Làm thế nào để Hồng Kông có thể giành chiến thắng trong cuộc cạnh tranh trở thành “trung tâm mã hóa toàn cầu”?

Ghi chú của biên tập viên: Trang web South China Morning Post đã đăng bài viết của Lily Z. King, Giám đốc Điều hành Cobo, vào ngày 3 tháng 7, trong đó phân tích sâu sắc về cách Hồng Kông có thể nắm bắt thế chủ động trong cuộc cạnh tranh token hóa toàn cầu. Bài viết chỉ ra rằng khi token hóa tài sản thế giới thực (RWA) ngày càng trở nên phổ biến, Hồng Kông đang xây dựng một thế hệ cơ sở hạ tầng tài chính mới với khuôn khổ pháp lý rõ ràng, chiến lược thị trường mở và đổi mới chính sách tích cực. Trong nửa sau của cuộc cạnh tranh này, chìa khóa sẽ không còn là định hướng chính sách nữa, mà là liệu sản phẩm có thực sự đáp ứng được nhu cầu thị trường hay không.

Lily Z.King tại Hồng Kông ngày 8 tháng 7Diễn đàn Tài sản Kỹ thuật số Deloitte

Những người tham gia bao gồm các quan chức và tổ chức ngành từ Bộ trưởng Dịch vụ Tài chính và Kho bạc Hồng Kông, Ủy ban Chứng khoán và Tương lai, Hội đồng Lập pháp và Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông

Cốt lõi của cuộc cách mạng này là một khái niệm từng chỉ là một thị trường ngách nhưng giờ đây đang nhanh chóng trở nên phổ biến: token hóa tài sản thực (RWA). Hiện nay, hơn 24 tỷ đô la RWA đang lưu hành trên các blockchain công khai, bao gồm trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ sinh lời, các nhóm tín dụng tư nhân, hàng hóa và bất động sản được token hóa, v.v. Những gì từng được coi là một “thí nghiệm tiền điện tử” giờ đây đang trở thành một phần của cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu—các đường ống cơ bản của thị trường vốn đang được tái cấu trúc âm thầm.

Vì vậy, câu hỏi không còn là liệu token hóa có định hình lại tài chính hay không, mà là ai sẽ định hình nó.

Trong "Tuyên bố Chính sách Phát triển Tài sản Kỹ thuật số 2.0" được công bố vào ngày 26 tháng 6, Hồng Kông đã bày tỏ ý định dẫn đầu.

Tuyên bố này đã khởi động khuôn khổ quản lý "Leap", mở rộng phạm vi giám sát đối với các đơn vị phát hành stablecoin, đơn vị lưu ký và nền tảng RWA. Quan trọng hơn, nó gửi đi một tín hiệu rõ ràng: Hồng Kông không chỉ "cho phép token hóa mà còn tích cực ủng hộ token hóa".

"Leap" là viết tắt của "Đơn giản hóa Pháp lý và Quy định (Legal)", "Mở rộng Sản phẩm Token hóa (Expand)", "Nâng cao Kịch bản Ứng dụng (Advance)" và "Phát triển Con người và Quan hệ Đối tác (People and Partnership)". Nó thúc đẩy một tầm nhìn rộng hơn bằng cách xây dựng hệ thống cấp phép stablecoin, làm rõ khuôn khổ pháp lý cho các ETF được token hóa, và tiếp tục các chương trình thí điểm trước đây về trái phiếu kỹ thuật số và tài chính xanh, khuyến khích token hóa nhiều loại tài sản khác nhau, từ kim loại quý đến cơ sở hạ tầng năng lượng tái tạo.

Nhưng có lẽ thay đổi có ý nghĩa nhất không phải là chính sách quy định những gì, mà là cách nó định nghĩa token hóa - coi nó như một trụ cột cốt lõi của cơ sở hạ tầng tài chính mới chứ không phải là một thử nghiệm thử nghiệm. Chỉ riêng điều này đã tạo nên sự khác biệt cho Hồng Kông so với các thị trường khác.

Ngược lại, Singapore đã áp dụng một cách tiếp cận thận trọng hơn - tập trung vào sự tham gia của các tổ chức và hạn chế các nhà đầu tư bán lẻ; trong khi Hồng Kông đã chọn một con đường rộng mở và bao trùm hơn. Nó cho phép người dùng bán lẻ tham gia với tiền đề thiết lập các quy tắc phù hợp rõ ràng, mở rộng không gian thị trường tiềm năng.

So với cấu trúc thị trường tài sản tiền điện tử chuẩn mực của EU và cuộc chiến pháp lý rời rạc tại Hoa Kỳ, Hồng Kông cung cấp một hệ thống thống nhất hơn, dựa trên nguyên tắc, cung cấp cho các nhà đổi mới và nhà đầu tư sự rõ ràng mà họ cần.

Tuy nhiên, chỉ cần đặt đường ray không có nghĩa là đoàn tàu sẽ chạy đúng giờ. Việc phát hành một tài sản được mã hóa rất dễ dàng, nhưng khó khăn nằm ở việc liệu có ai sẵn sàng nắm giữ, giao dịch và tin tưởng nó hay không.

Quá nhiều dự án được mã hóa đã học được điều này một cách khó khăn: công nghệ thì tốt, nhưng thị trường không chấp nhận. Thiếu kênh phân phối, nhu cầu thị trường hoặc sự liên quan thực sự, nhiều sản phẩm đã bị xếp xó. Vấn đề không phải là công nghệ hay quy định, mà là liệu giá trị kinh doanh có thực sự tồn tại hay không. Bài kiểm tra thực sự là liệu một tài sản được mã hóa có thực sự giải quyết được vấn đề cho một nhóm người dùng được xác định rõ ràng hay không.

Tất nhiên, có những dự án vượt qua bài kiểm tra này và mở rộng quy mô thành công. Ví dụ, các sản phẩm Kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa đã được người tiết kiệm trên toàn thế giới áp dụng rộng rãi vì chúng cung cấp lợi suất ổn định và minh bạch, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi thiếu các kênh lợi suất an toàn.

Một ví dụ khác là các giao thức như Maple Finance đã mở ra những hướng đi mới trong lĩnh vực tín dụng tư nhân, cung cấp sản phẩm theo cả hai hướng bằng cách kết nối người vay là tổ chức và người cho vay tiền điện tử, đồng thời triển khai kiểm soát rủi ro minh bạch trên chuỗi.

Những thành công này không đến từ các công nghệ mới và độc đáo, mà đến từ sự kết hợp hoàn hảo giữa tài sản, người dùng và phương pháp đóng gói.

Hệ sinh thái địa phương của Hồng Kông cũng đang phát triển theo hướng này. "Dự án Ensemble" của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đang thử nghiệm với trái phiếu token hóa, quỹ, tín dụng carbon, cơ sở hạ tầng trạm thu phí và tài chính chuỗi cung ứng. Các dự án này rất hứa hẹn, nhưng những dự án bom tấn thực sự có thể kết nối ba yếu tố tài sản, đối tượng và kịch bản sử dụng trên quy mô lớn vẫn chưa xuất hiện.

Tất cả các yếu tố đã sẵn sàng, và điều cần thiết tiếp theo là "sức hút thị trường". Hồng Kông đã đặt nền tảng vững chắc: các dự án đáng tin cậy với sự giám sát rõ ràng, sự công nhận của các tổ chức và sự hợp tác công-tư đang không ngừng phát triển. Hồng Kông ngày càng được coi là một môi trường thử nghiệm tài sản kỹ thuật số an toàn và có cấu trúc tốt, và tiềm năng trở thành "đầu cầu" cho chiến lược tài sản kỹ thuật số của Trung Quốc khiến tầm quan trọng của nó vượt xa thị trường nội địa.

Nhưng phần khó khăn nhất mới chỉ bắt đầu. Giai đoạn cạnh tranh tiếp theo sẽ được quyết định bởi "sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường" chứ không phải là các chính sách bổ sung. Liệu Hồng Kông có thể thu hút người tiết kiệm Đông Nam Á đầu tư vào các sản phẩm stablecoin thực sự sinh lời hay không? Liệu tài sản công nghiệp của Trung Quốc có thể được kết nối với vốn toàn cầu thông qua việc đóng gói kỹ thuật số tuân thủ quy định hay không? Liệu một thế hệ sản phẩm RWA mới, không chỉ hợp pháp và tuân thủ quy định mà còn có nhu cầu thực tế trên thị trường, có thể được ươm mầm hay không?

Những câu hỏi này sẽ quyết định liệu RWA chỉ là một xu hướng nhất thời hay là một thay đổi lâu dài; chúng cũng sẽ quyết định liệu Hồng Kông có thể trở thành thủ phủ token hóa toàn cầu của kỷ nguyên mới này hay không. Nếu thành công, Hồng Kông sẽ không chỉ là người dẫn đầu mà còn là một trong những nơi định hình hình thức tài chính tương lai.