Kim tự tháp thanh khoản: Tại sao thị trường tăng giá này vẫn còn sức mạnh

Đây là một thị trường tăng giá do thanh khoản thúc đẩy, nhưng không có sự hỗ trợ thanh khoản truyền thống. Cục Dự trữ Liên bang vẫn thắt chặt, các biện pháp kích thích tài khóa đang mờ dần, nhưng tài sản rủi ro vẫn tiếp tục tăng vọt. Tại sao? Bởi vì ở đỉnh của kim tự tháp kinh tế, lợi nhuận vốn và chi tiêu vốn do AI thúc đẩy đang được truyền xuống phía dưới. Đồng thời, các công ty kho bạc tiền điện tử (TCo) đã phát minh ra một cơ chế truyền dẫn mới, phản xạ chuyển đổi sự nhiệt tình của thị trường chứng khoán thành hoạt động mua trên chuỗi. Hiệu ứng bánh đà này sẽ giúp thị trường vượt qua sự suy yếu theo mùa và tiếng ồn vĩ mô cho đến khi chi tiêu vốn của các công ty công nghệ siêu quy mô chậm lại hoặc hoạt động mua ETF bị đình trệ. Lập luận cốt lõi của tôi (Ba điểm) 1. Sự thay đổi trong các nguồn thanh khoản: Không còn đến từ Cục Dự trữ Liên bang hay Kho bạc, mà đến từ lợi nhuận cổ phiếu và chi tiêu vốn của các công ty siêu công nghệ AI. Hiệu ứng tài sản của Nvidia (NVDA) và Microsoft (MSFT), cùng với làn sóng chi tiêu vốn vượt quá 100 tỷ đô la, đang lan tỏa đến lực lượng lao động, nhà cung cấp và thậm chí cả nhà đầu tư bán lẻ, đẩy rủi ro xuống đáy đường cong—cuối cùng là vào thị trường tiền điện tử. 2. Những "người mua lớn" mới trên thị trường tiền điện tử: TCos (MicroStrategy cho Bitcoin, Bitmine/các công ty khác cho Ethereum) đang trở thành cầu nối giữa cổ phiếu đại chúng và token giao ngay. Điều này đại diện cho người mua cấu trúc còn thiếu từ các chu kỳ trước. 3. Những trở ngại vĩ mô vẫn nằm trong tầm kiểm soát. Mặc dù dữ liệu vẫn cho thấy những rủi ro lạm phát dai dẳng (thuế quan, tiền lương, đồng đô la Mỹ) và thị trường lao động yếu kém, nhưng sự gia tăng năng suất do AI thúc đẩy cùng với các quy định thuận lợi trong lĩnh vực tiền điện tử đang nén lại phần bù rủi ro. 1) AI ở đỉnh kim tự tháp: Lãi vốn → Luân chuyển rủi ro: Với tỷ lệ P/E dự phóng của S&P 500 đã ở mức cao, các nhà đầu tư bán lẻ đang bắt đầu chuyển sang các cổ phiếu công nghệ không sinh lời, danh mục đầu tư bị bán khống mạnh và tài sản tiền điện tử. Chi tiêu vốn như một dạng thanh khoản: Chi tiêu đầu tư kỷ lục của các công ty công nghệ lớn hoạt động như một máy bơm thanh khoản cho khu vực tư nhân—tiền chảy vào nhà cung cấp, nhân viên và cổ đông, sau đó lại chảy vào thị trường. Tác dụng phụ: Sự phát triển cơ sở hạ tầng AI (trung tâm dữ liệu, chip, điện) hiện được phản ánh trong tăng trưởng đầu tư, điều này sẽ chuyển thành lợi nhuận năng suất trong tương lai. Tuy có độ trễ về thời gian, nhưng hiệu ứng tài sản là ngay lập tức. 2) TCos = Thế hệ DAT (Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số) mới Từ "Thế hệ 0" đến Tìm kiếm Giá chủ động: Các TCO ban đầu (chẳng hạn như MicroStrategy của Saylor) là những "người mua đáy" không nhạy cảm với giá. Các TCO Ethereum mới nổi là những người tìm kiếm giá chủ động, bảo vệ các mức giá quan trọng và thúc đẩy sự bứt phá khi giá trị cổ phiếu tăng. Chu kỳ phản xạ: Tài trợ vốn cổ phần → Mua tài sản dự trữ (BTC/ETH) → Giá token tăng → Giá cổ phiếu TCO tăng → Chi phí tài trợ giảm → Lặp lại. Đây là hiệu ứng bánh đà. Gót chân Achilles: Có những khoảng trống giữa các mức giá quan trọng. Nếu ETF hoặc hoạt động mua bán lẻ không thể lấp đầy những khoảng trống này, một sự bứt phá thất bại sẽ buộc các TCO phải giữ tiền mặt, dẫn đến giá giảm nhanh chóng. 3) Chính sách và Định vị Xu hướng: Các quy định về tiền điện tử được nới lỏng và lập trường chính sách thân thiện hơn đã mở ra các kênh cho vốn tài chính truyền thống. Các "giải pháp" về thuế quan vẫn còn mơ hồ: Các doanh nghiệp vẫn chưa chắc chắn về các miễn trừ và kết quả pháp lý liên quan đến Trung Quốc, Mexico, Canada và USMCA (Hiệp định Hoa Kỳ-Mexico-Canada). Sự bất ổn này đang thúc đẩy các công ty chuyển sang tài chính hóa thay vì chi tiêu vốn, với nhiều dòng tiền hơn chảy vào thị trường tài sản.

Tình hình hiện tại của Ethereum (và lý do tại sao lại có sự "đảo ngược")

• Nhu cầu trái phiếu kho bạc + dòng vốn ETF mang đến một câu chuyện mới cho ETH, đảo ngược những năm tháng bị L2 đàn áp.

• Góc nhìn "Lý thuyết Cốc": Các TCo ETH theo đuổi giá đang giữ mức giá 3.000 đô la → 3.300 đô la – 3.500 đô la → 4.000 đô la; ETF lấp đầy mức giá trung bình. Nếu nhu cầu khoảng 27 tỷ đô la trong hàng đợi xuất hiện theo từng giai đoạn, giai đoạn hiện tại có thể tiếp tục. Nếu không, hiệu ứng khoét rỗng sẽ rất đáng kể. Theo tôi hiểu: Cơ cấu người mua ETH hiện tại hoàn toàn khác so với các chu kỳ trước. Đây không còn là cuộc chiến giữa "nhà đầu tư bán lẻ và thợ đào" nữa mà là cuộc chiến "ETF + TCo" chống lại khoảng cách thanh khoản.

Vĩ mô: Những bức tường lo lắng (và lý do thị trường bị thu hẹp)

Lạm phát

• Áp lực giá dựa trên khảo sát: Chỉ số giá bán tăng trong ba tháng liên tiếp (mức cao nhất kể từ tháng 8 năm 2022), cho thấy áp lực giá do hàng hóa dẫn dắt, phù hợp với việc chuyển giao thuế quan, đồng đô la yếu hơn và Sự cứng nhắc của tiền lương. Diễn giải: Lạm phát ngầm định đang tiến gần đến mức ~4%. Mặc dù không phải là yếu tố chống khủng hoảng, nhưng nó sẽ làm phức tạp việc cắt giảm lãi suất. Fed chỉ có thể chấp nhận mức lạm phát "có lợi cho tăng trưởng" này chừng nào thị trường lao động vẫn còn nguyên vẹn. Lực lượng lao động: Tỷ lệ thất nghiệp ở thanh niên tăng vọt: Tỷ lệ thất nghiệp ở thanh niên trung bình ba tháng gần ~17%, trở thành "dấu hiệu báo trước" cho giai đoạn đầu của chu kỳ. Lao động trẻ là những người đầu tiên cảm nhận được sự thay đổi mang tính chu kỳ; nếu điều này lan sang các nhóm việc làm cốt lõi, rủi ro thị trường sẽ xuất hiện. Tăng trưởng, Nợ và AI:

Tăng trưởng, Nợ và AI

• Vai trò phòng ngừa tài khóa của AI: Nếu năng suất tổng yếu tố (TFP) tăng +50 điểm cơ bản so với mức cơ sở trong dài hạn, nợ công/GDP của Hoa Kỳ có thể chỉ đạt ~113% vào năm 2055 (mức chuẩn: 156%), với GDP thực tế bình quân đầu người cao hơn ~17%. Nói cách khác, AI là đòn bẩy tăng trưởng đáng tin cậy duy nhất đủ lớn để làm cong đường cong nợ.

• Nhưng vẫn còn một khoảng cách: Đầu tư vào máy tính trong những năm 1980 không chuyển thành cổ tức năng suất cho đến cuối những năm 1990, chứng minh rằng cổ tức công nghệ cần có thời gian. Thị trường hiện đang chiết khấu hiệu quả trong tương lai.

Thuế quan và Bất ổn

• Sương mù Chính sách = Rủi ro Bất ổn Định giá: Thuế quan chưa hoàn thiện, các thỏa thuận mơ hồ (EU/Nhật Bản), thay đổi về miễn trừ và các thách thức pháp lý đều làm lu mờ đường cong chi phí hướng tới tương lai. Kết quả là, các giám đốc tài chính đang ưu tiên tài sản tài chính hơn các khoản đầu tư vật chất dài hạn—điều trớ trêu là hỗ trợ thị trường trong khi làm tăng rủi ro lạm phát trung hạn.

Ngắn hạn so với dài hạn: Bảng điểm của tôi

Các yếu tố giảm giá

• Tiêu dùng TGA (Tài khoản chung Kho bạc) + QT (Thắt chặt định lượng) vẫn thắt chặt.

• Yếu kém theo mùa trước tháng 9.

• Thị trường lao động ban đầu suy yếu; Lạm phát tăng tốc trở lại (thuế quan/tiền lương).

Các yếu tố tăng giá (Lý do tăng vị thế)

• Đầu tư AI + hiệu ứng tài sản là các nguồn thanh khoản hiện tại. Sự thay đổi trong chính sách tiền điện tử đã mở khóa các kênh tài trợ tài chính truyền thống. Cấu trúc TCo/ETF đã dẫn đến hoạt động mua cơ học liên tục. Lập trường ôn hòa của Fed vào năm 2026 cung cấp một chất xúc tác đáng tin cậy hướng tới tương lai. Kết luận: Miễn là chuỗi AI → Bán lẻ → TCo → Giao ngay vẫn được duy trì, tôi vẫn giữ quan điểm tích cực (tăng giá). Điều gì sẽ thay đổi quan điểm của tôi? Giảm chi tiêu vốn cho các công ty công nghệ lớn: Các đơn đặt hàng cơ sở hạ tầng AI đã giảm tốc đáng kể. Nhu cầu ETF trì trệ: Dòng tiền tiếp tục chảy ra hoặc các đợt chào bán trên thị trường thứ cấp không thành công. Đóng cửa tài trợ vốn cổ phần TCO: Tài trợ chiết khấu, các đợt chào bán tiếp theo không thành công hoặc sự sụt giảm trong giá trị chênh lệch so với giá trị sổ sách. Lực lượng lao động suy giảm: Sự suy yếu trong giới trẻ đang lan sang các nhóm việc làm cốt lõi. Cú sốc thuế quan → CPI tăng vọt: Buộc Fed phải thắt chặt thay vì nới lỏng.

Định vị theo chu kỳ (Không phải lời khuyên đầu tư)

• Cốt lõi: Cổ phiếu tăng trưởng kép AI chất lượng cao; phân bổ có chọn lọc cho các mục tiêu "người bán nước" (điện toán, điện và mạng).

• Tiền điện tử: BTC là Beta, ETH là bánh đà phản xạ. Tôn trọng các mức hỗ trợ chính; cảnh giác với "bong bóng" trong các đợt phá vỡ thiếu sự theo dõi.

• Quản lý rủi ro: Quản lý các vị thế dựa trên dữ liệu dòng tiền ETF, lịch trình tài trợ TCO và hướng dẫn từ các công ty công nghệ lớn. Tăng thêm vị thế ở các mức hỗ trợ; giảm vị thế khi các cú bứt phá cảm xúc không được theo dõi sát sao.

Kết luận

Chu kỳ này khác với chu kỳ năm 2021.

Chu kỳ này được thúc đẩy bởi thanh khoản khu vực tư nhân tạo ra bởi lợi nhuận cổ phiếu AI và chi tiêu vốn, được truyền vào thị trường tiền điện tử thông qua các cấu trúc doanh nghiệp mới (TCo), và sau đó được các ETF công nhận.

Bánh đà này tồn tại và sẽ tiếp tục hoạt động cho đến khi "đỉnh kim tự tháp" (các công ty công nghệ siêu lớn) sụp đổ.

Cho đến lúc đó, con đường ít kháng cự nhất đối với thị trường vẫn là "lên và sang phải".

Cập nhật Macro Pulse｜Ngày 16 tháng 8 năm 2025

Bao gồm các chủ đề sau:

1. Các sự kiện vĩ mô trong tuần

2. Chỉ số Bitcoin Heat

3. Tổng quan thị trường

4. Các chỉ số kinh tế chính

5. Tiêu điểm Trung Quốc

1. Sự kiện vĩ mô trong tuần

Tuần trước

Tuần tới

2. Chỉ số phổ biến của Bitcoin

3. Tổng quan thị trường

Dữ liệu lạm phát và phản ứng của Bitcoin: CPI tháng 7 đạt 2,7%, phù hợp với kỳ vọng, mang lại sự hỗ trợ ban đầu cho thị trường và đẩy Bitcoin lên mức cao mới trên 124.000 đô la. Tuy nhiên, mức tăng mạnh 0,9% so với tháng trước của PPI - mức tăng lớn nhất trong ba năm - nhắc nhở các nhà giao dịch rằng chi phí sản xuất vẫn ở mức cao. Sự giằng co giữa lạm phát tiêu dùng hạ nhiệt và chi phí sản xuất tăng cao làm nổi bật độ nhạy cảm cao của BTC với các tín hiệu vĩ mô.

Tăng trưởng của các tổ chức ETF Ethereum: Các ETF ETH giao ngay của Hoa Kỳ đã chứng kiến dòng vốn đổ vào trong một ngày lớn nhất từ trước đến nay, vượt quá 1 tỷ đô la, dẫn đầu là BlackRock và Fidelity. Với dòng vốn tích lũy vượt quá 10,8 tỷ đô la cho đến nay, ETH đang dần đạt được vị thế tài sản của tổ chức - được hưởng lợi từ sự rõ ràng về quy định liên quan đến việc đặt cược thanh khoản. Động lực dòng tiền đổ vào này có thể báo hiệu sự khởi đầu của chu kỳ tăng trưởng do ETF thúc đẩy của riêng Ethereum, tương tự như hiệu suất của Bitcoin vào đầu năm. Chiến lược Kho bạc Táo bạo của BitMine: BitMine đã mở rộng chương trình vốn chủ sở hữu của mình lên 24,5 tỷ đô la, cho thấy sự tin tưởng dài hạn của công ty vào Ethereum. Lượng nắm giữ của công ty hiện vượt quá 1,15 triệu ETH, khiến công ty không chỉ trở thành kho bạc ETH của công ty niêm yết công khai lớn nhất thế giới mà còn là một nhân tố chiến lược trong việc định hình động lực cung cấp ETH. Sự tập trung này đặt ra câu hỏi liệu kho bạc của công ty có tác động đến tính thanh khoản và quản trị của thị trường Ethereum trong tương lai hay không. Đợt IPO của Bullish làm nổi bật nhu cầu của tổ chức: Đợt IPO trị giá 1,1 tỷ đô la của Bullish đã chứng kiến giá cổ phiếu tăng vọt 143% so với giá IPO vào ngày đầu tiên, phản ánh nhu cầu mạnh mẽ của tổ chức đối với cơ sở hạ tầng tiền điện tử gốc. Được hỗ trợ bởi Peter Thiel và Ark Investors, Bullish đang định vị mình là cầu nối nổi bật giữa các thị trường truyền thống và tài sản kỹ thuật số - một dấu hiệu cho thấy các nhà đầu tư đang háo hức trả tiền cho các nền tảng phục vụ cho các quỹ tổ chức lớn. Thỏa thuận token World Liberty trị giá 1,5 tỷ đô la của ALT5 Sigma và việc bổ nhiệm Eric Trump vào hội đồng quản trị làm nổi bật một xu hướng khác: các quỹ đầu tư doanh nghiệp đang khám phá nhiều loại tài sản hơn ngoài Bitcoin và Ethereum. Liệu đây là sự đa dạng hóa rủi ro hay đa dạng hóa chiến lược vẫn chưa được xác định. Tuy nhiên, điều này cho thấy sự quan tâm ngày càng tăng đối với token quản trị và tài sản tiền điện tử gắn liền với doanh nghiệp. Tiền lệ do vụ án của Do Kwon tạo ra: Việc Do Kwon nhận tội không chỉ đánh dấu sự kết thúc của một vụ bê bối gây xôn xao dư luận mà còn tạo ra một tiền lệ. Trong nhiều năm, những người sáng lập tiền điện tử đã hoạt động trong vùng xám về quy định. Giờ đây, khi đối mặt với mức án tù tiềm năng 12 năm, điều này gửi đi một tín hiệu rõ ràng rằng hành vi thao túng thị trường và gian lận trong lĩnh vực tiền điện tử sẽ phải đối mặt với các hình phạt tương tự như trong tài chính truyền thống.

4. Các chỉ số kinh tế chính

AI tạo sinh và tăng trưởng kinh tế Hoa Kỳ

• Đầu tư và năng suất: Trong nửa đầu năm 2025, đầu tư vào thiết bị CNTT—phần lớn liên quan đến cơ sở hạ tầng AI tạo sinh—chiếm 59% tăng trưởng GDP thực tế. AI tạo sinh đang thúc đẩy chi tiêu và định giá, nhưng vẫn chưa chuyển đổi đáng kể thành mức tăng năng suất rộng rãi.

• Chuyển dịch cơ cấu đầu tư: Đầu tư truyền thống (nhà máy, tòa nhà văn phòng, bán lẻ) giảm, trong khi kho dữ liệu tăng vọt, làm nổi bật sự thống trị của AI. Sự bất ổn về thuế quan đã làm chậm trễ các dự án vốn khác. Động lực thị trường: Trí tuệ nhân tạo (AI) đang tái hiện lại tác động của bong bóng dot-com - thổi phồng thị trường chứng khoán, với "Bảy ông lớn" dẫn dắt phần lớn đà tăng của S&P 500. Nếu suy thoái kinh tế lan rộng, cổ phiếu công nghệ có thể bị bán tháo để bù đắp các khoản lỗ khác. Áp lực năng lượng: Đến năm 2030, các trung tâm dữ liệu do AI điều khiển được dự đoán sẽ tiêu thụ lượng điện tương đương Nhật Bản, với nhu cầu điện tại Mỹ chuyển dịch từ xử lý dữ liệu sang công nghiệp nặng. Chi phí năng lượng tăng cao (và trợ cấp giảm) có thể gây áp lực lên ngân sách hộ gia đình và hạn chế tiêu dùng. Độ trễ năng suất: Giống như các làn sóng công nghệ trước đây, lợi ích dài hạn của AI sẽ đòi hỏi sự tích hợp và thích ứng. Trước khi thúc đẩy năng suất, nó sẽ định hình lại thị trường lao động và tạo ra những người chiến thắng và kẻ thua cuộc trong các ngành. Trí tuệ nhân tạo tạo ra và nợ chính phủ Hoa Kỳ: Kịch bản năng suất cơ bản và lạc quan: Văn phòng Ngân sách Quốc hội dự đoán rằng, theo các giả định hiện tại, nợ liên bang sẽ đạt 156% GDP vào năm 2055. Nếu AI đẩy nhanh tăng trưởng năng suất, con số này có thể giảm xuống còn 113%, với GDP thực tế bình quân đầu người cao hơn 17% so với mức cơ bản. Năng suất cao hơn có nghĩa là tăng trưởng thu nhập nhanh hơn, thâm hụt thấp hơn và gánh nặng nợ nhẹ hơn. Tác động đến thị trường trái phiếu: Tăng trưởng nhanh hơn có thể đẩy lợi suất lên do nhu cầu vốn tăng, nhưng mức tăng hiệu quả có thể làm giảm lạm phát. Hiệu ứng ròng vẫn chưa chắc chắn. Những điều chưa biết về năng suất của AI: Kinh nghiệm lịch sử (máy tính, internet) cho thấy có độ trễ lớn giữa đổi mới và tăng năng suất. Điều tương tự cũng có thể đúng với AI tạo ra—lợi ích tài chính của nó có thể không rõ ràng trong nhiều thập kỷ. Nhập cư như một biện pháp phòng ngừa: Nhập cư là chìa khóa cho sự tăng trưởng lực lượng lao động của Hoa Kỳ, với lao động nước ngoài chiếm 19% lực lượng lao động. Việc thắt chặt chính sách và trục xuất hàng loạt (3.000 người mỗi ngày) có thể làm giảm lực lượng lao động 1 triệu người mỗi năm, đẩy tiền lương và lạm phát lên cao trong khi làm giảm tăng trưởng GDP và doanh thu thuế.

• Triển vọng hai chiều:

• Năng suất bùng nổ nhờ AI → tăng trưởng mạnh hơn, tỷ lệ nợ thấp hơn

• Các hạn chế về nhập cư dẫn đến lực lượng lao động thắt chặt hơn → tăng trưởng chậm hơn, lạm phát cao hơn và thâm hụt lớn hơn

Dấu hiệu áp lực lạm phát đang tăng tốc

• Khảo sát cho thấy giá cả tăng: Khảo sát PMI toàn cầu của S&P cho thấy giá hàng hóa và dịch vụ tại Hoa Kỳ tăng mạnh từ tháng 5 đến tháng 7, đạt mức cao nhất vào tháng 7 kể từ tháng 8 năm 2022. Điều này hoàn toàn trái ngược với sự suy giảm của các chỉ số giá toàn cầu - đợt lạm phát tăng tốc này chỉ xảy ra ở Hoa Kỳ. Lạm phát do hàng hóa: Trong vài năm qua, giá dịch vụ đã tăng nhanh hơn giá hàng hóa, nhưng gần đây, giá hàng hóa đã tăng nhanh hơn giá dịch vụ—rất có thể liên quan trực tiếp đến thuế quan. Phản hồi của doanh nghiệp: Các công ty đã trích dẫn chi phí nhập khẩu cao hơn do thuế quan, đồng đô la yếu hơn và mức lương tăng do tình trạng thiếu lao động là những động lực chính khiến giá cả tăng. Xu hướng lạm phát ngầm định: Dựa trên các so sánh lịch sử, S&P Global ước tính rằng lạm phát thực tế của Hoa Kỳ đang ở mức khoảng 4%, phù hợp với dự báo của Phòng thí nghiệm Ngân sách Yale rằng thuế quan có thể đẩy lạm phát lên thêm 2 điểm phần trăm trong năm tới. Thế tiến thoái lưỡng nan của Fed: Nếu lạm phát tiếp tục tăng trong khi việc làm suy yếu, Fed sẽ phải đối mặt với sự đánh đổi. Lịch sử cho thấy rằng trừ khi cú sốc được coi là tạm thời, Fed sẽ ưu tiên kiểm soát lạm phát, ngay cả khi phải trả giá bằng việc làm. 5. Thuế quan không chắc chắn: Bất chấp những thông báo gần đây, chính sách thương mại của Hoa Kỳ vẫn chưa rõ ràng, khiến các doanh nghiệp do dự trong các quyết định về chuỗi cung ứng và đầu tư của mình. Các lý do chính bao gồm: Đàm phán chưa hoàn tất: Thuế quan đối với Trung Quốc, Mexico và Canada vẫn chưa được xác định. Sự bất ổn gia tăng với việc đàm phán lại Hiệp định USMCA (Hiệp định Hoa Kỳ-Mexico-Canada) vào năm tới. Các biện pháp tạm thời: Nhiều mức thuế quan đã được áp dụng mà không có thỏa thuận cuối cùng và vẫn phải chịu sự đàm phán lại hoặc miễn trừ trong tương lai. Các doanh nghiệp và quốc gia đang tích cực vận động hành lang để được miễn trừ.

• Cam kết mơ hồ: Các thỏa thuận đạt được với EU và Nhật Bản bao gồm các cam kết về đầu tư và mua năng lượng của Hoa Kỳ, nhưng đây là những mục tiêu không ràng buộc, và những khác biệt trong cách diễn giải đã gieo mầm tranh chấp.

• Thách thức pháp lý: Các thách thức pháp lý đối với tính hợp pháp của thuế quan có thể dẫn đến sự đảo ngược một phần, làm tăng thêm sự bất ổn.

• Miễn trừ và Vận động hành lang: Các hiệp hội ngành đang thúc đẩy việc miễn trừ trong các lĩnh vực cụ thể, cho rằng cơ cấu thuế quan hiện tại có thể chỉ là tạm thời.

• Cú sốc thuế quan cao: Hơn 60 quốc gia hiện đang phải đối mặt với mức thuế quan cao hơn 10%, đe dọa xuất khẩu và việc làm, đồng thời gây ra các vòng đàm phán mới (ví dụ: Ireland, Đài Loan và Lesotho).