IOSG Ventures: Sự trỗi dậy của thị trường dự đoán

Tác giả: Mario Chow Nguồn: IOSG Ventures Biên dịch: Shan Ouba, Golden Finance

0. Bối cảnh

Thị trường dự đoán là thị trường đầu cơ nhằm mục đích tổng hợp thông tin phi tập trung bằng cách giao dịch các hợp đồng gắn liền với kết quả của các sự kiện trong tương lai. Ý tưởng cốt lõi là giá thị trường của các hợp đồng này có thể được sử dụng làm dự đoán: trong một số điều kiện nhất định, giá của các hợp đồng sẽ phản ánh hiệu quả khả năng xảy ra một sự kiện. Kể từ những năm 1980, một số lượng lớn các nghiên cứu đã chỉ ra rằng các dự đoán dựa trên thị trường như vậy thường rất chính xác, thậm chí còn tốt hơn các phương pháp dự đoán truyền thống như thăm dò ý kiến ​​hoặc ý kiến ​​chuyên gia. Khả năng dự đoán này bắt nguồn từ việc thị trường sử dụng "trí tuệ của đám đông" - bất kỳ ai cũng có thể tham gia và những người có nhiều thông tin hơn sẽ có động lực kinh tế để giao dịch dựa trên thông tin, do đó đẩy giá gần với xác suất thực. Về bản chất, một thị trường dự đoán được thiết kế tốt có thể tổng hợp hiệu quả nhiều niềm tin cá nhân thành một phán đoán đồng thuận về kết quả trong tương lai.

Các thị trường dự đoán hiện đại có thể bắt nguồn từ các thí nghiệm tiên phong vào cuối những năm 1980. Thị trường dự đoán học thuật đầu tiên, Thị trường điện tử Iowa (IEM) nổi tiếng, được thành lập bởi Đại học Iowa vào năm 1988.

IEM ban đầu là một thị trường tiền thật quy mô nhỏ (bị giới hạn theo quy định ở mức khoảng 500 đô la cho mỗi người) tập trung vào việc dự đoán kết quả bầu cử Hoa Kỳ. Ngay cả ở quy mô nhỏ, độ chính xác dự đoán của IEM cũng rất ấn tượng. Trong tuần trước cuộc bầu cử, sai số tuyệt đối trung bình của thị trường đối với phiếu bầu của các ứng cử viên Dân chủ và Cộng hòa chỉ khoảng 1,5 điểm phần trăm. Để so sánh, trong cùng bốn cuộc bầu cử, dự đoán thăm dò gần đây nhất của Gallup có sai số trung bình là 2,1 điểm phần trăm. Biểu đồ có liên quan cũng cho thấy độ chính xác của thị trường dự đoán được cải thiện khi thông tin được tiết lộ và được thị trường hấp thụ.

Đồng thời, ý tưởng hướng tới tương lai về việc sử dụng thị trường để dự đoán các sự kiện không chắc chắn khác nhau bắt đầu hình thành. Năm 1990, nhà kinh tế học Robin Hanson đã đề xuất khái niệm “Idea Futures” – một hệ thống mới để mọi người đặt cược vào các vấn đề khoa học hoặc xã hội. Hanson tin rằng điều này có thể tạo ra “sự đồng thuận của chuyên gia với các động cơ rõ ràng” bằng cách khen thưởng những dự đoán chính xác và vạch trần những dự đoán không chính xác. Trên thực tế, ông hình dung thị trường như một công cụ để chống lại sự thiên vị và thúc đẩy việc nói lên sự thật trong các lĩnh vực từ khoa học đến chính sách công. Ý tưởng về “thị trường tương lai cho các ý tưởng” này về cơ bản đã đi trước thời đại rất xa và đặt nền tảng lý thuyết cho ứng dụng rộng rãi hơn của thị trường dự đoán.

Vào những năm 1990, một số thị trường dự đoán trực tuyến đã xuất hiện, dành cho cả giao dịch bằng tiền thật và giao dịch "tiền ảo". Iowa Electronic Markets đã hoạt động tích cực trong giới học thuật và các thị trường "tiền ảo" dành cho công chúng cũng đang trở nên phổ biến. Ví dụ, Sàn giao dịch chứng khoán Hollywood (HSX), được thành lập vào năm 1996, là một thị trường dự đoán giải trí giao dịch bằng tiền ảo, cho phép người dùng mua và bán "cổ phiếu" trong phim và diễn viên.

HSX đã hoạt động tốt trong việc dự đoán doanh thu phòng vé cuối tuần đầu tiên và thậm chí cả những bộ phim đoạt giải Oscar, đôi khi còn tốt hơn cả các nhà phê bình phim chuyên nghiệp. Năm 2007, người dùng Sàn giao dịch chứng khoán Hollywood đã dự đoán thành công 32 đề cử trong 39 hạng mục giải thưởng lớn và 7 người chiến thắng trong 8 hạng mục giải thưởng hàng đầu. HSX được coi là một ví dụ tuyệt vời về thị trường dự đoán.

Nền tảng lý thuyết và thiết kế thị trường

Về cơ bản, thị trường dự đoán đạt được sự tổng hợp thông tin hiệu quả bằng cách tạo ra cơ chế khuyến khích "nói sự thật". Các nhà giao dịch cần "bỏ phiếu bằng tiền thật" và đầu tư tiền thật (hoặc đôi khi là tiền ảo) vào một kết quả, do đó, họ có động lực giao dịch dựa trên niềm tin thực sự và thông tin riêng tư của mình.

Theo quan điểm kinh tế, một thị trường được thiết kế tốt sẽ hình thành một cơ chế tương thích với động cơ: các nhà giao dịch sẽ chọn mức giá phù hợp với phán đoán xác suất chủ quan của họ khi báo giá, do đó tối đa hóa lợi nhuận dự kiến. Robin Hanson đã chính thức hóa ý tưởng này bằng cách phát minh ra quy tắc chấm điểm thị trường. Đây là cơ chế tạo thị trường tự động dựa trên quy tắc chấm điểm chính xác đảm bảo rằng báo cáo trung thực là chiến lược tối ưu cho các nhà giao dịch.

Ngoài ra, nghiên cứu thường phát hiện ra rằng thị trường dự đoán có khả năng phục hồi đáng ngạc nhiên trước sự thao túng. Cố gắng kéo giá ra khỏi các yếu tố cơ bản tạo ra cơ hội chênh lệch giá cho những nhà giao dịch tìm kiếm sự thật khác chọn đặt cược theo hướng ngược lại. Các trường hợp hiện tại cho thấy các giao dịch thao túng như vậy thường được điều chỉnh nhanh chóng và đôi khi thậm chí còn cải thiện tính thanh khoản của thị trường. Nói cách khác, những kẻ thao túng thường "trợ cấp" cho các nhà giao dịch thông minh hơn và giá sẽ nhanh chóng trở lại mức cân bằng do thông tin thúc đẩy.

1. Kalshi

Kalshi vận hành một sàn giao dịch thị trường dự đoán do liên bang quản lý, nơi người dùng có thể giao dịch kết quả của các sự kiện trong thế giới thực. Đây là sàn giao dịch đầu tiên tại Hoa Kỳ được Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) chấp thuận cung cấp hợp đồng sự kiện. Đây là các hợp đồng tương lai nhị phân (có/không) trả 1 đô la nếu sự kiện xảy ra (hoặc 0 đô la nếu không xảy ra). Người dùng có thể mua và bán các hợp đồng "Có" hoặc "Không" trong khoảng từ 0,01 đến 0,99 đô la, với mức giá phản ánh kỳ vọng ngầm định của thị trường về khả năng xảy ra sự kiện.

Nếu dự đoán là chính xác, hợp đồng sẽ trả 1 đô la khi thanh toán, cho phép các nhà giao dịch hưởng lợi từ các dự đoán chính xác. Không giống như các nhà cái, Kalshi không tự mình nắm giữ vị thế mà thay vào đó khớp các giao dịch giữa hai bên, hoạt động như một sàn giao dịch thuần túy và chỉ tính phí cho các giao dịch.

a. Tạo thị trường

• Đề xuất & Phê duyệt

  Nhóm Kalshi có thể đề xuất các thị trường sự kiện mới (hợp đồng nhị phân có/không) hoặc người dùng có thể gợi ý thông qua cổng thông tin "Kalshi Ideas" của nhóm. Mỗi đề xuất đều phải trải qua quá trình xem xét nội bộ và phải đáp ứng các tiêu chuẩn quản lý của CFTC, bao gồm ngôn ngữ định nghĩa rõ ràng, điều kiện kích hoạt thanh toán khách quan và các danh mục sự kiện được phép.

• Chứng nhận

  Sau khi được chấp thuận, sự kiện sẽ được chứng nhận theo các quy tắc Thị trường hợp đồng được chỉ định (DCM) của Kalshi và các tài liệu chính thức hỗ trợ sẽ nêu chi tiết các thông số kỹ thuật của hợp đồng, quy tắc giao dịch và tiêu chuẩn thanh toán.

• Trực tiếp

  Thị trường sẽ trực tiếp trên nền tảng Kalshi và người dùng Hoa Kỳ có thể truy cập giao dịch thông qua Ứng dụng Kalshi, trang web hoặc tích hợp với các nhà môi giới như Robinhood và Webull.

b. Thanh khoản và giá ban đầu

• Cơ chế sổ lệnh: Thị trường trống khi ra mắt. Bất kỳ ai (nhà tạo lập thị trường hoặc người dùng thông thường) đều có thể đặt lệnh giới hạn (ví dụ: mua "Có" ở mức 0,39 đô la / bán "Không" ở mức 0,61 đô la).

• Động cơ tạo lập thị trường:Các nhà giao dịch thêm thanh khoản (tức là đặt lệnh chờ được khớp) thường được miễn phí tạo lập thị trường và chỉ tính phí rất thấp ở một số thị trường đặc biệt.

• Khám phá giá:Giá cả luôn biến động và phản ánh xác suất đồng thuận của thị trường. Ví dụ, khi người mua "Có" trả giá 0,60 đô la và người bán "Không" trả giá 0,40 đô la, một hợp đồng được tạo ra, trong đó cả hai bên đầu tư tổng cộng 1 đô la.

c. Giải quyết thị trường

• Xác định sự kiện xảy ra:Việc một sự kiện có xảy ra hay không được xác định dựa trên các nguồn dữ liệu bên ngoài được xác định trước (ví dụ: báo cáo lạm phát của chính phủ, kết quả thể thao chính thức).

• Thanh toán tự động: Người nắm giữ "Có" dự đoán thành công một sự kiện sẽ được tự động trả 1 đô la cho mỗi hợp đồng. Những hợp đồng "Có" không thành công (và người chiến thắng hợp đồng "Không" khi sự kiện không xảy ra) sẽ được thanh toán bằng 0. Không có phí thanh toán bổ sung.

d. Cấu trúc phí

• P = giá hợp đồng, C = số lượng hợp đồng.

2. Polymarket

Tổng quan về Polymarket:Polymarket là một nền tảng thị trường dự đoán phi tập trung dựa trên blockchain Polygon, nơi người dùng có thể giao dịch các token kết quả nhị phân (cổ phiếu Có/Không) đại diện cho kết quả của một sự kiện. Nền tảng này sử dụng Khung token có điều kiện (CTF) để đảm bảo rằng tất cả các cặp kết quả đều được thế chấp hoàn toàn bằng một đồng tiền ổn định (USDC) và áp dụng sổ lệnh giới hạn trung tâm phi tập trung (CLOB) lai để khớp lệnh hiệu quả. Việc giải quyết thị trường được thực hiện thông qua oracle lạc quan của UMA, một hệ thống phân xử phi tập trung với giải quyết tranh chấp.

Khung mã thông báo có điều kiện (CTF) và mã thông báo kết quả

Polymarket được triển khai trên Polygon bằng Khung mã thông báo có điều kiện (CTF) của Gnosis và mỗi kết quả thị trường được biểu thị dưới dạng một mã thông báo có điều kiện. Đối với thị trường nhị phân, hai mã thông báo ERC-1155 được tạo ra (ví dụ: mã thông báo "Có" và mã thông báo "Không"), cả hai đều được hỗ trợ bởi cùng một tài sản thế chấp cơ bản (USDC).

• Chia 1 tài sản thế chấp USDC sẽ đúc một mã thông báo "Có" và một mã thông báo "Không".

• Việc hợp nhất một cặp mã thông báo "Có/Không" sẽ hủy chúng và trả về 1 USDC.

Điều này đảm bảo rằng mỗi cổ phiếu đều được thế chấp hoàn toàn: bất kỳ lúc nào, một token "Có" và một token "Không" có thể được kết hợp để đổi lại thành 1 đô la và khi thanh toán cuối cùng, chỉ có token kết quả chính xác mới có giá trị là 1 đô la.

Trong thực tế, khi người dùng mua một cổ phiếu, họ sẽ nhận được một token mới được đúc (nếu đó là phía bên kia của một vị thế mới mở) hoặc tiếp quản các token hiện có từ những người dùng khác. Khi bán một cổ phiếu, token sẽ được chuyển cho người mua hoặc được đổi thông qua hợp đồng thông minh (khi lệnh bán đối lập được khớp). Sau khi kết quả của sự kiện được xác định bởi nhà tiên tri, các token chiến thắng có thể được trao đổi trên chuỗi với giá 1 đô la mỗi token, trong khi các token thua cuộc sẽ trở nên vô giá trị.

Kiến trúc sổ lệnh kết hợp (Thiết kế CLOB / BLOB)

Chi tiết kỹ thuật đằng sau Polymarket – Pavel Naydanov

Sàn giao dịch của Polymarket sử dụng kiến ​​trúc CLOB kết hợp, có biệt danh là "Sổ lệnh giới hạn nhị phân (BLOB)", kết hợp quản lý lệnh ngoài chuỗi với thanh toán trên chuỗi. Như được hiển thị bên dưới, người dùng gửi lệnh ngoài chuỗi và được khớp lệnh bởi các dịch vụ hoạt động được chỉ định, nhưng việc thanh toán giao dịch cuối cùng (chuyển mã thông báo) được thực hiện trên chuỗi thông qua các lệnh gọi hợp đồng thông minh:

Vòng đời lệnh trong Polymarket

1. Người dùng ký lệnh ngoài chuỗi

• Người dùng (ví dụ: Người dùng A) sử dụng ví của mình để ký lệnh EIP-712 (ví dụ: "Mua YES với giá 0,62 đô la").

• Lệnh đã ký này không được phát tới chuỗi khối mà được gửi đến cơ sở hạ tầng chuyển tiếp lệnh ngoài chuỗi của Polymarket.

2. Công cụ khớp lệnh ngoài chuỗi (Nhà điều hành) xử lý logic sổ lệnh

• CLOB ngoài chuỗi của Polymarket duy trì tất cả các giá thầu và giá chào bán đang hoạt động.

• Khi người dùng khác (ví dụ: Người dùng B) gửi lệnh khớp lệnh (ví dụ: "bán YES ở mức 0,62 đô la"), Nhà điều hành sẽ phát hiện ra lệnh khớp lệnh.

3. Chỉ các lệnh khớp lệnh mới được gửi trên chuỗi

• Nhà điều hành xây dựng một giao dịch chứa các cặp giao dịch khớp lệnh.

• Điều này được gửi đến hợp đồng thông minh Exchange.sol để xác minh: chữ ký lệnh, điều khoản giá/thời gian và số dư mã thông báo

4. Hoán đổi nguyên tử được thực hiện trên chuỗi

• Nếu hợp lệ, hợp đồng hoán đổi sẽ tự động hoán đổi USDC ↔ token có điều kiện (token CÓ/KHÔNG từ Gnosis CTF)

• Điều này đảm bảo thanh toán cuối cùng không cần tin cậy và chỉ xảy ra sau thỏa thuận ngoài chuỗi.

Ví dụ về hoán đổi nguyên tử

Việc thanh toán giao dịch trên chuỗi được xử lý bởi hợp đồng trao đổi của Polymarket (thường được gọi là "giao dịch CTFExchange.sol" trong mã). Hợp đồng này đóng vai trò là cầu nối giữa sổ lệnh ngoài chuỗi và khuôn khổ token có điều kiện để cho phép hoán đổi nguyên tử. Hoán đổi nguyên tử là một giao dịch trên chuỗi duy nhất giữa hai bên thực hiện đầy đủ giao dịch (chuyển token (token nhị phân) và tài sản thế chấp (USDC) giữa hai bên các bên) hoặc không (nếu bất kỳ kiểm tra nào không thành công), loại bỏ rủi ro đối tác. Hợp đồng trao đổi có logic tích hợp để xử lý các tình huống khớp lệnh khác nhau:

• Mua so với Bán (Giao dịch thế chấp kết quả): Đây là trường hợp phổ biến khi một người dùng mua mã thông báo kết quả và người kia bán. Ví dụ: nếu Alice muốn mua 100 cổ phiếu "Yes" với giá 0,40 đô la và Bob muốn bán 100 cổ phiếu "Yes" với giá 0,40 đô la, nhà điều hành sẽ gọi hợp đồng để hoán đổi các tài sản này. Hợp đồng xác minh chữ ký của các lệnh của cả hai bên và đảm bảo rằng Alice và Bob có đủ USDC và mã thông báo "Yes" (thông qua hạn ngạch), sau đó chuyển USDC từ Alice sang Bob và 100 mã thông báo "Yes" từ Bob sang Alice.

• Mua để mua (Hai lần mua bổ sung): Hệ thống của Polymarket có thể khớp lệnh cho hai nhà giao dịch muốn mua ngược nhau kết quả, tạo ra các cặp kết quả mới một cách hiệu quả khi đang di chuyển. Ví dụ, nếu một người dùng đặt lệnh mua cổ phiếu "có" và một người dùng khác đặt lệnh mua cổ phiếu "không" (cho cùng một thị trường và số lượng), nhà điều hành có thể khớp các lệnh này ngay cả khi cả hai người dùng đều là người mua. Trong trường hợp này, hợp đồng trao đổi thực hiện hoạt động "đúc": nó trích xuất USDC cần thiết từ cả hai người dùng (mỗi người dùng trả giá thầu của họ cho mỗi cổ phiếu, tổng cộng là 1 đô la) và sử dụng CTF để chia tài sản thế chấp đó thành một mã thông báo "có" và một mã thông báo "không". Mỗi người dùng nhận được kết quả họ muốn (có hoặc không) và tài sản thế chấp được khóa để hỗ trợ các mã thông báo đó. Về cơ bản, đây là hai nhà giao dịch ở hai phía đối diện của một vụ cá cược và tạo ra một cổ phiếu mới giữa họ trong một giao dịch nguyên tử, với USDC của một người dùng trở thành tài sản thế chấp cho cặp có/không, cung cấp cho họ mã thông báo có và người dùng kia cung cấp mã thông báo không. Hợp đồng thông minh đảm bảo rằng giá được căn chỉnh (tổng số tiền mà cả hai bên trả bằng 1 đô la cho mỗi cổ phiếu). USDC) để đúc các mã thông báo được thế chấp hoàn toàn mà không có thâm hụt ròng.

• Bán & Nhận (hai lệnh bán bổ sung): Giống như Mua & Nhận, nhưng được kết hợp.

• Điền một phần và khớp lệnh nhiều lệnh: Sàn giao dịch cũng hỗ trợ khớp lệnh một-nhiều. Một lệnh taker lớn có thể được khớp với nhiều lệnh maker và được khớp một phần khi cần. Ví dụ: nếu Alice muốn mua 1.000 cổ phiếu Yes và có nhiều lệnh bán (từ những người dùng khác nhau) ở mức giá mục tiêu, người vận hành có thể tổng hợp các lệnh bán này và khớp chúng dựa trên Alice Các lệnh được thực hiện theo từng đợt (sử dụng hàm fillOrders()). Hợp đồng sẽ được chuyển từ mỗi người bán sang người mua theo đó. Tất cả các lệnh điền một phần được đóng gói trong một giao dịch vẫn sẽ được thực hiện một cách nguyên tử. Nếu một lệnh chỉ được khớp một phần, phần còn lại sẽ vẫn là lệnh chưa thanh toán trong sổ lệnh ngoài chuỗi (nếu người dùng hủy lệnh, phần còn lại sẽ bị hủy). Các ưu đãi về giá sẽ tự động được cung cấp cho taker: nếu giá do lệnh khớp lệnh đưa ra tốt hơn giá giới hạn của người nhận, người nhận sẽ nhận được phần chênh lệch ưu đãi. Hợp đồng sẽ không bao giờ khớp lệnh ở mức giá thấp hơn giá do những người ký kết chỉ định.

UMA Optimistic Oracle: Cơ chế giải quyết và tranh chấp

Không giống như các sàn giao dịch truyền thống dựa vào trọng tài nội bộ hoặc nguồn dữ liệu tập trung, Polymarket sử dụng UMA's Optimistic Oracle, OO) để giải quyết thị trường. Đây là hệ thống oracle phi tập trung xác định kết quả của nhiều sự kiện khác nhau thông qua quy trình do cộng đồng thúc đẩy. Vì kết quả đến từ giao thức phi tập trung bên ngoài (UMA) chứ không phải từ chính Polymarket, điều này cho phép Polymarket đạt được "trung lập về lòng tin" khi xác định kết quả thị trường.

Sau ngày kết thúc của sự kiện, bất kỳ ai cũng có thể đề xuất giá trị kết quả cho oracle UMA thông qua bộ điều hợp. "Đề xuất" này là một giao dịch tuyên bố kết quả sẽ như thế nào (ví dụ: 1 nếu xảy ra, 0 nếu không xảy ra) và yêu cầu khóa một số lượng nhất định token UMA hoặc token phần thưởng được chỉ định làm tiền gửi đề xuất.

Trong thiết lập Polymarket, thường là người tạo thị trường hoặc nhóm Polymarket đề xuất kết quả ngay khi biết được, để đẩy nhanh quá trình thanh toán (họ sẽ cung cấp một phần thưởng nhỏ khi làm như vậy).

• Khởi tạo(CTFAdaptor)-> Đề xuất(OO)-> Giải quyết(CTFAdaptor)

• Khởi tạo(CTFAdaptor)-> Đề xuất(OO)-> Thách thức(OO)-> Đề xuất(OO)-> Giải quyết(CTFAdaptor)

• Khởi tạo(CTFAdaptor)-> Đề xuất (OO) -> Thách thức (OO) -> Đề xuất (OO) -> Thách thức (CtfAdapter) -> Giải pháp (CTFAdaptor)

Không bên nào (kể cả Polymarket) có thể đơn phương quyết định kết quả, mà thay vào đó, nó được quản lý bởi cộng đồng và được bảo mật bằng các cơ chế kinh tế tiền điện tử. Điều này làm cho hệ thống trở nên không đáng tin cậy hơn, mặc dù các tranh chấp bị trì hoãn.

Kalshi so với Polymarket: Cấu trúc và So sánh kỹ thuật

3. Chiến lược tiếp thị / Hiệu suất tăng trưởng

Thông tin học thuật: "Đánh bạc bằng mã thông báo tiền điện tử"

Một nghiên cứu gần đây được bình duyệt ngang hàng, "Đánh bạc bằng Crypto Token?", cung cấp bằng chứng thực nghiệm về mối liên hệ giữa giao dịch tiền điện tử và cờ bạc. Sử dụng Google Trends làm đại diện cho sự chú ý của nhà đầu tư bán lẻ, các nhà nghiên cứu đã tìm thấy một số mô hình đáng chú ý:

1. Doanh số bán xổ số bình quân đầu người có thể dự đoán sự chú ý đến tiền điện tử

Các biến giải thích cốt lõi của X_d là: Doanh số xổ số bình quân đầu người và bao gồm các thuật ngữ tương tác với các đặc điểm của mã thông báo.

Điều này cho thấy sự trùng lặp mạnh mẽ về hành vi giữa những người đánh bạc và các nhà đầu tư tiền điện tử bán lẻ.

2. Sự chú ý đến ví và kết quả đầu tư

Ở những khu vực có doanh số bán xổ số bình quân đầu người cao, sự chú ý đến ví sẽ tăng đột biến ngay sau khi ICO hoặc NFT ra mắt.

• Sự gia tăng đột biến về SVI của ví (sự chú ý đến MetaMask, Coinbase Wallet, v.v.) khi ra mắt ICO/NFT lớn hơn ở những khu vực bán vé số cao này.

• Những khu vực này cũng cho thấy số tiền gây quỹ nhiều hơn, nhiều nhà đầu tư hơn và tốc độ đúc NFT nhanh hơn.

3. Hợp pháp hóa cờ bạc như một thử nghiệm tự nhiên

Bảng 7 của cùng một bài báo sử dụng sự khác biệt về thời gian của quá trình hợp pháp hóa cá cược thể thao theo từng giai đoạn ở nhiều tiểu bang khác nhau trong Hoa Kỳ và phát hiện ra rằng: Sau khi cờ bạc được hợp pháp hóa ở những khu vực này, sự chú ý đến tiền điện tử ở những khu vực có doanh số bán xổ số cao sẽ giảm đáng kể.

Thuật ngữ tương tác trong hồi quy (PostSG × Doanh số bán xổ số) có ý nghĩa tiêu cực đáng kể và có ý nghĩa cao. Điều này cho thấy rằng tiền điện tử và cờ bạc là những thứ thay thế: nếu có một cách hợp pháp để đánh bạc, mọi người sẽ ít chú ý hơn đến tiền điện tử đầu cơ.

Kết luận của toàn bộ bài báo rất rõ ràng: "Sở thích cờ bạc dự đoán mạnh mẽ bán lẻ sự quan tâm của các nhà đầu tư vào thị trường tiền điện tử." Nói cách khác, giao dịch tiền điện tử không chỉ "giống" cờ bạc, mà đối với phần lớn người dùng, đó là cờ bạc. Những phát hiện này xác nhận sự so sánh giữa hai loại hình này và làm nổi bật một nhóm người dùng: họ có khẩu vị rủi ro rất cao và tìm kiếm sự phấn khích đầu cơ, cho dù ở sòng bạc hay trên Coinbase.

Thị trường cờ bạc tiền điện tử: Stake.com làm tài liệu tham khảo

Để đo lường quy mô của thị trường, bạn có thể xem xét sự trỗi dậy của Stake.com, một nền tảng cờ bạc gốc tiền điện tử (chỉ được phép nạp tiền điện tử).

Chỉ trong vài năm, Stake It đã nắm bắt được nhu cầu giải trí có rủi ro cao, phần thưởng cao trên quy mô lớn:

• Doanh thu khổng lồ: Với tổng doanh thu từ trò chơi khoảng Với doanh thu 2,6 tỷ đô la vào năm 2022 (tăng từ chỉ 105 triệu đô la vào năm 2020), Stake đã trở thành một trong những công ty cờ bạc lớn nhất thế giới. Tăng trưởng cực kỳ nhanh chóng—doanh thu khoảng 4,7 tỷ đô la vào năm 2024, tăng khoảng 80% so với năm 2022. Để so sánh, những gã khổng lồ truyền thống Entain sẽ có doanh thu khoảng 5 tỷ đô la vào năm 2024 và Flutter sẽ có doanh thu khoảng 14 tỷ đô la, đưa Stake vào cùng hạng.

• Cơ sở người dùng và phạm vi tiếp cận: Tính đến năm 2023, nền tảng này có hơn 60.000 người dùng thường xuyên, mặc dù không chính thức có thể truy cập tại các thị trường như Hoa Kỳ và Vương quốc Anh. Người dùng của nền tảng này chủ yếu tập trung ở các khu vực pháp lý có quy định lỏng lẻo về cờ bạc trực tuyến (Đông Nam Á, Nhật Bản, Brazil, v.v.). Ngay cả khi bị chặn theo vị trí địa lý, hàng trăm nghìn người trên khắp thế giới vẫn đổ xô đến trang web cờ bạc tiền điện tử này, chứng tỏ nhu cầu tiềm năng rất lớn.

• Những ứng cử viên hàng đầu toàn cầu: Sự tăng trưởng bùng nổ của Stake đã biến công ty này trở thành tập đoàn cờ bạc lớn thứ 7 trên thế giới xét về doanh thu, vượt qua nhiều nhà cái thể thao truyền thống nổi tiếng. Đáng chú ý, doanh thu của nhà cái lớn DraftKings của Hoa Kỳ tụt hậu so với Stake, điều này cho thấy cờ bạc do tiền điện tử thúc đẩy đã mở ra một không gian thị trường mới (TAM) mà các nhà cái truyền thống không thể chạm tới.

Tôi nghĩ rằng thị trường dự đoán có lợi thế hơn các nhà cái:

• Giao dịch trong trò chơi (rút tiền sớm):

• Bảo hiểm chủ động trong thời kỳ bất ổn

• Cân bằng lại danh mục đầu tư năng động

• Đầu cơ quản lý rủi ro

Cá cược thể thao (Stake, Bet365, v.v.):

Mặc dù nhiều nhà cái thể thao hiện đại cung cấp các tính năng rút tiền, nhưng đây là:

• Tùy ý và có giới hạn, thường tùy thuộc vào quyết định của nhà cái

• Có thể liên quan đến trượt giá đáng kể hoặc hình phạt

Quy mô ngành: Stake chỉ là một trong những công ty lớn trong lĩnh vực cờ bạc tiền điện tử. Các báo cáo của ngành cho thấy rằng mặc dù có sự đàn áp của cơ quan quản lý ở nhiều quốc gia, các sòng bạc tiền điện tử vẫn có thể thu về hơn 81 tỷ đô la vào năm 2024. Con số này - tổng doanh thu trò chơi từ cá cược tiền điện tử - nêu bật mức độ lớn của mối giao thoa giữa tiền điện tử và cờ bạc. Nó đại diện cho một nhóm người dùng và vốn khổng lồ, cho đến nay, phần lớn đã chuyển đến các nền tảng nước ngoài hoặc không được quản lý.

Thành công của Stake.com cho thấy có một cộng đồng người dùng lớn trên thị trường, những người sẵn sàng đầu cơ tiền điện tử và mong muốn tìm kiếm cơ hội cá cược bên ngoài các địa điểm truyền thống. Những người dùng này thực sự đang tham gia vào thị trường dự đoán (đặt cược vào các sự kiện), nhưng thực hiện trên các nền tảng không được quản lý.

Các sàn giao dịch được quản lý như Kalshi, với cấu trúc thị trường và quy định phù hợp, có vị thế tốt để thu hút một bộ phận đối tượng này bằng cách cung cấp các giải pháp tuân thủ mang lại trải nghiệm kích thích tương tự. Quy mô của Stake cho thấy thị trường tiềm năng cho cờ bạc “tiền điện tử” ở Hoa Kỳ có thể có giá trị hàng tỷ đô la mỗi năm nếu những người dùng này chuyển sang các giải pháp thay thế hợp pháp.

Nhân khẩu học và hành vi trùng lặp

Đây không chỉ là sự trùng lặp về mặt lý thuyết – nhiều nghiên cứu và khảo sát xác nhận rằng những người giao dịch tiền điện tử và người đánh bạc có đặc điểm nhân khẩu học và hành vi chính rất giống nhau.

Trong nhiều trường hợp, họ là cùng một người, hoặc ít nhất là một nhóm người rất giống nhau. Sau đây là một số đặc điểm trùng lặp đáng chú ý:

Nam giới trẻ tuổi, thích mạo hiểm: Cả giao dịch tiền điện tử bán lẻ và cờ bạc thể thao/sòng bạc đều tập trung nhiều ở nhóm nam thanh niên, những người thường có khả năng chịu rủi ro cao hơn. Họ có xu hướng theo đuổi các tài sản có tính biến động cao và các cược có tỷ lệ cược cao.

Luôn trực tuyến, 24/7: Thị trường tiền điện tử không bao giờ đóng cửa, giao dịch có sẵn 24/7 trên toàn thế giới và cờ bạc trực tuyến luôn khả dụng, mang lại cảm giác phấn khích liên tục.

Nhóm người dùng bán lẻ mà Kalshi muốn nhắm đến là những người thích đầu cơ, bao gồm cả cộng đồng giao dịch tiền mã hóa và cộng đồng cá cược thể thao/cờ bạc. Bản thân họ cũng đang làm những điều tương tự — chìa khóa là cung cấp một sản phẩm “có thể đáp ứng nhu cầu này theo cách an toàn hơn và được quản lý chặt chẽ hơn”.

Sự trùng lặp trong hành vi này cũng truyền cảm hứng cho chiến lược tiếp thị: nhấn mạnh sự phấn khích của thị trường dự đoán (để thu hút người chơi cờ bạc) đồng thời làm nổi bật tính chuyên nghiệp và các đặc điểm do thị trường thúc đẩy của giao dịch sự kiện (để thỏa mãn nhận dạng bản thân của nhà giao dịch tiền điện tử là một "nhà đầu tư").

Sự thay đổi trong câu chuyện về tiền điện tử: Từ "miền Tây hoang dã" sang "thị trường được quản lý"

Câu chuyện về ngành công nghiệp tiền điện tử đã thay đổi đáng kể trong vài năm qua, từ phong cách đổi mới không được quản lý theo kiểu "miền Tây hoang dã" sang nhấn mạnh vào việc áp dụng và tuân thủ của các tổ chức. Sự thay đổi này đã tạo ra một môi trường thuận lợi hơn cho các nền tảng được quản lý như Kalshi và cũng làm nổi bật "lợi thế" của Kalshi (được CFTC chấp thuận) như một lợi thế cạnh tranh quan trọng.

Đón nhận "Dòng chính": Gần đây, câu chuyện về tiền điện tử đã thay đổi đáng kể. Các tổ chức tài chính truyền thống lớn và chính phủ đã bắt đầu tham gia vào lĩnh vực tiền điện tử, mang lại uy tín và khuôn khổ quản lý.

Ví dụ, vào năm 2023, BlackRock, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, đã nộp đơn xin ra mắt ETF giao ngay Bitcoin, thổi bùng sự lạc quan của thị trường rằng SEC cuối cùng sẽ chấp thuận ETF giao ngay Bitcoin (sau mười lần từ chối liên tiếp).

Về mặt lập pháp, tháng 6 năm 2025 Vào tháng 2, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua một dự luật mang tính bước ngoặt để quản lý các đồng tiền ổn định (Đạo luật GENIUS), thiết lập các quy tắc liên bang cho loại mã thông báo tiền điện tử này lần đầu tiên.

Ngay cả ở cấp độ địa chính trị, tiền điện tử đang hướng tới thể chế hóa: nhóm của Trump đã đề xuất các chính sách ủng hộ tiền điện tử như thành lập quỹ dự trữ Bitcoin quốc gia, điều này hoàn toàn trái ngược với lệnh cấm hoặc thái độ thù địch hoàn toàn của một số quốc gia.

Tất cả những diễn biến này cho thấy tiền điện tử không còn là ranh giới vô luật pháp nữa mà là được đưa vào các hệ thống thể chế và quy định chính thức.

Quy định như một hào nước: Trong môi trường biến đổi này, "tuân thủ" đã trở thành một lợi thế cạnh tranh.

Trọng tâm của ngành đã chuyển từ "thử nghiệm nhanh và sai, phá vỡ các quy tắc" sang "xây dựng trong khuôn khổ các quy tắc cho mục đích dài hạn".

Các nền tảng đã nhận được sự chấp thuận của cơ quan quản lý, chẳng hạn như Kalshi, có rào cản gia nhập rất lớn. Kalshi đã mất 6 năm để nhận được sự chấp thuận của CFTC.

Chứng nhận thị trường hợp đồng được chỉ định (DCM) của Kalshi có nghĩa là công ty có thể hợp pháp cung cấp giao dịch hợp đồng sự kiện tại tất cả 50 tiểu bang ở Hoa Kỳ (bao gồm các tiểu bang như California và Texas cấm cá cược thể thao truyền thống).

Chứng nhận này rất khó để sao chép. Ví dụ, đối thủ tiền điện tử gốc của Kalshi là Polymarket vẫn hoạt động trong vùng xám về quy định và không được cấp phép tại Hoa Kỳ, đây là một rủi ro nghiêm trọng trong bối cảnh Hoa Kỳ đàn áp các nền tảng không có giấy phép.

Trong câu chuyện mới về "việc áp dụng của tổ chức", tình trạng quản lý liên bang của Kalshi là một điểm bán hàng lớn: nó mang lại sự tin cậy, tính rõ ràng về mặt pháp lý và khả năng tiếp cận trên toàn quốc, hoàn toàn phù hợp với định hướng phát triển trong tương lai của ngành công nghiệp tiền điện tử/cờ bạc.

Tóm lại, Kalshi đã dẫn đầu trong lĩnh vực tuân thủ và những người chơi khác hiện chỉ đang chạy đua để bắt kịp.

Chiến lược của Kalshi: định vị là giao dịch (không phải cờ bạc) + tích hợp Robinhood

"Chúng tôi không phải là một trang web cờ bạc" - Ngôn ngữ và mô hình: Những người sáng lập và giám đốc điều hành của Kalshi liên tục nhấn mạnh rằng nền tảng của họ hoạt động như một sàn giao dịch tài chính, không phải là một sòng bạc.

Không giống như những nhà cái truyền thống đặt cược với những người chơi khác, Kalshi chỉ đơn giản là kết nối người mua và người bán và tính hoa hồng cho mỗi giao dịch (giống như hoa hồng của sàn giao dịch chứng khoán).

Như một đại diện của Kalshi đã giải thích: "Chúng tôi chỉ là một sàn giao dịch… Chúng tôi đừng kiếm lợi từ việc mọi người mất tiền, chúng tôi chỉ đang ở giữa giao dịch.”

Không có cái gọi là "nhà cái" hay lợi thế tích hợp, mô hình này hấp dẫn các nhà đầu cơ cấp cao, những người hoài nghi về các cơ chế đánh bạc truyền thống.

CEO Tarek Mansour thậm chí còn hỏi: Tại sao sản phẩm của Kalshi lại được coi là cờ bạc? "Nếu chúng tôi đang đánh bạc, thì về cơ bản bạn đang nói rằng toàn bộ thị trường tài chính đang đánh bạc."

Câu này tóm tắt tốt định vị thương hiệu của Kalshi: họ so sánh các hợp đồng sự kiện với các công cụ phái sinh tài chính khác, cho thấy rằng việc đặt cược vào các hợp đồng như "liệu tháng 7 có lập kỷ lục về tháng nóng nhất không" không khác nhiều so với việc mua và bán hợp đồng tương lai dầu mỏ hoặc quyền chọn lợi nhuận của công ty.

Bằng cách sử dụng các thuật ngữ giao dịch như "hợp đồng", "thị trường" và "sàn giao dịch" và tránh các từ như "cá cược" và "cá cược" trong các tài liệu hướng đến người dùng, Kalshi đang định hình mình giống CME hoặc Nasdaq hơn là DraftKings. Điều này không chỉ tốt cho các cơ quan quản lý mà còn thu hút lượng người dùng rộng hơn, những người không muốn sử dụng "ứng dụng cờ bạc" nhưng sẵn sàng "đầu tư vào kết quả".

Tích hợp với Robinhood - Kênh phân phối chính thống: Một động thái chiến lược quan trọng đối với Kalshi là quan hệ đối tác với Robinhood, được công bố vào đầu năm 2025. Với hơn 15 triệu người dùng hoạt động, Robinhood đồng nghĩa với sự bùng nổ giao dịch bán lẻ (cổ phiếu và tiền điện tử), và người dùng của họ còn trẻ và tò mò về các khoản đầu tư tài chính.

Thông qua quan hệ đối tác này, Robinhood đã tích hợp các hợp đồng sự kiện của Kalshi vào nền tảng của riêng mình và tạo ra một mục "Thị trường dự đoán". Người dùng Robinhood hiện có thể giao dịch liền mạch các thị trường của Kalshi (chẳng hạn như các chỉ số kinh tế và thậm chí là kết quả thể thao) trực tiếp trong Ứng dụng Robinhood.

Điều này mở rộng đáng kể phạm vi tiếp cận người dùng của Kalshi - không còn chỉ dựa vào việc thu hút người dùng mới mà có thể truy cập Robinhood có lượng người dùng giao dịch bán lẻ lớn tại Hoa Kỳ.

Kết quả ban đầu cho thấy sự quan tâm mạnh mẽ: Giá cổ phiếu của Robinhood thậm chí còn tăng khoảng 8% khi sự hợp tác với Kalshi được công bố, cho thấy các nhà đầu tư tin rằng "thêm giao dịch sự kiện" là một sự gia tăng giá trị cho nền tảng.

Bằng cách nhúng vào hệ sinh thái Robinhood, về cơ bản Kalshi bỏ qua chi phí thu hút khách hàng cao và xuất hiện trực tiếp trước hàng triệu người dùng tiềm năng đã quen với giao dịch.

Điều này định vị các hợp đồng sự kiện là "một loại tài sản khác" ngoài cổ phiếu, quyền chọn và tiền điện tử, đạt được "chuẩn hóa" của sản phẩm.

Tránh "từ G" (Cờ bạc): Trong chiến lược tiếp thị và quan hệ công chúng của mình, Kalshi đặc biệt chú ý đến việc tránh định vị mình là một "nền tảng cờ bạc".

Đối với Ví dụ, thị trường của Kalshi Kalshi được mô tả là "hợp đồng có/không" cho các sự kiện trong tương lai và blog cùng nội dung giáo dục của họ nhấn mạnh cách thị trường dự đoán có thể cung cấp dự đoán và hiểu biết về sự kiện, thay vì chỉ nhấn mạnh vào cảm giác hồi hộp khi đánh bạc.

Ngay cả khi tích hợp với Robinhood, họ cũng sử dụng cụm từ "mang giao dịch sự kiện đến với công chúng", tránh mọi thuật ngữ sòng bạc.

Việc xây dựng thương hiệu cẩn thận này không chỉ nhằm mục đích chứng minh với các cơ quan quản lý rằng Kalshi khác với cá cược thể thao mà còn thu hút những người dùng có thể có cảm xúc tiêu cực về từ "đánh bạc".

Bằng cách khiến người dùng cảm thấy như họ đang "giao dịch", Kalshi có thể thu hút nhiều người dùng hơn, bao gồm cả những người thực sự thích đánh bạc nhưng lại thích tự nhủ rằng họ đang "đầu tư". Đây là một định vị rất thông minh, vừa phù hợp với tâm lý con người vừa phù hợp với môi trường quản lý hiện tại. Ranh giới giữa “đánh bạc” và “giao dịch” luôn bị xóa nhòa.

Cho dù đó là một "nhà giao dịch thông minh" giỏi về chênh lệch giá đa nền tảng hay một người chơi "degen" cá cược vào kết quả thể thao, Kalshi có thể cho phép cả hai hành vi cùng tồn tại trong khuôn khổ thị trường tài chính được quản lý.

Bằng cách trừu tượng hóa sự kỳ thị của "cờ bạc" và chấp nhận ngôn ngữ của "thị trường", Kalshi xây dựng một cầu nối giữa hai nhóm người dùng chính - thỏa mãn những người muốn "chơi" và những người muốn "giao dịch". Và trong quá trình này, nó không làm loãng nhu cầu của bất kỳ bên nào, mà trao quyền cho cả hai bên.