn trong thực tế do trình tổng hợp hỗ trợ API của bên thứ ba).

Vector đã xây dựng một sản phẩm Doomscroll trong đó đơn vị cơ bản của nguồn cấp dữ liệu không phải là bài đăng trên phương tiện truyền thông xã hội truyền thống (văn bản/hình ảnh/video) mà là giao dịch. Theo chúng tôi, đây là cách thú vị nhất để xây dựng một sản phẩm Doomscroll gốc tiền điện tử, vì nó thể hiện ý tưởng "bỏ phiếu bằng tiền của bạn" nhiều hơn so với nguồn cấp dữ liệu Doomscroll ưu tiên nội dung.

Một thách thức lớn đối với Vector là đưa các giao dịch thú vị (và do đó là nội dung thú vị) vào nguồn cấp dữ liệu. Chúng tôi nghi ngờ rằng các sản phẩm Doomscroll tốt nhất sẽ sử dụng AI một cách thông minh để trích xuất dữ liệu từ nhiều nguồn (không chỉ các giao dịch trên chuỗi) để tự động đưa nội dung thú vị vào.

Nguồn cấp dữ liệu Doomscroll, nếu thành công, sẽ có tác động rất lớn. Chúng tự nhiên khai thác chu kỳ dopamine và tạo ra sự tương tác tuyệt vời. Kết hợp với luồng đơn hàng bán lẻ, nguồn cấp dữ liệu Doomscroll tiền điện tử có thể là cơ hội tiêu dùng lớn nhất trong tiền điện tử hiện nay. Và là cơ hội khó nắm bắt nhất.

(3) Trading Terminal

Không phải ngẫu nhiên mà các nhà giao dịch lại chọn một giao diện cụ thể - mỗi nhà giao dịch đều đang chơi một trò chơi cụ thể và họ cần các công cụ để giành chiến thắng. Một người dùng tải xuống Moonshot sau khi thấy "moo deng" trên TikTok có động lực rõ ràng, trong khi một nhà giao dịch đang thực hiện chênh lệch biến động dựa trên các luồng vĩ mô lại chọn Deribit vì những lý do hoàn toàn khác.

Trò chơi memecoin là duy nhất và nhiều nhận thức truyền thống về cấu trúc thị trường không áp dụng cho những người tạo lập thị trường và người tham gia trò chơi này (ví dụ, câu nói rằng "các nhà giao dịch chuyên nghiệp tập trung vào việc thực hiện tốt nhất" - những người chơi có lợi nhuận cao nhất trong trò chơi này thường phải trả mức trượt giá 10% chỉ để tham gia thị trường sớm hơn đối thủ ba khối). Để tóm tắt các yếu tố chính để giành chiến thắng trên chiến trường pump.fun theo cách đơn giản nhất, hai biến quan trọng là tốc độ (tốc độ khám phá tài sản và hoàn thành các giao dịch liên quan) và chất lượng tín hiệu xã hội (số lượng và chất lượng đối tượng chú ý đến các tài sản cụ thể).

Về bản chất, memecoin là biểu hiện của sự tài chính hóa sự chú ý và chuỗi cung ứng giao dịch cạnh tranh để giành được sự chú ý đó không ngừng phát triển. Người phát hành, KOL, tay súng bắn tỉa, nhà đầu tư bán lẻ - dù tốt hay xấu, tất cả đều nằm trong một phần nào đó của chuỗi cung ứng này. Nhiệm vụ cốt lõi của các thiết bị đầu cuối giao dịch này là cung cấp các công cụ phân tích chuỗi cung ứng vượt trội hơn đối thủ cạnh tranh và cho phép hành động nhanh chóng. Điều này có nghĩa là hai điều: thực hiện giao dịch cực kỳ nhanh (thường đạt được thông qua sự kết hợp giữa các giao dịch được đóng gói Jito và RPC tùy chỉnh) và phân tích xã hội/địa chỉ cực kỳ chi tiết (thường bao gồm các thẻ địa chỉ phổ biến, chỉ số tập trung cung ứng và lập chỉ mục trạng thái chuỗi hiệu suất cao ngoài một số lượng lớn các chỉ số xã hội/khám phá ngoài chuỗi).

Bài học quan trọng nhất mà chúng tôi rút ra được sau khi quan sát trong hai năm qua là các nhà giao dịch không trung thành với giao diện mà họ sử dụng.

Chúng tôi tin rằng câu hỏi cốt lõi hiện tại không còn là "Chúng ta có thể xây dựng một Axiom tốt hơn không?" Miễn là có một nhóm có thể thực hiện giao dịch nhanh hơn và có nhiều tín hiệu có giá trị hơn, các nhà giao dịch sẽ di cư. Câu hỏi thú vị hơn là "Trò chơi memecoin sẽ phát triển như thế nào khi các tài sản và nhà giao dịch mới xuất hiện?", và giao diện giao dịch chắc chắn sẽ phát triển cùng với họ. Thật khó tin rằng cấu trúc thị trường chú ý của memecoin đã đạt đến trạng thái ổn định. Các nền tảng giao dịch bán chuyên nghiệp mới sẽ dự đoán các xu hướng như cầu thủ khúc côn cầu trên băng - cấu trúc thị trường sẽ thay đổi và các cơ hội mới và người mới tham gia sẽ xuất hiện.

(4) Mã thông báo phát trực tiếp

Unlonely, một công ty trong danh mục đầu tư của chúng tôi, đã khám phá sự giao thoa giữa phát trực tiếp và mã thông báo. Vào cuối năm ngoái, sản phẩm phát trực tiếp được nhóm pump.fun ra mắt (sau đó bị tạm dừng và khởi động lại) đang thu hút sự chú ý của thị trường.

Phát trực tiếp có tiềm năng lớn như một phương tiện giao dịch mã thông báo vì người phát sóng có thể tương tác với khán giả theo thời gian thực. Họ có thể hướng dẫn khán giả mua và bán token dựa trên các hoạt động cụ thể hoặc hợp tác để đạt được các mục tiêu chung. Mô hình phổ biến nhất là "khi giá trị thị trường token đạt Y đô la, đài truyền hình sẽ thực hiện hành động X". Vấn đề lớn nhất với cơ chế này là nó đặt ra mức trần cho giá token.

Fishtank là một ví dụ điển hình - về cơ bản đây là một chương trình truyền hình thực tế tương tác thời gian thực. Trong suốt mùa giải kéo dài sáu tuần, những người tham gia luân phiên bị giới hạn trong một ngôi nhà được giám sát hoàn toàn (mỗi phòng đều được trang bị camera 24 giờ). Người xem có thể mua token để thay đổi môi trường, gửi tin nhắn thoại, kích hoạt thử thách (thậm chí tước đi các tiện nghi sinh hoạt cơ bản như giường ngủ của người tham gia). Cơ chế tương tác này tạo thành cốt lõi của trải nghiệm, biến những người ngoài cuộc thành những người tham gia tích cực có thể ảnh hưởng ngay lập tức đến kết quả.

Logic cơ bản là nội dung có thể được lập trình và sự tham gia của khán giả có thể xóa bỏ ranh giới giữa nhà sản xuất và người xem. Chúng tôi cho rằng đây là một hình thức truyền thông mới nổi - các token phát sóng trực tiếp được giao dịch để lấy nội dung thời gian thực và hành vi giao dịch đảo ngược để định hình nội dung.

Hành vi liên quan của các token phát sóng trực tiếp vẫn còn trong giai đoạn sơ khai và chưa có dự án nào thực sự đạt được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường. Nhưng chúng tôi cho rằng có một không gian độc đáo để đổi mới trong lĩnh vực này, đặc biệt là khi nó được kết hợp với các ý tưởng dài hạn như token xã hội.

(5) Giao diện giống Tinder

Cần lưu ý rằng giao diện giống Tinder đề cập đến thiết kế trải nghiệm thực hiện giao dịch bằng cách vuốt sang trái hoặc phải. Loại giao dịch có thể là thị trường dự đoán, cá cược thể thao hoặc mua và bán bất kỳ tài sản nào. Nhận thức cốt lõi là giao diện "vuốt trước" đã được chứng minh này có thể thúc đẩy việc ra quyết định nhanh chóng.

Chúng tôi tin rằng giao diện giống Tinder đặc biệt phù hợp với thị trường dự đoán ngắn hạn. Ví dụ điển hình nhất là hợp đồng tức thời dự đoán vòng tiếp theo sẽ là chạy hay chuyền trong một trận bóng đá. Người ta có thể tưởng tượng việc phát triển các ứng dụng hỗ trợ cho nhiều cảnh phát sóng trực tiếp - từ lễ trao giải Oscar đến bản tin buổi tối. Các đài phát sóng nội dung có động lực mạnh mẽ để phát triển các chức năng cá cược phụ trợ như vậy, không chỉ có thể tăng lượng người tham gia mà còn tạo ra doanh thu thông qua việc kiếm tiền từ luồng lệnh.

Kyle đã bày tỏ ý tưởng này trên Twitter cách đây vài tháng và nhận được rất nhiều phản hồi. Chúng tôi luôn tin rằng mô hình thiết kế "slide-first" này thúc đẩy các hành động rõ ràng được kỳ vọng sẽ xây dựng một mô hình kinh doanh có thể mở rộng và thú vị. Các ví dụ hiện có bao gồm Hookt, Memelut và Guess.best (mặc dù không phải là mô hình slide, nhưng nó sử dụng cơ chế đấu tay đôi).

3. Giao dịch nhấp chuột

Trên nền tảng Euphoria, việc cá cược chỉ cần chạm vào màn hình. Chỉ cần nhấp chuột đơn giản trên điện thoại thông minh, người dùng có thể đặt cược rằng giá của một tài sản sẽ đạt đến một mức nhất định tại một thời điểm nhất định. Trong tài chính truyền thống, đây được gọi là tùy chọn rào cản - một sản phẩm phức tạp thường chỉ dành riêng cho khách hàng có giá trị tài sản ròng cao trên Phố Wall. Robinhood đang cố gắng phá vỡ lĩnh vực này bằng một tính năng tương tự là "giao dịch biểu đồ" mới ra mắt gần đây.

Euphoria loại bỏ sự phức tạp và cung cấp cơ chế mạnh mẽ này thông qua giao diện trò chơi liền mạch. Giao diện này nhanh và hấp dẫn. Cộng đồng tiền điện tử đã chờ đợi các sản phẩm có cấu trúc kể từ năm 2021 và giao diện giao dịch nhấp chuột có thể là chìa khóa để mở khóa.

Cơ chế nhấp chuột để đặt cược này cũng có thể được áp dụng cho các trò chơi di động bằng tiền thật. Mỗi lần nhấp chuột là một lần đặt cược và cơ sở hạ tầng tiền điện tử có thể cung cấp các khoản thanh toán tức thời và an toàn cho người chiến thắng.

4. Các mô hình mới, kỳ lân tiềm năng mới

Khi các chức năng giao dịch được tích hợp vào tất cả các phần mềm, ranh giới giữa văn hóa và tài chính sẽ trở nên mờ nhạt - các tài sản tức thời sinh ra từ xu hướng, câu chuyện và sự sáng tạo gốc trên Internet sẽ chiếm ưu thế. Trong thế giới này, sự chú ý tạo ra tính thanh khoản, và tính thanh khoản tạo ra nhiều sự chú ý hơn.

Những ứng dụng này sẽ trở thành lựa chọn đầu tiên để người tiêu dùng khám phá, giao dịch và giải trí. Những ứng dụng cung cấp trải nghiệm người dùng hoàn hảo trên nhiều chế độ khác nhau sẽ thống trị luồng lệnh, do đó tạo ra doanh thu đáng kể và cuối cùng đạt được thành công phi thường.

Những ứng dụng này sẽ không chỉ là ví lưu trữ tài sản và cung cấp tổng quan về danh mục đầu tư - chúng sẽ trở thành nơi để người dùng khám phá, giao dịch và giao lưu. Giao dịch cung cấp nhiều tín hiệu hơn nhiều so với lượt thích và chia sẻ lại vì nó yêu cầu người dùng phải chấp nhận rủi ro tài chính. Cuối cùng, các thuật toán AI sẽ kết hợp các tín hiệu giao dịch để quyết định hiển thị nội dung gì cho người dùng, ngay cả khi họ đã tắt giao dịch trong nguồn cấp dữ liệu Doomscroll của mình.

Tương lai của tài chính nằm ở tất cả các phần mềm, không chỉ các công cụ xem danh mục đầu tư chuyên biệt.