Từ Pendle đến các bãi đậu xe ở Hồng Kông: Giải mã bản chất của các giao dịch DeFi

Chúng ta sống trong một thế giới của kỳ vọng và thực tế. Giá trị thực sự của tài sản của bạn là gì, dù đó là một đoạn mã hay một khối bê tông? Đó là quyền sở hữu hiện tại hay những khả năng vô hạn mà nó nắm giữ trong tương lai? Hầu hết các khoản đầu tư đều bán cho bạn "tài sản" và "thời gian" trong một gói. Pendle, giống như một bác sĩ phẫu thuật chính xác, sử dụng "dao mổ thời gian" để mổ xẻ điều này, cho phép chúng ta thoáng thấy bản chất của giá trị. Mua và bán lãi suất = mua và bán giá trị thời gian của một tài sản. Khung lý thuyết này gây ấn tượng mạnh khi xem xét một lĩnh vực dường như không liên quan: thị trường bãi đậu xe vô giá ở Hồng Kông. Bạn sẽ thấy rằng nhiều hoạt động tài chính truyền thống về cơ bản chỉ là cái bóng của Pendle, thiếu một ngôn ngữ lập trình rõ ràng để mô tả chúng. (Mô tả này có phần phóng đại, vì vậy đừng quá coi trọng nó.) Cùng nhau, chúng tiết lộ một bí mật sâu sắc: bản chất của bất kỳ tài sản nào cũng có thể được chia thành hai chiều: "tiền gốc" và "lợi nhuận". Đây không chỉ là một hoạt động tài chính, mà là một thí nghiệm xã hội về thời gian, quyền sở hữu và ham muốn của con người. I. Dao mổ Không gian-Thời gian của Pendle: Sự ra đời của PT và YT Trước tiên, hãy cùng tìm hiểu Pendle đang làm gì. Nó thực hiện một cuộc giải phẫu không gian-thời gian trên bất kỳ tài sản sinh lãi nào (chẳng hạn như stETH). Một tài sản được đưa vào, và hai thứ được lấy ra: 1. Mã thông báo gốc (PT): Điều này đại diện cho "sự chắc chắn" của tài sản. Đó là một chứng chỉ có thể quy đổi thành tiền gốc cơ sở khi đáo hạn. Bạn đang mua vào một tương lai nhất định với mức chiết khấu hiện tại. PT loại bỏ tất cả các khoản lợi nhuận thả nổi, chỉ để lại một lời hứa: trong tương lai, tài sản sẽ được trả lại cho chủ sở hữu ban đầu. 2. Mã thông báo lợi suất (Yield Token): Điều này đại diện cho "khả năng" của tài sản. Nó là một tấm vé, cấp cho bạn quyền nắm giữ tất cả các khoản lợi nhuận trong tương lai do tài sản tạo ra trước ngày đáo hạn. Những khoản lợi nhuận này không chắc chắn và biến động. Khi đáo hạn, giá trị của YT trở về 0. Bạn không mua bản thân tài sản, mà là "quyền sản xuất" của nó trong một khoảng thời gian - một canh bạc vào một tương lai không chắc chắn. Cốt lõi của hoạt động này là phân chia quyền sở hữu tài sản theo chiều thời gian. Về mặt trực giác, giá của chúng gần như tương quan: Giá PT + Giá YT = giá hiện tại của tài sản cơ sở. Thị trường sử dụng các giao dịch tiền thật để chia nhỏ, định giá và phân phối lại những "lát cắt thời gian tương lai" này. 2. Chỗ đậu xe ở Hồng Kông: Một trò chơi PT/YT ẩn giấu Bây giờ, hãy chuyển trọng tâm sang Hồng Kông. Một chỗ đậu xe trị giá 3 triệu đô la Hồng Kông từ lâu đã vượt qua giới hạn tiện ích của nó và trở thành một trò chơi tài chính thuần túy. Khi một nhà đầu tư mua nó, họ đã vô thức trải qua sự suy sụp tinh thần giống như Pendle: · Quyền sở hữu chỗ đậu xe = PT: Bản thân khối bê tông hữu hình, hữu hình đại diện cho "nguồn vốn cuối cùng có thể thực hiện được". Nó đại diện cho sự khan hiếm trong thành phố đông đúc này và là một biện pháp bảo vệ chống lại sự xói mòn của thời gian. Đây là quyền sở hữu tương lai của chỗ đậu xe. · Thu nhập cho thuê = YT: "Dòng tiền cho thuê hàng tháng" trong một khoảng thời gian cụ thể (ví dụ: 36 tháng tới) và quan trọng hơn là "phí bảo hiểm đầu cơ" cho việc tăng giá trong tương lai. Đây là quyền sở hữu hiện tại của chỗ đậu xe. Khi một người Hồng Kông nói, "Mua chỗ đậu xe tốt hơn mua cổ phiếu", về cơ bản họ đang giao dịch "thuộc tính YT" của chỗ đậu xe. Điều này chia nhỏ phương trình mơ hồ truyền thống "mua chỗ đậu xe = mua tài sản + thu tiền thuê" thành hai thực thể riêng biệt. Ba Cách Chơi, Hai Tấm Gương Cuộc Sống: Pendle chuẩn hóa các phương pháp này, vốn đã được sử dụng từ lâu trong các giao dịch chỗ đậu xe ngoài đời thực. 1. Khóa Lợi Nhuận Cố Định (Mua PT / Bán YT) · Phương pháp Pendle: Ký quỹ tài sản, bán ngay YT và chỉ giữ lại PT. Điều này tương đương với việc "chiết khấu trước lợi nhuận tương lai" để đổi lấy một khoản lợi nhuận nhất định hiện tại. · Chiến lược Chỗ Đậu Xe: Các nhà phát triển hoặc chủ sở hữu bất động sản lớn đóng gói và bán quyền thu nhập cho thuê (YT) trong ba năm tới cho các nhà điều hành, nhận một khoản tiền mặt cố định và khóa trước tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) cố định. · Phù hợp với: Các nhà đầu tư hoặc tổ chức bảo thủ, những người không thích biến động và chỉ tìm cách kiếm "giá trị thời gian". 2. Đặt cược vào sự thịnh vượng trong tương lai (Mua YT) · Chiến lược Pendle: Mua YT trực tiếp trên thị trường, đặt cược vào sự gia tăng lợi suất trong tương lai và do đó tạo ra lợi nhuận vượt trội. · Chiến lược chỗ đậu xe: Các nhà điều hành chuyên nghiệp tiếp quản quyền thu nhập cho thuê, đặt cược vào tỷ lệ lấp đầy, quyền thương lượng và alpha hoạt động được tạo ra bởi các cải tiến hiệu quả thông qua cải tạo, liên doanh và số hóa. · Phù hợp với: Các nhà đầu tư tích cực có năng lực hoạt động chuyên nghiệp, khả năng chịu rủi ro và mong muốn lợi nhuận vượt trội.

3. Trở thành Nhà tạo lập thị trường thời gian (Cung cấp thanh khoản PT/YT)

· Chiến lược Pendle: Cung cấp thanh khoản cho cặp giao dịch PT/YT, kiếm phí và ưu đãi trong khi quản lý khoản lỗ tạm thời do sự suy giảm theo thời gian.

· Chiến lược chỗ đậu xe: Các nhà phát triển hoặc công ty quản lý đóng vai trò là "người mai mối", tạo ra chênh lệch giá giữa người mua và người bán với các kỳ hạn và hồ sơ rủi ro khác nhau thông qua việc cho thuê trước khi bán, điều khoản mua lại và bán trọn gói, do đó kiếm được phí bảo hiểm thanh khoản.

· Phù hợp với: Các tổ chức tài chính chuyên nghiệp có khả năng quản lý rủi ro phức tạp và xuất sắc trong việc định giá và phòng ngừa rủi ro.

Thứ tư, Đồng cấu rủi ro: Từ hợp đồng thông minh đến văn bản pháp lý

Pendle mã hóa rủi ro và những rủi ro này tương ứng một-một với thế giới thực, với những điểm tương đồng đáng kinh ngạc:

· Rủi ro lãi suất — Môi trường tài chính vĩ mô: Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất, lãi suất cơ bản DeFi tăng và chiết khấu PT sâu hơn; trên thực tế, lãi suất thế chấp tăng cũng gây áp lực lên định giá tài sản.

· Rủi ro tiềm ẩn — Rủi ro pháp lý và quyền sở hữu: Các lỗ hổng trong hợp đồng thông minh có thể xóa sổ tài sản của bạn; trên thực tế, một tài liệu bất động sản bị lỗi hoặc các quy định quản lý cũng có thể khiến thu nhập cho thuê (YT) của bạn trở nên vô giá trị. Rủi ro thanh khoản – Ma sát giao dịch: Tài sản trên chuỗi có thể được giao dịch 24/7, nhưng chúng cũng có thể phải đối mặt với sự trượt giá đáng kể khi thanh khoản cạn kiệt. Mặt khác, tài sản ngoại tuyến phải chịu chi phí ma sát cao như thuế tem, phí pháp lý và thời gian chuyển nhượng. Một trong những giá trị của PT/YT là nó làm giảm đáng kể ma sát này. V. Khoảnh khắc Aha!: Ba câu nói gây ấn tượng mạnh Khi chúng ta xem xét lại thế giới qua lăng kính của PT/YT, một cảm giác về tác động nảy sinh: 1. Giá là bóng tối của thời gian: Bạn nghĩ rằng mình đang mua một tài sản, nhưng thực ra bạn đang mua một "miếng bánh của tương lai". PT/YT chỉ đơn giản là hiện thực hóa cái bóng này. 2. Thu nhập không phải là một "phụ kiện" hiển nhiên mà là một tài sản độc lập: Khi bạn loại bỏ quyền thu nhập khỏi tài sản, thị trường sẽ bộc lộ giá trị thực sự của chúng một cách tàn nhẫn thông qua giá cả. 3. Thanh khoản là hào nước mới: Bất kỳ ai có thể chuyển đổi các quyền ngoại tuyến phức tạp, phi tiêu chuẩn thành các quyền rõ ràng, tiêu chuẩn hóa và có thể giao dịch sẽ có thể kiếm tiền từ "cổ tức thời gian vô hình". 6. Câu hỏi cuối cùng: Đó là tỷ lệ giá trên ước mơ hay tỷ lệ giá trên thu nhập? Sự so sánh này, trải dài trên cả thế giới ảo và thực, cuối cùng dẫn đến một số câu hỏi cơ bản: Bản chất của sự tồn tại: "Sự tồn tại" của một tài sản được xác định bởi thực thể vật chất (PT) hay tiện ích và dòng tiền (YT) mà nó tạo ra? Khi giá trị đầu cơ của YT vượt xa PT, chúng ta đang theo đuổi điều gì? Đó là bản thân tài sản, hay ảo tưởng về "lợi suất"? Cái giá của sự chắc chắn: Để có được sự chắc chắn trong tương lai (nắm giữ PT), chúng ta sẵn sàng từ bỏ bao nhiêu khả năng hiện tại? Ngược lại, để theo đuổi khả năng vô hạn (đầu cơ vào YT), chúng ta sẵn sàng chấp nhận bao nhiêu rủi ro? Các hình thức của ham muốn: Các bãi đậu xe ở Pendle và Hồng Kông đều là những tấm gương phản chiếu hai trong số những ham muốn nguyên thủy nhất của nhân loại: ham muốn ổn định (PT) và lòng tham làm giàu nhanh chóng (YT). Có lẽ toàn bộ sự phức tạp của thị trường tài chính bắt nguồn từ cuộc đấu tranh và cân bằng vĩnh cửu giữa hai lực lượng này. Từ mã DeFi đến thép và bê tông của Hồng Kông, chúng ta thấy cùng một câu chuyện. Nhân loại không bao giờ ngừng phát minh ra các công cụ và hợp đồng mới để chạm khắc, giao dịch và đánh bạc với tài sản duy nhất không thể thay thế của chúng ta: tương lai.

Lần tới khi bạn thấy một mức giá tài sản đáng kinh ngạc, hãy tự hỏi bản thân: Bao nhiêu trong số này là tiền gốc và bao nhiêu là mơ ước?

Khi tài sản được chia nhỏ theo thời gian, các giao dịch không còn là về tốt hay xấu nói chung nữa, mà là về những lựa chọn và trách nhiệm rõ ràng. Đây là để thời gian lên tiếng. Câu hỏi đặt ra là bạn sẵn sàng trả bao nhiêu cho thời gian đó?

Hãy tìm hiểu sự thật và lý do đằng sau chúng.