Tác giả: Pillage Capital; Nguồn: X, @PillageCapital; Dịch bởi: Shaw, Golden Finance
Bitcoin chưa bao giờ là tương lai của tiền tệ. Nó chỉ là một mũi khoan trong cuộc chiến pháp lý. Giờ đây, cuộc chiến đó đang gần kết thúc, và các nguồn vốn thúc đẩy sự tăng trưởng của Bitcoin đang âm thầm rút lui.
Trong 17 năm qua, chúng ta đã tin rằng đồng tiền internet kỳ diệu này là hình thức tài chính tối thượng. Nhưng điều này không đúng. Bitcoin là một mũi khoan pháp lý, một vũ khí công thành được thiết kế đặc biệt để phá vỡ một rào cản cụ thể: sự không khoan dung do nhà nước bảo trợ đối với tài sản kỹ thuật số.
Công việc này phần lớn đã hoàn tất. Cổ phiếu Hoa Kỳ được token hóa đã bắt đầu được phát hành. Vàng được token hóa là hợp pháp và đang tăng trưởng. Vốn hóa thị trường của đô la được token hóa đã đạt hàng trăm tỷ đô la.
Trong thời chiến, cỗ máy phá thành là vô giá; trong thời bình, nó chỉ là một món đồ cổ cồng kềnh và đắt tiền.
Khi hệ thống tài chính được nâng cấp và hợp pháp hóa, câu chuyện về Bitcoin như "Vàng 2.0" đang sụp đổ, quay trở lại với những gì chúng ta thực sự mong muốn vào những năm 1990: token hóa tài sản thực. I. Quá khứ của Bitcoin: Vàng điện tử Để hiểu tại sao Bitcoin đang trở nên lỗi thời, chúng ta phải hiểu nguồn gốc của nó. Đó không phải là một hành trình suôn sẻ; nó được sinh ra trong bóng tối của những thất bại liên tiếp của các loại tiền kỹ thuật số. Năm 1996, Vàng điện tử ra mắt. Đến giữa những năm 2000, nó đã có khoảng 5 triệu tài khoản và hàng tỷ đô la khối lượng giao dịch. Điều này đã chứng minh một điều quan trọng: thế giới cần tài sản kỹ thuật số được bảo đảm bằng giá trị thực. Tuy nhiên, nhà nước đã kìm hãm nó. Tháng 12 năm 2005, FBI đã đột kích E-gold. Tháng 7 năm 2008, nhà sáng lập của nó đã nhận tội. Thông điệp rất rõ ràng: phá hủy một loại tiền tệ vàng kỹ thuật số tập trung là điều dễ dàng. Chỉ cần gõ cửa, chiếm đoạt máy chủ, kiện ai đó, và mọi chuyện sẽ kết thúc. Ba tháng sau, vào tháng 10 năm 2008, Satoshi Nakamoto công bố sách trắng Bitcoin. Trước đó, ông đã suy ngẫm về những vấn đề này trong nhiều năm. Trong các bài viết của mình, ông chỉ ra rằng điểm yếu cơ bản của các loại tiền tệ truyền thống và tiền tệ kỹ thuật số ban đầu nằm ở sự phụ thuộc quá mức vào các ngân hàng trung ương và thương mại. Các thí nghiệm như E-gold đã chứng minh việc tấn công vào những điểm tin cậy này dễ dàng như thế nào. Satoshi Nakamoto đã tận mắt chứng kiến sự kìm hãm của một sự đổi mới thực sự trong lĩnh vực tiền tệ kỹ thuật số. Nếu bạn muốn tài sản kỹ thuật số tồn tại, bạn không thể để chúng bị tiêu diệt dễ dàng như vậy. Bitcoin được thiết kế để loại bỏ các con đường tấn công dẫn đến sự sụp đổ của E-gold. Nó không được thiết kế để đạt hiệu quả, mà là để tồn tại. II. Cuộc chiến pháp lý: Ảo tưởng cần thiết Ban đầu, việc giới thiệu Bitcoin cho người dùng gần như giống như phép thuật. Chúng tôi chỉ đơn giản bảo họ tải ví về điện thoại. Khi những đồng Bitcoin đầu tiên xuất hiện, bạn có thể thấy khoảnh khắc họ nhận ra. Họ cảm thấy như thể mình vừa mở một tài khoản tài chính và ngay lập tức nhận được giá trị, mà không cần bất kỳ sự cho phép, giấy tờ hay sự giám sát nào của cơ quan quản lý. Đây là một đòn giáng mạnh. Hệ thống ngân hàng bỗng nhiên trở nên lỗi thời. Bạn nhận ra mình đã bị chèn ép mà không hề hay biết. Tại hội nghị Money 20/20 ở Las Vegas, một diễn giả đã hiển thị mã QR trên màn hình lớn và tổ chức một buổi rút thăm trúng thưởng Bitcoin trực tiếp. Khán giả đã gửi Bitcoin, tích lũy một quỹ giải thưởng theo thời gian thực. Một người đàn ông ngồi cạnh tôi, làm việc trong lĩnh vực tài chính truyền thống, nghiêng người sang và nói với tôi rằng diễn giả vừa vi phạm khoảng mười lăm điều luật. Có thể ông ấy đúng. Nhưng chẳng ai quan tâm. Đây chính xác là vấn đề. Đây không chỉ là một vấn đề tài chính; mà là một cuộc nổi loạn. Một bài đăng được xếp hạng cao trên Reddit vào những ngày đầu của Bitcoin đã gói gọn hoàn hảo quan điểm này: Hãy mua Bitcoin vì "nó là một đòn giáng mạnh vào những kẻ lừa đảo và cướp bóc đang cố gắng đánh cắp số tiền mà tôi khó khăn lắm mới kiếm được." Cơ chế tự cấp vốn này thật hoàn hảo. Bằng cách đấu tranh cho mục tiêu này, đăng bài, quảng bá, tranh luận và tuyển dụng người dùng mới, bạn trực tiếp gia tăng giá trị token trong ví của mình và ví của bạn bè. Cuộc cách mạng này mang lại lợi ích to lớn cho bạn. Bởi vì mạng lưới không thể bị đóng cửa, nó tiếp tục phát triển sau mỗi đợt đàn áp và dư luận tiêu cực. Theo thời gian, mọi người bắt đầu hành động như thể "Tiền Internet Ma thuật" mới là mục tiêu thực sự, chứ không phải là một biện pháp tạm thời. Ảo tưởng này ngày càng mạnh mẽ đến mức các tổ chức chính thống cũng tham gia. BlackRock đã nộp đơn xin phát hành ETF Bitcoin. Tổng thống Hoa Kỳ đã thảo luận về việc đưa Bitcoin trở thành tài sản dự trữ. Các quỹ hưu trí và trường đại học đã đầu tư vào Bitcoin. Michael Thaler đã thuyết phục người mua trái phiếu chuyển đổi và các cổ đông tài trợ cho việc công ty mua lại hàng tỷ đô la Bitcoin. Hoạt động khai thác đã mở rộng đến mức mức tiêu thụ điện năng của nó ngang bằng với một quốc gia cỡ trung bình. Cuối cùng, với hơn một nửa quỹ vận động tranh cử đến từ tiền điện tử, những lời kêu gọi hợp pháp hóa tiền điện tử cuối cùng đã được lắng nghe. Trớ trêu thay, việc chính phủ đàn áp các ngân hàng và tổ chức xử lý thanh toán đã tạo ra một con quái vật trị giá ba nghìn tỷ đô la, buộc chính phủ phải nhượng bộ.
III. Con đường thành công: Lợi nhuận hủy hoại giao dịch
Nâng cấp cơ sở hạ tầng, phá vỡ thế độc quyền
Ưu điểm của Bitcoin không chỉ nằm ở khả năng chống kiểm duyệt, mà còn ở vị thế độc quyền.
Trong nhiều năm, nếu bạn muốn nắm giữ giá trị token hóa, Bitcoin là lựa chọn duy nhất. Các tài khoản bị đóng, và các công ty công nghệ tài chính rất sợ các cơ quan quản lý. Nếu bạn muốn hưởng lợi ích của tiền tệ lập trình tức thì, bạn phải chấp nhận tất cả các điều khoản của Bitcoin.
Vì vậy, chúng tôi đã chấp nhận nó. Chúng tôi thích nó và ủng hộ nó vì không còn lựa chọn nào khác vào thời điểm đó.
Thời đại đó đã qua.
Bạn có thể thấy điều gì xảy ra khi có nhiều kênh giao dịch khả dụng bằng cách xem xét Tether (USDT). USDT ban đầu được phát hành trên các kênh giao dịch Bitcoin, nhưng sau đó phần lớn lưu thông của nó chuyển sang Ethereum vì Ethereum có phí thấp hơn và dễ sử dụng hơn.
Khi phí giao dịch Ethereum tăng vọt, các nhà đầu tư bán lẻ và các thị trường mới nổi đã chuyển sang Tron để phát hành. Cùng một đô la, cùng một đơn vị phát hành, nhưng các kênh giao dịch khác nhau. Stablecoin không trung thành với bất kỳ blockchain nào. Chúng coi blockchain như một kênh duy nhất. Tài sản và đơn vị phát hành là yếu tố then chốt; kênh chỉ đơn thuần là sự kết hợp giữa phí, độ tin cậy và khả năng kết nối với phần còn lại của hệ thống. Theo nghĩa này, phe "blockchain hơn Bitcoin" đã thực sự thắng thế. Vào những ngày đầu, xe ngựa được sử dụng rộng rãi để chế giễu các báo cáo của ngân hàng về công nghệ blockchain. Khi bạn hiểu điều này, tình hình của Bitcoin sẽ thay đổi đáng kể. Khi chỉ có một kênh, tất cả tài sản buộc phải phụ thuộc vào nó, và bạn có thể nhầm lẫn giá trị của tài sản với giá trị của kênh. Nhưng khi có nhiều kênh, giá trị sẽ chảy về những kênh có chi phí thấp nhất và dễ tiếp cận nhất. Đây chính là tình hình hiện tại của chúng ta. Bên ngoài Hoa Kỳ, phần lớn dân số thế giới hiện có thể nắm giữ cổ phiếu được mã hóa trong các cổ phiếu Hoa Kỳ. Hợp đồng tương lai vĩnh cửu, từng là ứng dụng tuyệt vời cho tiền điện tử, đang được sao chép trong nước bởi các sàn giao dịch vật lý như Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME). Các ngân hàng cũng bắt đầu cung cấp dịch vụ gửi và rút USDT. Coinbase đang phát triển thành sự kết hợp giữa tài khoản ngân hàng và tài khoản môi giới, cho phép người dùng gửi tiền, viết séc và mua cổ phiếu trong khi nắm giữ tiền điện tử. Các hiệu ứng mạng từng bảo vệ sự độc quyền của Bitcoin đang dần sụp đổ, được thay thế bằng cơ sở hạ tầng mạng đa năng. Một khi sự độc quyền bị phá vỡ, Bitcoin sẽ không còn là cách duy nhất để tạo ra lợi nhuận. Nó sẽ trở thành một trong nhiều sản phẩm, cạnh tranh với các hàng hóa và dịch vụ chất lượng cao được quản lý, đáp ứng tốt hơn nhu cầu ban đầu và thực sự của mọi người.
Kiểm tra Thực tế Công nghệ
Trong chiến tranh, chúng ta đã bỏ qua một sự thật đơn giản: Bitcoin là một hệ thống thanh toán tệ hại.
Chúng ta vẫn chuyển tiền bằng cách quét mã QR và dán những chuỗi ký tự dài vô nghĩa. Không có tên người dùng chuẩn hóa. Việc chuyển tiền qua nhiều lớp và chuỗi cũng khó như việc chơi một trò chơi vậy. Một khi bạn không thể xác định được địa chỉ nào tương ứng với tài khoản nào, tiền của bạn sẽ biến mất mãi mãi.

“Tiền tệ của tương lai”
Đến năm 2017, phí giao dịch Bitcoin đã tăng vọt lên gần 100 đô la. Một quán cà phê Bitcoin ở Prague đã phải chấp nhận Litecoin để duy trì hoạt động. Trong khi đang dùng bữa tối ở Las Vegas, việc thanh toán bằng Bitcoin mất nửa tiếng vì mọi người cuống cuồng nghịch ví điện tử, và giao dịch liên tục bị kẹt.
Ngay cả ngày nay, ví vẫn thường xuyên gặp phải những lỗi cơ bản. Số dư không hiển thị, giao dịch bị đình trệ, người dùng gửi tiền đến sai địa chỉ, dẫn đến mất tiền. Ban đầu, hầu như ai nhận được Bitcoin miễn phí cũng bị mất. Cá nhân tôi đã mất hơn một nghìn Bitcoin. Điều này rất phổ biến trong lĩnh vực tiền điện tử. Tài chính trực tuyến thuần túy trên quy mô lớn thật đáng sợ. Mọi người nhấp vào nút "đăng nhập" trên trình duyệt của họ, mặc dù họ không thể đọc hoặc hiểu mã. Các hoạt động phức tạp như Bybit vẫn có thể bị hack, gây ra thiệt hại hàng tỷ đô la mà không có cách khắc phục hiệu quả. Chúng ta từng tự nhủ rằng những vấn đề về trải nghiệm người dùng này chỉ là những khó khăn tạm thời. Một thập kỷ sau, những cải tiến thực sự về trải nghiệm người dùng không đến từ một giao thức phức tạp nào đó, mà từ các đơn vị lưu ký tập trung. Họ cung cấp cho mọi người mật khẩu, khôi phục tài khoản và quyền truy cập vào tiền pháp định. Về mặt kỹ thuật, đây chính là cốt lõi của vấn đề. Bitcoin đã liên tục thất bại trong việc học cách hoạt động thực sự mà không cần tái tạo chính những trung gian mà nó tuyên bố sẽ thay thế. Giao dịch không còn đáng để mạo hiểm nữa. Một khi cơ sở hạ tầng được cải thiện ở những nơi khác, tất cả những gì còn lại chỉ là giao dịch. Hãy nhìn vào lợi nhuận trong bốn năm qua (một chu kỳ tiền điện tử hoàn chỉnh). Nasdaq đã vượt trội hơn Bitcoin. Bạn đã chấp nhận những rủi ro pháp lý hiện hữu, chịu đựng những đợt giảm giá thảm khốc, và sống sót sau những vụ hack và thất bại sàn giao dịch liên tục, nhưng lợi nhuận của bạn lại thấp hơn một chỉ số công nghệ thông thường. Phí bảo hiểm rủi ro đã biến mất. Ethereum thậm chí còn tệ hơn. Phần lợi nhuận đáng lẽ phải mang lại cho bạn lợi nhuận lớn nhất thông qua việc chấp nhận rủi ro giờ đây lại trở thành lực cản trực tiếp đến hiệu suất, trong khi chỉ số ảm đạm chỉ tăng chậm. Một phần nguyên nhân nằm ở các vấn đề về cấu trúc. Một số lượng lớn người nắm giữ sớm đã nắm giữ toàn bộ giá trị tài sản ròng của họ bằng tiền điện tử. Giờ đây, họ đã lớn tuổi hơn, có gia đình, chi phí thực tế và mong muốn giảm thiểu rủi ro một cách bình thường. Họ bán một số đồng tiền mỗi tháng để duy trì một cuộc sống thoải mái. Hàng nghìn người nắm giữ bán ra mỗi tháng, cộng lại thành hàng tỷ đô la "chi phí sinh hoạt". Dòng tiền mới chảy vào thì khá khác biệt. Người mua ETF và các tổ chức quản lý tài sản chủ yếu phân bổ 1% hoặc 2% cho mục đích tuân thủ. Các quỹ này ổn định nhưng không quá tích cực. Những khoản phân bổ khiêm tốn này không chỉ phải đối mặt với việc liên tục bán ra từ những người nắm giữ sớm mà còn phải đối mặt với phí giao dịch, tiền mới do thợ đào phát hành, token gian lận và các cuộc tấn công mạng, chỉ để giữ giá không giảm. Kỷ nguyên gặt hái những phần thưởng khổng lồ bằng cách chấp nhận rủi ro pháp lý đã qua. Các nhà phát triển đang cảm nhận được sự trì trệ. Họ không hề ngu ngốc. Họ có thể cảm nhận được những dấu hiệu cho thấy công nghệ đang mất dần lợi thế. Hoạt động của các nhà phát triển đã giảm mạnh xuống mức của năm 2017.

Nhật ký cam kết hàng tuần của nhà phát triển trên toàn bộ hệ sinh thái
Trong khi đó, cơ sở mã nguồn gần như bị trì trệ. Các hệ thống phi tập trung được thiết kế để khó thay đổi. Những kỹ sư đầy tham vọng từng coi tiền điện tử là lĩnh vực tiên tiến giờ đây đã chuyển sang robot, hàng không vũ trụ, trí tuệ nhân tạo và các lĩnh vực khác, nơi họ có thể làm những điều thú vị hơn nhiều so với việc chỉ chơi với những con số.
Nếu giao dịch kém, trải nghiệm người dùng thậm chí còn tệ hơn và nhân tài bị mất đi, thì tương lai không khó để dự đoán. IV. Cơ chế sửa lỗi vượt trội hơn phi tập trung thuần túy Những người tin vào phi tập trung kể một câu chuyện đơn giản: mã là luật, tiền tệ không bị kiểm duyệt và không ai có thể chặn hoặc đảo ngược giao dịch. Hầu hết mọi người thực sự không muốn điều đó. Điều họ muốn là một cơ sở hạ tầng hoạt động tốt và họ muốn ai đó sửa chữa khi có sự cố phát sinh. Điều này thể hiện rõ qua cách mọi người đối xử với Tether. Khi tiền bị tin tặc Triều Tiên đánh cắp, Tether sẽ đóng băng số dư đó. Nếu ai đó vô tình gửi một lượng lớn USDT đến địa chỉ hợp đồng hoặc địa chỉ ghi nợ, miễn là họ vẫn có thể ký từ ví gốc, hoàn tất xác minh KYC và thanh toán phí, Tether sẽ đưa các token bị đóng băng vào danh sách đen và đúc token mới cho địa chỉ chính xác. Mặc dù việc này liên quan đến một số thủ tục giấy tờ và chậm trễ thời gian, nhưng ít nhất vẫn có một quy trình, một đội ngũ quản lý có thể thừa nhận sai sót và khắc phục chúng. Đây là rủi ro đối tác, nhưng đó là loại rủi ro mà mọi người coi trọng. Nếu bạn bị tổn thất do trục trặc kỹ thuật hoặc bị hack, ít nhất vẫn còn hy vọng phục hồi. Bitcoin trên chuỗi thì khác. Nếu bạn nhập sai địa chỉ hoặc ký một giao dịch không chính xác, tổn thất sẽ là vĩnh viễn. Không có kháng cáo, không có dịch vụ khách hàng và không có cơ hội thứ hai. Toàn bộ hệ thống pháp lý của chúng ta được xây dựng dựa trên trực giác ngược lại. Tòa án có quyền kháng cáo. Thẩm phán có thể lật ngược phán quyết. Thống đốc và tổng thống có thể ân xá cho tội phạm. Phá sản tồn tại để ngăn chặn một quyết định sai lầm duy nhất hủy hoại cuộc đời một người. Chúng ta thích sống trong một thế giới mà những sai lầm rõ ràng có thể được sửa chữa. Không ai thực sự muốn một lỗ hổng hệ thống như lỗ hổng đa chữ ký Parity, vốn đã đóng băng 150 triệu đô la trong quỹ Polkadot, khiến mọi người phải nhún vai và nói rằng, "Luật là luật". Giờ đây, chúng ta tin tưởng vào các nhà phát hành hơn nhiều so với trước đây. Trước đây, "quy định" đồng nghĩa với việc các doanh nghiệp tiền điện tử ban đầu mất tài khoản ngân hàng vì các ngân hàng lo ngại cơ quan quản lý sẽ thu hồi giấy phép. Chúng ta đã chứng kiến một số ngân hàng thân thiện với tiền điện tử sụp đổ chỉ trong một tuần. Chính phủ giống như những đao phủ hơn là trọng tài. Ngày nay, các cơ chế quản lý tương tự đã trở thành một tấm lưới an toàn. Chúng yêu cầu các nhà phát hành phải công bố thông tin, kiểm toán, và trao quyền cho các chính trị gia và tòa án trừng phạt hành vi trộm cắp trắng trợn. Tiền điện tử và quyền lực chính trị giờ đây gắn bó chặt chẽ với nhau, và các nhà quản lý không thể đơn giản phá hủy toàn bộ lĩnh vực này; họ phải quản lý nó. Điều này khiến việc chung sống với rủi ro của các nhà phát hành và cơ quan quản lý trở nên hợp lý hơn nhiều so với việc sống trong một thế giới mà việc mất đi một cụm từ ghi nhớ hoặc một gợi ý chữ ký độc hại có thể khiến bạn phá sản không thể cứu vãn. Không ai thực sự muốn một hệ thống tài chính hoàn toàn không được quản lý. Một thập kỷ trước, một hệ thống quản lý bị phá vỡ đã khiến sự hỗn loạn của các hệ thống không được quản lý trở nên hấp dẫn. Nhưng khi các quy định được hiện đại hóa và trở nên thiết thực hơn, sự đánh đổi đó đã đảo ngược. Sở thích của mọi người rất rõ ràng. Họ muốn một cơ sở hạ tầng mạnh mẽ, nhưng họ cũng muốn một trọng tài. Bitcoin đã hoàn thành sứ mệnh của mình. Nó giống như một cú đánh búa, phá vỡ những rào cản đã cản trở E-gold và tất cả những nỗ lực tương tự. Nó khiến việc cấm vĩnh viễn các tài sản được token hóa trở nên bất khả thi về mặt chính trị và xã hội. Nhưng chiến thắng này cũng mang đến một nghịch lý: khi hệ thống cuối cùng đồng ý nâng cấp, giá trị cao của cú đánh búa này đã biến mất. Tiền điện tử vẫn có chỗ đứng của nó, nhưng chúng ta không còn cần một "kẻ nổi loạn" trị giá ba nghìn tỷ đô la nữa. Hyperliquid đã phát triển các tính năng nguyên mẫu chỉ với 11 nhân viên và buộc các cơ quan quản lý phải phản ứng. Khi một tính năng hoạt động tốt trong môi trường thử nghiệm, tài chính truyền thống (TradFi) đã sao chép nó dưới chiêu bài tuân thủ quy định. Ngày nay, chiến lược chính không còn là đầu tư phần lớn giá trị tài sản ròng vào "tiền tệ internet kỳ diệu" trong một thập kỷ với hy vọng tăng giá. Điều này chỉ hợp lý nếu hệ thống tài chính sụp đổ và lợi nhuận cực kỳ hấp dẫn. "Tiền tệ internet kỳ diệu" luôn là một sự thỏa hiệp kỳ lạ: một hệ thống tài chính hoàn hảo được bao bọc bởi các tài sản chỉ được hỗ trợ bởi một câu chuyện. Trong các bài viết tiếp theo, chúng ta sẽ khám phá điều gì sẽ xảy ra khi các hệ thống tài chính này hiện thân cho những tuyên bố về tài sản thực sự khan hiếm trong thế giới thực. Vốn đã và đang điều chỉnh. Ngay cả ngân hàng trung ương không chính thức của tiền điện tử cũng đang thay đổi. Lượng vàng nắm giữ của Tether trên bảng cân đối kế toán đã vượt qua Bitcoin. Vàng được token hóa và các tài sản thực tế khác đang tăng trưởng nhanh chóng. Kỷ nguyên của "tiền tệ internet kỳ diệu" đang kết thúc. Kỷ nguyên của tài sản thực tế được token hóa đang bắt đầu. Giờ đây, khi cánh cửa đã mở, chúng ta có thể ngừng tôn thờ Bitcoin và bắt đầu tập trung vào các tài sản và giao dịch thực sự quan trọng ở phía bên kia.