Cuộc chiến đấu thầu USDH của Hyperliquid

Tác giả: David Christopher Nguồn: Bankless Dịch: Shan Ouba, Golden Finance

Một trong những diễn biến thú vị nhất trong năm qua chính là quỹ đạo tăng trưởng ngày càng ấn tượng của Hyperliquid.

Sàn giao dịch này không chỉ liên tục đạt được những đỉnh cao mới trên nhiều chỉ số thành công khác nhau mà còn đạt được điều này thông qua sự kết hợp độc đáo giữa các thiết kế mạng lưới—mới nhất trong số đó là đồng stablecoin USDH bản địa rất được mong đợi.

USDH là gì?

Một Lời Kêu Gọi Đề Xuất, được công bố vào thứ Tư tuần trước, mời các đơn vị phát hành stablecoin gửi đề xuất đến cộng đồng Hyperliquid để phát hành và quản lý USDH—một sáng kiến ​​nhằm kích thích thị trường giao ngay, giảm sự phụ thuộc vào USDC và cải thiện hiệu quả giao dịch. Khi ra mắt, USDH sẽ được sử dụng trong một số cặp giao dịch giao ngay được chọn và sẽ giảm 80% phí cho các cặp giao dịch đó. Động thái này nhằm mục đích chuyển đổi HyperCore (sàn giao dịch chủ lực của Hyperliquid) thành một sàn giao dịch dịch vụ đầy đủ, giúp cân bằng khối lượng giao dịch giao ngay, hiện đang tụt hậu so với hoạt động kinh doanh hợp đồng vĩnh viễn chiếm ưu thế của Hyperliquid. Tuy nhiên, có lẽ quan trọng hơn, USDH sẽ cho phép Hyperliquid giải quyết một lỗ hổng quan trọng trong mối quan hệ với USDC. Sàn giao dịch hiện nắm giữ khoảng 8% tổng nguồn cung USDC của Circle trong cầu nối của mình, một mô hình không chỉ tạo ra sự phụ thuộc sâu sắc vào bên thứ ba mà còn rò rỉ 100 triệu đô la hàng năm vào Coinbase (vì sàn giao dịch của Hoa Kỳ chiếm 50% doanh thu của Circle), trong khi không nhận lại doanh thu nào cho hệ sinh thái Hyperliquid. Một stablecoin gốc sẽ loại bỏ sự rò rỉ này và lưu thông doanh thu ước tính 200 triệu đô la do USDC tạo ra trong hệ sinh thái Hyperliquid để thúc đẩy tăng trưởng (mặc dù cách tốt nhất để thực hiện điều đó vẫn đang được tranh luận). Tại sao các nhóm lại cạnh tranh cho cơ hội này? Các đề xuất đã đóng vào hôm nay, đánh dấu sự kết thúc của vòng cạnh tranh khốc liệt đầu tiên để quản lý USDH. Nhưng nếu bạn chưa quen với sàn giao dịch này, bạn có thể tự hỏi tại sao các đội lại cố gắng đưa ra những lời hứa hẹn với hệ sinh thái Hyperliquid trên Discord chỉ để có cơ hội phát hành stablecoin bản địa của họ. Câu trả lời là Hyperliquid, với khối lượng giao dịch trung bình hàng tuần là 57 tỷ đô la, đang kiếm được nhiều hơn cả Nasdaq ở mức hiện tại. Có những thời điểm, riêng Hyperliquid chiếm tới 35% tổng doanh thu blockchain. Tính đến tháng 8, đây cũng là công ty có lợi nhuận cao nhất thế giới, tính theo doanh thu trên mỗi nhân viên. Nói cách khác, đối với các đội ngũ đầy tham vọng, một phần của chiếc bánh này chắc chắn đáng để tranh giành.

Dưới đây là một số nhóm hàng đầu đã nộp đề xuất, cùng với bảng phân tích những gì họ đã cam kết:

Các ứng cử viên chính

Mặc dù tất cả các đề xuất đều có giá trị riêng, thường kết hợp các yếu tố như chia sẻ doanh thu và sự sẵn sàng về mặt quy định, nhưng có ba đề xuất nổi bật hơn dựa trên tiêu chí của Hyperliquid là "Stablecoin USD ưu tiên Hyperliquid, phù hợp với Hyperliquid, tuân thủ và được phát hành riêng". Như James Evans, một thành viên của nhóm đầu tư Reciprocal Ventures, đã nói: Liệu Hyperliquid có phải là "sân nhà" của họ không? Liệu tăng trưởng của USDH có tương đương với tăng trưởng của Hyperliquid không? Liệu điều này có giảm thiểu rủi ro pháp lý không? Dựa trên những tiêu chí này, ba đội đã đưa ra những đề xuất hấp dẫn nhất, mặc dù với các trọng tâm khác nhau: Native Markets, Ethena và Paxos. Hãy cùng phân tích điểm mạnh của từng đội: Đề xuất của Native Markets phù hợp nhất với tinh thần bản địa của Hyperliquid. Đội ngũ này được dẫn dắt bởi Max Fiege (cựu thành viên Liquity và là cộng tác viên đáng kính của HYPE), cùng với MC Lader (cựu Giám đốc Điều hành Uniswap Labs) và Anish Agnihotri (Paradigm Fellow). Đề xuất của họ phác thảo việc phân bổ lợi nhuận giữa các đợt mua lại HYPE và các ưu đãi tăng trưởng, với cấu hình quản trị cẩn thận. Nhìn chung, sức mạnh của họ cũng đến từ các mối quan hệ của Max và sự nhất quán mà họ thể hiện - xây dựng một dự án hoàn toàn tự thân trước, thay vì dựa vào các ưu đãi, bằng cách tự thân vận động thay vì chấp nhận sự chứng thực. Tuy nhiên, một số người đã đặt câu hỏi về việc nộp đơn của họ ngay sau khi RFP được công bố, khiến một số người suy đoán rằng họ biết đề xuất sẽ được triển khai. Bất kể thế nào, Native Markets có thể là đội ngũ phù hợp nhất với triết lý tăng trưởng hữu cơ của Hyperliquid—mặc dù liệu một mô hình khởi động có thể cung cấp đủ nhiên liệu cho sự tăng trưởng của USDH hay không vẫn còn là một câu hỏi. Ethena mang lại uy tín cho không gian DeFi. Mặc dù ban đầu tạo ra sự phấn khích, đề xuất của họ đã nguội lạnh khi bắt đầu bỏ phiếu, một phần vì trọng tâm của họ vẫn rộng hơn Hyperliquid. Mặc dù họ đã chứng minh được sự tham gia thông qua các quan hệ đối tác hệ sinh thái và hiểu được các chất xúc tác tăng trưởng mà họ cần tập trung vào, nhưng vẫn còn lo ngại về việc phân tán nỗ lực của họ do bộ sản phẩm mở rộng của họ. Đề xuất của họ dựa rất nhiều vào khả năng phân phối của mình, cam kết ít nhất 75 triệu đô la để phát triển một đồng tiền ổn định và hứa hẹn sẽ đưa các tổ chức như Securitize và Anchorage Digital đến Hyperliquid, có khả năng thúc đẩy hơn nữa tổng giá trị của chuỗi. Nhìn chung, điểm mạnh của Ethena nằm ở thành tích và tầm ảnh hưởng của nó trên cả DeFi và tài chính truyền thống, nhưng phạm vi rộng hơn và nền tảng gây quỹ truyền thống hơn khiến nó không hoàn toàn phù hợp với các tiêu chuẩn của Hyperliquid. Paxos đã công bố đề xuất V2 chỉ vài giờ trước hạn chót nộp sáng nay, tạo được đà phát triển đáng kể và chuyển trọng tâm từ "đặt cược an toàn" sang "chúng tôi chỉ thắng khi Hyperliquid thắng". V2 củng cố cuộc thảo luận về quan hệ đối tác với PayPal từ đề xuất đầu tiên, bổ sung thêm HYPE niêm yết trên PayPal/Venmo, các tùy chọn nạp và rút tiền toàn cầu miễn phí, và lời hứa về 20 triệu đô la tiền thưởng. Hơn nữa, họ giới thiệu một hệ thống lợi nhuận theo bậc mới: cho đến khi USDH đạt 1 tỷ đô la TVL (tổng giá trị bị khóa), họ sẽ tính phí 0%, phân bổ lợi nhuận cho các hoạt động mua lại và các nhóm khuyến khích hệ sinh thái. Khi USDH vượt quá 5 tỷ đô la, cuối cùng họ sẽ phân bổ 70% lợi nhuận của mình cho một quỹ cứu trợ (nguồn cho việc mua lại token của Hyperliquid), 25% cho tăng trưởng và 5% cho Paxos (phân phối trong HYPE).

Paxos mang trong mình sức bền bỉ và năng lực quản lý của một thập kỷ kiện tụng liên bang, cũng như sức mạnh trong lĩnh vực tài chính truyền thống—nhưng vẫn mang đậm chất doanh nghiệp hơn so với các đội ngũ bản địa của hệ sinh thái này.

Ai sẽ chiến thắng?

Bất kể ai cuối cùng thắng thế, vài ngày qua thật ngoạn mục và nên được coi là khoảnh khắc chiến thắng cho không gian tiền điện tử.

Tiền điện tử đã tạo ra một sản phẩm được săn đón và mong muốn đến mức chúng ta thấy các tổ chức mở Discord và viết các đề xuất dài dòng, nhận ra cơ hội to lớn mà Hyperliquid đại diện và mô hình mà nó đặt ra.

Kể từ khi USDH chiếm lĩnh sân khấu chính, chúng ta đã thấy MegaETH cũng công bố việc ra mắt đồng tiền ổn định gốc của mình. Tôi kỳ vọng chúng ta sẽ thấy ngày càng nhiều hệ sinh thái noi gương USDH và cố gắng tiếp thu (thay vì rút cạn) những lợi ích mà những gã khổng lồ như Tether hay USDC mang lại. Có lẽ điều đáng ngạc nhiên nhất là điều này chưa từng xảy ra thường xuyên như vậy trước đây.

Cho dù cộng đồng Hyperliquid cuối cùng lựa chọn tinh thần cộng đồng của Native Markets, sự tinh tế của DeFi của Ethena, hay cầu nối tài chính truyền thống của Paxos, thì tác động của lựa chọn đó sẽ vượt xa một đồng stablecoin duy nhất. Nếu được thực hiện tốt, USDH không chỉ củng cố Hyperliquid mà còn phát huy thành công của sàn giao dịch, một lần nữa chứng minh được tiềm năng to lớn của tiền điện tử khi những thứ thực sự có giá trị được xây dựng một cách tự nhiên.