Thị trường lao động yếu kém của Hoa Kỳ đang gây áp lực lên thị trường tiền điện tử như thế nào?

Tác giả: Bradley Peak, Nguồn: Cointelegraph, Biên dịch: Shaw Jinse Finance

1. Thị trường việc làm "yếu hơn là sụp đổ", và thị trường tiền điện tử cho thấy dấu hiệu mệt mỏi

Sau khi Bitcoin đạt mức cao mới vào năm 2025, nó đã phải vật lộn để duy trì đà tăng trong những tuần trước tháng 11. Trong khi đó, dữ liệu thị trường lao động Hoa Kỳ đang bắt đầu gửi một cảnh báo khác, không phải là sự sụt giảm mạnh về việc làm, mà là một sự hạ nhiệt rõ rệt.

Tỷ lệ thất nghiệp của Hoa Kỳ đã tăng từ 3% trong giai đoạn 2022-2023 lên khoảng 4%, đạt mức cao nhất trong những năm gần đây. Dữ liệu từ Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (BLS) và chuỗi Dữ liệu Kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang (FRED) cho thấy tăng trưởng bảng lương phi nông nghiệp hàng tháng đã chậm lại từ mức sau đại dịch xuống mức tăng khiêm tốn hơn sáu chữ số. Số lượng việc làm và số lượng người nghỉ việc cũng đã giảm so với mức đỉnh điểm trong giai đoạn 2021-2022.

Tỷ lệ Việc làm tại Hoa Kỳ

Đây là điều thường thấy trên thị trường chứng khoán, trái phiếu và ngoại hối. Dữ liệu thị trường lao động yếu kém thường nhanh chóng điều chỉnh kỳ vọng về tăng trưởng kinh tế và ảnh hưởng đến chính sách của ngân hàng trung ương.

Giờ đây, tiền điện tử cũng là một phần của mạng lưới kinh tế vĩ mô tương tự.

Thay vì chỉ giải thích theo quan hệ nhân quả, tốt hơn hết là nên hiểu mối quan hệ này như sau: những thay đổi trên thị trường lao động ảnh hưởng đến khẩu vị rủi ro và điều kiện thanh khoản, và những thay đổi này thường được phản ánh trong biến động giá của Bitcoin và tiền điện tử nói chung. 2. Tại sao dữ liệu thị trường lao động lại quan trọng đối với tài sản rủi ro? Hàng tháng, các nhà giao dịch trên toàn thế giới tạm dừng công việc để chờ đợi báo cáo bảng lương phi nông nghiệp của Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (BLS) được công bố. Dữ liệu chính của báo cáo rất ngắn gọn và dễ hiểu: số lượng việc làm mới, tỷ lệ thất nghiệp, tăng trưởng tiền lương và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động.

Tóm tắt Tình hình Việc làm Tháng 11

Những dữ liệu này phản ánh những vấn đề sâu xa hơn: sức khỏe của người tiêu dùng Mỹ và khả năng suy thoái kinh tế. Tăng trưởng việc làm mạnh mẽ và tỷ lệ thất nghiệp thấp cho thấy thu nhập hộ gia đình đủ để tiêu dùng, hỗ trợ lợi nhuận doanh nghiệp và chất lượng tín dụng. Ngược lại, dữ liệu yếu kém lại cho thấy điều ngược lại.

Đối với thị trường vĩ mô, dữ liệu việc làm cũng ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang.

Nếu dữ liệu thị trường lao động ổn định trong khi lạm phát vẫn ở mức cao, các nhà đầu tư sẽ suy luận rằng lãi suất có thể vẫn ở mức cao trong một thời gian dài. Nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng và tăng trưởng bảng lương phi nông nghiệp chậm lại, khả năng cắt giảm lãi suất sẽ càng cao. Tiền điện tử cũng được giao dịch trong cùng hệ sinh thái. Bitcoin và các altcoin lớn được nắm giữ rộng rãi bởi các quỹ vĩ mô, quỹ ETF và các nhà đầu tư bán lẻ, những người cũng tập trung vào cổ phiếu và trái phiếu. Do đó, thị trường lao động suy yếu có thể có hai tác động trái ngược nhau: Điều này làm dấy lên lo ngại về sự suy thoái kinh tế hoặc hạ cánh cứng, thường thúc đẩy các nhà đầu tư bán tháo các tài sản có hệ số beta cao. Điều này cũng làm tăng khả năng nới lỏng chính sách trong tương lai, cuối cùng hỗ trợ các tài sản rủi ro bằng cách hạ lợi suất và nới lỏng các điều kiện tài chính. Điểm mấu chốt là mặc dù dữ liệu thị trường lao động ảnh hưởng đến kỳ vọng và xác suất, nhưng nó không "tự động" quyết định hướng đi tiếp theo của giao dịch Bitcoin.

3. Hai kênh chính mà thị trường lao động yếu kém tác động đến tiền điện tử

Khi các nhà chiến lược nói về áp lực mà thị trường lao động đang gây ra cho Bitcoin và tiền điện tử, họ thường mô tả hai kênh chồng chéo.

Đầu tiên là kênh tăng trưởng. Tỷ lệ thất nghiệp gia tăng, tốc độ tuyển dụng chậm lại và tăng trưởng tiền lương chậm chạp khiến thị trường thận trọng hơn về lợi nhuận trong tương lai và rủi ro vỡ nợ. Trong môi trường này, các nhà đầu tư thường giảm các phần rủi ro nhất trong danh mục đầu tư của họ, chẳng hạn như cổ phiếu vốn hóa nhỏ, trái phiếu lợi suất cao và các tài sản biến động như Bitcoin và altcoin. Tiền điện tử, đặc biệt là các loại tiền điện tử khác ngoài Bitcoin và Ethereum, vẫn được coi là một phân khúc có hệ số beta cao trong phổ rủi ro.

Thứ hai là kênh thanh khoản và lãi suất. Tương tự, dữ liệu kinh tế yếu kém có thể gây ra sự hoảng loạn của nhà đầu tư và thúc đẩy các ngân hàng trung ương áp dụng chính sách tiền tệ nới lỏng hơn. Nếu thị trường bắt đầu dự đoán nhiều đợt cắt giảm lãi suất, lợi suất thực tế có thể giảm, đồng đô la có thể yếu đi và thanh khoản toàn cầu có thể mở rộng.

Một số tổ chức nghiên cứu tài sản kỹ thuật số và kinh tế vĩ mô chỉ ra rằng các giai đoạn thanh khoản toàn cầu tăng và lợi suất thực tế giảm thường trùng với các giai đoạn Bitcoin hoạt động mạnh, mặc dù mối tương quan này còn lâu mới hoàn hảo. Các nhà chiến lược vĩ mô ngày càng có xu hướng mô tả Bitcoin như một tài sản có vai trò thay đổi theo điều kiện thị trường. Đôi khi, nó hoạt động như một cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao; đôi khi, nó hoạt động như một công cụ phòng ngừa rủi ro vĩ mô. Trước và sau khi công bố dữ liệu thị trường lao động, một kịch bản phổ biến là dữ liệu kém sẽ kích hoạt tâm lý e ngại rủi ro ngắn hạn trên thị trường; sau đó, với sự phục hồi của kỳ vọng cắt giảm lãi suất và dòng vốn ETF chảy vào, thị trường sẽ có sự phục hồi một phần. 4. Xu hướng thị trường lao động hiện tại của Hoa Kỳ thực sự có ý nghĩa gì? Để hiểu được áp lực mà tiền điện tử đang phải chịu hiện nay, người ta không thể chỉ nhìn vào con số tỷ lệ thất nghiệp. Một báo cáo gần đây từ Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (BLS) cho thấy nền kinh tế vẫn đang tạo thêm việc làm, nhưng với tốc độ chậm hơn so với thời kỳ bùng nổ hậu đại dịch. Tăng trưởng việc làm đã chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục tăng, và dữ liệu khảo sát cho thấy ít người Mỹ tin rằng có nhiều việc làm, trong khi nhiều người khác tin rằng khó tìm được việc làm. Phân khúc ngành cũng rất quan trọng. Việc tạo ra việc làm gần đây chủ yếu đến từ các lĩnh vực tương đối ổn định như chăm sóc sức khỏe và chính phủ, cũng như các ngành dịch vụ như giải trí và khách sạn. Trong khi đó, các lĩnh vực mang tính chu kỳ hơn hoặc các ngành sản xuất hàng hóa, chẳng hạn như sản xuất, xây dựng và các doanh nghiệp nhạy cảm với lãi suất, đã hoạt động yếu hơn trên nhiều chỉ số khác nhau. Các chỉ số hàng đầu cũng xác nhận xu hướng hạ nhiệt này. Số lượng việc làm và tỷ lệ luân chuyển lao động được theo dõi trong Khảo sát Việc làm và Tỷ lệ luân chuyển lao động (JOLTS) đang ở mức thấp hơn nhiều so với mức đỉnh điểm. Tỷ lệ luân chuyển lao động thấp hơn cho thấy sự thống trị của thị trường lao động đã suy yếu sau giai đoạn bùng nổ 2021-2022. Bức tranh hỗn hợp về các tín hiệu thị trường lao động này đã làm dấy lên cuộc tranh luận về việc liệu nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ đạt được một cú hạ cánh mềm mại hay phải đối mặt với nhiều biến động hơn. Chỉ riêng sự bất ổn này có thể thúc đẩy các nhà đầu tư áp dụng chiến lược bảo thủ hơn trong phân bổ tài sản rủi ro, bao gồm cả việc miễn cưỡng theo đuổi đà tăng sau đợt tăng mạnh của Bitcoin. 5. Tiền điện tử bị ảnh hưởng như thế nào bởi những diễn biến việc làm gần đây Hoạt động giao dịch gần đây xoay quanh việc công bố dữ liệu việc làm hàng tháng, mặc dù không hoàn hảo, nhưng lại cung cấp một góc nhìn hữu ích về những động lực này. Trong những năm gần đây, dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp thường không đạt kỳ vọng hoặc tỷ lệ thất nghiệp tăng bất ngờ, thể hiện một mô hình quen thuộc. Một nghiên cứu cho thấy khi dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp vượt quá kỳ vọng, mức tăng trung bình của Bitcoin là khoảng 0,7%, trong khi khi không đạt kỳ vọng, mức giảm trung bình của Bitcoin là khoảng 0,7%. Điều này cho thấy các nhà giao dịch thực sự giảm đầu tư vào các tài sản có beta cao khi dữ liệu việc làm không như mong đợi. Trong vòng vài phút và vài giờ sau khi dữ liệu được công bố, các nhà giao dịch thuật toán và các nhà giao dịch ngắn hạn bị thúc đẩy bởi các tiêu đề tin tức về suy thoái kinh tế có xu hướng bán tháo cổ phiếu và tiền điện tử. Ví dụ, vào thời điểm báo cáo tháng 9 năm 2025 bị trì hoãn công bố, giá Bitcoin đã tăng vọt lên khoảng 90.000 đô la trước khi giảm trở lại khoảng 80.000 đô la, dẫn đến việc thanh lý hơn 2 tỷ đô la vị thế tiền điện tử, bao gồm gần 1 tỷ đô la vị thế mua Bitcoin. Sau khi mọi chuyện lắng xuống, trọng tâm thị trường chuyển sang thị trường lãi suất. Nếu dữ liệu kinh tế yếu kém làm dấy lên kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất mạnh hơn đối với các hợp đồng tương lai và hoán đổi, lợi suất dài hạn sẽ giảm. Trong một số trường hợp, Bitcoin có thể ổn định hoặc phục hồi một phần trong những ngày giao dịch tiếp theo khi các nhà đầu tư tái gia nhập các tài sản có kỳ hạn dài hơn và hệ số beta cao hơn. Trong những trường hợp khác, đặc biệt là khi thị trường lao động yếu kém đi kèm với căng thẳng ngân hàng hoặc các cú sốc địa chính trị, tâm lý e ngại rủi ro chiếm ưu thế và sự biến động của tiền điện tử có thể kéo dài hơn. Các nhà phân tích tại các công ty nghiên cứu vĩ mô truyền thống và các công ty tiền điện tử gốc nhấn mạnh rằng những tin tức cụ thể như dòng tiền ETF, thanh khoản stablecoin, hoạt động trên chuỗi và nâng cấp giao thức hoặc các vấn đề về sàn giao dịch có thể dễ dàng làm lu mờ bất kỳ dữ liệu nào được công bố. Nói cách khác, mặc dù dữ liệu việc làm rất quan trọng, nhưng nó chỉ là một trong nhiều động lực cụ thể của tiền điện tử. 6. Các điểm chính của chu kỳ thị trường lao động dành cho nhà đầu tư tiền điện tử Đối với các nhà đầu tư muốn hiểu những mối tương quan này nhưng không muốn coi chúng là quy tắc giao dịch, một bảng điều khiển vĩ mô đơn giản có thể rất hữu ích. Nội dung chính bao gồm: **Số lượng việc làm bổ sung và tỷ lệ thất nghiệp:** Hai mục này tạo thành cốt lõi của báo cáo việc làm hàng tháng. Tỷ lệ thất nghiệp tăng liên tục cùng với sự chậm lại trong tăng trưởng việc làm thường cho thấy nền kinh tế đang hạ nhiệt. **Tăng trưởng tiền lương và số giờ làm việc:** Những điều này phản ánh thu nhập hộ gia đình và sức mua, từ đó ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng kinh tế và dự báo của Cục Dự trữ Liên bang về triển vọng lạm phát. Dữ liệu JOLTS như số lượng việc làm mở, doanh thu và tuyển dụng: Số lượng việc làm mở và tỷ lệ doanh thu cao cho thấy thị trường lao động thắt chặt; sự suy giảm cho thấy nhu cầu lao động chậm lại và thiếu tự tin. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu hàng tuần: Nhiều quỹ vĩ mô và định lượng sử dụng chuỗi tần suất cao này như một tín hiệu cảnh báo sớm về những thay đổi trên thị trường lao động. Các kết hợp khác nhau truyền tải các tín hiệu khác nhau. Tình hình việc làm ổn định và vừa phải với lạm phát chậm lại tạo điều kiện cho Cục Dự trữ Liên bang nới lỏng chính sách tiền tệ dần dần, một tình huống nhìn chung có lợi hơn cho các tài sản có xu hướng tránh rủi ro. Ngược lại, tỷ lệ thất nghiệp tăng nhanh và số lượng việc làm giảm làm tăng nguy cơ suy thoái kinh tế nghiêm trọng, trong trường hợp đó, các nhà đầu tư có thể muốn nắm giữ tiền mặt, trái phiếu kho bạc và các tài sản phòng thủ. Đối với Bitcoin và tiền điện tử, điều quan trọng là thị trường lao động yếu đồng nghĩa với giá thấp hơn, và dữ liệu lao động giúp dự đoán các điều kiện kinh tế vĩ mô. Những dữ liệu này ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng, xu hướng lãi suất và thanh khoản, từ đó ảnh hưởng đến mức độ rủi ro mà các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận.