Sự khác biệt giữa thợ đào Bitcoin và thợ đào vàng: Một tương lai tươi sáng hơn

Tác giả:James Butterfill,Người biên dịch:Aki Wu cho biết blockchain

Vàng và Bitcoin thường được so sánh là những tài sản phi chủ quyền khan hiếm. Mặc dù đã có nhiều cuộc thảo luận về các trường hợp đầu tư của chúng như các kho lưu trữ giá trị, nhưng ít người so sánh chúng ở cấp độ sản xuất. Cả hai tài sản đều dựa vào khai thác - một là vật chất, một là kỹ thuật số - để tạo ra nguồn cung mới. Các đặc điểm công nghiệp của cả hai đều được xác định bởi kinh tế chu kỳ, thâm dụng vốn và kết nối sâu sắc với thị trường năng lượng.

Tuy nhiên, cơ chế và động cơ của khai thác Bitcoin khác với khai thác vàng theo những cách tinh tế và những khác biệt này cuối cùng có ý nghĩa quan trọng đối với cấu trúc kinh tế và bố cục chiến lược của những người tham gia ngành. Báo cáo này sẽ đưa bạn qua một số điểm tương đồng của chúng, nhưng có giá trị hơn, những khác biệt đáng kể giữa chúng.

Sự khan hiếm tài sản bắt nguồn từ khai thác vật lý và tính toán

Khai thác vàng là một quá trình đã có từ nhiều thế kỷ bao gồm việc khai thác và tinh chế kim loại từ lòng đất, đòi hỏi phải tìm được các mỏ phù hợp, xin giấy phép và quyền sử dụng đất, và sử dụng máy móc hạng nặng để khai thác quặng từ lòng đất, sau đó xử lý hóa học để tách kim loại để phân phối sau đó.

Ngược lại, khai thác Bitcoin đòi hỏi các quy trình tính toán lặp đi lặp lại để giải quyết các lô giao dịch Bitcoin trong cuộc đua kiếm Bitcoin mới phát hành và phí giao dịch. Quá trình này, được gọi là Bằng chứng công việc, yêu cầu phải mua không gian giá đỡ, điện và phần cứng chuyên dụng (ASIC) để chạy các phép tính một cách hiệu quả, sau đó phát kết quả đến mạng Bitcoin thông qua kết nối internet.

Trong cả hai hệ thống, khai thác là một quá trình không thể tránh khỏi, tốn kém, làm nền tảng cho sự khan hiếm của từng tài sản: Sự khan hiếm của Bitcoin được duy trì bằng mã và sự cạnh tranh; sự khan hiếm của vàng được xác định bởi vị trí vật lý và địa chất. Tuy nhiên, cách khai thác sự khan hiếm, nền kinh tế của nhà sản xuất và cách họ phát triển theo thời gian có rất ít điểm tương đồng.

Kinh tế khai thác Bitcoin: Cạnh tranh, Tiến bộ công nghệ và Nguồn doanh thu đa dạng

Kinh tế khai thác vàng tương đối có thể dự đoán được. Các công ty thường có thể dự báo trữ lượng, hàm lượng quặng và lịch trình khai thác với độ chính xác hợp lý, mặc dù dự báo ban đầu có thể sai lệch rất nhiều: cứ năm dự án khai thác vàng thì có một dự án có lãi trong suốt vòng đời của chúng. Các chi phí chính - lao động, năng lượng, thiết bị, tuân thủ và khắc phục - có thể được dự đoán trước với độ chính xác nhất định. Khấu hao chủ yếu là hao mòn thông thường của thiết bị hoặc cạn kiệt dự trữ. Sự không chắc chắn chính trong ngắn hạn đến trung hạn thường là sự ổn định của giá thị trường vàng, vốn ít biến động hơn. Hơn nữa, hầu hết các chi phí đầu vào này đều có thể được phòng ngừa hiệu quả.

Ngược lại, khai thác Bitcoin năng động và khó lường hơn nhiều. Doanh thu của công ty không chỉ phụ thuộc vào sự biến động tương đối của giá thị trường Bitcoin mà còn phụ thuộc vào thị phần của công ty trong tỷ lệ băm toàn cầu (tức là: cạnh tranh toàn cầu). Nếu các công ty khai thác khác mở rộng hoạt động của họ một cách tích cực hơn, sản lượng tương đối của bạn có thể giảm ngay cả khi hoạt động khai thác của bạn vẫn giữ nguyên. Đây là một biến số mà các công ty khai thác cần phải liên tục xem xét trong quá trình hoạt động của họ.

Vì vậy, sự khác biệt đầu tiên của chúng tôi là không giống như dự báo sản lượng tương đối ổn định của khai thác vàng, các công ty khai thác Bitcoin phải đối mặt với thách thức về sự không chắc chắn của sản lượng, xuất phát từ sự gia nhập và rời đi của những công ty khác trong ngành và những thay đổi trong chiến lược của họ.

Một trong những chi phí đáng kể nhất đối với các công ty khai thác Bitcoin là khấu hao, đặc biệt là đối với thiết bị ASIC. Các chip trong các máy khai thác Bitcoin này tiếp tục cải thiện hiệu quả với tốc độ nhanh chóng, buộc các công ty phải nâng cấp trước khi thiết bị tự nhiên bị mòn để duy trì khả năng cạnh tranh. Điều này có nghĩa là khấu hao xảy ra theo mốc thời gian của sự tiến bộ công nghệ chứ không phải là hao mòn vật lý của thiết bị. Đây là một khoản chi phí lớn - mặc dù là một khoản chi phí không phải tiền mặt - và hoàn toàn trái ngược với khai thác vàng, nơi thiết bị khai thác có tuổi thọ dài hơn vì thiết bị đã trải qua hầu hết các cải tiến về hiệu quả.

Sự kết hợp giữa những thay đổi trong sản xuất Bitcoin, sự cạnh tranh trong ngành và các chu kỳ khấu hao ngắn hạn đã khiến các thợ đào phải liên tục chịu áp lực tái đầu tư vào phần cứng mới để duy trì mức sản xuất — — những gì các chuyên gia thường gọi là "bánh xe chuột lang ASIC".

Nhưng một lần nữa, Bitcoin có một điểm khác biệt cơ bản là có lợi cho nó hơn vàng về mặt cấu trúc doanh thu. Các thợ đào vàng chỉ có lãi bằng cách khai thác và bán nguồn cung chưa phát hành dưới dạng dự trữ. Tuy nhiên, các thợ đào Bitcoin có lãi bằng cách khai thác nguồn cung chưa phát hành và từ phí giao dịch. Phí giao dịch cung cấp cho các thợ đào một luồng doanh thu cho nguồn cung đã phát hành, dao động dựa trên nhu cầu chuyển Bitcoin. Khi Bitcoin đạt đến mức cung cấp 21 triệu, phí giao dịch sẽ trở thành nguồn doanh thu ngày càng quan trọng - một động lực mà thợ đào vàng không có.

Lưu ý: Phần trục y hiển thị phạm vi dưới cùng ở mức 80%.

Cuối cùng, một lợi thế lớn về lâu dài của hoạt động khai thác Bitcoin là khả năng tái sử dụng sản phẩm phụ của hoạt động khai thác - nhiệt. Khi điện chạy qua máy khai thác, một lượng nhiệt lớn được tạo ra, có thể được thu giữ và chuyển hướng cho các mục đích sử dụng khác như quy trình công nghiệp, nông nghiệp nhà kính hoặc sưởi ấm dân dụng và khu vực. Điều này mở ra các nguồn doanh thu hoàn toàn mới cho thợ đào. Khi máy khai thác trở thành hàng hóa và chu kỳ khấu hao của chúng kéo dài, tác động của việc tái sử dụng nhiệt có khả năng sẽ tăng cao hơn nữa. Tương tự như vậy, những người khai thác vàng có thể hưởng lợi từ việc bán các sản phẩm phụ như bạc hoặc kẽm, thường được xác định trong quá trình lập kế hoạch dự án và được sử dụng như một nguyên tố để bù đắp chi phí sản xuất vàng.

Khai thác Bitcoin có tương lai tươi sáng hơn về mặt môi trường so với khai thác vàng

Khai thác vàng được biết đến là khai thác tài nguyên trong tự nhiên và để lại dấu chân vật lý lâu dài: nạn phá rừng, ô nhiễm nước, ao thải và thiệt hại cho hệ sinh thái. Ở nhiều khu vực, nó cũng làm dấy lên mối lo ngại về quyền sử dụng đất và sự an toàn của người lao động.

Mặt khác, khai thác Bitcoin không liên quan đến việc khai thác vật lý và hoàn toàn dựa vào điện. Điều này tạo cơ hội để tích hợp với cơ sở hạ tầng địa phương - không phải xung đột. Vì thợ đào có thể di chuyển và dễ bị gián đoạn, họ có thể hoạt động như những người ổn định lưới điện và kiếm tiền từ các nguồn năng lượng bị lãng phí hoặc bị cô lập, chẳng hạn như khí đốt, thủy điện dư thừa hoặc năng lượng gió và mặt trời bị hạn chế.

Điều mà nhiều người không nhận ra là khai thác Bitcoin cũng cho thấy tiềm năng như một khoản trợ cấp năng lượng sạch và có thể được sử dụng như một cách để biện minh cho việc kết nối lưới điện. Bằng cách cùng đặt tại các cơ sở sản xuất điện hạt nhân hoặc năng lượng tái tạo, thợ đào có thể cải thiện tính kinh tế của các dự án của họ trước khi kết nối lưới điện - mà không cần dựa vào trợ cấp tài trợ công.

Cuối cùng, mặc dù điều này đã được ghi chép đầy đủ, nhưng cần lưu ý rằng lượng khí thải carbon của Bitcoin trung bình thấp hơn và minh bạch hơn so với các ngành công nghiệp truyền thống. Có thể nói, Bitcoin thậm chí còn cần thiết để tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình chuyển đổi sang lưới điện chủ yếu sử dụng năng lượng tái tạo.

Kể từ đỉnh điểm tiêu thụ năng lượng vào năm 2024, chúng ta hầu như không thấy mức tiêu thụ năng lượng tăng, điều này là do hiệu quả của phần cứng khai thác mới liên tục được cải thiện và mức tiêu thụ điện năng trung bình hiện tại chỉ là 20 watt/terahash (W/Th), hiệu quả hơn năm lần so với năm 2018.

Đặc điểm đầu tư của khai thác Bitcoin: Chu kỳ nhanh và công nghệ thúc đẩy

Cả hai ngành đều mang tính chu kỳ và nhạy cảm với giá tài sản sản xuất của họ. Nhưng không giống như những người khai thác vàng, những người thường hoạt động theo mốc thời gian nhiều năm, những người khai thác bitcoin có thể mở rộng hoặc thu hẹp hoạt động nhanh hơn dựa trên các điều kiện thị trường. Điều này làm cho hoạt động khai thác bitcoin linh hoạt hơn, nhưng cũng dễ biến động hơn.

Các công ty khai thác bitcoin được giao dịch công khai có xu hướng giao dịch giống như các cổ phiếu công nghệ có beta cao, phản ánh mức độ nhạy cảm của họ đối với giá bitcoin và tâm lý rủi ro rộng hơn. Trên thực tế, một số nhà cung cấp dữ liệu thị trường phân loại các công ty khai thác bitcoin được giao dịch công khai là một phần của lĩnh vực công nghệ, thay vì các lĩnh vực năng lượng hoặc vật liệu truyền thống.

Tuy nhiên, các công ty khai thác vàng thì cũ hơn và thường phòng ngừa sản lượng trong tương lai, điều này có thể làm giảm độ nhạy cảm với biến động giá vàng. Họ thường được phân loại là một phần của lĩnh vực vật liệu và được định giá giống như các nhà sản xuất hàng hóa truyền thống.

Việc hình thành vốn cũng khác nhau. Các công ty khai thác vàng thường huy động vốn dựa trên ước tính trữ lượng và kế hoạch khai thác dài hạn. Ngược lại, thợ đào Bitcoin có xu hướng cơ hội hơn, thường huy động vốn trong những năm gần đây thông qua các đợt chào bán cổ phiếu trực tiếp hoặc chuyển đổi để hỗ trợ nâng cấp phần cứng nhanh chóng hoặc mở rộng trung tâm dữ liệu. Do đó, thợ đào Bitcoin phụ thuộc nhiều hơn vào tâm lý thị trường và thời gian chu kỳ, và thường hoạt động với các chu kỳ tái đầu tư ngắn hơn.

Khai thác Bitcoin: Cơ hội đầu tư vào năng lượng, máy tính và mạng lưới tài chính tương lai

Vàng và Bitcoin có thể có xu hướng đóng vai trò kinh tế vĩ mô tương tự nhau trong dài hạn, nhưng hệ sinh thái sản xuất của chúng lại khác nhau về mặt cấu trúc. Khai thác vàng chậm hơn, vật lý, gây hại cho môi trường và sử dụng nhiều tài nguyên. Mặt khác, khai thác Bitcoin nhanh hơn, theo mô-đun và có thể ngày càng được tích hợp với các hệ thống năng lượng hiện đại.

Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là thợ đào Bitcoin là một phiên bản kỹ thuật số không hoàn hảo dành cho thợ đào vàng. Thay vào đó, chúng đại diện cho một loại cơ sở hạ tầng thâm dụng vốn mới kết hợp các cơ hội đầu tư vào chu kỳ hàng hóa, thị trường năng lượng và sự gián đoạn công nghệ. Các nhà đầu tư có tầm nhìn đầu tư dài hạn nên xem đây là một loại tài sản mới nổi riêng biệt với các yếu tố cơ bản độc đáo, đặc biệt là trong bối cảnh phí giao dịch tăng và quan hệ đối tác năng lượng đang phát triển.

Theo quan điểm của chúng tôi, việc hiểu những sắc thái này là cần thiết để đưa ra quyết định đầu tư sáng suốt trong một môi trường đang ngày càng chuyển sang hệ thống tài chính phân tán.

Là một khoản đầu tư, thợ đào Bitcoin không chỉ mang đến cơ hội đầu tư vào tình trạng khan hiếm mà còn vào cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu, sự phát triển của thị trường năng lượng và việc kiếm tiền từ sức mạnh tính toán - một sự hội tụ không thể có được với hoạt động khai thác truyền thống.

Triển vọng khai thác Bitcoin

Nhìn chung, chúng tôi tin rằng hầu hết các kịch bản kinh tế vĩ mô tiềm năng sau Ngày giải phóng vẫn thuận lợi cho Bitcoin. Việc áp dụng thuế quan có đi có lại có thể thúc đẩy lạm phát cao hơn ở Hoa Kỳ và các đối tác thương mại của nước này. Các đối tác thương mại của Hoa Kỳ có thể phải đối mặt với lạm phát gia tăng trong khi cũng phải đối mặt với những trở ngại tăng trưởng. Động thái này có thể buộc họ phải áp dụng các chính sách tài khóa và tiền tệ lỏng lẻo hơn - các biện pháp thường dẫn đến phá giá tiền tệ, do đó làm tăng sức hấp dẫn của Bitcoin như một tài sản không có chủ quyền, chống lạm phát.

Tại Hoa Kỳ, triển vọng mơ hồ hơn. Cả Trump và Bessant đều bày tỏ mong muốn có lợi suất dài hạn thấp hơn, đặc biệt là đối với Kho bạc kỳ hạn 10 năm. Mặc dù có thể suy đoán động cơ đằng sau điều này - chẳng hạn như giảm gánh nặng trả nợ hoặc thúc đẩy thị trường tài sản - nhưng lập trường như vậy thường sẽ ưu tiên các tài sản nhạy cảm với lãi suất như Bitcoin. Tuy nhiên, tình hình hiện tại thì ngược lại. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ đã giảm xuống dưới 4%, nhưng kể từ đó đã tăng trở lại 4,5% và hiện ở mức khoảng 4,3%, do nghi ngờ về việc hủy bỏ các giao dịch cơ bản, tổn hại đến danh tiếng của Hoa Kỳ và tình trạng ngày càng bấp bênh của đồng đô la với tư cách là đồng tiền dự trữ toàn cầu, trong khi việc Trump khăng khăng áp dụng chính sách thuế quan không khoan nhượng có thể đẩy lạm phát lên cao hơn nữa. Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng này là nhân tạo và có thể sớm được đảo ngược thông qua các nhượng bộ và thỏa thuận về thuế quan.

Tuy nhiên, những tín hiệu này cũng có thể phản ánh sự suy giảm trong kỳ vọng của thị trường chứng khoán đối với thu nhập trong tương lai, làm dấy lên lo ngại về sự suy thoái kinh tế sắp xảy ra. Điều này tạo ra rủi ro chính cho thị trường rộng lớn hơn — cụ thể là Bitcoin — trong trường hợp của Bitcoin. Nếu các nhà đầu tư vẫn coi Bitcoin là tài sản có beta cao, rủi ro, thì tâm lý như vậy có thể khiến Bitcoin giao dịch theo sát thị trường chứng khoán trong thời kỳ suy thoái kinh tế toàn cầu, bất chấp lời kể của nó như một kho lưu trữ giá trị dài hạn.

Tuy nhiên, Bitcoin đã hoạt động tương đối tốt so với thị trường chứng khoán kể từ “Ngày giải phóng”. Khả năng phục hồi này làm nổi bật các đặc điểm độc đáo của Bitcoin: đây là tài sản có thể giao dịch toàn cầu, trung lập với chính phủ với nguồn cung cố định có thể truy cập 24/7/365. Do đó, những người tham gia thị trường ngày càng công nhận Bitcoin là kho lưu trữ giá trị đáng tin cậy và dài hạn.