Dự luật Stablecoin của Hồng Kông: Yêu cầu người nắm giữ phải đăng ký tên thật, gây tranh cãi, đóng cửa DeFi

Vào ngày 1 tháng 8 năm 2025, Sắc lệnh về Đồng tiền ổn định của Hồng Kông chính thức có hiệu lực. Sắc lệnh này quy định rõ ràng rằng bất kỳ tổ chức nào phát hành hoặc cung cấp đồng tiền ổn định được bảo chứng bằng tiền pháp định cho khách hàng bán lẻ tại Hồng Kông đều phải xin giấy phép từ Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) và tuân thủ nghiêm ngặt các yêu cầu về dự trữ, nghĩa vụ chống rửa tiền (AML)/KYC (biết khách hàng của bạn) và các yêu cầu về minh bạch. HKMA cũng công bố việc phát hành đơn xin cấp phép đồng tiền ổn định, với vòng nộp đơn đầu tiên kết thúc vào ngày 30 tháng 9 và lô giấy phép đầu tiên dự kiến sẽ được cấp vào đầu năm 2026. Chuỗi hành động này được ngành công nghiệp ca ngợi là "một cột mốc quan trọng trong việc tuân thủ quy định về đồng tiền ổn định toàn cầu". Tuy nhiên, do yêu cầu nghiêm ngặt về Hiểu khách hàng của bạn (KYC) và tính độc quyền ở ngưỡng cao, tương đương với các quy định nghiêm ngặt nhất thế giới về đồng tiền ổn định, sắc lệnh này đã gây ra nhiều tranh cãi gay gắt giữa các nhà phát triển dự án Web3 và cộng đồng. Trong khi đó, sáng kiến Dự án Crypto của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), đề xuất một "miễn trừ đổi mới" nhằm tránh cắt giảm chi phí, lại hoàn toàn trái ngược với Hồng Kông.

Tổng quan về Quy định Cốt lõi về Đồng tiền Ổn định

Theo quy định mới, tất cả các hoạt động tại Hồng Kông phát hành, lưu hành hoặc cung cấp đồng tiền ổn định được neo giá bằng tiền pháp định cho người dùng bán lẻ địa phương phải có giấy phép chuyên dụng từ Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông. Các yêu cầu cốt lõi bao gồm:

·Yêu cầu về vốn: Vốn góp tối thiểu 25 triệu đô la Hồng Kông;

·Cơ chế dự trữ: Hỗ trợ 100% tài sản thanh khoản chất lượng cao (tiền mặt, trái phiếu chính phủ ngắn hạn), phải đạt được sự cô lập lưu ký và cấm tái thế chấp;

·Cơ chế đổi: Người dùng phải có thể đổi theo mệnh giá trong vòng 1 ngày;

2.Hoạt động tiếp thị và vận hành ở nước ngoài phải tuân thủ đầy đủ

Ngoài nghĩa vụ ngăn chặn các khu vực pháp lý cấm giao dịch, các điều khoản này cũng yêu cầu bên được cấp phép phải đảm bảo rằng tất cả các hoạt động kinh doanh và tiếp thị (như quảng cáo, kênh hợp tác, triển khai ứng dụng, v.v.) đều tuân thủ luật pháp và quy định hiện hành của thị trường mục tiêu. Điều này có nghĩa là:

·Nội dung tiếp thị không được phép lan truyền đến các khu vực chưa được cấp phép;

·Các đối tác nước ngoài cần được đánh giá để xem họ có đủ điều kiện tuân thủ hay không;

·Phiên bản ngôn ngữ trang web, điều khoản dịch vụ, v.v. cần được xử lý thận trọng để tránh sự kiện pháp lý về "cung cấp dịch vụ thực tế". 3. Cơ chế Giám sát Liên tục và Điều chỉnh Linh hoạt Các cơ quan quản lý yêu cầu các bên được cấp phép thiết lập cơ chế giám sát liên tục, theo dõi chặt chẽ các thay đổi chính sách ở các quốc gia/khu vực khác nhau và kịp thời điều chỉnh chiến lược kinh doanh và các biện pháp kỹ thuật của họ. Ví dụ: nếu một quốc gia áp đặt lệnh cấm mới đối với stablecoin, các bên phát hành nên ngay lập tức chấm dứt các dịch vụ liên quan. Nếu các tiêu chuẩn quy định được tăng cường (chẳng hạn như yêu cầu giấy phép bổ sung hoặc xác minh tên thật), các quy trình KYC và hệ thống đánh giá tuân thủ nên được cập nhật đồng thời. Tiến sĩ Xiao Feng, Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc điều hành của HashKey Group, trước đây đã phát biểu rằng trong tài chính truyền thống, các cơ chế chống rửa tiền phụ thuộc rất nhiều vào việc truy xuất thông tin dựa trên danh tính và kết nối thông tin tài khoản. Tuy nhiên, trên thực tế, hệ thống này gặp phải những trở ngại nghiêm trọng trong các tình huống liên quan đến nhiều ngân hàng, nhiều khu vực và nhiều khu vực pháp lý. Ngược lại, các cơ chế theo dõi và gắn thẻ địa chỉ trên chuỗi được ngành công nghiệp tiền điện tử phát triển trong những năm gần đây mang đến một phương pháp tiếp cận thay thế cho việc chống rửa tiền. Trong hệ thống blockchain, mọi giao dịch đều được công khai và minh bạch, và dòng tiền lịch sử đến bất kỳ địa chỉ nào đều có thể được theo dõi đầy đủ. Từ việc đúc token, lưu thông ban đầu, chuyển khoản xuyên chuỗi, đến quyền sở hữu cuối cùng, thông tin trên chuỗi là bất biến, có thể đọc được trên toàn cầu và được đồng bộ hóa theo thời gian thực, giúp cải thiện hiệu quả và độ chính xác trong việc xác định các tuyến đường rửa tiền. Phân tích tác động của ngành: Chủ sở hữu dự án, người dùng và phản ứng chuỗi thị trường Theo một cuộc điều tra tại chỗ của các phóng viên Techub News, vào ngày 1 tháng 8, ngày đầu tiên Sắc lệnh Stablecoin của Hồng Kông chính thức có hiệu lực, một số cửa hàng OTC tiền điện tử ngoại tuyến, bao gồm cả One Satoshi, đã tạm thời đóng cửa do lo ngại vi phạm các ranh giới đỏ của quy định. Trong khi đó, một số cửa hàng OTC đã chọn tiếp tục hoạt động bình thường, dẫn đến những diễn giải khác nhau về phạm vi của các quy định mới trong ngành. Sau khi các quy định được ban hành, phản ứng trong ngành Web3 của Hồng Kông khá trái chiều. Một số người nói: "Cuối cùng cũng có quy định", trong khi những người khác thẳng thắn thừa nhận: "Đây không phải là loại quy định mà chúng tôi mong muốn". Hệ thống đăng ký tên thật, các yêu cầu cấp phép và các rào cản gia nhập cao - những hạn chế liên tiếp - đã khiến nhiều dự án bản địa không thể tham gia. Đặc biệt, stablecoin không thể kết nối trực tiếp với DeFi, và các ví ẩn danh và hợp đồng mở bị loại trừ khỏi việc tuân thủ. Điều này về cơ bản cho thấy rõ ràng rằng stablecoin của Hồng Kông sẽ không hỗ trợ lưu thông tự do trên chuỗi. Đối với một số nhóm đã hy vọng thiết lập Hồng Kông như một trung tâm Web3, đây rõ ràng là một cú sốc. Nếu bạn muốn phát hành một đồng tiền, bạn phải xin giấy phép; Nếu bạn muốn vận hành ví, bạn phải đảm bảo rằng mọi địa chỉ đều được đăng ký bằng tên thật của bạn—điều này khác với khái niệm "Web3" truyền thống và giống với "Web2.5" hay "tài chính blockchain được cấp phép". Một vấn đề thực tế hơn là các quy định này loại trừ một số doanh nghiệp vừa và nhỏ. Mặc dù Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông tuyên bố hoan nghênh sự đổi mới, nhưng dường như họ lại chào đón các ngân hàng và công ty lớn hơn, chỉ những tổ chức hoặc nền tảng được mời mới đủ điều kiện xin giấy phép. Toàn bộ hệ thống dường như được thiết kế để cho phép "các thế lực chính thống" thống trị sự phát triển của stablecoin, khiến các cá nhân và dự án nhỏ phải chờ đợi hoặc tháo chạy. Nếu hệ sinh thái Web3 của Hồng Kông trước đây đã trải qua sự tăng trưởng không kiểm soát, thì giờ đây nó đang trải qua một quá trình "tái cấu trúc trật tự" hoàn toàn. Tuy nhiên, trong quá trình theo đuổi sự tuân thủ và ổn định tài chính, Hồng Kông có thể đang mất đi bầu không khí tự do vốn thu hút các nhà phát triển ban đầu. So sánh với các Khung pháp lý tại các Khu vực khác So với "miễn trừ đổi mới" được đề xuất bởi sáng kiến Dự án Tiền điện tử (Project Crypto) mới ra mắt gần đây trên khắp Thái Bình Dương, các quy định mới về stablecoin của Hồng Kông được đặc trưng bởi sự giám sát rõ ràng, quy trình xác minh danh tính khách hàng (KYC) chặt chẽ và các biện pháp chống rửa tiền mạnh mẽ. Có thể thấy rằng chiến lược hiện tại của Hồng Kông thiên về việc xây dựng một "công cụ thanh toán bán chủ quyền", nhấn mạnh vai trò lãnh đạo về mặt quản lý và an ninh tài chính, bảo vệ các khả năng cốt lõi của Web3, chẳng hạn như cấu trúc không cần cấp phép, lệnh gọi hợp đồng và ví phi tập trung, khỏi hệ thống quản lý. Ở một mức độ nào đó, điều này giả định rằng stablecoin "chỉ có thể phục vụ các tổ chức tài chính được quản lý", thay vì đóng vai trò là cơ sở hạ tầng trung lập cho hệ sinh thái trên chuỗi. Ngược lại, mặc dù MiCA của EU cũng nhấn mạnh KYC, nhưng nó vẫn cho phép một mức độ linh hoạt nhất định - ví dụ, miễn trừ cho các giao dịch giá trị thấp và cho phép sử dụng ví ẩn danh. Mặt khác, DTSP của Singapore lại phù hợp hơn với phương pháp tiếp cận "hộp cát phân tầng", chào đón các dự án DeFi có năng lực quản lý rủi ro đã được chứng minh để dần dần thử nghiệm. Tại Hoa Kỳ, mặc dù quy định đã bị trì hoãn từ lâu, với việc ký kết Đạo luật GENIUS, công bố báo cáo PWG và ra mắt Dự án Crypto, đã có những tín hiệu mạnh mẽ về sự chuyển dịch sang hiện đại hóa các hệ thống trên chuỗi đồng thời hỗ trợ đổi mới tài chính. Chủ tịch SEC hiện tại thậm chí còn nhấn mạnh trong một bài phát biểu trước công chúng: "Chúng tôi đang đưa ra quy định vì mục đích quy định, cắt giảm chi phí để phù hợp với thực tế." Sự so sánh này cho thấy những khác biệt cốt lõi: Hồng Kông đang đặt cược vào cơ sở hạ tầng tuân thủ stablecoin, Hoa Kỳ đang chuyển sang hiện đại hóa hệ thống trên chuỗi, EU đang theo đuổi các tiêu chuẩn chung, và Singapore vẫn cởi mở với các thử nghiệm tài chính. Phương pháp tiếp cận hiện tại của Hồng Kông phù hợp hơn với "tài chính blockchain được cấp phép", phục vụ mục đích thanh toán ngoài khơi. Tuy nhiên, khả năng tương thích và sức hấp dẫn của nó tương đối hạn chế so với phương pháp Web3, ưu tiên hệ sinh thái mở và lưu thông ẩn danh. Kết luận: Hồng Kông vẫn đang tìm kiếm sự cân bằng giữa tuân thủ và tính minh bạch. Quy định cần được thúc đẩy, nhưng cũng cần có chỗ để cải thiện. Là trung tâm tài chính của châu Á, Hồng Kông không chỉ đóng vai trò là nơi thử nghiệm công nghệ và các tổ chức mà còn gánh vác trách nhiệm tạo tiền lệ cho khu vực và thậm chí cả thế giới. Tuy nhiên, bên cạnh việc thúc đẩy các cơ chế KYC, chống rửa tiền và truy xuất nguồn gốc, những thách thức thực sự lâu dài của dự luật này nằm ở việc làm thế nào để tránh loại bỏ hoàn toàn quyền riêng tư trên chuỗi và làm thế nào để duy trì một mức độ cởi mở và khả năng mở rộng nhất định trong khi vẫn đảm bảo an ninh tài chính. Như Tiến sĩ Xiao Feng đã phát biểu, đặc điểm cơ bản của sự phát triển blockchain nằm ở bản chất không cần cấp phép của nó. Bất kỳ ai cũng có thể tự do tham gia hoặc thoát khỏi mạng lưới, trong khi các cơ chế đăng ký và phê duyệt tên thật hiện đang được nhấn mạnh trong quy định về stablecoin của Hồng Kông ở một số khía cạnh lại đi chệch khỏi logic mở, không cần cấp phép này. Stablecoin về cơ bản là một công cụ cho sự đổi mới của các tổ chức, kết nối giữa on-chain và off-chain, tạo cầu nối giữa truyền thống và tương lai. Quy định quá "gia trưởng" sẽ không chỉ gây khó khăn cho việc hội nhập vào hệ sinh thái DeFi hiện tại mà còn có thể làm mất đi vị thế chủ chốt của Hồng Kông trong việc định hình lại trật tự tài chính kỹ thuật số toàn cầu. Cách Hồng Kông cân bằng giữa sự cứng nhắc của quy định và tính linh hoạt về công nghệ trong giai đoạn triển khai và diễn giải tiếp theo cần tiếp tục được quan tâm.