Hong Hao: Quy mô của stablecoin sẽ sớm vượt quá một nghìn tỷ đô la Mỹ

Tác giả: Hong Hao, Đối tác quản lý & CIO của Lotus Asset Management, Giám đốc Diễn đàn kinh tế trưởng Trung Quốc

Nhà kinh tế học nổi tiếng Hong Hao gần đây đã chia sẻ quan điểm mới nhất của mình về chủ đề "Stablecoin: Chỉ là xu hướng hay là nhân tố thay đổi cuộc chơi thực sự?" trong một cuộc đối thoại trực tuyến.

Hong Hao cho biết không có gì ngạc nhiên khi các nền tảng Internet lớn như Tencent và Alibaba đã có được giấy phép phát hành stablecoin.

Nhưng nhiều người tham gia vẫn đang trong giai đoạn lập kế hoạch, cố gắng đưa ra một cách toàn diện hơn để vận hành hệ thống này.

Ông tin rằng hầu hết các stablecoin được phát hành tại Hồng Kông sẽ được phát hành dựa trên đô la Hồng Kông thay vì Kho bạc Hoa Kỳ. Ngoài ra, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông có dự trữ ngoại hối rất lớn, vì vậy các đồng tiền ổn định của Hồng Kông có thể ổn định hơn so với các đồng tiền ở Hoa Kỳ.

Và thị trường tiền ổn định hiện tại vẫn còn rất nhỏ, chỉ 250 tỷ đô la.

Ông kỳ vọng rằng khi ngày càng có nhiều người tham gia hơn, nó sẽ sớm vượt quá một nghìn tỷ đô la Mỹ.

Và về mặt lý thuyết, việc phát hành tiền ổn định sẽ làm tăng nhu cầu về Kho bạc Hoa Kỳ vì hiện có nhiều người tham gia trên thị trường có thể phát hành tiền ổn định dựa trên Kho bạc Hoa Kỳ.

Nhưng Hong Hao kỳ vọng rằng trong tương lai, nhu cầu thực sự đối với Kho bạc Hoa Kỳ sẽ phụ thuộc vào sự ổn định tài chính của chính phủ Hoa Kỳ.

Ngoài ra, ông chỉ ra rằng để cho phép những người tham gia nước ngoài mua và bán nhiều hơn với Trung Quốc, stablecoin là một trong những cách tốt hơn để giải quyết vấn đề về chi phí và tốc độ giao dịch xuyên biên giới.

Nhưng đối với các cơ quan quản lý của Trung Quốc, stablecoin cũng có nghĩa là sự phân cấp của hệ thống thanh toán, điều này có thể đặt ra thách thức đối với khuôn khổ quản lý hiện hành.

Nhưng trong mọi trường hợp, ông cho biết: "Cơn sốt stablecoin đã bắt đầu, và vị thế của công nghệ stablecoin trong cuộc sống hàng ngày sẽ ngày càng nổi bật hơn, đây sẽ là xu hướng."

Tin tức đầu tư đã sắp xếp và chọn lọc bản chất chia sẻ của Hong Hao như sau:

Các gã khổng lồ Internet đã có giấy phép, và stablecoin của Hồng Kông sẽ ổn định hơn so với ở Hoa Kỳ

H: Có một điều rất rõ ràng. Theo quy định, bất kỳ ai muốn phát hành stablecoin tại Hồng Kông đều cần phải được Cơ quan tiền tệ Hồng Kông chấp thuận. Vậy, theo ông, quy định này có thể so sánh với cái gọi là "Đạo luật Genius" ở Hoa Kỳ ở mức độ nào?

Hong Hao:Chính quyền Hồng Kông có một bộ tiêu chí trong quy trình phê duyệt, rõ ràng là dành cho danh sách các công ty được cấp phép phát hành stablecoin.

Chúng ta có thể thấy rằng có một số nền tảng Internet rất lớn với rất nhiều tài nguyên. Đồng thời, họ cũng có lịch sử hoạt động ổn định lâu dài tại Hồng Kông.

Bạn vừa đề cập đến JD.com, Tencent và Alibaba, những cái tên quen thuộc ở Trung Quốc.

Chúng tôi hoàn toàn không ngạc nhiên khi họ có được giấy phép phát hành stablecoin.

H: Bạn hiểu thế nào về sự cạnh tranh trong kinh doanh hiện tại, cái gọi là cách tiếp cận của Mỹ và cách tiếp cận của Hồng Kông?

Hong Hao:Tôi đồng ý rằng Hoa Kỳ là "miền Tây hoang dã".

Nếu bạn nhìn vào lịch sử, đã có rất nhiều vụ sụp đổ stablecoin rất đáng kể và lớn trong quá khứ, thậm chí vụ sụp đổ gần đây nhất là vào cuối năm 2022, khi giá trị của USDC do Circle phát hành giảm mạnh 20%.

Vì vậy, hệ thống này về mặt lịch sử là không ổn định.

Và đã có nhiều vụ sụp đổ quy mô nhỏ khác của USDC trong vài năm qua, không chỉ riêng vụ sụp đổ vào tháng 5 năm 2022.

Vì vậy, từ lịch sử, chúng ta có thể thấy rằng có rất nhiều chỗ để cải thiện trong hệ thống này và tôi đừng nghĩ hệ thống này là hoàn hảo hay rất an toàn để sử dụng.

Sau đó, nhìn vào tình hình ở đây tại Hồng Kông, mặc dù những người chơi này đã có được giấy phép, họ vẫn đang phát triển các kế hoạch để cố gắng đưa ra những cách toàn diện hơn để vận hành hệ thống này.

Ngoài ra, tôi tin rằng hầu hết các loại tiền ổn định được phát hành tại Hồng Kông sẽ được phát hành dựa trên đô la Hồng Kông, thay vì Kho bạc Hoa Kỳ, được neo theo đô la Mỹ.

Ngoài ra, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông có dự trữ ngoại hối rất lớn, vì vậy chúng ta có thể cho rằng các loại tiền ổn định ở đây có thể ổn định hơn so với các loại tiền ổn định ở Hoa Kỳ.

Quy mô của stablecoin dự kiến ​​sẽ sớm vượt quá một nghìn tỷ đô la Mỹ

H: Cho tôi đọc một đoạn trích từ Scott Bessant, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ. Ông nói: "Sự phát triển của hệ sinh thái stablecoin sẽ thúc đẩy nhu cầu của khu vực tư nhân đối với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ hỗ trợ stablecoin.

Nhu cầu mới này có thể giảm chi phí đi vay của chính phủ và giúp kiểm soát nợ quốc gia. Nó cũng có thể cho phép hàng triệu người dùng mới trên toàn thế giới tham gia vào nền kinh tế tài sản kỹ thuật số dựa trên đô la."

Vui lòng cho chúng tôi biết thêm về quan điểm của bạn về sự phát triển của stablecoin được neo theo đô la Mỹ và tương lai của trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Điều này có ý nghĩa gì đối với bạn với tư cách là một nhà đầu tư?

Hong Hao:Tôi nghĩ, về mặt lý thuyết, điều này sẽ làm tăng nhu cầu đối với Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ vì hiện nay có nhiều đơn vị trên thị trường có thể phát hành stablecoin dựa trên Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ.

Về cơ bản, tốc độ lưu thông tiền tệ trong nền kinh tế sẽ tăng lên; và hệ số nhân tiền tệ lớn hơn trước, vì vậy khi tính thanh khoản trong hệ thống được cải thiện, nhu cầu về tài sản an toàn cũng sẽ tăng lên.

Vì vậy, tôi nghĩ rằng giả định của Scott Bessant là hợp lý.

Nhưng thị trường stablecoin vẫn còn rất nhỏ ở mức 250 tỷ đô la.

Chúng tôi kỳ vọng nó sẽ sớm vượt quá một nghìn tỷ đô la khi ngày càng có nhiều người chơi tham gia.

Tôi cho rằng đây là nguồn cầu mới nổi đối với Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, đặc biệt là khi tình hình tài chính của Hoa Kỳ rất tồi tệ, cần tất cả sự trợ giúp này từ stablecoin.

H: Bởi vì Trung Quốc vẫn rất thận trọng khi nói đến tiền điện tử. Vậy khi stablecoin phát triển nhanh chóng như vậy, đặc biệt là khi nó được neo vào đồng đô la Mỹ, điều này có ý nghĩa gì đối với Trung Quốc? Xem xét bối cảnh rộng hơn của quan hệ Hoa Kỳ-Trung Quốc?

Hong Hao: Tôi nghĩ Trung Quốc nên sử dụng công nghệ stablecoin.

Stablecoin đánh bại mọi thứ khác về tốc độ giao dịch và chi phí giao dịch rất thấp, đặc biệt là khi nói đến các giao dịch xuyên biên giới.

Vì vậy, tôi nghĩ, đối với Trung Quốc, hiện nay gần 50% thương mại xuyên biên giới được thanh toán bằng Nhân dân tệ.

Do đó, để cho phép những người tham gia nước ngoài mua và bán nhiều hơn với Trung Quốc, stablecoin là một trong những cách tốt hơn để giải quyết vấn đề về chi phí và tốc độ giao dịch xuyên biên giới.

Việc phát hành stablecoin trong nước đang thách thức khuôn khổ quản lý hiện hành

H: Theo quan điểm của Trung Quốc hay theo quan điểm của những người trong ngành, điều này có nghĩa là có nhiều cơ hội hơn cho dòng chảy xuyên biên giới tự do không? Hong Hao: Theo một nghĩa nào đó, đây là một công nghệ có lợi cho Trung Quốc, xét về chi phí thương mại, vì nó cung cấp chi phí giao dịch rất thấp và tốc độ giao dịch rất nhanh. Tôi nghĩ rằng thách thức thực sự đối với Trung Quốc là, nói chung, các tài khoản vốn vẫn được kiểm soát, vì vậy nếu bạn muốn đổi stablecoin lấy RMB, thì thực sự hơi khó khăn. Bởi vì RMB hiện không được tự do chuyển đổi. Thứ hai, tôi nghĩ rằng vì đô la Mỹ vẫn là đồng tiền thống trị trong hệ thống, nên việc sử dụng stablecoin có thể có nghĩa là bạn bỏ qua hệ thống SWIFT và hệ thống thanh toán bằng đô la Mỹ.

Và Trung Quốc đã có CIPS (Hệ thống thanh toán xuyên biên giới), đây là một cách khác để thực hiện thanh toán xuyên biên giới.

Chúng tôi đã phát triển CIPS trong nhiều năm và hiện tại, hoàn toàn có thể thực hiện điều này với công nghệ stablecoin.

Đối với các cơ quan quản lý của Trung Quốc, stablecoin cũng có nghĩa là sự phi tập trung của hệ thống thanh toán.

Việc cho phép các tác nhân phi chính phủ phát hành stablecoin của riêng họ có thể đặt ra thách thức đối với khuôn khổ quản lý hiện có.

Nhu cầu thực sự đối với Kho bạc Hoa Kỳ phụ thuộc vào sự ổn định của tài chính Hoa Kỳ

H:Nhân tiện, do sự phát triển gần đây của stablecoin, nhiều stablecoin được neo vào đồng đô la Mỹ và Kho bạc Hoa Kỳ. Theo ước tính của Ngân hàng Hoa Kỳ, cứ 1 đô la tiền gửi được chuyển vào stablecoin thì có 0,9 đô la chảy vào Kho bạc Hoa Kỳ. Vậy điều này có nghĩa là gì?

Hong Hao:Ban đầu, điều này sẽ giúp tăng nhu cầu về Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ vì bạn đang in thêm tiền để mua Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, vì vậy tôi nghĩ ở một mức độ nào đó, điều này sẽ đẩy lợi suất Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ xuống và giúp ích cho tình hình tài chính của chính phủ Hoa Kỳ trong năm tài chính này.

Nhưng tôi nghĩ rằng trong tương lai, nhu cầu thực sự về Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ phụ thuộc vào việc liệu chính phủ Hoa Kỳ có thể tài trợ cho thâm hụt ngân sách của mình hay không và liệu tình hình tài chính của Hoa Kỳ có đủ lành mạnh để thu hút người mua mua Trái phiếu Kho bạc của mình hay không.

Vì vậy, cho dù bạn mua bằng stablecoin hay bằng RMB, thì cuối cùng nó sẽ phụ thuộc vào sự ổn định tài chính của chính phủ Hoa Kỳ.

Cơn sốt stablecoin đã bắt đầu và sẽ trở thành xu hướng trong tương lai

H:Nhưng thực tế là hầu hết các đơn vị phát hành stablecoin đều sử dụng đô la Mỹ thay vì nhân dân tệ làm đơn vị hỗ trợ, tất nhiên, vì nhân dân tệ vẫn chưa phải là đồng tiền thống trị nhất, điều này có nghĩa là gì? Liệu điều này có mang lại xu hướng mới và sức nóng cho đồng đô la Mỹ thay vì tuân theo các quy tắc và logic mà bạn đã giải thích không?

Hong Hao: Vâng, tôi nghĩ đồng đô la Mỹ vẫn chiếm 50% hệ thống dự trữ toàn cầu, vì vậy, việc neo đồng tiền ổn định vào đồng đô la Mỹ ngay từ đầu là một lựa chọn hiển nhiên và chúng tôi không quá ngạc nhiên, đặc biệt là trong giai đoạn đầu phát triển của đồng tiền ổn định, đúng không, đồng đô la Mỹ là một lựa chọn rất hiển nhiên.

Nhưng tôi nghĩ trong tương lai, mọi người có thể neo nó vào vàng, franc Thụy Sĩ, bảng Anh, v.v., và điều đó thực sự phụ thuộc vào trạng thái dự trữ của đồng tiền trong hệ thống.

Nhưng hiện tại, 50% dự trữ của thế giới, thậm chí hơn một nửa, vẫn được tính bằng đô la Mỹ.

Bây giờ, stablecoin đã trở thành một làn sóng cuồng nhiệt. Nếu bạn nhìn vào cổ phiếu Hồng Kông, bất cứ thứ gì liên quan đến khái niệm stablecoin đều trở nên điên rồ, đúng không?

Cơn sốt đã bắt đầu, nhưng nhìn về tương lai, vị thế của công nghệ stablecoin trong cuộc sống hàng ngày sẽ ngày càng nổi bật hơn, đây sẽ là một xu hướng.