Vàng so với Bitcoin: Một thế giới, hai hệ thống

Năm 2024, giá của hai tài sản trên thị trường đầu tư toàn cầu đạt mức cao mới, bị chế giễu là "tốc độ cập nhật tiêu đề báo cáo nghiên cứu không thể theo kịp tốc độ thiết lập mức cao mới về giá".

Hai tài sản này là gì? Đúng vậy, vàng và Bitcoin.

Đằng sau sự gia tăng liên tục của hai loại tài sản này là sự thay đổi trong câu chuyện dài hạn của chúng. Trong bài giảng hôm nay, chúng ta hãy cùng thảo luận từng nội dung một về những thay đổi đã diễn ra trong câu chuyện về vàng và Bitcoin, và liệu sự thay đổi này có thể tiếp tục trong tương lai hay không?

Lý lẽ đằng sau sự biến động giá vàng: chống lạm phát và tránh rủi ro

Chúng ta hãy bắt đầu với vàng.

Trước tiên, hãy cùng nghĩ lại, tại sao chúng ta lại mua vàng? Hầu hết mọi người sẽ thốt lên: Vàng bảo toàn giá trị và chống lạm phát.

Đúng vậy, trong 100 năm lịch sử đầu tư vàng, sự biến động của giá vàng chủ yếu đến từ hai yếu tố “chống lạm phát” và “nơi trú ẩn an toàn”.

Sau đây chúng ta hãy cùng xem lại sơ lược về lịch sử tiền tệ:

Trong lịch sử loài người, vàng đã đóng vai trò là đơn vị tiền tệ của thế giới trong hàng ngàn năm và chức năng "lưu trữ giá trị và phương tiện thanh toán" của nó đã ăn sâu vào trái tim con người. Sau hệ thống Bretton Woods năm 1945, đồng đô la Mỹ đã trở thành đồng tiền thế giới, nhưng vào thời điểm đó, đồng đô la Mỹ vẫn được neo theo vàng. Phải đến năm 1971, đồng đô la và vàng mới được tách ra và vàng mới rút khỏi hệ thống tiền tệ thế giới. Nhưng là loại tiền tệ phổ biến nhất trong lịch sử loài người, vàng đã trở thành hàng rào chống lại hệ thống tiền tệ đô la Mỹ. Bất cứ khi nào có kỳ vọng lạm phát hoặc biến động thế giới, mọi người sẽ nghi ngờ và dao động trong hệ thống tiền tệ hiện tại, và họ thường chạy đến "ánh trăng trắng" của thế giới trước, vàng.

Ví dụ, sau bong bóng Internet năm 2000, sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và sau đại dịch COVID-19 năm 2020, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất mạnh mẽ và thực hiện các chính sách nới lỏng định lượng. Vào thời điểm này, giá vàng sẽ tăng. Vào cuối tháng 10 năm 2024, giá vàng đã vượt ngưỡng 2.800 đô la một ounce, điều này cũng liên quan đến kỳ vọng lạm phát. Vào thời điểm đó, cơ hội chiến thắng trong cuộc bầu cử của Trump tăng lên và các đề xuất chính sách của ông, bao gồm tăng thuế quan, mở rộng tài khóa và thắt chặt nhập cư, đều sẽ làm tăng lạm phát, do đó thị trường đã phản ứng trước kỳ vọng này. Tương tự như Brexit, căng thẳng thương mại Trung-Mỹ, xung đột Nga-Ukraine, tranh chấp Trung Đông... chỉ cần có dấu hiệu bất ổn, giá vàng cũng sẽ tăng. Điều này giống như câu nói của người Trung Quốc cổ đại "thời thịnh có đồ cổ, thời loạn có vàng".

Biểu đồ xu hướng giá vàng trong 20 năm qua

Câu chuyện mới về vàng sau năm 2022: chuỗi đảo

Có vẻ như sự gia tăng giá vàng trong hai năm qua có liên quan đến tình hình hỗn loạn trên thế giới do xung đột Nga-Ukraine và chiến thắng của Trump gây ra, và đây vẫn là một logic tránh rủi ro. Nhưng trên thực tế, dưới những hiện tượng bề mặt tương tự, logic cơ bản có những khác biệt tinh tế.

Trong bài giảng thứ 4 của "Báo cáo về sự giàu có của Trung Quốc Xiang Shuai (2020-2021)" năm 2021, tôi đã dự đoán rằng vàng vẫn sẽ có mức lợi nhuận lớn (ví dụ: không dưới 20%) trong hai năm tới. Lập luận của tôi vào thời điểm đó là việc nới lỏng chính sách tiền tệ sau dịch bệnh sẽ mang lại kỳ vọng lạm phát. Cho đến nay, mức tăng giá vàng đã vượt xa kỳ vọng của tôi, nhưng thành thật mà nói, yếu tố chống lạm phát trong mức tăng giá vàng lớn như vậy có thể yếu hơn tôi mong đợi (lý do là Bitcoin, với tư cách là vàng kỹ thuật số, đóng một vai trò trong chức năng chống lạm phát). Tuy nhiên, yếu tố chuỗi đảo trong bối cảnh chính trị thế giới mạnh hơn nhiều.

“Chuỗi đảo” là thuật ngữ tôi đề xuất vào năm 2022. Thuật ngữ này mô tả tình hình sau cuộc xung đột Nga-Ukraine, nơi thị trường phẳng tích hợp toàn cầu đã trở thành một hòn đảo lớn độc lập với nhau, nhưng vẫn có những kết nối chuỗi phức tạp về vốn/thương mại/nhân lực giữa chúng, giống như cựu Thủ tướng Pháp Dominique de Villepin đã mô tả “một thế giới, hai hệ thống” - Theo quan điểm tiền tệ, điều này có nghĩa là vị thế ban đầu của đồng đô la Mỹ là đồng tiền duy nhất của thế giới đã trải qua những thay đổi tinh tế.

Trong cuộc xung đột Nga-Ukraine, Hoa Kỳ đã đóng băng dự trữ ngoại hối trị giá 300 tỷ đô la Mỹ của Nga. Vì dự trữ ngoại hối của nhiều quốc gia chủ yếu là tài sản bằng đô la Mỹ nên các ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia đương nhiên có nhu cầu "đa dạng hóa việc phân bổ và phân tán rủi ro". Không có nhiều loại tài sản lớn độc lập với hệ thống đô la Mỹ và vàng là một trong những loại tài sản quan trọng. Từ năm 2022, các chính phủ đã trở thành người mua siêu cấp trên thị trường vàng toàn cầu. Nhu cầu mua vàng của các ngân hàng trung ương bao gồm Trung Quốc, Ấn Độ, Thổ Nhĩ Kỳ và Nga đã tăng gấp năm lần.

Bảng thay đổi dự trữ vàng của một số quốc gia

Tóm lại, thế giới đang chuyển từ "toàn cầu hóa" sang "chuỗi đảo", và phân bổ tài sản cũng đã bắt đầu phát triển theo logic "một thế giới, hai chế độ". Giá vàng tăng là hiện thân của câu chuyện mới theo hệ sinh thái chính trị chuỗi đảo.

Một cuộc khảo sát của Hội đồng Vàng Thế giới năm 2024 cho thấy 29% ngân hàng trung ương có ý định tăng dự trữ vàng trong 12 tháng tới, mức cao nhất kể từ khi cuộc khảo sát được triển khai vào năm 2018; 81% ngân hàng trung ương kỳ vọng dự trữ vàng toàn cầu sẽ tăng trong 12 tháng tới.

Những dữ liệu và khảo sát này cho thấy "câu chuyện chuỗi đảo" đã trở thành sự hỗ trợ cơ bản cho giá vàng trung và dài hạn. Ngoài việc chống lạm phát và tránh rủi ro, sự tăng giảm của giá vàng có thể liên quan chặt chẽ đến xu hướng "chuỗi đảo" toàn cầu. Nếu xu hướng này tiếp tục thì giá vàng sẽ có sự hỗ trợ. Tất nhiên, lạm phát và chức năng trú ẩn an toàn vẫn có tác động quan trọng đến giá vàng: ví dụ, sau khi Trump nhậm chức, nếu vấn đề Palestine-Israel và xung đột Nga-Ukraine có thể được giải quyết, thì điều đó có thể có tác động tiêu cực đến giá vàng.

Bitcoin: Từ câu chuyện về mức kháng cự đến câu chuyện về giao dịch

Sau khi nói về vàng, chúng ta hãy cùng xem xét Bitcoin.

Tôi cần nhắc bạn rằng giao dịch Bitcoin là bất hợp pháp ở Trung Quốc. Nhưng bạn có thể cần hiểu rằng trên thị trường đầu tư toàn cầu, theo một nghĩa nào đó, Bitcoin và vàng là những tài sản có cùng bản chất: thứ nhất, chúng vừa là chất bổ sung vừa là chất thay thế cho các loại tiền tệ tín dụng có chủ quyền hiện có; thứ hai, chúng không được hỗ trợ bởi dòng tiền và giá trị của chúng chủ yếu dựa trên niềm tin chung của mọi người, tức là dựa vào các câu chuyện.

Khi câu chuyện về vàng thay đổi theo “chuỗi đảo” của bối cảnh chính trị thế giới, logic cơ bản của Bitcoin đã trải qua những thay đổi thậm chí còn quan trọng hơn. Hệ thống đô la Mỹ đã chuyển từ “hạn chế” sang “kết hợp” Bitcoin, và Bitcoin đã chuyển từ “con số cận biên” trong hệ thống đô la Mỹ sang “tài sản chính thống” trong hệ thống đô la kỹ thuật số.

Hai năm trước, trong bài giảng thứ 6 của "Báo cáo về sự giàu có của Trung Quốc Xiang Shuai (2022-2023)" năm 2022, tôi đã từng mô tả chi tiết rằng thái độ của chính phủ Hoa Kỳ đối với Bitcoin đã thay đổi 180 độ trong khoảng thời gian từ năm 2020 đến năm 2022: từ "bất hợp pháp, đầu cơ và kém hiệu quả" thành "sáng tạo và quan trọng". Sự thay đổi này có nghĩa là hệ thống đô la Mỹ đã chuyển từ "hạn chế" sang "kết hợp" Bitcoin, kết hợp hệ sinh thái mã hóa kỹ thuật số vào hệ thống quản lý tài chính của Hoa Kỳ. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell cho biết, "Bitcoin giống như vàng, tồn tại dưới dạng kỹ thuật số" - điều này có nghĩa là tính toán của chính phủ Hoa Kỳ là trong hệ thống đô la kỹ thuật số, không có sự tồn tại độc lập với hệ thống đô la như vàng. Là vàng kỹ thuật số, Bitcoin dần trở thành một phần quan trọng của sự thống trị "đồng đô la kỹ thuật số".

Từ năm 2022 đến năm 2024, Hoa Kỳ đã nhấn phím tăng tốc để "sáp nhập". Hệ sinh thái mã hóa kỹ thuật số, vốn đã phát triển mạnh mẽ trong hơn mười năm qua, đã dần được đưa vào hệ thống quản lý tài chính của Hoa Kỳ và tín dụng của đồng đô la Mỹ cũng đã "mở rộng" trong thế giới kỹ thuật số: vào tháng 1 và tháng 7 năm 2024, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã lần đầu tiên chấp thuận ETF giao ngay Bitcoin và ETF Ethereum, mở đường cho nhiều nhà đầu tư tổ chức của Hoa Kỳ phân bổ tài sản tiền điện tử.

Vào tháng 11 năm 2024, chiến thắng của Trump trong cuộc bầu cử đã đưa câu chuyện “hợp nhất” này vào một lễ hội. Trong giai đoạn vận động tranh cử, Trump đã sử dụng danh hiệu "Tổng thống tiền điện tử" để giành được nhiều sự ủng hộ hơn. Nhiều người ủng hộ trung thành của nhóm Trump, bao gồm Musk, Peter Thiel và những người lớn khác, là những người ủng hộ ngành công nghiệp mã hóa kỹ thuật số. Đây cũng là lý do tại sao giá Bitcoin đã tăng vọt trực tiếp từ dưới 70.000 đô la lên 100.000 đô la kể từ tháng 11.

Tất nhiên, giá Bitcoin biến động lớn hơn nhiều so với vàng. Không có gì lạ khi giá tăng gấp đôi trong vài tháng và cũng không có gì ngạc nhiên khi giá giảm một nửa trong vài tháng. Giống như mọi tài sản tài chính khác, giá Bitcoin có thể phản ứng thái quá và tất nhiên là có thể điều chỉnh quá mức. Nhưng nhìn chung, theo quan điểm "hợp nhất", việc định vị tài sản tiền điện tử trên thị trường tài chính Hoa Kỳ không còn "xa lạ" nữa mà là vàng kỹ thuật số trong "hệ thống đô la kỹ thuật số".