Grayscale: Thị trường tiền điện tử tăng trưởng mạnh mẽ sẽ tiếp tục trong năm 2026; Bao gồm 10 chủ đề đầu tư hàng đầu cho năm 2026.

Nguồn: Grayscale; Biên soạn bởi: Jinse Finance

Những điểm chính của bài viết này

Biểu đồ 1: Tiền điện tử hiện đã trở thành một loại tài sản thay thế quy mô trung bình



Kể từ khi ra đời, giá trị của tiền điện tử đã trải qua bốn chu kỳ suy giảm đáng kể, trung bình cứ bốn năm một lần (xem Biểu đồ 2). Ba trong số những đỉnh định giá theo chu kỳ này xảy ra từ 1 đến 1,5 năm sau sự kiện giảm một nửa Bitcoin, sự kiện này cũng diễn ra bốn năm một lần.

Thị trường tăng giá hiện tại đã kéo dài hơn ba năm, và lần giảm một nửa Bitcoin gần nhất xảy ra vào tháng 4 năm 2024, hơn một năm rưỡi trước. Do đó, một số người tham gia thị trường nói chung tin rằng Giá Bitcoin có thể đã đạt đỉnh vào tháng 10, và năm 2026 sẽ là một năm đầy thách thức đối với lợi nhuận của tiền điện tử.

Biểu đồ 2: Sự tăng giá trị năm 2026 sẽ đánh dấu sự kết thúc của lý thuyết "Chu kỳ bốn năm"



Grayscale tin rằng loại tài sản tiền điện tử đang trong giai đoạn tăng giá bền vững, và năm 2026 sẽ đánh dấu sự kết thúc của chu kỳ bốn năm.

Grayscale tin rằng loại tài sản tiền điện tử đang trong giai đoạn tăng giá bền vững, và Năm 2026 sẽ đánh dấu sự kết thúc của chu kỳ bốn năm.

Chúng tôi kỳ vọng định giá sẽ tăng trên tất cả sáu lĩnh vực tiền điện tử chính trong năm 2026, và chúng tôi tin rằng giá Bitcoin có thể vượt qua mức cao trước đó trong nửa đầu năm 2026. Sự lạc quan của chúng tôi dựa trên hai trụ cột chính: Thứ nhất, nhu cầu kinh tế vĩ mô đối với các phương tiện lưu trữ giá trị thay thế sẽ tiếp tục tồn tại. Bitcoin và Ethereum, hai loại tiền điện tử lớn nhất theo vốn hóa thị trường, có thể được coi là hàng hóa kỹ thuật số khan hiếm và tài sản tiền tệ thay thế. Tiền pháp định (và tài sản được định giá bằng tiền pháp định) phải đối mặt với những rủi ro bổ sung do nợ công cao và liên tục cũng như tác động lạm phát dài hạn tiềm tàng của nó (xem Biểu đồ 3). Hàng hóa khan hiếm—cho dù là vàng và bạc vật chất hay Bitcoin và Ethereum kỹ thuật số—có thể đóng vai trò là biện pháp phòng ngừa rủi ro tiền pháp định trong danh mục đầu tư. Chúng tôi tin rằng miễn là rủi ro mất giá tiền pháp định tiếp tục gia tăng, nhu cầu danh mục đầu tư đối với Bitcoin và Ethereum có khả năng sẽ tiếp tục tăng trưởng. Biểu đồ 3: Các vấn đề nợ của Mỹ đặt ra nhiều câu hỏi Về độ tin cậy của lạm phát thấp. Thứ hai, sự rõ ràng về quy định đang thúc đẩy đầu tư của các tổ chức vào công nghệ blockchain công khai. Có thể dễ quên, nhưng cho đến năm nay, chính phủ Hoa Kỳ vẫn đang tiến hành điều tra và/hoặc kiện tụng nhiều công ty tiền điện tử hàng đầu, bao gồm Coinbase, Ripple, Binance, Robinhood, Consensys, Uniswap và OpenSea. Ngay cả ngày nay, các sàn giao dịch và các trung gian tiền điện tử khác vẫn thiếu các hướng dẫn rõ ràng về thị trường giao ngay. Con tàu đang dần chuyển hướng. Năm 2023, Grayscale đã thắng kiện chống lại Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), mở đường cho các ETP tiền điện tử giao ngay. Năm 2024, các ETP Bitcoin và Ethereum giao ngay đã được ra mắt. Năm 2025, Quốc hội đã thông qua Đạo luật GENIUS về stablecoin, và các cơ quan quản lý đã thay đổi lập trường về tiền điện tử, hợp tác với ngành để cung cấp hướng dẫn rõ ràng trong khi vẫn tập trung vào bảo vệ người tiêu dùng và ổn định tài chính. Grayscale dự đoán rằng Quốc hội sẽ thông qua luật lưỡng đảng về cấu trúc thị trường tiền điện tử vào năm 2026, điều này có khả năng củng cố vị thế của tài chính dựa trên blockchain trong thị trường vốn Hoa Kỳ và khuyến khích Đầu tư tổ chức tiếp tục (xem Biểu đồ 4). Biểu đồ 4: Tăng nguồn vốn có thể là dấu hiệu của sự gia tăng niềm tin của các tổ chức. Chúng tôi tin rằng dòng vốn mới đổ vào hệ sinh thái tiền điện tử chủ yếu đến từ các ETP giao ngay. Kể từ khi ra mắt Bitcoin ETP tại Mỹ vào tháng 1 năm 2024, dòng vốn ròng toàn cầu đổ vào các ETP tiền điện tử đã đạt 87 tỷ đô la (xem Biểu đồ 5). Mặc dù thành công bước đầu của các sản phẩm này, quá trình tích hợp tiền điện tử vào các danh mục đầu tư chính thống vẫn còn ở giai đoạn đầu. Grayscale ước tính rằng chưa đến 0,5% tài sản được quản lý tại Mỹ được phân bổ cho các loại tài sản tiền điện tử. Con số này dự kiến ​​sẽ tăng lên khi nhiều nền tảng hoàn tất quá trình thẩm định, tinh chỉnh các giả định về thị trường vốn và tích hợp tiền điện tử vào danh mục đầu tư mẫu của họ. Ngoài tài sản được quản lý, một số nhà tiên phong đã áp dụng ETP tiền điện tử vào danh mục đầu tư tổ chức của họ, bao gồm Harvard Management và Mubadala (một trong những quỹ tài sản quốc gia của Abu Dhabi). Chúng tôi dự đoán danh sách này sẽ tăng lên đáng kể vào năm 2026.

Biểu đồ 5: Dòng vốn tiếp tục đổ vào tiền điện tử giao ngay ETPs



Khi giá tiền điện tử ngày càng được thúc đẩy bởi dòng vốn đầu tư từ các tổ chức, bản chất của biến động giá cũng đang thay đổi.

Trong mọi chu kỳ tăng giá trước đây, giá Bitcoin đã tăng ít nhất 1000% trong vòng một năm (xem Biểu đồ 6). Tuy nhiên, lần này, mức tăng hàng năm tối đa của giá Bitcoin kể từ tháng 3 năm 2024 chỉ khoảng 240%. Chúng tôi tin rằng sự khác biệt này phản ánh sự ổn định hơn của việc mua vào từ các tổ chức trong chu kỳ này so với sự tăng giá đột biến do nhà đầu tư cá nhân thúc đẩy trong các chu kỳ trước đó. Mặc dù đầu tư tiền điện tử tiềm ẩn nhiều rủi ro, nhưng chúng tôi tin rằng, tại thời điểm viết bài này, khả năng xảy ra sự suy giảm giá theo chu kỳ sâu và kéo dài là tương đối thấp. Thay vào đó, chúng tôi tin rằng Xu hướng tăng giá ổn định hơn có nhiều khả năng xảy ra vào năm tới, được thúc đẩy bởi dòng vốn đầu tư từ các tổ chức. Biểu đồ 6: Giá Bitcoin không tăng đáng kể trong chu kỳ này. Môi trường kinh tế vĩ mô thuận lợi cũng có thể hạn chế một số rủi ro giảm giá đối với đồng tiền này vào năm 2026. Hai đỉnh chu kỳ trước đó đều xảy ra trước khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất (Biểu đồ 7). Ngược lại, Fed đã cắt giảm lãi suất ba lần vào năm 2025 và dự kiến ​​sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất vào năm tới. Kevin Hassett, một người có khả năng kế nhiệm Jerome Powell làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, gần đây đã tuyên bố trong một cuộc phỏng vấn với chương trình "Face the Nation": "Người dân Mỹ có thể kỳ vọng Tổng thống Trump sẽ chọn một người có thể giúp họ vay mua ô tô với lãi suất thấp hơn và dễ dàng tiếp cận các khoản thế chấp lãi suất thấp." Nhìn chung, tăng trưởng kinh tế và các chính sách hỗ trợ của Fed sẽ phù hợp với khẩu vị rủi ro thuận lợi của các nhà đầu tư và lợi nhuận tiềm năng của các tài sản rủi ro, bao gồm cả tiền điện tử. Biểu đồ 7: Các đỉnh chu kỳ trong quá khứ có liên quan đến việc Fed tăng lãi suất. Giống như tất cả các loại tài sản khác, biến động giá tiền điện tử được thúc đẩy bởi cả các yếu tố cơ bản và dòng vốn. Thị trường hàng hóa là... Thị trường chứng khoán mang tính chu kỳ, và tiền điện tử cũng có thể trải qua những đợt suy giảm theo chu kỳ vào một thời điểm nào đó trong tương lai. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng tình huống này sẽ không xảy ra vào năm 2026. Các yếu tố cơ bản vẫn mạnh mẽ: chúng tôi kỳ vọng nhu cầu kinh tế vĩ mô đối với các phương tiện lưu trữ giá trị thay thế sẽ tiếp tục tăng, và môi trường pháp lý rõ ràng hơn sẽ thúc đẩy đầu tư của các nhà đầu tư tổ chức vào các công nghệ blockchain công khai. Hơn nữa, các quỹ mới vẫn đang đổ vào thị trường: đến cuối năm sau, các ETP tiền điện tử có khả năng sẽ xuất hiện trong nhiều danh mục đầu tư hơn. Chu kỳ này không chứng kiến ​​nhu cầu bán lẻ quy mô lớn, mà là việc mua ETP tiền điện tử liên tục từ nhiều danh mục đầu tư khác nhau. Được hỗ trợ bởi môi trường kinh tế vĩ mô tổng thể, chúng tôi tin rằng những điều kiện này sẽ thúc đẩy loại tài sản tiền điện tử đạt mức cao mới vào năm 2026.

II. Mười chủ đề đầu tư tiền điện tử hàng đầu cho năm 2026

Tiền điện tử là một loại tài sản đa dạng phản ánh nhiều ứng dụng khác nhau của công nghệ blockchain công khai. Các phần sau đây nêu rõ quan điểm của Grayscale về mười chủ đề đầu tư tiền điện tử quan trọng nhất cho năm 2026 2026, cũng như hai chủ đề "ít quan trọng hơn". Đối với mỗi chủ đề, chúng tôi liệt kê các token mà chúng tôi cho là phù hợp nhất.

Chủ đề 1: Rủi ro mất giá của đồng đô la thúc đẩy nhu cầu về các loại tiền tệ thay thế

Các tài sản tiền điện tử liên quan: BTC, ETH, ZEC

Nền kinh tế Mỹ đang đối mặt với các vấn đề nợ (xem Biểu đồ 3), điều này cuối cùng có thể làm suy yếu vị thế của đồng đô la như một phương tiện lưu trữ giá trị. Các quốc gia khác cũng đối mặt với các vấn đề tương tự, nhưng đồng đô la là đồng tiền quốc tế chính của thế giới, khiến uy tín của chính sách Mỹ trở nên quan trọng hơn đối với các dòng vốn tiềm năng. Chúng tôi tin rằng một tập hợp nhỏ các tài sản kỹ thuật số có thể được coi là phương tiện lưu trữ giá trị khả thi do tính thâm nhập cao, tính phi tập trung và tốc độ tăng trưởng nguồn cung hạn chế của chúng. Điều này bao gồm hai tài sản tiền điện tử lớn nhất theo vốn hóa thị trường: Bitcoin và Ethereum. Tương tự như vàng vật lý, tiện ích của chúng một phần xuất phát từ sự khan hiếm và tính tự chủ.

Bitcoin có nguồn cung giới hạn là 21 triệu và được kiểm soát hoàn toàn bằng lập trình. Ví dụ, chúng ta có thể tự tin dự đoán rằng Bitcoin thứ 20 triệu sẽ được khai thác vào tháng 3 năm 2026.

Một hệ thống tiền tệ kỹ thuật số với nguồn cung minh bạch, có thể dự đoán được và cuối cùng là khan hiếm là một khái niệm đơn giản, nhưng nó đang ngày càng phổ biến trong nền kinh tế hiện nay do rủi ro đuôi của tiền tệ pháp định. Chừng nào sự mất cân bằng kinh tế vĩ mô góp phần vào rủi ro tiền tệ pháp định còn tiếp tục xấu đi, nhu cầu danh mục đầu tư đối với các phương tiện lưu trữ giá trị thay thế có khả năng sẽ tiếp tục tăng (Biểu đồ 8). Zcash, một loại tiền tệ kỹ thuật số nhỏ hơn, phi tập trung với các tính năng bảo mật, cũng có thể phù hợp cho các nhà đầu tư phân bổ danh mục đầu tư để phòng ngừa rủi ro mất giá của đồng đô la (xem Chủ đề 5).

Biểu đồ 8: Sự mất cân bằng kinh tế vĩ mô có thể thúc đẩy nhu cầu đối với các phương tiện lưu trữ giá trị khác



Chủ đề Hai: Sự rõ ràng của các chính sách quản lý giúp thúc đẩy sự phổ biến và ứng dụng của tài sản kỹ thuật số

Các tài sản tiền điện tử liên quan: Hầu hết

Đến năm 2025, Hoa Kỳ đã đạt được những tiến bộ đáng kể trong việc quản lý tiền điện tử, bao gồm việc thông qua Đạo luật GENIUS (đối với stablecoin), bãi bỏ Thông báo Kế toán số 121 của SEC về lưu ký, giới thiệu tiêu chuẩn niêm yết chung cho ETP tiền điện tử và giải quyết vấn đề ngành công nghiệp tiền điện tử tiếp cận các dịch vụ ngân hàng truyền thống (xem Biểu đồ 9).

Năm tới, chúng tôi dự đoán sẽ có một bước tiến đáng kể nữa với việc thông qua dự luật cấu trúc thị trường lưỡng đảng. Hạ viện đã thông qua phiên bản dự luật của mình, Đạo luật Minh bạch, vào tháng 7 và Thượng viện đã bắt đầu quá trình này. Mặc dù nhiều chi tiết vẫn cần được hoàn thiện, nhìn chung, dự luật này cung cấp một bộ quy tắc tài chính truyền thống cho thị trường vốn tiền điện tử, bao gồm các yêu cầu đăng ký và công khai, phân loại tài sản tiền điện tử và các quy tắc về giao dịch nội bộ. Trên thực tế, một khung pháp lý mạnh mẽ hơn cho tài sản tiền điện tử tại Hoa Kỳ và các nền kinh tế lớn khác sẽ cho phép các công ty dịch vụ tài chính được quản lý đưa tài sản kỹ thuật số vào bảng cân đối kế toán của họ và bắt đầu giao dịch trên blockchain. Điều này cũng có thể thúc đẩy việc hình thành vốn trên chuỗi, cho phép cả các công ty khởi nghiệp và các công ty đã thành lập phát hành các token được quản lý. Bằng cách khai thác tối đa tiềm năng của công nghệ blockchain, sự rõ ràng về quy định sẽ góp phần vào sự phát triển của toàn bộ loại tài sản tiền điện tử. Với vai trò quan trọng tiềm tàng mà sự rõ ràng về quy định có thể đóng góp trong việc thúc đẩy sự phát triển của loại tài sản tiền điện tử vào năm 2026, chúng tôi tin rằng sự bất đồng lưỡng đảng trong quá trình lập pháp nên được xem là một rủi ro bất lợi. Biểu đồ 9: Tiến bộ đáng kể đạt được trong sự rõ ràng về chính sách pháp lý tại Hoa Kỳ vào năm 2025 [Hình 1] [Hình 2] Chủ đề 3: Đạo luật GENIUS sẽ thúc đẩy ảnh hưởng ngày càng tăng của Stablecoin 192);">Các tài sản tiền điện tử liên quan: ETH, TRX, BNB, SOL, XPL, LINK

Các stablecoin đã trải qua sự tăng trưởng bùng nổ vào năm 2025: nguồn cung lưu hành đạt 300 tỷ đô la, khối lượng giao dịch hàng tháng đạt 1,1 nghìn tỷ đô la trong sáu tháng kết thúc vào tháng 11, Quốc hội Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS và một lượng lớn vốn đầu tư tổ chức đổ vào ngành (Biểu đồ 10). Chúng tôi kỳ vọng sẽ thấy những kết quả hữu hình vào năm 2026: stablecoin sẽ được tích hợp vào các dịch vụ thanh toán xuyên biên giới, được sử dụng làm tài sản thế chấp trong các sàn giao dịch phái sinh, xuất hiện trên bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp và trở thành một lựa chọn thay thế cho thẻ tín dụng trong thanh toán trực tuyến của người tiêu dùng. Sự tăng trưởng liên tục của thị trường dự đoán cũng có thể thúc đẩy nhu cầu mới đối với stablecoin. Khối lượng giao dịch stablecoin cao hơn sẽ mang lại lợi ích cho các blockchain ghi lại các giao dịch này (như ETH, TRX, BNB và SOL), cũng như các cơ sở hạ tầng hỗ trợ khác nhau (như LINK) và các ứng dụng tài chính phi tập trung (DeFi) (xem Chủ đề #7). Biểu đồ 10: Stablecoin mở ra thời kỳ bùng nổ



Chủ đề Bốn: Mã hóa tài sản tại một bước ngoặt

Các tài sản tiền điện tử liên quan: LINK, ETH, SOL, AVAX, BNB, CC

Các tài sản được mã hóa hiện nay còn rất nhỏ: chỉ chiếm 0,01% tổng vốn hóa thị trường của cổ phiếu và trái phiếu toàn cầu (Biểu đồ 11). Grayscale dự đoán rằng việc mã hóa tài sản sẽ phát triển nhanh chóng trong những năm tới, nhờ vào sự trưởng thành ngày càng tăng của công nghệ blockchain và môi trường pháp lý ngày càng rõ ràng. Chúng tôi tin rằng không phải là điều không thể xảy ra khi quy mô tài sản được mã hóa có thể tăng lên khoảng 1000 lần vào năm 2030. Sự tăng trưởng này có thể mang lại giá trị cho các blockchain xử lý các giao dịch tài sản được mã hóa và nhiều ứng dụng liên quan khác. Hiện tại, các blockchain hàng đầu về tài sản được mã hóa bao gồm Ethereum (ETH), BNB Chain (BNB) và Solana (SOL), nhưng danh sách này có thể thay đổi theo thời gian. Về các ứng dụng liên quan, Chainlink (LINK) thể hiện khả năng cạnh tranh đặc biệt mạnh mẽ nhờ bộ công nghệ phần mềm độc đáo của mình. Biểu đồ 11: Tiềm năng tăng trưởng khổng lồ cho tài sản được mã hóa [Hình ảnh biểu đồ 11: https://img.jinse.cn/7421421_watermarknone.png] Chủ đề 5: Giải pháp bảo mật là điều bắt buộc khi công nghệ Blockchain trở nên phổ biến Bảo mật là điều không thể tránh khỏi Bảo mật là một phần vốn có của hệ thống tài chính: hầu hết mọi người đều mong muốn tiền lương, thuế, giá trị tài sản ròng và thói quen chi tiêu của họ không bị công khai trên sổ cái công khai. Tuy nhiên, hầu hết các blockchain đều minh bạch theo mặc định. Nếu các blockchain công khai muốn tích hợp sâu hơn vào hệ thống tài chính, cần có cơ sở hạ tầng bảo mật mạnh mẽ hơn - và điều này ngày càng trở nên rõ ràng khi các quy định thúc đẩy sự tích hợp này. Sự tập trung của nhà đầu tư vào bảo mật có thể mang lại lợi ích cho các dự án như Zcash (ZEC), một loại tiền điện tử phi tập trung tương tự như Bitcoin với các tính năng bảo vệ quyền riêng tư; Zcash đã tăng giá đáng kể trong quý 4 năm 2025 (xem Biểu đồ 12). Các dự án quan trọng khác bao gồm Aztec, một giao thức Ethereum Layer 2 tập trung vào quyền riêng tư, và Railgun, một phần mềm trung gian tập trung vào quyền riêng tư cho DeFi. Chúng ta cũng có thể thấy việc áp dụng ngày càng nhiều các giao dịch bảo mật trên các nền tảng hợp đồng thông minh hàng đầu như Ethereum (sử dụng giao thức ERC-7984) và Solana (sử dụng phần mở rộng mã thông báo Chuyển khoản Bảo mật). Các công cụ bảo mật mạnh mẽ hơn cũng có thể yêu cầu cơ sở hạ tầng nhận dạng và tuân thủ mạnh mẽ hơn cho DeFi. Biểu đồ 12: Các nhà đầu tư tiền điện tử chú trọng hơn đến các tính năng bảo mật [Hình ảnh biểu đồ 12: Biểu đồ ... Các nền tảng phát triển AI phi tập trung như Bittensor nhằm mục đích giảm sự phụ thuộc vào các công nghệ AI tập trung; các hệ thống xác minh danh tính có thể kiểm chứng như World có thể phân biệt giữa con người và các tác nhân thông minh trong thế giới tổng hợp; và các mạng lưới như Story Protocol cung cấp các quyền sở hữu trí tuệ minh bạch và có thể truy vết khi việc xác định nguồn gốc nội dung kỹ thuật số ngày càng trở nên khó khăn. Trong khi đó, các công cụ như X402—một lớp thanh toán stablecoin mở, không phí hỗ trợ các nền tảng như Base và Solana—cho phép thanh toán vi mô tức thời, chi phí thấp cho các tương tác kinh tế giữa các tác nhân thông minh hoặc giữa máy móc và con người. Các thành phần này cùng nhau tạo nên cơ sở hạ tầng ban đầu của "nền kinh tế ủy quyền", nơi danh tính, tính toán, dữ liệu và thanh toán đều phải có thể kiểm chứng, lập trình được và chống kiểm duyệt. Mặc dù sự hội tụ giữa mật mã học và trí tuệ nhân tạo hiện đang ở giai đoạn đầu và chưa đồng đều, nhưng nó đã tạo ra một trong những trường hợp sử dụng dài hạn hấp dẫn nhất trong lĩnh vực này, và các giao thức xây dựng cơ sở hạ tầng thực sự dự kiến ​​sẽ được hưởng lợi khi trí tuệ nhân tạo ngày càng trở nên phi tập trung, tự chủ và hoạt động kinh tế (Biểu đồ 13). Biểu đồ 13: Blockchain cung cấp giải pháp cho một số rủi ro do trí tuệ nhân tạo mang lại. [Hình ảnh biểu đồ 13: Biểu đồ ... Sự phát triển của stablecoin và tài sản được mã hóa là một câu chuyện thành công đáng kể, và cho vay DeFi cũng đã chứng kiến ​​sự tăng trưởng đáng kể, với các nền tảng như Aave, Morpho và Maple Finance hoạt động đặc biệt tốt (xem Biểu đồ 14). Trong khi đó, các sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn phi tập trung như Hyperliquid đã chứng kiến ​​sự tăng trưởng liên tục về số lượng hợp đồng mở và khối lượng giao dịch hàng ngày, cạnh tranh với một số sàn giao dịch phái sinh tập trung lớn nhất. Nhìn về phía trước, tính thanh khoản ngày càng tăng, khả năng tương tác và mối tương quan với giá cả thực tế của các nền tảng này sẽ làm cho DeFi trở thành một lựa chọn đáng tin cậy cho người dùng muốn thực hiện các giao dịch tài chính trực tiếp trên chuỗi. Chúng tôi dự đoán sẽ có nhiều giao thức DeFi tích hợp với các công ty fintech truyền thống để tận dụng cơ sở hạ tầng và lượng người dùng lớn của họ.] Chúng tôi kỳ vọng các giao thức DeFi cốt lõi sẽ được hưởng lợi, bao gồm các nền tảng cho vay như AAVE, các sàn giao dịch phi tập trung như UNI và HYPE, cơ sở hạ tầng liên quan như LINK và các blockchain hỗ trợ hầu hết các hoạt động DeFi (như ETH, SOL và BASE). Biểu đồ 14: Quy mô và sự đa dạng của DeFi tiếp tục tăng trưởng [Hình ảnh biểu đồ 14: Biểu đồ ... Không phải tất cả các blockchain hiệu suất cao hiện nay đều sẽ đi theo quỹ đạo tương tự, nhưng chúng tôi kỳ vọng một số sẽ như vậy. Công nghệ vượt trội không đảm bảo sự chấp nhận rộng rãi, nhưng kiến ​​trúc của các mạng thế hệ tiếp theo này khiến chúng hoàn toàn phù hợp với các lĩnh vực mới nổi như thanh toán vi mô được hỗ trợ bởi AI, vòng lặp trò chơi thời gian thực, giao dịch trên chuỗi tần suất cao và hệ thống dựa trên ý định. Trong số các dự án này, chúng tôi kỳ vọng Sui sẽ nổi bật với lợi thế công nghệ và chiến lược phát triển toàn diện (xem Biểu đồ 15). Các dự án đầy hứa hẹn khác bao gồm Monad (EVM song song), MegaETH (bộ nhớ đệm L2 siêu nhanh của Ethereum) và Near (một blockchain tập trung vào AI mà sản phẩm Intents của nó đã đạt được thành công). Biểu đồ 15: Các chuỗi khối thế hệ tiếp theo như Sui cung cấp các giao dịch nhanh hơn, rẻ hơn. [Hình ảnh biểu đồ 15: Biểu đồ ... Trong số các chỉ số này, Grayscale coi phí giao dịch là yếu tố cơ bản có giá trị nhất vì chúng khó bị thao túng nhất và dễ so sánh nhất giữa các chuỗi khối khác nhau (chúng cũng cung cấp sự phù hợp thực nghiệm tốt nhất). Phí giao dịch tương tự như "doanh thu" trong tài chính doanh nghiệp truyền thống. Đối với các ứng dụng chuỗi khối, việc phân biệt giữa phí/doanh thu giao thức và phí/doanh thu "phía cung" cũng có thể rất quan trọng. Khi các nhà đầu tư tổ chức bắt đầu phân bổ vốn vào không gian tiền điện tử, chúng tôi kỳ vọng họ sẽ tập trung vào các chuỗi khối và ứng dụng có doanh thu phí cao và/hoặc đang tăng trưởng (ngoại trừ Bitcoin). Các nền tảng hợp đồng thông minh có doanh thu tương đối cao bao gồm TRX, SOL, ETH và BNB (Biểu đồ 16). Các tài sản lớp ứng dụng có doanh thu tương đối cao bao gồm HYPE và PUMP, cùng nhiều tài sản khác.] Biểu đồ 16: Các nhà đầu tư tổ chức có thể xem xét kỹ lưỡng các yếu tố cơ bản [Hình ảnh biểu đồ 16: Biểu đồ ... Những hướng dẫn này liên quan đến dịch vụ đặt cọc thanh khoản có khả năng mang lại lợi ích cho các giao thức đặt cọc thanh khoản dựa trên TVL hàng đầu như Lido và Jito trên Ethereum và Solana. Nói rộng hơn, việc các ETP tiền điện tử có thể được đặt cọc có khả năng sẽ khiến chúng trở thành cấu trúc mặc định để nắm giữ các vị thế đầu tư token Proof-of-Stake (PoS), dẫn đến tỷ lệ đặt cọc cao hơn và tỷ lệ phần thưởng cao hơn (Biểu đồ 17). Trong môi trường mà việc đặt cọc được áp dụng rộng rãi hơn, việc đặt cọc có lưu ký thông qua ETP sẽ cung cấp một cách thuận tiện để kiếm phần thưởng, trong khi việc đặt cọc thanh khoản không lưu ký trên chuỗi mang lại lợi thế về khả năng kết hợp trong DeFi. Chúng tôi kỳ vọng cấu trúc kép này sẽ tồn tại trong một thời gian. Biểu đồ 17: Token Proof-of-Stake cung cấp phần thưởng gốc [Hình ảnh biểu đồ 17: https://img.jinse.cn/7421436_watermarknone.png] Hai chủ đề không quan trọng trong năm 2026 Chúng tôi kỳ vọng tất cả các chủ đề đầu tư được đề cập ở trên sẽ góp phần vào sự phát triển của thị trường tiền điện tử trong năm 2026. Có hai chủ đề nóng mà chúng tôi không kỳ vọng sẽ có tác động đáng kể đến thị trường tiền điện tử vào năm tới: tính dễ bị tổn thương của điện toán lượng tử đối với mật mã và sự phát triển của kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT). Mặc dù những chủ đề này sẽ tạo ra nhiều cuộc thảo luận rộng rãi, nhưng chúng tôi tin rằng chúng không phải là trọng tâm của triển vọng thị trường. Nếu công nghệ điện toán lượng tử tiếp tục phát triển, hầu hết các blockchain cuối cùng sẽ cần nâng cấp mật mã của chúng. Về mặt lý thuyết, một máy tính lượng tử đủ mạnh có thể suy ra khóa riêng từ khóa công khai, và sau đó tạo ra chữ ký số hợp lệ để thanh toán tiền điện tử cho người dùng. Do đó, Bitcoin và hầu hết các blockchain khác - và hầu như mọi thứ khác trong nền kinh tế sử dụng mật mã - cuối cùng sẽ cần được nâng cấp để phù hợp với các công cụ thời kỳ hậu lượng tử. Tuy nhiên, các chuyên gia ước tính rằng một máy tính lượng tử có khả năng phá vỡ mã hóa của Bitcoin dự kiến ​​sẽ không xuất hiện sớm nhất là trước năm 2030. Nghiên cứu về rủi ro lượng tử và phản ứng của cộng đồng có thể tăng tốc vào năm 2026, nhưng chúng tôi tin rằng chủ đề này khó có thể ảnh hưởng đến giá cả. Tình hình tương tự đối với DAT. Chiến lược tiên phong của Michael Saylor về việc kết hợp tài sản kỹ thuật số vào bảng cân đối kế toán của công ty đã tạo ra hàng chục công ty bắt chước vào năm 2025. Chúng tôi ước tính rằng DAT nắm giữ 3,7% Bitcoin, 4,6% Ethereum và 2,5% SOL. Nhu cầu đối với các tài sản này đã giảm so với mức đỉnh điểm giữa năm 2025: DAT lớn nhất hiện nay theo vốn hóa thị trường có tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách (mNAV) gần bằng 1,0 (xem Biểu đồ 18). Tuy nhiên, hầu hết các DAT không sử dụng đòn bẩy cao (hoặc thậm chí hoàn toàn không sử dụng đòn bẩy), vì vậy họ khó có thể bị buộc phải thanh lý tài sản trong thời kỳ suy thoái thị trường. DAT Strategy, công ty đầu tư tiền điện tử lớn nhất theo vốn hóa thị trường, gần đây đã huy động một quỹ dự trữ bằng đô la để tiếp tục trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi ngay cả khi giá Bitcoin giảm. Chúng tôi dự đoán hầu hết các DAT sẽ hoạt động tương tự như các quỹ đóng, giao dịch ở mức giá cao hơn hoặc thấp hơn giá trị tài sản ròng, với việc thanh lý tài sản không thường xuyên. Chúng tôi tin rằng các công cụ này có khả năng trở thành một thành phần dài hạn của không gian đầu tư tiền điện tử, nhưng khó có thể là nguồn tạo ra nhu cầu token mới hoặc áp lực bán lớn trong năm 2026. Biểu đồ 18: Mức chênh lệch giá DAT đã thu hẹp, nhưng việc bán tài sản khó xảy ra. [Hình ảnh mức chênh lệch giá DAT thu hẹp nhưng việc bán tài sản khó xảy ra] III. Kết luận Chúng tôi dự đoán một tương lai tươi sáng cho tài sản kỹ thuật số trong năm 2026, chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu kinh tế vĩ mô đối với các phương tiện lưu trữ giá trị thay thế và sự minh bạch hóa quy định ngày càng tăng. Năm tới, việc tích hợp tài chính blockchain với tài chính truyền thống dự kiến ​​sẽ tiếp tục tăng lên, thu hút dòng vốn đầu tư tổ chức đáng kể. Các token có kịch bản ứng dụng rõ ràng, nguồn doanh thu bền vững và khả năng tiếp cận các sàn giao dịch và ứng dụng được quản lý có khả năng được các nhà đầu tư tổ chức ưa chuộng. Các nhà đầu tư có thể kỳ vọng vào sự mở rộng liên tục các loại tài sản tiền điện tử có sẵn thông qua ETP, với chức năng staking nhận được sự hỗ trợ tối đa. Đồng thời, sự rõ ràng hơn về quy định và sự chấp nhận của các tổ chức có thể nâng cao rào cản cho các dự án tiền điện tử gia nhập thị trường chính thống. Ví dụ, các dự án tiền điện tử có thể cần đáp ứng các yêu cầu đăng ký và công bố thông tin mới để được niêm yết trên các sàn giao dịch được quản lý. Các nhà đầu tư tổ chức cũng có thể bỏ qua các tài sản tiền điện tử không có mục đích rõ ràng—ngay cả những tài sản có vốn hóa thị trường tương đối cao. Đạo luật GENIUS phân biệt rõ ràng giữa các stablecoin thanh toán được quản lý (được hưởng các quyền và nghĩa vụ cụ thể theo luật pháp Hoa Kỳ) và các stablecoin khác (không được hưởng các quyền tương tự). Tương tự, chúng tôi kỳ vọng việc thể chế hóa tiền điện tử sẽ tạo ra sự khác biệt rõ rệt hơn giữa các tài sản có thể tiếp cận các thị trường được quản lý và vốn của các tổ chức và những tài sản không thể. Tiền điện tử đang bước vào một kỷ nguyên mới, và không phải tất cả các token đều sẽ chuyển đổi thành công từ kỷ nguyên cũ sang kỷ nguyên mới.