Văn bản gốc: The Rollup; Người dịch: Yuliya, PANews
Trong thời đại công nghệ blockchain và tiền điện tử phát triển nhanh chóng, nhà sáng lập Frax Finance Sam Kazemian và nhà sáng lập Aave Stani Kulechov chắc chắn là hai nhân vật hàng đầu trong lĩnh vực stablecoin. Trong cuộc trò chuyện đặc biệt mới nhất với The Rollup, họ đã chia sẻ về sự tăng trưởng vượt bậc của ngành công nghiệp stablecoin, hành trình đổi mới của các dự án của riêng họ và quan điểm của họ về những thay đổi sắp tới về quy định, đặc biệt là cách stablecoin trở thành trọng tâm của ngành sau sự biến động trên thị trường tiền điện tử vào năm 2022.
Giờ đây, họ đang hướng sự chú ý đến Đạo luật GENIUS, một đạo luật mang tính bước ngoặt có thể nâng tầm stablecoin thành đấu thầu hợp pháp và cách mạng hóa bối cảnh toàn cầu của đồng đô la. Bài viết này sẽ đi sâu vào hiểu biết của Sam và Stani về thị trường stablecoin, kỳ vọng của họ đối với dự luật và cách stablecoin sẽ định hình hệ sinh thái tài chính trong tương lai. PANews đã biên soạn phiên bản văn bản của cuộc trò chuyện này.
Cơn sốt stablecoin và xu hướng lập pháp
Người dẫn chương trình: Ngành công nghiệp stablecoin hiện không thể ngăn cản, với nhiều phiên bản luật đang được thông qua tại Hạ viện và Thượng viện. Mặc dù thị phần hiện chỉ chiếm 1,1% nguồn cung M1 bằng USD, nhưng có vẻ như toàn bộ ngành đều tin rằng "đây chỉ là sự khởi đầu". Là những người đóng vai trò chủ chốt trong ngành, ông nghĩ gì về thời điểm này?
Sam Kazemian:
Thành thật mà nói, thật khó để kiềm chế sự phấn khích của tôi. Tôi đọc các báo cáo đầu tư và tóm tắt về ETF hàng ngày và không có ngoại lệ, họ đều liệt kê "AI" và "stablecoin" là hai lĩnh vực nóng nhất thế giới hiện nay. Không có ngành công nghiệp nào có thể sánh bằng. Là người sáng lập ra giao thức stablecoin, tôi cảm thấy rất vui khi thấy ngành công nghiệp này cuối cùng cũng được thế giới hiểu và chấp nhận.
Chúng tôi đã dành nhiều năm để nghiên cứu và xây dựng Frax. Lúc đầu, đây chỉ là một "mô hình lai" thử nghiệm, nhưng giờ đây nó đã trở thành một con đường "đồng đô la kỹ thuật số hợp pháp" mà các nhà hoạch định chính sách sẵn sàng ban hành luật để hỗ trợ. Bước nhảy vọt này thực sự to lớn.
Stani Kulechov:
Tôi hoàn toàn hiểu cảm giác của Sam. Bản thân stablecoin là công cụ rất trực quan và dễ hiểu, đặc biệt là ở những khu vực trên thế giới có tình trạng bất ổn tài chính và tiền tệ pháp định mất giá - chẳng hạn như Argentina, các nước châu Phi và một số khu vực ở Trung Đông - sự ổn định tài chính do stablecoin mang lại hấp dẫn hơn nhiều so với tiền tệ địa phương.
Nhưng ngay cả ở các nước phương Tây, giá trị của stablecoin không chỉ nằm ở bản chất “ổn định” mà còn ở chỗ chúng biến lợi nhuận của DeFi thành thứ mà người dùng chính thống có thể hiểu và sử dụng. Đây là sự phát triển tự nhiên của công nghệ tài chính từ “tiền giấy → tiền kỹ thuật số → tài sản trên chuỗi”. Nó thực sự mở ra một mô hình mới cho việc cung cấp giá trị xuyên biên giới.
Liệu stablecoin có đe dọa đồng đô la Mỹ không?
Người điều phối: Bạn đã đề cập đến giá trị của việc mở rộng stablecoin sang các thị trường mà các loại tiền tệ tốt khó có thể kiếm được, như Argentina, các nước châu Phi và một số khu vực ở Trung Đông và châu Á. Về cách stablecoin ảnh hưởng đến vị thế của đồng đô la Mỹ trong hệ thống tiền tệ toàn cầu, một số người tin rằng stablecoin sẽ đe dọa sự thống trị của đồng đô la Mỹ, trong khi quan điểm khác cho rằng stablecoin thực sự mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của đồng đô la Mỹ. Bạn nghĩ gì về vấn đề này?
Sam Kazemian:
Tôi nghĩ rằng điều này hoàn toàn hiểu sai về vai trò của stablecoin. Điều ngược lại mới đúng: stablecoin là “sự mở rộng” của đồng đô la Mỹ và là sự mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của đồng tiền này.
Chúng ta có thể xem xét stablecoin từ hai giai đoạn lịch sử:
Giai đoạn đầu tiên là lý tưởng của "stablecoin thuật toán phi tập trung" - giống như Terra, nó hoàn toàn dựa vào cơ chế thị trường để duy trì sự ổn định và cuối cùng kết thúc bằng sự sụp đổ;
Giai đoạn thứ hai là giai đoạn hiện thực mà chúng ta đang bước vào: nếu bạn neo vào USD, thì thiết kế stablecoin "hoàn hảo nhất" thực sự là để có được sự công nhận của chính phủ Hoa Kỳ - hãy để họ trực tiếp công nhận rằng mã thông báo của bạn là "đô la Mỹ".
Đây chính là điểm mang tính cách mạng của Đạo luật GENIUS. Lần đầu tiên, nó khiến các đồng tiền ổn định có "tiêu chuẩn pháp lý của đô la Mỹ", nghĩa là khi Bộ Tài chính Hoa Kỳ tuyên bố "đồng tiền tuân thủ này tương đương với đô la Mỹ", thì nó thực sự có thể được chấp nhận bởi tất cả các ngân hàng trên thế giới chấp nhận đô la Mỹ - nó không còn chỉ là một "tài sản kỹ thuật số" trên chuỗi nữa mà là một "đô la" theo nghĩa pháp lý.
Stani Kulechov:
Đô la Mỹ là một công cụ thanh toán giao dịch đơn giản và hiệu quả, và sự phổ biến của Internet đã mở rộng hoạt động thương mại đô la Mỹ trên toàn cầu. Tình huống tương tự dự kiến sẽ xảy ra với stablecoin trong tương lai khi phạm vi phủ sóng internet trở nên rộng rãi hơn. Để đạt được một hệ thống phi tập trung hơn sẽ cần thời gian và sự áp dụng rộng rãi, đồng thời là một quá trình lâu dài. Hiện nay, quy mô của công nghệ được phản ánh qua việc mở rộng giá trị hiện có.
Trong 2-3 năm tới, stablecoin sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi và trong 5-7 năm nữa, token chứng khoán sẽ vượt qua tổng số stablecoin và tài sản tiền mã hóa gốc. Việc đưa tài sản truyền thống vào chuỗi mang lại lợi ích cho RWA (tài sản thế giới thực), phần lớn được tính bằng đô la Mỹ. Điều này củng cố khái niệm giao dịch thanh toán bằng đô la Mỹ, nhưng không nhất thiết là hình thức cuối cùng của hệ thống tài chính trong tương lai. 10-15 năm tới sẽ chứng kiến sự chuyển dịch từ phương tiện trao đổi sang các phương tiện mới có tính bảo mật và khả năng tương tác độc đáo, giúp tăng cường tính thanh khoản và tạo ra nhiều sự quan tâm hơn cho hệ sinh thái, thiết lập các đồng tiền ổn định trong tương lai và những cách mới để giao dịch giá trị.
Liệu token bảo mật có phải là hình thức tài sản cuối cùng trên chuỗi không?
Người dẫn chương trình: Stani, anh vừa đề cập rằng về lâu dài, stablecoin chỉ là một quá trình chuyển đổi và token chứng khoán sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, thậm chí vượt qua stablecoin và tài sản tiền điện tử gốc. Bạn đang muốn nói cụ thể đến tài sản nào? Logic đằng sau phán đoán này là gì?
Stani Kulechov:
Đây là một khái niệm rộng. Những gì chúng ta thường gọi là RWA (Tài sản thế giới thực) thực chất cũng bao gồm cả mã thông báo bảo mật. Phạm vi có thể bao gồm cổ phiếu của công ty niêm yết, vốn tư nhân, công cụ nợ (như trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp) cho đến các sản phẩm tài chính có cấu trúc có thể có trong tương lai.
Hiện nay, nhiều dự trữ stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và loại tài sản này đã đóng một vai trò nhất định trên chuỗi. Nhưng khi các công cụ lãi suất trên chuỗi hoàn thiện, chúng ta sẽ thấy các tài sản truyền thống với lợi nhuận cao hơn và mức độ rủi ro phức tạp hơn cũng được đưa lên chuỗi - xương sống của hệ thống tài chính.
Trước đây, nhiều tài sản chất lượng cao có tính thanh khoản kém, không phải vì chúng không hấp dẫn mà vì rào cản gia nhập cao và kênh phân phối hạn chế. DeFi cung cấp mạng lưới thanh khoản có thể truy cập toàn cầu, có thể giải phóng các tài sản này khỏi các cấu trúc tài chính "đóng" và cho phép định giá và giao dịch trực tiếp trên chuỗi. Điều này sẽ định hình lại toàn bộ cấu trúc thị trường vốn.
Tác động cốt lõi của Đạo luật GENIUS: Ai có thể “in đô la”?
Người điều phối: Sam, anh đã nói về những cuộc trò chuyện với Thượng nghị sĩ Hagerty và các nhà lập pháp khác. Ông có thể chia sẻ về những cơ hội mới mà Đạo luật GENIUS sẽ mở ra khi có hiệu lực không?
Sam Kazemian:
Đồng đô la Mỹ có nhiều định nghĩa trong hệ thống tài chính. Cục Dự trữ Liên bang sử dụng các phân loại như M1, M2 và M3 để phân biệt các loại tài sản đô la Mỹ khác nhau. Trong đó, tiền M1 là tiền có sẵn ngay trong nền kinh tế, bao gồm tiền gửi ngân hàng, tiền gửi theo yêu cầu và quỹ thị trường tiền tệ có thể nhanh chóng chuyển đổi thành tiền mặt. Các hình thức tiền M2 có rủi ro hơn, chẳng hạn như nợ ngân hàng được tính bằng đô la nhưng không được FDIC (Tổng công ty bảo hiểm tiền gửi liên bang) bảo hiểm. Những tài sản này giống các khoản đầu tư bằng đô la hơn là tiền tệ theo nghĩa truyền thống.
Kể từ thế kỷ 19, quyền phát hành tiền tệ M1 là đặc quyền độc quyền của các ngân hàng liên bang Hoa Kỳ. Họ có thể tạo ra loại tiền “có sẵn ngay lập tức”, chẳng hạn như tiền gửi theo yêu cầu, quỹ thị trường tiền tệ, v.v. Hiện nay, Đạo luật GENIUS trao khả năng này cho các đơn vị phát hành stablecoin, cho phép một số tổ chức không phải là ngân hàng được cấp phép phát hành tiền tệ M1 một cách linh hoạt và sáng tạo. Đây là lý do tại sao một số ngân hàng phản đối mạnh mẽ dự luật này cho đến tận bây giờ khi có vẻ như nó sắp được thông qua, vì họ muốn duy trì độc quyền phát hành tiền M1.
Đạo luật GENIUS và đồng tiền thanh toán ổn định mang tính lịch sử vì nó cho phép các ngân hàng chưa được cấp phép lần đầu tiên phát hành tiền M1 thông qua các quy định nghiêm ngặt. Các quy định này yêu cầu các đồng tiền ổn định phải được hỗ trợ bởi các tài sản có độ bảo mật cao như chứng khoán quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu kho bạc, hợp đồng mua lại đảo ngược của Cục Dự trữ Liên bang và chứng chỉ tiền gửi được FDIC bảo hiểm. Hiện tại, FRXUSD đang nỗ lực để trở thành tổ chức thanh toán stablecoin đầu tiên được cấp phép. Diễn biến này vẫn chưa được thị trường phản ánh đầy đủ và có thể sẽ dần được công nhận trong những tháng tới khi có thêm nhiều tin tức về các ngân hàng phát hành stablecoin hợp pháp.
Stani Kulechov:
Mặc dù việc phê duyệt theo quy định đối với các lĩnh vực như stablecoin có vẻ hợp lý về mặt trực quan, nhưng vấn đề nằm ở những hạn chế mà các quy định này có thể mang lại, đặc biệt là khi nói đến sự đổi mới. Tôi cũng đã làm việc trong lĩnh vực công nghệ tài chính trước khi tham gia DeFi. Vào thời điểm đó, các nền tảng cho vay ngang hàng và huy động vốn cộng đồng ban đầu rất sôi động, nhưng khuôn khổ quản lý sau đó đã buộc nhiều nhóm khởi nghiệp nhỏ phải rút lui vì họ không thể chịu được chi phí tuân thủ cao.
Vì vậy, điều quan trọng là Đạo luật GENIUS phải đặt ra các quy tắc rõ ràng, cụ thể nhưng phải bao quát. Chúng ta không thể để những người sáng tạo ra đi vì quá thận trọng. May mắn thay, ngành công nghiệp tiền điện tử hiện có một nhóm đại diện lập pháp rất chuyên nghiệp đang nỗ lực thúc đẩy quá trình này.
Nếu nhiều tổ chức có thể phát hành đô la Mỹ, liệu họ có cạnh tranh với nhau không?
Chủ nhà: Các ngân hàng truyền thống như JP Morgan và Citigroup đang có kế hoạch phát hành đồng tiền ổn định của riêng họ. Liệu có sự cạnh tranh giữa các loại tiền ổn định hay thậm chí là vấn đề “lạm phát đô la” trong tương lai không?
Stani Kulechov:
Thực ra chúng tôi không nghĩ đây là “cuộc cạnh tranh”. Theo quan điểm của chúng tôi, stablecoin giống như “kênh thanh toán” hoặc “đường dẫn” hơn - mỗi người dùng sẽ chọn đường dẫn phù hợp nhất theo từng trường hợp, chẳng hạn như USDC, GHO, frxUSD, v.v. Trong hệ sinh thái Aave, nhiều người dùng nắm giữ stablecoin trong hơn 6 tháng, điều này cho thấy chúng không chỉ là phương tiện lưu thông mà còn là phương tiện lưu trữ giá trị lâu dài.
Trong Aave V4, chúng tôi cũng thiết kế "GSM" (Mô-đun ổn định GHO: một mô-đun chức năng quan trọng được thiết kế để đảm bảo rằng đồng tiền ổn định gốc GHO của Aave duy trì khả năng chuyển đổi 1:1 với các tài sản khác.) để chấp nhận các đồng tiền ổn định này làm tài sản thế chấp cơ bản, chẳng hạn như USDC và USDT, hiện đang được tích hợp. Trong tương lai, Frax cũng có thể được đưa vào quy trình quản trị để tăng cường tính linh hoạt và khả năng chống chịu rủi ro của toàn bộ giao thức.
Sam Kazemian:
Tôi hoàn toàn đồng ý. Đồng đô la kỹ thuật số là một trò chơi có tổng dương. Quy mô của thị trường M1 toàn cầu là 20 nghìn tỷ đô la Mỹ và tổng giá trị thị trường của các đồng tiền ổn định trên chuỗi hiện chỉ chiếm 1%. Điều này có nghĩa là tỷ lệ thâm nhập của toàn bộ ngành vẫn còn cực kỳ thấp.
frxUSD mới chỉ được ra mắt cách đây ba tháng và hiện đang nộp đơn xin tích hợp hệ sinh thái Aave. Tôi tin rằng ngày càng có nhiều stablecoin tuân thủ sẽ tham gia DeFi trong tương lai, giúp toàn bộ hệ thống đô la kỹ thuật số trở nên đa dạng và mạnh mẽ hơn. Mục tiêu của Frax là trở thành “đồng đô la kỹ thuật số cơ bản” trong hệ thống này.
Bối cảnh đồng đô la kỹ thuật số mới: Frax và Aave
Người dẫn chương trình: Sam, gần đây bạn đã chuyển Frax từ L2 sang L1 và thậm chí còn xây dựng lại mã thông báo quản trị ban đầu FXS. Đây có phải là sự chuẩn bị sớm cho “việc tuân thủ stablecoin” không?
Sam Kazemian:
Hoàn toàn đúng. Kiến trúc tổng thể của chúng tôi đã chuyển đổi từ "giao thức stablecoin thuật toán" thành "mạng lưới phát hành + thanh toán đô la kỹ thuật số". Frax Share (FXS) ban đầu được đổi tên thành Frax và trở thành token quản lý và gas; trong khi frxUSD là một loại tiền ổn định thanh toán mới, tuân thủ pháp luật.
Chúng tôi muốn gọi nó là “phiên bản chính xác của bản thiết kế Libra”. Những nỗ lực ban đầu của Libra nhằm xây dựng một loại tiền kỹ thuật số toàn cầu đã thất bại do sự phản đối của chính trị. Giờ đây, khi thời điểm đã chín muồi và chính sách hỗ trợ đã sẵn sàng, chúng tôi đã chọn "phát hành đô la Mỹ theo quy định" làm mục tiêu và hiện thực hóa việc phát hành, thanh toán chuỗi chéo và chuyển giá trị của stablecoin trên Fraxtal, một chuỗi EVM hiệu suất cao.
Người dẫn chương trình: Stani, Aave không chọn ra mắt L1 hay L2 mà thay vào đó xây dựng “kiến trúc thanh khoản thống nhất” của V4. Tại sao bạn lại chọn con đường này?
Stani Kulechov:
Mặc dù V4 vẫn chưa được ra mắt, nhưng đề xuất liên quan đã được thông qua vào năm ngoái và quá trình phát triển đang gần hoàn tất. Chúng tôi tin rằng các loại tài sản trên chuỗi sẽ cực kỳ đa dạng trong tương lai và đường cong rủi ro cũng sẽ dài hơn. Do đó, V4 đã giới thiệu thiết kế “Liquidity Hubs + Nan hoa”. Các loại tài sản khác nhau (như RWA, tài sản DeFi rủi ro cao, v.v.) có thể được phân bổ cho các "thị trường nhánh" khác nhau, nhưng tính thanh khoản vẫn được quản lý tập trung thông qua "trung tâm".
Theo cách này, trải nghiệm của người dùng sẽ đơn giản hơn, việc sử dụng vốn hiệu quả hơn và rủi ro hệ thống được cô lập hiệu quả. Chúng tôi cũng đã giới thiệu “cơ chế phí bảo hiểm rủi ro” theo đó tài sản thế chấp có rủi ro cao hơn sẽ phải trả lãi suất cao hơn, qua đó tối ưu hóa cơ cấu chi phí vay tổng thể.
Khái niệm hợp tác của Frax và Aave: Để “đồng đô la kỹ thuật số” trực tiếp tham gia vào thu nhập DeFi
Sam Kazemian:
Vậy thì tôi sẽ “công khai đề xuất” một lần. Chúng tôi có kế hoạch ra mắt Chương trình phần thưởng FraxNet trên Ứng dụng Frax Fintech và người dùng nắm giữ frxUSD có thể nhận được lợi nhuận không rủi ro ở cấp độ Kho bạc Hoa Kỳ trong ví không lưu ký.
Nhưng tôi muốn tiến xa hơn một bước nữa - cho phép người nắm giữ frxUSD gửi tài sản của họ trực tiếp vào Aave và kiếm lợi nhuận thông qua thị trường cho vay thực sự. Điều này sẽ biến sự kết hợp giữa "đô la kỹ thuật số + thu nhập trên chuỗi" thành hiện thực và biến Aave trở thành nền tảng thu nhập DeFi đầu tiên được kết nối với đô la hợp pháp.
Stani Kulechov:
Đây là một ý tưởng tuyệt vời và chứng minh tính mô-đun và khả năng kết hợp của Aave V4. Chúng tôi mong muốn tài sản của Frax được đưa vào quy trình đề xuất quản trị và sẵn sàng cung cấp hỗ trợ có liên quan để biến "thu nhập USD trên chuỗi" này thành hiện thực.
Miyuki
Brian
Weiliang
Alex
Joy