Pump.fun có giá trị 4 tỷ đô la không?

Tác giả: Haotian

Thật là một cảm xúc lẫn lộn khi thấy Pump.fun huy động được 1 tỷ đô la bằng cách phát hành một token có định giá 4 tỷ đô la. Thật khó để tưởng tượng rằng một nền tảng ra mắt MEME lại có định giá vượt xa hầu hết các giao thức blue-chip DeFi. Liệu mức định giá cao ngất ngưởng này có hợp lý không? Sau đây là một vài điểm:

1) Định giá thị trường bị thổi phồng và bong bóng là khá vô lý

Theo dữ liệu, Pump.fun thực sự là bên hưởng lợi lớn nhất từ ​​vòng siêu chu kỳ MEME này, với doanh thu hàng tháng cao nhất là hàng chục triệu đô la. Hiệu ứng tạo ra của cải này là hiện tượng trên Internet truyền thống.

Tuy nhiên, hoạt động kinh tế chú ý của Pump.fun là một sản phẩm phi lý dựa trên chiều cao Fomo ngắn hạn của đồng MEME trên thị trường. Nói một cách thẳng thắn, đó là việc kiếm tiền từ lưu lượng truy cập được thúc đẩy bởi "cờ bạc". Điều này có nghĩa là khả năng kiếm tiền của mô hình kinh doanh Pump.fun hoàn toàn là sản phẩm của hiệu ứng ánh đèn sân khấu thị trường ngắn hạn, chứ không phải là logic lợi nhuận chuẩn hóa bền vững.

Dựa trên điều này, chúng ta hãy xem xét định giá của 4B. Có hợp lý không? Mức giá này cao hơn nhiều so với giá của hầu hết các giao thức DeFi blue-chip. Thật khó để tưởng tượng rằng định giá của một nền tảng bị chế giễu và cắt giảm chi tiêu sẽ đè bẹp giao thức đổi mới blue-chip. Khi cơn sốt MEME lắng xuống hoặc thị trường trở lại lý trí, mô hình doanh thu của Pump.fun sẽ sụp đổ ngay lập tức. Vậy http://Pump.fun thực sự là gì, công ty chọn phát hành tiền xu vào thời điểm này khi làn sóng MEME đang nguội lạnh, đổ vào thị trường?

2) Các hào kinh doanh mong manh dễ bị vượt qua

Thành công của Pump.fun có vẻ ngẫu nhiên nhưng là điều tất yếu. Công ty đã nắm bắt được các khoản cổ tức kỹ thuật từ hiệu suất cao + chi phí thấp của Solana, cũng như cổ tức thời đại của văn hóa MEME từ ngách đến đại chúng.

Nhưng hào của "lợi thế đi trước" này sâu đến mức nào? Về mặt kỹ thuật, các nền tảng phát hành tiền xu tương tự có thể được sao chép nhanh chóng; về mặt hoạt động, nền tảng ra mắt MEME về cơ bản là một doanh nghiệp giao thông. Khi điểm nóng thay đổi hoặc giám sát được thắt chặt, chi phí di chuyển người dùng sẽ cực kỳ thấp.

Quan trọng hơn, Pump.fun phụ thuộc rất nhiều vào hệ sinh thái Solana. Khi hệ sinh thái Solana trải qua những thay đổi lớn, sự mong manh của mô hình kinh doanh của nó sẽ bị phơi bày. Mô hình kinh doanh này được xây dựng trên cơ sở hạ tầng của người khác về cơ bản là một doanh nghiệp "sống dưới mái nhà của người khác", chưa kể đến việc nó cực kỳ không bền vững. Làm sao nó có thể hỗ trợ định giá độc lập là 4 tỷ đô la?

3) Các thuộc tính giống như công cụ của Launchpad khiến việc hình thành một hệ sinh thái trở nên khó khăn

Pump.fun hiện chỉ là một "công cụ phát hành tiền xu" và để hỗ trợ định giá thị trường là 4 tỷ đô la, ít nhất cần có một hệ sinh thái kinh tế MEME khổng lồ. Biết là không thể, nhưng vẫn làm, thật khó để tưởng tượng mục đích của việc huy động 1 tỷ đô la tài trợ là gì?

Như mọi người đều biết, có một nghịch lý trong chính nó để chuyển đổi từ một Launchpad thuần túy thành một hệ sinh thái kinh tế MEME phức tạp: cốt lõi của văn hóa MEME là đơn giản, trực tiếp và lan truyền, và việc chồng chéo chức năng quá mức sẽ chỉ khiến nền tảng mất đi tính "hoang dã" ban đầu của nó.

Trên thực tế, các đặc điểm "ngắn, phẳng và nhanh" của MEME được cân bằng với sự tích lũy giá trị lâu dài của nền tảng. Các sản phẩm cố gắng phát triển từ công cụ thành nền tảng thường đánh mất chính mình trong việc theo đuổi "to lớn và hoàn chỉnh" và cuối cùng trở thành một hỗn hợp. Pump.fun, với 1 tỷ đô la, có khả năng sẽ đi đến số phận như vậy.

4) Định giá siêu cao sẽ phá hoại hệ thống đổi mới giá trị ban đầu

Định giá siêu cao của Pump.fun đang gửi đi một tín hiệu nguy hiểm đến toàn bộ ngành: trong hệ sinh thái tiền điện tử hiện tại, giá trị của "tổng hợp lưu lượng truy cập + kiếm tiền đầu cơ" có thể vượt quá "đổi mới công nghệ + cơ sở hạ tầng". Tôi xin hỏi, khi việc tạo ra các nền tảng cờ bạc có lợi nhuận hơn là thúc đẩy đổi mới công nghệ, thì ai vẫn sẽ cắn vào xương cứng của cơ sở hạ tầng? Thật khó để tưởng tượng loại phản ứng dây chuyền thảm khốc nào của ngành mà định hướng giá trị mới này sẽ tạo ra.

Một mặt, nhiều vốn và nhân tài hơn sẽ đổ vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng liên quan đến MEME; mặt khác, nó cũng có thể làm tăng cường xu hướng "giải trí" của ngành và làm giảm bớt sự đổi mới công nghệ thực sự.

Nhìn chung, việc Pump.fun phát hành tiền xu vừa là dấu hiệu cho thấy sự trưởng thành của nền kinh tế MEME vừa là tín hiệu cho thấy sự sụp đổ của các giá trị trong ngành.

Điều quan trọng nằm ở chỗ liệu nó có thực sự xây dựng được một hào kinh doanh bền vững sau khi có được nguồn vốn lớn hay không, nếu không, mức định giá bất thường này sẽ mang đến những thảm họa đổi mới lớn cho toàn bộ ngành, báo trước một tương lai thực dụng hơn, thiển cận hơn và tách biệt hơn với nguồn gốc của những người đam mê công nghệ trong tiền điện tử.