Khám phá thị trường dự đoán và bối cảnh cạnh tranh của nó thông qua Kalshi

Tác giả: Mario @IOSG

Bối cảnh

Thị trường dự đoán là một loại thị trường đầu cơ giao dịch dựa trên kết quả của các sự kiện trong tương lai. Chức năng cốt lõi của chúng là tổng hợp thông tin phân tán thông qua giá hợp đồng. Trong một số điều kiện nhất định, giá của hợp đồng có thể được hiểu là dự đoán xác suất của sự kiện. Kể từ những năm 1980, rất nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng thị trường dự đoán rất chính xác, thường vượt trội hơn các phương pháp dự đoán truyền thống như thăm dò ý kiến hoặc ý kiến chuyên gia. Khả năng dự đoán này xuất phát từ "trí tuệ đám đông": bất kỳ ai cũng có thể tham gia thị trường, và các nhà giao dịch có thông tin tốt hơn sẽ có động lực kinh tế để tham gia giao dịch, từ đó đẩy giá gần hơn với xác suất thực. Tóm lại, một thị trường dự đoán được thiết kế tốt có thể tích hợp hiệu quả một lượng lớn niềm tin cá nhân vào ước tính đồng thuận về kết quả trong tương lai.

Nguồn gốc của thị trường dự đoán hiện đại có thể bắt nguồn từ một số thí nghiệm tiên phong vào cuối những năm 1980. Thị trường dự đoán học thuật đầu tiên là Thị trường Điện tử Iowa (IEM) được thành lập tại Đại học Iowa vào năm 1988.

IEM là một thị trường tiền thật quy mô nhỏ (các cơ quan quản lý giới hạn số tiền đặt cược cho mỗi người ở mức khoảng 500 đô la) tập trung chủ yếu vào kết quả bầu cử Hoa Kỳ. Mặc dù quy mô hạn chế, IEM từ lâu đã chứng minh được độ chính xác dự đoán ấn tượng. Trong tuần trước cuộc bầu cử, thị trường đã dự đoán tỷ lệ phiếu bầu của các ứng cử viên Đảng Dân chủ và Đảng Cộng hòa với sai số tuyệt đối trung bình là 1,5 điểm phần trăm, so với 2,1 điểm phần trăm trong cuộc thăm dò Gallup gần đây nhất trong cùng kỳ. Biểu đồ dưới đây cũng cho thấy khi ngày bầu cử đến gần và thị trường tiếp nhận nhiều thông tin hơn, độ chính xác của dự đoán tiếp tục được cải thiện. Đồng thời, một số ý tưởng hướng tới tương lai về việc sử dụng thị trường để dự đoán các sự kiện bất định đang dần hình thành. Nhà kinh tế học Robin Hanson đã đề xuất khái niệm "Tương lai Ý tưởng" vào năm 1990, nhằm thiết lập một thể chế để mọi người đặt cược vào các đề xuất khoa học hoặc xã hội. Ông tin rằng điều này sẽ hình thành một "sự đồng thuận rõ ràng của các chuyên gia" và khuyến khích những đóng góp trung thực bằng cách khen thưởng những dự đoán chính xác và trừng phạt những phán đoán sai lầm. Về bản chất, ông coi thị trường dự đoán là một cơ chế chống lại sự thiên vị và thúc đẩy việc tiết lộ sự thật, áp dụng cho nghiên cứu khoa học, chính sách công và các lĩnh vực khác. Khái niệm này (tức là "thị trường tương lai ý tưởng") rất tiên tiến vào thời điểm đó và đặt nền móng cho sự mở rộng về mặt lý thuyết của thị trường dự đoán.

Vào những năm 1990, một số thị trường dự đoán trực tuyến bắt đầu xuất hiện, bao gồm cả thị trường tiền tệ thực và thị trường "tiền ảo". Thị trường học thuật tại Đại học Iowa vẫn đang hoạt động, trong khi thị trường "tiền ảo" đã thu hút được nhiều sự chú ý hơn từ công chúng. Ví dụ,

Nhóm Kalshi hoặc người dùng có thể đề xuất các thị trường sự kiện mới (hợp đồng nhị phân có/không) thông qua "Ý tưởng Kalshi". Mỗi đề xuất phải vượt qua quá trình đánh giá nội bộ và phải đáp ứngcác tiêu chuẩn quy định của CFTC, bao gồm định nghĩa sự kiện rõ ràng, điều kiện thanh toán khách quan và các danh mục sự kiện được phép.

Chứng nhận hợp đồng

Sau khi được phê duyệt, sự kiện đã chính thức được ra mắt theo khuôn khổ Thị trường hợp đồng được chỉ định (DCM) của Kalshi và tài liệu sẽ liệt kê các thông số kỹ thuật hợp đồng, quy tắc giao dịch và tiêu chuẩn thanh toán.

Giao dịch trực tuyến

Sau khi thị trường sự kiện được ra mắt, người dùng Hoa Kỳ có thể giao dịch thông qua ứng dụng Kalshi, trang web chính thức hoặc các nền tảng tích hợp với các nhà môi giới như Robinhood và Webull.

Thanh khoản và giá ban đầu

Cơ chế sổ lệnh

Khi một thị trường mới được ra mắt, sổ lệnh sẽ trống và bất kỳ người dùng nào (nhà tạo lập thị trường hoặc nhà giao dịch thông thường) đều có thể đặtlệnh giới hạn(ví dụ: mua "có" ở mức 0,39 đô la hoặc bán "không" ở mức 0,61 đô la).

Động lực tạo lập thị trường

Để khuyến khích thanh khoản,người tạo lậpthường không tính phí, nhưng một số thị trường đặc biệt lại tính phí cực thấp.

Khám phá giá

Giá cả thay đổi linh hoạt theo cung và cầu, phản ánh sự đồng thuận của thị trường về xác suất của các sự kiện. Ví dụ: nếu ai đó mua "có" với giá 0,60 đô la và một người khác bán "không" với giá 0,40 đô la, hệ thống sẽ khớp lệnh và tạo hợp đồng. Mỗi bên sẽ đầu tư 0,60 đô la và 0,40 đô la, tổng cộng là 1 đô la.

Cơ chế thanh toán thị trường

Xác nhận kết quả

Kết quả sự kiện được xác định dựa trên nguồn dữ liệu có thẩm quyền được chỉ định trước (chẳng hạn như báo cáo của chính phủ, kết quả thể thao chính thức).

Thanh toán tự động

Nếu sự kiện xảy ra, người dùng nắm giữ hợp đồng "Có" sẽ tự động nhận được 1 đô la lợi nhuận cho mỗi hợp đồng; ngược lại, bên "Không" thắng và hợp đồng của bên thua sẽ được đặt lại về 0.

Cấu trúc phí (Feed Structure)

Cài đặt: P = Giá hợp đồng, C = Số lượng hợp đồng

Polymarket

Tổng quan về Polymarket: Polymarket là một nền tảng thị trường dự đoán phân tán được xây dựng trên Polygon, nơi người dùng có thể giao dịch token kết quả nhị phân (Token Có/Không) tương ứng với kết quả sự kiện. Nền tảng sử dụng Khung Token Có Điều kiện (CTF) để đảm bảo mỗi cặp token kết quả được thế chấp hoàn toàn bằng stablecoin (USDC), và cơ chế giao dịch sử dụng sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB) lai để tuân thủ hiệu quả. Việc thanh toán thị trường được hoàn tất thông qua Optimistic Oracle của UMA, một hệ thống phân giải phân tán gây tranh cãi.

Khung Token Có Điều Kiện (CTF) và Token Kết Quả

Polymarket sử dụng Khung Token Có Điều Kiện của Gnosis để biểu diễn mỗi kết quả thị trường dưới dạng một token có điều kiện, được triển khai trên chuỗi Polygon. Đối với thị trường nhị phân, hai token ERC-1155 sẽ được tạo ra, chẳng hạn như Token Có và Token Không, với cùng số lượng USDC làm tài sản thế chấp.

Việc tách 1 USDC sẽ tạo ra 1 Token Có + 1 Token Không. Việc hợp nhất Token Có/Không có thể mở khóa và trả về 1 USDC, đảm bảo rằng mỗi cặp token đều được thế chấp đầy đủ. Khi sự kiện kết thúc, chỉ những token tương ứng với kết quả đúng mới có giá trị 1 đô la, và những token tương ứng với kết quả sai sẽ không có giá trị gì.

Kiến trúc Sổ Lệnh Kết Hợp (CLOB/BLOB)

Polymarket sử dụng kiến trúc kết hợp gọi là Sổ Lệnh Giới Hạn Nhị Phân (BLOB) để duy trì việc quản lý lệnh ngoại tuyến và cấu trúc giao dịch trên chuỗi. Người dùng ký lệnh ngoại tuyến và nút vận hành sẽ tìm kiếm các lệnh khớp. Nếu có lệnh khớp, việc trao đổi kinh tế trên chuỗi sẽ được hoàn tất thông qua hợp đồng thông minh.

Vòng đời lệnh

1. Người dùng ký lệnh EIP-712 bên ngoài chuỗi (chẳng hạn như lệnh Mua CÓ @$0,62)

2. Các nút thao tác duy trì sổ lệnh ngoại tuyến

3. Khi có lệnh khớp, nút thao tác sẽ gửi kết quả khớp đến hợp đồng Exchange.sol

4. Thực thi nguyên tử trên chuỗi hoán đổi, hoàn tất Thanh toán

Ví dụ về Hoán đổi Nguyên tử

• Mua vs Bán: Một người mua Yes với giá 0,40 đô la, và người kia bán Yes với giá 0,40 đô la. Hợp đồng thực hiện việc trao đổi token USDC và Yes

• Mua vs Mua: Hai người mua Yes/No từ nhau. Hợp đồng trích tổng cộng 1 đô la từ hai người và chia thành các mã thông báo Có/Không cho hai người dùng

• Bán đấu với Bán: Hai người bán Có/Không cùng lúc và hợp nhất các mã thông báo để trả lại tài sản thế chấp

• Hỗ trợ các giao dịch một phần, khớp lệnh nhiều lệnh, khấu trừ giá, giao dịch tích hợp và thực thi nguyên tử

UMA Optimistic Oracle

Không giống như các sàn giao dịch truyền thống sử dụng các phán quyết nội bộ hoặc nguồn dữ liệu, Polymarket tạo ra sự đồng thuận thông qua cộng đồng thông qua Optimistic Oracle của UMA.

• Sau sự kiện, bất kỳ ai cũng có thể gửi đề xuất kết quả cho thị trường này và đặt cọc để tham gia giai đoạn tranh chấp

• Nếu không có tranh chấp, kết quả được chấp nhận; nếu có tranh chấp, tranh chấp sẽ được giải quyết thông qua bỏ phiếu cộng đồng UMA

Kalshi so với Polymarket: So sánh về cấu trúc và công nghệ

Khối lượng giao dịch của Polymarket cho toàn bộ nền tảng (bao gồm chính trị, công nghệ, giải trí và các thị trường khác) trong tháng 6 là 1,16 tỷ đô la Mỹ, cao hơn một chút so với khoảng 800 triệu đô la Mỹ của Kalshi.

Chiến lược mở rộng thị trường / Động lực tăng trưởng

Thông tin học thuật: "Xu hướng cờ bạc của mã thông báo tiền điện tử"

Các biến giải thích chính của X_d trong mô hình là: Doanh số bán xổ số bình quân đầu người , và bao gồm các thuật ngữ tương tác với các đặc điểm của mã thông báo.

Kết quả hồi quy cho thấy các khu vực (DMA) tại Hoa Kỳ có doanh số bán xổ số bình quân đầu người cao hơn cho thấy hoạt động tìm kiếm trên Google cao hơn đáng kể ở các khía cạnh sau:

• Đợt phát hành tiền xu ban đầu (ICO) : Hệ số hồi quy nằm trong khoảng từ 6,28  đến 6,88, với giá trị p < 0,01, có ý nghĩa thống kê.

Điều này cho thấy có sự trùng lặp cao trong hành vi của người chơi cờ bạc và nhà đầu tư tiền điện tử bán lẻ.

Sự chú ý đến ví và kết quả đầu tư

• Ở những khu vực có doanh số bán xổ số bình quân đầu người cao, hoạt động ví sẽ tăng nhanh chóng sau khi ICO hoặc NFT được phát hành.

• Trong thời gian phát hành ICO/NFT, các tìm kiếm liên quan đến ví (Ví SVI) (chẳng hạn như MetaMask, Ví Coinbase, v.v.) tăng đột biến đáng kể hơn ở các khu vực có doanh số bán vé số cao.

• Các khu vực này cũng cho thấy số tiền tài trợ cao hơn, nhiều người tham gia hơn và tốc độ đúc NFT nhanh hơn.

Hợp pháp hóa cờ bạc như một thử nghiệm tự nhiên

Bảng 7 của bài báo này khai thác sự khác biệt về thời gian trong quá trình hợp pháp hóa cá cược thể thao trên khắp các tiểu bang của Hoa Kỳ như một thử nghiệm tự nhiên. Kết quả cho thấy khi cờ bạc được hợp pháp hóa tại một tiểu bang, sự chú ý liên quan đến tiền điện tử giảm đáng kể ở những khu vực có doanh số bán xổ số cao:

• Thuật ngữ tương tác (PostSG × Doanh số bán xổ số) trong mô hình hồi quy cho thấy mối quan hệ tiêu cực mạnh và có ý nghĩa cao.

Điều này có nghĩa làcó một "hiệu ứng thay thế" giữa mã thông báo tiền điện tử và hành vi đánh bạc- một khi các kênh đánh bạc hợp pháp xuất hiện, sự quan tâm đầu cơ đối với tài sản tiền điện tử sẽ giảm.

Kết luận của toàn bộ bài báo rất rõ ràng:"Sở thích đánh bạc có thể dự đoán mạnh mẽ sự quan tâm của các nhà đầu tư bán lẻ đối với thị trường tiền điện tử."

Giao dịch tiền điện tử không chỉ "giống như cờ bạc",đối với một số người dùng, đó là cờ bạc.

Những phát hiện này càng củng cố thêm sự tương phản và làm nổi bật sự tồn tại của một nhóm người dùng có

khẩu vị rủi ro cao

và theo đuổi sự phấn khích đầu cơ tại các sòng bạc hoặc nền tảng như Coinbase.

Thị trường cờ bạc tiền điện tử: Stake.com là một ví dụ điển hình

Để đánh giá quy mô của thị trường, người ta có thể tham khảo sự gia tăng của các nền tảng cờ bạc tiền điện tử gốc (chỉ hỗ trợ tiền gửi bằng tiền điện tử) như Stake.com.

Chỉ trong vài năm, Stake đã nắm bắt được nhu cầu khổng lồ của người dùng toàn cầu về giải trí rủi ro cao và lợi nhuận cao, đồng thời đạt được sự tăng trưởng bùng nổ:

• Quy mô doanh thu đáng kinh ngạc: Stake đạt doanh thu trò chơi gộp khoảng 2,6 tỷ đô la Mỹ vào năm 2022 (và chỉ 5,2 tỷ đô la Mỹ vào năm 2020). 105 triệu đô la Mỹ), trở thành một trong những nhà cái lớn nhất thế giới. Tăng trưởng tiếp tục - Doanh thu của Stake vào năm 2024 đã đạt khoảng 4,7 tỷ đô la, tăng khoảng 80% so với năm 2022. Để so sánh, doanh thu của những gã khổng lồ truyền thống là Entain vào năm 2024 là khoảng 5 tỷ đô la, và Flutter đạt khoảng 14 tỷ đô la, và Stake đã đạt được cùng mức.

• Quy mô người dùng và phạm vi bao phủ: Tính đến năm 2023, nền tảng này có hơn 600.000 người dùng hoạt động, mặc dù bị chặn ở các thị trường như Hoa Kỳ và Vương quốc Anh. Người dùng của nền tảng này chủ yếu tập trung ở Đông Nam Á, Nhật Bản, Brazil và các khu vực khác có quy định lỏng lẻo về cờ bạc trực tuyến. Hàng trăm nghìn người trên khắp thế giới đã vượt qua các hạn chế về mặt địa lý và vẫn đang đổ xô đến một nền tảng cờ bạc tiền điện tử, phản ánh nhu cầu bị kìm hãm rất lớn trên thị trường.

• Những Nhà Cái Hàng Đầu Toàn Cầu: Sự tăng trưởng bùng nổ của Stake đã đưa công ty này trở thành nhà cái lớn thứ bảy thế giới (tính theo doanh thu), thậm chí vượt qua nhiều công ty cá cược thể thao truyền thống. Điều đáng chú ý là doanh thu của DraftKings, một nền tảng cá cược nổi tiếng của Mỹ, đã tụt hậu so với Stake, cho thấy mô hình cá cược dựa trên tiền điện tử đang mở ra một thị trường mới (TAM)mà các nhà cái truyền thống khó có thể tiếp cận.

Tại sao thị trường dự đoán có lợi thế hơn các nhà cái truyền thống:

• Có thể giao dịch trong thời gian diễn ra sự kiện (thanh toán sớm/dừng lỗ)

• Các thị trường dự đoán như Kalshi cho phép người dùng mua hoặc bán vị thế trước khi sự kiện kết thúc, chốt lời và lỗ trước (tương tự như chức năng "thanh toán nhanh" của Câu lạc bộ Jockey Hong Kong), mang lại những lợi thế sau:

• Chủ động phòng ngừa rủi ro trong điều kiện bất ổn

• Có thể gặp phải trượt giá hoặc phí

Quy mô tổng thể của ngành

Stake chỉ là một đại diện của thị trường cờ bạc tiền điện tử. Theo báo cáo của ngành,tổng doanh thu cờ bạc của các sòng bạc tiền điện tử vào năm 2024 đã vượt quá 81 tỷ đô la Mỹ, và ngay cả với các quy định chặt chẽ hơn ở nhiều quốc gia, nó vẫn không thể ngăn chặn sự tăng trưởng.

Con số này thể hiện tổng thu nhập từ cá cược tiền điện tử, cho thấy sự giao thoa giữa "tiền điện tử × cờ bạc" đã hình thành một nhóm người dùng và vốn cực kỳ lớn, hiện chủ yếu chảy vào các nền tảng nước ngoài hoặc không được quản lý.

Thành công của Stake.com chứng minh rõ ràng rằng:

có một nhóm thị trường khổng lồ:

• quen với việc sử dụng tiền điện tử để giao dịch;

• thích đầu cơ và các sự kiện biến động cao;

• háo hức tham gia "cá cược" bên ngoài các kênh truyền thống.

Những người này về cơ bản là nhóm người dùng cốt lõi của thị trường dự đoán, nhưng Hiện tại, họ đang tập trung vào các nền tảng phi lưu ký như Stake.

Một sàn giao dịch được quản lý như Kalshi, với cấu trúc thị trường vững chắc và sự giám sát tuân thủ, được kỳ vọng sẽ thu hút một phần cơ sở người dùng này, đồng thời mang đến trải nghiệm tuân thủ và thú vị. Quy mô tăng trưởng của Stake cho thấy nếu những người dùng này chuyển sang các nền tảng hợp pháp, tổng thị trường khả dụng hàng năm (TAM) của các hoạt động cờ bạc "có hương vị tiền điện tử" tại thị trường Hoa Kỳ có thể đạt

hàng tỷ đô la.

Sự chồng chéo của người dùng: đặc điểm nhân khẩu học và tính nhất quán về hành vi

Đây không chỉ là sự chồng chéo về mặt lý thuyết.Nhiều nghiên cứu và bảng câu hỏi đã xác nhận rằng những người đầu cơ tiền điện tử và người đánh bạc có mức độ chồng chéo cao về các đặc điểm nhân khẩu học và hành vi chính đặc điểm.

Trong nhiều trường hợp,họ là cùng một kiểu người, hoặc thậm chí là cùng một người. Một số điểm trùng lặp nổi bật như sau:

• Nam giới trẻ tuổi, ưa mạo hiểm: Giao dịch tài sản tiền điện tử và cá cược thể thao/sòng bạc thường hướng đến nam giới trẻ tuổi, những người thường có khả năng chịu rủi ro cao. Họ theo đuổi các tài sản có biến động cao và lợi nhuận lớn. Một nghiên cứu của Đại học Rutgers cho thấy trong số những người đánh bạc hàng tháng, hơn50%đã giao dịch tiền điện tử trong năm ngoái;Hơn 75% nhà giao dịch chứng khoán có rủi ro cao cũng đang giao dịch tiền điện tử. Các nhà nghiên cứu lưu ý rằng "giao dịch tiền điện tử rất hấp dẫn đối với những người gặp khó khăn trong việc kiểm soát hành vi cờ bạc của mình". Nói cách khác, một nhà giao dịch tiền điện tử điển hình trong ngày trên Robinhood (trẻ tuổi, thích cảm giác mạnh, mua xu meme stud poker theo linh cảm) rất giống với một người cá cược thể thao hoặc người chơi poker đang theo đuổi chiến thắng.

• Trực tuyến 24/7: Thị trường tiền điện tử mở cửa 24/7 và thế giới liên tục vận động; cờ bạc trực tuyến cũng có sẵn bất cứ lúc nào, mang lại cảm giác hưng phấn liên tục. Nhiều người chuyển từ cờ bạc sang giao dịch tiền điện tử cho biết họ bị thu hút bởi tính năng "giao dịch bất cứ lúc nào", đặc biệt là vào cuối tuần hoặc đêm khuya. Đối với những người thường xuyên trực tuyến và có tính cách bốc đồng, cả tiền điện tử và cờ bạc đều mang lại sự phấn khích không ngừng nghỉ—luôn có trò chơi để đặt cược, đồng tiền để tăng hoặc giảm.

Do đó, nhóm mục tiêu mà Kalshi có thể nhắm đến chính xác là những người dùng bán lẻ quan tâm đến Đầu cơ, và chúng trải dài từ cộng đồng giao dịch tiền điện tử đến cộng đồng cờ bạc. Những người dùng này đã tham gia vào các hành vi tương tự. Điều quan trọng là cung cấp một sản phẩm vẫn có thể mang lại trải nghiệm kích thích tương tự trong một khuôn khổ tuân thủ và an toàn. Sự trùng lặp của các hành vi này cũng cho thấy chiến lược tiếp thị của Kalshi nên nhấn mạnh cả niềm vui khi dự đoán thị trường (để gây ấn tượng với người dùng cờ bạc) và các thuộc tính giao dịch tài chính và hợp lý của nó (để gây ấn tượng với nhận thức của nhà đầu tư) .

Sự phát triển của câu chuyện tiền điện tử: Hướng tới sự tuân thủ

Trong vài năm qua, câu chuyện chung về ngành công nghiệp tiền điện tử đã trải qua một sự thay đổi lớn, từ đổi mới tự do "không được quản lý" sangtuân thủ quy định do tổ chức dẫn dắthướng đi đúng đắn. Sự thay đổi này đã mang lại một môi trường cạnh tranh thuận lợi cho các nền tảng được quản lý như như Kalshi, và cũng nhấn mạnh giá trị chiến lược của hào pháp lý (được CFTC chấp thuận).

• Tiến gần hơn đến các tổ chức truyền thống:Xu hướng hiện nay là các tổ chức tài chính truyền thống lớn và chính phủ đã bắt đầutích cực tham gia vào ngành công nghiệp tiền điện tử, mang lại uy tín và quy định cho ngành này. Ví dụ, vào năm 2023, BlackRock, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, đã nộp đơn xin ETF Bitcoin, khơi dậy sự lạc quan trên thị trường rằng SEC có thể phê duyệt một ETF giao ngay. Vào tháng 6 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ cũng đã thông qua Đạo luật GENIUS, thiết lập các quy định liên bang về tiền điện tử. Ở cấp độ địa chính trị, nhóm của cựu Tổng thống Hoa Kỳ Trump cũng đã đề xuất các chính sách thân thiện với tiền điện tử như "Quỹ Dự trữ Bitcoin Quốc gia". Tất cả những dấu hiệu này cho thấy tiền điện tử không còn là một lĩnh vực bên lề nữa, mà đang được đưa vào hệ thống tài chính chính thống và tuân thủ.

• Tuân thủ là một hào nước:Trong môi trường mới này,tuân thủ chính là khả năng cạnh tranh. Ngành công nghiệp đã chuyển từ "thử nghiệm nhanh chóng" sang "xây dựng tuân thủ và ổn định". Kalshi đã mất sáu năm để xin được sự chấp thuận của CFTC để trở thành một sàn giao dịch tuân thủ quốc gia (Thị trường Hợp đồng Chỉ định, DCM) tại Hoa Kỳ, có thể hợp pháp cung cấp các giao dịch hợp đồng sự kiện tại 50 tiểu bang, ngay cả ở những tiểu bang như California hoặc Texas cấm cá cược thể thao.Điều kiện nàycực kỳ khó sao chép. Ngược lại, đối thủ cạnh tranh tiền điện tử gốc của Kalshi, Polymarket, vẫn đang trong vùng xám về quy định và không thể hoạt động hợp pháp tại Hoa Kỳ, khiến nó dễ bị ảnh hưởng bởi các biện pháp siết chặt chính sách. Trong xu hướng "tiền điện tử được thể chế hóa" hiện nay, Bản thân tình trạng tuân thủ liên bang của Kalshi đã là một điểm cộng, mang lại sự tin cậy, minh bạch pháp lý và khả năng tiếp cận trên toàn quốc, đúng với định hướng phát triển của ngành. Tóm lại, Kalshi đã đi trước một bước trong việc tuân thủ, trong khi các nền tảng khác vẫn đang chật vật để bắt kịp.

Chiến lược của Kalshi: định vị là "giao dịch" thay vì "đánh bạc" + kênh phân phối Robinhood

Kalshi rất thận trọng trong việc định vị thương hiệu và cố tình tránh gắn mác "đánh bạc". Thay vào đó, họ định hình mình thành một loại hình nền tảng giao dịch mới: cung cấp các công cụ đầu tư "hợp đồng sự kiện" và có các tiêu chuẩn sàn giao dịch được quy định. Chiến lược này rất hướng đến tương lai: "Chúng tôi không phải là nhà cái" - sự khác biệt về ngôn ngữ và mô hình: Những người sáng lập và giám đốc điều hành của Kalshi liên tục nhấn mạnh rằng nền tảng này là một sàn giao dịch khớp lệnh, không phải là một nhà cái. Không giống như các nhà cái kiếm tiền và đặt cược vào việc người dùng thua lỗ, Kalshi chỉ chịu trách nhiệm khớp lệnh và thu phí (tương tự như hoa hồng giao dịch chứng khoán). Một đại diện của Kalshi cho biết: "Chúng tôi chỉ là một sàn giao dịch... Chúng tôi không kiếm tiền từ việc người khác thắng hay thua."

Giám đốc điều hành Tarek Mansour đặt câu hỏi: "Nếu chúng tôi coi đó là cờ bạc, thì toàn bộ thị trường tài chính nên được coi là cờ bạc."

Câu này tóm tắt logic định vị của Kalshi: coi các hợp đồng sự kiện là các công cụ phái sinh tài chính, chẳng hạn như mua hợp đồng về "liệu tháng 7 có thiết lập nhiệt độ cao kỷ lục hay không", cũng giống như mua hợp đồng tương lai dầu thô hoặc quyền chọn thu nhập, thay vì chơi may rủi. Chiến lược chuyển đổi ngôn ngữ này rất hiệu quả, không chỉ tối ưu hóa nhận thức về quy định,mà còn khiến người dùng sẵn sàng coi đó là "đầu tư" hơn là "cá cược".

Ranh giới giữa cờ bạc và giao dịch luôn bị lu mờ. Là một sinh viên ngành tài chính định lượng, chúng ta thường được dạy rằng biến động thị trường là những bước đi ngẫu nhiên và chuyển động Brown. Nhưng điều này cũng đặt ra một câu hỏi: Nếu giao dịch được thúc đẩy bởi sự biến động, tâm lý đầu cơ và cảm xúc, liệu nó có thực sự khác với cờ bạc không? Nếu bạn đặt cược vào một sự kiện rủi ro cao với giá trị kỳ vọng dương, liệu đó có còn là cờ bạc không? Theo "Lý thuyết Phá sản của Người đánh bạc", một người đánh bạc tiếp tục tăng tiền cược nhưng không giảm tiền cược khi thua cuối cùng sẽ phá sản ngay cả khi kỳ vọng của mỗi lần đặt cược là dương. Vậy, liệu tất cả chúng ta có phải là "người đánh bạc cấp cao" không? Dữ liệu rất rõ ràng: Các nhà đầu tư tiền điện tử bán lẻ và người đánh bạc không chỉ giống nhau mà còn thường là cùng một người. Kalshi không Nếu cần lựa chọn giữa hai loại người dùng này, Kalshi có thể phục vụ cả hai cùng lúc. Cho dù đó là một "nhà giao dịch thông minh" thực hiện chiến lược chênh lệch giá hay một "người chơi giải trí" dự đoán kết quả thể thao, Kalshi đều cung cấp một môi trường thị trường hợp pháp, được quản lý để những hành vi này cùng tồn tại.

Bằng cách trừu tượng hóa nhãn hiệu "cờ bạc" và sử dụng ngôn ngữ của "thị trường", Kalshi đang kết nối hai nhóm người dùng lớn: những người muốn chơi và những người muốn giao dịch. Trong quá trình này, Kalshi không hy sinh bất kỳ bên nào, mà củng cố bản sắc và giá trị hành vi của cả hai.