Diễn giải: Hyperliquid có thể hành động như thế nào trước sự thay đổi của PerpDEX?

Tác giả: Biteye

Tổng quan thị trường Perpetual DEX toàn cầu và chuyển đổi ngành

Thị trường giao dịch Perpetual DEX phi tập trung đang trải qua một làn sóng tăng trưởng chưa từng có và đang định hình lại bối cảnh cạnh tranh. Tính đến tháng 9 năm 2025, khối lượng giao dịch Perp DEX toàn cầu hàng ngày đã vượt quá 52 tỷ đô la, tăng 530% so với đầu năm, với khối lượng giao dịch tích lũy hàng tháng đạt 13 nghìn tỷ đô la. Sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi những đột phá trong đổi mới công nghệ, nhu cầu ngày càng tăng của người dùng đối với các sản phẩm tài chính phi tập trung và áp lực pháp lý đối với các nền tảng giao dịch tập trung. Toàn bộ ngành hiện chiếm khoảng 26% thị trường phái sinh tiền điện tử, một bước nhảy vọt đáng kể so với thị phần một chữ số vào năm 2024. Sự phân hóa nhanh chóng của thị trường đang định hình lại bối cảnh cạnh tranh. Các mô hình sổ lệnh truyền thống (như dYdX và Hyperliquid) thống trị lĩnh vực giao dịch chuyên nghiệp với khả năng phát hiện giá chính xác và thanh khoản sâu, trong khi các mô hình AMM (như GMX và Gains Network) thu hút người dùng bán lẻ với tính thanh khoản tức thì và các thao tác được đơn giản hóa. Các mô hình lai mới nổi, chẳng hạn như Jupiter Perps, cố gắng kết hợp các điểm mạnh của cả hai, sử dụng hệ thống Keeper để chuyển đổi liền mạch giữa sổ lệnh và AMM trong môi trường tốc độ cao. Dữ liệu cho thấy mô hình sổ lệnh đang giành được thị phần, với Hyperliquid xử lý 2,76 nghìn tỷ đô la khối lượng giao dịch tích lũy với kiến ​​trúc CLOB của mình. Sự trỗi dậy và tác động đến thị trường của Aster DEX: Aster, được thành lập thông qua sự sáp nhập của APX Finance và Astherus, đã đạt được sự tăng trưởng vượt bậc từ con số 0 lên đỉnh cao chỉ trong vài tuần thông qua chiến lược tổng hợp đa chuỗi và sự hỗ trợ của YZi Labs, đặc biệt là CZ. Mức tăng 1.650% vào ngày ra mắt token vào ngày 17 tháng 9, khối lượng giao dịch đạt 371 triệu đô la vào ngày đầu tiên và dòng 330.000 địa chỉ ví mới đều chứng minh khả năng nắm bắt thị trường mạnh mẽ của nó. Sự đổi mới công nghệ của Aster chủ yếu được phản ánh trong những cải tiến về trải nghiệm người dùng. Chế độ Đơn giản của nó cung cấp đòn bẩy lên tới 1001x, vượt xa mức 40-50x của Hyperliquid. Mặc dù mang lại rủi ro đáng kể, nhưng nó vẫn hấp dẫn đối với những nhà đầu cơ tìm kiếm lợi nhuận cao. Tính năng lệnh ẩn dựa trên khái niệm về dark pool trong tài chính truyền thống, bảo vệ hiệu quả các giao dịch lớn khỏi các cuộc tấn công MEV. Tính năng tích hợp lợi suất cho phép người dùng sử dụng các tài sản sinh lãi như asBNB làm ký quỹ, kiếm được lợi suất cơ bản từ 5-7% trong khi giao dịch. Sự đổi mới này tối đa hóa khả năng kết hợp của DeFi. TVL của Aster tăng 328% từ 370 triệu đô la vào ngày 14 tháng 9 lên 1,735 tỷ đô la, với BNB Chain đóng góp 80% số vốn này. Khối lượng giao dịch hàng ngày đã nhiều lần vượt mốc 20 tỷ đô la, vượt qua Hyperliquid để trở thành sàn giao dịch phi tập trung (DEX) vĩnh viễn lớn nhất thế giới, với doanh thu phí 24 giờ đạt 7,12 triệu đô la. Quan trọng hơn, Aster đã tích lũy được 19,383 tỷ đô la khối lượng giao dịch vĩnh viễn tích lũy chỉ trong vài tháng. Mặc dù vẫn còn kém xa con số 2,76 nghìn tỷ đô la của Hyperliquid, nhưng tốc độ tăng trưởng của sàn này thật đáng kinh ngạc. Các cuộc thảo luận trong cộng đồng cho thấy sự khác biệt rõ ràng trong sở thích của các nhà giao dịch đối với hai nền tảng này. Các nhà giao dịch chuyên nghiệp ưa chuộng Hyperliquid, tin rằng "xác nhận khối đơn" và tính thanh khoản sâu của nó là thiết yếu cho giao dịch chuyên nghiệp. Trong khi đó, người dùng chuỗi chéo và người mới bắt đầu lại ưa chuộng Aster, với khả năng hỗ trợ đa chuỗi không cần cầu nối và trải nghiệm người dùng tương tự CEX giúp giảm đáng kể rào cản gia nhập. Hyperliquid: Dẫn đầu về công nghệ, nhưng thị phần đang chịu áp lực Là đơn vị tiên phong trong lĩnh vực DEX vĩnh viễn, Hyperliquid đã định nghĩa lại khả năng giao dịch phái sinh trên chuỗi với kiến ​​trúc HyperCore tiên tiến. HyperCore đạt công suất xử lý 200.000 lệnh mỗi giây và độ trễ 0,2 giây, các chỉ số hiệu suất thậm chí còn vượt qua nhiều sàn giao dịch tập trung. Với khối lượng giao dịch hoán đổi vĩnh viễn tích lũy là 2,765 nghìn tỷ đô la, lãi suất mở hiện tại là 133,5 tỷ đô la và khối lượng giao dịch 24 giờ là 15,6 tỷ đô la, những con số này chứng minh đầy đủ sự thành công của kiến ​​trúc kỹ thuật và niềm tin của người dùng. Tuy nhiên, Hyperliquid phải đối mặt với thách thức về sự suy giảm thị phần liên tục. Thị phần của công ty trên thị trường DEX hoán đổi vĩnh viễn đã giảm từ 71% vào tháng 5 năm 2025 và 80% vào tháng 8 xuống còn 38% hiện nay. Sự thay đổi này chủ yếu là do sự gia tăng nhanh chóng của các đối thủ cạnh tranh mới nổi và sự thành công của chiến lược đa chuỗi của công ty. Đặc biệt, Hyperliquid đã nhiều lần bị Aster DEX vượt qua về khối lượng giao dịch hàng ngày và doanh thu phí, một sự thay đổi trước đây không thể tưởng tượng được. Bất chấp những thách thức, lợi thế của Hyperliquid vẫn rõ ràng. Nó tự hào có tính thanh khoản sâu nhất, với mức chênh lệch thấp tới 0,1-0,2 điểm cơ bản cho các tài sản lớn như BTC/ETH; kiến ​​trúc kỹ thuật ổn định nhất, với xác nhận một khối cung cấp cho các nhà giao dịch sự chắc chắn vô song; và hệ sinh thái trưởng thành nhất, với hơn 100 dự án xây dựng cơ sở hạ tầng DeFi toàn diện trên nền tảng của mình. Quan trọng là, mô hình mã thông báo giảm phát của nó phân bổ 99% doanh thu giao thức để mua lại và đốt mã thông báo HYPE, dẫn đến doanh thu hàng năm là 20,1 tỷ đô la, cung cấp hỗ trợ mạnh mẽ cho giá trị của mã thông báo. Từ góc độ chất lượng người dùng, Hyperliquid chứng tỏ giá trị người dùng vượt trội. Trong số 825.000 địa chỉ hoạt động hàng ngày của nó, 3,651 triệu là người dùng hoạt động hàng tháng và tỷ lệ lãi suất mở trên khối lượng giao dịch (OI/Khối lượng) đạt 287%, vượt đáng kể so với mức trung bình của ngành. Chỉ số này cho thấy người dùng của Hyperliquid chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu phòng ngừa rủi ro thực sự, thay vì giao dịch đầu cơ ngắn hạn. Để so sánh, tỷ lệ của Aster chỉ là 12%. Mặc dù tự hào về khối lượng giao dịch hàng ngày cao hơn, nhưng hành vi người dùng lại có xu hướng thiên về chênh lệch giá ngắn hạn. Đối mặt với áp lực cạnh tranh, Hyperliquid đang tích cực điều chỉnh chiến lược của mình. HIP-3 (Thị trường vĩnh viễn không cần cấp phép) sắp ra mắt sẽ cho phép bất kỳ ai triển khai các hợp đồng vĩnh viễn tùy chỉnh, có khả năng dẫn đến các sản phẩm sáng tạo như hợp đồng vĩnh viễn RWA và hợp đồng tương lai năng lực tính toán AI, giúp hồi sinh hệ sinh thái. Việc ra mắt đồng tiền ổn định gốc USDH sẽ tiếp tục nâng cao cơ sở hạ tầng tài chính của nó. Với ước tính 5,5 tỷ đô la tài sản được quản lý và 95% số tiền thu được được phân bổ cho việc mua lại HYPE, điều này sẽ làm tăng đáng kể giá trị của token. Trong thị trường cạnh tranh khốc liệt này, hào quang thực sự của Hyperliquid không chỉ nằm ở công nghệ của nó mà còn ở hệ sinh thái toàn diện được xây dựng xung quanh giao thức cốt lõi của nó. Từ khởi đầu khiêm tốn là một nền tảng giao dịch vĩnh viễn đến một hệ sinh thái DeFi toàn diện với hơn 100 dự án, Hyperliquid đã thiết lập một cơ sở hạ tầng tài chính khép kín. Hệ sinh thái này bao gồm một giải pháp đầy đủ, từ cơ sở hạ tầng và giao thức DeFi đến các lớp ứng dụng, với mỗi thành phần đều đóng góp vào việc tích lũy giá trị của mạng lưới và sự tương tác của người dùng. Trong bối cảnh đó, bài viết này sẽ đi sâu vào các dự án cốt lõi và ứng dụng sáng tạo trong hệ sinh thái Hyperliquid, khám phá cách các dự án này đã xây dựng lợi thế cạnh tranh bền vững cho Hyperliquid giữa bối cảnh cạnh tranh khốc liệt của thị trường, và cách chúng cùng nhau định hình tương lai của giao dịch phái sinh phi tập trung. Phân tích chuyên sâu về các dự án cốt lõi của Hyperliquid 1. Kinetiq - Trụ cột của Hệ sinh thái Staking Thanh khoản (TVL: 1,757 tỷ đô la) Kinetiq nắm giữ vị thế không thể tranh cãi trong hệ sinh thái Hyperliquid. TVL trị giá 1,757 tỷ đô la của Kinetiq chiếm khoảng 78% tổng số TVL của hệ sinh thái, biến nó thành trung tâm cốt lõi cho dòng vốn trong hệ sinh thái. Là "Jito" của hệ sinh thái này, Kinetiq đã định nghĩa lại cơ chế ủy quyền xác thực thông qua thuật toán StakeHub tiên tiến, đạt được hiệu quả và tối ưu hóa lợi nhuận chưa từng có. Cốt lõi của thuật toán StakeHub nằm ở hệ thống tính điểm đa chiều tinh vi. Hệ thống này chấm điểm hơn 100 trình xác thực đang hoạt động theo thời gian thực, điều chỉnh linh hoạt các chiến lược phân bổ quỹ dựa trên các số liệu như độ tin cậy (trọng số 40%), bảo mật (trọng số 25%), hiệu suất kinh tế (trọng số 15%), sự tham gia quản trị (trọng số 10%) và lịch sử hoạt động (trọng số 10%). Thuật toán này không chỉ xem xét hiệu suất lịch sử của trình xác thực mà còn dự đoán tính ổn định trong tương lai của nó. Sử dụng mô hình học máy, nó liên tục tối ưu hóa trọng số phân bổ để đảm bảo rằng các quỹ được ủy quyền luôn chảy đến các trình xác thực chất lượng cao nhất. Giao thức cung cấp một cấu trúc doanh thu phong phú và dẫn đầu thị trường. Phần thưởng PoS cơ bản mang lại khoảng 2,3% hàng năm, vốn đã là một trong những mức cao nhất trong số các dự án LST tương tự. Tối ưu hóa StakeHub cung cấp thêm 0,2-0,5% tăng năng suất bằng cách tránh các trình xác thực hoạt động kém hiệu quả. Doanh thu MEV đóng góp khoảng 1% năng suất hàng năm, có nguồn gốc từ cơ chế thu thập MEV của mạng Hyperliquid. Thậm chí còn hấp dẫn hơn là phần thưởng tích hợp với các giao thức DeFi khác, cung cấp phần thưởng thay đổi từ 6-8%, nâng tổng lợi nhuận lên 10-12%, rất cạnh tranh trong bối cảnh DeFi hiện tại. Kinetiq cung cấp trải nghiệm người dùng hợp lý. Người dùng đặt cược HYPE và nhận mã thông báo kHYPE, được hưởng mức phí bảo hiểm nhỏ là 1: 0,996. Mức phí bảo hiểm này phản ánh mức định giá ngày càng tăng của thị trường đối với mã thông báo đặt cược thanh khoản và sự tin tưởng vào tính bảo mật của giao thức. Cơ chế hủy đặt cược kết hợp độ trễ an toàn 7 ngày và phí 0,1%, đảm bảo an ninh mạng đồng thời cung cấp cơ chế thoát hợp lý cho người dùng. TVL của Kinetiq đã tăng vọt từ 458 triệu đô la vào tháng 7 lên 1,81 tỷ đô la vào ngày hôm nay, tăng gấp ba lần chỉ trong hai tháng. Sự tăng trưởng này chủ yếu là do tích hợp giao thức Pendle, tạo ra các chiến lược nhu cầu thanh khoản và lợi nhuận bổ sung cho kHYPE thông qua cơ chế phân tách PT/YT của nó.

Tăng trưởng TVL của Kinetiq

2. Based - Siêu ứng dụng di động và Cổng thông tin hệ sinh thái

Based Là ứng dụng Builder có doanh thu cao nhất trên Hyperliquid, doanh thu 24 giờ của Based đạt khoảng 90.300 đô la Mỹ, đứng đầu trong số tất cả các ứng dụng của bên thứ ba. Khối lượng giao dịch hoán đổi vĩnh viễn tích lũy vượt quá 16,699 tỷ đô la, với khối lượng hoán đổi vĩnh viễn 24 giờ đạt 321 triệu đô la. Dựa trên cơ sở người dùng có giá trị ròng cao và sự tương tác sâu sắc của Hyperliquid, nền tảng này xử lý khoảng 7% tổng khối lượng giao dịch. Mô hình doanh thu của nó dựa trên hệ thống chia sẻ phí Builder của Hyperliquid, cung cấp mức chia sẻ hoa hồng tối đa là 0,1% cho các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn và 1% cho giao dịch giao ngay. Phần lớn doanh thu này được trả lại cho người dùng dưới dạng hoa hồng thông qua chương trình tiếp thị liên kết, tạo ra một cấu trúc khuyến khích bền vững có lợi cho người dùng, nền tảng và Based. Với doanh thu 7 ngày là 2,22 triệu đô la và doanh thu 30 ngày là 6,71 triệu đô la, các số liệu này không chỉ chứng minh sự vững chắc của mô hình kinh doanh mà còn làm nổi bật vai trò quan trọng của nó như một yếu tố đóng góp doanh thu trong hệ sinh thái Hyperliquid. Dựa trên thiết kế kinh tế mã thông báo phản ánh sự hiểu biết sâu sắc về hành vi của người dùng và các cơ chế khuyến khích sáng tạo. Token $PUP, được sử dụng như một công cụ thưởng XP, đã hoàn thành đợt airdrop vào ngày 22 tháng 8 năm 2025. Tổng nguồn cung là 100 triệu, trong đó 5% được phân bổ cho người dùng sớm và những người đóng góp cho cộng đồng. Chức năng chính của $PUP là cải thiện hiệu quả kiếm XP của người dùng, cung cấp hệ số nhân điểm 25-60%, cho phép người nắm giữ kiếm được nhiều phần thưởng hơn từ các hoạt động như giao dịch và chi tiêu. $BASED, token quản trị chính, sẽ được phân phối dựa trên tổng XP của người dùng. Ngày chụp nhanh là ngày 20 tháng 9 năm 2025. Giao dịch vĩnh viễn đóng góp 0,06 XP cho mỗi 1 đô la khối lượng giao dịch danh nghĩa, giao dịch giao ngay đóng góp 0,30 XP cho mỗi 1 đô la khối lượng giao dịch (khuyến khích 5x) và chi tiêu Visa đóng góp 4-6 điểm cho mỗi 1 đô la chi tiêu (chuyển đổi thành XP tại TGE). Cơ chế token kép này kết hợp khéo léo các ưu đãi ngắn hạn (hệ số nhân PUP) với quản trị dài hạn (phân phối dựa trên $BASED). Người nắm giữ $PUP về cơ bản được "đòn bẩy" từ các đợt airdrop $BASED, qua đó củng cố hơn nữa lòng trung thành của người dùng và sự gắn kết với hệ sinh thái. 3. Pendle - Giao thức Token hóa Lợi nhuận Khổng lồ Việc Pendle triển khai thành công trên HyperEVM đánh dấu sự trưởng thành của token hóa lợi nhuận trong hệ sinh thái Hyperliquid và thể hiện một cấp độ tinh vi và đổi mới mới trong các sản phẩm DeFi. Bằng cách tách các tài sản sinh lãi như kHYPE thành PT (token gốc) và YT (token lợi nhuận), giao thức cung cấp cho các nhà đầu tư một công cụ chính xác cho cả đầu tư thu nhập cố định và đầu cơ lợi nhuận. Chỉ trong vài tháng, TVL của Pendle trên HyperEVM đã tăng từ 0 lên 12,3 tỷ đô la, tăng 76,27% trong 30 ngày. Sự cộng hưởng được hình thành bởi Pendle và Kinetiq là yếu tố then chốt cho sự thành công nhanh chóng của Pendle trong hệ sinh thái Hyperliquid. Sự cộng hưởng này không chỉ thể hiện ở tính bổ sung của các sản phẩm, mà quan trọng hơn, nó tạo ra một cơ chế nắm bắt giá trị mới. Bằng cách token hóa kHYPE thành PT và YT, Pendle cung cấp cho người đặt cược thanh khoản một loạt các chiến lược lợi suất đa dạng hơn và tạo ra những hướng đi mới để tích lũy điểm Kinetiq. Người nắm giữ YT-kHYPE nhận được toàn bộ phần thưởng điểm Kinetiq mà không có rủi ro biến động vốn gốc. Người nắm giữ PT-kHYPE được hưởng lợi nhuận cố định chắc chắn, có thể được sử dụng để xây dựng chiến lược lợi suất ổn định. Danh mục sản phẩm của Pendle tiếp tục mở rộng, thể hiện cam kết chiến lược của công ty trong việc tích hợp sâu rộng với hệ sinh thái Hyperliquid. Bên cạnh thị trường kHYPE chính thống, giao thức này cũng đang dần hỗ trợ token hóa lợi suất từ ​​các tài sản sinh lãi dựa trên hệ sinh thái như feUSD, hwHLP và beHYPE. Mỗi tài sản mới tạo ra các kết hợp chiến lược lợi suất và cơ hội chênh lệch giá mới, thúc đẩy hơn nữa hoạt động và khả năng kết hợp của toàn bộ hệ sinh thái. Khi ngày càng nhiều LST và tài sản sinh lợi suất xuất hiện, Pendle cung cấp các công cụ phân tách lợi suất được chuẩn hóa cho các tài sản này, trở thành cầu nối quan trọng kết nối các giao thức khác nhau.

Mã thông báo doanh thu của Pendle trong HyperrEVM

4. HyperLend - Cốt lõi của Cơ sở hạ tầng cho vay

Là "ngân hàng tín dụng" của hệ sinh thái Hyperliquid, HyperLend đóng vai trò quan trọng trong toàn bộ cơ sở hạ tầng DeFi, cung cấp hỗ trợ cốt lõi cho việc lưu thông thanh khoản và cải thiện hiệu quả vốn của hệ sinh thái. Giao thức này tận dụng kiến ​​trúc fork Aave V3 đã được chứng minh trên thị trường, nhưng có các tính năng tối ưu hóa sâu sắc và đổi mới phù hợp với môi trường hiệu suất cao và các đặc điểm tài sản độc đáo của Hyperliquid. Bước đột phá công nghệ lớn nhất của nó nằm ở tính năng HyperLoop. Cơ chế cải tiến này cho phép luân chuyển đòn bẩy một cú nhấp chuột thông qua các khoản vay nhanh, mang đến cho người dùng nâng cao hiệu quả vốn chưa từng có trong khi vẫn duy trì sự đơn giản trong vận hành. Thiết kế kiến ​​trúc của HyperLend thể hiện sự cân bằng tinh tế giữa quản lý rủi ro và hiệu quả vốn. Giao thức này sử dụng kiến ​​trúc dual-pool một cách sáng tạo: một pool thanh khoản thống nhất dành riêng cho việc cho vay và vay hiệu quả các tài sản cốt lõi như HYPE, kHYPE và USDC, giảm đáng kể tình trạng trượt giá giao dịch và cải thiện việc sử dụng vốn thông qua cơ chế thanh khoản được chia sẻ; một pool rủi ro tách biệt dành riêng cho các tài sản biến động hoặc rủi ro hơn, hỗ trợ các thông số rủi ro hoàn toàn có thể tùy chỉnh để đảm bảo rằng các sự kiện rủi ro liên quan đến một tài sản duy nhất không ảnh hưởng đến tính ổn định của toàn bộ hệ thống. Việc triển khai kỹ thuật tính năng HyperLoop thể hiện ứng dụng tối ưu của khả năng kết hợp DeFi và nâng cao đáng kể trải nghiệm người dùng. Người dùng vận hành thông qua một giao diện đơn giản và trực quan, trong khi giao thức tự động thực hiện một chuỗi các thao tác nguyên tử phức tạp ở phía sau: đầu tiên, vay tài sản nợ mục tiêu thông qua cơ chế cho vay nhanh, sau đó đổi nó lấy tài sản sinh lời mong muốn của người dùng thông qua một trình tổng hợp DEX tích hợp sẵn, cung cấp tài sản đó làm tài sản thế chấp cho nhóm tương ứng của giao thức, sau đó vay thêm tài sản nợ dựa trên tài sản thế chấp mới được thêm vào, và cuối cùng là trả khoản vay nhanh ban đầu. Toàn bộ chuỗi thao tác phức tạp này được hoàn thành một cách nguyên tử trong một khối duy nhất, cho phép người dùng dễ dàng đạt được đòn bẩy 3x-5x mà không gặp phải sự phức tạp, tốn thời gian và phí gas của nhiều thao tác thủ công.

Giao diện cho vay xoay vòng một cú nhấp chuột của HyperLoop

Xét về cơ cấu tài sản và dữ liệu hiệu quả hoạt động, HyperLend đã chứng minh xu hướng phát triển lành mạnh và ổn định, cùng khả năng thích ứng tốt với thị trường. Tổng giá trị tài sản ròng (TVL) của công ty là 524 triệu đô la, chủ yếu bao gồm wstHYPE (254 triệu đô la, 48%) và HYPE gốc (206 triệu đô la, 39%). Phân bổ tài sản này phản ánh rõ ràng tầm quan trọng của LST trong hệ sinh thái và nhu cầu mạnh mẽ về thanh khoản token gốc. Với tổng khối lượng vay hiện tại là 267 triệu đô la, tỷ lệ sử dụng chung đã đạt 48%, một phạm vi hoạt động lành mạnh cho các giao thức cho vay DeFi, đảm bảo đủ thanh khoản để đáp ứng nhu cầu rút tiền đồng thời tối ưu hóa việc sử dụng vốn để đạt được lợi nhuận hợp lý. Mô hình doanh thu của HyperLend thể hiện việc tạo ra giá trị kinh doanh rõ ràng và bền vững. Giao thức tạo ra 15,89 triệu đô la doanh thu hàng năm, với các nguồn doanh thu đa dạng và ổn định, chủ yếu bao gồm chênh lệch lãi suất cho vay, phí thanh toán bù trừ và phí cho vay nhanh. Đặc biệt đáng chú ý là phí cho vay nhanh là 0,04%, thấp hơn đáng kể so với mức phí tiêu chuẩn 0,09% của Aave. Chiến lược định giá cạnh tranh này duy trì tính cạnh tranh trên thị trường đồng thời mang lại cho người dùng hiệu quả chi phí tốt hơn, giúp thu hút nhiều hoạt động giao dịch tần suất cao và chênh lệch giá hơn. Giao thức cũng có một hệ thống điểm mạnh mẽ, đã hoạt động trong 22 tuần liên tiếp. Điểm tích lũy được phân phối để chuẩn bị cho đợt airdrop token quản trị $HPL sắp tới, trong đó 3,5% nguồn cung token được dành riêng cho Aave DAO. 5. USDH - Cơ sở hạ tầng Stablecoin gốc Là stablecoin gốc sắp ra mắt của Hyperliquid, USDH mang trong mình sứ mệnh quan trọng là cải thiện cơ sở hạ tầng tài chính của hệ sinh thái. Native Markets đã giành chiến thắng trong cuộc bỏ phiếu của cộng đồng vào ngày 14 tháng 9 năm 2025 và giành được quyền phát hành USDH. Việc ra mắt USDH sẽ lấp đầy khoảng trống trong stablecoin gốc của hệ sinh thái Hyperliquid, cung cấp một cơ sở hạ tầng tài chính hoàn thiện và độc lập hơn cho toàn bộ hệ sinh thái. Kiến trúc kỹ thuật của USDH phản ánh sự cân nhắc sâu sắc về khả năng tuân thủ quy định và khả năng mở rộng. Stablecoin này sẽ được Kho bạc Hoa Kỳ hỗ trợ thông qua các tổ chức tài chính truyền thống như Stripe Bridge và BlackRock, đảm bảo thế chấp tài sản đầy đủ và tuân thủ quy định. Quan trọng là USDH sẽ tương thích kép với HyperEVM ERC-20 và HyperCore HIP-1. Thiết kế này cho phép stablecoin lưu thông liền mạch trong toàn bộ hệ sinh thái Hyperliquid, đóng vai trò là tài sản thế chấp và thanh khoản trong các giao thức DeFi và là ký quỹ trong các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn, đạt được sự tích hợp gốc thực sự của hệ sinh thái. USDH dự kiến ​​ra mắt vào quý 4 năm 2025, với tiến độ cụ thể phụ thuộc vào việc hoàn thiện phát triển kỹ thuật và các ứng dụng quy định. Là một thành phần cơ sở hạ tầng quan trọng của hệ sinh thái Hyperliquid, việc ra mắt thành công USDH sẽ có tác động sâu sắc đến toàn bộ hệ sinh thái Hyperliquid, không chỉ cải thiện trải nghiệm người dùng và hiệu quả vốn mà quan trọng hơn là củng cố tính độc lập và tính bền vững của hệ sinh thái. Các lợi thế vốn có và cơ chế chia sẻ doanh thu của USDH sẽ mang lại cho nó những lợi thế cạnh tranh độc đáo, đặc biệt là khi cạnh tranh với các stablecoin bên ngoài như USDC. Hệ sinh thái Hyperliquid cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ và phát triển lành mạnh. Tổng TVL đạt 6,535 tỷ đô la, với 2,37 tỷ đô la bị khóa trong các giao thức DeFi và 4,165 tỷ đô la trong các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn. Khối lượng hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn trong 30 ngày đạt 651,6 tỷ đô la. Dữ liệu người dùng thể hiện các tính năng chất lượng cao: 308.000 người dùng hoạt động hàng tháng, mức cược trung bình là 162.000 đô la và tỷ lệ duy trì 30 ngày là 67%, vượt xa các nền tảng tương tự. Điểm mạnh nhất của hệ sinh thái nằm ở sự tương tác sâu sắc giữa các giao thức. Sự tích hợp của Kinetiq và Pendle, sự khuếch đại hiệu quả vốn của HyperLend, sự lưu thông trên toàn hệ sinh thái của Felix feUSD và lưu lượng di động do Based thúc đẩy đã tạo ra một hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ. Tuy nhiên, sự suy giảm thị phần không thể bị bỏ qua. Thị phần của Hyperliquid trên thị trường DEX vĩnh viễn đã giảm từ 48,2% vào tháng 8 xuống còn 38,1% vào tháng 9, chủ yếu là do các đối thủ cạnh tranh sử dụng các chiến lược đa chuỗi và cơ chế khuyến khích. Việc ra mắt HIP-3 (Thị trường vĩnh viễn không cần cấp phép) sẽ là một bước ngoặt quan trọng, cho phép bất kỳ ai triển khai các hợp đồng vĩnh viễn tùy chỉnh và dự kiến ​​sẽ mở ra các sản phẩm sáng tạo như hợp đồng vĩnh viễn RWA và hợp đồng tương lai năng lực tính toán AI. Đồng tiền ổn định gốc USDH dự kiến ​​sẽ quản lý 5,5 tỷ đô la tài sản, với 95% lợi nhuận được sử dụng để mua lại HYPE, mang lại lợi nhuận hàng năm là 150-220 triệu đô la, củng cố đáng kể giá trị của mã thông báo. Cơ chế nắm bắt giá trị của token HYPE được thiết kế tốt: 99% doanh thu giao thức được sử dụng để mua lại và hủy, với tỷ lệ mua lại hàng năm hiện tại khoảng 8,7%. Tuy nhiên, việc phát hành tuyến tính bắt đầu vào ngày 29 tháng 11 sẽ làm tăng nguồn cung lên 71%, đòi hỏi các yếu tố cơ bản vững chắc để bù đắp áp lực cung. Hệ sinh thái Hyperliquid đang ở một thời điểm quan trọng. Thành công của nó sẽ phụ thuộc vào sự tích hợp giữa đổi mới công nghệ và trải nghiệm người dùng, sự cân bằng giữa tính cởi mở của hệ sinh thái và kiểm soát chất lượng, cũng như sự phối hợp giữa trọng tâm công nghệ và các nhu cầu đa dạng. Việc ra mắt HIP-3 và USDH sẽ là một bài kiểm tra quan trọng về khả năng thích ứng của nó. Đối với các nhà đầu tư, hệ sinh thái này mang đến vô số cơ hội đầu tư, từ lợi nhuận ổn định của giao thức LST đến các dự án giai đoạn đầu có rủi ro cao. Điều quan trọng là phải hiểu các mô hình kinh doanh và các yếu tố rủi ro của từng giao thức và phát triển một chiến lược hợp lý dựa trên hoàn cảnh riêng của chúng. Giá trị của Hyperliquid không chỉ nằm ở sự thành công của từng giao thức mà còn ở việc hình thành các hiệu ứng mạng lưới trên toàn bộ hệ sinh thái. Trong thời đại đầy cơ hội và thách thức này, khả năng liên tục đổi mới và tạo ra giá trị cho người dùng sẽ quyết định triển vọng phát triển lâu dài của công ty.