Cuộc chiến thanh khoản 3.0: Hối lộ trở thành một thị trường

Tác giả: arndxt; Người dịch: Block unicorn

Tôi tin rằng chúng ta sẽ lại chứng kiến ​​cuộc chiến lợi suất. Nếu bạn đã tham gia lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi) đủ lâu, bạn sẽ biết rằng tổng giá trị bị khóa (TVL) là một số liệu phù phiếm cho đến khi nó không còn như vậy nữa.

Trong một thế giới cạnh tranh cao, mô-đun của các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), hợp đồng vĩnh viễn và giao thức cho vay, điều duy nhất thực sự quan trọng là ai kiểm soát việc định tuyến thanh khoản. Vấn đề không phải là ai sở hữu giao thức hay ai trao nhiều phần thưởng nhất.

Nhưng ai có thể thuyết phục các nhà cung cấp thanh khoản (LP) gửi tiền và đảm bảo TVL có tính ổn định.

Đây chính xác là điểm khởi đầu của nền kinh tế hối lộ.

Những gì từng là hình thức mua vé không chính thức (Curve Wars, Convex, v.v.) hiện đã được chuyên nghiệp hóa thành thị trường điều phối thanh khoản hoàn chỉnh, bao gồm sổ lệnh, bảng điều khiển, lớp định tuyến được khuyến khích và trong một số trường hợp, thậm chí là cơ chế tham gia trò chơi hóa.

Đây đang trở thành một trong những lớp quan trọng nhất về mặt chiến lược trong toàn bộ ngăn xếp DeFi.

Những thay đổi: Từ phát hành đến các động cơ siêu khuyến khích

Trong năm 2021-2022, giao thức đã hướng dẫn thanh khoản thông qua các phương tiện truyền thống:

1. Triển khai các nhóm tài trợ

2. Phát hành mã thông báo

3. Hy vọng rằng các LP tìm kiếm lợi nhuận vẫn sẽ

sau năng suất giảm

text="">Duy trì

Nhưng mô hình này về cơ bản là có sai sót; nó thụ động. Mỗi thỏa thuận mới đều đi kèm với một chi phí ngầm: chi phí cơ hội của dòng vốn hiện có.

Tôi. Nguồn gốc của Yield Wars: Curve và sự trỗi dậy của thị trường bỏ phiếu

Khái niệm về yield wars bắt đầu trở nên cụ thể trong Curve Wars vào năm 2021.

Thiết kế độc đáo của Curve Finance

Curve đã giới thiệu nền kinh tế token khóa bỏ phiếu (ve), trong đó người dùng có thể khóa $CRV (token gốc của Curve) trong tối đa 4 năm để đổi lấy veCRV, do đó có được:

• Phần thưởng nâng cao cho nhóm tài trợ Curve

• Quyền quản trị để bỏ phiếu về trọng số (mà nhóm tài trợ có thể phát hành)

Điều này tạo ra một trò chơi siêu hình xung quanh việc phát hành:

• Các giao thức muốn có tính thanh khoản trên Curve.

• Cách duy nhất để có được thanh khoản là thu hút phiếu bầu vào nhóm của họ.

• Vì vậy, họ bắt đầu hối lộ những người nắm giữ veCRV để bỏ phiếu cho họ.

Sau đó là Convex Finance

• Convex đã tóm tắt việc khóa veCRVvà có được quyền biểu quyết tổng hợp từ người dùng.

• Nó đã trở thành "Vua tạo ra đường cong" và có ảnh hưởng rất lớn đến hướng phát hành $CRV.

• Các dự án bắt đầu hối lộ những người nắm giữ Convex/veCRV thông qua các nền tảng như Votium.

Bài học 1: Ai kiểm soát được trọng lượng thì kiểm soát được tính thanh khoản.

II. Các động cơ siêu hình và thị trường hối lộ

Nền kinh tế hối lộ đầu tiên

Ban đầu, nó chỉ là tác động thủ công vào việc phát hành, sau đó phát triển thành một thị trường trưởng thành

Mô hình của họ nhấn mạnh vào việc phân phối lại giá trị hợp lý, nghĩa là việc phát hành được hướng dẫn bởi các chỉ số bỏ phiếu và tốc độ luân chuyển vốn theo thời gian thực.

Đây là một bánh đà thông minh hơn: Các LP được thưởng dựa trên hiệu quả sử dụng vốn của họ thay vì chỉ dựa trên quy mô. Lần này, hiệu quả cuối cùng đã được khuyến khích.

Royco

Trong một tháng, TVL của công ty đã tăng vọt lên 2,6 tỷ đô la, tăng trưởng 267.000% so với tháng trước.

Mặc dù một số trong số này là vốn "được thúc đẩy bởi điểm", nhưng điều quan trọng là cơ sở hạ tầng đằng sau nó:

• Royco là một sổ lệnh có ưu tiên thanh khoản.

• Thỏa thuận không thể chỉ đơn thuần mang lại phần thưởng và hy vọng. Họ đăng yêu cầu, sau đó các LP quyết định đầu tư tiền và cuối cùng là phối hợp vào một thị trường.

Câu chuyện này không chỉ nói về các vở kịch lợi nhuận:

• Những thị trường này đang trở thành

lớp siêu quản trị

• của DeFi.

• HiddenHandFi đã gửi hơn 35 triệu đô la tiền hối lộ cho các giao thức lớn như VelodromeFi và Balancer.

• Royco và Turtle Club hiện đang định hình hiệu quả của vấn đề này.

Cơ chế điều phối thanh khoản trên thị trường

1. Hối lộ như một tín hiệu thị trường

• Các dự án như Turtle Club cho phép các đối tác hạn chế thấy được dòng tiền ưu đãi đang chảy vào đâu, đưa ra quyết định dựa trên các chỉ số thời gian thực và được khen thưởng dựa trên hiệu quả sử dụng vốn thay vì chỉ dựa trên quy mô vốn.

2. Yêu cầu thanh khoản (RfL) dưới dạng sổ lệnh

• Các dự án như Royco cho phép các giao thức liệt kê nhu cầu thanh khoản như lệnh trên thị trường và các LP sẽ đáp ứng chúng dựa trên lợi nhuận dự kiến.

• Đây trở thành trò chơi phối hợp hai chiều thay vì là trò hối lộ một chiều.

Cuối cùng, nếu bạn quyết định dòng thanh khoản chảy về đâu, bạn sẽ ảnh hưởng đến những ai sẽ sống sót trong chu kỳ thị trường tiếp theo.