Đăng nhập/ Đăng ký

Thảo luận về việc quản lý hoạt động tài sản tiền điện tử

2025/06/21 10:37

Theo dõi

Tổng quan

Cơ quan quản lý tài chính (FCA) của Vương quốc Anh đã ban hành một văn bản thảo luận về "Điều chỉnh hoạt động tài sản tiền điện tử" (DP25/1) vào tháng 5 năm 2025, nhằm mục đích thực hiện kế hoạch lập pháp điều chỉnh tài sản tiền điện tử do Bộ Tài chính Vương quốc Anh đề xuất vào năm 2023 và xây dựng một hệ sinh thái ngành công nghiệp tiền điện tử an toàn, cạnh tranh và bền vững. Theo dự thảo "Lệnh hoạt động điều chỉnh" do Bộ Tài chính công bố vào tháng 11 năm 2024, phạm vi giám sát của FCA sẽ được mở rộng từ các quy tắc chống rửa tiền hiện hành, hệ thống thúc đẩy tài chính và luật bảo vệ người tiêu dùng sang các hoạt động của nền tảng giao dịch tài sản tiền điện tử, dịch vụ trung gian, cho vay, thế chấp và hoạt động tài chính phi tập trung, đồng thời thúc đẩy Vương quốc Anh trở thành trung tâm tài chính tiền điện tử toàn cầu bằng cách cân bằng giữa đổi mới và rủi ro, tăng cường tính toàn vẹn của thị trường và bảo vệ người tiêu dùng.

Mặc dù tài sản tiền điện tử có mức độ công nhận cao tại Vương quốc Anh, nhưng tính biến động cao vốn có, thiếu hệ thống định giá và tính ẩn danh xuyên biên giới của thị trường khiến mức độ rủi ro của chúng cao hơn đáng kể so với các sản phẩm tài chính truyền thống. FCA đặc biệt nhấn mạnh rằng ngay cả khi hệ thống quản lý mới được triển khai, các nhà đầu tư vẫn cần phải chuẩn bị tinh thần "mất hết tiền" và thị trường tiền điện tử không thể cung cấp mức bảo vệ tương tự như thị trường tài chính truyền thống do thiếu các đơn vị phát hành tập trung, cơ sở hạ tầng giải quyết rủi ro trưởng thành và cơ chế quản trị thống nhất. Do đó, định vị cốt lõi của hệ thống mới là "phòng ngừa và kiểm soát rủi ro" - giảm rủi ro hệ thống thông qua các ràng buộc về quy tắc, thay vì loại bỏ tính không chắc chắn cao của chính thị trường.

Trong quá trình thiết kế khuôn khổ quản lý, FCA đánh giá chặt chẽ các tiêu chuẩn quốc tế, tham gia sâu vào quá trình lập quy tắc của các tổ chức như Tổ chức Ủy ban Chứng khoán Quốc tế (IOSCO) và Hội đồng Ổn định Tài chính (FSB), lãnh đạo việc thực hiện "Khuyến nghị về Tài sản Kỹ thuật số và Tiền điện tử" của IOSCO và thúc đẩy đánh giá ngang hàng đối với khuôn khổ quản lý toàn cầu. Hiện tại, các tài liệu thảo luận như quy định về stablecoin và hệ thống lạm dụng thị trường đã được công bố. Cũng có kế hoạch tiến hành tham vấn về việc phát hành stablecoin đủ điều kiện, bảo mật tài sản, tiêu chuẩn hành vi, v.v. theo từng giai đoạn vào năm 2025, nhằm dành không gian đổi mới cho ngành theo cách "thiết lập khuôn khổ trước rồi mới đưa ra các quy tắc chi tiết".

Đối với tác động có thể xảy ra của quy định, FCA không chỉ chú ý đến các khoản chi trực tiếp như chi phí tuân thủ của công ty như nâng cấp hệ thống CNTT, đào tạo nhân viên và điều chỉnh quản trị, mà còn coi trọng các tác động gián tiếp như thay đổi trong cấu trúc thị trường như chuyển chi phí sang người tiêu dùng và sự ra đi của các tổ chức vừa và nhỏ. Để đạt được mục đích này, cơ quan quản lý đã cam kết duy trì tính linh hoạt của chính sách thông qua các cơ chế như thu thập ý kiến công khai và các cuộc thảo luận bàn tròn trong ngành. Trong lĩnh vực bảo vệ người tiêu dùng, ngoài việc áp dụng Trách nhiệm của người tiêu dùng để tăng cường tính minh bạch, sẽ bổ sung các quy tắc đặc biệt cho các đặc điểm của tài sản tiền điện tử, chẳng hạn như yêu cầu các công ty tiến hành các bài kiểm tra nhận thức rủi ro trước khi người dùng tham gia, làm rõ các điều khoản chuyển nhượng quyền sở hữu tài sản và cấm cung cấp các sản phẩm cho vay rủi ro cao cho khách hàng bán lẻ, phản ánh tư duy thận trọng khác biệt.

Xây dựng Khung pháp lý cho Nền tảng giao dịch tài sản tiền điện tử

Cơ quan quản lý tài chính (FCA) của Vương quốc Anh đã áp dụng chiến lược cân bằng giữa sức sống của thị trường và phòng ngừa và kiểm soát rủi ro trong việc xây dựng khuôn khổ pháp lý cho các nền tảng giao dịch tài sản tiền điện tử (CATP). Thị trường giao dịch tiền điện tử hiện tại có tính toàn cầu hóa cao và các nhà điều hành nền tảng thường đảm nhận nhiều vai trò như khớp lệnh giao dịch, lưu ký tài sản và thậm chí là cung cấp tín dụng. Mặc dù mô hình tích hợp theo chiều dọc này cải thiện hiệu quả, nhưng nó cũng mang lại xung đột lợi ích phức tạp và rủi ro hệ thống. Các cơ quan quản lý đặc biệt lo ngại rằng việc thiếu các ràng buộc đối với giao dịch độc quyền trên nền tảng có thể làm méo mó cơ chế phát hiện giá thị trường, trong khi sự phổ biến của giao dịch thuật toán và các chiến lược tần suất cao đã làm trầm trọng thêm sự biến động của thị trường và sự tham gia trực tiếp của các nhà đầu tư bán lẻ vào các giao dịch đã làm trầm trọng thêm tác hại tiềm ẩn của sự bất đối xứng thông tin.

Để ứng phó với những thách thức này, FCA đã đề xuất một bộ giải pháp quản lý theo từng cấp. Ở cấp độ tiếp cận của tổ chức, các dịch vụ dành cho khách hàng bán lẻ tại Vương quốc Anh phải được cung cấp thông qua các thực thể được ủy quyền tại địa phương, nhưng các nền tảng quốc tế được phép tiếp cận nhóm thanh khoản toàn cầu thông qua cấu trúc theo dõi kép "chi nhánh + công ty con". Trong mô hình phân công lao động này, chi nhánh tại Vương quốc Anh chịu trách nhiệm về các chức năng giao dịch cốt lõi và công ty con tại địa phương xử lý việc tiếp cận khách hàng và quản lý tuân thủ. Thiết kế này không chỉ duy trì quyền kiểm soát của cơ quan quản lý đối với các liên kết chính mà còn tránh được sự phân mảnh thị trường do đóng cửa quá mức. Về các thông số kỹ thuật của cơ chế giao dịch, các nhà điều hành nền tảng rõ ràng bị cấm thực hiện quyền quyết định khớp lệnh và tất cả các giao dịch phải được thực hiện tự động theo các quy tắc đã công bố trước để loại bỏ những lợi thế không công bằng có thể do sự can thiệp của con người gây ra. Đối với các nhà cung cấp thanh khoản như nhà tạo lập thị trường, các nền tảng được yêu cầu thiết lập các thỏa thuận tiếp cận minh bạch, công khai các mối quan hệ thương mại và ngăn chặn thao túng thị trường thông qua các báo giá sai.

Thanh toán và bảo mật tài sản là một trọng tâm quản lý khác. FCA nhấn mạnh rằng các nền tảng giao dịch không được đảm nhận các chức năng thanh toán bù trừ hoặc cung cấp hỗ trợ tín dụng cho khách hàng và phải duy trì vị thế trung lập rủi ro để tránh ảnh hưởng đến hoạt động bình thường của thị trường do các vị thế độc quyền hoặc rủi ro tín dụng. Có tính đến đặc thù của công nghệ blockchain, kế hoạch quản lý duy trì một mức độ linh hoạt nhất định trong các thỏa thuận thanh toán, nhưng yêu cầu các nền tảng phải thông báo rõ ràng cho khách hàng về tính kịp thời và phân chia trách nhiệm của việc chuyển giao tài sản. Về mặt minh bạch, dự kiến sẽ triển khai đồng thời hệ thống công bố thông tin sổ lệnh trước giao dịch và hệ thống công bố dữ liệu giao dịch sau giao dịch, nhưng thông tin thương mại nhạy cảm được phép công bố với độ trễ thích hợp. Cần lưu ý rằng xét đến đặc thù của các nhà đầu tư bán lẻ tham gia trực tiếp vào các giao dịch, các cơ quan quản lý đã giao cho các nền tảng các nghĩa vụ giám sát chủ động hơn, bao gồm thiết lập các thông số rủi ro và xác định các giao dịch bất thường, để bù đắp cho khoảng cách quản lý mà hành vi của các nhà đầu tư cá nhân không phải tuân theo các quy tắc về hành vi tài chính.

Điểm độc đáo của khuôn khổ quản lý này nằm ở chỗ nó không chỉ hấp thụ trí tuệ quản lý tích lũy được trong thị trường tài chính truyền thống trong nhiều thập kỷ qua, chẳng hạn như các hoạt động trưởng thành như quản lý nhà tạo lập thị trường và minh bạch giao dịch, mà còn xem xét đầy đủ các đặc điểm mới nổi của thị trường tài sản tiền điện tử như hoạt động 7×24 giờ, thanh toán hợp đồng thông minh và nhóm thanh khoản toàn cầu. Trong sự đánh đổi giữa phòng ngừa và kiểm soát rủi ro và hiệu quả thị trường, FCA đã thể hiện định hướng "dựa trên rủi ro" rõ ràng, áp dụng các hạn chế nghiêm ngặt đối với giao dịch độc quyền, rủi ro tín dụng và các hoạt động khác có thể gây nguy hiểm cho sự ổn định của hệ thống, đồng thời áp dụng chiến lược chuẩn hóa vừa phải đối với nhà tạo lập thị trường và giao dịch thuật toán giúp cải thiện chất lượng thị trường. Cách tiếp cận quản lý khác biệt này phản ánh thái độ thận trọng của cơ quan quản lý trong việc tìm kiếm sự cân bằng năng động giữa việc thúc đẩy đổi mới và phòng ngừa và kiểm soát rủi ro.

Hệ thống quản lý cho các dịch vụ trung gian tài sản tiền điện tử

Cơ quan quản lý tài chính (FCA) của Vương quốc Anh đã thiết lập một hệ thống quản lý phù hợp với các rủi ro đối với các hoạt động trung gian tài sản tiền điện tử, có tính đến các nhu cầu khác nhau của khách hàng bán lẻ và khách hàng tổ chức. Trong thị trường tiền điện tử hiện tại, các bên trung gian đóng vai trò quan trọng trong việc kết nối các nhà đầu tư và nền tảng giao dịch. Khoảng 28% người dùng tiền điện tử của Vương quốc Anh tham gia thị trường thông qua các bên trung gian thanh toán hoặc môi giới, nhưng các dịch vụ như vậy thường đi kèm với mức phí cao hơn và rủi ro bất đối xứng thông tin tiềm ẩn.

Các rủi ro cốt lõi của hoạt động kinh doanh trung gian tập trung vào sự thiên vị nhận thức của người tiêu dùng và thiếu minh bạch trên thị trường. Một số bên trung gian không phân biệt rõ ràng giữa mô hình kinh doanh giao dịch độc quyền và mô hình kinh doanh đại lý, và thiết kế giao diện dễ bị nhầm lẫn với nền tảng giao dịch, khiến các nhà đầu tư bán lẻ khó xác định được bản chất của dịch vụ. Chất lượng thực hiện lệnh khác nhau và tính thanh khoản phân tán dẫn đến chênh lệch giá đáng kể cho các tài sản tương tự. Ngoài ra, một số bên trung gian có nhiều hoạt động kinh doanh, chẳng hạn như tham gia giao dịch độc quyền và thực hiện lệnh của khách hàng cùng một lúc, điều này có thể gây ra xung đột lợi ích. Đặc biệt đáng lo ngại là mô hình "thanh toán cho luồng lệnh", trong đó bên trung gian có thể gây tổn hại đến lợi ích thực hiện tốt nhất của khách hàng bằng cách chuyển lệnh của khách hàng đến các nền tảng giao dịch cụ thể để nhận hoa hồng. FCA có ý định cấm rõ ràng hành vi này. Để ứng phó với các rủi ro trên, khuôn khổ quản lý đề xuất một giải pháp quản trị theo lớp. Trong liên kết thực hiện lệnh, bên trung gian được yêu cầu thiết lập các tiêu chuẩn "thực hiện tốt nhất" tương tự như các tiêu chuẩn trên thị trường tài chính truyền thống, đặc biệt đối với khách hàng bán lẻ, "tổng số tiền cân nhắc" (bao gồm phí và chi phí ngầm) phải được sử dụng làm chuẩn mực đo lường. Bên trung gian được yêu cầu đánh giá thường xuyên dữ liệu giá của ít nhất ba nền tảng giao dịch được Anh Quốc cấp phép và xem xét chính sách thực hiện của họ hàng năm. Đối với hoạt động kinh doanh xuyên biên giới, các tổ chức ở nước ngoài đáp ứng một số điều kiện nhất định được phép cung cấp dịch vụ thông qua các chi nhánh tại Anh, nhưng khách hàng bán lẻ phải thiết lập mối quan hệ thông qua các pháp nhân tại Anh.

Về mặt xây dựng tính minh bạch, đề xuất yêu cầu các trung gian giao dịch độc quyền phải tiết lộ thông tin chính như khối lượng giao dịch và giá gần như theo thời gian thực, đồng thời xem xét việc đưa ra các quy tắc minh bạch trước khi giao dịch, chẳng hạn như yêu cầu các trung gian công bố phạm vi báo giá. Xem xét sự khác biệt về tính thanh khoản của các tài sản tiền điện tử khác nhau, các cơ quan quản lý có thể miễn cho các tổ chức quy mô nhỏ hoặc các tài sản cụ thể khỏi một số yêu cầu tiết lộ. Về mặt phân loại khách hàng, cơ chế "chọn tham gia" để khách hàng bán lẻ nâng cấp lên nhà đầu tư chuyên nghiệp sẽ bị hạn chế nghiêm ngặt để ngăn chặn các trung gian hướng dẫn khách hàng từ bỏ các biện pháp bảo vệ một cách không đúng cách.

Khung này đặc biệt nhấn mạnh vào nguyên tắc trung lập về công nghệ. Bất kể sử dụng công nghệ sổ cái tập trung hay phân tán, miễn là hoạt động kinh doanh về cơ bản là giống nhau thì các tiêu chuẩn quản lý thống nhất đều được áp dụng. FCA sẽ làm rõ các chi tiết hoạt động thông qua các cuộc tham vấn tiếp theo, bao gồm cách điều chỉnh các quy tắc hiện hành của Sổ tay tín dụng tiêu dùng về đánh giá tín dụng, các thỏa thuận khoan hồng, v.v. cho kịch bản cho vay tiền điện tử. Nhìn chung, các quy định mới cố gắng tạo ra sự cân bằng giữa việc bảo vệ người tiêu dùng và duy trì khả năng cạnh tranh của thị trường, yêu cầu các bên trung gian phải đảm nhận nhiều trách nhiệm hơn về việc tiết lộ thông tin và tuân thủ trong khi vẫn giữ không gian cho sự đổi mới mô hình kinh doanh.

Quản lý rủi ro trong thị trường cho vay tài sản tiền điện tử

Thị trường cho vay tài sản tiền điện tử thể hiện các đặc điểm chu kỳ điển hình, từ việc mở rộng nhanh chóng trong giai đoạn đầu đến mức độ rủi ro tập trung ở giai đoạn sau. Quá trình này cho thấy những rủi ro hệ thống độc đáo trong lĩnh vực này. Từ bản chất của mô hình kinh doanh, đặc điểm cốt lõi của nó nằm ở cơ chế chuyển giao hoàn toàn quyền sở hữu tài sản - các nhà đầu tư chuyển giao quyền sở hữu hợp pháp và có lợi đối với tài sản tiền điện tử cho nền tảng để đổi lấy lợi nhuận cố định mà nền tảng hứa hẹn. Đổi lại, nền tảng nhận được lợi nhuận thông qua các chiến lược phân bổ tài sản đa dạng, bao gồm nhưng không giới hạn ở tái đầu tư, tham gia vào các nhóm thanh khoản và tương tác với các giao thức tài chính phi tập trung.

Theo quan điểm quản lý, có ba rủi ro chính trong thị trường hiện tại: thứ nhất, ở cấp độ bảo vệ nhà đầu tư bán lẻ, có một sự thiên vị nhận thức chung đối với hậu quả pháp lý của việc chuyển nhượng quyền sở hữu tài sản; thứ hai, trong hoạt động cho vay thế chấp, tính biến động cao của tài sản tiền điện tử dẫn đến khả năng cơ chế lệnh gọi ký quỹ có thể gây ra rủi ro hệ thống; cuối cùng, có một xung đột lợi ích về mặt cấu trúc trong thiết kế mô hình kinh tế của các mã thông báo nền tảng. Để ứng phó với những rủi ro này, các cơ quan quản lý đang xây dựng một khuôn khổ quản lý khác biệt, bao gồm các hạn chế bảo vệ đối với thị trường bán lẻ và các yêu cầu quản lý rủi ro đối với các nhà đầu tư tổ chức.

Về việc áp dụng sáng tạo các công cụ quản lý, các nhà hoạch định chính sách đang thúc đẩy quá trình chuyển đổi thích ứng của các quy tắc quản lý tài chính truyền thống. Các biện pháp cụ thể bao gồm: thiết lập hệ thống đánh giá tín dụng dựa trên khả năng thanh toán, triển khai hệ thống công bố thông tin chính được chuẩn hóa và giới thiệu cơ chế đệm vốn cho các rủi ro kỹ thuật. Điều đáng chú ý là các đồng tiền ổn định có thể được xử lý khác biệt trong khuôn khổ quản lý do giá của chúng ổn định, điều này phản ánh sự cân bằng thận trọng giữa việc thúc đẩy đổi mới và ngăn ngừa rủi ro của các cơ quan quản lý.

Hạn chế mua tài sản tiền điện tử bằng tín dụng

Cơ quan quản lý tài chính (FCA) của Vương quốc Anh đã lưu ý rằng khi tài sản tiền điện tử trở nên phổ biến hơn đối với người tiêu dùng, việc sử dụng thẻ tín dụng hoặc các công cụ tín dụng khác để mua tài sản tiền điện tử đang tăng nhanh chóng. Cuộc khảo sát mới nhất cho thấy tỷ lệ người tiêu dùng Anh mua tài sản tiền điện tử thông qua thẻ tín dụng hoặc hạn mức tín dụng hiện có đã tăng từ 6% vào tháng 8 năm 2022 lên 14% vào tháng 8 năm 2024. Xu hướng này đã làm dấy lên những lo ngại về mặt quản lý: sự biến động mạnh về giá tài sản tiền điện tử có thể khiến người tiêu dùng gặp khó khăn trong việc trả nợ trong thời gian ngắn - khi giá trị tài sản giảm mạnh, những người tiêu dùng dựa vào sự gia tăng giá trị của tài sản để trả nợ có thể rơi vào khủng hoảng tài chính và thậm chí ảnh hưởng đến điểm tín dụng của họ do trả nợ quá hạn, do đó hạn chế khả năng vay vốn trong tương lai.

Trước rủi ro này, FCA đang cân nhắc thực hiện các biện pháp hạn chế, bao gồm cấm sử dụng thẻ tín dụng để mua trực tiếp tài sản tiền điện tử và hạn chế hạn mức tín dụng do các tổ chức tiền điện tử cung cấp cho các giao dịch như vậy. Các cơ quan quản lý đặc biệt quan ngại về tác động bảo vệ của chính sách này đối với các nhóm dễ bị tổn thương về tài chính và cũng lưu ý rằng một số công ty thanh toán đã thực hiện các biện pháp chủ động để hạn chế các giao dịch liên quan. Tuy nhiên, vẫn có những nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử trên thị trường thúc đẩy các tùy chọn mua tín dụng, điều này có thể khiến người tiêu dùng phải chịu những rủi ro tài chính không cần thiết. Điều đáng chú ý là FCA đã dành các miễn trừ cho các tổ chức phát hành stablecoin đủ điều kiện được FCA ủy quyền trong đề xuất, điều này phản ánh ý định của cơ quan quản lý nhằm tạo ra sự cân bằng giữa kiểm soát rủi ro và đổi mới tài chính.

Ở cấp độ hoạch định chính sách, FCA thừa nhận rằng bất kỳ hạn chế nào cũng sẽ có tác động rộng rãi đến những người tham gia thị trường và người tiêu dùng, do đó đang tích cực thu thập phản hồi của ngành để đánh giá tính khả thi và tác động tiềm ẩn của các tùy chọn khác nhau. Động thái này làm nổi bật việc quản lý có tầm nhìn xa của cơ quan quản lý Vương quốc Anh đối với rủi ro thị trường tài sản tiền điện tử, với mục tiêu cốt lõi là ngăn chặn người tiêu dùng chấp nhận rủi ro tín dụng quá mức do tính biến động cao của tài sản tiền điện tử thông qua sự can thiệp thận trọng của cơ quan quản lý, đồng thời duy trì sự ổn định chung của thị trường tài chính.

Thông số kỹ thuật của dịch vụ đặt cược tài sản tiền điện tử

Đặt cược tài sản tiền điện tử (Staking), với tư cách là một cơ chế quan trọng trong hệ sinh thái blockchain, đang trải qua quá trình chuyển đổi từ hoạt động kỹ thuật sang các dịch vụ tài chính chuẩn hóa. Quá trình này đi kèm với sự đổi mới mô hình kinh doanh độc đáo và sự phát triển của các đặc điểm rủi ro, đồng thời cần thiết lập một khuôn khổ quản lý tương thích với nó. Các dịch vụ đặt cược chính thống hiện tại chủ yếu tập trung vào việc hạ thấp ngưỡng tham gia, cho phép các nhà đầu tư bán lẻ gián tiếp tham gia vào công việc xác minh blockchain vốn ban đầu yêu cầu ngưỡng kỹ thuật cao thông qua các phương pháp như xác minh được ủy quyền và hợp nhất tài sản. Tuy nhiên, sự tiện lợi này cũng mang đến những thách thức mới - các nhà đầu tư thường không hiểu đầy đủ về các điều khoản hợp đồng thông minh phức tạp, cơ chế khóa tài sản và phương pháp tính thu nhập, và các lỗi kỹ thuật hoặc lỗi vận hành của nhà cung cấp dịch vụ có thể trực tiếp dẫn đến mất tài sản của người dùng.

Về mặt kiến trúc kinh doanh, sự gia tăng của mô hình staking thanh khoản đặc biệt đáng chú ý. Về mặt lý thuyết, mô hình này giải quyết vấn đề thanh khoản không đủ trong staking truyền thống bằng cách phát hành token phái sinh đại diện cho tài sản thế chấp. Tuy nhiên, trên thực tế, biến động giá của token phái sinh, việc hoàn trả chậm trễ và các vấn đề khác có thể gây ra phản ứng dây chuyền, đặc biệt là trong thời kỳ thị trường biến động mạnh. Đồng thời, một số nền tảng có hành vi tiết lộ mơ hồ và không thông báo rõ ràng cho người dùng về quyền sở hữu thực tế của tài sản trong thời gian thế chấp, điều này tiềm ẩn nguy cơ tranh chấp tiềm ẩn. Cốt lõi của sự can thiệp của cơ quan quản lý nằm ở việc thiết lập các tiêu chuẩn hoạt động minh bạch và có trách nhiệm, bao gồm nhưng không giới hạn ở các yêu cầu cụ thể như bắt buộc tiết lộ các điều khoản chính, chuẩn hóa quản lý nhà cung cấp dịch vụ bên thứ ba và triển khai cô lập và lưu ký tài sản.

Theo quan điểm chung về quản lý rủi ro, các dịch vụ thế chấp thực sự xây dựng một hệ thống tin cậy đa cấp: cấp độ kỹ thuật dựa vào tính ổn định của giao thức blockchain, cấp độ hoạt động dựa vào năng lực chuyên môn của nhà cung cấp dịch vụ và cấp độ tài chính yêu cầu cơ chế phân phối lợi nhuận và bù đắp rủi ro hợp lý. Giám sát hiệu quả phải bao gồm cả ba chiều này cùng một lúc, bảo vệ các nhà đầu tư bán lẻ đang ở thế bất lợi về thông tin và cung cấp kỳ vọng phát triển rõ ràng cho các thực thể sáng tạo hoạt động tuân thủ. Trong tương lai, khi quy mô tài sản thế chấp mở rộng và độ phức tạp của các sản phẩm tăng lên, cách ngăn ngừa rủi ro hệ thống trong khi vẫn duy trì tính trung lập về mặt kỹ thuật sẽ trở thành một chủ đề quan trọng để các cơ quan quản lý và ngành cùng nhau khám phá.

Con đường quản lý cho Tài chính phi tập trung (DeFi)

Là một sáng kiến quan trọng trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, tài chính phi tập trung (DeFi) phải đối mặt với những thách thức độc đáo trong việc xây dựng khuôn khổ quản lý của mình. Hiện tại, các dịch vụ tự nhận là "phi tập trung" trên thị trường thực chất có nhiều đặc điểm - từ hoàn toàn do thuật toán điều khiển đến các mô hình lai với các thực thể kiểm soát thực tế. Cơ quan quản lý tài chính của Vương quốc Anh áp dụng nguyên tắc quản lý "bản chất quan trọng hơn hình thức", tập trung vào việc liệu có bộ điều khiển hoặc thực thể nào có thể nhận dạng được hay không, bao gồm người nắm giữ khóa quản lý có thể sửa đổi hợp đồng thông minh, nhóm ra quyết định nắm giữ tập trung mã thông báo quản trị và nhóm phát triển cung cấp hỗ trợ kỹ thuật quan trọng. Các dịch vụ DeFi do các thực thể như vậy vận hành, bất kể kiến trúc kỹ thuật của họ, sẽ được quản lý như các tổ chức tài chính truyền thống, bao gồm toàn bộ chuỗi kinh doanh bao gồm giao dịch, cho vay và quản lý tài sản.

Ở cấp độ triển khai quy định cụ thể, các cơ quan quản lý đặc biệt chú ý đến ba khía cạnh rủi ro cốt lõi: thứ nhất là rủi ro kỹ thuật. Các lỗ hổng hợp đồng thông minh có thể khiến tài sản của người dùng bốc hơi ngay lập tức và khó phục hồi; thứ hai là rủi ro quản trị. Cơ chế ra quyết định của các tổ chức tự chủ phi tập trung có thể che giấu các bên chịu trách nhiệm; và cuối cùng là rủi ro nhận thức. Các nhà đầu tư thông thường thường thấy khó hiểu các cơ chế phức tạp như thế chấp và khai thác thanh khoản. Để đạt được mục đích này, các yêu cầu về quy định phải đảm bảo tính minh bạch của việc tiết lộ thông tin, tính công bằng của thiết kế sản phẩm và tính hiệu quả của các cơ chế giải quyết tranh chấp. Cần lưu ý rằng đối với các giao thức thực sự không có thực thể kiểm soát trung tâm, hoạt động giám sát sẽ vẫn ở mức độ khoan dung vừa phải, nhưng phải đáp ứng các tiêu chuẩn cơ bản về chống rửa tiền và bảo vệ người tiêu dùng.

Để đạt được sự cân bằng giữa quy định và đổi mới, Vương quốc Anh áp dụng chiến lược quản lý tiến bộ. Trong giai đoạn đầu, các ranh giới quy định sẽ được làm rõ thông qua các cuộc đối thoại trong ngành, đặc biệt là đối với các vấn đề tiên tiến như xác định trách nhiệm của người nắm giữ mã thông báo quản trị và các tiêu chuẩn kiểm toán bảo mật của hợp đồng thông minh. Cơ chế thử nghiệm theo quy định sẽ được sử dụng để kiểm tra tính khả thi của các giải pháp tuân thủ tự động, chẳng hạn như sử dụng oracle để giám sát các hoạt động trên chuỗi theo thời gian thực hoặc phát triển "các plug-in quy định" dành riêng cho DeFi. Phương pháp tiếp cận quy định linh hoạt này không chỉ dành chỗ cho đổi mới công nghệ mà còn ngăn chặn sự chênh lệch quy định thông qua nguyên tắc "cùng hoạt động, cùng rủi ro, cùng quy định". Với sự phối hợp quản lý quốc tế ngày càng sâu sắc, Vương quốc Anh sẽ điều chỉnh khuôn khổ chính sách của mình một cách năng động để duy trì khả năng cạnh tranh trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử toàn cầu đồng thời duy trì sự ổn định tài chính.

Kết luận và triển vọng

Việc xây dựng khuôn khổ quản lý tài sản tiền điện tử của Vương quốc Anh đánh dấu rằng quản trị thị trường tài chính đang trải qua một sự thay đổi mô hình sâu sắc. Cuộc cải cách có hệ thống này không phải là sự cấy ghép đơn giản của mô hình quản lý tài chính truyền thống hay thái độ tự do đối với các công nghệ mới nổi. Thay vào đó, nó xây dựng một hệ thống quản lý vừa có nguyên tắc vừa linh hoạt bằng cách xác định chính xác các đặc điểm rủi ro riêng biệt của thị trường tài sản tiền điện tử.

Trong quá trình thiết kế khuôn khổ quản lý, FCA thể hiện sự khôn ngoan trong quản lý theo thứ bậc và tiến bộ. Ở cấp độ cơ bản, nó tập trung vào nền tảng giao dịch như một trung tâm thị trường và định hình lại sự mạnh mẽ của cơ sở hạ tầng thị trường bằng cách buộc áp dụng các quy tắc giao dịch không tùy ý và hạn chế giao dịch tài khoản độc quyền. Cuộc cải cách này nhắm trực tiếp vào các nguồn rủi ro hệ thống nổi bật nhất trên thị trường tiền mã hóa và đặt nền tảng vững chắc cho toàn bộ hệ thống quản lý. Cấp độ trung gian tập trung vào việc quản lý chuỗi dịch vụ trung gian, lấy tính minh bạch khi thực hiện lệnh làm cốt lõi và xây dựng cơ chế bảo vệ người tiêu dùng trong toàn bộ quá trình giao dịch. Đặc biệt đáng chú ý là các điều khoản đặc biệt cho giao dịch thuật toán và tạo lập thị trường, cả hai đều công nhận các đặc điểm kỹ thuật của thị trường tiền mã hóa và ngăn ngừa sự bóp méo thị trường có thể do các mô hình giao dịch mới gây ra. Đối với các doanh nghiệp có rủi ro cao như cho vay tiền mã hóa và đặt cược, chương trình quản lý áp dụng cường độ quản lý khác biệt. Chiến lược quản lý theo thứ bậc này không chỉ phản ánh khái niệm quản lý dựa trên rủi ro mà còn tránh được tình trạng kìm hãm sự đổi mới có thể do "một khuôn phù hợp với tất cả" gây ra. Trong các lĩnh vực tiên tiến như DeFi, các cơ quan quản lý đã thể hiện sự linh hoạt hiếm có về chính sách. Nguyên tắc quản lý "bản chất hơn hình thức" do họ đề xuất không chỉ đảm bảo phạm vi quản lý hiệu quả mà còn dành không gian thử nghiệm cho sự phát triển công nghệ. Giá trị độc đáo của hệ thống quản lý này nằm ở khả năng thích ứng năng động của nó. FCA đã thiết lập rõ ràng một cơ chế phản hồi chính sách để hiệu chỉnh cường độ quản lý thông qua đối thoại liên tục trên thị trường. Thiết kế này không chỉ khắc phục được những khiếm khuyết của quy định truyền thống trong việc phản ứng chậm với những thay đổi về công nghệ mà còn ngăn ngừa sự tích tụ rủi ro có thể phát sinh do "khoảng cách quy định". Về mặt hợp tác quản lý xuyên biên giới, mô hình quản lý hỗn hợp "chi nhánh + công ty con" được đề xuất trong kế hoạch không chỉ duy trì chủ quyền quản lý của Vương quốc Anh mà còn duy trì kết nối với thị trường quốc tế.

Nhìn về tương lai, việc triển khai khuôn khổ quản lý này sẽ phải đối mặt với ba thách thức: thách thức về khả năng thích ứng với quy định do sự lặp lại của công nghệ, vấn đề phối hợp quản lý trên thị trường toàn cầu và sự cân bằng tinh tế giữa chi phí tuân thủ và sức sống đổi mới. FCA nhận thức được điều này và con đường "cải cách dần dần" mà cơ quan này nhấn mạnh không chỉ đặt ra một giới hạn quản lý rõ ràng mà còn dành không gian để tối ưu hóa các quy định dựa trên phản hồi thực tế. Triết lý quản lý thực dụng và hướng tới tương lai này có thể giúp Vương quốc Anh giành được lợi thế đi đầu trong cuộc cạnh tranh quốc tế về quản lý tài sản tiền điện tử và cung cấp một mô hình thể chế có giá trị cho quản trị tài sản tiền điện tử toàn cầu.

Có được sự hiểu biết rộng hơn về ngành công nghiệp tiền điện tử thông qua các báo cáo thông tin và tham gia vào các cuộc thảo luận chuyên sâu với các tác giả và độc giả cùng chí hướng khác. Chúng tôi hoan nghênh bạn tham gia vào cộng đồng Coinlive đang phát triển của chúng tôi:https://t.me/CoinliveSG

Thêm bình luận

Đăng nhậpđể lại nhận xét tuyệt vời của bạn…

0 Bình luận

Sớm nhất

Tải thêm bình luận

Cập nhật trực tiếp

3 giờ trước
Quỹ ether.fi đã sử dụng 73 ETH doanh thu giao thức để mua 264.000 ETHFI trong tuần này
Tăng giá
Bearish
3 giờ trước
Phân tích: Tỷ lệ lạm phát cao của Venezuela đã khiến các đồng tiền ổn định như USDT trở thành "tiền tệ thực tế" của địa phương
Tăng giá
Bearish
3 giờ trước
Một cá voi đã rút 10,366 triệu DOGE khỏi Binance, trị giá 2,25 triệu đô la
Tăng giá
Bearish
4 giờ trước
الذكرى الأولى لصندوق Grayscale XRP: هل اقترب موعد التحول نحو ETF فوري؟
Tăng giá
Bearish
4 giờ trước
StablecoinX Raises $530 Million Ahead of Nasdaq Listing
Tăng giá
Bearish
4 giờ trước
$BTC Slow weekend indeed. Price pretty much trading at the CME close price from Friday. Doubt we'll open up with any sizeable gap this weekend by the look of things. We still have the bigger ones open at $92K & $117K. But those don't come into play unless price trades within a
Tăng giá
Bearish
4 giờ trước
다크웹에서 레저 월렛을 모방한 피싱 키트 발견
Tăng giá
Bearish
4 giờ trước
El Salvador Adds 14,000 Troy Ounces of Gold After Bitcoin Accumulation Pause, Total Holdings Hit $207M
Tăng giá
Bearish
4 giờ trước
Phishing kit imitating Ledger Wallet discovered on the dark web
Tăng giá
Bearish
6 giờ trước
Litecoin News: Social Media Feud and Price Movements Catch Eyes
Tăng giá
Bearish

Hơn

Tin tức xu hướng

Hơn

Thảo luận về việc quản lý hoạt động tài sản tiền điện tử

Tổng quan

Xây dựng Khung pháp lý cho Nền tảng giao dịch tài sản tiền điện tử

Hệ thống quản lý cho các dịch vụ trung gian tài sản tiền điện tử

Quản lý rủi ro trong thị trường cho vay tài sản tiền điện tử

Hạn chế mua tài sản tiền điện tử bằng tín dụng

Thông số kỹ thuật của dịch vụ đặt cược tài sản tiền điện tử

Con đường quản lý cho Tài chính phi tập trung (DeFi)

Kết luận và triển vọng

Cập nhật trực tiếp

Tin tức xu hướng

Đồng tiền meme TRUMP tăng vọt sau thông báo về phần thưởng độc quyền cho 220 người nắm giữ hàng đầu—Nhưng liệu sự phấn khích này có kéo dài?

‘Các triệu phú sẽ rời đi’: Trump cảnh báo mức thuế suất cao nhất 40% sẽ thúc đẩy sự giàu có ra nước ngoài

Nga sẽ triển khai sàn giao dịch tiền điện tử quốc gia dành cho các nhà đầu tư ưu tú có sức mạnh tài chính đáng kể—Chỉ dành cho những người chơi lớn, không cho phép những người chơi nhỏ

AI tại Wheel: BMW sẽ trang bị AI DeepSeek cho ô tô như một phần của chiến lược mở rộng trí tuệ ô tô

Tin tặc thổi phồng cổ phiếu Penny thông qua các tài khoản môi giới Nhật Bản bị xâm phạm, giao dịch trái phép tăng gấp 20 lần trong hai tháng: Trình duyệt máy tính để bàn có phải là mắt xích yếu không?

Kế hoạch AI và ID giả giúp những kẻ lừa đảo kiếm được 4 triệu đô la bằng cách sử dụng danh tính của người có ảnh hưởng về tiền điện tử

Thiếu niên Malaysia trong vụ án khiêu dâm Deepfake bị buộc tội tàng trữ, vẫn khẳng định mình vô tội về việc sáng tạo

SEC sẽ triệu tập Hội nghị bàn tròn về lưu ký tiền điện tử vào ngày 25 tháng 4 để đối mặt với áp lực ngày càng tăng: Sự rõ ràng về quy định sắp tới hay chỉ là nhiều câu hỏi hơn?

Sam Altman ủng hộ Bitcoin là một loại tiền tệ toàn cầu nằm ngoài tầm kiểm soát của chính phủ: “Bước đi siêu hợp lý và quan trọng”

Bản cập nhật mới nhất của Firefly cho phép người dùng kết hợp các mô hình AI của Adobe, OpenAI và Google trong một ứng dụng: Liệu sự an toàn sáng tạo có còn được đảm bảo?