Không chỉ có BTC: Cuộc chiến giành kho bạc tiền điện tử bắt đầu, 28 công ty niêm yết đã tham gia thị trường

Nguồn: Galaxy Research; Biên soạn bởi: BitpushNews

Xu hướng kho bạc tiền điện tử

Xu hướng các công ty niêm yết thành lập kho bạc tiền điện tử đang mở rộng từ Bitcoin sang nhiều mã thông báo tiền điện tử hơn và quy mô cấu hình cũng đang tiếp tục mở rộng.

Chỉ riêng trong tuần qua, hai công ty niêm yết đã công bố rằng họ sẽ mua XRP làm kho bạc của mình và một công ty khác cho biết họ đang mua ETH làm dự trữ.

Các công ty kho bạc Bitcoin đã xuất hiện trên các tiêu đề trong hầu hết năm nay, với Strategy (trước đây là Microstrategy) dẫn đầu. VivoPower và Webus niêm yết trên Nasdaq đã công bố ý định ra mắt kho bạc XRP trị giá lần lượt là 100 triệu đô la và 300 triệu đô la, trong khi SharpLink công bố thành lập kho bạc ETH trị giá 425 triệu đô la.

Bao gồm các công ty này, Galaxy Research đã biên soạn 28 công ty kho bạc tiền điện tử:

20 công ty tập trung vào BTC, 4 công ty tập trung vào SOL, 2 công ty tập trung vào ETH và 2 công ty tập trung vào XRP.

Tổng quan về các công ty kho bạc tiền điện tử

Quan điểm của chúng tôi

Với đà phát triển của các công ty hiện có và nhu cầu mạnh mẽ của thị trường trong việc tài trợ cho các công ty này ở quy mô lớn và trên nhiều tài sản, xu hướng hướng tới kho bạc tiền điện tử dự kiến ​​sẽ tiếp tục.

Tuy nhiên, khi ngày càng nhiều công ty kho bạc tiền điện tử trực tuyến, sự hoài nghi vẫn tiếp tục gia tăng.

Mối quan tâm chính là nguồn tài trợ cho một số giao dịch mua: nợ.

Một số công ty dựa vào vốn vay, chủ yếu là trái phiếu chuyển đổi lãi suất bằng 0 hoặc lãi suất thấp, để mua tài sản kho bạc.

Khi đáo hạn, các trái phiếu này có thể được chuyển đổi thành vốn chủ sở hữu của công ty theo quyết định của nhà đầu tư, với điều kiện là các trái phiếu này "có giá trị" (tức là khi giá cổ phiếu của công ty vượt quá giá chuyển đổi, khiến vốn chủ sở hữu chuyển đổi có lợi về mặt kinh tế). Tuy nhiên, nếu ngày đáo hạn đến và các trái phiếu "hết giá trị", sẽ cần thêm tiền để trang trải các khoản nợ phải trả - đây là gốc rễ của mối lo ngại về chiến lược của công ty kho bạc.

Ngoài ra, mặc dù ít được đề cập đến, vẫn có nguy cơ các công ty này có thể không đủ tiền mặt để trả lãi cho khoản nợ của mình.

Cho dù có hay không, các công ty kho bạc có bốn lựa chọn chính. Họ có thể:

• Bán dự trữ tiền điện tử của họ để bổ sung tiền mặt, điều này có thể làm tổn hại đến giá tài sản, một động thái có thể ảnh hưởng đến các công ty kho bạc khác nắm giữ cùng tài sản.

• Phát hành nợ mới để trang trải các khoản nợ cũ, về cơ bản là tái cấp vốn cho nợ.

• Phát hành vốn chủ sở hữu mới để trang trải các khoản nợ, về bản chất tương tự như cách họ hiện đang tài trợ cho việc mua tài sản kho bạc thông qua tài trợ vốn chủ sở hữu.

• Trở thành mặc định nếu giá trị dự trữ tiền điện tử của họ không trang trải đầy đủ các khoản nợ.

Trong trường hợp xấu nhất, con đường mà mỗi công ty sẽ thực hiện sẽ phụ thuộc vào các hoàn cảnh cụ thể và điều kiện thị trường tại thời điểm đó; ví dụ, một công ty kho bạc chỉ có thể tái cấp vốn khi điều kiện thị trường cho phép.

Ngược lại với nguồn tài trợ từ kho bạc là bán cổ phiếu, trong đó công ty kho bạc phát hành cổ phiếu để tài trợ cho việc mua tài sản. Việc bán cổ phiếu được sử dụng để bổ sung cho việc mua tài sản ít gây lo ngại hơn trong bối cảnh lớn, vì theo cách tiếp cận này, công ty không có nghĩa vụ mặc định và không phải chịu trách nhiệm pháp lý đối với việc mua tài sản.

Trong báo cáo gần đây của chúng tôi về bối cảnh đòn bẩy tiền điện tử, chúng tôi đã xem xét quy mô và lịch trình đáo hạn của khoản nợ do một số công ty kho bạc Bitcoin phát hành.

Dựa trên những phát hiện của mình, chúng tôi tin rằng không có mối đe dọa cấp bách nào như thị trường thường tin tưởng, vì hầu hết các khoản nợ đáo hạn trong khoảng thời gian từ tháng 6 năm 2027 đến tháng 9 năm 2028 (như thể hiện trong biểu đồ bên dưới).

Biểu đồ trên đếm số nợ do Bitcoin Treasury phát hành để mua Bitcoin và liệt kê ngày sớm nhất (ngày đáo hạn/ngày hoàn trả/ngày thực hiện) khi các khoản nợ này có thể phải được hoàn trả, cũng như số tiền nợ danh nghĩa tương ứng.

Xét đến lịch sử đòn bẩy trong quá khứ của ngành, những lo ngại về các chiến lược dựa trên nợ của các công ty Kho bạc không phải là vô lý, nhưng hiện tại, chúng tôi tin rằng cách tiếp cận này không có rủi ro đáng kể.

Tuy nhiên, khi nợ đáo hạn và nhiều công ty áp dụng chiến lược này hơn, họ có thể áp dụng cách tiếp cận rủi ro cao hơn và phát hành nợ với thời hạn đáo hạn ngắn hơn, có thể không còn giữ nguyên nữa.

Ngay cả trong trường hợp xấu nhất, các công ty này vẫn sẽ có nhiều lựa chọn tài chính truyền thống để thoát khỏi rắc rối, điều này có thể không kết thúc bằng việc bán tài sản kho bạc.

– Nhà phân tích Galaxy Chain @ZackPokorny_