Các yếu tố chính thúc đẩy sự tăng vọt 4 nghìn tỷ đô la của thị trường tiền điện tử

Tác giả: Tanay Ved Nguồn: Coin Metrics Dịch: Shan Ouba, Golden Finance

Những điểm chính:

• Vốn hóa thị trường thực tế của Bitcoin đã vượt 1 nghìn tỷ đô la, phản ánh cam kết vốn sâu sắc hơn và sự tự tin của những người nắm giữ dài hạn, trong khi tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử đạt gần 4 nghìn tỷ đô la.

• Nhu cầu về Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) đã vượt xa số lượng tiền mới phát hành, chủ yếu do dòng vốn ETF giao ngay tiếp tục chảy vào và lượng trái phiếu kho bạc doanh nghiệp nắm giữ ngày càng tăng.

• Các mức tăng dẫn đầu thị trường đang bắt đầu lan rộng, với Ethereum cho thấy sức mạnh tương đối. Các altcoin như SOL và XRP cũng đang thu hút thêm vốn do khối lượng giao dịch giao ngay tăng.

• Đạo luật GENIUS thiết lập khuôn khổ pháp lý liên bang đầu tiên cho các stablecoin neo giá bằng tiền pháp định tại Hoa Kỳ, mang lại sự rõ ràng về mặt pháp lý và thúc đẩy sự tham gia và cạnh tranh lớn hơn trên thị trường stablecoin, trị giá hơn 250 tỷ đô la.

Giới thiệu

Thị trường tài sản tiền điện tử đang tiến gần đến mốc 4 nghìn tỷ đô la lần đầu tiên, một cột mốc quan trọng trong sự phát triển của ngành. Sự tăng vọt này được thúc đẩy bởi sự hội tụ của các lực lượng cấu trúc và chu kỳ: từ dòng vốn liên tục đổ vào các ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay, đến sự gia tăng nhanh chóng trong việc nắm giữ tài sản tiền điện tử, cho đến những đột phá quan trọng về mặt pháp lý như Đạo luật GENIUS. Có thể nói rằng những động lực thúc đẩy thị trường tiền điện tử đang mạnh lên.

Bài viết này sẽ phân tích các lực lượng thị trường chính và dòng vốn trên chuỗi thúc đẩy sự tăng vọt này.

Vốn hóa thị trường thực tế của Bitcoin đã vượt qua 1 nghìn tỷ đô la, và hoạt động thị trường tiếp tục mở rộng

Bitcoin (BTC) đạt mức cao mới là 123.000 đô la, nâng tổng vốn hóa thị trường lên 2,38 nghìn tỷ đô la. Vốn hóa thị trường thực tế (tổng giá trị của mỗi Bitcoin theo giá tại thời điểm nó được chuyển trên chuỗi lần cuối) cũng lần đầu tiên vượt qua 1 nghìn tỷ đô la. Dữ liệu này cho thấy dòng vốn tiếp tục đổ vào, ngay cả ở mức cao, nhấn mạnh niềm tin ngày càng tăng vào vai trò lâu dài của Bitcoin như một tài sản toàn cầu, đặc biệt là trong bối cảnh nguồn vốn ETF và sự quan tâm của các tổ chức ngày càng tăng. Hoạt động thị trường cũng cho thấy những dấu hiệu ban đầu của "sự lây lan của chì". Ethereum (ETH) đã bắt đầu thể hiện sức mạnh tương đối, với tỷ giá ETH/BTC tăng 73% kể từ tháng 5 và ETH vượt mốc 3.900 đô la. Động lực này được hỗ trợ bởi nhiều yếu tố, bao gồm dòng vốn ETF kỷ lục, việc các quỹ đầu tư doanh nghiệp tăng tốc áp dụng và tác động tích cực lên hệ sinh thái Ethereum (đặc biệt là các stablecoin) sau khi Đạo luật GENIUS được thông qua. Xu hướng "lan rộng" này cũng được phản ánh trong dữ liệu giao dịch giao ngay: không chỉ khối lượng giao dịch BTC vẫn duy trì ở mức cao mà khối lượng giao dịch của ETH và các altcoin lớn như Solver và XRP cũng đã tăng đáng kể trong vài tuần qua. Trong khi đó, sự thống trị thị trường của Bitcoin đã giảm xuống còn 59%, trong khi tổng vốn hóa thị trường altcoin đang tiến gần đến 1,6 nghìn tỷ đô la. Mặc dù có những dấu hiệu ban đầu cho thấy "dẫn đầu sự lây lan", nhưng vẫn chưa rõ xu hướng này có tiếp tục hay không.

Bảng sau đây tóm tắt số liệu thống kê thị trường của 20 token hàng đầu theo vốn hóa thị trường, không bao gồm các stablecoin và các sản phẩm phái sinh trên chuỗi khác:

Tăng tốc nhu cầu: Động lực kép từ ETF và Kho bạc doanh nghiệp

Một trong những động lực quan trọng thúc đẩy sự tăng trưởng nhu cầu về Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) là các quỹ giao dịch trao đổi giao ngay (ETF). Sau một thời gian ngắn chậm lại vào tháng 3 và tháng 4, dòng tiền đổ vào Bitcoin ETF đã tăng tốc trở lại vào tháng 5, nâng tổng số nắm giữ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ lên hơn 1,27 triệu BTC (khoảng 6,4% tổng nguồn cung). iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock vẫn là người nắm giữ lớn nhất, hiện đang nắm giữ khoảng 735.000 BTC (trị giá khoảng 87 tỷ đô la). Ethereum (ETH) cũng đang trải qua sự gia tăng nhu cầu tương tự. Trong vài tuần qua, các ETF Ethereum giao ngay đã chứng kiến dòng tiền ròng chảy vào ổn định, đôi khi vượt quá dòng tiền Bitcoin. Các ETF ETH hiện nắm giữ tổng cộng 5,8 triệu ETH, chiếm khoảng 4,8% tổng nguồn cung ETH. Phần lớn sự tăng trưởng này đã diễn ra trong những tháng gần đây, mặc dù các ETF này đã ra mắt hơn một năm trước. Nhu cầu về ETH cũng đang được hỗ trợ bởi số lượng ngày càng tăng của các kho bạc doanh nghiệp tập trung vào Ethereum, đang tích lũy ETH với tốc độ nhanh hơn so với phát hành mới. Không giống như kho bạc doanh nghiệp nắm giữ BTC thụ động, kho bạc ETH kiếm được lợi nhuận gốc thông qua việc đặt cược và DeFi, một mô hình hiện đang mở rộng sang các hệ sinh thái mã thông báo lớn khác như Solana (SOL), Tron (TRX) và Ethena (ENA).

Số lượng nắm giữ trên chuỗi: chia cho số dư địa chỉ

Như thể hiện trong hình trên, nguồn cung BTC do những người nắm giữ nhỏ (<1 BTC) và những người nắm giữ lớn (1.000–10.000 BTC) nắm giữ đã giảm dần trong năm qua, cho thấy thị trường đã bước vào giai đoạn phân phối khi giá tăng. Ngược lại, ETH đang cho thấy dấu hiệu tích lũy trở lại, đặc biệt là trong số những người nắm giữ lớn (10.000–100.000 ETH), với thị phần đã tăng lên hơn 22%. Nguồn cung do những người nắm giữ ETH nhỏ (<1 ETH) nắm giữ cũng tiếp tục tăng, một xu hướng đã tiếp diễn kể từ năm 2021. Đạo luật GENIUS mở ra một kỷ nguyên mới cho stablecoin. Đạo luật GENIUS đã được ký thành luật vào ngày 18 tháng 7, thiết lập khuôn khổ pháp lý liên bang đầu tiên cho stablecoin neo giá bằng tiền pháp định tại Hoa Kỳ. Dự luật này tạo ra một sân chơi bình đẳng cho các đơn vị phát hành stablecoin, yêu cầu:

• Được hỗ trợ hoàn toàn bằng dự trữ

• Tài sản dự trữ phải là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, rủi ro thấp hoặc tiền mặt

• Kiểm toán thường xuyên

• Các đơn vị phát hành phải có giấy phép

Điều này tương tự như tác động của việc phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay, mang lại sự rõ ràng về mặt quy định và tính hợp pháp cho thị trường stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ.

Gần đây, nguồn cung stablecoin đã tăng tốc đáng kể, bằng chứng là sự thay đổi nguồn cung luân phiên trong 30 ngày. Hiện tại, tổng nguồn cung đã vượt quá 255 tỷ đô la.

Khung pháp lý này được kỳ vọng sẽ nâng cao niềm tin của công chúng vào stablecoin pháp định, giảm bớt rào cản đối với người mới tham gia và mang lại nhiều cạnh tranh hơn cho thị trường thanh toán. Cuộc cạnh tranh này, từ các đơn vị phát hành hiện tại như Tether và Circle đến những đơn vị mới tiềm năng như các ngân hàng được quản lý và các công ty công nghệ tài chính, được kỳ vọng sẽ giảm chi phí giao dịch, nâng cao trải nghiệm thanh toán cho người tiêu dùng và doanh nghiệp, đồng thời củng cố hơn nữa nhu cầu toàn cầu đối với đồng đô la Mỹ. Trong số các đơn vị phát hành stablecoin hiện tại, Circle và Paxos dường như có vị thế tốt nhất để đáp ứng các yêu cầu của Đạo luật GENIUS, vì USDC và PayPal USD (PYUSD) đã có dự trữ dự trữ đầy đủ và thường xuyên cung cấp báo cáo kiểm toán. Circle đang tích cực nộp đơn xin cấp giấy phép ngân hàng tín thác liên bang từ Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) để tuân thủ đầy đủ Đạo luật GENIUS và cung cấp dịch vụ lưu ký cho khách hàng tổ chức. Các đơn vị phát hành lớn khác cũng đang điều chỉnh cơ cấu của mình để tuân thủ luật mới. Ví dụ: Anchorage Digital, một ngân hàng tiền điện tử được cấp giấy phép liên bang, đã hợp tác với Ethena Labs để ra mắt USDtb thông qua nền tảng phát hành stablecoin của mình. Vì Anchorage cung cấp dịch vụ giám sát và quản lý dự trữ liên bang, nên USDtb của Ethena là một trong những stablecoin đầu tiên tuân thủ đầy đủ Đạo luật GENIUS. Mô hình phát hành này cung cấp giải pháp tuân thủ toàn diện cho các dự án muốn tiếp tục hoạt động tại thị trường Hoa Kỳ. Ngược lại, Tether (USDT), nắm giữ khoảng 68% thị phần stablecoin, phải đối mặt với lộ trình quản lý phức tạp hơn. USDT từ lâu đã hoạt động bên ngoài hệ thống quản lý của Hoa Kỳ, với các tài sản dự trữ bao gồm các tài sản không tuân thủ GENIUS như Bitcoin và kim loại quý. Để ứng phó, Tether có kế hoạch ra mắt một stablecoin tuân thủ cho các khoản thanh toán của tổ chức và thanh toán liên ngân hàng, tuân thủ tất cả các yêu cầu của Đạo luật GENIUS. 162 tỷ USD USDT hiện có sẽ tiếp tục hoạt động ở nước ngoài, chủ yếu phục vụ các thị trường mới nổi. Các đơn vị phát hành stablecoin có ba năm để hoàn tất việc tuân thủ Đạo luật GENIUS. Sau thời hạn này, chỉ các stablecoin tuân thủ GENIUS mới được các sàn giao dịch và đơn vị lưu ký hỗ trợ, mang lại thời gian điều chỉnh dồi dào cho tất cả các bên. Sự gia tăng gần đây về tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử lên 4 nghìn tỷ đô la phản ánh niềm tin ngày càng tăng của thị trường đối với toàn bộ loại tài sản này. Nhu cầu từ các quỹ ETF và trái phiếu doanh nghiệp tiếp tục vượt xa nguồn cung mới, giúp cải thiện hơn nữa cấu trúc cung cầu đối với BTC và ETH. Các chỉ số định giá như tỷ lệ vốn hóa thị trường trên giá trị thực tế (MVRV) của Bitcoin cho thấy thị trường hiện không quá nóng. Mặc dù thị trường vẫn bị chi phối bởi dòng vốn ETF mạnh mẽ và các nhà đầu tư dài hạn, nhưng vị thế dẫn đầu thị trường đang dần trở nên phổ biến hơn. Hơn nữa, việc thông qua Đạo luật GENIUS đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong quy định về tiền điện tử của Hoa Kỳ: nó không chỉ cung cấp một khuôn khổ pháp lý rõ ràng cho stablecoin mà còn mở đường cho một môi trường cạnh tranh hơn và hội nhập sâu hơn với tài chính truyền thống. Mặc dù biến động ngắn hạn có thể xảy ra, nhưng sự kết hợp giữa nhu cầu cơ cấu vững chắc, triển vọng pháp lý rõ ràng và phạm vi tham gia ngày càng mở rộng cho thấy sức mạnh thị trường vẫn tiếp tục.