Khám phá lĩnh vực chứng khoán mã hóa và các dự án hàng đầu

Tác giả: 0xEdwardyw; Nguồn: tokeninsight
Chứng khoán mã hóa: Sự tích hợp và định hình lại tài chính kỹ thuật số

Bài viết này sẽ khám phá định nghĩa và cơ chế hoạt động của chứng khoán mã hóa, giới thiệu các dự án hàng đầu trong lĩnh vực này và phân tích các rủi ro chính và thách thức về mặt quy định mà chúng phải đối mặt.

1. Chứng khoán mã hóa là gì và chúng hoạt động như thế nào?

Chứng khoán được mã hóa về cơ bản là các mã thông báo kỹ thuật số đại diện cho quyền sở hữu các tài sản tài chính truyền thống (như cổ phiếu và trái phiếu) trên blockchain. Nói tóm lại, mã hóa là việc chuyển đổi tài sản trong thế giới thực thành các mã thông báo kỹ thuật số có thể được giao dịch trên blockchain. Ví dụ, thay vì nắm giữ chứng chỉ cổ phiếu giấy hoặc hồ sơ trong cơ sở dữ liệu của công ty môi giới, nhà đầu tư nắm giữ một mã thông báo mật mã đại diện cho cổ phiếu của công ty. Các mã thông báo này được hỗ trợ bởi tài sản thực và mang lại cùng một quyền sở hữu, chúng chỉ là một loại đóng gói kỹ thuật số mới của tài sản.

Ở cấp độ cao, chứng khoán được mã hóa hoạt động bằng cách ràng buộc tài sản thực với các mã thông báo dựa trên blockchain. Quy trình hỗ trợ, phát hành và giao dịch điển hình của nó như sau:

1. Tài sản cơ sở và quyền lưu ký:

1. Các tài sản thực tế được mã hóa được nắm giữ bởi một thực thể đáng tin cậy (chẳng hạn như một công ty tài chính). Trong trường hợp cổ phiếu, điều này có nghĩa là mua và lưu ký cổ phiếu thực tế của công ty.

2. Các mã thông báo thường được thế chấp hoàn toàn theo tỷ lệ 1:1 bởi các tài sản cơ sở, nghĩa là mỗi mã thông báo tương ứng với một (hoặc một phần) cổ phiếu lưu ký.

3. Người lưu ký được cấp phép (thường là ngân hàng hoặc công ty được quản lý) nắm giữ cổ phiếu thực tế hoặc tài sản khác theo ủy thác, đảm bảo rằng các mã thông báo có giá trị thực hỗ trợ chúng.

2. Phát hành mã thông báo trên blockchain:

1. Người phát hành tạo mã thông báo kỹ thuật số trên nền tảng blockchain để đại diện cho các tài sản này. Điều này thường liên quan đến hợp đồng thông minh - mã tự thực thi trên blockchain quản lý các thuộc tính của mã thông báo (chẳng hạn như tổng cung và khả năng đổi).

2. Việc phát hành token phải tuân theo luật pháp và quy định hiện hành (ví dụ: một số nền tảng tuân theo Đạo luật công nghệ sổ cái phân tán của Thụy Sĩ).

3. Token mật mã thu được (thường tuân theo các tiêu chuẩn như Ethereum ERC-20) về mặt pháp lý hoặc hợp đồng tương ứng với tài sản thực đang được lưu ký.

3. Giao dịch token:

1. Sau khi phát hành, các token bảo mật này có thể được giao dịch như tiền điện tử, trên cả các sàn giao dịch chuyên biệt và đôi khi trên các nền tảng tài chính phi tập trung (DeFi).

2. Người nắm giữ có thể mua và bán cổ phiếu được mã hóa 24/7 trên các sàn giao dịch được hỗ trợ hoặc thông qua các giao dịch ngang hàng, mà không cần đến một nhà môi giới chứng khoán truyền thống.

3. Giá token được thiết kế để theo dõi chặt chẽ giá của tài sản cơ bản.

Nhìn chung, hệ thống dựa vào sự tin tưởng vào bên phát hành/bên lưu ký. Blockchain ghi lại quyền sở hữu token và giúp việc chuyển tiền trở nên minh bạch và nhanh chóng. Đồng thời, bên lưu ký đảm bảo rằng mọi token đang lưu hành đều tương ứng với tài sản thực trong kho dự trữ.

Thứ hai, Stablecoin và Chứng khoán được mã hóa: Mở ra cánh cửa đến thị trường Hoa Kỳ cho thế giới

Đối với nhiều nhà đầu tư bên ngoài Hoa Kỳ, việc tiếp cận cổ phiếu Hoa Kỳ từ lâu đã là điều khó khăn. Phí cao, các hạn chế về quy định, quyền truy cập tài khoản môi giới hạn chế và giờ giao dịch bất tiện đều tạo ra sự cản trở đáng kể, đặc biệt là đối với các nhà đầu tư bán lẻ ở các thị trường mới nổi. Trong khi cổ phiếu Hoa Kỳ vẫn là một trong những tài sản phổ biến nhất trên thế giới, hệ thống tài chính truyền thống cung cấp một số ít con đường liền mạch và toàn diện cho những người tham gia quốc tế.

Đây là nơi đổi mới blockchain bắt đầu lấp đầy khoảng trống này. Chứng khoán được mã hóa kết hợp với stablecoin cung cấp quyền truy cập và cơ sở hạ tầng:

• Cổ phiếu được mã hóa (như cổ phiếu Apple hoặc Tesla do các nền tảng như Backed Finance và Securitize phát hành) cho phép các nhà đầu tư tiếp cận với cổ phiếu Hoa Kỳ thực tế trên chuỗi, thường ở dạng phân số, mà không cần đến các dịch vụ môi giới truyền thống.

• Stablecoin (như USDC hoặc USDT) đóng vai trò là phương tiện trao đổi không biên giới, cho phép thanh toán gần như ngay lập tức, chi phí thấp các chứng khoán này trên khắp các múi giờ và khu vực pháp lý.

Với sự tiến bộ trong quy định về stablecoin của Hoa Kỳ, được nêu bật bởi sự tiến bộ gần đây của Thượng viện về Đạo luật GENIUS, có sự lạc quan rộng rãi rằng một khuôn khổ pháp lý rõ ràng có thể đẩy nhanh quá trình tích hợp tài chính được mã hóa. Với các stablecoin tuân thủ tạo điều kiện cho các khoản thanh toán toàn cầu không ma sát và chứng khoán được mã hóa cung cấp quyền truy cập minh bạch vào các tài sản của Hoa Kỳ, một vòng lặp thanh khoản cuối cùng có thể xuất hiện, nơi vốn có thể được di chuyển, đầu tư và thanh toán hoàn toàn trên chuỗi, xuyên biên giới và không có người gác cổng truyền thống.

III. Các dự án hàng đầu trong ngành

Trong những năm gần đây, chứng khoán được mã hóa đã chuyển từ lý thuyết sang thực hành và một số dự án nổi tiếng đang ở vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực này.

1. Tài chính được hỗ trợ

• Bối cảnh: Một công ty công nghệ tài chính của Thụy Sĩ tập trung vào việc mã hóa các tài sản trong thế giới thực (cổ phiếu, trái phiếu, chỉ số, v.v.) thành các mã thông báo có thể giao dịch tự do.

• Ví dụ về hợp tác: Vào tháng 5 năm 2025, sàn giao dịch tiền điện tử Kraken đã công bố quan hệ đối tác với Backed Finance để cung cấp hơn 50 cổ phiếu và ETF được mã hóa của Hoa Kỳ (như AAPL, TSLA, NVDA) cho khách hàng bên ngoài Hoa Kỳ.

• Tính năng sản phẩm:

• Mỗi mã thông báo được hỗ trợ (như "APPLx" đại diện cho Apple hoặc "TSLAx" đại diện cho Tesla) đều được thế chấp hoàn toàn bằng các cổ phiếu cơ sở do bên lưu ký được cấp phép nắm giữ.

• Các xStocks được phát hành là các token có thể chuyển nhượng tự do, không bị khóa vào một nền tảng duy nhất và có thể được người dùng lưu giữ trong ví tự quản lý.

• Ngoài giao dịch cơ bản trên các sàn giao dịch tập trung, xStocks cũng có thể được sử dụng trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và tích hợp vào các giao thức cho vay.

• Quy định và minh bạch:

• Hoạt động theo Đạo luật DLT của Thụy Sĩ, đảm bảo rằng tất cả các tài sản được mã hóa đều đáp ứng các tiêu chuẩn theo quy định.

• Sử dụng người lưu ký được cấp phép để nắm giữ các tài sản cơ bản và tích hợp Bằng chứng dự trữ của Chainlink để cung cấp xác minh minh bạch về hỗ trợ tài sản.

1. Swarm

• Bối cảnh: A Nền tảng blockchain châu Âu dành riêng cho việc kết nối tài chính truyền thống với tài chính phi tập trung (DeFi).

• Chức năng cốt lõi: Cho phép chuyển đổi tài sản thực thành mã thông báo kỹ thuật số và giao dịch 24/7 trên các sàn giao dịch phi tập trung, đồng thời tuân thủ đầy đủ các quy định về tài chính.

• Tài sản có thể mã hóa: Phạm vi rộng, bao gồm cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản được giao dịch công khai và thậm chí cả tài sản thích hợp như tín dụng carbon.

• Ví dụ thực tế: Các phiên bản mã hóa của các cổ phiếu công nghệ phổ biến (như Apple, Tesla, Intel) đã được ra mắt, cũng như các quỹ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn (thông qua các sản phẩm ETF iShares).

• Tuân thủ quy định:

• Có trụ sở chính tại Đức, trực thuộc Cơ quan Giám sát Tài chính Đức BaFin

• Bối cảnh: Một công ty công nghệ tài chính của Mỹ có mục tiêu dân chủ hóa quyền truy cập vào cổ phiếu Hoa Kỳ thông qua công nghệ blockchain.

• Sản phẩm cốt lõi: dShares, một token ERC-20 đại diện cho quyền sở hữu một phần tài sản thực tế như cổ phiếu và ETF của Hoa Kỳ.

• Cơ chế: Mỗi dShare được thế chấp hoàn toàn và được hỗ trợ 1:1 bằng tài sản cơ sở tương ứng. Việc phát hành và mua lại dShare được quản lý thông qua các hợp đồng thông minh tự động và hợp tác với các dịch vụ thanh toán bù trừ.



• Tuân thủ quy định:

• Được đăng ký là Đại lý chuyển nhượng với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), dShares được phát hành theo Quy định S của SEC để đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư không phải người Mỹ đồng thời tuân thủ luật chứng khoán Hoa Kỳ.

• Giải pháp doanh nghiệp: Hỗ trợ các doanh nghiệp tích hợp tài sản được mã hóa vào nền tảng của họ thông qua các API toàn diện và các công cụ dành cho nhà phát triển.

1. Chứng khoán hóa

• Bối cảnh: Một công ty công nghệ tài chính của Mỹ và là một trong những nền tảng hàng đầu về chứng khoán mã hóa.

• Các dịch vụ cốt lõi: Cung cấp một nền tảng hoàn toàn kỹ thuật số, được quản lý để phát hành và giao dịch chứng khoán tài sản kỹ thuật số - chuyển đổi các tài sản tài chính truyền thống (như cổ phiếu, trái phiếu, cổ phiếu quỹ đầu tư) thành các mã thông báo blockchain có thể dễ dàng mua và bán.

• Trường hợp hợp tác: Hợp tác với các công ty quản lý tài sản lớn như BlackRock, Hamilton Lane và KKR để ra mắt các quỹ đầu tư được mã hóa trên blockchain. Các mã thông báo này cho phép các nhà đầu tư truy cập một phần vào các quỹ đầu tư tư nhân, quỹ đầu tư mạo hiểm hoặc danh mục đầu tư cổ phiếu/trái phiếu theo hình thức thuận tiện hơn.



• Nhiều giấy phép quản lý:

• Tại Hoa Kỳ, Securitize Markets LLC đã được SEC đăng ký. Tại EU, Securitize đã nhận được sự cho phép của MiFID II với tư cách là một công ty môi giới đại lý được quản lý tại Tây Ban Nha (do Ủy ban thị trường chứng khoán quốc gia Tây Ban Nha, CNMV cấp), đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt của EU đối với nền tảng giao dịch tài sản được mã hóa.



Bốn. Rủi ro và Thách thức

Là một lĩnh vực mới nổi, chứng khoán được mã hóa cũng phải đối mặt với một loạt các rủi ro chính và thách thức về mặt quy định.

1. Rủi ro của bên lưu ký và bên đối tác:

1. Mua chứng khoán được mã hóa có nghĩa là tin tưởng rằng bên phát hành thực sự nắm giữ tài sản cơ bản và hành động một cách thiện chí.

2. Điều này liên quan đến sự phụ thuộc vào bên lưu ký và bên phát hành, không giống như các tài sản hoàn toàn phi tập trung như Bitcoin.

3. Nếu công ty nắm giữ cổ phiếu thực tế thay mặt bạn phá sản, bị tấn công hoặc thậm chí gian lận, thì token của bạn có thể trở nên vô giá trị do mất đi sự hỗ trợ. Về cơ bản, bạn không chỉ tin tưởng vào mã mà còn tin tưởng vào một công ty sẽ nắm giữ tài sản của bạn một cách an toàn.

2. Rủi ro về công nghệ và hợp đồng thông minh:

1. Chứng khoán được mã hóa chạy trên mạng blockchain và dựa vào hợp đồng thông minh, do đó chúng thừa hưởng những rủi ro điển hình của tiền điện tử.

2. Hợp đồng thông minh có thể có lỗ hổng có thể bị tin tặc khai thác. Đã có những trường hợp trong không gian DeFi xảy ra mất mát hoặc trộm cắp do lỗi trong hợp đồng hoặc giao thức mã thông báo.

3. Nếu hợp đồng mã thông báo không được viết đúng cách, mã thông báo giả có thể được đúc một cách ác ý.

4. Bản thân nền tảng blockchain cũng có thể gây ra rủi ro, ví dụ, nếu mã thông báo nằm trên chuỗi có ít bảo mật hoặc phi tập trung hơn, có thể có rủi ro bị tấn công mạng hoặc ngừng hoạt động.

3. Sự không chắc chắn về mặt quy định:

1. Cổ phiếu được mã hóa về cơ bản là chứng khoán và phải tuân theo luật chứng khoán phức tạp.

2. Các quốc gia khác nhau có các quy định khác nhau và nhiều cơ quan quản lý vẫn chưa làm rõ hoàn toàn cách xử lý chứng khoán dựa trên blockchain.

3. Ví dụ, tại Hoa Kỳ, SEC có các yêu cầu nghiêm ngặt đối với các đợt chào bán chứng khoán ra công chúng và cho đến nay, chưa có sản phẩm cổ phiếu được mã hóa nào được các nhà đầu tư bán lẻ của Hoa Kỳ chấp thuận.

4. Các nền tảng thường hạn chế chứng khoán được mã hóa đối với những người không phải là cư dân Hoa Kỳ để tránh vi phạm luật pháp Hoa Kỳ.

5. Việc thiếu các tiêu chuẩn toàn cầu rõ ràng có nghĩa là không chắc chắn: các dự án có thể được triển khai trong vùng xám và sau đó phải đối mặt với các rào cản pháp lý hoặc các cơ quan quản lý có thể hành động nếu họ tin rằng các dịch vụ của họ lách luật bảo vệ nhà đầu tư.