mUSD của MetaMask: Một động thái đầy tham vọng nhằm tận dụng thị trường stablecoin với hàng trăm triệu người dùng

Theo Prathik Desai, Nguồn: Token Dispatch Gần đây, cảm giác như déjà vu mỗi tuần—một lần ra mắt stablecoin khác, một nỗ lực khác nhằm thay đổi hướng đi của giá trị. Đầu tiên, chúng ta đã chứng kiến ​​cuộc chiến đấu thầu USDH của Hyperliquid; sau đó chúng ta thảo luận về xu hướng theo chiều dọc để nắm bắt lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Giờ đây, có mUSD gốc của MetaMask. Điều gì gắn kết tất cả các chiến lược này lại với nhau? Phân phối. Phân phối đã trở thành một mã gian lận, không chỉ trong tiền điện tử mà trên tất cả các lĩnh vực, để xây dựng một mô hình kinh doanh phát triển mạnh. Nếu cộng đồng của bạn có hàng triệu người dùng, tại sao không tận dụng nó và chỉ cần đưa token vào tay họ? Tuy nhiên, điều này không phải lúc nào cũng hiệu quả. Telegram đã cố gắng làm điều này với TON, tự hào có 500 triệu người dùng nhắn tin, nhưng những người dùng đó không bao giờ di chuyển trên chuỗi. Facebook đã cố gắng làm điều tương tự với Libra, đặt cược rằng hàng tỷ tài khoản mạng xã hội của mình có thể tạo thành nền tảng cho một loại tiền tệ mới. Về lý thuyết, cả hai dự án dường như đều được định sẵn để thành công, nhưng trên thực tế, chúng đã thất bại. Đây có lẽ là lý do tại sao mUSD của MetaMask (với tai cáo và biểu tượng "$" ở trên cùng) lại thu hút sự chú ý của tôi. Thoạt nhìn, nó trông giống như bất kỳ stablecoin nào khác - được bảo đảm bằng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn được quản lý và phát hành thông qua một khuôn khổ do Bridge.xyz phát triển, sử dụng giao thức M0. Nhưng trong thị trường stablecoin trị giá 300 tỷ đô la, hiện đang bị chi phối bởi một thế lực độc quyền, điều gì tạo nên sự khác biệt cho mUSD của MetaMask? MetaMask có thể đang bước vào một thị trường cạnh tranh khốc liệt, nhưng nó tự hào có một điểm bán hàng độc đáo mà các đối thủ không thể sánh kịp: tính phi tập trung. Với 100 triệu người dùng hoạt động hàng năm trên toàn thế giới, MetaMask tự hào có một lượng người dùng gần như vô song. mUSD cũng sẽ là stablecoin đầu tiên được phát hành trực tiếp trong ví tự quản lý, cho phép người dùng mua và trao đổi bằng tiền pháp định, thậm chí sử dụng thẻ MetaMask để mua hàng tại cửa hàng. Người dùng không còn cần phải điều hướng các sàn giao dịch, cầu nối xuyên chuỗi hoặc giải quyết những rắc rối khi thêm token tùy chỉnh. Telegram thiếu sự kết nối sản phẩm với người dùng này, trong khi MetaMask thì có. Telegram đang tìm cách chuyển đổi người dùng nhắn tin sang blockchain cho các ứng dụng tài chính phi tập trung. Mặt khác, MetaMask nâng cao trải nghiệm người dùng bằng cách tích hợp stablecoin gốc của mình vào ứng dụng. Dữ liệu cho thấy sáng kiến ​​này đã được áp dụng rất nhanh chóng. Vốn hóa thị trường mUSD của MetaMask đã tăng vọt từ 25 triệu đô la lên 65 triệu đô la chỉ trong vòng chưa đầy một tuần. Gần 90% số vốn này đến từ Linea, nền tảng Lớp 2 nội bộ của ConsenSys, chứng minh rằng giao diện của MetaMask có thể định hướng thanh khoản hiệu quả. Đòn bẩy này tương tự như các sàn giao dịch trước đây: vào năm 2022, Binance đã tự động chuyển đổi tiền gửi thành BUSD, khiến nguồn cung lưu hành tăng vọt chỉ sau một đêm. Ai kiểm soát được người dùng sẽ kiểm soát được token. MetaMask có hơn 30 triệu người dùng hoạt động hàng tháng, là cơ sở người dùng lớn nhất trong không gian Web3.

Khả năng phân phối này sẽ tạo sự khác biệt cho MetaMask so với những người tham gia trước đó, những người đã cố gắng nhưng thất bại trong việc xây dựng các stablecoin bền vững.

Kế hoạch lớn của Telegram đã bị cản trở một phần do những lo ngại về quy định. MetaMask đã tránh được vấn đề này bằng cách hợp tác với Bridge, một công ty phát hành thuộc sở hữu của Stripe, và hỗ trợ mỗi token bằng trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Điều này đáp ứng các yêu cầu về quy định, và Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ mới được ban hành đã cung cấp một khuôn khổ pháp lý ngay từ ngày đầu tiên. Tính thanh khoản cũng sẽ là chìa khóa. MetaMask đang đưa các cặp giao dịch mUSD vào DeFi của Linea, đặt cược rằng mạng lưới nội bộ của họ có thể củng cố việc áp dụng. Tuy nhiên, việc phân phối không đảm bảo thành công. Thách thức lớn nhất của MetaMask sẽ đến từ những gã khổng lồ hiện tại, đặc biệt là trong một thị trường đã bị một vài gã khổng lồ thống trị. USDT của Tether và USDC của Circle hiện nắm giữ gần 85% tổng số stablecoin. Đứng thứ ba là USDe của Ethena, với 14 tỷ đô la đang lưu hành và thu hút người dùng nhờ lợi suất của nó. USDH của Hyperliquid vừa ra mắt, nhằm mục đích tái đầu tư tiền gửi trên sàn giao dịch vào hệ sinh thái của mình. Điều này đưa tôi trở lại câu hỏi: MetaMask thực sự muốn mUSD trở thành gì? USDT và USDC dường như không có khả năng gặp phải đối thủ cạnh tranh trực tiếp. Tính thanh khoản, danh sách niêm yết trên sàn giao dịch và thói quen của người dùng đều ủng hộ những người đương nhiệm. mUSD có thể không cần cạnh tranh trực tiếp. Cũng như tôi kỳ vọng USDH của Hyperliquid sẽ mang lại lợi ích cho hệ sinh thái của mình bằng cách mang lại nhiều giá trị hơn cho cộng đồng, mUSD có thể được thiết kế để khai thác nhiều giá trị hơn từ người dùng hiện tại.

Mỗi khi người dùng mới nạp tiền qua Transak, mỗi khi ai đó đổi ETH lấy một stablecoin mới trong MetaMask, và mỗi khi họ quẹt thẻ MetaMask tại cửa hàng, mUSD sẽ là lựa chọn đầu tiên. Điều này tích hợp stablecoin làm tùy chọn mặc định trong mạng lưới.

Điều này làm tôi nhớ lại những ngày tôi cần kết nối USDC giữa Ethereum, Solana, Arbitrum và Polygon, tùy thuộc vào những gì tôi cần làm với stablecoin của mình.

MUSD chấm dứt mọi công đoạn kết nối và hoán đổi tẻ nhạt. Và còn một lợi ích quan trọng khác: lợi nhuận. Với mUSD, MetaMask có thể kiếm thu nhập từ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ được bảo chứng bằng token này. Cứ mỗi 1 tỷ đô la lưu hành đồng nghĩa với hàng chục triệu đô la tiền lãi chảy về ConsenSys mỗi năm. Điều này biến ví từ một trung tâm chi phí thành một cỗ máy lợi nhuận. Nếu chỉ 1 tỷ đô la mUSD được hỗ trợ bởi một lượng trái phiếu kho bạc Mỹ tương đương, nó có thể kiếm được 40 triệu đô la tiền lãi hàng năm. Để so sánh, MetaMask đã kiếm được 67 triệu đô la từ phí vào năm ngoái. Điều này có thể mở ra một nguồn doanh thu thụ động đáng kể khác cho MetaMask. Tuy nhiên, có một yếu tố khiến tôi lo lắng. Trong nhiều năm, tôi đã xem ví như những công cụ trung lập để ký và gửi. mUSD đã xóa nhòa ranh giới đó, biến một công cụ cơ sở hạ tầng trung lập mà tôi từng tin tưởng thành một đơn vị kinh doanh kiếm lời từ tiền gửi của tôi. Do đó, việc phân phối mang lại cả lợi thế và rủi ro. Nó có thể khiến mUSD trở thành lựa chọn mặc định, cố định, nhưng cũng có thể đặt ra câu hỏi về sự thiên vị và tình trạng khóa chặt. Nếu MetaMask điều chỉnh quy trình đổi thưởng để làm cho lộ trình token của riêng mình rẻ hơn hoặc được ưu tiên hơn, nó có thể khiến thế giới tài chính mở trở nên kém cởi mở hơn. Tiếp theo là vấn đề phân mảnh. Nếu mỗi ví phi tập trung bắt đầu phát hành mUSD của riêng mình, nó có thể tạo ra nhiều loại tiền tệ đóng, thay vì tình trạng độc quyền USDT/USDC có thể thay thế mà chúng ta đang có ngày nay. Tôi không biết điều này sẽ dẫn đến đâu. MetaMask đã làm rất tốt việc khép kín vòng lặp tài chính của việc mua, đầu tư và chi tiêu mUSD bằng cách tích hợp nó với thẻ. Sự tăng trưởng trong tuần đầu tiên cho thấy nó có thể vượt qua những rào cản ban đầu khi ra mắt. Tuy nhiên, sự thống trị của những gã khổng lồ hiện tại cho thấy việc tăng trưởng từ hàng triệu lên hàng tỷ sẽ đầy thách thức. Tôi không biết điều này sẽ dẫn đến đâu. MetaMask đã làm rất tốt việc khép kín vòng lặp tài chính của việc mua, đầu tư và chi tiêu mUSD bằng cách tích hợp nó với thẻ. Sự tăng trưởng trong tuần đầu tiên cho thấy nó có thể vượt qua những rào cản ban đầu khi ra mắt. Tuy nhiên, sự thống trị của những gã khổng lồ hiện tại cho thấy việc tăng trưởng từ hàng triệu lên hàng tỷ sẽ đầy thách thức. Giữa những thực tế này có thể sẽ quyết định số phận của mUSD của MetaMask.