Phân tích sâu về đơn xin cấp phép stablecoin của Hồng Kông năm 2025 (Phần 1)

Tác giả: Wang Wei, Công ty luật Tian Yuan

Cuối cùng thì quy định về stablecoin của Hồng Kông cũng đã được thông qua.

Vào ngày 21 tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua Dự luật Stablecoin (sau đây gọi là "Dự luật") trong lần đọc thứ ba. Chỉ năm ngày sau, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) đã nhanh chóng theo dõi và ban hành "Dự thảo Hướng dẫn Quy định" và "Văn bản Tham vấn về Hướng dẫn Chống rửa tiền và Tài trợ Khủng bố" chi tiết. Mối liên hệ liền mạch giữa luật pháp và quy định này đánh dấu sự hoàn thành chính thức của đường băng tuân thủ do Hồng Kông đặt ra cho các đơn vị phát hành stablecoin,

Stablecoin, với tư cách là tài sản kỹ thuật số được neo vào đấu thầu hợp pháp, có giá trị chiến lược vượt xa phạm vi của các công cụ thanh toán và ngày càng trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng kết nối tài chính truyền thống và nền kinh tế kỹ thuật số. Tiềm năng cốt lõi của nó được phản ánh ở nhiều khía cạnh: bằng cách tái cấu trúc mô hình thanh toán bù trừ, nó cung cấp giải pháp hiệu quả cao, chi phí thấp cho thương mại và kiều hối xuyên biên giới; là nền tảng giá trị của thế giới tài chính phi tập trung (DeFi), nó hỗ trợ lưu thông và cho vay hàng trăm tỷ đô la tài sản; đồng thời, nó cũng cung cấp cho những người tham gia thị trường tiền điện tử các công cụ quản lý rủi ro để phòng ngừa biến động và cung cấp các tài liệu tham khảo thực tế quan trọng để hiện thực hóa tài chính toàn diện và khám phá các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC).

Tuy nhiên, trên con đường đến "xa lộ giá trị" này, rủi ro và tranh cãi luôn theo sát, và một số sự kiện lớn đã phơi bày sâu sắc sự mong manh tiềm ẩn của nó:

• "Vòng xoáy tử thần" của các đồng tiền ổn định thuật toán: Vào tháng 5 năm 2022, sự sụp đổ đột ngột của đồng tiền ổn định thuật toán TerraUSD (UST), từng có giá trị thị trường lên tới 40 tỷ đô la Mỹ, và mã thông báo sinh thái Luna của nó là một thất bại mang tính hệ thống mang tính bước ngoặt trong lịch sử tài sản ảo. Nó không chỉ trực tiếp dẫn đến sự sụp đổ của nhiều tổ chức nổi tiếng bao gồm Three Arrows Capital, mà còn tiết lộ cho thị trường và các cơ quan quản lý về sự bất ổn vốn có của thiết kế thuật toán dưới áp lực cực lớn.

• "Sự thiếu hụt lòng tin" của các đồng tiền ổn định được thế chấp: Ngay cả đối với Tether (USDT), đồng tiền ổn định được thế chấp có thị phần lớn nhất, tính minh bạch của các tài sản dự trữ của nó từ lâu đã là tâm điểm chú ý của thị trường. Vào năm 2021, Văn phòng Tổng chưởng lý New York (NYAG) đã áp dụng một hình phạt đối với nó, cốt lõi của hình phạt này là tuyên bố sai sự thật về tình trạng dự trữ của nó. Điều này cho thấy rằng ngay cả khi có tài sản thế chấp, lời hứa về "ổn định" của stablecoin vẫn sẽ phải đối mặt với những thách thức về lòng tin nếu thiếu các cuộc kiểm toán của bên thứ ba nghiêm ngặt, đáng tin cậy và các đảm bảo minh bạch liên tục.

Chính xác là dựa trên sự hiểu biết sâu sắc về "hai mặt của một đồng xu" của stablecoin - vừa là công cụ tài chính hiệu quả vừa là nguồn rủi ro tiềm ẩn - mà hệ thống quản lý do Hồng Kông xây dựng lần này có logic chính sách rất rõ ràng: trong khi công nhận và nắm bắt giá trị đổi mới của nó, họ kiểm soát chính xác các điểm rủi ro của mình bằng cách đặt ra các ngưỡng cấp phép nghiêm ngặt.Cốt lõi của khuôn khổ quản lý của nó chỉ trực tiếp vào các vấn đề chính đã nêu trước đó: giải quyết "thiếu hụt lòng tin" thông qua dự trữ tài sản thanh khoản đầy đủ, chất lượng cao bắt buộc và kiểm toán độc lập; tránh rủi ro "vòng xoáy tử thần" bằng cách nghiêm cấm các stablecoin thuật toán. Mục tiêu cuối cùng của nó là thu hút những nhà đổi mới có trách nhiệm từ khắp nơi trên thế giới với tiền đề bảo vệ hiệu quả các nhà đầu tư, để nắm bắt quyền lập quy và chiếm ưu thế trên thị trường trong lĩnh vực tài sản ảo mới nổi, đồng thời củng cố vị thế của mình như một trung tâm tài chính quốc tế.

Đối với những người tham gia thị trường có ý định tham gia trò chơi, điều này có nghĩa là kỷ nguyên chỉ thảo luận về "tại sao phải làm vậy" đã kết thúc. Hiểu sâu sắc và thực hiện chính xác từng yêu cầu cụ thể trong "Quy định", "Hướng dẫn quản lý" và "Tài liệu tham vấn AML" mới nhất của Hồng Kông không còn là một lựa chọn nữa mà là điều kiện tiên quyết để thành công hay thất bại.

Dựa trên nhiều năm kinh nghiệm của chúng tôi trong các dịch vụ tuân thủ pháp luật cho ngành Web3 và ngành tài chính, chúng tôi sẽ phân tích từng vấn đề một.

1. Bảy tiêu chuẩn để cấp phép: HKMA sàng lọc "những người chơi đủ điều kiện" như thế nào?

Việc xin được giấy phép phát hành stablecoin tại Hồng Kông có nghĩa là phải vượt qua bài kiểm tra căng thẳng toàn diện, tiêu chuẩn cao do Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (sau đây gọi là "HKMA") đứng đầu.HKMA đã nêu rõ trong "Dự thảo Hướng dẫn quản lý" rằng đánh giá của họ không dựa trên một chỉ số duy nhất mà là một cuộc kiểm tra toàn diện và thận trọng đối với những người nộp đơn. Mục đích cốt lõi của họ là đảm bảo rằng chỉ những tổ chức có đủ sức mạnh tài chính, năng lực quản trị vững chắc và nhận thức cao về tuân thủ mới có thể tham gia lĩnh vực mới nổi này.

Các tiêu chí đánh giá này có thể được tóm tắt thành bảy tiêu chuẩn cốt lõi có liên quan với nhau sau đây:

1. Nguồn vốn và nguồn tài chính đầy đủ (Nguồn lực tài chính): Đây là bài kiểm tra trực tiếp về khả năng chống chịu rủi ro của chính người nộp đơn. HKMA yêu cầu các đơn vị phát hành phải nắm giữ đủ vốn để hấp thụ mọi loại tổn thất có thể xảy ra trong hoạt động hàng ngày, để đảm bảo rằng họ có khả năng hoạt động lâu dài và bền vững, thay vì một "đội ngũ cơ sở" có thể sụp đổ bất cứ lúc nào do các vấn đề tài chính.

2.Chất lượng và sự cô lập của tài sản dự trữ (Quản lý tài sản dự trữ): Đây là nền tảng của sự tin tưởng vào stablecoin và là cốt lõi của quá trình đánh giá theo quy định.HKMA yêu cầu rằng tài sản dự trữ phải luôn được hỗ trợ đầy đủ, chất lượng cao và có tính thanh khoản cao. Quan trọng hơn, chúng phải được tách biệt hợp pháp khỏi tài sản của chính đơn vị phát hành và được nắm giữ bởi một đơn vị giám sát đủ điều kiện độc lập.Động thái này nhằm mục đích trực tiếp phản hồi những lo ngại của thị trường về việc thiếu minh bạch trong dự trữ của Tether và để loại bỏ rủi ro về mặt thể chế đối với tài sản dự trữ bị chiếm dụng sai mục đích.

3.Khung quản trị doanh nghiệp vững chắc (Quản trị doanh nghiệp): HKMA tập trung vào các biện pháp kiểm tra, cân bằng và cơ chế ra quyết định trong đơn vị phát hành. Điều này bao gồm một hội đồng quản trị có trách nhiệm rõ ràng (bao gồm cả các giám đốc độc lập không điều hành), ban quản lý có năng lực và một hệ thống kiểm soát nội bộ hiệu quả, đặc biệt là việc thiết lập và vận hành hiệu quả "ba tuyến phòng thủ". Điều này đảm bảo rằng công ty sẽ không đi chệch khỏi lộ trình tuân thủ do sự tùy tiện cá nhân hoặc sự hỗn loạn trong quản lý nội bộ.

4.Khung quản lý rủi ro toàn diện (Quản lý rủi ro): Hoạt động kinh doanh Stablecoin trải dài trên nhiều lĩnh vực như tài chính, công nghệ và tuân thủ, và các rủi ro rất phức tạp. HKMA yêu cầu người nộp đơn phải thiết lập một khuôn khổ có thể bao gồm đầy đủ các rủi ro về bảo mật kỹ thuật (như quản lý khóa riêng, kiểm toán hợp đồng thông minh), rủi ro thị trường, tín dụng, thanh khoản, hoạt động và pháp lý. Điều này kiểm tra khả năng dự đoán và kiểm soát rủi ro kinh doanh của người nộp đơn.

Tóm lại, bảy tiêu chuẩn của HKMA có liên kết chặt chẽ với nhau và cùng nhau tạo thành một hệ thống tiếp cận nghiêm ngặt. Không chỉ là sàng lọc người nộp đơn mà còn là thiết lập trước một mô hình phát triển bền vững, lành mạnh và đạt tiêu chuẩn cao cho thị trường stablecoin trong tương lai tại Hồng Kông.

II. Phân tích chuyên sâu các yêu cầu cốt lõi và phản ứng thực tế

1. Ngưỡng vốn: 25 triệu đô la Hồng Kông chỉ là điểm khởi đầu

Sức mạnh tài chính là ngưỡng đầu tiên và nghiêm ngặt nhất để HKMA đánh giá liệu người nộp đơn có thể hoạt động tại Hồng Kông trong thời gian dài và ổn định hay không. Đây không chỉ là bài kiểm tra năng lực của người nộp đơn tình hình tài chính, mà còn là một bài kiểm tra về quyết tâm và cam kết của công ty khi tham gia vào lĩnh vực rủi ro cao này.

"Hướng dẫn giám sát" có các điều khoản rõ ràng về vấn đề này:

"Người nộp đơn xin cấp giấy phép phát hành tiền ổn định phải có vốn cổ phần đã thanh toán tối thiểu là 25 triệu đô la Hồng Kông hoặc số tiền cao hơn do Cơ quan tiền tệ chỉ định, có tính đến quy mô và bản chất của các hoạt động mà người nộp đơn đề xuất."

("Người nộp đơn xin cấp giấy phép phát hành tiền ổn định phải có vốn cổ phần đã thanh toán tối thiểu là 25 triệu đô la Hồng Kông hoặc số tiền cao hơn do Cơ quan tiền tệ chỉ định, có tính đến quy mô và bản chất của các hoạt động mà người nộp đơn đề xuất.") leaf="">Cốt lõi của điều khoản này nằm ở triết lý quản lý "linh hoạt" và "thận trọng". Điều khoản này đặt ra một chuẩn mực gia nhập rõ ràng cho thị trường, nhưng không có nghĩa là một chuẩn mực cố định "trần nhà".

Ý nghĩa hướng dẫn thực tế đối với người nộp đơn là:

➤25 triệu đô la Hồng Kông là "mức tiêu thụ tối thiểu" chứ không phải là "mức giá cố định":

Người nộp đơn phải coi 25 triệu đô la Hồng Kông là "bước đệm" để nộp đơn xin cấp phép. HKMA sẽ tiến hành đánh giá động,

Người nộp đơn có tầm nhìn xa phải chuẩn bị vốn cao hơn đáng kể so với ngưỡng tối thiểu và có thể đưa ra lời giải thích thuyết phục, được hỗ trợ bằng dữ liệu về mức đủ vốn của mình.

2. Quản lý dự trữ: "mỏ neo tin cậy" của stablecoin và là cốt lõi tuyệt đối của hoạt động giám sát

Quản lý dự trữ là nền tảng của toàn bộ khuôn khổ quản lý stablecoin và là ưu tiên hàng đầu trong quá trình xem xét của HKMA. Trong vài năm qua, từ tranh cãi về tính minh bạch của tài sản dự trữ của Tether cho đến sự sụp đổ của thuật toán UST, hầu như mọi sự kiện rủi ro lớn đều chỉ trực tiếp vào "sự thiếu hụt lòng tin" của tài sản dự trữ.

Do đó, các quy tắc quản lý của Hồng Kông tập trung nhiều nhất vào điều này và sáu nguyên tắc mà nó đặt ra nhằm mục đích xây dựng một vòng lặp tin cậy khép kín mạnh mẽ.

(1) “Được hỗ trợ đầy đủ” là mục tiêu cuối cùng, tạo cơ hội cho “thế chấp quá mức”

Từ “ổn định” trong stablecoin phải dựa trên sự hỗ trợ tài sản vững chắc. HKMA đã vạch ra một ranh giới đỏ rõ ràng cho điều này.

Hướng dẫn quản lý nhấn mạnh: “Một đơn vị phát hành stablecoin được cấp phép phải đảm bảo rằng stablecoin của mình luôn được hỗ trợ đầy đủ bởi một nhóm tài sản dự trữ chất lượng cao và có tính thanh khoản cao. Cơ quan tiền tệ cũng có thể yêu cầu mức thế chấp vượt mức phù hợp tùy thuộc vào hồ sơ rủi ro của tài sản dự trữ.”

“Một đơn vị phát hành stablecoin được cấp phép phải đảm bảo rằng stablecoin của mình luôn được hỗ trợ đầy đủ bởi một nhóm tài sản dự trữ chất lượng cao và có tính thanh khoản cao. Cơ quan Tiền tệ cũng có thể yêu cầu mức thế chấp vượt mức phù hợp tùy thuộc vào hồ sơ rủi ro của tài sản dự trữ.”

”

Diễn giải thực tế:

• “Được hỗ trợ đầy đủ” là một đường dây cứu sinh không thể vượt qua. Điều này có nghĩa là giá trị thị trường của tài sản dự trữ không được thấp hơn tổng giá trị mệnh giá của các đồng tiền ổn định đang lưu hành tại bất kỳ thời điểm nào. Đây là một quy tắc cứng và không có chỗ cho việc đàm phán.

• “Mức thế chấp vượt mức phù hợp” phản ánh tính linh hoạt và thận trọng của hoạt động giám sát. “Mức phù hợp” ở đây không phải do bên phát hành đơn phương xác định mà là kết quả đánh giá năng động của HKMA dựa trên hồ sơ rủi ro của tài sản dự trữ. Ví dụ, nếu tài sản dự trữ chứa một số lượng nhỏ chứng khoán có biến động giá cao hơn một chút, HKMA có thể yêu cầu tỷ lệ thế chấp vượt mức cao hơn như một biện pháp đệm rủi ro. Người nộp đơn phải chuẩn bị giao tiếp sâu rộng và liên tục với HKMA về vấn đề này.

("Tài sản dự trữ chủ yếu phải bao gồm các tài sản thanh khoản chất lượng cao (HQLA), chẳng hạn như tiền gửi ngân hàng ngắn hạn tại các tổ chức được ủy quyền tại Hồng Kông, chứng khoán chính phủ ngắn hạn có xếp hạng tín dụng thỏa đáng hoặc các loại tài sản khác mà Cơ quan Tiền tệ có thể chấp nhận theo từng trường hợp cụ thể. Các đồng tiền ổn định thuật toán hoặc các đồng tiền ổn định được hỗ trợ bởi các tài sản ảo khác thường không được chấp nhận.")

Diễn giải thực tế:

• Các quy tắc loại trừ trực tiếp các đồng tiền ổn định thuật toán và các đồng tiền ổn định được hỗ trợ bởi các tài sản ảo khác. Đây rõ ràng là bài học rút ra từ những bài học đau đớn của các sự kiện như Luna/UST và loại bỏ các mô hình rủi ro cao như vậy ngay từ đầu.Điều này rất dễ hiểu. Trong mắt các cơ quan quản lý, các thuật toán không ổn định và các tài sản ảo khác cũng không ổn định.

• Tiền gửi ngắn hạn tại các ngân hàng được cấp phép tại Hồng Kông và chứng khoán chính phủ ngắn hạn có xếp hạng tín dụng cao là tài sản dự trữ được HKMA công nhận nhiều nhất. Câu hỏi đặt ra là liệu trái phiếu chính phủ này chỉ là trái phiếu chính phủ Hồng Kông hay có thể bao gồm trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ hoặc trái phiếu chính phủ Trung Quốc. Nếu trái phiếu chính phủ Trung Quốc bao gồm trái phiếu chính quyền địa phương Trung Quốc thì sao? Điều này vẫn cần được các cơ quan quản lý tiếp theo giải thích.

• Đối với những người nộp đơn muốn phát hành stablecoin vàng hoặc stablecoin RMB (CNH) ở nước ngoài, kênh duy nhất là điều khoản "từng trường hợp" về "các tài sản khác mà Cơ quan Tiền tệ có thể chấp nhận dựa trên các trường hợp cụ thể". Cánh cửa này không hoàn toàn đóng lại, nhưng ngưỡng là cực kỳ cao. Đối với stablecoin vàng, người nộp đơn cần giải quyết một loạt các vấn đề hóc búa:

• leaf="">Làm thế nào để đảm bảo tính thanh khoản của vàng vật chất hoặc ETF vàng tương đương với trái phiếu chính phủ ngắn hạn? Làm thế nào để tiến hành định giá hàng ngày, minh bạch và đáng tin cậy? Làm thế nào để giải pháp lưu ký có thể hoàn hảo? Hợp tác với các tổ chức được cấp phép tại địa phương để phát hành các sản phẩm tài chính (như ETF) theo dõi giá vàng dưới dạng dự trữ có thể là một cách, nhưng người nộp đơn phải chứng minh rằng bản thân sản phẩm đáp ứng định nghĩa nghiêm ngặt về HQLA của HKMA. VàĐối với stablecoin CNH, thách thức là chứng minh rằng người nộp đơn có tính thanh khoản CNH sâu, vẫn có thể đáp ứng nhu cầu mua lại quy mô lớn trong điều kiện thị trường khắc nghiệt và cung cấp giải pháp thuyết phục có thể phòng ngừa hiệu quả rủi ro tỷ giá hối đoái.

(3) Nguyên tắc khớp lệnh tiền tệ

Để loại bỏ rủi ro tỷ giá hối đoái do sự không khớp lệnh tiền tệ, các quy định đặt ra nguyên tắc khớp lệnh nghiêm ngặt yêu cầu.

Diễn giải thực tế:

Đây là một quy tắc cứng nhắc và nhanh chóng. Để phát hành một đồng tiền ổn định đô la Hồng Kông, dự trữ phải là tài sản đô la Hồng Kông; để phát hành một đồng tiền ổn định đô la Mỹ, dự trữ phải là tài sản đô la Mỹ. Về nguyên tắc, bất kỳ hình thức không khớp tiền tệ nào (chẳng hạn như phát hành một đồng tiền ổn định đô la Mỹ với dự trữ đô la Hồng Kông) đều không được phép.

leaf="">“Phê duyệt trước bằng văn bản” là một ngoại lệ dành riêng cho những trường hợp cực kỳ đặc biệt và người nộp đơn không nên lập kế hoạch này như một mô hình kinh doanh thông thường.

(4) Cô lập phá sản

Đây là thiết kế thể chế cốt lõi để bảo vệ an ninh cho tài sản của người dùng.

"Hướng dẫn giám sát" yêu cầu: "Tài sản dự trữ phải được tách biệt khỏi tài sản của bên phát hành và tài sản của các thỏa thuận stablecoin khác và được lưu giữ bởi một bên giám sát đủ điều kiện. Các thỏa thuận giám sát phải đảm bảo rằng tài sản dự trữ được bảo vệ trong trường hợp bên phát hành mất khả năng thanh toán."

("Tài sản dự trữ phải được tách biệt khỏi tài sản của chính bên phát hành và tài sản của các thỏa thuận stablecoin khác và được nắm giữ bởi một bên lưu ký đủ điều kiện. Thỏa thuận lưu ký phải đảm bảo rằng tài sản dự trữ được bảo vệ trong trường hợp bên phát hành phá sản.")

Diễn giải thực tế:

• "Sự xa cách do phá sản" là một thách thức lớn về mặt cấu trúc đối với nhiều công ty khởi nghiệp Web3. Điều này thường có nghĩa là phải thành lập một thực thể có mục đích đặc biệt (SPV) độc lập và quyền sở hữu tài sản dự trữ phải được tách biệt hoàn toàn khỏi thực thể hoạt động của bên phát hành thông qua một thỏa thuận ủy thác. Điều này liên quan đến thiết kế cấu trúc pháp lý phức tạp và chi phí thành lập và bảo trì cao.

• Tìm và ký một "bên lưu ký đủ điều kiện" custodian)” – thường là một ngân hàng hoặc công ty tín thác được cấp phép – tự nó là một nhiệm vụ khó khăn. Các tổ chức tài chính truyền thống này có thẩm định cực kỳ nghiêm ngặt đối với các doanh nghiệp tài sản ảo, chu kỳ đàm phán dài và phí lưu ký cao.

(5) Cấm thanh toán lãi

HKMA đã vạch rõ ranh giới giữa stablecoin và tiền gửi hoặc sản phẩm đầu tư.

Hướng dẫn quản lý nêu rõ: “Một đơn vị phát hành stablecoin được cấp phép không được trả bất kỳ khoản lãi suất hoặc lợi nhuận tương tự nào cho những người nắm giữ stablecoin đối với số tiền nắm giữ stablecoin của họ.”

Diễn giải thực tế: Quy định này chặn con đường thu hút người dùng thông qua "có lãi". Bất kỳ mô hình kinh doanh nào có thể được coi là "tương tự như lợi nhuận", chẳng hạn như phần thưởng staking, airdrop dựa trên số lượng nắm giữ, v.v., rất có thể sẽ chạm đến ranh giới đỏ của quy định. Mô hình kinh doanh của bên phát hành phải dựa trên các nguồn thu nhập tuân thủ như phí giao dịch. (6) Minh bạch bắt buộc: Đưa tài sản dự trữ ra ánh sáng Việc tiết lộ thông tin liên tục và chi tiết là chìa khóa để duy trì niềm tin của thị trường. Hướng dẫn quản lý quy định: "Một bên phát hành stablecoin được cấp phép phải cung cấp thông tin công khai thường xuyên và kịp thời về dự trữ của mình "Một bên phát hành stablecoin được cấp phép phải cung cấp thông tin công khai thường xuyên và kịp thời về tài sản dự trữ của mình, bao gồm thành phần, định giá và báo cáo của các bên kiểm toán độc lập. Nó cũng phải nộp báo cáo định kỳ cho Cơ quan Tiền tệ." ("Một đơn vị phát hành stablecoin được cấp phép phải công bố công khai thường xuyên và kịp thời về tài sản dự trữ của mình, bao gồm thành phần, định giá và báo cáo của các kiểm toán viên độc lập. Nó cũng phải nộp báo cáo định kỳ cho Cơ quan Tiền tệ.")

Diễn giải thực tế:

• Việc xin giấy phép chỉ là bước khởi đầu, đối với cả giấy phép tài chính và giấy phép stablecoin. Các đơn vị phát hành phải lập ngân sách cho các lần công bố công khai thường xuyên và chuyên sâu. Điều này bao gồm nhưng không giới hạn ở: báo cáo chứng thực tài sản dự trữ hàng ngày hoặc hàng tháng do các công ty kế toán phát hành, báo cáo kiểm toán tài chính thường xuyên, báo cáo kiểm toán hệ thống AML/CTF và báo cáo kiểm toán an ninh mạng. Đây là khoản chi phí hoạt động liên tục rất lớn.

• Các yêu cầu về quy định yêu cầu phải thiết lập một văn hóa báo cáo chủ động và kịp thời. Khi bất kỳ biến động bất thường hoặc sự kiện rủi ro nào xảy ra trong tài sản dự trữ, sẽ khôn ngoan hơn nhiều nếu báo cáo với HKMA và gửi giải pháp càng sớm càng tốt thay vì cố gắng che giấu hoặc trì hoãn.

Cho đến nay, chúng tôi đã phân tích những nền tảng tài chính và tài sản "cứng rắn" nhất của đơn xin cấp phép stablecoin tại Hồng Kông - cụ thể là ngưỡng vốn đủ và quản lý dự trữ hợp lý. Đây chính là "mỏ neo của niềm tin" đối với stablecoin. Tuy nhiên, phần cứng vững chắc vẫn cần một hệ thống phần mềm tinh vi để điều khiển. Làm thế nào để cung cấp sự tin tưởng này cho thị trường một cách an toàn và hiệu quả là một bài kiểm tra về kỹ năng thực sự của bên phát hành ở cấp độ hoạt động.

Trong bài viết tiếp theo, chúng tôi sẽ tiếp tục khám phá đường dây hoạt động của stablecoin, bao gồm cơ chế phát hành, đổi và phân phối của chúng; giải thích chi tiết cách người nộp đơn có thể vượt qua khoảng cách từ "tăng trưởng mạnh mẽ" của Web3 sang "ba dòng" ở cấp độ tài chính phòng thủ"; và cuối cùng cung cấp cho các bên quan tâm một quy trình ứng dụng chi tiết, ước tính chu kỳ và "hướng dẫn tránh sét" quan trọng. Hãy theo dõi.