Các tổ chức hiện nắm giữ 8% Bitcoin. Liệu điều này có gây ra mối đe dọa cho tương lai của BTC không?

Nguồn: Tạp chí Bitcoin; Biên soạn bởi: Tao Zhu, Golden Finance

Trong năm qua, số lượng bitcoin do các nhà đầu tư tổ chức nắm giữ đã tăng vọt, với khoảng 8% tổng nguồn cung bitcoin hiện nằm trong tay các tổ chức lớn và con số này vẫn đang tiếp tục tăng. Các quỹ ETF, công ty đại chúng và thậm chí cả quốc gia dân tộc đang bắt đầu nắm giữ một lượng lớn Bitcoin. Điều này đặt ra một số câu hỏi quan trọng cho các nhà đầu tư. Sự hiện diện ngày càng tăng của các nhà đầu tư tổ chức có phải là điều tốt cho Bitcoin không? Khi ngày càng nhiều BTC bị khóa trong ví lạnh, trái phiếu kho bạc và ETF, liệu dữ liệu trên chuỗi của chúng ta có mất đi độ tin cậy không? Trong bài phân tích này, chúng ta sẽ đi sâu vào dữ liệu, theo dõi dòng tiền chảy vào và khám phá xem bản chất phi tập trung của Bitcoin có thực sự gặp rủi ro hay chỉ đơn giản là đang phát triển.

Cá voi mới

Chúng ta hãy bắt đầu với báo cáo tài chính của các công ty đại chúng. Các công ty lớn bao gồm Strategy, MetaPlanet, v.v. đã tích lũy được tổng cộng hơn 700.000 BTC. Nếu xét đến tổng nguồn cung Bitcoin bị giới hạn ở mức 21 triệu, con số này chiếm khoảng 3,33% tổng nguồn cung BTC trong tương lai. Mặc dù nguồn cung này sẽ không đạt đến mức tối đa trong cuộc đời chúng ta, nhưng hàm ý ở đây rất rõ ràng: các tổ chức này đang đặt cược dài hạn. Hình 1: Một số công ty đứng đầu về lượng BTC nắm giữ của các công ty niêm yết.

Ngoài Bitcoin do các công ty nắm giữ trực tiếp, chúng ta có thể thấy từ biểu đồ Dòng tích lũy EFT (BTC) rằng các ETF cũng kiểm soát một phần đáng kể thị trường. Tính đến thời điểm viết bài này, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay nắm giữ khoảng 965.000 BTC, chiếm chưa đến 5% tổng nguồn cung. Con số này dao động đôi chút nhưng vẫn là động lực chính tác động đến diễn biến hàng ngày của thị trường. Nếu chúng ta kết hợp trái phiếu kho bạc của công ty và nắm giữ ETF, con số đó sẽ tăng lên hơn 1,67 triệu BTC, hay khoảng 8% tổng nguồn cung lý thuyết. Nhưng câu chuyện còn nhiều điều hơn thế nữa. Hình 2: Các ETF đã làm tăng sự quan tâm của các nhà đầu tư trong việc nắm giữ BTC.

Ngoài Phố Wall và Thung lũng Silicon, một số chính phủ hiện cũng đang hoạt động trong lĩnh vực Bitcoin. Thông qua các giao dịch mua có chủ quyền và dự trữ bitcoin chiến lược, các quốc gia nắm giữ tổng cộng khoảng 542.000 bitcoin. Cộng thêm các tổ chức nắm giữ trước đó, chúng ta có số lượng bitcoin do các tổ chức, ETF và chính phủ nắm giữ vượt quá 2,2 triệu. Trên thực tế, con số này chiếm khoảng 10,14% tổng nguồn cung Bitcoin, tức là 21 triệu.

Satoshi bị lãng quên và nguồn cung bị mất

Không thể truy cập toàn bộ 21 triệu BTC. Theo ước tính từ dữ liệu “10+ Year HODL Wave”, dữ liệu đo lường các đồng tiền không di chuyển trong một thập kỷ, hơn 3,4 triệu BTC có thể bị mất mãi mãi. Những thứ này bao gồm ví của Satoshi Nakamoto, tiền xu từ những ngày đầu khai thác, những câu nói bị lãng quên và thậm chí cả ổ USB từ bãi rác. Hình 3: Có thể số lượng BTC bị mất sẽ vượt quá 3,4 triệu.

Hiện tại có khoảng 19,8 triệu BTC đang lưu hành và ước tính khoảng 17,15% đã bị mất, vì vậy nguồn cung thực tế gần bằng 16,45 triệu. Điều này làm thay đổi hoàn toàn số dư hiện tại. Đo bằng nguồn cung thực tế hơn, tỷ lệ BTC do các tổ chức nắm giữ đã tăng lên khoảng 13,44%. Điều này có nghĩa là cứ 7,4 BTC trên thị trường thì có khoảng 1 BTC bị một tổ chức, ETF hoặc quốc gia có chủ quyền khóa lại.

Liệu các tổ chức có kiểm soát Bitcoin không?

Điều này có nghĩa là Bitcoin đang được các tập đoàn kiểm soát không? Chưa. Nhưng điều này cho thấy sức ảnh hưởng ngày càng tăng của nó, đặc biệt là khi nói đến diễn biến giá. Khi xem biểu đồ tương quan S&P 500-Bitcoin, mối tương quan giữa Bitcoin và các chỉ số chứng khoán truyền thống như S&P 500 hoặc Nasdaq đã tăng rõ rệt. Khi những thực thể lớn này thâm nhập thị trường, BTC ngày càng được coi là tài sản “có rủi ro”, nghĩa là giá của nó có xu hướng dao động theo những thay đổi trong tâm lý nhà đầu tư trên các thị trường truyền thống. Hình 4: Mối tương quan giữa Bitcoin và S&P 500 tiếp tục tăng.

Điều này có thể có lợi trong thị trường tăng giá. Vào thời điểm thanh khoản toàn cầu đang mở rộng và các tài sản rủi ro đang hoạt động tốt, Bitcoin hiện đang sẵn sàng thu hút dòng tiền lớn hơn bao giờ hết, đặc biệt là khi các quỹ hưu trí, quỹ đầu cơ và quỹ đầu tư quốc gia bắt đầu phân bổ ngay cả một phần nhỏ danh mục đầu tư của họ vào đồng tiền này. Nhưng vẫn có sự đánh đổi. Khi sự áp dụng của các tổ chức ngày càng sâu rộng, Bitcoin trở nên nhạy cảm hơn với các điều kiện kinh tế vĩ mô. Chính sách của ngân hàng trung ương, lợi suất trái phiếu và sự biến động của cổ phiếu đều đang trở nên quan trọng hơn trước.

Bất chấp những thay đổi này, hơn 85% Bitcoin vẫn chưa nằm trong tay các tổ chức. Các nhà đầu tư bán lẻ vẫn nắm giữ phần lớn nguồn cung Bitcoin. Trong khi các quỹ ETF và kho tiền của công ty có thể tích trữ một lượng lớn Bitcoin trong ví lạnh, thị trường vẫn còn rất phân mảnh. Những người chỉ trích cho rằng tính hữu ích của dữ liệu trên chuỗi đang suy yếu. Rốt cuộc, nếu có quá nhiều BTC bị khóa trong các ETF hoặc ví không hoạt động, liệu chúng ta có thể rút ra kết luận chính xác từ hoạt động của ví không? Những lo ngại như vậy là có cơ sở nhưng không phải là mới.

Nhu cầu thích nghi

Theo truyền thống, phần lớn hoạt động giao dịch Bitcoin diễn ra ngoài chuỗi, đặc biệt là trên các sàn giao dịch tập trung như Coinbase, Binance và (trước đây) FTX. Những giao dịch này hiếm khi xuất hiện trên chuỗi theo cách có ý nghĩa, nhưng vẫn ảnh hưởng đến giá cả và cấu trúc thị trường. Ngày nay, chúng ta cũng đang đối mặt với tình huống tương tự, chỉ khác là có những công cụ tốt hơn. Dòng tiền quỹ ETF, hồ sơ công ty và thậm chí cả hoạt động mua sắm của nhà nước đều phải tuân theo các quy định về công bố thông tin. Không giống như các sàn giao dịch không minh bạch, các tổ chức này thường phải tiết lộ tài sản nắm giữ của mình, cung cấp cho các nhà phân tích khối lượng dữ liệu lớn để theo dõi.

Ngoài ra, phân tích trên chuỗi không phải là tĩnh. Các công cụ như điểm MVRV-Z đang được cải tiến. Bằng cách thu hẹp trọng tâm vào mức trung bình động 2 năm của điểm Z MVRV thay vì dữ liệu lịch sử đầy đủ, chúng ta có thể nắm bắt tốt hơn động lực thị trường hiện tại mà không bị ảnh hưởng bởi các mã thông báo đã mất từ ​​lâu hoặc nguồn cung không hoạt động. Hình 5: Điểm số Z MVRV lăn 2 năm có mục tiêu cụ thể hơn có thể nắm bắt tốt hơn động lực thị trường.

Kết luận

Tóm lại, mức độ quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với Bitcoin đang ở mức cao nhất mọi thời đại. Giữa các ETF, trái phiếu doanh nghiệp và các tổ chức có chủ quyền, lượng Bitcoin nắm giữ đã vượt quá 2,2 triệu và con số này vẫn đang tiếp tục tăng lên. Dòng tiền đổ vào này chắc chắn đã có tác dụng ổn định giá cả trong thời kỳ thị trường suy yếu. Tuy nhiên, sự ổn định này cũng mang lại một số rắc rối. Khi Bitcoin ngày càng gắn chặt với hệ thống tài chính truyền thống, mối tương quan của nó với cổ phiếu và tâm lý kinh tế nói chung cũng ngày càng tăng.

Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là sự kết thúc của quá trình phi tập trung hóa Bitcoin hoặc phân tích chuỗi. Trên thực tế, khi ngày càng nhiều BTC được nắm giữ bởi các tổ chức có thể nhận dạng được, khả năng theo dõi dòng tiền sẽ trở nên chính xác hơn. Các nhà đầu tư bán lẻ vẫn chiếm ưu thế và các công cụ của chúng tôi đang trở nên thông minh hơn và phản ứng tốt hơn với những thay đổi của thị trường. Bản chất phi tập trung của Bitcoin không hề bị đe dọa, nó chỉ đang trưởng thành hơn. Miễn là khuôn khổ phân tích của chúng tôi phát triển cùng với Bitcoin, chúng tôi sẽ có thể ứng phó tốt hơn với mọi thay đổi trong tương lai.