Tuyên bố Chính sách Phát triển Tài sản Kỹ thuật số của Hồng Kông 2.0 - Diễn giải của Công ty Luật

Vào tháng 6 năm 2025, chính quyền Đặc khu hành chính Hồng Kông đã ban hành "Tuyên bố chính sách phát triển tài sản số 2.0", trong đó sử dụng mã hóa tài sản thực (RWA) làm điểm neo để phá vỡ rào cản giữa tài chính truyền thống và tài sản số, đồng thời sử dụng stablecoin tuân thủ làm điểm tựa để thúc đẩy cải cách hệ thống thanh toán và xây dựng mô hình đổi mới "tài sản số phục vụ nền kinh tế thực". Hồng Kông đang cố gắng xác định lại khả năng cạnh tranh cốt lõi của một trung tâm tài chính quốc tế thông qua công nghệ mã hóa.

1. Token hóa do chính phủ dẫn dắt: từ lĩnh vực thử nghiệm đến thị trường chính thống

Cốt lõi trong chiến lược của Hồng Kông là chính phủ đích thân thúc đẩy việc triển khai công nghệ token hóa để tiêm một mũi tiêm vào thị trường.

Đầu tiên, token hóa trái phiếu chính phủ đang trở thành hoạt động thường xuyên. Dựa trên việc phát hành thành công hai đợt trái phiếu xanh được token hóa với tổng số tiền là 6,8 tỷ đô la Hồng Kông, chính phủ đã tuyên bố sẽ bình thường hóa việc phát hành và khám phá các cấu trúc đa tiền tệ và đa kỳ hạn. Mục tiêu là cung cấp cho thị trường "trái phiếu kỹ thuật số ổn định và chất lượng cao" - đây không chỉ là xác minh kỹ thuật mà còn là tài sản neo tín dụng cao, rủi ro thấp cho các nhà đầu tư tổ chức toàn cầu.

Thứ hai, cơ sở hạ tầng token hóa đang được xây dựng. Dự án Ensemble của HKMA, cùng với Ủy ban quản lý chứng khoán Trung Quốc xây dựng hệ thống thanh toán tiền gửi liên ngân hàng được mã hóa để giải quyết các điểm khó khăn về hiệu quả lưu thông vốn; Chỉ số tài sản kỹ thuật số HKEX : Ra mắt chuẩn giá theo múi giờ Châu Á cho Bitcoin và Ethereum để cung cấp hệ thống tham chiếu định giá cho tài sản được mã hóa.

Thứ ba, cổ tức chính sách được phân phối chính xác. Miễn thuế,Rõ ràng là các ETF được mã hóa được hưởng cùng mức miễn thuế tem như các ETF truyền thống; thúc đẩy luật pháp để đưa các tài sản kỹ thuật số được chỉ định vào phạm vi miễn thuế lợi nhuận đối với các quỹ tư nhân và đầu tư gia đình (có hiệu lực vào năm 2025/26). Hỗ trợ ươm tạo,Cyberport đã ra mắt "Chương trình tài trợ thí điểm tài sản kỹ thuật số và chuỗi khối", ưu tiên tài trợ cho các dự án mang tính bước ngoặt như RWA và thanh toán bù trừ.

Chính phủ xác nhận công nghệ mã hóa bằng chính uy tín của mình và thúc đẩy mã hóa từ "đổi mới thử nghiệm" thành "thực hành thương mại có thể mở rộng" thông qua cú hích ba chiều là giảm chi phí tuân thủ, cung cấp cơ sở hạ tầng và giải phóng cổ tức tài chính và thuế, phản ánh các ý định chính sách sâu rộng.

2. Mở rộng RWA: Xác định lại ranh giới của tính thanh khoản tài sản

Tuyên bố coi việc mã hóa tài sản thực tế là trung tâm cốt lõi để kết nối tài chính truyền thống và tài sản kỹ thuật số, và bố cục của nó rất hướng tới tương lai:

Hồng Kông không còn giới hạn ở việc mã hóa tài sản tài chính nữa mà đã đưa các quyền thu nhập vật chất như biên lai kho nhà máy, cọc sạc và tấm pin mặt trời vào phạm vi. Về bản chất, nó đang xây dựng lại mối quan hệ lập bản đồ giữa "nền kinh tế thực-tài sản tài chính" trên blockchain, tạo thanh khoản cho hàng nghìn tỷ tài sản không chuẩn và đạt được bước đột phá mang tính cách mạng trong việc thúc đẩy tích hợp tài sản kỹ thuật số và tài sản thực.

Thứ ba, hệ thống tiền tệ ổn định: "con tàu phá băng" của cải cách hệ thống thanh toán

"Hệ thống giám sát đơn vị phát hành tiền ổn định" được triển khai vào ngày 1 tháng 8 năm 2025 là vũ khí chiến lược để Hồng Kông đột phá hệ thống thanh toán truyền thống.

Thứ nhất, giám sát chặt chẽ định hình niềm tin của thị trường.Hệ thống này đòi hỏi phải giám sát chặt chẽ việc lưu ký tài sản dự trữ (phải bao phủ 100% lưu thông), cơ chế ổn định (loại trừ các đồng tiền ổn định theo thuật toán), quy trình hoàn trả (thanh toán theo thời gian thực T+0) và quản lý rủi ro (kiểm tra căng thẳng thường xuyên) để giải quyết hoàn toàn cuộc khủng hoảng niềm tin của các đồng tiền ổn định.

Thứ hai, chính phủ cá nhân thúc đẩy việc triển khai các kịch bản. Công khai kêu gọi các giải pháp ứng dụng kịch bản của chính phủ (như thanh toán thuế, phát hành trợ cấp) và sử dụng thanh toán công như một bước đột phá để thiết lập quán tính sử dụng.  Tập trung vào việc hỗ trợ các kịch bản thanh toán thương mại xuyên biên giới để giải quyết các điểm khó khăn về tổn thất tỷ giá hối đoái cao và chu kỳ thanh toán dài đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ.

Thứ ba, hình thành sự hiệp lực chiến lược với mã hóa. Tích hợp thanh toán-thanh toán, tức là sử dụng stablecoin để thanh toán lãi trái phiếu được mã hóa và phân phối thu nhập RWA, để đạt được vòng khép kín "tạo tài sản-phân phối dòng tiền".  Loại bỏ chênh lệch giá xuyên biên giới, tức là các công ty có thể sử dụng stablecoin để thanh toán trực tiếp các biên lai kho kim loại được mã hóa của LME để tránh nhiều chi phí chuyển đổi tiền tệ.

Nếu các đồng tiền ổn định tuân thủ của Hồng Kông được sử dụng thành công trong các tình huống giao dịch xuyên biên giới, thanh toán của chính phủ và thanh toán DeFi, chúng sẽ trực tiếp thách thức vị thế trung gian thanh toán của SWIFT và các ngân hàng thương mại truyền thống. Ưu điểm cốt lõi của chúng nằm ở khả năng nén chi phí (giảm hơn 50% so với thanh toán xuyên biên giới truyền thống) và hiệu quả nhảy vọt (thanh toán được đẩy nhanh từ T+2 lên T+0), điều này sẽ tạo ra những thay đổi mang tính đột phá.

Thứ tư, con đường tích hợp tài chính truyền thống và tài sản kỹ thuật số

Sự đổi mới của Hồng Kông nằm ở việc xây dựng mô hình tích hợp ba trong một của "tài sản truyền thống-mã hóa-lưu thông tiền ổn định":

Đầu tiên là kênh tham gia của tổ chức. Bằng cách mã hóa các tài sản có tín dụng cao như trái phiếu chính phủ và biên lai kho LME, các tổ chức tài chính bảo thủ bị thu hút tham gia thị trường. Ủy ban quản lý chứng khoán Trung Quốc đã thống nhất các tiêu chuẩn lưu ký (các ngân hàng được Cơ quan tiền tệ Hồng Kông giám sát) để giải quyết mối quan ngại của khách hàng tổ chức về rủi ro quản lý khóa riêng.

Thứ hai, thiết kế phân tầng thanh khoản

Thứ ba, đây là một trung tâm tài chính xuyên biên giới.Dựa vào stablecoin + tài sản được mã hóa, Hồng Kông có thể cung cấp: Các công ty khai thác châu Phi → Biên lai kho LME Hồng Kông mã hóa → Các nhà máy Đông Nam Á thanh toán bằng stablecoin.  Các quỹ có chủ quyền Trung Đông → đăng ký trái phiếu xanh được mã hóa của Hồng Kông → thu lãi stablecoin trên chuỗi. Các dịch vụ như vậy sẽ định hình lại vai trò mới của Hồng Kông như một trung tâm thanh khoản tài sản kỹ thuật số toàn cầu bên cạnh trung tâm RMB ngoài khơi.

V. Rủi ro và thách thức: những câu hỏi chưa có lời giải về giải pháp của Hồng Kông

Mặc dù con đường đã rõ ràng, Hồng Kông vẫn cần phải đối mặt với ba thách thức lớn.

Đầu tiên, có một khoảng cách trong khả năng thích ứng về mặt pháp lý. Các luật hiện hành có liên quan, chẳng hạn như "Sắc lệnh hối phiếu" và "Sắc lệnh bán hàng", không định nghĩa rõ ràng "quyền sở hữu tài sản được mã hóa". Mặc dù Cục Tài chính và các tổ chức khác đã khởi xướng các đợt đánh giá pháp lý, nhưng chu kỳ sửa đổi luật có thể chậm hơn so với sự đổi mới của thị trường.

Thứ hai, có sự phản đối đối với sự phối hợp của các tổ chức tài chính. Các ngân hàng truyền thống có một mức độ xung đột lợi ích nhất định với blockchain trong các khoản tiền gửi được mã hóa và hoạt động thanh toán bù trừ bằng stablecoin (chẳng hạn như giảm thu nhập thanh toán xuyên biên giới). Dự án Ensemble cần cân bằng giữa sự đổi mới mang tính đột phá và các lợi ích đã được trao.

Thứ ba, có các biến số địa chính trị. Thanh toán xuyên biên giới bằng stablecoin có thể cần xử lý cẩn thận mối quan hệ cạnh tranh với đồng RMB kỹ thuật số của Trung Quốc đại lục (e-CNY) và phối hợp cũng như kết nối các chính sách và công nghệ có liên quan.

Sáu. “Thí nghiệm Hồng Kông” về việc tái cấu trúc chuỗi giá trị tài chính

Bản chất của “Tuyên bố chính sách 2.0” là một cuộc cách mạng kỹ thuật tài chính do quyền lực nhà nước lãnh đạo.

Về phía tài sản, trái phiếu, hàng hóa, năng lượng mới và các yếu tố kinh tế thực khác được chuyển đổi thành thanh khoản trên chuỗi thông qua mã thông báo RWA;

về phía thanh toán, các đồng tiền ổn định tuân thủ được sử dụng để phá vỡ các rào cản thanh toán xuyên biên giới truyền thống;

về phía sinh thái, các ưu đãi về thuế và đầu tư vào cơ sở hạ tầng được sử dụng để giảm chi phí đổi mới thị trường.

Mục tiêu chiến lược của Hồng Kông không chỉ là trở thành "trung tâm tài sản kỹ thuật số" mà còn sử dụng mã thông báo như một công cụ để tái cấu trúc chuỗi giá trị phát hành, giao dịch và thanh toán bù trừ tài sản toàn cầu. Nếu mở thành công vòng khép kín "tài sản thực → mã thông báo trên chuỗi → lưu thông tiền ổn định", một mạng lưới tài chính kỹ thuật số mới song song với hệ thống tài chính truyền thống sẽ ra đời. Chúng tôi tin rằng điều này sẽ quyết định liệu Hồng Kông có thể tiếp tục vị thế là trung tâm tài chính quốc tế trong kỷ nguyên blockchain hay không và sẽ cung cấp cho thế giới trường hợp thực hành tốt nhất về "di cư kỹ thuật số của hệ thống tài chính truyền thống".

Mạng liên kết chính thức của "Tuyên bố chính sách phát triển tài sản kỹ thuật số Hồng Kông 2.0" của Chính quyền Đặc khu hành chính Hồng Kông của Trung Quốc: https://gia.info.gov.hk/general/202506/26/P2025062500847_500091_1_1750909590100.pdf