Bạn xem chỉ báo REV như thế nào? Một đánh giá toàn diện về nhiều ý kiến ​​khác nhau

Tác giả: David C, tác giả Bankless; Bản dịch: Golden Finance xiaozou

Trong tuần qua, Crypto Twitter đã tham gia vào một cuộc thảo luận sôi nổi xung quanh một chỉ số phổ biến mới: Giá trị kinh tế thực (REV). Chỉ số này do Blockworks Research đưa ra, theo dõi chi phí thực tế mà người dùng phải trả để sử dụng blockchain — bao gồm phí cơ bản và tiền boa MEV.

REV(Giá trị kinh tế thực)là một số liệu chuẩn hóa để đo lường sự tích lũy giá trị blockchain được tạo ra bởi các hoạt động của người dùng. Nó bao gồm phí giao dịch trong giao thức cũng như tiền boa ngoài giao thức do người dùng trả để thực hiện giao dịch và do đó phản ánh nhu cầu kiếm tiền từ các giao dịch trên chuỗi. ——Blockworks

Chỉ số này nhanh chóng trở nên phổ biến như một tín hiệu về nhu cầu không gian khối và là công cụ để đánh giá mức sử dụng thực tế trên chuỗi và gần đây đã làm nổi bật vị thế của Solana như một nền tảng sáng tạo có giá trị cao. Mặc dù giá trị của nó được công nhận rộng rãi, nhưng không ai coi nó là thước đo quan trọng duy nhất.

Cốt lõi của cuộc tranh luận cực kỳ tinh tế: REV nên có bao nhiêu trọng số trong định giá blockchain? Liệu nó có phải là tín hiệu giá trị cốt lõi hay chỉ là một chỉ báo trong số nhiều chỉ báo? Liệu số liệu này có bị một số nhóm lợi dụng để thúc đẩy một quan điểm cụ thể không?

Chúng tôi đã nghiên cứu sâu về cuộc thảo luận trên Twitter và trích xuất những điểm tiêu biểu nhất dưới đây.

Những hiểu biết phổ biến nhất về REV như sau:

▪️ REVlà điểm khởi đầu vững chắc cho phân tích

Nhà đồng sáng lập DBA Crypto Jon Charbonneau (người đầu tiên đề xuất REV làm khuôn khổ định giá cho token L1/L2 vào tháng 11 năm ngoái) tin rằng REV tương tự như vai trò của doanh thu trong định giá cổ phiếu trong tài chính truyền thống, cung cấp một chuẩn mực cụ thể để đánh giá blockchain. Ông nhấn mạnh rằng mặc dù một dữ liệu duy nhất không thể bao quát tất cả thông tin, nhưng khi thị trường trưởng thành, REV có thể phát triển thành một mô hình định giá phức tạp hơn.

Điều cần đặc biệt chú ý không chỉ là giá trị REV hiện tại mà còn là chất lượng và tính bền vững lâu dài của nó. Nếu một chuỗi liên tục tạo ra mức phí cạnh tranh do khối lượng giao dịch cao (ví dụ như Hyperliquid và Ethereum), chuỗi đó sẽ nhận được bội số định giá cao hơn so với phí tắc nghẽn tạm thời vì nó ngụ ý tiềm năng lợi nhuận lớn hơn trong tương lai.

▪️ REVlà một tín hiệu rõ ràng nhưng chưa đầy đủ

David Hoffman nói một cách đơn giản: REV rất hữu ích—nhưng không phải là thuốc chữa bách bệnh. Nó trực tiếp cho thấy mức độ sẵn lòng trả tiền của người dùng cho các dịch vụ trên chuỗi và ngay cả khi không hoàn hảo, nó vẫn là một công cụ đo lường nhu cầu hiệu quả.

Anh ấy bối rối trước sự phản đối gần đây của cộng đồng Ethereum đối với REV. Câu chuyện cốt lõi của Ethereum là nó sở hữu không gian khối có giá trị nhất và nếu người dùng trả mức phí cao nhất cho nó, REV sẽ phản ánh điều này. Khi REV xác minh câu chuyện này thì nó đã bị bác bỏ, điều này rõ ràng là mâu thuẫn.

David đã đề xuất một khuôn khổ giải thích: các chuỗi như Solana tối ưu hóa các quá trình chuyển đổi trạng thái nhanh (giao dịch tần suất cao) sẽ tự nhiên tạo ra REV cao hơn; Ethereum tập trung vào lưu trữ trạng thái và giá trị của nó không thể được phản ánh ngang bằng thông qua REV. Ông vẫn xem REV là một chỉ số thứ cấp, tương tự như mô hình dòng tiền chiết khấu đơn giản (DCF), cần được sử dụng kết hợp với các chỉ số khác. Về các chỉ số bổ sung cụ thể, Ryan đang tìm hiểu câu trả lời.

▪️ Giá trị của REVvượt xa sức tưởng tượng

Người sáng lập Spire Mteam.eth bảo vệ REV: Mặc dù không hoàn hảo nhưng nó cực kỳ thiết thực.

Quan điểm của ông rất thực tế: vấn đề không phải ở bản thân REV mà là sự hiểu lầm của mọi người. “Không phải tất cả các mô hình đều đúng, nhưng một số thì hữu ích.” Ông tin rằng REV là một trong những thứ hữu ích. Blockchain không phải là một doanh nghiệp và REV không phải là doanh thu - nhưng nó cho thấy cường độ nhu cầu đối với các dịch vụ trên chuỗi và phản ánh định giá của người dùng về không gian khối và nên được đưa vào hộp công cụ đánh giá rộng hơn.

Nhưng đây không phải là cách nhanh nhất để định giá bằng blockchain. REV của Solana có thể cao gấp 2-4 lần Ethereum, nhưng giá trị token có thể không cao hơn. Đánh giá giá trị của một chuỗi chỉ dựa trên REV cũng giống như đánh giá một công ty chỉ dựa trên doanh thu—hoàn toàn bỏ qua các khía cạnh về lợi nhuận và tăng trưởng.

▪️ REVChủ nghĩa cực đoan phớt lờ bức tranh toàn cảnh

Thành viên cộng đồng Ethereum Ryan Berckmans không đồng tình với cơn sốt REV, chỉ ra rằng mặc dù REV có thể có những công dụng riêng, nhưng việc một số người cường điệu hóa nó như một chỉ báo cốt lõi để định giá token L1 là quá đáng.

Ông nhấn mạnh rằng L1 là tài sản tín nhiệm (như vàng hoặc tiền tệ), không phải là một doanh nghiệp. Đánh giá phải kết hợp các chỉ số đa chiều và niềm tin của thị trường. Nếu REV quyết định mọi thứ, giá trị thị trường của Tron phải đạt 290 tỷ đô la Mỹ - điều này rõ ràng trái ngược với thực tế.

▪️ REV ngắn hạn không thể dự đoán giá trị dài hạn

Người đồng sáng lập Polygon, Brendan Farmer, không hoàn toàn phủ nhận REV, nhưng tin rằng nó thường bị sử dụng sai - đặc biệt là trong khuôn khổ ngắn hạn.

Ví dụ, REV hàng năm của Ethereum đạt đỉnh ở mức 21,6 tỷ đô la, và của Solana là 6,6 tỷ đô la, nhưng cả hai đều đã giảm đáng kể. Nếu REV là một yếu tố dự báo mạnh về giá trị dài hạn, những đợt tăng đột biến này sẽ phản ánh chính xác hơn giá cả hoặc hoạt động.

Ông tin rằng trong ngắn hạn, REV chủ yếu phản ánh mức độ giàu có của người dùng, tính biến động của tài sản do mạng lưới phát hành và sự non trẻ của thị trường MEV. Việc tối ưu hóa REV quá mức có thể ảnh hưởng đến khả năng chi trả và mức tăng trưởng người dùng, cuối cùng sẽ phản tác dụng.

▪️ REVlà chỉ số đại diện cho GDP trên chuỗi

Người đồng sáng lập Paradigm, Matt Huang, diễn giải REV theo góc nhìn vĩ mô hơn về định giá blockchain. Ông tin rằng mục tiêu cuối cùng của nền tảng hợp đồng thông minh là trở thành một loại tiền tệ thực sự phi lưu ký - phi tập trung như Bitcoin nhưng có thể lập trình được. Điều này không chỉ có nghĩa là lưu trữ giá trị mà còn hỗ trợ nhiều hoạt động tài chính khác nhau mà không cần đến trung gian.

Theo quan điểm này, REV không phải là mục tiêu thực sự mà là chỉ số đại diện để ước tính GDP thực tế trên chuỗi. Thước đo cuối cùng về tiện ích của một nền tảng phải là GDP chứ không phải là đầu cơ mang tính tượng trưng. REV phản ánh GDP bằng cách nắm bắt hoạt động định giá (khó làm giả hơn), nhưng vẫn có thể bị thao túng và việc tối ưu hóa quá hẹp có thể phản tác dụng.

Chìa khóa không chỉ nằm ở quy mô GDP trên chuỗi mà còn ở thị phần tương đối của nó. Nếu ETH hoặc SOL cuối cùng không thể trở thành nền tảng lưu trữ và sử dụng giá trị trên quy mô lớn, Huang tin rằng giá trị lâu dài của nó sẽ khó có thể duy trì. REV giúp chúng ta quan sát quỹ đạo này, nhưng nó không phải là mục đích cuối cùng.

Vùng đồng thuận:

Có nhiều sự đồng thuận hơn vẻ bề ngoài: không ai coi REV là chỉ số duy nhất, nhưng rất ít người ủng hộ việc bỏ qua hoàn toàn chỉ số này. Những người ủng hộ khẳng định rằng nó nắm bắt được chiều hướng thực sự về mức độ sẵn sàng chi trả của người dùng; Những người hoài nghi cảnh báo rằng nó dễ bị lạm dụng và không thể tự mình đưa ra phán đoán.

Vị trí thỏa hiệp là gì? REV là một công cụ bổ sung hữu ích nhưng không có nghĩa là hoàn chỉnh. Cách sử dụng tốt nhất là phân tích nó cùng với các chỉ số như khối lượng giao dịch stablecoin, TVL, hoạt động của nhà phát triển và tỷ lệ giữ chân người dùng lâu dài.

Trong một hệ sinh thái thay đổi nhanh chóng như lĩnh vực tiền điện tử, không bao giờ có một chỉ số nào là lời khẳng định cuối cùng. REV chắc chắn là một phần quan trọng của phép đo lường - nhưng đừng nhầm lẫn nó với toàn bộ bức tranh.