Ghi chú của Biên tập viên: Ngay trước khi Sắc lệnh Đồng tiền ổn định (Stablecoin) được thực thi tại Hồng Kông, Trung Quốc, "Hướng dẫn và Thiết lập Đạo luật Đổi mới Quốc gia về Đồng tiền ổn định của Hoa Kỳ" đã được Quốc hội Hoa Kỳ thông qua và được ký thành luật bằng sắc lệnh hành pháp của tổng thống. Dự luật ngay lập tức thu hút sự chú ý đáng kể từ thị trường toàn cầu, tập trung vào các ý định chiến lược của Hoa Kỳ, liệu nó có thúc đẩy việc tái cấu trúc dòng vốn toàn cầu hay không, liệu nó có thể thúc đẩy sự phát triển của các quy tắc tiền tệ quốc tế và từ đó ảnh hưởng đến sự chuyển đổi của hệ thống quản trị tài chính toàn cầu hay không, và các tiêu chuẩn cơ sở hạ tầng cơ bản, chẳng hạn như blockchain, sẽ tác động như thế nào đến động lực quyền lực của các cường quốc. Để giải quyết những vấn đề phức tạp này, Thời báo Kinh tế Trung Quốc đã mời các chuyên gia trong lĩnh vực này làm sáng tỏ khái niệm đồng tiền ổn định và phân tích những tác động của Đạo luật Đồng tiền ổn định của Hoa Kỳ dành cho độc giả. Quan điểm cốt lõi: Thông qua đồng tiền ổn định đô la Mỹ, Hoa Kỳ có thể thu hẹp khoảng cách giữa nền kinh tế truyền thống và thế giới tiền điện tử, cạnh tranh và củng cố vị thế thống trị của mình trong nền kinh tế tiền điện tử, đồng thời thiết lập một chu kỳ "đô la-đồng tiền ổn định-tài sản tiền điện tử" mới, từ đó tăng cường sức mạnh và tính bao trùm của nền kinh tế Hoa Kỳ. ■ Zhou Qi và Sun Daoyuan Kể từ đầu năm nay, đồng tiền ổn định đã phát triển từ các loại tiền điện tử ngách truyền thống thành một điểm nhấn. Đến tháng 8 năm 2025, vốn hóa thị trường đồng tiền ổn định toàn cầu sẽ vượt quá 270 tỷ đô la và khối lượng giao dịch sẽ vượt quá 30 nghìn tỷ đô la vào năm 2024. Về cơ bản, đồng tiền ổn định là một công cụ thanh toán phi trung gian—một loại công cụ thanh toán mới, độc lập với các tổ chức ngân hàng truyền thống và không phải là một "tiền tệ" theo nghĩa hẹp truyền thống. Ví dụ: tại Hoa Kỳ, đồng tiền ổn định đô la Mỹ tương tự như tiền mặt hoặc số dư PayPal, với một điểm khác biệt chính: phi tập trung, nghĩa là nó cho phép thanh toán và giải quyết mà không cần sự tham gia của các bên trung gian thứ ba như ngân hàng. Bên ngoài Hoa Kỳ, nó tương tự như đô la Mỹ ở nước ngoài tại các thị trường nước ngoài, chủ yếu đóng vai trò trung gian trong thương mại, đầu tư và tài chính xuyên biên giới. Trong không gian tiền điện tử, nó có thể được sử dụng để mua và bán tài sản tiền điện tử, đóng vai trò là cầu nối giữa hệ thống giá trị tiền tệ fiat trong thế giới thực với hệ thống giá trị ảo của thế giới tiền điện tử.
Chức năng và vai trò của đồng tiền ổn định đô la Mỹ
Đồng tiền ổn định là một loại tiền điện tử được gắn với một loại tiền tệ fiat hoặc tài sản cụ thể. Hiện tại, 99% đồng tiền ổn định toàn cầu được tính bằng đô la Mỹ, trong khi đô la Mỹ chỉ chiếm 48% thanh toán trong hệ thống thanh toán SWIFT truyền thống. USDT và USDC là những đồng tiền ổn định đô la Mỹ lớn nhất theo vốn hóa thị trường, chiếm 85% tổng số. Đồng tiền ổn định đô la Mỹ kết hợp những ưu điểm của cả tiền điện tử và tiền tệ fiat truyền thống, tăng cường số hóa đồng đô la Mỹ. Thứ nhất, dựa trên các công nghệ như blockchain và sổ cái phân tán, stablecoin cho phép thanh toán ngang hàng và thanh toán tức thời, rút ngắn đáng kể chuỗi thanh toán xuyên biên giới, cải thiện hiệu quả và giảm chi phí. Hơn nữa, stablecoin dựa trên blockchain mang lại tính minh bạch và mã hóa, cho phép triển khai các hợp đồng thông minh. Hơn nữa, bằng cách thế chấp các tài sản như tiền mặt đô la Mỹ và trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, stablecoin đô la Mỹ có thể được trao đổi và quy đổi theo tỷ lệ 1:1 với đô la Mỹ, đảm bảo tính ổn định giá trị cao hơn và phân biệt chúng với giá cả biến động của các loại tiền điện tử như Bitcoin và Ethereum. Stablecoin đô la Mỹ đã mở rộng các kịch bản ứng dụng và nhu cầu đối với đô la Mỹ, củng cố sự phụ thuộc của nền kinh tế toàn cầu vào nó. Tại Hoa Kỳ, stablecoin đô la Mỹ đã được ứng dụng rộng rãi trong thanh toán, quản lý tài sản và các lĩnh vực khác. Trên phạm vi quốc tế, với tư cách là tiền tệ của thế giới, đô la Mỹ được chấp nhận rộng rãi. Là một "đồng đô la bóng tối" kỹ thuật số, stablecoin đô la Mỹ đã chứng kiến các kịch bản ứng dụng và nhu cầu đa dạng hơn, đặc biệt là trong thanh toán thương mại xuyên biên giới. Một số tập đoàn quốc tế lớn cũng đang thử nghiệm sử dụng stablecoin đô la Mỹ làm công cụ thanh toán. Stablecoin đô la Mỹ cũng đóng một vai trò quan trọng trong các tình huống phi truyền thống, chẳng hạn như phòng ngừa rủi ro tài chính và lạm phát ở các quốc gia thị trường mới nổi và lách luật kiểm soát vốn tài chính. Một số nền kinh tế ngầm (buôn bán ma túy và tội phạm có tổ chức) sử dụng stablecoin đô la Mỹ cho các giao dịch quy mô lớn, cung cấp thanh khoản mới cho đồng đô la Mỹ. Các tổ chức tài chính ở các quốc gia chịu lệnh trừng phạt tài chính của Hoa Kỳ, chẳng hạn như Nga và Iran, cũng sử dụng stablecoin đô la Mỹ để lách các lệnh trừng phạt này.
Đạo luật Stablecoin của Hoa Kỳ và các luật liên quan khác ở các quốc gia khác đánh dấu rằng stablecoin đã trở thành công cụ thanh toán hợp pháp, với tiềm năng phát triển to lớn trong tương lai. Kể từ năm 2023, Liên minh Châu Âu, Singapore, Nhật Bản và các quốc gia khác đã lần lượt ban hành các chính sách hoặc quy định liên quan đến stablecoin, điều chỉnh và hướng dẫn sự phát triển của stablecoin về mặt phát hành, giám sát, tài sản dự trữ, quản lý rủi ro, công bố thông tin và chống rửa tiền. Kể từ tháng 1 năm 2025, với việc Trump tái đắc cử tổng thống, chính sách quản lý của Hoa Kỳ đối với các stablecoin do tư nhân phát hành đã có sự thay đổi lớn. Việc ký kết Đạo luật Stablecoin của Hoa Kỳ đã mở ra cánh cửa pháp lý cho sự phát triển tiếp theo của stablecoin tại Hoa Kỳ và gắn kết stablecoin với lợi ích quốc gia của Hoa Kỳ, bắt đầu hỗ trợ sự phát triển của stablecoin đô la Mỹ, với hy vọng duy trì vị thế của đồng đô la Mỹ là đồng tiền dự trữ thống trị quốc tế thông qua stablecoin. Ý định chiến lược của Luật Stablecoin Hoa Kỳ Trước đây, chính quyền Biden tại Hoa Kỳ đã đàn áp sự phát triển của tiền điện tử và hỗ trợ các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC). Tuy nhiên, sau khi Trump nhậm chức, chính phủ Hoa Kỳ bắt đầu hỗ trợ sự phát triển của stablecoin, nhưng cũng áp dụng một cách tiếp cận tương đối thận trọng, định nghĩa stablecoin là "stablecoin thanh toán" và nhấn mạnh chức năng thanh toán của chúng. Điều này nhằm mục đích giải quyết xu hướng phi đô la hóa toàn cầu, tăng nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và củng cố vị thế của đô la Mỹ như một loại tiền tệ dự trữ và tiền tệ thanh toán quốc tế. Đồng tiền ổn định đô la Mỹ tăng cường khả năng số hóa và chức năng của đô la, tăng ứng dụng và nhu cầu toàn cầu của đồng tiền này. Do đó, chúng có thể bù đắp cho quá trình phi đô la hóa toàn cầu đang diễn ra và củng cố hơn nữa vị thế của đô la Mỹ như một loại tiền tệ quốc tế. Đồng thời, Đạo luật đồng tiền ổn định của Hoa Kỳ quy định rằng các nhà phát hành đồng tiền ổn định phải nắm giữ tiền mặt đô la Mỹ hoặc trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn làm tài sản dự trữ chính của họ. Sự phát triển của đồng tiền ổn định mệnh giá bằng đô la chắc chắn sẽ làm tăng nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Theo Ủy ban tư vấn vay nợ của kho bạc Hoa Kỳ (TBAC), việc phát hành đồng tiền ổn định toàn cầu có thể đạt 2 nghìn tỷ đô la vào cuối năm 2028, có khả năng làm tăng nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ lên tới 1,6 nghìn tỷ đô la, giúp giảm bớt áp lực nợ công và thâm hụt tài chính khổng lồ mà chính phủ Hoa Kỳ phải đối mặt trong dài hạn. [Văn bản sau đó đột ngột chuyển chủ đề.] ... Thông qua đồng tiền ổn định đô la Mỹ, Hoa Kỳ có thể thu hẹp khoảng cách giữa nền kinh tế truyền thống và thế giới tiền điện tử, cạnh tranh và củng cố vị thế thống trị của mình trong nền kinh tế tiền điện tử và thiết lập một chu kỳ "đô la-đồng tiền ổn định-tài sản tiền điện tử" mới. Điều này, đến lượt nó, tăng cường sức mạnh kinh tế và tính bao trùm của Hoa Kỳ, củng cố sự phụ thuộc của nền kinh tế toàn cầu vào đồng đô la và tạo ra các lợi ích như thuế phát hành tiền. Hơn nữa, Đạo luật Stablecoin của Hoa Kỳ yêu cầu stablecoin đô la Mỹ phải được tích hợp vào "công tắc khóa kỹ thuật số" của Bộ Tài chính Hoa Kỳ. Điều này có nghĩa là stablecoin đô la Mỹ, giống như SWIFT, có thể được sử dụng như một vũ khí chính trị, củng cố quyền kiểm soát của Hoa Kỳ đối với hệ thống kinh tế và thương mại toàn cầu và đe dọa an ninh kinh tế của các quốc gia khác. Đáp ứng nhu cầu bầu cử. Trong cuộc bầu cử năm 2024, Trump đã đảo ngược quan điểm phản đối trước đây và bày tỏ sự ủng hộ đối với Bitcoin và các loại tiền điện tử khác. Điều này không chỉ nhận được sự ủng hộ tài chính từ cộng đồng tiền điện tử mà còn thu hút sự ủng hộ của nhiều cử tri cánh hữu hơn ở Hoa Kỳ.
Tác động đến Trung Quốc và các biện pháp đối phó
Đối với đất nước tôi, chúng ta nên chú ý đến tác động của chiến lược stablecoin của Hoa Kỳ đối với hệ thống tiền tệ quốc tế, chủ quyền tiền tệ trong nước và sự ổn định tài chính, tiếp tục tăng cường kiểm soát đối với stablecoin đô la Mỹ và tiền kỹ thuật số được mã hóa, làm phong phú thêm các ứng dụng kịch bản của Nhân dân tệ kỹ thuật số trong nước (CBDC), khuyến khích giám sát lập pháp và các dự án thí điểm phù hợp tại các khu vực thương mại tự do và stablecoin Nhân dân tệ ở nước ngoài, đồng thời tăng cường số hóa Nhân dân tệ để đối phó với sự cạnh tranh tiền tệ của đô la Mỹ và ngăn chặn tác động của nền kinh tế bất hợp pháp, dòng vốn xuyên biên giới, tài sản ảo, v.v. đối với hệ thống tài chính trong nước và gây hại đến an toàn tài sản của cư dân.
Tiếp tục tăng cường kiểm soát các đồng tiền ổn định (stablecoin) bằng đô la Mỹ và tiền kỹ thuật số được mã hóa để ngăn chặn tác động của dòng vốn hỗn loạn và sự phi trung gian tài chính đối với an ninh kinh tế trong nước. Do tính chất phi tập trung, không biên giới và ẩn danh của công nghệ blockchain, các đồng tiền ổn định và tiền điện tử định giá bằng đô la Mỹ khó có thể được đưa vào khuôn khổ quản lý tài chính hiện tại của quốc gia tôi. Việc nới lỏng các quy định có thể gây rối loạn trật tự tài chính, thúc đẩy các hoạt động tội phạm như rửa tiền, gây quỹ bất hợp pháp và các mô hình đa cấp, gây ra rủi ro hệ thống phát sinh từ dòng vốn xuyên biên giới hỗn loạn và sự phi trung gian tài chính, ảnh hưởng đến tài sản hộ gia đình, các tổ chức tài chính và an ninh kinh tế trong nước, đồng thời làm suy yếu chủ quyền tiền tệ của đồng Nhân dân tệ. Do đó, khuyến nghị: Thứ nhất, cần làm rõ hơn nữa cách tiếp cận nhất quán đối với các đồng tiền ổn định và tiền điện tử định giá bằng đô la Mỹ, cấm các tổ chức tài chính, doanh nghiệp và người dân thực hiện hoặc tham gia vào các hoạt động liên quan. Thứ hai, cần phát động một chiến dịch đặc biệt trong nước để trấn áp các hoạt động mờ ám và bất hợp pháp liên quan như mua bán và mai mối. Các sàn giao dịch tiền ảo ở nước ngoài bị nghiêm cấm cung cấp dịch vụ cho cư dân và doanh nghiệp Trung Quốc qua internet, đồng thời cần liên tục thực hiện các cảnh báo rủi ro và giáo dục tài chính. Thứ ba, cần nghiên cứu và xây dựng các biện pháp chính sách phù hợp để tăng cường phối hợp tài chính quốc tế và hợp tác quản lý, ngăn ngừa rủi ro thay thế tiền tệ và rủi ro hệ thống tài chính, đồng thời bảo vệ an ninh và ổn định của hệ thống thanh toán Nhân dân tệ cả trong nước và quốc tế. Tiếp tục mở rộng các kịch bản ứng dụng bán lẻ và xuyên biên giới của Nhân dân tệ kỹ thuật số trong khuôn khổ Tiền tệ Kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương (CBDC), đồng thời thiết lập một hệ sinh thái với các ngân hàng và công ty thanh toán internet. Mặc dù Hoa Kỳ đã từ bỏ sáng kiến CBDC, nhưng khả năng tương thích của sáng kiến này với công nghệ blockchain phân tán và hệ thống tài chính truyền thống vẫn đáng chú ý. Trung Quốc cần tiếp tục phát triển và cải thiện ứng dụng và hệ sinh thái của Nhân dân tệ kỹ thuật số (e-CNY) trong khuôn khổ này. Do đó, khuyến nghị: Tiếp tục thúc đẩy nghiên cứu, phát triển và quảng bá Nhân dân tệ kỹ thuật số, áp dụng các lợi thế công nghệ của nó trong thanh toán ngoại tuyến, thanh toán ngang hàng và hợp đồng thông minh để nâng cao lợi thế kỹ thuật số và tạo điều kiện thuận lợi cho thanh toán thương mại xuyên biên giới của Trung Quốc. Thiết lập tích hợp hệ sinh thái với các ngân hàng thương mại, WeChat và Alipay, đồng thời dần thúc đẩy việc tích hợp đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số vào ngân hàng truyền thống, thương mại điện tử và nền kinh tế số. Cân nhắc việc thiết lập các sản phẩm tài chính dành riêng cho đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số (chẳng hạn như quỹ tiền Nhân dân tệ kỹ thuật số) và tăng cường khả năng đầu tư của đồng tiền này. Khám phá các thỏa thuận hoán đổi CBDC với các ngân hàng trung ương ở Đông Nam Á, BRICS và các quốc gia khác, đồng thời khuyến khích các đối tác thương mại sử dụng Nhân dân tệ kỹ thuật số cho các khoản thanh toán xuyên biên giới. Khám phá khả năng ra mắt đồng tiền ổn định Nhân dân tệ ở nước ngoài do các tổ chức tài chính được cấp phép phát hành tại Khu thương mại tự do Thượng Hải, Cảng thương mại tự do Hải Nam, Hồng Kông và Ma Cao để cạnh tranh với sự cạnh tranh tiền tệ từ đồng tiền ổn định USD. Một số thương nhân Trung Quốc đã bắt đầu sử dụng đồng tiền ổn định USD cho các giao dịch thương mại quốc tế, không chỉ với Hoa Kỳ và Châu Âu mà còn với Châu Phi, Châu Á và các khu vực khác, vì chúng cung cấp phương tiện thanh toán thuận tiện hơn đáng kể. Để chống lại sự cạnh tranh từ các đồng tiền ổn định USD, đồng thời cân bằng an ninh của hệ thống tài chính trong nước và đổi mới tài chính, một phương pháp tiếp cận thỏa hiệp có thể được áp dụng để giới thiệu các đồng tiền ổn định RMB ở nước ngoài tại các Khu thương mại tự do, Hồng Kông và Ma Cao, từ đó cô lập chúng khỏi các rủi ro trên thị trường đại lục. Thứ nhất, cải thiện hệ thống chính sách và các yêu cầu quy định đối với các đồng tiền ổn định RMB ở các Khu thương mại tự do, Hồng Kông và Ma Cao, nhấn mạnh bản chất của chúng là các công cụ thanh toán, cho phép các tổ chức tài chính được cấp phép truyền thống phát hành các đồng tiền ổn định RMB ở nước ngoài, làm phong phú hệ sinh thái thanh toán và giao dịch, đồng thời tạo ra sự cạnh tranh phù hợp với các đồng tiền ổn định USD. Thứ hai, thành lập một tổ chức trung gian tại Hồng Kông chuyên về thanh toán xuyên biên giới và giao dịch trao đổi RMB kỹ thuật số, đồng tiền ổn định RMB và các loại tiền tệ khác, phục vụ dòng chảy RMB ra nước ngoài tại Trung Quốc, cung cấp hỗ trợ thanh khoản toàn cầu và các dịch vụ cho RMB kỹ thuật số, đồng thời tính đến việc quản lý các chức năng tỷ giá hối đoái RMB ở nước ngoài. Thứ ba, phát hành tài sản tài chính được định giá và giao dịch bằng đồng Nhân dân tệ ổn định ở nước ngoài, mở rộng quy mô phát hành trái phiếu Nhân dân tệ ở nước ngoài, cung cấp tài sản dự trữ cho các đơn vị phát hành đồng tiền ổn định và làm phong phú thêm các kịch bản sử dụng cũng như hệ sinh thái của đồng Nhân dân tệ ổn định ở nước ngoài.
(Chu Kỳ: Trưởng khoa và Giáo sư Viện Quản trị và Phát triển Toàn cầu, Đại học Nhân dân Trung Quốc; Tôn Đạo Nguyên: Nghiên cứu viên đặc biệt của Viện Quản trị và Phát triển Toàn cầu, Đại học Nhân dân Trung Quốc)
Alex
Miyuki
Weiliang
Anais