Tác giả: US stock Beta brother, X@ChainTrust0103
Bạn bắt đầu với 1 triệu đô la USDC, đây là một loại tiền ổn định tuân thủ, được sử dụng để mua TSLA được mã hóa trên một nền tảng được quản lý trên chuỗi, tức là một tài sản kỹ thuật số (như TSLA-T) đại diện cho cổ phiếu Tesla thực tế theo tỷ lệ 1:1. Mã thông báo này được một bên lưu ký chứng khoán lưu giữ cho các cổ phiếu tương ứng và được phát hành trên một chuỗi tuân thủ thông qua Coinbase hoặc một nền tảng tương tự. Tại thời điểm này, 1 triệu đô la của bạn đã trở thành "bản sao trên chuỗi của vốn chủ sở hữu thực". Tiếp theo, bạn bắc cầu chuỗi chéo TSLA-T sang chuỗi DeFi không lưu ký, có độ tự do cao (như Arbitrum hoặc Blast), khóa mã thông báo gốc bằng hợp đồng cầu nối và phát hành tài sản được ánh xạ, chẳng hạn như wTSLA, trên chuỗi mục tiêu. Tại thời điểm này, bạn nắm giữ tài sản tài chính trên chuỗi "được hỗ trợ bởi vốn chủ sở hữu thực", được giao thức DeFi chấp nhận làm tài sản thế chấp cấp cao.
Sau đó, bạn thế chấp wTSLA cho một giao thức cho vay (như Morpho, Silo, Gearbox, v.v.) và cho vay 900.000 đô la bằng USDT hoặc DAI, đây là các loại tiền ổn định có thể được huy động và trao đổi tùy ý trong hệ thống DeFi. Bạn đổi số tiền đã vay lấy USDC hoặc USDP thông qua các kênh Curve hoặc OTC, sau đó rút chúng về tài khoản ngân hàng của mình thông qua các đường dẫn rút tiền tập trung (như Coinbase, Kraken, Silvergate), biến chúng thành tiền tệ fiat đô la Mỹ trong thế giới thực. Tại thời điểm này, bạn đã sử dụng TSLA được mã hóa, "lớp vỏ trên chuỗi" của tài sản thực, để rút 900.000 đô la tiền mặt ngoài chuỗi, có thể sử dụng, tiêu thụ và đầu tư miễn phí theo thuật ngữ kinh tế. Bạn có thể sử dụng nó để mua lại cổ phiếu Tesla tại công ty môi giới và tham gia hệ thống chứng khoán ngoài chuỗi.
Sau khi hoàn tất giao dịch mua ngoài chuỗi, bạn lại trải qua quy trình tương tự: mã hóa cổ phiếu thực, tạo TSLA-T, chuyển tiếp sang wTSLA một lần nữa và tuần hoàn qua thế chấp, cho vay, trao đổi tiền tệ và rút tiền. Chuỗi hoạt động này về cơ bản đóng gói các tài sản vốn chủ sở hữu ban đầu tĩnh thành một hệ thống trên chuỗi có thể giải phóng "nợ stablecoin" và khoản nợ được giải phóng sẽ được chuyển thành tiền mặt khả dụng trong thế giới thực thông qua cơ chế bắc cầu và thanh lý. Không cần thêm tiền cho mỗi chu kỳ và tài sản thực tế (cổ phiếu Tesla) chỉ được "chuyển" vào tay bạn, trong khi hạn ngạch tiền mặt khả dụng mới liên tục được giải phóng trên chuỗi. Đây là những gì bạn đã nói trong hình của mình: "Miễn là Tesla không biến động nhiều, cổ phiếu của tôi được thế chấp trên chuỗi và sẽ có thêm 900.000 đô la tiền pháp định bên ngoài" - nói một cách chính xác, bạn chuyển đổi tài sản tĩnh thành thanh khoản tiền mặt ngoài chuỗi thông qua mã hóa tần suất cao, ma sát thấp → cho vay → chu kỳ rút tiền mặt, giải phóng gần như các khoản tiền cho vay tương đương trong mỗi vòng và cuối cùng đạt được dòng tài sản chảy ra và khuếch đại lớp tín dụng.
Trong cấu trúc này, cổ phiếu được mã hóa không cần phải là những cổ phiếu lớn có lưu thông cao, nổi tiếng như TSLA. Ngược lại, việc lựa chọn một cổ phiếu vốn hóa nhỏ có thanh khoản kém và dễ kiểm soát (như cổ phiếu thị trường OTC, Cổ phiếu Penny hoặc các mục tiêu không chính thống do một số công ty chứng khoán tuân thủ giám sát) là một lựa chọn hợp lý. Bạn có thể sử dụng hàng triệu đô la để kiểm soát 10%-30% thị trường lưu hành của nó, âm thầm tăng giá ngoài chuỗi, sau đó mã hóa cổ phiếu này thành tài sản được ánh xạ trên chuỗi, kết nối nó với chuỗi DeFi, sau đó sử dụng wSTOCK mà bạn đã tăng giá làm tài sản thế chấp để vay một số lượng lớn stablecoin. Vì hầu hết các giao thức trên chuỗi chỉ nhận dạng giá oracle và biến động bề mặt, miễn là bạn tăng giá trị thị trường ngoài chuỗi và độ sâu giao dịch - ngay cả khi chỉ trong vài ngày giao dịch - thì chuỗi sẽ coi đây là tài sản tuân thủ "chất lượng cao, giá trị cao", do đó giải phóng số tiền cho vay rất cao. TVL tiếp tục tăng trong quá trình này, vì các stablecoin được phát hành bởi mỗi khoản vay được đưa vào các nhóm thanh khoản mới (LP, tạo lập thị trường, đặt cược lại) và bạn thậm chí có thể tạo ra một đường cong tăng trưởng thanh khoản một cách nhân tạo, để giao thức, cộng đồng và thậm chí là nền tảng phân tích dữ liệu trên chuỗi tin rằng đây là "bản thiết kế cho thế hệ tài chính hóa tài sản trên chuỗi tiếp theo". Bạn hoàn toàn có thể tạo ra một "câu chuyện tăng trưởng": nói rằng loại tài sản này có thể kết nối TradFi và DeFi, và nói rằng đây là một phần của làn sóng RWA. Khi thị trường và giao thức tin vào câu chuyện này, kênh rút tiền của bạn sẽ được mở. Sau khi bạn hoàn thành một số vòng rút tiền và một số lượng lớn cổ phiếu được giữ ngoài chuỗi đã được bán thành công với giá cao, bạn chỉ cần ngừng hỗ trợ giá tại một thời điểm nhất định - chẳng hạn như rút LP hoặc để thanh lý - giá trên chuỗi của cổ phiếu này sẽ sụp đổ, hệ thống thanh lý giao thức sẽ tiếp quản và bạn đã hoàn thành quá trình thoát khỏi tiền tệ fiat. SBF sử dụng FTT làm tài sản thế chấp, liên tục thế chấp, vay, mua lại và rút lại giữa FTX và Alameda, tạo thành một chu kỳ lồng ghép hoàn toàn khép kín, dường như không có rủi ro. Chỉ là anh ta sử dụng sổ cái tập trung và nền tảng của riêng mình, không có ảo tưởng về tính minh bạch và phi tập trung trên chuỗi. Những gì bạn đang nói đến bây giờ về cơ bản là sao chép cấu trúc này vào chuỗi, sử dụng lớp vỏ của chứng khoán thực và neo giữ các đồng tiền ổn định theo quy định để mang lại cho nó "tính hợp pháp", nhưng cốt lõi của nó vẫn là thao túng giá trị thế chấp + thanh toán nợ + chuyển tiền thanh khoản + sụp đổ theo hướng. Đây là phiên bản cấp cao của tập lệnh bùng nổ FTT.
Về giám sát:
Chuỗi chéo về cơ bản là một "lối thoát quy định" về mặt kỹ thuật. Khi người dùng nắm giữ tài sản được quản lý (như USDC hoặc TSLA được mã hóa) trên một chuỗi tuân thủ (như Base, mạng chính Ethereum), các tài sản này phải tuân theo ràng buộc danh tính rõ ràng, kiểm toán nguồn tiền và nghĩa vụ tuân thủ. Tuy nhiên, sau khi người dùng kết nối các tài sản này với chuỗi mục tiêu (như Arbitrum, Solana, Blast hoặc bất kỳ chuỗi L2 nào) thông qua cầu nối chuỗi chéo, các tài sản gốc thường bị đóng băng trong hợp đồng khóa của cầu nối và sau đó một "tài sản được ánh xạ" (mã thông báo được gói) được tạo trên chuỗi mục tiêu. Tài sản được bao bọc này là tài sản gốc mới trên chuỗi về mặt pháp lý và kỹ thuật, và không còn được kiểm soát trực tiếp bởi các đơn vị lưu ký như Circle hoặc Coinbase, và không còn trực tiếp trong phạm vi tuân thủ nữa. Tại thời điểm này, bất kể địa chỉ trên chuỗi quản lý tuân thủ như thế nào, miễn là chuỗi mục tiêu không tiến hành KYC, người dùng sẽ ngay lập tức nhập vào hệ thống miễn phí với việc tách danh tính. Quan trọng hơn, bản thân khuôn khổ quản lý không dựa trên "đường dẫn tài sản" mà dựa trên "lãnh thổ" và "con người". Nói cách khác, quy định của Hoa Kỳ chỉ có thể quản lý người Mỹ hoặc công ty đã đăng ký tại Hoa Kỳ, nhưng không thể quản lý việc bạn vận hành địa chỉ ví ẩn danh trong chuỗi Blast, zkSync hoặc thậm chí là giao thức DeFi mà không có xác nhận của thực thể. Quy định không thể ngăn bạn sử dụng các giao thức chuỗi chéo như LayerZero, Wormhole và Celer, vì hầu hết các giao thức này đều là các triển khai phi tập trung và các tập hợp hợp đồng không thể tắt. Chúng chỉ thực hiện các oracle và bằng chứng Merkle, mà không xác định người dùng và không kiểm tra mục đích của cầu nối. Nếu bạn tiếp tục giao dịch chéo chuỗi thông qua các công nghệ tăng cường quyền riêng tư (như Tornado Router và cầu nối quyền riêng tư zk-rollup), hành vi trên chuỗi sẽ trở nên rất khó theo dõi. Ngay cả khi cơ quan quản lý có danh tính KYC nguồn của bạn, họ cũng không thể tái tạo quỹ đạo tài sản của bạn trên chuỗi mục tiêu. Do đó, trong toàn bộ hệ thống tài chính trên chuỗi, cầu nối chéo chuỗi thực sự đảm nhận vai trò của một "trung tâm tự do hóa tài sản": nó không phát hành thêm tiền hoặc cung cấp đòn bẩy, nhưng nó cho phép các tài sản tuân thủ được chuyển đổi thành các hình thức không tuân thủ, do đó bước vào chu kỳ thanh khoản trên chuỗi không giới hạn. Đây không phải là quá trình truyền dữ liệu đơn giản mà là quá trình loại bỏ các ràng buộc về tuân thủ. Điều này cũng giải thích tại sao mặc dù USDC là tài sản được quản lý với 100% dự trữ, nhưng sau khi được bắc cầu, USDC được gói (hoặc bất kỳ tài sản được ánh xạ nào) vẫn có thể tham gia vào một loạt các hoạt động không tuân thủ như đòn bẩy, cho vay, đặt cược, khai thác thanh khoản và gián tiếp giải phóng nhu cầu về chính USDC và việc sử dụng thanh khoản. Hiện tại, cơ quan quản lý chỉ có thể đóng băng tài sản lưu ký ban đầu hoặc đầu vào ở phía cầu, nhưng không thể thu hồi các đồng tiền được ánh xạ ở phía bên kia của cầu, tạo thành một con đường chênh lệch giá của tài chính thực → tín dụng trên chuỗi → có thể quy đổi ngoài chuỗi và cơ quan quản lý không có chủ quyền kỹ thuật, không có sự cưỡng chế tư pháp và không có định nghĩa theo luật về vòng khép kín theo quy định.
Ý định của chính phủ:
Trước tiên, tôi đoán vậy.
Đầu tiên, chính phủ Hoa Kỳ nhận thức rõ rằng theo xu hướng không thể đảo ngược của sự phát triển tài chính kỹ thuật số toàn cầu, nếu đồng đô la Mỹ không được "đưa vào chuỗi", thì việc neo dự trữ tài sản trên chuỗi trong tương lai có thể chuyển sang Bitcoin, Ethereum hoặc thậm chí là tài sản kỹ thuật số RMB. Điều này đã được chứng minh từ sự thống trị toàn cầu của Tether: phần lớn lưu thông USDT không phải ở Hoa Kỳ, mà ở Trung Đông, Đông Nam Á và Nam Mỹ. Đây là phiên bản không chính thức điển hình nhất của đồng đô la ngoài khơi. Nếu sự thống trị của đồng đô la ổn định được kiểm soát bởi một hệ thống hộp đen ngoài khơi, thay vì được phát hành bởi các công ty như Circle và Paxos chịu sự điều chỉnh của hệ thống pháp lý Hoa Kỳ, thì Hoa Kỳ sẽ mất đi tiếng nói của mình trong tài chính toàn cầu trong tương lai. Do đó, việc hợp pháp hóa các công ty như Circle và Coinbase thông qua "Đạo luật đồng tiền ổn định năm 2025" không phải là một sự nhượng bộ về mặt quy định, mà là một "sự tuyển dụng" - thông qua các đồng tiền ổn định tuân thủ để tạo ra "phiên bản chuỗi của tiền giấy của Cục Dự trữ Liên bang", để người dùng toàn cầu sẽ vô tình chọn đồng đô la Mỹ làm tài sản dự trữ trên chuỗi.
Thứ hai, thị trường vốn Hoa Kỳ tự hào về nhóm tài sản cơ bản là cổ phiếu và trái phiếu khổng lồ, và mặt hàng xuất khẩu chính của họ không phải là sản phẩm, mà là tài sản và sự tin tưởng của tổ chức. Ngày nay, với sự mở rộng nhanh chóng của tài chính trên chuỗi, Hoa Kỳ cho phép các tài sản tài chính thực như TSLA được mã hóa và T-bill được mã hóa được ánh xạ hợp pháp vào chuỗi khối. Về bản chất, điều này nhằm đảm bảo rằng các quỹ toàn cầu chỉ có thể "đúc, vay và thanh toán xung quanh tài sản của Hoa Kỳ" để duy trì sự thống trị đối với dữ liệu tài chính và hệ thống định giá rủi ro. Các cơ quan quản lý chắc chắn biết rằng có những con búp bê lồng nhau có đòn bẩy DeFi và các lỗ hổng quản lý chuỗi chéo trên chuỗi, nhưng họ cho phép tất cả những điều này tồn tại vì đồng đô la Mỹ vẫn là điểm vào cho tất cả các cây cầu, điểm cuối của tất cả các cặp thanh toán bù trừ và trung tâm của tất cả các mỏ neo định giá. Theo cấu trúc này, ngay cả khi Hoa Kỳ không trực tiếp kiểm soát từng chuỗi, thì họ vẫn kiểm soát "ngôn ngữ giá trị" của tất cả các chuỗi.
Tóm lại, chính phủ Hoa Kỳ làm như vậy không phải vì họ tin rằng chuỗi này an toàn, cũng không muốn DeFi thịnh vượng tự do, mà vì đây là lựa chọn thực tế duy nhất của họ để đảm bảo rằng đồng đô la Mỹ thống trị thế giới trên chuỗi: chỉ bằng cách gửi đồng đô la Mỹ và cổ phiếu Hoa Kỳ vào chuỗi và biến Circle và Coinbase thành "Citibank của thế giới DeFi", họ mới đủ điều kiện để ngồi vào bàn chính của trật tự tài chính trong tương lai. Đây là một thỏa thuận chiến lược tài chính có chiều sâu cho phép bạn chơi điên cuồng và đánh bạc, nhưng tất cả các bàn đánh bạc phải sử dụng chip đô la Mỹ, đặt cược vào tài sản của Hoa Kỳ và thanh toán tài khoản thông qua Cục Dự trữ Liên bang.