Tính thanh khoản hạn chế và tính biến động không đủ khiến việc tìm ra đúng người trong thị trường dự đoán trở nên khó khăn.

Suốt mùa hè, tôi lặng lẽ giao dịch, đồng thời suy nghĩ và xây dựng các công cụ liên quan đến thị trường dự đoán. Tôi đã tham gia vào lĩnh vực này không liên tục trong hơn một năm, kể từ khi gia nhập Polymarket vào giữa năm 2024 để bắt đầu giao dịch trong chu kỳ bầu cử. Vào tháng 6 năm nay, xung đột giữa Israel và Iran đã khơi dậy niềm đam mê của tôi với thị trường dự đoán. Vào thời điểm đó, tôi không chỉ giao dịch các sự kiện thời gian thực trên Polymarket cho vui; tôi đã sử dụng chúng như một nguồn thông tin quan trọng để định hướng cho giao dịch danh mục đầu tư thực tế của mình. Trong những tháng tiếp theo, tôi đã đào sâu vào thị trường dự đoán, từ nguồn gốc và vô số lần lặp lại của chúng cho đến tầm nhìn về những khả năng trong tương lai. Cảm giác như bước vào một mê cung trí tuệ bất tận. Tôi vô cùng hào hứng khi tìm hiểu về một thị trường ngách có tiềm năng to lớn, nhưng lại hiếm khi được thảo luận hoặc coi trọng. Nhưng rồi, John Wang xuất hiện. Đầu tháng 8 năm nay, tôi nhận thấy John bắt đầu đăng tweet thường xuyên về nghiên cứu chuyên sâu của anh ấy về thị trường dự đoán, vì vậy tôi đã gửi cho anh ấy một tin nhắn riêng đề nghị chúng tôi trò chuyện. Mặc dù tôi sẽ không tiết lộ chi tiết cuộc trò chuyện của chúng tôi, nhưng không lâu sau, anh ấy đã hoàn toàn đắm chìm vào chủ đề này, gần như một mình đưa thị trường dự đoán đến với công chúng thông qua hàng loạt dòng tweet. Tuy nhiên, mặc dù tôi chia sẻ sự phấn khích của mình về giai đoạn đầu của thị trường dự đoán, nhưng chúng vẫn còn non trẻ. Mặc dù có nhiều thảo luận về tiềm năng của chúng, nhưng nhiều thách thức và hạn chế trong hình thức hiện tại vẫn cần được giải quyết nếu chúng thực sự trở thành một hình thức giao dịch chính thống mới. Nhược điểm lớn đầu tiên của thị trường dự đoán là tính thanh khoản. Thanh khoản thị trường vốn đã không đủ cho hầu hết các nhà giao dịch chuyên nghiệp, chứ chưa nói đến các quỹ có khả năng giao dịch quy mô lớn. Hơn nữa, do thị trường dự đoán nhị phân khó thiết lập, nên các nhà tạo lập thị trường rất hiếm. Hơn nữa, khối lượng giao dịch vốn đã thấp trên các thị trường này hạn chế cơ hội kiếm lời của các nhà tạo lập thị trường, khiến họ ít có động lực để thử sức. Thị trường nhị phân khó thiết lập vì một số lý do. Thứ nhất, rủi ro hàng tồn kho cao và khó phòng ngừa. Bởi vì các thị trường này hoạt động dựa trên sự kiện, bản chất của chúng đồng nghĩa với việc gần như không có khả năng giá hồi phục trung bình sau các tiêu đề tin tức lớn. Ví dụ, một thị trường có thể đang giao dịch với xác suất 80% cho một sự kiện ("có"), nhưng việc công bố tin tức sau đó làm giảm đáng kể xác suất xuống còn 30%. Nếu các nhà tạo lập thị trường định vị sai trong tình huống này, họ có thể buộc phải nắm giữ các vị thế thua lỗ lớn, thường khó thoát ra. Rủi ro này có thể được giảm thiểu thông qua phòng ngừa rủi ro, nhưng các giải pháp vốn đơn giản hoặc hiệu quả không phải lúc nào cũng có sẵn. Tại sao các nhà tạo lập thị trường lại sợ bị "gian lận"? Một vấn đề khác là "dòng tiền độc hại" và sự thiếu đa dạng về nhu cầu. Các nhà tạo lập thị trường thường kiếm lời từ chênh lệch giá mua-bán. Ví dụ, họ có thể mua cổ phiếu X với giá 1 đô la và bán lại với giá 1,01 đô la, lặp đi lặp lại, mà không có cái nhìn định hướng về tài sản cơ sở. Khả năng sinh lời của các nhà tạo lập thị trường phụ thuộc phần lớn vào việc duy trì tỷ lệ cao "nhu cầu thông tin thấp" trên thị trường và tỷ lệ thấp "nhu cầu thông tin cao". Lấy thị trường chứng khoán làm ví dụ, "nhu cầu thông tin thấp" thường ám chỉ các nhà đầu tư giao dịch để phòng ngừa các vị thế khác hoặc tái cân bằng danh mục đầu tư của họ. Họ mua không phải vì họ tin rằng cổ phiếu sẽ tăng giá, mà vì họ cần xây dựng danh mục đầu tư. Loại cầu này thường có lợi cho các nhà tạo lập thị trường vì người mua không nhạy cảm với giá. "Cầu thông tin cao" hay "dòng chảy độc hại" thì ngược lại. Những người mua này thường sở hữu thông tin không được tiết lộ hoặc có lợi thế, tin rằng thị trường bị định giá sai và tìm cách kiếm lời thông qua giao dịch. Tỷ lệ hợp lý giữa hai loại người mua này là cần thiết để các nhà tạo lập thị trường cung cấp đủ thanh khoản một cách có lãi. Tuy nhiên, nhu cầu hiện tại trên thị trường dự đoán thiếu tính đa dạng, với ít người tham gia ngoài các nhà đầu cơ, và dễ bị ảnh hưởng bởi "dòng chảy độc hại" từ người trong cuộc. Việc cải thiện thanh khoản đòi hỏi sự thay đổi trong cấu trúc cầu này. Từ góc độ của nhà đầu tư bán lẻ, thị trường dự đoán cũng phải đối mặt với nhiều hạn chế, mà tôi sẽ mô tả ngắn gọn. Thứ nhất, thị trường thiếu các cơ hội hấp dẫn và lợi nhuận tiềm năng. Hầu hết các thị trường như trên Polymarket và Kalshi thường có biến động thấp, và lợi nhuận tiềm năng không đủ để thu hút các nhà đầu tư bán lẻ. Ngay cả khi một kết quả dường như chắc chắn đang giao dịch ở mức 70%, nếu ngày đáo hạn của nó còn hai tháng nữa, thì nó vẫn có thể không đủ hấp dẫn đối với các nhà đầu tư bán lẻ hiện đại, những người "tìm kiếm dopamine". Hơn nữa, do những thách thức đã đề cập ở trên mà các nhà tạo lập thị trường phải đối mặt, các thị trường này không thể cung cấp các tùy chọn giao dịch đòn bẩy để tăng lợi nhuận tiềm năng. Thứ hai, giới hạn lợi nhuận trên thị trường nhị phân làm giảm động lực "tiến lên", một lý do chính khiến cổ phiếu và tiền điện tử trở nên hấp dẫn. Một số nguyên mẫu mới hiện đang được thử nghiệm, giới thiệu tính phản xạ bằng cách loại bỏ kết quả nhị phân, nhưng thành công của chúng vẫn còn phải chờ xem. Thứ ba, thị trường dựa trên sự kiện làm giảm tính phản xạ. Điều này vừa là ưu điểm vừa là nhược điểm, vì nó đồng nghĩa với việc thị trường dự đoán ít bị thao túng hoặc bị thao túng, tương tự như các vấn đề trong tiền điện tử. Tuy nhiên, nó cũng hạn chế lợi nhuận tiềm năng, ngăn cản mức lợi nhuận gấp 100 lần mà các nhà đầu tư bán lẻ mong muốn. Tôi có một vài suy nghĩ về vấn đề này, nhưng tôi sẽ không thảo luận về chúng hôm nay. Khả năng khám phá và trải nghiệm người dùng kém Bất kỳ ai chủ động sử dụng thị trường dự đoán đều sẽ gặp phải vô số phiền toái trong các phiên bản giao diện người dùng (UI) hiện tại. Có rất nhiều vấn đề, và đặc biệt đối với người dùng nâng cao, chúng tích tụ lại thành một cơn đau đầu. Theo tôi, điều tồi tệ nhất trong số đó là cơ chế khám phá thị trường. Polymarket và Kalshi hiện có hàng chục nghìn thị trường và con số này đang tăng lên, nhưng phần lớn có thể bạn chưa biết đến và không có cách nào dễ dàng để tìm thấy chúng. Một tia hy vọng: Tin tốt là nhiều thách thức trong số này không chỉ dành riêng cho thị trường dự đoán. Các ví dụ ban đầu về tài chính phi tập trung (DeFi), sàn giao dịch hoán đổi vĩnh viễn và hợp đồng quyền chọn ngắn hạn đã gặp phải những vấn đề tương tự. Nếu có bất cứ điều gì, điều này cho thấy cơ hội to lớn trong thị trường dự đoán. Hiện tại, thị trường dự đoán vẫn còn rất ngách. Lấy Polymarket làm ví dụ. 250.000 người dùng hoạt động của nó đã tạo ra khối lượng giao dịch 1 tỷ đô la vào tháng trước. Để so sánh, hầu hết mọi người trong số 100 nhà giao dịch hàng đầu trên HyperLiquid đều đạt được mức khối lượng này. Mặc dù chúng ta có thể hào hứng với những điều mới mẻ, nhưng chúng ta cũng phải thực tế và giải quyết tình trạng hiện tại của họ để đưa họ lên những tầm cao mới.