Fed giữ nguyên chính sách, hai thành viên bất đồng quan điểm; Powell hạ thấp kỳ vọng cắt giảm lãi suất vào tháng 9

Tác giả: Li Dan, Zhao Yuhe, Wall Street Journal

Những điểm chính:

Đúng như dự đoán của thị trường, Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục tạm dừng cắt giảm lãi suất.

Trong số các thành viên bỏ phiếu của FOMC, Powell và chín người khác tiếp tục ủng hộ lập trường kiên định, trong khi Waller và Bowman ủng hộ việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản. So với tuyên bố trước đó, tuyên bố này đã loại bỏ việc đề cập đến việc giảm bất ổn kinh tế và tái khẳng định rằng bất ổn vẫn ở mức cao. Báo cáo không còn nói rằng "hoạt động kinh tế tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ", mà thay vào đó nói rằng "tăng trưởng kinh tế đã chậm lại trong nửa đầu năm". New Fed News Agency: Ý kiến bất đồng "hiếm hoi" này, yêu cầu cắt giảm lãi suất ngay lập tức, cho thấy sự đồng thuận đang lung lay giữa các nhà hoạch định chính sách của Fed về tác động của thuế quan. Các nhà kinh tế tin rằng tuyên bố này mang tính ôn hòa hơn dự kiến, làm tăng khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Dự kiến dữ liệu PCE và bảng lương phi nông nghiệp được công bố trong tuần này có thể làm trầm trọng thêm sự chia rẽ trong Fed. Powell không đưa ra hướng dẫn về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9, cho biết còn quá sớm để nói liệu Fed có cắt giảm lãi suất quỹ liên bang vào tháng 9 như thị trường tài chính dự kiến hay không, làm giảm kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Bất chấp chuyến thăm cá nhân đầu tiên gần đây của Tổng thống Mỹ Trump để thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất, và áp lực liên tục từ các quan chức chính quyền Trump và đảng Cộng hòa sử dụng "vụ bê bối cải tạo" để gây sức ép, Cục Dự trữ Liên bang vẫn không thay đổi quan điểm. Tuy nhiên, lần này, Cục Dự trữ Liên bang đã phơi bày sự bất đồng nội bộ lớn nhất về việc cắt giảm lãi suất kể từ khi bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất vào tháng 9 năm ngoái và điều chỉnh tuyên bố về hoạt động kinh tế theo giọng điệu ôn hòa. Vào thứ Tư, ngày 30 tháng 7, Giờ miền Đông, Cục Dự trữ Liên bang đã thông báo sau cuộc họp FOMC rằng phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang vẫn ở mức 4,25% đến 4,5%. Đây đánh dấu cuộc họp FOMC thứ năm liên tiếp mà FOMC tạm dừng hành động chính sách tiền tệ của mình. Fed đã cắt giảm lãi suất ba lần kể từ tháng 9 năm ngoái, tổng cộng 100 điểm cơ bản và vẫn giữ nguyên kể từ khi Trump nhậm chức vào tháng 1 năm nay. Quyết định tại cuộc họp này đã được các nhà đầu tư hoàn toàn mong đợi. Vào lúc đóng cửa phiên giao dịch hôm thứ Ba, các công cụ của CME Group cho thấy thị trường tương lai đang định giá gần 98% khả năng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong tuần này và gần 65% khả năng sẽ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tiếp theo vào tháng 9. Trước khi Cục Dự trữ Liên bang công bố quyết định hôm thứ Tư, ngay cả Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Bensonte và chính ông Trump cũng dự đoán Fed sẽ không cắt giảm lãi suất lần này. Sự chia rẽ nội bộ của Fed đã trở thành một yếu tố thuyết phục hơn cả việc cắt giảm lãi suất. Hai quan chức Fed đã ủng hộ việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp này. Đây là số lượng người phản đối cao nhất trong một quyết định lãi suất của FOMC kể từ khi Fed bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất mười tháng trước. Nick Timiraos, một phóng viên được biết đến với biệt danh "New Fed News Agency", nhận xét rằng đây là một khoảnh khắc "hiếm hoi" khi hai quan chức phản đối việc duy trì lãi suất và yêu cầu cắt giảm lãi suất ngay lập tức. Những ý kiến bất đồng này cho thấy sự đồng thuận đang lung lay giữa các nhà hoạch định chính sách của Fed khi thảo luận về tác động của thuế quan đối với nền kinh tế và lạm phát. Anna Wong, nhà kinh tế trưởng tại Bloomberg Economics, tin rằng đây là lần đầu tiên kể từ năm 1993, hai thống đốc Fed phản đối một nghị quyết. Sự chia rẽ nội bộ này nổi bật, và có lẽ như một sự thỏa hiệp, tuyên bố chính sách đã mang tính ôn hòa hơn so với dự kiến của viện nghiên cứu, lưu ý rằng tăng trưởng kinh tế đã chậm lại trong nửa đầu năm nay. Wong dự đoán rằng dữ liệu lạm phát PCE cốt lõi của Hoa Kỳ trong tháng 6, được công bố vào thứ Năm, và dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp trong tháng 7, được công bố vào thứ Sáu, có thể làm trầm trọng thêm sự chia rẽ trong FOMC. Bloomberg Economics tin rằng hầu hết các thành viên FOMC sẽ không đủ tự tin rằng lạm phát đang đi đúng hướng cho đến cuối năm, nhưng tuyên bố ôn hòa này cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 ngày càng tăng. Đáng chú ý, Powell không đưa ra dự báo nào về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 tại cuộc họp báo của FOMC, cho biết còn quá sớm để nói liệu Fed có hạ lãi suất quỹ liên bang vào tháng 9 hay không, như thị trường tài chính dự đoán. Ông cho biết thị trường lao động Hoa Kỳ "có vẻ vững chắc", trong khi lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu. Các nhà giao dịch hiểu những bình luận này là không khuyến khích việc cắt giảm lãi suất ngay lập tức. Thị trường chứng khoán Mỹ đã xóa sạch mức tăng, với chỉ số S&P 500 giảm 0,1%. Mặc dù mức giảm của cổ phiếu và trái phiếu có vẻ tương đối nhẹ, nhưng đây là hiệu suất chính sách trong ngày tồi tệ nhất của Cục Dự trữ Liên bang kể từ tháng 12. Lần đầu tiên sau 32 năm, hai thành viên hội đồng quản trị không đồng tình. Tuyên bố của Fed phần lớn phản ánh tuyên bố trước đó của FOMC vào tháng 6. Có ba thay đổi chính, đáng chú ý nhất là hai trong số 11 thành viên bỏ phiếu tại cuộc họp FOMC này đã không đồng tình với quyết định tạm dừng cắt giảm lãi suất. Đây là số phiếu không đồng tình cao nhất kể từ khi Fed tạm dừng cắt giảm lãi suất trong năm nay. Tuyên bố cho thấy chín thành viên FOMC, bao gồm cả Chủ tịch Fed Powell, đã bỏ phiếu giữ nguyên lãi suất. Hai người không đồng tình là Thống đốc Fed Waller và người được Trump đề cử làm Phó Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang về Giám sát Tài chính, Bowman. Cả hai đều ủng hộ việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp này. Việc Waller và Bowman bỏ phiếu không đồng tình không phải là điều bất ngờ. Kể từ cuộc họp tháng 6 của Fed hơn một tháng trước, Waller đã công khai kêu gọi cắt giảm lãi suất vào tháng 7 nhiều lần và Bowman cũng tuyên bố đầu tháng này rằng ông đã chuẩn bị cắt giảm lãi suất sớm nhất là vào tháng 7. Timiraos lưu ý rằng sự phản đối của Bowman đánh dấu một sự thay đổi đáng kể, vì ông là người ủng hộ hàng đầu cho chính sách tiền tệ thắt chặt hơn trong những năm gần đây và phản đối việc cắt giảm lãi suất của Fed khi chúng bắt đầu vào tháng 9 năm ngoái. Timiraos cho rằng việc Waller ủng hộ việc cắt giảm lãi suất dường như là một nỗ lực để đảm bảo việc Trump đề cử làm chủ tịch Fed tiếp theo, vì ông đã bày tỏ sự ủng hộ đối với việc cắt giảm lãi suất hai tuần trước, trùng với cuộc bầu cử sơ bộ cho chủ tịch Fed tiếp theo. Tháng này, Waller bày tỏ lo ngại rằng lãi suất quá cao đối với một nền kinh tế thiếu động lực lạm phát, một quan điểm được một số nhà kinh tế và cựu quan chức Fed đồng tình. Hai thay đổi khác trong quyết định của Fed đều liên quan đến nền kinh tế. Một trong số đó là tuyên bố về sự không chắc chắn của triển vọng kinh tế.

Tuyên bố gần đây nhất của tháng 6cho biết rằng "">"sự bất ổn về triển vọng kinh tế đã giảm bớt, nhưng vẫn ở mức cao.""Sự bất ổn về triển vọng kinh tế vẫn ở mức cao."

"Sự bất ổn về triển vọng kinh tế vẫn ở mức cao."

Ngay lập tức tiếp theo câu này, tuyên bố khẳng định lại rằng FOMC tập trung vào hai rủi ro để đạt được mục tiêu kép là tối đa hóa việc làm và ổn định giá cả.

Một thay đổi khác nằm trong các bình luận về hoạt động kinh tế.

“Mặc dù biến động trong xuất khẩu ròng đã ảnh hưởng đến dữ liệu, nhưng các chỉ số gần đây cho thấy hoạt động kinh tế vẫn tiếp tục tăng trưởng với tốc độ vững chắc.”

“Mặc dù biến động trong xuất khẩu ròng đã ảnh hưởng đến dữ liệu, nhưng các chỉ số gần đây cho thấy tăng trưởng kinh tế trong nửa đầu năm vẫn tiếp tục ở mức vừa phải.”

Các bình luận kinh tế khác khẳng định lại rằng tỷ lệ thất nghiệp của Hoa Kỳ vẫn ở mức thấp, thị trường lao động vững chắc và lạm phát vẫn ở mức cao. Nhà kinh tế trưởng của Nationwide, Kathy Bostjancic, nhận xét rằng bà rất ngạc nhiên khi thấy tuyên bố của Fed loại bỏ ngôn ngữ trước đây cho rằng sự bất ổn trong triển vọng kinh tế đã giảm bớt, thay vào đó, tuyên bố rằng sự bất ổn vẫn ở mức cao. Mặc dù mức độ bất ổn vẫn còn cao, nhưng đã giảm đáng kể do tình hình thương mại và thuế quan ngày càng rõ ràng hơn. Hơn nữa, tuyên bố tái khẳng định rằng Fed sẽ tiếp tục giảm lượng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, trái phiếu đại lý và chứng khoán được thế chấp bằng thế chấp (MBS) của đại lý. Bắt đầu từ tháng 4 năm nay, Cục Dự trữ Liên bang đã tiếp tục làm chậm tốc độ chương trình thắt chặt định lượng (QT), thu hẹp bảng cân đối kế toán. Cụ thể, Fed đã hạ hạn mức mua lại hàng tháng đối với chứng khoán kho bạc Hoa Kỳ từ 25 tỷ đô la xuống 5 tỷ đô la, trong khi vẫn duy trì hạn mức mua lại hàng tháng là 35 tỷ đô la đối với nợ đại lý và chứng khoán được thế chấp bằng thế chấp của đại lý. Kể từ đó, Fed đã duy trì hướng dẫn về việc thu hẹp bảng cân đối kế toán trong ba cuộc họp liên tiếp, cho thấy Fed tiếp tục duy trì tốc độ nêu trên. Văn bản màu đỏ bên dưới chỉ ra các nội dung bị xóa và bổ sung vào tuyên bố nghị quyết này so với tuyên bố trước đó.

Powell không đưa ra dự báo nào về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell đã không đưa ra dự báo nào về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 tại cuộc họp báo sau cuộc họp của FOMC, cho biết còn quá sớm để khẳng định liệu Fed có hạ lãi suất quỹ liên bang vào tháng 9 như dự đoán của thị trường tài chính hay không, làm giảm kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Powell tin rằng tác động của những thay đổi chính sách hiện tại vẫn chưa chắc chắn, và giả định cơ bản hợp lý hiện tại là tác động của thuế quan đối với lạm phát sẽ chỉ mang tính ngắn hạn, nhưng nó cũng có thể khiến tác động của lạm phát trở nên dai dẳng hơn. Cụ thể, ông Powell cho biết do tác động của tin tức liên quan đến thuế quan, một số chỉ số đo lường kỳ vọng lạm phát nhìn chung đã tăng trong thời gian gần đây, cả kỳ vọng dựa trên thị trường và dựa trên khảo sát. Tuy nhiên, về lâu dài, hầu hết các chỉ số kỳ vọng lạm phát vẫn phù hợp với mục tiêu 2% của Fed. Ông Powell cho biết Fed sẽ tiếp tục xác định lập trường chính sách tiền tệ phù hợp dựa trên dữ liệu mới nhất, những thay đổi trong triển vọng kinh tế và sự cân bằng của các rủi ro khác nhau.

Những thay đổi về chính sách của chính phủ vẫn tiếp diễn và tác động của chúng đối với nền kinh tế vẫn chưa rõ ràng. Mức thuế quan cao hơn đã trở nên rõ ràng hơn trong giá của một số mặt hàng, nhưng tác động đầy đủ của những mức thuế quan này đối với hoạt động kinh tế nói chung và lạm phát vẫn chưa được chứng minh.

Kỳ vọng cơ bản hợp lý là tác động của thuế quan lên lạm phát có thể chỉ là một lần, dẫn đến sự gia tăng ngắn hạn của mặt bằng giá cả. Tuy nhiên, cũng có khả năng những tác động lạm phát này sẽ dai dẳng, một rủi ro đòi hỏi phải đánh giá và quản lý chặt chẽ. Powell cũng chỉ ra rằng Fed sẵn sàng tìm hiểu sâu hơn về các xu hướng kinh tế và những thay đổi trong các rủi ro khác nhau trước khi điều chỉnh lập trường chính sách. Lượng dữ liệu lớn trong những tháng tới sẽ cho phép Fed đánh giá sự cân bằng rủi ro và xác định mức lãi suất quỹ liên bang phù hợp.