Việc ra mắt đồng tiền MetaMask sắp diễn ra. Tại sao vẫn còn lo ngại về định giá cao của nó?

MetaMask, ví tiền điện tử tự lưu trữ được sử dụng rộng rãi nhất thế giới, cuối cùng đã công bố việc phát hành token gốc sắp tới. Trong một cuộc phỏng vấn vào ngày 18 tháng 9 năm 2025, Giám đốc điều hành ConsenSys, Joe Lubin, đã xác nhận rằng token gốc của MetaMask (có lẽ được gọi trong ngành là $MASK) "có thể ra mắt sớm hơn dự kiến". Tin tức này ngay lập tức thu hút sự chú ý đáng kể của thị trường. Là một trong những cổng giao dịch quan trọng nhất cho hệ sinh thái Ethereum, việc ra mắt token của MetaMask có ý nghĩa gì? Tại sao lại chọn thời điểm này? Token của MetaMask có thể sở hữu những ứng dụng tiềm năng và giá trị nào? Và điều này sẽ tác động như thế nào đến bối cảnh cạnh tranh của toàn bộ thị trường ví tiền điện tử? Bài viết này sẽ đi sâu vào những câu hỏi này và cung cấp những thông tin chi tiết dựa trên danh mục sản phẩm, động lực phát hành, kinh tế token, phân tích định giá và sức mạnh tổng hợp của hệ sinh thái MetaMask. Sắp phát hành đồng tiền: "Khủng hoảng tuổi trung niên" của MetaMask

Kể từ khi ra mắt vào năm 2016, MetaMask đã trở thành "ông lớn" trong lĩnh vực ví, sở hữu lượng người dùng lớn nhất và khả năng hiển thị cao nhất. Đến nay, MetaMask đã phát triển từ một ví Ethereum đơn giản thành một cổng thông tin Web3 toàn diện. Danh mục sản phẩm của MetaMask bao gồm:

• Ví tự lưu trữ đa chuỗi: MetaMask cung cấp các tiện ích mở rộng trình duyệt và ví di động hỗ trợ các chuỗi tương thích với Ethereum và EVM, đồng thời mở rộng hỗ trợ sang các chuỗi không phải EVM thông qua plugin Snaps. Nền tảng này có khoảng 30 triệu người dùng hoạt động hàng tháng. Giao dịch tích hợp: Một công cụ tổng hợp hoán đổi mã thông báo tích hợp hợp nhất giá từ nhiều sàn giao dịch phi tập trung (DEX), tạo ra tổng thu nhập phí khoảng 325 triệu đô la. Kênh Cầu nối và Tiền tệ Fiat: Cung cấp các dịch vụ và kênh cầu nối chuỗi chéo để mua tiền điện tử bằng tiền pháp định và hỗ trợ đăng nhập qua tài khoản mạng xã hội để đơn giản hóa quy trình đăng ký cho người dùng mới. Staking và Kiếm tiền: Cổng staking Ethereum tích hợp sẵn và giao diện quản lý tài sản Portfolio giúp người dùng dễ dàng quản lý danh mục tài sản đa chuỗi của họ. Ví dành cho tổ chức: MetaMask Institutional (MMI) được thiết kế dành riêng cho người dùng tổ chức, cung cấp khả năng quản lý quyền nâng cao và đa chữ ký. MetaMask USD Stablecoin (mUSD): Được công bố vào tháng 8 năm 2025, đồng tiền ổn định USD này được phát hành và quản lý bởi Stripe's Bridge, với kế hoạch ra mắt trên Ethereum và Linea. Đây là đồng tiền ổn định gốc đầu tiên trong ngành được phát hành bởi ví tự lưu ký, được thiết kế để giúp người dùng dễ dàng nắm giữ và sử dụng tài sản USD trong ví của họ. MetaMask Card: Thẻ ghi nợ được ra mắt hợp tác với Mastercard, hỗ trợ thanh toán tiền điện tử trực tiếp và chuyển đổi tức thì. Tuy nhiên, ngai vàng này không an toàn, vì những đối thủ cạnh tranh từ mọi phía đang ngày càng mạnh mẽ. Trust Wallet (TWT): Là ví cốt lõi của hệ sinh thái Binance, Trust Wallet đã được tải xuống hơn 200 triệu lần trên thiết bị di động và có hàng chục triệu người dùng hoạt động, ngang hàng với MetaMask. Hơn nữa, ví này đã phát hành token TWT từ năm 2020, thành công trong việc sử dụng các ưu đãi token để giữ chân một lượng lớn người dùng. Phantom: Ví hàng đầu trong hệ sinh thái Solana, nổi tiếng với trải nghiệm người dùng mượt mà vượt trội, đã nhanh chóng thu hút hàng triệu người dùng trong hệ sinh thái Solana. Giờ đây, ví này đã bắt đầu mở rộng sang nhiều chuỗi, thâm nhập vào Ethereum và trực tiếp đe dọa đến lãnh địa cốt lõi của MetaMask. Trước sự cạnh tranh khốc liệt, việc lặp lại sản phẩm đơn thuần là không đủ. MetaMask đã sử dụng chiến lược cổ điển là phát hành token để thu hút người dùng, chuyển trọng tâm cạnh tranh từ "ví nào tốt hơn" sang "hệ sinh thái nào tôi có thể đồng sở hữu và chia sẻ sự tăng trưởng của nó?". Bằng cách cung cấp airdrop quy mô lớn cho hàng chục triệu người dùng trung thành, $MASK sẽ trở thành một công cụ mạnh mẽ để kích hoạt người dùng không hoạt động, mở rộng ảnh hưởng thị trường và củng cố lòng trung thành của người dùng. Việc phát hành token vào thời điểm này được kỳ vọng sẽ giúp MetaMask giành lại thị phần và củng cố vị thế là cổng thông tin hàng đầu cho Web3. Hơn nữa, thời điểm ra mắt token gắn liền chặt chẽ với môi trường pháp lý. Vào tháng 2 năm 2025, ConsenSys đã đạt được thỏa thuận với SEC, theo đó Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đồng ý miễn trừ các khoản phí chứng khoán hoặc môi giới chưa đăng ký đối với MetaMask, tạm thời giảm bớt áp lực pháp lý đáng kể lên MetaMask. Việc phát hành token vào thời điểm này chỉ là vấn đề may rủi. Trong khi đó, các sản phẩm khác trong hệ sinh thái ConsenSys (như Linea và mUSD) đã tận dụng được làn sóng "cổ tức pháp lý" này. Nếu MetaMask hành động chậm chạp, họ có thể bỏ lỡ cơ hội hợp tác với các sản phẩm này, qua đó cản trở sự phát triển của hệ sinh thái ConsenSys. Không chỉ là một "đồng tiền ảo": Các trường hợp sử dụng tiềm năng và khả năng nắm bắt giá trị của $MASK. Mặc dù whitepaper chính thức của token vẫn chưa được phát hành (ngay cả ký hiệu token, $MASK, cũng chỉ là suy đoán trong cộng đồng), dựa trên kinh nghiệm trong ngành, chúng ta có thể suy luận một cách hợp lý rằng token $MASK sẽ sở hữu những đặc điểm cốt lõi sau để tránh trở thành một "đồng tiền ảo" không có giá trị thực sự.

  • Quản trị:Đây là tiện ích cơ bản của tất cả các token giao thức chính. Người nắm giữ $MASK sẽ có quyền bỏ phiếu về sự phát triển trong tương lai của giao thức. Các quyết định có thể bao gồm việc điều chỉnh mức phí MetaMask Swap, xác định mức độ ưu tiên phát triển các tính năng mới và quản lý việc sử dụng tiền trong quỹ cộng đồng.

  • Chiết khấu phí:Đây là tiện ích thu hút trực tiếp nhất các nhà giao dịch tần suất cao. Bằng cách nắm giữ hoặc staking một lượng token $MASK nhất định, người dùng có thể được hưởng mức phí giao dịch giảm giá hoặc thậm chí miễn phí khi sử dụng MetaMask Swap (hiện tại là 0,875%) và các cầu nối xuyên chuỗi. Mô hình này đã được chứng minh thành công với token TWT của Trust Wallet, giúp tăng đáng kể mức độ tương tác của người dùng và khối lượng giao dịch. Staking & Chia sẻ Doanh thu: Để cho phép người nắm giữ token được chia sẻ trực tiếp sự tăng trưởng của giao thức, MetaMask có thể thiết kế một cơ chế staking. Bằng cách staking token $MASK, người dùng có thể nhận được một phần doanh thu tương ứng của giao thức. Doanh thu này có thể đến từ nhiều nguồn khác nhau, chẳng hạn như phí do MetaMask Swap tạo ra hoặc lãi suất kiếm được từ stablecoin gốc mUSD, thông qua các tài sản dự trữ của nó (như Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ). Quyền truy cập độc quyền/Dịch vụ giá trị gia tăng: Token $MASK cũng có thể đóng vai trò như một hình thức nhận dạng hoặc vốn chủ sở hữu, mang đến cho người nắm giữ một loạt các lợi ích độc quyền, chẳng hạn như quyền truy cập sớm vào các tính năng beta mới, đủ điều kiện nhận Thẻ MetaMask phiên bản giới hạn hoặc miễn phí thường niên, và cơ hội tham gia các đợt bán token sớm cho các dự án được ươm tạo hoặc hợp tác chiến lược với MetaMask. Giá trị: Phân tích định giá đa chiều về Token $MASK Định giá là một mối quan tâm chính trên thị trường. Mặc dù token $MASK vẫn chưa được phát hành, chúng ta có thể suy ra giá trị tiềm năng của chúng từ nhiều góc độ, bao gồm các yếu tố cơ bản của dự án, định giá dự án tương đương và logic hệ sinh thái.

    Định giá dựa trên doanh thu dự kiến

    Trước tiên, hãy xem xét nguồn doanh thu:

    1. Doanh thu chính của MetaMask đến từ chức năng Swap tích hợp, với mức phí dịch vụ 0,875% cho mỗi giao dịch. Theo dữ liệu của DeFiLlama, doanh thu hàng năm của công ty ổn định ở mức khoảng 49 đến 57 triệu đô la Mỹ.

    2. Với việc ra mắt đồng tiền ổn định mUSD, MetaMask có cơ hội nhận được chênh lệch lãi suất từ ​​tiền gửi của người dùng. Ví dụ, nếu lưu thông trên chuỗi của mUSD đạt 1 tỷ đô la (một mục tiêu khiêm tốn), dựa trên lãi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ hiện tại là 5%, điều này có thể tạo ra khoảng 50 triệu đô la thu nhập lãi hàng năm. Tất nhiên, doanh thu này sẽ cần phải được chia sẻ với đối tác của nó, giao thức Bridge/M0, nhưng nó vẫn sẽ là một nguồn doanh thu mới đáng kể. Xem xét các nguồn doanh thu khác của MetaMask, chẳng hạn như phí gửi và rút tiền và khả năng chia sẻ các loại phí giao dịch khác, tổng doanh thu của MetaMask dự kiến ​​sẽ vượt quá 100 triệu đô la doanh thu hàng năm trong vòng 1-2 năm tới. Sử dụng tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) là 10-15 lần đối với các công ty công nghệ làm tham chiếu, định giá của nó sẽ nằm trong khoảng từ 1 tỷ đến 1,5 tỷ đô la. So sánh cơ sở người dùng của MetaMask với Trust Wallet (khoảng 30 triệu) thì gần gấp đôi so với Trust Wallet (khoảng 17 triệu), trong khi FDV của TWT là khoảng 1,2 tỷ đô la. Do đó, có thể suy ra rằng FDV của $MASK cũng có thể gấp đôi con số đó, tức là khoảng 2,4 tỷ đô la. So sánh Doanh thu với Trust Wallet: Doanh thu hàng năm của TWT là khoảng 3,5 triệu đô la, nhưng định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) của nó chỉ ở mức 1,2 tỷ đô la. Hệ số FDV/doanh thu hàng năm của nó là 342 lần, phản ánh mức phí bảo hiểm đặc biệt cao của thị trường dành cho hệ sinh thái Binance hỗ trợ nó. Tuy nhiên, mức định giá này có thể là quá cao. Để so sánh, chỉ riêng doanh thu hàng năm của MetaMask từ phí hoán đổi đã là khoảng 50 triệu đô la, gấp khoảng 15 lần so với TWT. Xét đến lượng người dùng, uy tín thương hiệu và các kênh doanh thu vượt trội của MetaMask so với Trust Wallet, thị trường có lý do để kỳ vọng mức định giá của $MASK không thấp hơn TWT. Ngay cả khi không xét đến doanh thu trong tương lai của các doanh nghiệp mới như mUSD và thẻ MetaMask, chỉ dựa trên doanh thu hàng năm hiện tại khoảng 50 triệu đô la Mỹ và kết hợp với các tâm lý thị trường khác nhau, có thể đưa ra phạm vi định giá sau: Kịch bản bi quan: Với tỷ lệ P/S là 30 lần (khoảng 10% TWT), FDV là 1,5 tỷ đô la Mỹ.

    3. Kịch bản cơ sở: Với tỷ lệ P/S là 100 (khoảng 30% TWT), FDV là

    4. 5 tỷ đô la Mỹ.

    5. Kịch bản lạc quan: Với tỷ lệ P/S là 200 (khoảng 60% TWT), giá trị FDV là10 tỷ đô la Mỹ.

  Tham khảo Lịch sử Tài trợ của ConsenSys

  Chúng ta cũng có thể tham khảo định giá vốn cổ phần tư nhân của công ty mẹ ConsenSys. Sau vòng gọi vốn Series D năm 2022, định giá chung của ConsenSys đạt 7 tỷ đô la. Mặc dù định giá này bao gồm các tài sản khác như Infura, nhưng MetaMask chắc chắn là tài sản mang lại giá trị quan trọng nhất. Do đó, con số này cung cấp cho chúng ta một tham chiếu về mức trần định giá.

  Dựa trên lịch sử tài chính của Consensys, tác giả tin rằng giá trị định giá của MetaMask ít nhất là 3 tỷ đô la.

  Danh sách kết quả định giá

  Để trình bày logic định giá trên rõ ràng hơn, chúng tôi tóm tắt như sau:

  

  Kết hợp các phương pháp định giá trên, chúng tôi tin rằng định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) của MetaMask rất có thể sẽ nằm trong khoảng từ

  1,5 tỷ đô la Mỹ đến 5 tỷ đô la Mỹ. Bánh đà sinh thái: Cách $MASK trở thành động lực tăng trưởng của ConsenSys Để đánh giá chính xác giá trị của $MASK, nó phải được đặt trong hệ sinh thái rộng lớn hơn do công ty mẹ ConsenSys xây dựng. Là một gã khổng lồ phần mềm blockchain xây dựng các công cụ và cơ sở hạ tầng xung quanh Ethereum, danh mục sản phẩm của ConsenSys trải rộng toàn bộ ngăn xếp, từ các công cụ phía người dùng (MetaMask) và nền tảng nhà phát triển (Infura, Truffle) đến giao thức cơ bản (Linea). Mã thông báo $MASK sẽ trở thành giá trị cốt lõi mang lại kết nối đế chế rộng lớn này, thúc đẩy một bánh đà sinh thái mạnh mẽ. Mối quan hệ cộng sinh giữa $MASK và Linea Linea là mạng zkEVM Lớp 2 do ConsenSys phát triển, được thiết kế để cung cấp cho Ethereum một giải pháp mở rộng quy mô chi phí thấp hơn, hiệu quả hơn và hoàn toàn tương thích với EVM. $MASK và Linea sẽ hình thành một mối quan hệ cộng sinh sâu sắc. Là cổng Web3 hàng đầu với hàng chục triệu người dùng, MetaMask có thể dẫn dắt dòng vốn và người dùng khổng lồ đến mạng lưới Linea một cách liền mạch với chi phí thấp nhất và trải nghiệm mượt mà nhất—một lợi thế đáng kể mà không có mạng lưới Lớp 2 nào khác sánh kịp. Hơn nữa, token $MASK có thể được sử dụng làm "nhiên liệu khởi nghiệp" cho hệ sinh thái Linea. Bằng cách airdrop hoặc thưởng cho người dùng và nhà phát triển cung cấp thanh khoản, thực hiện giao dịch hoặc xây dựng ứng dụng trên Linea, chúng tôi có thể nhanh chóng thu hút những người tham gia sớm và thúc đẩy thanh khoản cũng như hoạt động của hệ sinh thái. Mặc dù tiêu chí airdrop cho MASK vẫn chưa được công bố, nhiều người dùng tin rằng việc nắm giữ token Linea hoặc tương tác trên mạng lưới Linea có thể ảnh hưởng trực tiếp đến điều kiện airdrop của $MASK. Giám đốc điều hành ConsenSys, Joe Lubin, cũng đã ám chỉ điều này trong một bài đăng trên X vào ngày 11 tháng 9 năm 2025, trong đó ông đề cập: “Chà, chỉ cần nắm giữ Linea sẽ mở ra thêm nhiều cơ hội nhận thưởng, chủ yếu là từ các token khác; một số từ Consensys và một số từ các giao thức mà chúng tôi liên kết. MetaMask và Linea đang cùng nhau tạo ra ETH để hiện thực hóa điều này. ......Vì vậy, nếu chúng ta nhận thấy, tại một thời điểm nào đó trong tương lai, khi bạn đã nắm giữ n token LINEA trong m ngày, điều đó có thể dẫn đến việc một token khác sẽ được chuyển vào tài khoản của bạn. ......” Điều này cung cấp bằng chứng mạnh mẽ cho suy đoán của cộng đồng.

  Vòng lặp tài chính khép kín của $MASK, mUSD và Thẻ MetaMask

  ConsenSys đang xây dựng một vòng lặp thanh toán khép kín liền mạch từ trên chuỗi đến ngoài chuỗi thông qua sự kết hợp của các sản phẩm tài chính và $MASK là lớp khuyến khích cốt lõi của vòng lặp khép kín này.

  1. Nạp tiền (On-ramp):Người dùng có thể dễ dàng trao đổi các loại tiền tệ fiat như đô la Mỹ sang mUSD thông qua kênh tiền tệ fiat tích hợp sẵn của MetaMask. Hoạt động trên chuỗi: Người dùng sử dụng mUSD trên mạng lưới Linea cho các giao dịch chi phí thấp và các hoạt động DeFi. Việc nắm giữ hoặc đặt cược token $MASK có thể giúp họ được giảm phí giao dịch hoặc nhận thêm phần thưởng. Off-ramp: Người dùng có thể chi tiêu số dư mUSD của mình trên mạng lưới Linea trực tiếp trong thế giới thực bằng Thẻ MetaMask mà không cần rút tài sản về ngân hàng, giúp thực hiện thanh toán liền mạch từ Web3 sang thế giới thực. Tiền hoàn lại hoặc phần thưởng kiếm được từ việc tiêu dùng có thể được thiết kế dưới dạng token $MASK, khuyến khích người dùng nắm giữ và sử dụng $MASK, từ đó khóa chặt hơn giá trị trong hệ sinh thái. Con đường phía trước không hề bằng phẳng: Những lo ngại tiềm ẩn của $MASK và sự hoài nghi của thị trường Bất chấp những tuyên bố tích cực gần đây của Joe Lubin, tâm lý bi quan vẫn còn tồn tại trên thị trường. Trên thị trường dự đoán Polymarket, xác suất dự đoán lạc quan cho câu hỏi "Liệu MetaMask có phát hành token vào năm 2025 không?" thực tế đã giảm mạnh từ 60% xuống còn 32% sau thông báo, phản ánh sự thiếu tin tưởng của thị trường vào việc ra mắt token trong năm nay. Tâm lý bi quan này có thể xuất phát từ hai yếu tố: Sự mệt mỏi với câu chuyện "Cậu bé chăn cừu": Tin đồn về việc ra mắt token MetaMask đã tồn tại trong nhiều năm, bất chấp những lời phủ nhận chính thức liên tục. Ví dụ, gần đây nhất là vào tháng 3 năm 2025, tài khoản MetaMask chính thức vẫn làm rõ rằng không có token $MASK nào. Bất chấp những tín hiệu tích cực từ cuộc phỏng vấn gần đây nhất của Lubin, thị trường có thể đã trở nên mệt mỏi và hoài nghi trước những tuyên bố "sắp xảy ra" liên tục này. Lo ngại về tính công bằng của đợt airdrop: Nhiều người dùng đã chỉ ra rằng công ty mẹ ConsenSys đã gặp phải những vấn đề nghiêm trọng với đợt airdrop Linea trước đó, với việc một lượng lớn người dùng thực bị gán nhầm là tài khoản Sybil, trong khi nhiều địa chỉ tham gia vào các giao dịch hàng loạt đã nhận được một lượng lớn airdrop, dẫn đến phân phối không công bằng và bán tháo trên thị trường. Điều này khiến cộng đồng lo ngại rằng đợt airdrop của MetaMask có thể lặp lại những sai lầm trong quá khứ, khiến nỗ lực của người dùng thực sự không được đền đáp và do đó làm suy yếu niềm tin của thị trường. Do đó, thiết kế của đợt airdrop MetaMask này là rất quan trọng; nó phải tránh lặp lại trải nghiệm người dùng đáng thất vọng của Linea. Nếu không, đợt airdrop này không chỉ không xây dựng được danh tiếng tích cực và thu hút người dùng mà còn có thể cản trở sự hợp tác giữa MetaMask, Linea, mUSD và toàn bộ hệ sinh thái ConsenSys, dẫn đến kết quả tiêu cực "1+1<1". Kết luận: Mở ra một chương mới trong cuộc cạnh tranh về ví điện tử Việc phát hành token MetaMask là một lựa chọn tất yếu trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt và một bản nâng cấp chiến lược được lên kế hoạch kỹ lưỡng. Xét về mặt định giá, với nền tảng cơ bản vững chắc và hệ sinh thái rộng lớn, định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) của $MASK rất có thể đạt hàng tỷ đô la, và thậm chí có thể cao hơn nữa. Xét về mặt sản phẩm, token MetaMask đưa ví lên một tầm cao mới của "hệ sinh thái tài chính tự xây dựng": người dùng, tài sản và dịch vụ sẽ tạo thành một vòng khép kín được kết nối bởi token, và ví sẽ được nâng cấp từ một công cụ lên một nền tảng. Xét về mặt cạnh tranh, động thái này chắc chắn sẽ thay đổi cán cân quyền lực trong ngành, buộc các bên tham gia khác phải điều chỉnh chiến lược và cuối cùng là thúc đẩy sự phát triển của toàn ngành.